財務(wù)管理基本價值觀念(3)課件

1、財務(wù)管理王阿娜思 考如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾今后5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾今后5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？什么時候還？時間價值我的承諾可靠嗎？風(fēng)險報酬一個保險推銷員向剛剛參加工作的張先生推銷養(yǎng)老保險。張先生現(xiàn)在剛過完20周歲的生日。保險推銷員介紹的保險計劃如下：從張先生21周歲生日開始到40周歲，每年交1000元的保費，交費期為20年。從61周歲生日開始每年可領(lǐng)取5000元的養(yǎng)老金直至身故。資料：

2、2008年，北京市男性人均期望壽命為78.46歲，女性為82.15歲。目前，5年期銀行存款利率為3.6%，5年以上銀行貸款利率為5.94%。 案 例問題張先生繳的保費總額是多少？如何確定張先生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？預(yù)計張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的總額是多少？該項保險是否合算？保險公司為什么要給張先生比保費多出許多的養(yǎng)老金呢？第一節(jié) 資金的時間價值一、時間價值的概念二、單利與復(fù)利三、年金終值和現(xiàn)值一、資金時間價值的概念1、時間價值定義：資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時間因素而形成的差額價值。某人擬購一套正在建設(shè)中的商品房（建設(shè)期為3年），采用現(xiàn)付方式，其價款為120萬；如果延期至3年后交付使用時付款，價款為136萬

3、元。如果3年期銀行存款利率為5.4%，不考慮其他費用，此人應(yīng)采用哪種付款方式呢？1394 400萬元思考1、是不是資金在任何狀態(tài)下都可以產(chǎn)生時間價值呢？2、是不是資金周轉(zhuǎn)后所獲得的增值額都是時間價值呢？點評：貨幣的時間價值不可能由“時間”創(chuàng)造，也不可能由“耐心”創(chuàng)造。馬克思：貨幣時間價值來源于資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。2、利率的構(gòu)成利率=時間價值+風(fēng)險報酬+通貨膨脹貼水 利率=純利率+風(fēng)險報酬率+通貨膨脹率 違約風(fēng)險報酬率流動性風(fēng)險報酬率期限風(fēng)險報酬率時間價值是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實收益率。3、資金時間價值的作用貨幣的時間價值揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。

4、 如：已探明一個工業(yè)價值的油田，目前有兩個方案可供選擇：A方案：現(xiàn)在就開發(fā)，現(xiàn)在就可獲利200億元。B方案：3年后開發(fā)，由于價值上漲等因素，到時可獲利250億元。18%，328.6億元相關(guān)鏈接：現(xiàn)金流量時間線t=1t=2t=01000600600重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。資金的時間價值的計算二、單利與復(fù)利1.單利終值和現(xiàn)值單利終值。單利現(xiàn)值。 單利是指計算利息時只按本金計算，應(yīng)付而未付的利息不計算利息。終值是指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時間后的價值?，F(xiàn)值是指在未來某一時點上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價值，即資金在其運動起點的價值。某人持有一張

5、帶息票據(jù)，面額為5 000元，票面利率6%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天），則該持有者到期可得本利和為多少？5 057元 例 題2. 復(fù)利的計算復(fù)利是指計算利息時，把上期的利息并入本金一并計算利息，即“利滾利”。（1）復(fù)利終值的計算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。復(fù)利終值的公式復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成FVIFi,n，或（F/P，i，n）F=P（F/P，i，n）例題：將250 000元存入銀行，利息率為6，5年后的終值為多少？334 550元（2）復(fù)利現(xiàn)值的計算（已知終值F，求現(xiàn)值P） 復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的

6、現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。若計劃3年以后得到400元，利息率為8，現(xiàn)在應(yīng)存金額為多少？317.6元復(fù)利現(xiàn)值的計算公式是：也可寫作：P=F（P/F，i，n）相關(guān)鏈接：名義利率與實際利率按以下公式將名義利率換算為實際利率，然后按實際利率計算時間價值。i=（1+r/m）m-1某企業(yè)于年初向銀行借入220000元，年利率為10%，每半年復(fù)利一次，到第十年末，該企業(yè)應(yīng)歸還本息的總額為多少？i=10.25%F=583762元 如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投

7、資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆銀行存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計息。 案 例 案 例請用你所學(xué)

8、的知識說明1260億美元是如何計算出來的？如利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？如果利率為每周1%，按復(fù)利計算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。 三、年金終值和現(xiàn)值年金：是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。如：折舊、利息、租金、保險費、養(yǎng)老金等按年金的每次收付發(fā)生的時間分： 普通年金先付年金延期年金永續(xù)年金普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。（1）普通年金終值（已知年金A，求年金終值F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時的本利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。1、

9、普通年金的計算零存整取普通年金終值的計算公式為：即：普通年金終值=年金年金終值系數(shù)普通年金終值的計算公式也可寫作： F=A（F/A，i，n） 假定某房地商計劃在5年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款2000萬元，借款年利率為10%，則該項目竣工時應(yīng)付本息的總額為多少？ 12210.2萬元 例 題（2）年償債基金（已知年金終值F，求年金A）償債基金系數(shù) 償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。（A/F，i，n）某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額2000萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率10，到期一次還請借款，則每年年末應(yīng)存入多少金額？327.6萬

10、元 例 題（3）普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計算公式為：式中分式 稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值?，F(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后5年中每年年末得到100元，如果利息率為10，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？某企業(yè)租入辦公樓，租期3年，每年年末支付租金960 000，假定年利率為9%，則該企業(yè)3年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？3791萬元2 430 048萬元 例 題（4）年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投

11、入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為：式中的分式 稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），可通過直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。C公司現(xiàn)在借入2000萬元，約定在8年內(nèi)按年利率12均勻償還，則每年應(yīng)還本付息的金額是多少？402.6萬元假定某企業(yè)計劃以10%的利率借款3000萬元，投資于某個壽命為10年的項目，則每年至少應(yīng)收回多少錢才是可行的？488.23萬元 例 題 即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時間的不同。（1）即付年金終值的計算2、即付年金的計算012nn-1AAA

12、A先付年金終值012nn-1AAA后付年金終值A(chǔ)F=A（F/A，i，n+1）-1 即付年金終值為普通年金期數(shù)加1，系數(shù)減1n期即付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)相同，但由于其收付款時間不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額），n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計算一期利息。計算公式一： F=A（F/A，i，n）（1+i） 即付年金終值=年金普通年金終值系數(shù)（1+ i）計算公式二：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8，問第10年年末的本利和應(yīng)為多少？15 645元 例 題n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金的現(xiàn)值付款次數(shù)相同，但由于付款時間不同，在計算現(xiàn)值時，n期普通年金比n

13、期即付年金多貼現(xiàn)一期。（2）即付年金現(xiàn)值的計算計算公式一： P=A（P/A，i，n）（1+i） 即付年金現(xiàn)值=年金普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+ i）計算公式二： P=A（P/A，i，n -1）+1 即付年金終值為普通年金期數(shù)減1，系數(shù)加1租入B設(shè)置，若每年年初支付租金4000元，年利率為8，則5年中租金的現(xiàn)值為多少？17249元某人購房，現(xiàn)有兩種付款方式可供選擇，一是現(xiàn)在一次性付清，房款為75萬元；二是分期付款，于每年年期付款15萬元，付款期限為6年。假定銀行利率為9%，此人應(yīng)選擇哪一種付款方式？ 例 題遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金

14、。3、遞延年金的計算（1）遞延年金終值的計算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計算與普通年金計算一樣，只是要注意期數(shù)。如：有一項年金，前3年沒有流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年利率為10%，遞延期為多少？ 某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案一：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年年末支付10萬元；方案二：現(xiàn)在起15年每年年初支付9.5萬元；方案三：前5年不支付，第6年起到第15年每年年末支付18萬元。假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計息若采用終值方式比較，問哪一種付款方式對購買者有利？317.72332.03286.87 例 題（2）遞延年金現(xiàn)值的計算遞延年金現(xiàn)值的計算方法有

15、三種：方法1：P=A（P/A，i，m + n）-（P/A，i，m） 其中： m表示遞延期； n表示連續(xù)實際發(fā)生的期數(shù)方法3：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m + n）方法2：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年20年每年年末償還本息1000，問這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)為多少？3107 例 題4、永續(xù)年金的計算永續(xù)年金無限期等額收付的年金當(dāng)n時，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成：某企業(yè)持有A公司的優(yōu)先股6000股，每年可獲得優(yōu)先股股利1200元，若利息率為8，則該優(yōu)先股歷年股利的現(xiàn)值是多少？

16、某學(xué)校擬建立一項永久性的獎學(xué)金，每年計劃頒發(fā)20 000元的獎金。若銀行存款利率為8%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 例 題計算出P/A的值，假設(shè)PA=。查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。如果無法找到恰好等于的系數(shù)值，就要在表中n行上找出與最接近的兩個上下臨界系數(shù)值，取其中與更接近的一個系數(shù)值作為要選用的i。如果要求貼現(xiàn)率計算準(zhǔn)確一些，則可用插值法來進(jìn)行計算。假設(shè)在表中行上找出與最接近的兩個臨界系數(shù)值為l，2(設(shè)12或l2)，查出與l，2對應(yīng)的臨界利率i1，i2，則可用插值法計算i。計算公式如下：四、貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時，才能保證在今后10年中每年得到750元。年金現(xiàn)值系數(shù)6.

17、667 例 題相關(guān)鏈接：插值法8%6.710i？6.6679%6.418利率年金現(xiàn)值系數(shù)計算式：第二節(jié) 投資的風(fēng)險價值一、風(fēng)險的概念和類別二、風(fēng)險的衡量三、投資組合的風(fēng)險與報酬四、資本市場均衡模型假設(shè)有需要投資1 000萬元的項目A和B，項目A是沒有風(fēng)險的，投資A項目可獲得報酬100萬元；項目B存在著無法規(guī)避的風(fēng)險，并且成功和失敗的可能性分別為50，成功后的報酬是300萬元，而失敗的結(jié)果是損失20萬元。你選擇哪個項目？時間價值是理財?shù)牡谝辉瓌t風(fēng)險價值是理財?shù)牡诙瓌t 案 例（一）風(fēng)險的概念 風(fēng)險一般是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 不確定性，即人們事先只知道采取某種行

18、動可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計。一、風(fēng)險的概念和類別風(fēng)險成因經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險財務(wù)決策確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策思 考假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲利確定的0.5萬元收益；第二個項目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬元，而如果公司研發(fā)失敗，股票價值將跌至0元，你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%。 期望投資收益率無風(fēng)險投資收益率風(fēng)險投資收益率 冒風(fēng)險去投資有可能獲利額外的收益風(fēng)險報酬。一般

19、來說，風(fēng)險越大，報酬越高。二、風(fēng)險的衡量1.確定概率2.計算預(yù)期收益4.計算標(biāo)準(zhǔn)差5.計算變異系數(shù)6.計算應(yīng)得風(fēng)險收益率7.比較預(yù)期風(fēng)險收益率和應(yīng)得風(fēng)險收益率，權(quán)衡投資方案是否可取3.確定概率分布南方公司某投資項目有A、B兩個方案，投資額均為100 000元，其收益的概率分布如下表所示：經(jīng)濟(jì)情況概率pi收益（隨機(jī)變量Xi ）AB繁榮一般較差P1=0.30P2=0.40P3=0.30X1=90%X2=15%X3=-60%X1=20%X2=15%X3=10%1.確定概率概率:是指事件的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會。2.計算收益的期望值（預(yù)期收益） 預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項目未來收益的各種可能結(jié)果

20、，用概率為權(quán)數(shù)計算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計算公式如下：A方案的預(yù)期收益為：15%B方案的預(yù)期收益為：15%0.10.20.30.490%15%-60%0報酬率概率0.10.20.30.420%15%-60%0報酬率概率10%A、B項目離散型概率分布圖A、B項目A項目B項目概率分布越集中，投資風(fēng)險越低。因為實際可能的結(jié)果越接近預(yù)期收益。3.計算離散程度度量風(fēng)險的大小 標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明隨機(jī)變量可變性越大，投資風(fēng)險越大；反之投資風(fēng)險越小標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式為：A項目的標(biāo)準(zhǔn)離差為：58.09%B項目的標(biāo)準(zhǔn)離差為：3.87%思考：面對下列情況應(yīng)如何決策1、項目A和B預(yù)期收益率相同，項目

21、A標(biāo)準(zhǔn)差較高。2、項目A和B標(biāo)準(zhǔn)差相同，項目A的預(yù)期收益較高。3、項目A預(yù)期收益率較高，項目B乙的標(biāo)準(zhǔn)差較小。4.計算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）單位收益的風(fēng)險 結(jié)論：標(biāo)準(zhǔn)離差率越低，項目投資風(fēng)險越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來比較期望報酬率不同的投資項目的風(fēng)險程度。 標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算公式為：A項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：3.87%B項目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：0.26%風(fēng)險收益率（RR）= 風(fēng)險價值系數(shù)（b）標(biāo)準(zhǔn)離差率（V） 在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為： R=RF+RR=RF+bV 公式中，R為投資收益率，RF無風(fēng)險收益率。 5.計算風(fēng)險收益率假定A、B項目確定的風(fēng)險價值系數(shù)分別為0.3、0.8，無風(fēng)險收益率

22、為9%，則兩項目的風(fēng)險收益率和投資收益率分別為多少？A項目：RR=1.16%，R=10.16%B項目：RR=0.21%，R=9.21%6、投資方案決策（1）單個方案投資與否決策：預(yù)測風(fēng)險收益率應(yīng)得風(fēng)險收益率，則可取預(yù)測風(fēng)險收益率 應(yīng)得風(fēng)險收益率，則不可?。?）多個方案投資決策(1)如果兩個投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個投資方案(2)如果兩個投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個投資方案 (3)如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案(4)如果甲方案預(yù)期收益高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不

23、能一概而論，而要取決于投資者對風(fēng)險的態(tài)度 同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。三、投資組合的風(fēng)險與報酬 1、投資組合的預(yù)期收益率 投資組合中各個單項資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。計算公式：公司的財務(wù)決策人員擬對甲、乙公司股票進(jìn)行投資，甲、乙公司股票的預(yù)期收益率分別是17.5%和5.5%，并且甲、乙公司股票的投資額分別占總投資額的60%和 40%。求該投資組合的預(yù)期收益率。解：投資組合的預(yù)期收益率為： 例 題投資組合的風(fēng)險不僅取決于組合內(nèi)各單項資產(chǎn)的風(fēng)險，還與各單項資產(chǎn)間的相互關(guān)系有關(guān)。在投資組合風(fēng)險分析中，通常利用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個指標(biāo)來衡量投資組合中任意兩個

24、投資項目收益率之間的變動關(guān)系。2、投資組合的風(fēng)險(1)投資組合的風(fēng)險分散 投資組合M1N1： 50%股票M1 ，50%股票N1 ，相關(guān)系數(shù)為-1投資組合M2N2： 50%股票M2 ， 50%股票N2 ，相關(guān)系數(shù)為1投資組合M3N3： 50%股票M3 ， 50%股票N3 ，相關(guān)系數(shù)為+0.67投資組合M1N1年份股票M1收益率股票N1收益率投資組合M1N1收益率200140-10152002-104015200335-5152004-535152005151515平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.60 投資組合M2N2年份股票M2收益率股票N2收益率投資組合M2N2收益率20011010102002404040200355520043535352005151515平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.622.6投資組合M3N3年份股票M3收益率股票N3收益率投資