財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念(4)課件

1、財(cái)務(wù)管理主講：歐陽麗華【題11】（1）無限責(zé)任即467 000元；（2）因?yàn)?00 00036 000564 000467 000，即洪亮仍需承擔(dān)467 000元，合伙人沒有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；（3）有限責(zé)任即263 00090 000173 000元。企業(yè)組織形式個人獨(dú)資合伙企業(yè)一般合伙有限合伙公司采用公司制的企業(yè)形式是解決籌集大量資金問題的標(biāo)準(zhǔn)做法不過當(dāng)然，采用別的企業(yè)形式也是可以的公司與合伙企業(yè)的比較公司合伙企業(yè)流動性股份轉(zhuǎn)讓容易交易數(shù)量受很大限制選舉投票權(quán)通常按股份享有投票權(quán)有限合伙人可能會擁有一些投票權(quán),但一般合伙人完全控制和管理企業(yè)稅雙重課稅由合伙人根據(jù)收益繳稅再投資與股利支付在股利支付方面

2、有很大自由選擇通常所有的現(xiàn)金凈盈利都分配給合伙人負(fù)債有限責(zé)任一般合伙人通常承擔(dān)無限責(zé)任，有限合伙人只承擔(dān)有限責(zé)任持續(xù)性可無限存續(xù)存續(xù)期通常有限【題12】（1）若公司經(jīng)營的產(chǎn)品增值率低則應(yīng)爭取一般納稅人，否則是小規(guī)模納稅人；（2）理論上的征收率增值額/銷售收入增值稅率，若大于實(shí)際征收率應(yīng)選擇小規(guī)模納稅人，若小于則應(yīng)選擇一般納稅人，若相等是沒有區(qū)別的?！绢}13】25.92【題14】應(yīng)積極籌集資金回購債券。第二章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念思 考如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾下課后還你100元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我100元錢，我承諾在明年以后的5年每年還給你20元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我

3、100元錢，我承諾在明年以后的5年每年付給你2000元錢，你愿意嗎？如果你現(xiàn)在借給我1萬元錢，我承諾在明年以后的5年每年付給你20萬元錢，你愿意嗎？什么時候還？時間價(jià)值我的承諾可靠嗎？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有姓李的兩兄弟，在父母過世評分遺產(chǎn)時，考慮弟弟不久就要結(jié)婚故分得10萬元的現(xiàn)金，哥哥分得兩年后到期，本金和利息共10萬元的債券，債券利率5%，當(dāng)時兄弟兩也都同意了。但是過些天后，弟弟主動拿出4650元現(xiàn)金給哥哥，哥哥不明白，但經(jīng)弟弟仔細(xì)計(jì)算后，才明白過來，并欣然接受。你了解資金的時間價(jià)值嗎？ 這些數(shù)字帶給我 們的思考是什么？有為什么10萬元現(xiàn)金和兩年后到期的10萬元債券不相等？為什么弟弟要補(bǔ)償給哥哥465

4、0元現(xiàn)金？因?yàn)閮赡旰蟮狡诘膫纠灿?jì)10萬元，債券利率5%，其現(xiàn)值只有90700元，比10萬元現(xiàn)金少了9300元。一個保險(xiǎn)推銷員向剛剛參加工作的張先生推銷養(yǎng)老保險(xiǎn)。張先生現(xiàn)在剛過完20周歲的生日。保險(xiǎn)推銷員介紹的保險(xiǎn)計(jì)劃如下：從張先生21周歲生日開始到40周歲，每年交1000元的保費(fèi)，交費(fèi)期為20年。從61周歲生日開始每年可領(lǐng)取5000元的養(yǎng)老金直至身故。資料：2008年，北京市男性人均期望壽命為78.46歲，女性為82.15歲。目前，5年期銀行存款利率為3.6%，5年以上銀行貸款利率為5.94%。 案 例問題張先生繳的保費(fèi)總額是多少？如何確定張先生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？預(yù)計(jì)張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金

5、的總額是多少？該項(xiàng)保險(xiǎn)是否合算？保險(xiǎn)公司為什么要給張先生比保費(fèi)多出許多的養(yǎng)老金呢？第二章 財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念第一節(jié) 資金的時間價(jià)值第二節(jié) 利息率與通貨膨脹第三節(jié) 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第四節(jié) 資本市場均衡模型學(xué)習(xí)目標(biāo)通過本章學(xué)習(xí)要求：熟練掌握貨幣時間價(jià)值的計(jì)算； 掌握風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念和計(jì)算。第一節(jié)貨幣時間價(jià)值一、貨幣時間價(jià)值的內(nèi)涵二、貨幣時間價(jià)值計(jì)算中的幾個概念三、貨幣時間價(jià)值的計(jì)算內(nèi) 容第一節(jié) 貨幣時間價(jià)值時間價(jià)值正確地揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系豬肉又漲價(jià)了？去年的一元錢比今年的一元錢更值錢嗎？關(guān)于時間價(jià)值的小問題是啊，還有風(fēng)險(xiǎn)因素即使沒有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)，去年的一元錢仍然比今年的一元錢更值錢

6、！可以把錢埋到地下等著升值嗎？第一節(jié) 貨幣時間價(jià)值一、貨幣時間價(jià)值的內(nèi)涵時間價(jià)值的真正來源：投資后的增值額1. 時間價(jià)值的概念需要注意的問題：時間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價(jià)值時間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中時間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價(jià)值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價(jià)值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價(jià)值嗎？思考第一節(jié) 貨幣時間價(jià)值一、貨幣時間價(jià)值的內(nèi)涵思考1、是不是資金在任何狀態(tài)下都可以產(chǎn)生時間價(jià)值呢？2、是不是資金周轉(zhuǎn)后所獲得的增值額都是時間價(jià)值呢？點(diǎn)評：貨幣的時間價(jià)值不可能由“時間”創(chuàng)造，也不可能由“耐心”創(chuàng)造。馬克思：貨幣時間價(jià)值

7、來源于資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。時間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)收益率。 貨幣時間價(jià)值，是指在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，貨幣經(jīng)過一定時間的投資與再投資所產(chǎn)生的增值，也稱為資金的時間價(jià)值。一、貨幣時間價(jià)值的內(nèi)涵1、定義也就是說，即使不存在通貨膨脹，等量的資金在不同時點(diǎn)上的價(jià)值量也不相等。今天的1元錢和10年后的1元錢不等值，前者要比后者的價(jià)值大。例如，若銀行存款利率為3，將今天的100元錢存入銀行，1年以后就有103元。可見，經(jīng)過一年的時間，這100元錢就發(fā)生了3元的增值，今天的100元和1年后的103元錢等值，其中3元錢就是銀行使用你的100元所給的報(bào)酬。這就是資金時間價(jià)值的具體

8、體現(xiàn)。 一、貨幣時間價(jià)值的內(nèi)涵2、從量的規(guī)定性上看，貨幣的時間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率（社會平均報(bào)酬率）。3、從表現(xiàn)形式上看，貨幣的時間價(jià)值表現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)過程中的差額價(jià)值。4、貨幣時間價(jià)值有兩種表現(xiàn)形式：一、貨幣時間價(jià)值的內(nèi)涵相對數(shù)，即時間價(jià)值率絕對額，即時間價(jià)值額5. 資金時間價(jià)值的作用貨幣的時間價(jià)值揭示了不同時點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。 如：已探明一個工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個方案可供選擇：A方案：現(xiàn)在就開發(fā)，現(xiàn)在就可獲利200億元。B方案：3年后開發(fā)，由于價(jià)值上漲等因素，到時可獲利250億元。18%，328.6億元第一節(jié)貨幣時間價(jià)值一、貨幣時

9、間價(jià)值的內(nèi)涵二、貨幣時間價(jià)值計(jì)算中的幾個概念三、貨幣時間價(jià)值的計(jì)算內(nèi) 容第一節(jié) 貨幣時間價(jià)值1、必要報(bào)酬率(required return)：是指進(jìn)行投資所必須賺得的最低報(bào)酬率。2、期望報(bào)酬率(expected return) ：是一項(xiàng)投資方案估計(jì)所能夠達(dá)到的報(bào)酬率。3、實(shí)際報(bào)酬率(effective return) ：項(xiàng)目投資后實(shí)際賺得的報(bào)酬率。二、貨幣時間價(jià)值計(jì)算中的幾個概念4、終值(future value)：是現(xiàn)在的貨幣折合成未來某一時點(diǎn)的本金和利息的合計(jì)數(shù)。5、現(xiàn)值(present value) ：是指未來某一時點(diǎn)的一定數(shù)額的貨幣折合為相當(dāng)于現(xiàn)在的本金。6、現(xiàn)金流量(cash flo

10、w) ：是一個項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流出量和流入量的統(tǒng)稱。現(xiàn)金凈流量(net cash flow)是現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差量。二、貨幣時間價(jià)值計(jì)算中的幾個概念計(jì)算時假定字母的含義F-終值（本利和）P-現(xiàn)值（本金）A-年金i-利率（折現(xiàn)率）n-計(jì)息期數(shù) i和n應(yīng)相互配合，如i為年利率，n應(yīng)為年數(shù)；如i為月利率，n應(yīng)為月份數(shù)。資金的時間價(jià)值的計(jì)算第一節(jié)貨幣時間價(jià)值一、貨幣時間價(jià)值的內(nèi)涵二、貨幣時間價(jià)值計(jì)算中的幾個概念三、貨幣時間價(jià)值的計(jì)算內(nèi) 容第一節(jié) 貨幣時間價(jià)值三、貨幣時間價(jià)值的計(jì)算1、單利的終值與現(xiàn)值2、復(fù)利的終值與現(xiàn)值3、年金的終值與現(xiàn)值4、時間價(jià)值中的特殊問題F：終值P：現(xiàn)值i：利息率n：計(jì)

11、算利息的期數(shù)1、單利與復(fù)利1.單利終值和現(xiàn)值單利終值。單利現(xiàn)值。 單利是指計(jì)算利息時只按本金計(jì)算，應(yīng)付而未付的利息不計(jì)算利息。終值是指一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時間后的價(jià)值?，F(xiàn)值是指在未來某一時點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動起點(diǎn)的價(jià)值。某人持有一張帶息票據(jù)，面額為5 000元，票面利率6%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天），則該持有者到期可得本利和為多少？5 075元 例 題1某人希望3年后取得本利和1 500 000元，用以購買一套公寓，則在利率為6%、單利計(jì)息條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額為多少？1 271 186元 例 題2三、貨幣時間價(jià)值的計(jì)算1

12、、單利的終值與現(xiàn)值2、復(fù)利的終值與現(xiàn)值3、年金的終值與現(xiàn)值4、時間價(jià)值中的幾個特殊問題F：終值P：現(xiàn)值i：利息率n：計(jì)算利息的期數(shù)2. 復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利”。（1）復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。某企業(yè)將80 000元現(xiàn)金存入銀行，存款利率為5%，存款期為1年，按復(fù)利計(jì)算，則本利和為？如果存5年呢，5年后本利和是多少？84 000元 例 題3復(fù)利終值的公式復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成FVIFi,n，或（F/P，i，n）F=P（F/P，i，n）例題：將250 000元存入銀行，利息率為6，

13、5年后的終值為多少？334 550元（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P） 復(fù)利現(xiàn)值是指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：也可寫作：P=F（P/F，i，n）復(fù)利現(xiàn)值相當(dāng)于原始本金，它是指今后某一特定時間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按規(guī)定折現(xiàn)率i所計(jì)算的現(xiàn)在時點(diǎn)價(jià)值。其計(jì)算公式為：上式中，P為現(xiàn)值，F(xiàn)為終值。 為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作 ，可以直接查閱“1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。某企業(yè)預(yù)投資A項(xiàng)目，預(yù)計(jì)5年后可獲得6 000 000的收益。假定年利率為10%，則這筆收益現(xiàn)值是多少？3 725 400元 例 題4 如果你突然收到一

14、張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事情卻發(fā)生在瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時，被這張巨額帳單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中將不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入了一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀

15、行進(jìn)行清算的7年中，這筆銀行存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。 案 例 案 例請用你所學(xué)的知識說明1260億美元是如何計(jì)算出來的？如利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需多長時間？增加到1000億美元需多長時間？如果利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需要70周，增加到1000億美元需要514.15周。 三、貨幣時間價(jià)值的計(jì)算1、單利的終值與現(xiàn)值2、復(fù)利的終值與現(xiàn)值3、年金的終值與現(xiàn)值4、時間價(jià)值中的幾個特殊問題F：終值P：現(xiàn)值i：利息率n：計(jì)算利息的期數(shù)3、年金終值和現(xiàn)值年金：是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)

16、。如：折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老金等按年金的每次收付發(fā)生的時間分： 普通年金先付年金延期年金永續(xù)年金普通年金，也稱后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。（1）普通年金終值（已知年金A，求年金終值F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時的本利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。1)普通年金的計(jì)算零存整取引 例 假設(shè)現(xiàn)在銀行的存款利率為10%，如果每年年末存入銀行1000元，則四年以后將得到的本息和是多少？普通年金的終值 每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。（1）普通年金(Ordinary Annuities)的終值（1）普通年金(Ordinary Annuities)的終值= A注：普通年金

17、終值公式推導(dǎo)過程 F=A（1+i)0+A（1+i)1+ +A（1+i)n-2 +A（1+i)n-1 等式兩端同乘以(1+i) :(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2 + +A(1+i)n-1+A(1+i)n上述兩式相減 : iF=A(1+i)n -AF=Aiin1)1(-+普通年金終值的計(jì)算公式為：即：普通年金終值=年金年金終值系數(shù)普通年金終值的計(jì)算公式也可寫作： F=A（F/A，i，n） 普通年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)，又稱后付年金。普通年金終值的計(jì)算公式為：上式中，F(xiàn)為普通年金終值，A為年金，i為利率， n為期數(shù) 。 為年金是1元，利率是i，經(jīng)過n

18、期時的年金終值，也稱為年金終值系數(shù)，以 表示，可查“1元年金終值系數(shù)表”得到。 （1）普通年金(Ordinary Annuities)的終值假定某房地商計(jì)劃在5年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款2000萬元，借款年利率為10%，則該項(xiàng)目竣工時應(yīng)付本息的總額為多少？ 12210.2萬元 例 題償債基金：是指為使年金終值達(dá)到既定金額，每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 FA AF 普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（A/F,i,n） iin1)1(-+補(bǔ)充：償債基金擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)，銀行利率10%，每年需存入多少？ 已知：F=2000元，n=5，利率為1

19、0%。 則： A = 1000 1/（F/A，i，n） = 1000 1/（F/A，5%，10） = 1000 1/6.105 = 1638(元)例題補(bǔ)充：償債基金年償債基金（已知年金終值F，求年金A）償債基金系數(shù) 償債基金是指為了在約定的未來某一時點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。（A/F，i，n）普通年金終值的計(jì)算公式為：即：普通年金終值=年金年金終值系數(shù)普通年金終值的計(jì)算公式也可寫作： F=A（F/A，i，n） 某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額2000萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率10，到期一次還借款，則每年年末應(yīng)存入多少金額？327.6萬元 例 題（

20、2）普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。引 例 王祺在未來3年中，每年年末向銀行提取1000元，則現(xiàn)在應(yīng)一次性存入銀行多少元錢？（2）普通年金(Ordinary Annuities)的現(xiàn)值（2）普通年金(Ordinary Annuities)的現(xiàn)值= A P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n等式兩端同乘以(1+i) :(1+i)P=A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)上述兩式相減 : iP=A-A(1+i)-nP=Aiin-+-)1

21、(1注：普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：式中分式 稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值。現(xiàn)在存入一筆錢，準(zhǔn)備在以后5年中每年年末得到100元，如果利息率為10，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？某企業(yè)租入辦公樓，租期3年，每年年末支付租金960 000，假定年利率為9%，則該企業(yè)3年內(nèi)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？3791萬元2 430 048萬元 例 題 某公司于今年年初向銀行借款200萬元購買成套設(shè)備，訂立借款合同時，言明全部借款本息自今年年末起分5年償清，每年年末等額支付一次，若銀行借款利率為12，試問該公司每年年末需還款多少？

22、 PA（P/A，i，n） A=P 2 000 000 = 2 000 000 =554 785.02(元)補(bǔ)充：投資回收例題年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中的分式 稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），可通過直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。投資回收：是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。 普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)。 補(bǔ)充：投資回收A = P 1/1-(1+i)-n = P 1/(P/A,I,

23、n)C公司現(xiàn)在借入2000萬元，約定在8年內(nèi)按年利率12均勻償還，則每年應(yīng)還本付息的金額是多少？402.6萬元假定某企業(yè)計(jì)劃以10%的利率借款3000萬元，投資于某個壽命為10年的項(xiàng)目，則每年至少應(yīng)收回多少錢才是可行的？488.23萬元 例 題 即付年金，也稱先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時間的不同。（1）即付年金終值的計(jì)算2)即付年金的計(jì)算012nn-1AAAA先付年金終值012nn-1AAA后付年金終值A(chǔ)F=A（F/A，i，n+1）-1 即付年金終值為普通年金期數(shù)加1，系數(shù)減1n期即付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)相同，但由于其收付款時間不同（普通年

24、金是在每期期末收到或付出相等的金額），n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式一： F=A（F/A，i，n）（1+i） 即付年金終值=年金普通年金終值系數(shù)（1+ i）計(jì)算公式二：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8，問第10年年末的本利和應(yīng)為多少？15 645元 例 題n期即付年金現(xiàn)值跟n期普通年金的現(xiàn)值付款次數(shù)相同，但由于付款時間不同，在計(jì)算現(xiàn)值時，n期普通年金比n期即付年金多貼現(xiàn)一期。（2）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算計(jì)算公式一： P=A（P/A，i，n）（1+i） 即付年金現(xiàn)值=年金普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+ i）計(jì)算公式二： P=A（P/A，i，n -1）+1 即付

25、年金終值為普通年金期數(shù)減1，系數(shù)加1租入B設(shè)置，若每年年初支付租金4000元，年利率為8，則5年中租金的現(xiàn)值為多少？17249元某人購房，現(xiàn)有兩種付款方式可供選擇，一是現(xiàn)在一次性付清，房款為75萬元；二是分期付款，于每年年期付款15萬元，付款期限為6年。假定銀行利率為9%，此人應(yīng)選擇哪一種付款方式？ 例 題遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。3)遞延年金的計(jì)算（1）遞延年金終值的計(jì)算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣，只是要注意期數(shù)。如：有一項(xiàng)年金，前3年沒有流入，后5年每年年初流入500萬元，假設(shè)年

26、利率為10%，遞延期為多少？ 某投資者擬購買一處房產(chǎn)，開發(fā)商提出了三個付款方案：方案一：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年年末支付10萬元；方案二：現(xiàn)在起15年每年年初支付9.5萬元；方案三：前5年不支付，第6年起到第15年每年年末支付18萬元。假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計(jì)息若采用終值方式比較，問哪一種付款方式對購買者有利？317.72332.03286.87 例 題（2）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種：方法1：P=A（P/A，i，m + n）-（P/A，i，m） 其中： m表示遞延期； n表示連續(xù)實(shí)際發(fā)生的期數(shù)方法3：P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m + n）方法2：P=A（P/A

27、，i，n）（P/F，i，m）某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年20年每年年末償還本息1000，問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少？3107 例 題習(xí)題某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？方案（1）P2020（P/A，10%，9）20205.759135.18（萬

28、元）方案（2）（注意遞延期為4年）P25（P/A，10%，10）（P/F，10%，4）104.92（萬元）方案（3）（注意遞延期為3年）P24（P/A，10%，13）（P/A，10%，3）24（7.1032.487） 110.78（萬元）該公司應(yīng)該選擇第二種方案。 4、永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金無限期等額收付的年金當(dāng)n時，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成：某企業(yè)持有A公司的優(yōu)先股6000股，每年可獲得優(yōu)先股股利1200元，若利息率為8，則該優(yōu)先股歷年股利的現(xiàn)值是多少？ 某學(xué)校擬建立一項(xiàng)永久性的獎學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)20 000元的獎金。若銀行存款利率為8%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 例 題4）永續(xù)年

29、金的計(jì)算永續(xù)年金無限期等額收付的年金當(dāng)n時，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫成：三、貨幣時間價(jià)值的計(jì)算1、單利的終值與現(xiàn)值2、復(fù)利的終值與現(xiàn)值3、年金的終值與現(xiàn)值4、時間價(jià)值中的幾個特殊問題F：終值P：現(xiàn)值i：利息率n：計(jì)算利息的期數(shù)4、時間價(jià)值中的幾個特殊問題F=P（F/P，i，n）P=F（P/F，i，n）F=A（F/A，i，n）P=A（P/A，i，n）系數(shù)間的關(guān)系已知四個中的三個就能知道第四個已知i,n,P，求F已知i,n,F，求P已知i,n,A，求F已知i,n,A，求P如果已知n,P,F，求i或者已知i,P,F，求n例：某企業(yè)現(xiàn)有50萬元，欲在12年后使其達(dá)到原來的2倍，則選擇投資機(jī)

30、會時最低可接受的報(bào)酬率為多少？F=50X2=100100=50X（F/P，i，12）(F/P，i，12）=2查找最為接近的是6%求貼現(xiàn)率i例：現(xiàn)在向銀行存入20 000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4 000元。根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式20 0004 000（P/A，i，9）（P/A，i，9）5查表求解 ：（P/A，12%，9）5.3282（P/A，14%，9）4.9464內(nèi)插法已知四個中的三個就能知道第四個已知i,n,P，求F已知i,n,F，求P已知i,n,A，求F已知i,n,A，求P如果已知n,P,F，求i或者已知i,P,F，求n例：某企業(yè)現(xiàn)有220萬元，擬投入報(bào)

31、酬率為9%的某投資項(xiàng)目，需經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣是原來的3倍？F=220X3=660660=220X（F/P，9%，n）（F/P，9%，n）=3查找最為接近的是（F/P，9%，13）=3.0658內(nèi)插法繼續(xù)適用求期數(shù)利率和通貨膨脹第二節(jié) 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬四、資本市場均衡模型假設(shè)有需要投資1 000萬元的項(xiàng)目A和B，項(xiàng)目A是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，投資A項(xiàng)目可獲得報(bào)酬100萬元；項(xiàng)目B存在著無法規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，并且成功和失敗的可能性分別為50，成功后的報(bào)酬是300萬元，而失敗的結(jié)果是損失20萬元。你選擇哪個項(xiàng)目？時間價(jià)值是理財(cái)?shù)牡谝辉瓌t風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是理財(cái)?shù)牡?/p>

32、二原則 案 例（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 不確定性，即人們事先只知道采取某種行動可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計(jì)。一、風(fēng)險(xiǎn)的概念和類別風(fēng)險(xiǎn)成因經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)決策確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策思 考假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項(xiàng)目可以投資，第一個項(xiàng)目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲利確定的0.5萬元收益；第二個項(xiàng)目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計(jì)劃進(jìn)展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬元，而如果公司研發(fā)失敗，股票價(jià)值將跌至0元，你將血本無歸。如果

33、預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%。 期望投資收益率無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率風(fēng)險(xiǎn)投資收益率 冒風(fēng)險(xiǎn)去投資有可能獲利額外的收益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬越高。二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.確定概率2.計(jì)算預(yù)期收益4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差5.計(jì)算變異系數(shù)6.計(jì)算應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率7.比較預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益率和應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，權(quán)衡投資方案是否可取3.確定概率分布南方公司某投資項(xiàng)目有A、B兩個方案，投資額均為100 000元，其收益的概率分布如下表所示：經(jīng)濟(jì)情況概率pi收益（隨機(jī)變量Xi ）AB繁榮一般較差P1=0.30P2=0.40P3=0.30X1=90%X2=15%X3= - 60%X1=20%X2=15%X3=10%1

34、.確定概率概率:是指事件的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會。2.計(jì)算收益的期望值（預(yù)期收益） 預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項(xiàng)目未來收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：A方案的預(yù)期收益為：15%B方案的預(yù)期收益為：15%0.10.20.30.490%15%-60%0報(bào)酬率概率0.10.20.30.420%15%-60%0報(bào)酬率概率10%A、B項(xiàng)目離散型概率分布圖A、B項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目概率分布越集中，投資風(fēng)險(xiǎn)越低。因?yàn)閷?shí)際可能的結(jié)果越接近預(yù)期收益。3.計(jì)算離散程度度量風(fēng)險(xiǎn)的大小 標(biāo)準(zhǔn)離差越大，說明隨機(jī)變量可變性越大，投資風(fēng)險(xiǎn)越大；反之投資風(fēng)險(xiǎn)越小標(biāo)準(zhǔn)離

35、差的計(jì)算公式為：A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為：58.09%B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差為：3.87%思考：面對下列情況應(yīng)如何決策1、項(xiàng)目A和B預(yù)期收益率相同，項(xiàng)目A標(biāo)準(zhǔn)差較高。2、項(xiàng)目A和B標(biāo)準(zhǔn)差相同，項(xiàng)目A的預(yù)期收益較高。3、項(xiàng)目A預(yù)期收益率較高，項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)差較小。4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）單位收益的風(fēng)險(xiǎn) 結(jié)論：標(biāo)準(zhǔn)離差率越低，項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)越小。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：3.87%B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：0.26%風(fēng)險(xiǎn)收益率（RR）= 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）標(biāo)準(zhǔn)離差率（V） 在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為： R=RF+RR=R

36、F+bV 公式中，R為投資收益率，RF無風(fēng)險(xiǎn)收益率。 5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率假定A、B項(xiàng)目確定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)分別為0.3、0.8，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為9%，則兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資收益率分別為多少？A項(xiàng)目：RR=1.16%，R=10.16%B項(xiàng)目：RR=0.21%，R=9.21%6、投資方案決策（1）單個方案投資與否決策：預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，則可取預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率，則不可?。?）多個方案投資決策(1)如果兩個投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個投資方案(2)如果兩個投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的那一個投資方案 (3)如果甲方案預(yù)期

37、收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案(4)如果甲方案預(yù)期收益高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度 同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬 1、投資組合的預(yù)期收益率 投資組合中各個單項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。計(jì)算公式：公司的財(cái)務(wù)決策人員擬對甲、乙公司股票進(jìn)行投資，甲、乙公司股票的預(yù)期收益率分別是17.5%和5.5%，并且甲、乙公司股票的投資額分別占總投資額的60%和 40%。求該投資組合的預(yù)期收益率。解：投資組合的預(yù)期收益率為： 例 題投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取

38、決于組合內(nèi)各單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，還與各單項(xiàng)資產(chǎn)間的相互關(guān)系有關(guān)。在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中，通常利用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個指標(biāo)來衡量投資組合中任意兩個投資項(xiàng)目收益率之間的變動關(guān)系。2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)思考：你覺得哪個方案風(fēng)險(xiǎn)最大？現(xiàn)有10萬元，有以下幾個投資方案選擇方案1： 50%投資股票M1（D公司醫(yī)藥股） ，50%投資股票N1（ B公司房地產(chǎn)）方案2： 50%投資股票M2（A公司房地產(chǎn)股） ，50%投資股票N2（ B公司房地產(chǎn)股）方案3：50%投資股票M3（C鋼鐵企業(yè)股） ，50%投資股票N3（ B公司房地產(chǎn)股）(1)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散 投資組合M1N1： 50%股票M1 ，50%股票N1 ，相關(guān)系數(shù)為

39、-1投資組合M2N2： 50%股票M2 ， 50%股票N2 ，相關(guān)系數(shù)為1投資組合M3N3： 50%股票M3 ， 50%股票N3 ，相關(guān)系數(shù)為+0.67投資組合M1N1年份股票M1收益率股票N1收益率投資組合M1N1收益率200140-10152002-104015200335-5152004-535152005151515平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.60 投資組合M2N2年份股票M2收益率股票N2收益率投資組合M2N2收益率20011010102002404040200355520043535352005151515平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.622.6投資組合M

40、3N3年份股票M3收益率股票N3收益率投資組合M3N3收益率2001402834200210205200335413820045171120051539平均收益率151515標(biāo)準(zhǔn)差22.622.620.6(1)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散 投資組合M1N1： 50%股票M1 ，50%股票N1 ，相關(guān)系數(shù)為-1投資組合M2N2： 50%股票M2 ， 50%股票N2 ，相關(guān)系數(shù)為1投資組合M3N3： 50%股票M3 ， 50%股票N3 ，相關(guān)系數(shù)為+0.67投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)各單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，還與各單項(xiàng)資產(chǎn)間的相互關(guān)系有關(guān)。在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中，通常利用協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)兩個指標(biāo)來衡量投資組合中任

41、意兩個投資項(xiàng)目收益率之間的變動關(guān)系。2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)：將整個資本市場看成一個大組合的話，這個大組合存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)?？煞稚L(fēng)險(xiǎn)投資組合中股票數(shù)目2000+0110203040組合風(fēng)險(xiǎn)一般股票投資組合可實(shí)現(xiàn)的最低風(fēng)險(xiǎn)投資組合市場風(fēng)險(xiǎn)投資組合個別風(fēng)險(xiǎn)(2)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化 1、 系數(shù)不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用 系數(shù)來度量。經(jīng)濟(jì)意義：單個資產(chǎn)（證券）的收益變動對市場投資組合收益變動的反應(yīng)程度。單項(xiàng)資產(chǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：四、 資本市場均衡模型某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性它等于某種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與市場組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的比值2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的表達(dá)式資本資產(chǎn)定價(jià)模型是指財(cái)務(wù)管理中為揭示單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率與預(yù)期所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系而構(gòu)建的一個數(shù)學(xué)模型。甲股票的系數(shù)為0.5，乙股票的系數(shù)為1.0，丙股票的系數(shù)為1.5，丁股票的系數(shù)為2.0，無風(fēng)險(xiǎn)利率為7%，假定同期市場上所有股票的平均收益率為12%。要求：計(jì)算上述四種股票的必要收益率，并判斷當(dāng)這些股票的收益率分別達(dá)到多少時，投資者才愿意投資購買。 例 題9.5%,12%,14.5%,17%2、證券市場線SML7%0.51.01.52.0E(R甲)=9.5%E(R甲)= 12%E(R甲)= 14.5%E(R甲)= 17%0要求的收益率科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組