貨幣金融學·第十三章利息理論ppt課件

1、第十三章 利息實際.思索為什么不同時期，不同的社會對利息的態(tài)度不同？高利貸能否合理？利息的本質是什么？.第一節(jié) 利息及其本質利息的含義1利息的本質2高利貸的合理性3.一、利息的含義利息是貨幣或其他價值運用權的價錢，反映的是一種借貸關系利息的存在也闡明貨幣是有時間價值的.二、利息的本質一資本消費力說代表實際：威廉配第和達德利諾思的“資本租金論；約瑟夫馬西的“利息源于利潤說；亞當斯密的“利息剩余價值說；馬克思的“利息是剩余價值的轉化方式；約翰克拉克的“編輯消費力說.二節(jié)欲論和“人性不耐說節(jié)欲論代表人物：西尼爾價值的消費有勞動、資本和自然三要素利息是貨幣一切者為積累資本放棄當前消費而“節(jié)欲的報酬.人

2、心不耐說代表人物：歐文費雪人具有目光短淺、意志薄弱的習慣不耐程度低的人傾向于借債，不耐程度高的傾向于放款利息是不耐的目的.三流動性偏好實際代表人物：威廉配第、凱恩斯威廉配第以為利息是人們在一定時期內因放棄貨幣的支配權而獲得的報酬凱恩斯以為利息就是一定時期內放棄流動性的報酬借貸者應向貸者支付一定的利息，作為對其喪失流動性的補償.三、高利貸的合理性利息應包括對風險的報酬買賣在實際上應該是公平買賣、等價買賣允許自在借貸，更能促進企業(yè)的冒險和創(chuàng)業(yè)，有利于社會財富積累利息的本質是源于資金的一切權與運用權分別的結果.第二節(jié) 利率及其表現(xiàn)方式利率和計息方式1貼現(xiàn)率2到期收益率3利率的種類4.一、利率和計息方

3、式利率是單位時間內付出利息的數(shù)量與本金的比率：通常實際中一切的利率都是年利率.(一)計息方式計息方式有單利和復利兩種單利指總利息為各期利息的簡單加總，前面各期的總利息不能計入本金作為以后各期利息的計息根底復利是將每期利息都計入本金，作為下一期的計算根底，復利 計息方式也稱為“利滾利.例13.1 假設他將1000元存入銀行，定期5年，銀行承諾利率為5%，單利計算，到期一次還本付息。到期時，他從銀行取回的本息和將是：1000+1000*5%*5=1250元即：每年的利息是50元，5年的總利息是250元.例13.2 假設他將1000元存入銀行，定期5年，銀行承諾利率為5%，復利計息，計息周期為1年，

4、到期一次還本付息。那么5年內各年和利息和本息和的變化過程如下：時間計息公式利息利息和第一年末1000*5%501050.00第二年末1050*5%52.501102.50第三年末1102.50*5%55.131157.63第四年末1157.63*5%57.881215.51第五年末1215.51*5%60.781276.28.設PV表示本金，F(xiàn)V表示未來的本息和，i表示利率，N表示時間長度，那么：式中 項稱為“復利系數(shù),它是資金N期之后的終值與當前現(xiàn)值之間的轉換比率。.二計息周期計息周期可以是恣意時間長度實踐計息周期的利率要用每年的計息次數(shù)去除名義利率在一樣的名義利率下，不同的計息周期會有不同

5、的本息和例13.2 假設他將1000元存入銀行，定期5年，銀行承諾利率為5%，復利計息，請計算計息周期分別為年、季度、月、周和日時的到期本息和。.計息周期周期利率周期數(shù)本息和年5%51276.28季度1.2500%201282.04月0.4167%601283.36周0.0962%2601283.87日0.0137%18251284.00表13.2.如上表所示，在給定的名義利率下，不同的計息周期會有不同的本息和。計息周期的縮短會增大借貸的終值，但計息周期減小到一定程度之后，最終本息和變化不大。復利頻率是指單位時間的計息次數(shù)；計息周期等于單位時間與復利頻率之比.三延續(xù)復利延續(xù)復利是指無限縮短計息

6、周期，復利頻率趨于無窮大設每年支付m次利息，年利率為r，時間長度為T年；那么計息周期為1/m年，總期數(shù)為mT期，每個計算周期的實踐利率為i/m，那么：當 根據(jù)極限實際有：.四利息支付方式提早支付利息的利息支付方式都可以看成是復利計息利息的支付周期就是計息周期.二、貼現(xiàn)率例 假定一年后收到票據(jù)現(xiàn)金流110元，票據(jù)如今價值100元，求貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率只是利率的另一種表達方式，貼現(xiàn)率與利率關系如下：其中：d為貼現(xiàn)率，r為利率.三、到期收益率例 某個投資者A，面臨兩個投資時機，一是購買某一新發(fā)行的債券B1，該債券票面利率5%，每年支付一次利息，3年后到期，按面值出賣。二是購買某一以前發(fā)行的債券B2，票面利

7、率為8%，也是每年支付一次利息，3年后到期。本次利息剛剛支付過，市場價錢為105元。請問該投資者該如何選擇？假設這兩個債券的其它條件都一樣.到期收益率是指投資者持有債券至歸還期末，也就是債券未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值正好等于當前市場價錢的貼現(xiàn)率假設根據(jù)從買入到出賣期間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流計算得到的收益率，就稱為持有期收益率，這是已實現(xiàn)的過去的收益.四、利率的種類一按利率的真實程度分根據(jù)利率的真實程度的差別，可分為名義利率和實踐利率名義利率指包括通貨膨脹要素的利率實踐利率指貨幣購買力不變條件下的利率實踐利率=名義利率+通貨膨脹率.二按借貸期內利率能否變動分根據(jù)借貸期內利率能否變動，利率可分為固定利率和浮動利率固

8、定利率指整個借貸期間內按事先商定的利率計息而不做調整的利率浮動利率指借貸期間內隨市場利率的變化而定期進展調整的利率，但調整規(guī)那么是事先商定的借貸期比較長的場所，通常運用浮動利率.(三)按利率的決議方式分通常分為市場利率和基準利率，基準利率又分為官定利率和公定利率市場利率指按市場規(guī)律自有變動的利率，主要反映了市場內在力量對利率構成的作用.基準利率指在多種利率并存的條件下起決議性作用的利率官定利率是由已過央行所規(guī)定的利率，各金融機構必需執(zhí)行公定利率由民間權威性金融組織商定的利率.四按借貸期限長短分根據(jù)借貸期長短，分為短期利率和長期利率短期利率借貸期小于1年，長期利率借貸期在1年以上五按照實踐借貸發(fā)

9、生時間的不同分根據(jù)實踐借貸發(fā)生的時間不同可分為即期利率和長期利率.當借貸合約簽署時，借款講在未來某一特定時間連本帶利還清，這是的利率是即期利率當在一個合約中確定一個利率條件，但在未來某一時辰進展實踐交割，商定的利率即遠期利率遠期利率是根據(jù)當時市場情況對未來即期利率的預期或預測.第三節(jié) 利率的運用利息問題求解的四要素1求解利息問題的普通方法2運用實例3.一、利息問題求解的四要素一投資本金投資本金通常在期初流出，在有些情況下，也能夠是一系列的現(xiàn)金流出。二投資報答投資報答能夠是在投資期末一次性的返本付息，也能夠是一系列的現(xiàn)金回流。三投資時期長度它包括一切的現(xiàn)金流變動的時間特征。四利率及計息方式期初計

10、息用利率，期末計息用貼現(xiàn)率.二、求解利息問題的普通方法(一)現(xiàn)金流圖分析利息問題的根本工具是現(xiàn)金流圖現(xiàn)金流圖包括三大要素：現(xiàn)金大小、流向、時間點如下圖從借款人角度出發(fā)和從貸款人角度出發(fā)所繪現(xiàn)金流圖方向是相反的.二現(xiàn)金流分析方程資金借貸根本原那么：在恣意時間參照點上，一切現(xiàn)金流入與流出量經(jīng)過投資者的要求收益率或市場收益率的利息累計或貼現(xiàn)率應該相等通常曾經(jīng)三個要素，求解第四個要素.三、運用實例一求本金例13.3 某人為了能在第7年末得到1萬元款項，他情愿在第一年末付出1千元，第3年末付出4千元，第8年末付出X元，假設以6%的年利率復利計息，問X=？.二求利率例13.4 某人如今投資4000元，3年

11、后積累到5700元，問季度計息的名義利率等于多少？例13.5 某人如今投資3000元，2年后再投資6000元，這兩筆錢在4年末積累到15000元，問本質利率=？.三求時間例13.6 假定名義利率分別為12%、6%、2%，問在這三種不同的利率場所復利計息，本金翻倍分別需求幾年？四求終值例13.7 某人如今投資1000元，第3年末再投資2000元，第5年末再投資2000元。其中前4年以半年度名義利率5%復利計息，后三年以延續(xù)復利3%計息，問到第7年末，此人可獲得本息和是多少？.第四節(jié) 利率決議實際古典利率決議論1流動性偏好實際2可貸資金實際3普通平衡的利率決議實際4.一、古典利率決議論利率并不決議

12、于貨幣的供求，而決議于實物資本的供求關系借貸資本的需求來自于投資需求，利率是運用資本需求付出的代價所以投資需求I與利率r具有反向變動的關系：儲蓄供應來看，利率是出借資本可獲得的報酬，儲蓄供應是利率的增函數(shù)，用公式表示為：.SI，利率下調使投資添加； SI，利率上升，投資減少，如圖：.實際矛盾性：收入添加時，那么儲蓄添加，S右移，利率下降；利率下降時，投資會添加，投資添加又帶來收入的添加，它又進一步導致儲蓄添加，從而難以構成確定的平衡利率凱恩斯指出：該實際未能正確判別經(jīng)濟體系中的因果關系； 消費傾向，資本邊沿效率和利率才是經(jīng)濟體系中的決議要素.二、流動性偏好實際貨幣需求 是利率的減函數(shù)貨幣供應是

13、取決于貨幣當局的一個外生變量當 時，即公眾情愿持有的貨幣量剛好等于現(xiàn)有貨幣存量時，可以得到平衡的利率程度 ，如圖：.實際矛盾性：貨幣供應添加通常有三種效應：收入程度效應、價錢程度效應和通脹預期效應名義收入添加，在價錢程度不變時，相當于實踐收入添加，導致貨幣需求曲線右移價錢上升時，為維持消費程度，也會持有更多的貨幣，即貨幣需求曲線右移價錢程度上升的影響下，人們還會構成通脹預期，為維持購買力，也會添加貨幣需求貨幣供應添加的收入程度效應、價錢程度效應和通脹預期效應都會導致貨幣需求曲線向右挪動，從而導致平衡利率無法確定.三、可貸資金實際該實際以為實物要素和貨幣要素的可貸資金供求決議的可貸資金的供應 決

14、議于儲蓄和銀行新發(fā)明的貨幣 是指銀行經(jīng)過貸款滿足投資需求時，導致貨幣供應添加可貸資金的需求包括進展實踐投資而產(chǎn)生的需求 ，也包括因超前消費或流動性偏好提升而添加的對窯藏貨幣的需求.平衡利率既不在儲蓄與投資決議平衡點E1，也不在純貨幣平衡決議的E2點，而是綜合兩個要素的可貸資金供求平衡點E3決議平衡利率，如圖.四、普通平衡實際儲蓄不僅與利率相關，也與收入Y相關，是利率和收入的增函數(shù)，即投資是利率的減函數(shù)，即：當儲蓄等于投資時S=I，將得到一條關于收入Y和利率r的曲線貨幣需求是利率的減函數(shù)，是收入的增函數(shù)，即：貨幣 由貨幣當局外生決議.如以下圖總結：.只需當IS和LM兩條曲線相交之時，才同時決議了

15、平衡的利率程度 和收入程度 如以下圖所示：只需同時思索商品市場和貨幣市場，同時思索儲蓄的實物供應，投資的實物需求、流動性偏好的貨幣需求、貨幣供應數(shù)量才干在普通平衡意義上分析利率決議問題.第五節(jié) 利率構造利率的風險構造1利率期限構造2.一、利率的風險構造利率的風險構造是指具有一樣的到期期限但是具有不同違約風險和流動性的金融工具收益率之間的相互關系一違約風險違約風險是指金融工具的發(fā)行者也許不能履行其承諾的支付本金和利息的義務興隆國家債券風險小于開展中國家；大公司債券風險小于小公司.二流動性風險流動性風險是指因市場成交量缺乏或缺乏情愿買賣的對手，導致未能在理想的時點完成買賣的風險興隆國家金融工具成交

16、量及活潑度大于開展中國家；一樣國家的國家債券成交量及活潑度大于企業(yè)債券.二、利率期限構造利率期限構造是指在風險等條件都一樣的情況下，期限不同的債務工具的利率區(qū)別和聯(lián)絡決議了利率的期限構造要素：純粹預期實際，流動性升水實際和市場分割實際一純預期實際實際假設：投資者僅關懷債務工具的預期收益，而對期限沒有任何偏好。只需某種債券的收益率更高，投資者會立刻轉向持有該債券，而不論其期限長短.例如假設某投資者有一筆閑置資金A要投資兩年，如今市場上有一年期的債券和兩年期債券可供選擇，一年期債券的利率為 ，兩年期的利率為 ，該投資者會如何選擇投資戰(zhàn)略？當 時，利率期限構造右上方傾斜當 時，利率期限構造是程度當 時，利率期限構造右下方傾斜.二流動性升水流動性升水實際以為利率期限構造是由人們對未來市場利率的預期決議的流動性升水實際添加了流動性補償?shù)囊卦谄渌麠l件一樣的情況下，流動偏好利率期限構造曲線通常位于市場預期利率期限構造曲線的上方，如下圖：.三市場分割實際市場分割實際以為，在通常的情況下，投資者不愿冒太大的風險，而是希望確保收益假定債券市場分割為短期債券市場和長期債券市場兩個市場