財務管理第五—七章課件

1、 企業(yè)融資的動機與原則是什么？企業(yè)資金的來源構成?資金需要量的測算方法有哪些？各自有哪些優(yōu)缺點？什么是銷售百分比法，如何運用此法預測企業(yè)短期資金需要量？（步驟）P194練習一檢查檢驗1 與股票籌資相比，債券籌資的特點是（）A 籌資風險大 B 資金成本高 C 限制條件少 D 分散經營控制權答案：A2 企業(yè)選擇籌資渠道時，下列各項中需要優(yōu)先考慮的因素是（）A 資金成本 B 企業(yè)類型 C 融資期限 D 償還方式答案：A3 根據財務管理理論，按照企業(yè)資金來源性質不同可以將籌資分為（）A 直接融資和間接融資 B 內源融資和外源融資C 權益融資和債務融資 D 短期融資和長期融資答案：C4 相對于普通股東而

2、言，優(yōu)先股股東可以優(yōu)先行使的權利有（）A優(yōu)先認股權 B優(yōu)先表決權 C優(yōu)先分配股利權 D優(yōu)先分配剩余財產權答案：CD5影響融資租賃每期租金的因素有（）A設備買價 B融資租賃成本 C租賃手續(xù)費 D租賃支付方式答案：ABCD判斷題（為什么）：融資租賃下，租賃期滿，設備必須作價轉讓給承租人。第五章 融資管理概論企業(yè)融資的動機與原則企業(yè)融資的渠道與方式企業(yè)融資的類型資金需要量的測算講授知識點：了解企業(yè)的融資渠道、方式、及其對應關系熟悉企業(yè)融資的主要類型掌握銷售百分比法預測資金需要量重點與難點：企業(yè)融資的動機企業(yè)融資應當堅持的原則企業(yè)資金需要量的測算方法及優(yōu)缺點重要概念及學習方法融資方式、吸收直接投資、發(fā)

3、行股票、銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃在理解的基礎上，通過動手訓練鞏固本章中所羅列各種方法的計算及應用企業(yè)籌資是指企業(yè)根據生產經營和其他方面的需要，通過籌資渠道，并運用一定的籌資方式，經濟有效地籌措所需資金的財務活動。一、企業(yè)籌資的動機（或目的、必然性） 企業(yè)創(chuàng)建的需要法律對企業(yè)資本金的要求企業(yè)發(fā)展的需要擴大生產經營規(guī)模或對外投資保證經營活動順利進行的需要償還企業(yè)債務的需要調整資本結構的需要二、籌資的基本原則 規(guī)模適當（數量）以“投”定“籌”的原則合理預測資金需要量，確定合理籌資規(guī)模及時籌措（時間）來源合理（渠道）方式經濟（方式）節(jié)約資金成本 合理安排借入資金同自有資金的比例，充分利用

4、負債經營所帶來的財務杠桿利益(由于固定財務費用的存在而導致普通每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應，稱作財務杠桿 )，同時又要盡可能降低財務風險（適度舉債資金結構）三、籌資的分類按資金來源的渠道（教材：資金來源性質不同）分：權益融資：所籌資金不用還本，因而也稱之為自有資本、主權資本或權益資本債務融資：所籌資金到期應還本付息，又稱之為借入資本或債務資本按資金使用期限的長短分：短期融資：通常采用商業(yè)信用和銀行短期借款方式來融通長期融資：通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、債券、長期貸款、融資租賃和內部積累等方式來融通。按資金來源范圍分：內部融資企業(yè)的留存收益計提的折舊外部融資按是否有金融中介分

5、。(資金所有者和資金使用者)直接融資投入資本發(fā)行股票發(fā)行債券商業(yè)信用等間接融資銀行信貸四、籌資渠道和籌資方式（一）籌資渠道 籌資渠道是指企業(yè)取得資金來源的方向和通道，它說明企業(yè)的資金是從哪些途徑(出資人)籌措的。我國目前的籌資渠道主要有以下七種：1國家財政資金2銀行信貸資金3非銀行金融機構資金4其他法人單位資金5企業(yè)內部留存資金（包括留存收益和計提折舊）6居民個人資金7外商資金萬 科 （2009.12.31）前五大股東1.華潤股份有限公司2.中國人壽保險股份有限公司分紅個人分紅3.劉元生(現(xiàn)任仁達國際（香港）有限公司、仁達科技集團有限公司及北京、上海仁達信息工程公司董事長。 )4.融通深證10

6、0指數證券投資基金5.TOYO SECURITIES ASIA LIMITED-A/C CLIENT （二）籌資方式籌資方式是企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，它說明企業(yè)運用什么具體形式從各種渠道籌措所需的資金。我國企業(yè)目前的籌資方式主要有：吸收直接投資。主要適用于非股份制企業(yè)發(fā)行股票發(fā)行債券銀行或非銀行金融機構借款融資租賃商業(yè)信用(現(xiàn)代信用是處于借貸關系中的資本的運動形態(tài),是買賣行為與借貸行為的結合)。 。 利用留存收益 不同的籌資方式各具特點，企業(yè)應根據自身條件選擇適當的籌資方式以及各種不同籌資方式的有效組合，以達到提高籌資效益和降低籌資風險的目的。(成本+風險)（三）籌資渠道和籌資方式的關系

7、兩者之間有著密切的關系，籌資渠道是說明企業(yè)的資金是從哪里取得的，而籌資方式則說明企業(yè)運用何種形式籌集資金。一種籌資渠道的資金采用多種籌資方式來籌集，一種籌資方式可以從多種籌資渠道來實現(xiàn)。居民個人資金（發(fā)行股票，發(fā)行債券）發(fā)行債券（居民個人資金，其他法人單位資金）小結：企業(yè)資本債務權益內部留存收益籌資股票籌資發(fā)行企業(yè)債券銀行借款 外部籌資內部籌資吸收直接投資商業(yè)信用融資融資租賃 資金需要量的預測只有在合理預測資金需要量的基礎上，才能合理安排資金的籌集渠道和籌集方式。企業(yè)資金按使用時間的長短分為長期資金和短期資金兩類。長期資金主要是用于購建固定資產、取得無形資產或對外長期投資所需要的資金。短期資金

8、是企業(yè)在生產經營中周轉使用的流動資金，其占用形態(tài)是各項流動資產。一、資金周轉速度預測法二、因素分析法三、銷售百分比法四、直線回歸法共同點：都是針對于短期資金的籌集。計算的起點都是下期銷售量 一、資金周轉速度預測法（1）定義：(根據流動資金周轉速度進行預測流動資金需要量)流動資金需要量的多少決定于兩個因素：其一，經營規(guī)模的大小。流動資金需要量與經營規(guī)模大小成正比。經營規(guī)模用銷售額表示。其二，流動資金管理水平高低。流動資金需要量與流動資金管理水平成反比。 周轉期:在生產中,流動資產從非貨幣形式轉化為貨幣形式的時間.年流動資金需要量=預計年銷售凈額流動資金周轉天數/360例題：5-1，p183二、因

9、素分析法上年實際流動資金占用額=上期年銷售凈額上期資金周轉天數/360 或者：流動資金需要量= （上年實際流動資金占用額不合理占用額）（1 預計年度銷售變動率率）（1 預計年度資金周轉期變動率）例題：5-2，p184 三、銷售百分比法 1.含義：根據資產負債表和損益表中有關項目與銷售額之間的依存關系來預測短期資金需要量的一種方法2.基本假設：會計報表中的有關項目會隨銷售的變動而相應變動1.含義：根據資產負債表和損益表中有關項目與銷售額之間的依存關系來預測短期資金需要量的一種方法2.基本假設：會計報表中的有關項目會隨銷售的變動而相應變動資產負債表敏感性資產敏感性負債 3.計算原理：利用資產負債表

10、，左方與右方的差即為所需資金量；再扣減掉內部資金來源（留存收益）即為需要從外部籌資的數額內部資金來源是指留存收益 需要從外部融資的資金量預測期資金需要量留存收益增加額預計可動用資產資產和負債增加額的計算區(qū)分敏感性資產、敏感性負債和非敏感性資產、非敏感性負債項目，并計算其隨銷售收入變動的百分比(P187,例5-3)將上述百分比與預計銷售收入額相乘，計算出敏感性項目的預計值；非敏感性項目直接作為預計值來填列。留存收益增加額的計算留存收益的增加額預期凈利潤（1股利支付率）預期的銷售額銷售凈利率（1股利支付率）（1股利支付率）留存收益的比率四、直線回歸法y某一時期短期資金需要量a固定型短期資金（一定的

11、經營范圍內不隨銷售額變動的資金）b變動型短期資金（隨銷售額變動而變動的資金）x銷售額測算步驟：（1）確定a和b的值（2）根據自變量（x）求出因變量（y）的值例：P192 5-4 答疑學習任務布置復習P196 練習三預習1.教材P198-2362.理解權益融資的內涵3.總結比較普通股和優(yōu)先股籌資的利弊4.掌握相關概念：資本金、股票、普通股、優(yōu)先股、國有股、法人股、社會公眾股、外資股 檢查檢驗1 股票上市公司有下列（ ）種情形時，國務院證券管理部門不會暫停其股票上市A 公司股本總額、股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件B 公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者其財務報告有虛假記載C 公司有重大違法行為D

12、公司最近兩年連續(xù)虧損答案（ D ） 2 一般而言，企業(yè)資金成本最低的籌資方式是（ ）A 發(fā)行債券 B 長期借款 C 發(fā)行普通股 D 發(fā)行優(yōu)先股答案：(B)3 我國公司法規(guī)定，股票不能（ ）發(fā)行A 折價 B 溢價 C 平價 D 按股票面值答案（A）4 下列表述正確的有（ ）A 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同B 股票發(fā)行價格可以按票面金額、也可以超過票面金額，但不得低于票面金額 C 向發(fā)起人、國家授權投資的機構、法人發(fā)行的股票應當為記名股票，向社會公眾發(fā)行股票為無記名股票D 發(fā)行無記名股票的，公司應當記載其股票數量、編號及發(fā)行日期答案（ABD） 5 優(yōu)先股的優(yōu)先權主要表現(xiàn)在（ ）A

13、優(yōu)先認股 B 優(yōu)先取得股息 C 優(yōu)先分配剩余財產 D 優(yōu)先行使投票權答案：(BC)6 判斷：優(yōu)先股是一種具有雙重性質的證券，它雖屬于自由資金，但卻兼有債券性質（ ）答案：對7 什么是名義利率？什么是實際利率，他們之間有何關系？ 關系：i=（1+r/m）m-1例：某企業(yè)定于年初存入10萬元，年利率10%，若每半年計息一次，則實際利率為多少？ 第六章 權益融資基本知識權益資本的概念國際會計準則將權益定義為：企業(yè)的資產在扣除其所有負債以后的一種剩余權益因此，權益資本的本質是企業(yè)投資者對企業(yè)凈資產的所有權。據此，我國企業(yè)會計準則稱權益資本為企業(yè)所有者權益權益資本的內容：實收資本或股本、資本公積、盈余公

14、積和未分配利潤權益資本的來源企業(yè)所有者投入的注冊資本（設立、增資）非生產經營原因形成的資本公積金企業(yè)生產經營取得的稅后凈利潤形成的留存收益（盈余公積金、公益金、未分配利潤等）講授權益資本的屬性權益資本的所有權屬于企業(yè)的所有者企業(yè)所有者具有參與企業(yè)的經營管理決策和剩余求償權，對企業(yè)債務承擔有限責任公司對權益資本依法享有經營權在經營期內無需歸還企業(yè)在權益資本的籌集、積累等方面，必須遵循法律確定的資本金制度資本金制度：不同類型的企業(yè)在工商行政管理部門登記時，其注冊資本金必須滿足法定資本金的要求。資本金驗證：需進行驗資，之后才簽發(fā)營業(yè)執(zhí)照。2006年新公司法降低公司法定最低注冊資本金。原公司法規(guī)定：有

15、限公司的注冊資本分行業(yè)和分經營模式確定，商業(yè)批發(fā)公司和生產型公司為50萬元，商業(yè)零售公司為30萬元，咨詢行業(yè)的公司為10萬元。新公司法確定有限責任公司的最低法定資本金為3萬元。原公司法股份有限公司最低注冊資本金為1000萬元。新公司法股份有限公司最低注冊資本金為500萬元。特殊行業(yè)，法律、行政法規(guī)對最低注冊資本金有較高規(guī)定的，適用其規(guī)定。權益資本的籌集新設立企業(yè)的籌集方式吸收直接投資發(fā)行股票已設立的企業(yè)除了增資時使用直接投資和發(fā)行股票外，還有留存收益因留存收益無須籌集，故此節(jié)只講授前兩種方式。一、吸收直接投資二、發(fā)行股票融資 一、吸收直接投資吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌集權益資本的基本方式吸收

16、直接投資的方式（投資方的出資方式）貨幣出資全體股東的貨幣出資額不得低于有限責任公司注冊資本的30%非貨幣財產出資實物資產投資：無形資產投資：知識產權、土地使用權 投資的主體：國家、法人、個人及外商 吸收直接投資的評價優(yōu)點（能提高企業(yè)資本實力、資信度和再融資能力，）有利于提高企業(yè)的信譽。（接受貨幣性投資，）有利于增強企業(yè)支付能力，（接受先進設備和技術等實物和無形資產投資）能盡快形成生產能力，從而可以增強企業(yè)市場競爭實力。有利于降低財務風險。不用還本，可靈活支付紅利。缺點融資成本較高（相對于其他籌資形式而言）。容易分散企業(yè)的控制權。 （一）股票概述 概念：是股份公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和

17、權益，并據以獲得股利的一種可轉讓的有價證券。股票的特征：1、無償還性（永久性）對公司的優(yōu)點2、權責對稱性（同股同權同酬）中國石油發(fā)行定價之謎剩余索取權與剩余控制權正常情況下，股東是剩余所有者，他們承擔著邊際上的風險（利益最沒有保障），因而最有積極性做出最好的決策；其他參與方的收入由合同規(guī)定，邊際收益不(易)受業(yè)績影響，因而缺乏激勵。為什么當企業(yè)處于破產階段時，企業(yè)的控制權由股東轉給債權人委員會？控制權應跟著剩余索取權走，擬達到最大可能對應。3、收益風險性（股價波動風險、股利波動風險）4、市場流通性轉讓議價5、價格波動性有必要限制價格的波動嗎？價格的波動是市場的魅力所在，需要限制的是內幕交易，操

18、縱市場。 分類按照股東權利和義務的不同分普通股：是股份有限公司依法發(fā)行的具有權利最大和風險最大的一種股票，它是股份公司股本的基本部分（股利不固定）。優(yōu)先股：是股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。優(yōu)先股的股利是固定的，并且優(yōu)先股股利的發(fā)放優(yōu)先于普通股，優(yōu)先分配剩余財產；優(yōu)先股的管理權受限制，比如沒有投票權 。 按是否記名分：記名股票和無記名股票向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票應為記名股票按票面有無金額分：面額股票和無面額股票按投資主體分：國家股、法人股、個人股和外商股按股票的發(fā)行對象和上市地區(qū)分：分為A股、B股、H股、N股、S股人民幣標價，人民幣購買：A股人民幣標價，外幣認購外資股：B股境外上市：H

19、股、N股、S股境內上市 股票價值 1、面值：票面價值，是持有份額的證明，一經確定不再更改2、理論價值：難點又稱投資價值、公正價值、資本化價值和理論價格3、賬面價值：每股對應的凈資產價值 4、發(fā)行價格：股票發(fā)行時所使用的價格，也是投資者認購股票時所支付的價格分為平價發(fā)行、市價發(fā)行和中間價發(fā)行中間價是指股票面值與市價的中間價市價發(fā)行和中間價發(fā)行均為溢價發(fā)行5、市價：股票交易時的市場價格6、清算價值：清算時每股股票的實際價值 其他常用概念藍籌股：投資者把那些在其所屬行業(yè)內占有重要支配性地位，業(yè)績優(yōu)良，成交活躍，紅利優(yōu)厚的大公司股票稱為藍籌股。紅籌股：境外（包括香港）注冊，香港上市，帶有中國大陸概念的

20、股票。目前我國企業(yè)的股權結構主要是”普通股”,或者”準普通股”，因此，以普通股為主講內容。 （二）普通股股票融資股東的權利管理公司的權利投票權（用手）查賬權出售和轉讓股票的權利（用腳）紅利分享權：按出資比例分紅優(yōu)先購股權剩余財產要求權依法分取公司解散清算后的剩余財產 普通股股東的義務遵守公司章程繳足股本承擔責任公司風險的最終承擔者公司登記后不得擅自抽回投資普通股股票的發(fā)行（）發(fā)行制度審批制：采用行政辦法和計劃辦法分配股票發(fā)行的指標和額度，由政府保薦的一種發(fā)行制度。注冊制：證券監(jiān)管部門公布發(fā)行條件，達標企業(yè)都可發(fā)行股票。（真實性、準確性、完整性、及時性做形式審查）核準制（當前我國采取的形式）發(fā)行

21、審核委員會對申請公司進行審核。從審批制向注冊制過度的中間形式。 （）發(fā)行方式公開發(fā)行和私募公開發(fā)行對象廣，籌資額大，難以被操控且可以上市交易；不過程序復雜，費用高私募的對象主要有兩個，一是個人投資者，一是機構投資者B股發(fā)行幾乎全部采用私募方式進行面值發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行我國股票發(fā)行價格不得低于票面金額發(fā)行價格可分為平價發(fā)行、市價發(fā)行和中間價發(fā)行中間價是指股票面值與市價的中間價(配股)市價發(fā)行和中間價發(fā)行均為溢價發(fā)行 （）發(fā)行條件股份有限公司發(fā)行股票可分為設立發(fā)行、首次公開發(fā)行和增資發(fā)行兩種情況設立發(fā)行是指經批準擬成立的股份有限公司為募集股本而發(fā)行股票。首次公開發(fā)行（IPO）是指首次向公眾投

22、資者公開發(fā)行新股，并上市。增資發(fā)行是指已上市的股份有限公司為了擴充股本而增發(fā)股票。公司設立發(fā)行股票的條件（P213）首次公開發(fā)行股票的條件（P214）上市公司股票再融資的條件（P216）再融資的形式：p216配股、非定向增發(fā)、定向增發(fā)形式上完美的法律法規(guī)的限制作用如何？上有政策，下有對策（造價）欺騙上市、包裝上市、公關上市、改為股份制而不轉換經營機制一年優(yōu)、兩年平，三年虧紅光實業(yè)虛報利潤騙取上市資格紅光實業(yè)（證券代碼：600083）1997年5月在上交所上網發(fā)行，募集資金4.1億元；1997年6月6日掛牌上市。紅光實業(yè)是我國最早建成的大型綜合性電子管器件基地，是第一只彩色顯像管的誕生地。199

23、7年5月23日，紅光隱瞞公司1996年度虧損53778萬元的事實，虛報利潤1億多元，騙取股票上市。紅光每股定價605元，共向社會公開發(fā)行7000萬股股份。1997年6月6日，紅光實業(yè)正式上市。公司在上市公告書中承諾，彩色顯像管生產線1998年建成投產后，公司資產總額將達38億元，并預期，1997年全年將實現(xiàn)凈利潤7055萬元，每股稅后利潤03063元（攤薄）。1997年8月20日，紅光實業(yè)公布中期業(yè)績，每股收益為0073元，并稱“公司生產經營面臨困難”。 1998年1月9日，紅光公司董事會發(fā)布公告：公司重要設備因超期服役要停產大修及進行技改。但在半年多前公布的招股說明書中，公司對這件嚴重影響公

24、司業(yè)績的重大事件沒有任何說明。1998年4月30日，紅光披露1997年年報，全年虧損1.98億元，每股虧損0.997元，上市半年即報出巨額虧損，募集資金虧掉近一半，成都紅光實業(yè)創(chuàng)出了中國證券市場的一個“紀錄”。紅光實業(yè)申請?zhí)貏e處理。1998年11月19日，中國證監(jiān)會公布了對紅光公司調查結果：編造虛假利潤，騙取上市資格；少報虧損，欺騙投資者；隱瞞重大事項，挪用募集資金違規(guī)買賣股票，未履行重大事項的披露義務賽迪顧問淪落：IPO數據造假報告出爐路徑調查 普通股發(fā)行程序：首次公開發(fā)行的程序（P219）再融資的程序（P221）證券承銷的方式：代銷（未售出的證券退還給發(fā)行人）包銷（未售出的證券由承銷商全部

25、買下）投資機會大鵬證券：二級市場主力機構行為研究 中華工商時報 2002年10月11日1、1998年8月至1999年5月，臥薪嘗膽階段。大鵬證券作為五礦發(fā)展配股的主承銷商被迫包銷了投資者棄配的2000余萬股，以配股價10元計算，大鵬證券共投入了資金2億多元現(xiàn)金，一躍成為五礦發(fā)展的第二大股東。但此后至1999年519行情啟動之前，股市的持續(xù)下跌使得該股也一度跌至72元，大鵬證券一直無法脫身，帳面出現(xiàn)嚴重虧損。2、1999年5月至2000年初，借勢發(fā)力，初露崢嶸階段。1999年519行情的爆發(fā)使得網絡股概念日益深入人心，而五礦發(fā)展在大鵬證券的精心策劃下開始了產業(yè)轉型，先于1998年底投資成立五礦騰

26、龍信息技術有限公司，負責在信息等新技術領域的項目培育，并在1999年8月增資至1800萬元，加大對信息技術產業(yè)的投入，正是憑借著炙手可熱發(fā)網絡股概念，五礦發(fā)展股價輕松翻了一番。同時在1999年10月五礦發(fā)展投入資金8280萬元參股大鵬證券，可謂投桃報李。3、2000年初至2000年12月，登峰造極。隨著在高新技術產業(yè)領域的一系列大手筆投資以及更名，五礦發(fā)展自2000年5月起，出現(xiàn)氣勢恢宏的5浪延伸走勢，前后時間持續(xù)近7個月，該波段上漲近20元。到2000年底，公司經過一系列令人眼花繚亂的資本運作，相繼公布成立科技網絡公司、中小學教育教學網站、進軍納米技術等利好消息，幾乎擁有了所有市場的熱門題材

27、，因此正式更名為龍騰科技，是時股價也登峰造極。公司股價從1999年最低的7.2元起步，一直上漲到2000年12月的32.6元天價。定價方式：1.現(xiàn)金流折現(xiàn)模型（類似于通過股利求股票價值）永久持有非永久持有2.相對估價模型：選擇相同或相似行業(yè)和財務特征的已上市公司做比較，確定價格。（市盈率、市凈率等方法）例如，股票價值=每股收益參照市盈率相對估價法（直接比較法）評估的步驟 認真分析待估企業(yè)的實際情況，選擇適當的參照物選擇參照評估企業(yè)與待評估企業(yè)之間相比較的評估指標量化這些評估指標運用直接比較法進行企業(yè)價值評估對評估結果予以進一步確認和修改 直接比較法的原理直接比較法的基本方法市盈率法市凈率法 市

28、盈率法定義：市盈率乘數法指的是通過其他可比公司的市盈率乘數，結合待估企業(yè)的每股收益，得出的待評估企業(yè)的價值。計算公式現(xiàn)實問題：假設分別有兩只股票鄂武商A（000501）和武漢中商（000785），2006年鄂武商A的每股收益為0.056元，武漢中商的每股收益為0.06元。2008年3月6日收盤，武漢中商股價為9.38元，請計算鄂武商A當日可能的收盤價格？17.24元現(xiàn)實說明了什么？市盈率會受到企業(yè)本身之外的其他因素影響。市盈率包含的信息，市盈率高好還是低好？當企業(yè)盈利很小或者企業(yè)虧損時，該方法沒有用處。假設前提：可參照企業(yè)必須是上市公司，股票能夠公開發(fā)行交易市場成熟完善宏觀經濟處于平穩(wěn)時期，證

29、券市場不處于大起大落的時期模型原理驅動因素：增長潛力、股利支付率和風險程度。即：當企業(yè)之間的這三個因素基本相同時，才是可比企業(yè)。市凈率法股權價值=可比企業(yè)市凈率目標企業(yè)凈資產驅動因素分析驅動因素：股東權益報酬率、股利支付率、增長率和風險程度。市盈率法與市凈率法的選擇：當企業(yè)每股盈余過小，使用市盈率法可能會發(fā)生誤差。凈資產與企業(yè)價值關系較大的企業(yè)，應該選擇市凈率法；而固定資產較小的高科技企業(yè)就不能選擇市凈率法。例題：在表中列出6家上市公司的市盈率和市凈率，以及全年的實際平均股價，請你分別用市盈率法和市凈率法來計算江鈴汽車的股價，與實際股價進行比較并分析。公司名稱每股收益每股凈資產平均價格市盈率市

30、凈率上海汽車0.533.4311.9822.603.49東風汽車0.372.696.2616.922.33一汽四環(huán)0.524.7515.4029.623.24一汽金杯0.232.346.1026.522.61天津汽車0.192.546.8035.792.68長安汽車0.122.015.9949.922.98平均30.232.89江鈴汽車0.061.926.03按照市盈率法估價=0.06 30.23=1.81元/股按照市凈率法估價=1.92 2.89=5.55元/股按照市凈率評價更加接近實際價格。因為汽車制造行業(yè)是個需要大量資產的行業(yè)，選擇市凈率模型是正確選擇。市盈率模型的修正1、平均值的運用關

31、鍵是找到恰當的參照物。通常，可以選擇一組同行業(yè)公司進行研究。使用平均市盈率進行計算。乙企業(yè)是個制造業(yè)企業(yè)，每股收益為0.5元/股，股價為15元，假設在該行業(yè)中有類似企業(yè)6家，它們的市盈率如右表，用市盈率法判斷其價格是高估還是低估了？企業(yè)名稱價格/收益A14.4B24.3C15.2D49.3E32.1F33.3平均值28.1股票價值=0.5 28.1=14.05元高估2、修正市盈率修正市盈率=實際市盈率/（預期增長率 100）理由：三個驅動因素中增長率最為重要，因此可以考慮將不同增長率的企業(yè)進行標準化。乙企業(yè)是個制造業(yè)企業(yè)，每股收益為0.5元/股，股價為15元，假設在該行業(yè)中有類似企業(yè)6家，它們

32、的市盈率如右表，用市盈率法判斷其價格？企業(yè)名稱價格/收益預期增長率（%）A14.47B24.311C15.212D49.322E32.117F33.318平均值28.114.5總體修正法：總體修正平均市盈率=28.1/14.5=1.94乙企業(yè)每股價值=總體修正平均市盈率目標企業(yè)市盈率100 目標企業(yè)每股凈利潤=1.94 15.5% 100 0.5=15.04元個別修正法企業(yè)名稱價格/收益預期增長率個別修正市盈率乙企業(yè)每股凈利乙企業(yè)預期增長率乙企業(yè)每股價值A14.472.060.515.515.97B24.3112.210.515.517.13C15.2121.270.515.59.84D49.

33、3222.240.515.517.36E32.1171.890.515.514.65F33.3181.850.515.514.33平均值14.88西方常見的新股定價方式：1、固定價格方式2、累計投標詢價方式（投資者部分參與）3、拍賣方式（投資者決定）4、混合定價方式 股票上市股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票經國家證券管理機構批準在證券交易所進行掛牌交易。（）股票上市的條件（P229）（）股票上市的程序 （）上市的程序提出申請、審查批準、上市公告連接發(fā)行市場和交易市場（二級市場）的一個橋梁就是上市，它是指已經發(fā)行的股票經證券交易所批準后，公開掛牌交易。很多公司是在取得上市承諾之后，即得到“

34、上市批準”后，才發(fā)行股票，這使得發(fā)行和上市日益趨于一體化。因此投資者往往把股票發(fā)行籠統(tǒng)稱為股票上市。(立立電子的案例)寧波立立電子股份有限公司公告中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）于2008 年5 月6 日以關于核準寧波立立電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票的批復（證監(jiān)許可【2008】655 號）核準我公司首次公開發(fā)行股票。我公司公開發(fā)行股票期間，因發(fā)現(xiàn)影響發(fā)行條件的重大事項，中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會（以下簡稱“發(fā)審委”）于2009 年4 月3 日舉行2009 年第16 次發(fā)審委會議（會后事項發(fā)審委會議），依法對我公司的首次公開發(fā)行股票申請進行了審核。2009 年4 月3 日，中國

35、證監(jiān)會依法作出關于撤銷寧波立立電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票行政許可的決定（證監(jiān)許可【2009】278 號），決定撤銷2008 年5 月6 日做出的關于我公司首次公開發(fā)行股票的行政許可，并注銷證監(jiān)許可【2008】655 號文件。根據證券法第26 條的規(guī)定，我公司應當按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還網上中簽投資者及網下配售投資者。返還投資者本金及利息等具體事宜，公司將于2009 年4 月7 日另行公告。特此公告。 寧波立立電子股份有限公司董事會 2009 年4 月4 日從立立電子的“身世”中，我們看到，其主要上市資產來自于已上市公司浙大海納，這也引來了市場關于二次上市的質疑。雖然，公司副總

36、經理陳衛(wèi)忠在接受本報采訪時對此予以否認,但是，一位曾經在浙大企業(yè)集團工作過的券商人士告訴記者,目前，立立電子擬上市核心資產的底子，確實就是寧波海納，而寧波海納原來便是上市公司浙大海納的控股子公司。 一媒體的評論/lldz/index.html5普通股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點有利于增強公司的信譽。（資本金，聲譽）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔。沒有固定的到期日。籌資風險較?。o固定股利和無到期日）。 缺點普通股的資本成本較高。（與債券相比：風險大，不能夠抵稅，發(fā)行費用的籌資成本高）以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權。 優(yōu)先股融資優(yōu)先股是指優(yōu)先于普通股股東分配利潤和取得公司剩余財產的一種股

37、票。它既與普通股有類似之處，又具有債券的某些特征，是一種混合性有價證券。優(yōu)先股與債券的區(qū)別地位不一樣：一個是股東，是企業(yè)所有人 ；一個是企業(yè)債權人。權利不一樣：若企業(yè)無力支付利息或股利，債權人可采取法律武器，股東無此權利。受益順序不一樣企業(yè)獲利后，首先償付債權人本息，然后是支付優(yōu)先股股利。企業(yè)破產清算時，債權人先于優(yōu)先股得到補償。收益不一樣：因企業(yè)不能保證必須支付優(yōu)先股股利，所以，優(yōu)先股股東的風險大于債權人，優(yōu)先股的股利高于債券收益。 優(yōu)先股的特點（與普通股相比）股息固定（一般有固定股利率）地位優(yōu)先股息分配優(yōu)先清算時，優(yōu)先分配剩余財產一般無表決權 公司有權收回優(yōu)先股一個問題：某公司有上市交易的

38、企業(yè)債券和普通股，當其陷入嚴重財務危機時，擬采取發(fā)行優(yōu)先股方式籌資，那么企業(yè)債券和普通股的價格會因此消息而如何變化？美國政府與兩房“房利美和房地美” 優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股：當盈利不夠或沒有盈利，不能派發(fā)股利時，所欠股利可累積，并由以后年度利潤補足，下一次派發(fā)普通股紅利之前首先補發(fā)累積的優(yōu)先股股利之后才能支付普通股股利。非累積優(yōu)先股：當盈利不足以支付全部優(yōu)先股股利時，僅就盈利部分支付優(yōu)先股股利，不足部分以后不再補付，不向后期累積。 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股：不僅能取得固定股利，而且當企業(yè)財務狀況達到某種預定目標時，還可額外分享股利。非參與優(yōu)先股：只能取得固定股

39、利可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股：股份公司可以按照一定價格收回的優(yōu)先股。發(fā)行公司在發(fā)行的時候即已經定好了收回的條款，是否收回以及何時收回由發(fā)行公司確定。不可贖回優(yōu)先股：發(fā)行時規(guī)定股票不可贖回?？烧{換優(yōu)先股和不可調換優(yōu)先股可調換優(yōu)先股：優(yōu)先股股東在規(guī)定期限內按照事先約定的條件和比例將優(yōu)先股調換成普通股或者調換成公司債券。不可調換優(yōu)先股：發(fā)行時規(guī)定股票不可贖回有表決權優(yōu)先股和無表決權優(yōu)先股有表決權優(yōu)先股股東可以與普通股股東一樣參加股東大會，并享有一定的表決權，但表決權會受到一定的限制。無表決權優(yōu)先股股東不可以參加股東大會，不享有的表決權。 優(yōu)先股籌資評價P234優(yōu)點獲得資本永久使用權增強

40、舉債能力防止分散公司的控制權有利于增加普通股的股東權益（杠桿作用）有利于吸收投資者（風險偏好）缺點資金成本較高可能會影響普通股利益（杠桿作用）增加公司的籌資成本 答疑 學習任務布置復習教材P236思考題（1、3、5、7）預習1教材P2372652總結并比較：長期債券融資有哪些優(yōu)缺點3通過自我學習掌握租金的計算方法 第七章 長期債務融資1、企業(yè)通過長期借款進行融資的優(yōu)缺點是什么？優(yōu)點：1）籌資速度快 2）資金成本低 3）借款彈性較大 4）具有財務杠桿效應 5）有利于企業(yè)保守財務秘密缺點：1）財務風險較大 2）限制條件多 3）籌資數量有限檢查檢驗2、企業(yè)通過發(fā)行債券進行融資的優(yōu)缺點是什么優(yōu)點：資金

41、成本較低、可以獲得財務杠桿利益、不分散股東的控制權、有利于公司調整資本結構缺點：財務風險較高、限制條件多、籌資數量有限3、由出租人向承租企業(yè)提供租賃設備，并提供設備維修保養(yǎng)和人員培訓等服務的租賃形式稱為（）A 融資租賃 B 經營租賃 C 直接租賃 D 杠桿租賃答案：B4、決定債券發(fā)行價格的因素主要有（）A 債券面額 B 票面利率 C市場利率 D債券期限答案:ABCD判斷：1、負債規(guī)模適中，則企業(yè)的資本結構較合理 （ ）答案：錯2、資金的籌集量越大，越有利于企業(yè)的發(fā)展（）答案：錯3、一定的籌資方式只能適用于某一特定的融資渠道（）答案：錯4、凡是具有一定規(guī)模，經濟效益良好的企業(yè)均可發(fā)行債券（）答案

42、：錯5、債券的票面金額是決定債券發(fā)行價格的最基本因素。債券發(fā)行價格的高低，從根本上取決于債券面額的大小。答案：對6、一般來說，債券的市場利率越高，債券的發(fā)行價格越低，反之，就越高。答案：對7、融資租賃又稱財務租賃，有時也稱資本租賃，故與經營租賃不同，不屬于借貸行為。答案：對 第七章 長期債務融資負債資金是借入資金，是企業(yè)向銀行、其他金融機構、其他企業(yè)單位以及個人借入的資金。負債籌資方式主要有：短期負債籌資流動負債1、短期銀行借款2、商業(yè)信用：如應付賬款、應付票據、預收賬款等3、其他應付項目：如應付工資、應交稅金、應付福利費、應付利潤、其他應付款等（無須負擔成本）長期負債籌資4、長期借款5、發(fā)行

43、企業(yè)債券6、融資租賃講授長期負債融資長期借款發(fā)行企業(yè)債券融資租賃長期借款（一）定義：使用期限超過1年；主要用于購建固定資產和滿足長期流動資金占用的需要。（二）種類按提供貸款的機構：政策性貸款、商業(yè)銀行貸款和其他非銀行金融機構貸款按有無擔保：信用貸款和抵押貸款按用途：基本建設借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產品試制借款等。 長期借款（三）借款的程序申請審批簽約借款還款（四）借款合同的內容 P241基本條款：借款種類、借款用途、借款數額、利率、期限、還款方式以及違約責任等。保護條款：一般性保護條款、例行保護條款和特殊保護條款思考：為什么要設計這些復雜的保護條款？長期借款的利率：我國商業(yè)銀行在中國人

44、民銀行規(guī)定的貸款利率的上下限內，根據借款企業(yè)的情況協(xié)商確定。影響因素有哪些？固定利率和浮動利率長期借款評價P245優(yōu)點：籌資速度較快、資金成本較低、借款彈性較大、具有財務杠桿效應、有利于企業(yè)保守財務秘密缺點：財務風險大、限制條件多、籌資數量有限 第二節(jié)：發(fā)行債券 定義：以一定利息率付息并到期還本的一種有價證券。 種類：記名債券和無記名債券擔保債券和信用債券可轉換債券和不可轉換債券固定利率債券和浮動利率債券零息債券（無利息）和平息債券（利息平均支付）公募債券和私募債券 債券的基本因素（票面注明）：面值、期限、票面利率、發(fā)行價格甲企業(yè)擬購入面值為1000元的5年期公司債券。該債券票面年利率為5%，每年末付息一次，面值在5年后到期時全額收回，發(fā)行價格是1050元。市場利率是多少時，才可能銷售出去？P254例7-2 債券價值票面價值（債券面額）：計息依據、到期價值（終值）市場價格：在二級市場上的交易價格發(fā)行價格是債券發(fā)行公司或承銷代理機構發(fā)行債券時所使用的價格，也是投資者認購債券時實際支付的價格是計算總籌資額的依據（企業(yè)）能否發(fā)行出去、被投資者認可的關鍵影響因素是？ （票面利率與市場利率的關系）票面利率和市場利率 面值發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行市場價格、發(fā)行價格均圍繞債券的內在價值上下