財務(wù)估價(答案解析)

1、財務(wù)估價（答案解析）一、單項選擇題。 1.A債券每半年付息一次、報價利率為10，B債券每季度付息一次，則如果想讓B債券在經(jīng)濟上與A債券等效，B債券的報價利率應(yīng)為（ ）。 A.10 B.10.25 C.9.88 D.4.94 2.某股票的貝他系數(shù)為0.8，其與市場組合的相關(guān)系數(shù)為0.4，市場組合標(biāo)準(zhǔn)差為0.2。該股票與市場組合的協(xié)方差為（）。 A、0.032 B、0.16 C、0.32 D、0.064 3.有一5年期國庫券，面值1000元，票面利率12，到期時一次還本付息。假設(shè)必要報酬率為10，其價值為（ ）元。 A.1094.21 B.1066.67 C.993.48 D.1200 4.有一債

2、券面值為1000元，票面利率為8，每半年支付一次利息，2年期。假設(shè)必要報酬率為12，則發(fā)行9個月后該債券的價值為（ ）元。A.924.28 B.922.768 C.800 D.974.53 5.關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（ ）。 A.證券投資組合能消除大部分風(fēng)險 B.證券投資組合的證券種類越多，承擔(dān)的風(fēng)險越大 C.最小方差組合是所有組合中風(fēng)險最小的組合，所以報酬最大 D.當(dāng)存在無風(fēng)險資產(chǎn)并可按無風(fēng)險利率自由借貸時，投資人對風(fēng)險的態(tài)度不影響最佳風(fēng)險組合 6.某人第一年初存入銀行1000元，第二年初存入銀行2000元，計劃從第1年末開始取款， 第一次取款500元，以后每間隔一年取款

3、一次，每次取款額均比上次增加100元，假設(shè)銀行按照年利率5復(fù)利計息，則按照計劃可以取款的次數(shù)為（ ）。 A.3 B.4 C.5 D.無法確定 二、多項選擇題。 1.已知風(fēng)險組合的期望報酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差分別為15和20，無風(fēng)險報酬率為8，某投資者將自有資金100萬元中的20萬元投資于無風(fēng)險資產(chǎn)，其余的資金全部投資于風(fēng)險組合，則（）。 A.總期望報酬率為13.6 B.總標(biāo)準(zhǔn)差為16 C.該組合位于M點的左側(cè) D.資本市場線斜率為0.8 2.下列有關(guān)證券市場線的表述正確的是（）。 A.風(fēng)險價格貝他系數(shù)（KmRf） B.斜率表示經(jīng)濟系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡感的程度 C.預(yù)期通貨膨脹提高時，無風(fēng)險利率會隨之提高 D

4、.反映了每單位整體風(fēng)險的超額收益 3.下列關(guān)于投資組合理論的說法正確的是（）。 A、當(dāng)增加投資組合中資產(chǎn)的種類時，組合風(fēng)險將不斷降低，而收益仍然是個別資產(chǎn)的加權(quán)平均值B、投資組合中的資產(chǎn)多樣化到一定程度后，特殊風(fēng)險可以被忽略，而只關(guān)心系統(tǒng)風(fēng)險 C、在充分組合的情況下，單個資產(chǎn)的風(fēng)險對于決策是沒有用的，投資人關(guān)注的只是投資組合的風(fēng)險 D、在投資組合理論出現(xiàn)以后，風(fēng)險是指投資組合收益的系統(tǒng)風(fēng)險 4.下列說法不正確的是（ ）。 A.隨著到期時間的縮短，債券價值對必要報酬率特定變化的反映越來越靈敏 B.股價分為開盤價、收盤價、最高價和最低價，投資人在進(jìn)行股票估價時主要使用開盤價 C.風(fēng)險價格是投資者為

5、補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益，即風(fēng)險收益率 D.市場組合相對于它自己的貝他系數(shù)是0 5.下列說法正確的是（ ）。 A.某一股票的貝他值的大小反映了這種股票收益的變動與整個股票市場收益變動之間的相關(guān)關(guān)系 B.無風(fēng)險資產(chǎn)的貝他系數(shù)0 C.無風(fēng)險資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差0 D.無風(fēng)險資產(chǎn)相對于市場組合的相關(guān)系數(shù)為0 6.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率8，面值1000元，平價發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確的是（ ）。 A.該債券的實際周期利率為4 B.該債券的年實際必要報酬率是8.16 C.該債券的名義利率是8 D.該債券的半年的實際必要報酬率為4 三、判斷題。

6、1.如果A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)等于1.0，A的標(biāo)準(zhǔn)差為18，B的標(biāo)準(zhǔn)差為10，投資比例為0.8和0.2，則該證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于16.4（ ）。 2.對于折價出售的債券而言，債券付息期越短，債券的價值越高。（ ） 3.某企業(yè)長期持有A股票，預(yù)計下一期的股利為2.0元，目前每股市價20元，在保持目前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，其預(yù)計收入增長率為10，則該股票的期望報酬率為20（）。 4.只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均數(shù)。（ ） 5.兩種證券報酬率的相關(guān)系數(shù)為1時，最小方差組合點在縱軸上。（ ） 6.對于溢

7、價發(fā)行債券來說，發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動式下降。債券價值可能低于面值。（ ） 四、計算題。 1.A公司股票的貝他系數(shù)為2.0，無風(fēng)險利率為6，平均股票的必要報酬率為10。 要求： （1）若該股票為固定成長股票，投資人要求的必要報酬率一直不變，股利成長率為4，預(yù)計一年后的股利為1.5元，則該股票的價值為多少？ （2）若股票未來三年股利為零成長，每年股利額為1.5元，預(yù)計從第4年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為6，同時貝他系數(shù)變?yōu)?.5，其他條件不變，則該股票的價值為多少？ （3）若目前的股價為25元，預(yù)計股票未來兩年股利每年增長10，預(yù)計第1年股利額

8、為1.5元，從第4年起轉(zhuǎn)為穩(wěn)定增長，增長率為6，則該股票的投資收益率為多少？（提示：介于12和14之間） 2.有一面值為1000元的債券，票面利率為4，單利計息到期一次還本付息，期限為3年，2006年5月1日發(fā)行，假設(shè)投資人要求的必要報酬率為8（復(fù)利，按年計息）。 要求： （1）計算該債券在發(fā)行時的價值； （2）計算該債券在2006年11月1日的價值； （3）假設(shè)2006年11月1日以900元的價格購入，計算到期收益率（復(fù)利，按年計息）（提示：介于9和10之間）。 3.假設(shè)A證券的預(yù)期報酬率為10，標(biāo)準(zhǔn)差是12，B證券的預(yù)期報酬率為18，標(biāo)準(zhǔn)差是20，A、B的投資比例分別為60和40。 要求：

9、 （1）計算投資組合的預(yù)期報酬率； （2）假設(shè)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為15，計算A、B的相關(guān)系數(shù)； （3）假設(shè)A、B的相關(guān)系數(shù)為0.6，投資組合與整個股票市場的相關(guān)系數(shù)為0.8，整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差為10，計算投資組合的貝他系數(shù)。答案部分 一、單項選擇題。 1. 【正確答案】 C 【答案解析】 兩種債券在經(jīng)濟上等效意味著實際利率相等，因為A債券為每半年付息一次，所以，A債券的年實際利率（15）2110.25，設(shè)B債券的報價利率為r，則（1r/4）4110.25，解得：r9.88。另外，本題也可以根據(jù)“半年的實際利率”計算，即：A債券的半年實際利率10/25，B債券的季度實際利率r/4，半年的實際利率（1

10、r/4）215，解得：r9.88。 2. 【正確答案】 A 【答案解析】 股票的貝他系數(shù)股票與市場組合的協(xié)方差/ 市場組合方差，由此可知，股票與市場組合的協(xié)方差股票的貝他系數(shù)市場組合方差0.80.20.20.032。 3. 【正確答案】 A 【答案解析】 根據(jù)教材106頁內(nèi)容可知到期一次還本付息債券也屬于“零息債券”，由于沒有標(biāo)明利息計算規(guī)則，因此，應(yīng)該采用按年計息的復(fù)利計算規(guī)則計算其價值，即債券價值1000（S/P，12，5）（P/S，10，5）1094.21（元）。 4. 【正確答案】 D 【答案解析】 由于每年付息兩次，因此，折現(xiàn)率12/26，發(fā)行9個月后債券價值10008/2（P/A，

11、6，2）11000（P/S，6，2）（P/S，6，1/2）974.53（元）5. 【正確答案】 D 【答案解析】 證券 投資組合不能消除系統(tǒng)風(fēng)險，因此，A的說法不正確；投資組合的抵消風(fēng)險的效應(yīng)有時很強，這個時候增加證券種類之后的風(fēng)險有可能降低，例如教材124頁圖4 11中，最小方差組合（同時投資A和B）的風(fēng)險低于全部投資于A的風(fēng)險，所以，B的說法不正確；教材124頁圖411可知，C的說法不正確；當(dāng)存在無 風(fēng)險資產(chǎn)并可按無風(fēng)險利率自由借貸時，由于市場組合優(yōu)于所有其他組合，因此，投資人對風(fēng)險的態(tài)度僅僅影響借入或貸出的資金量，并不影響最佳風(fēng)險組合，D的 說法正確。 6. 【正確答案】 B 【答案解析

12、】 本題 的思路是，取款額的現(xiàn)值之和不可能大于存款額的現(xiàn)值之和，也就是說，假設(shè)按照計劃可以取款的次數(shù)為n次，則：10002000（P/S，5，1）大 于或等于500（P/S，5，1）600（P/S，5，2）500100（n1）（P/S，5，n）但是小于500 （P/S，5，1）600（P/S，5，2）（500100n）（P/S，5，n1），經(jīng)過測試可知，n4。說明：這類題目主 要考核的是對概念的理解和靈活掌握，本題的計算并不復(fù)雜，關(guān)鍵是思路一定要清晰。 二、多項選擇題。 1. 【正確答案】 ABCD 【答案解析】 總期 望報酬率（80/100）15（20/100）813.6；總標(biāo)準(zhǔn)差80/10

13、02016，根據(jù)Q0.8小于1可知，該組合 位于M點的左側(cè)（或根據(jù)同時持有無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合可知，該組合位于M點的左側(cè)）；資本市場線斜率（208）/（150）0.8。 2. 【正確答案】 BC 【答案解析】 參見教材132133頁。 3. 【正確答案】 ABCD 【答案解析】 參見教材115頁倒數(shù)第一段。 4. 【正確答案】 ABCD 【答案解析】 隨著 到期時間的縮短，債券價值對必要報酬率特定變化的反映越來越不靈敏（教材105頁）；股價分為開盤價、收盤價、最高價和最低價，投資人在進(jìn)行股票估價時主 要使用收盤價（教材110頁）；風(fēng)險價格是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額

14、外收益，即市場平均風(fēng)險收益率；市場組合相對于它自己的貝 他系數(shù)是1（教材131頁）。 5. 【正確答案】 ABCD 【答案解析】 根據(jù) 教材131頁內(nèi)容可知，A的說法正確；貝他系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風(fēng)險，標(biāo)準(zhǔn)差衡量的是總體風(fēng)險，對于無風(fēng)險資產(chǎn)而言，既沒有系統(tǒng)風(fēng)險，也沒有總體風(fēng)險，因此， B、C的說法正確；由于無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率不隨市場組合收益率的變動而變動，即二者不相關(guān)，因此，D的說法正確。 6. 【正確答案】 ABCD 【答案解析】 參見教材104頁。 三、判斷題。 1. 【正確答案】 對 【答案解析】 由于 相關(guān)系數(shù)等于1，因此，證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差各自標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)180.8100.216.4

15、，或者按照基本公式計算（0.8 0.8181820.80.21.018100.20.21010）開方16.4 。 2. 【正確答案】 錯 【答案解析】 對于折價出售的債券而言，債券付息期越短，債券的價值越低。參見教材107頁例題。 3. 【正確答案】 對 【答案解析】 在保 持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，收入增長率可持續(xù)增長率股利增長率，所以，股利增長率g10。股利收益率預(yù)計下 一期股利D1/當(dāng)前股價P02.0/20=10，期望報酬率=D1/P0g10 10=20 。 4. 【正確答案】 錯 【答案解析】 只要兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就

16、小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 5. 【正確答案】 對 【答案解析】 假設(shè)A的標(biāo)準(zhǔn)差為a，B的標(biāo)準(zhǔn)差為b， A的投資比例為R， B的投資比例為F 則：AB組合的標(biāo)準(zhǔn)差（RR1.00a22RF1.00abFF1.00b2）開方（aRbF）的絕對值。 由此可知，AB組合的標(biāo)準(zhǔn)差的最小值0，此時的組合為最小方差組合，也就是說，此時的機會集曲線的最小方差組合點位于縱軸上，機會集曲線與縱軸有一個交點。 6. 【正確答案】 錯 【答案解析】 溢價 發(fā)行的債券在發(fā)行后價值逐漸升高，在付息日由于割息而價值下降，然后又逐漸上升，總的趨勢是波動下降，最終等于債券面值。提示：在溢價發(fā)行的情況下，債券 價值不會

17、低于面值，因為每次割息之后的價值最低，而此時相當(dāng)于重新發(fā)行債券，由于票面利率高于市場利率，所以，一定還是溢價發(fā)行，債券價值仍然高于面值。四、計算題。 1. 【正確答案】 （1）投資人要求的必要報酬率62.0（106）14 股票價值1.5/（144）15（元） （2）目前的投資人要求的必要報酬率14，從第4年起投資人要求的必要報酬率61.5（106）12 股票價值1.5（P/A，14，3）1.5（16）/（126）（P/S，14，3） 1.52.321626.50.675 3.482417.8875 21.37（元） （3）設(shè)投資收益率為r，則 251.5（P/S，r，1）1.5（110）（P/

18、S，r，2）1.5（110）（16）/（r6）（P/S，r，2） 即：251.5（P/S，r，1）1.65（P/S，r，2）1.749/（r6）（P/S，r，2） 251.5（P/S，r，1）1.651.749/（r6）（P/S，r，2） 當(dāng)r12時，1.5（P/S，r，1）1.651.749/（r6）（P/S，r，2）25.89（元） 當(dāng)r14時，1.5（P/S，r，1）1.651.749/（r6）（P/S，r，2）19.41（元） 利用內(nèi)插法可知： （25.8925）/（25.8919.41）（12r）/（1214） 解得：r12.27 2. 【正確答案】 （1）債券價值1000（143）（P/S，8，3）889.06（元） （2）債券價值1000（143）（P/S，8，2.5） 1000（143）（P/S，8，2）（P/S，8，1/2） 923.96（元） （3）設(shè)到期收益率為r，則： 9001000（143）（P/S，r，2.5） （S/P，r，2.5）=1.2444 當(dāng)r10時，（S/P，r，2.5）=1.2691 當(dāng)9時，（S/P，r