國際金融學第三講ppt課件

1、第三講 匯率匯率根本知識匯率決議實際匯率政策制度.第一節(jié) 匯率根本知識根本概念匯率變動的影響要素和經(jīng)濟影響.一、根本概念一外匯1、外匯的含義：指外國貨幣或以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。2、我國關于廣義外匯的范圍：1外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；2外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；3外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；4 特別提款權、歐洲貨幣單位；5其他外匯資產(chǎn)。.3、外幣成為外匯的三個規(guī)范前提條件：1自在兌換性：即持有者可以自在地將其兌換成其他貨幣或由其他貨幣表示的金融資產(chǎn)。2普遍接受性：即在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍接受和運用。3可償性：即這種外幣資產(chǎn)

2、可以保證得到償付。其中自在兌換性與可償性往往與一國的外匯管理制度有關，而普遍接受性除了與各國的外匯管理制度有關外，還與一國貨幣價錢的穩(wěn)定性有關。.世界主要貨幣英文簡寫貨幣稱號英文簡寫貨幣稱號英文簡寫人民幣RMB 愛爾蘭鎊 IEP美圓USD 意大利里拉 ITL日元JPY 盧森堡法郎 LUF歐元EUR 荷蘭盾 NLG英鎊GBP 葡萄牙埃斯庫多PTE德國馬克DEM 西班牙比塞塔 ESP瑞士法郎CHF 印尼盾 IDR.世界主要貨幣英文簡寫法國法郎FRF 馬來西亞林吉特MYR加拿大元CAD 澳大利亞元 AUD菲律賓比索PHP 港幣 HKD俄羅斯盧布SUR 奧地利先令 ATS新加坡元SGD 芬蘭馬克 FI

3、M韓國元KRW 比利時法郎 BEF泰國銖THB 新西蘭元 NZD.4、外匯現(xiàn)鈔：指境內居民個人持有的外幣現(xiàn)鈔存款，主要由境外攜帶入境，包括外幣的紙幣和輔幣。外匯現(xiàn)匯：指境外匯入的或攜帶入境的外匯票據(jù)，如支票、匯款等。 現(xiàn)鈔價錢低于現(xiàn)匯價錢：由于現(xiàn)鈔不能直接用于國際結算，必需運輸?shù)剿趪蛘咂渌鹑谑袌?，存入當?shù)劂y行才干成為現(xiàn)匯。.5、外匯的作用：充任國際結算的支付手段實現(xiàn)國際間購買力的轉移調劑國際間的資金余缺充任國際貯藏資產(chǎn).二匯率1、匯率含義：兩種不同貨幣之間的折算比價，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對價錢 。2、匯率標價方法1直接標價法 ：以一單位的外幣作為規(guī)范，來計算應付多少本幣

4、。匯率=本幣/外幣 例：我國2021年9月9日公布的外匯牌價：USD1=CNY6.8280.2間接標價法 ：以一定單位的本國貨幣為規(guī)范，折算成一定數(shù)額的外國貨幣。匯率=外幣/本幣例：美國紐約某日公布的外匯牌價USD1=JPY107.35003美圓標價法：用于外匯市場上的外匯買賣行情表。其特點是：一切外匯市場上買賣的貨幣都對美圓報價；除英鎊等極少數(shù)貨幣外，對普通貨幣均采用以美圓為外幣的直接標價法。.小常識：世界上絕大多數(shù)國家的貨幣都采用直接標價法。歐元采用間接標價法；英鎊除了對歐元采用直接標價法外，對其他國家貨幣不斷采用間接標價法；美圓僅對歐元、英鎊采用直接標價法，對其他國家貨幣的標價采用間接標

5、價法。 .3、匯率的種類1從銀行買賣外匯的角度分：買入?yún)R率 ：又稱買入價，指銀行買入外匯時所運用的匯率。賣出匯率 ：又稱賣出價，指銀行賣出外匯時所運用的匯率。 中間匯率 現(xiàn)鈔匯率 ：指買賣外匯現(xiàn)鈔時所運用的匯率。留意：買入?yún)R率和賣出匯率是從銀行的立場來說的；在外匯市場上，銀行報價通常同時報出買入和賣出匯率。 .例：某日紐約外匯市場上，銀行所掛出的德國馬克和英鎊的牌價是： USD1=DM1.7535-1.7550間標 賣出匯率 買入?yún)R率 GBP1=USD1.5870-1.5880直標 買入?yún)R率 賣出匯率留意：匯率的根本單位為0.0001，稱為1點1個基點。.2從制定匯率的不同方法分：根本匯率 套

6、算匯率：匯率套算的根本方法：匯率的標價方法一樣同為直標或同為間標，套算方法是交叉相除。匯率的標價方法不同一個為直接標價法，另一個為間接標價法，套算方法是同邊相乘。 .例：知英國、日本兩國根本匯率GBP1USD1.4USD1JPY110.43那么GBP1JPY1.4110.43JPY154.60。 .某日紐約銀行報出美圓與瑞士法郎、美圓與德國馬克的匯率，套算德國馬克和瑞士法郎之間的匯率：USD1=CHF1.3894/1.3904USD1=DM1.6917/1.6922可得：DM1=CHF0.8211/0.8219.例：某日紐約銀行報出英鎊與美圓、美圓與德國馬克的匯率，套算英鎊與德國馬克的匯率：G

7、BP1=USD1.6808/1.6816 USD1=DM1.6917/1.6922 可得：GBP1=DM2.8434/2.8456.3從匯率能否適用于不同用途的角度分：單一匯率：是指在一個國家內，在一切的國際經(jīng)濟活動之中兩種貨幣之間只需一個比價，即匯率。復匯率：是外匯控制的產(chǎn)物，曾被很多國家采用過。我國在1981年1993年實行的外匯雙軌制就是復匯率的一種主要方式。.4從外匯買賣的交割期限分：即期匯率：又稱現(xiàn)匯匯率，是買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日之內辦理外匯交割時所運用的匯率。遠期匯率：又稱期匯匯率，是買賣雙方成交后，在商定的未來某個日期按成交時商定的匯率辦理交割。普通地，當遠期匯率高于即期匯

8、率時，稱之為遠期匯率升水，反之稱為貼水。.遠期匯率的報價方法：A：與即期匯率一樣的方式報價：即直接將將各種不同交割期限的外匯的中間價或買入價與賣出價標出。B：以升貼水方式報價；假設要區(qū)分買入價與賣出價，那么要看掉期率中豎號左右的數(shù)字大小，應遵照的根本原那么是：左低右高往上加，左高右低往下減。例：VS EUR1 USD1.2936/1.2940，一個月的掉期率為33/22，一個月的遠期匯率為1.2903/1.2918。.5從匯率的測算方法來分：名義匯率:是指官方公布的本外幣之間的匯率實踐匯率:實踐匯率名義匯率財政補貼和稅收減免實踐匯率名義匯率通貨膨脹率有效匯率：是一種加權匯率指數(shù)。例如按照貿易比

9、重加權的有效匯率可以用公式表示為：.6從匯率的政府干涉程度來分：固定匯率：是指一國貨幣當局選擇本國貨幣釘住某基準國際貨幣或者某一貨幣指數(shù)，在一定的時期內經(jīng)過直接的外匯管理措施或間接的調控措施維持本幣對該基準貨幣匯率不變。浮動匯率清潔浮動：是指匯率完全由外匯市場的供求決議，貨幣當局不以匯率固定為目的經(jīng)常干涉匯率的動搖。管理浮動匯率骯臟浮動：是指在匯率的構成由市場決議的根底上，貨幣當局經(jīng)過不時的干涉以保證匯率在一個狹窄的范圍內動搖。.二、匯率變動的影響要素和經(jīng)濟影響一匯率變動的影響要素國際收支差額 相對通貨膨脹率 經(jīng)濟增長率差別 相對利率 政府的干涉 投機活動 心思預期.二匯率變動的經(jīng)濟影響國際收

10、支：經(jīng)常工程；資本和金融工程國際貿易條件物價程度經(jīng)濟增長總需求/總供應就業(yè)勞動消費率和經(jīng)濟構造.第二節(jié) 匯率決議實際購買力平價實際利率平價實際匯率的國際收支分析匯率的貨幣分析法匯率的彈性價錢貨幣分析法匯率的貨幣分析法匯率的粘性價錢貨幣分析法：超調模型匯率的資產(chǎn)組合分析法.一、購買力平價實際購買力平價是瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾1922年系統(tǒng)提出的。根本思想：不同貨幣之間的匯率取決于其購買力之比。根本內容：一價定律絕對購買力平價相對購買力平價結論評價.一一價定律一價定律：當不存在運輸費用和人為的貿易壁壘時，同種商品在不同國家用一樣貨幣表示的價錢該當是一致的。公式： Pi =e Pi*Pi：本國某可貿易產(chǎn)

11、品的價錢；Pi *：外國某可貿易產(chǎn)品的價錢；E：直接標價法表示的現(xiàn)行匯率。.二絕對購買力平價假設前提：對于任何一種可貿易商品，一價定律都成立；在兩國物價指數(shù)的編制中，各種可貿易商品所占的權重相等。.兩國由可貿易商品構成的物價程度之間存在著以下關系：p =ep*絕對購買力平價的普通方式 ：e =pp*表示：匯率取決于不同貨幣對可貿易商品的購買力之比。 .一價定律和購買力平價對于不可貿易品也成立 一切國家的普通物價程度以同一種貨幣計算時是相等的，匯率取決于不同貨幣衡量的價錢程度之比。 .三相對購買力平價相對購買力平價的普通方式 e= pp*表示：匯率的升值與貶值是由兩國的通貨膨脹率的差別決議的。

12、.四購買力平價的結論購買力的實際根底是貨幣數(shù)量說。 名義匯率在剔除貨幣要素后得到的實踐匯率是一直不變的。購買力平價決議了中長期內平衡匯率 。.四對購買力平價說的評價奉獻：購買力平價實際被廣泛運用于對匯率程度的分析和政策研討中。購買力平價實際一直處于匯率實際中的中心位置，是了解全部匯率實際的出發(fā)點。.局限性：物價除了遭到貨幣數(shù)量影響外，還遭到消費的稟賦消費才干過剩、投資投資需求旺盛、儲蓄消費缺乏資本流動國際資本流入與流出購買力平價實際將決議匯率程度的許多實踐要素忽略了。購買力平價并不是一個完好的匯率決議實際。 購買力平價在計量檢驗中存在很大的技術上的困難。 .計量檢驗中的困難：采用何種物價指數(shù)最

13、為恰當。在商品分類上，要求不同國家的分類具有一致性和可操作性，否那么會缺乏可比性；要求準確選擇一個匯率到達平衡或根本平衡的基年，但基年的選擇非常困難。.相對購買力平價的驗證.二、利率平價實際一實際根底：利率平價是建立在外匯市場短期平衡根底之上的實際，因此是外匯短期分析的工具。.套利戰(zhàn)略貸入三個月期的歐元，買入即期美圓，貸出三個月，買入三個月期的歐元。貸入三個月期的美圓，買入即期歐元，貸出三個月，買入三個月期的美圓。.二無拋補的利率平價無拋補的利率平價條件 ：E=ii*其中： E為預期的匯率遠期變動率； i為本國的一年期投資收益； i*為外國同種投資的收益。經(jīng)濟含義：預期的匯率變動率等于兩國貨幣

14、利率之 差。.三拋補的利率平價拋補利率平價的假設前提：有充足的套利資金；匯率自在浮動；套利本錢忽略不計；國際資本自在流動。拋補的利率平價條件 ：=ii* 其中： 為本幣的升貼水率 ； i為本國的一年期投資收益； i*為外國同種投資的收益。經(jīng)濟含義：匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。.四無拋補套利與拋補套利的聯(lián)絡外匯市場上投機者的活動將使遠期匯率完全等于預期的即期匯率。.五對利率平價實際的評價從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的親密關系，有助于正確認識現(xiàn)實外匯市場上匯率的構成機制。利率平價說不是一個獨立的匯率決議實際，它只是描畫了匯率與利率之間相互作用的關系。利率平價說具有特別的實際價值

15、。 .利率平價的驗證購買力平價下的匯率ITL/FER名義匯率.六費雪效應利率平價：短期購買力平價：長期費雪效應.費雪效應的解釋通貨膨脹率利率在長期的經(jīng)濟零增長的情況下成立.三、匯率的國際收支分析法一早期方式：國際借貸說1861年英國經(jīng)濟學家戈遜Goshen提出。根本觀念：一國匯率的變化，是由外匯的供應與需求決議的，而外匯的供應與需求取決于該國對外的流動借貸情況。 .二現(xiàn)代國際收支說1、假設前提：匯率完全自在浮動，政府不對外匯市場進展任何干涉。2、根本觀念：外匯匯率取決于外匯供求，而國際收支情況決議著外匯供求，因此匯率實踐上取決于國際收支。3、根本原理內容： e=g( Y,Y*,P,P*, i,

16、 i*, Eef)闡明:影響匯率變化的要素有國內外的國民收入、國內外價錢程度、國內外利率程度以及人們對未來匯率的預期，這些要素經(jīng)過影響外匯供求來決議匯率的程度. DD外匯數(shù)量圖 外匯供求與匯率決議SS匯率.詳細表現(xiàn)：1國民收入：國內收入添加將導致進口需求添加，國外收入下降將導致出口需求下降，導致經(jīng)常帳戶的惡化，本幣貶值。反之，經(jīng)常帳戶好轉，本幣上升。2國內相對于國外價錢程度上升將導致出口下降進口上升，導致經(jīng)常帳戶惡化，本幣貶值。反之，經(jīng)常帳戶好轉，本幣升值。3利率變動：本國利率非預期的提高引起資金向本國的短期流入，導致本幣的升值。反之，外國利率非預期的提高引起資金外流，導致本幣貶值。4匯率預期

17、：預期本幣貶值將導致資金的外流，本幣將貶值。反之，預期外幣貶值將導致外資的流入，本幣將升值。.三評價國際收支說指出了匯率與國際收支之間存在的親密關系，有利于全面分析短期內匯率的變動和決議。不能被視為完好的匯率決議實際。 很難解釋現(xiàn)實中的一些經(jīng)濟景象。 .匯率的現(xiàn)代實際：資產(chǎn)市場實際背景：20世紀70年代以來，國際資金本流動對匯率產(chǎn)生了艱苦影響。匯率被看成了一種相對資產(chǎn)的價錢。人們采用了與普通資產(chǎn)價錢決議根本一樣的實際來分析匯率的決議，此即匯率決議的資產(chǎn)市場實際。特點：與傳統(tǒng)實際相比，匯率的資產(chǎn)市場分析法在分析方法上的兩點不同：1決議匯率的是存量要素而不是流量要素；2預期的重要作用.資產(chǎn)市場分析

18、的三個假定前提：1外匯市場是有效的；2一國的資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場主要是本國債券和外幣資產(chǎn)市場包括外國債券和外幣存款；3資本完全流動，拋補的利率平價一直成立.類型：資產(chǎn)市場說貨幣分析法資產(chǎn)組合分析法彈性價錢貨幣分析法黏性價錢貨幣分析法 本國和外國債券可替代 本國和外國債券不可替代 .四、匯率的貨幣分析法匯率的彈性價錢貨幣分析法1、假設前提：購買力平價成立；貨幣供應是由貨幣當局決議的外生變量；實踐貨幣需求是實踐國民收入和利率程度的穩(wěn)定函數(shù)。 .2、模型.兩種貨幣之間的匯率由兩國的貨幣供應、兩國的產(chǎn)出程度，以及兩個的利率程度之間的差別確定。對于較高的貨幣供應、較低的產(chǎn)出、較高利率的

19、國家，貨幣的價值較低。反之，對于較低的貨幣供應、較高的產(chǎn)出、較低的利率的國家，貨幣的價值較高。.3、詳細表現(xiàn)：1在其他要素不變的情況下，一國貨幣當局一次性添加貨幣供應，將導致在現(xiàn)價錢下貨幣供應過剩，由于價錢具有完全的彈性，引起物價上漲而對產(chǎn)出與利率不發(fā)生影響，經(jīng)過購買力平價效應，本幣同比例貶值。2在其他要素不變的情況下，一國國民收入的添加，將導致在現(xiàn)價錢下的貨幣需求膨脹，引起價錢下降，經(jīng)過購買力平價效應，本幣升值。3在其他要素不變情況下，本國利率的上升，將降低貨幣需求，在現(xiàn)價錢下貨幣供應過剩，引起價錢上升，經(jīng)過購買力平價效應，本幣貶值。.4、結論：在其他要素不變時，國內M相對增長，本國貨幣匯率

20、等比例下跌，本幣貶值。國內y相對增長，本國貨幣匯率相應上升，本幣升值值。國內i相對提高，本國貨幣匯率將下跌，本幣貶值。.5、評價 ：將購買力平價引入到資產(chǎn)市場上，抓住了匯率作為一種資產(chǎn)價錢的特殊性質 。價錢程度具有充分彈性的假設與現(xiàn)實不符。假定貨幣需求是穩(wěn)定的，存在爭議。.五、匯率的貨幣分析法匯率的粘性價錢貨幣分析法：超調模型由美國經(jīng)濟學家魯?shù)细穸喽鞑即腞udiger Dornbusch1976年提出。1、假設前提：1購買力平價在短期內不成立。2由于價錢黏性的存在，總供應曲線在不同時期內有著不同的外形。.產(chǎn)出 ASADAD價錢P0Y0Y1價錢ADADAS產(chǎn)出 產(chǎn)出 P0P0P1P1(b)(c)

21、Y0Y0Y1圖 總供應曲線的不同外形價錢ADADAS.2、根本結論：該模型以為，從短期來看，商品價錢由于具有粘性，對貨幣市場的失衡反映很慢，而證券市場與外匯市場的反映卻很靈敏，因此利率與匯率立刻發(fā)生變動。短期內，利率與匯率的調整超越了其長期平衡的程度。從長期來看，利率與匯率又會漸漸回到其長期平衡的位置。.3、 超調模型分析：Ms1Ms0t0 (a)時間本國貨幣供應P1P0t0 (b)時間本國價錢程度e1e2e0t0 (d)時間本幣匯率i0i1t0 (c)時間本國利率.超調模型分析：當本國貨幣供應一次性添加時：1長期效應：由于經(jīng)濟曾經(jīng)處于平衡形狀，貨幣的供應最終導致價錢的上升，利率和產(chǎn)出不變，根

22、據(jù)購買力平價效應，本幣貶值相應的幅度 。2短期效應：商品價錢具有粘性，價錢沒有變動，貨幣供應的添加，導致以本幣計價的證券收益率的下降，以及以外幣計價證券收益率相對于本幣收益率的上升，引起利率的迅速下調與本幣的迅速貶值，且本幣匯率的貶值超越長期平衡程度。 3中期效應：利率的下調推進投資的添加，導致總產(chǎn)出超越充分就業(yè)時的總產(chǎn)出，引起物價的緩慢上升。貨幣需求隨之上升，呵斥利率的逐漸上升。由于貨幣的過度貶值，導致本幣預期的升值，加上利率上升的要素，流出的資金加速回流。導致本幣的漸漸升值。.4、超調模型和彈性價錢貨幣分析法的異同點：1一樣點：1同屬匯率的貨幣論。2都成認無拋補套利一直存在。3長期中購買力

23、平價成立。2不同點：1超調模型以為短期內價錢具有粘性，購買力平價在短期內不成立，經(jīng)濟存在由短期平衡向長期平衡的過渡過程。2彈性價錢貨幣模型中所得出的結論實踐上是超調模型中長期平衡的情況。.5、超調模型評價：1超調模型的奉獻：1總結了現(xiàn)實中的匯率超調景象，并在實際上初次予以系統(tǒng)論述；正確指出匯率在短期內不僅會偏離絕對購買力平價；2綜合了貨幣主義與凱恩斯主義，已成為對開放經(jīng)濟進展宏觀分析的最根本模型。3初次涉及了匯率的動態(tài)調整問題，創(chuàng)建了匯率實際的一個重要分支匯率動態(tài)學。4具有鮮明的政策含義。.1超調模型的局限性：1具有與貨幣模型一樣的一些缺陷。2作為存量實際的超調模型忽略了對國際收支流量的分析。

24、.六、匯率的資產(chǎn)組合分析法匯率的資產(chǎn)組合分析法是托賓J. Tobin的資產(chǎn)選擇實際在國際金融領域的運用，它是國際資本流動迅猛開展的結果。1、根本結論：該實際接受了多恩布茨的價錢在短期內具有粘性的觀念，以為短期內匯率取決于資本市場和貨幣市場的平衡。由于各國資產(chǎn)之間具有替代性，一國居民既持有本國資產(chǎn)也持有外國資產(chǎn)。當國內外利率發(fā)生變動時，人們會對所持資產(chǎn)進展調整，從而引起國際資本流動、外匯供求以及匯率的變動。在長期內，物價也會發(fā)生漸漸調整，物價、經(jīng)常帳戶差額相互發(fā)生作用的結果共同影響了匯率。.2、根本模型：1前提假定：1分析對象是一個金融開放的小國，該國對于外部國家的影響可以忽略不計；國外利率是給

25、定的；該國只遭到其他國家的影響。2該國資產(chǎn)總量W包括：本國貨幣M、本國政府發(fā)行的以本幣為面值的債券B、外國發(fā)行的以外幣為面值的債券F。.2模型根本方式：.根本方式意味著，當本國利率上升時，居民對本國貨幣的需求減少，對本幣計價的證券需求添加，對以外幣計價的證券需求減少；當外幣利率上升時，居民對于本國貨幣需求減少，對于本幣計價的證券需求減少，對于外幣計價的需求添加；當總資產(chǎn)上升時，居民對于本幣貨幣、對于本幣計價的證券、對于外幣計價的證券的需求同方向添加。.根本方式這是由于：第一、本幣利率上升將提高持幣本錢，從而導致居民對于本幣貨幣需求的下降，對于本幣表示資產(chǎn)需求的添加。第二、本幣利率的上升，由于遠

26、期匯率的變化較不敏感，導致對于本幣計價證券需求的上升。外幣利率的下降的效應與此一樣。.3、模型分析：1內外平衡eMMBBFFRid.曲線闡明MM曲線向上傾斜是由于在貨幣供應不變的情況下，較高的本幣利率導致對本國貨幣需求的下降，但在貨幣市場平衡條件下，貨幣供應總是等于貨幣需求。從而只需較高的本國財富來吸收。較高的財富程度導致對于國外資產(chǎn)配置的需求較高，從而本幣價錢較低。所以，MM線是較高的本幣利率與較低的本幣價錢，較低的本幣利率與較高的本幣價錢配合。當貨幣供應添加時，MM曲線向左挪動，意味著本幣利率的降低與本幣的貶值。當貨幣供應減少時，MM曲線向右挪動，意味著本幣利率的下降與本幣的升值。.BB曲線、FF曲線向下傾斜是由于利率越高，本幣計價的證券價錢收益率越高，居民在資產(chǎn)配置中，對本國證券資產(chǎn)的需求越高，對外幣證券資產(chǎn)的需求降低。從而BB曲線反映了較高的本幣利率與較高的本幣價錢，較低的本幣利率與較低的本幣價錢的配合。當對于本幣證券需求上升時，BB線向右挪動。當外幣證券需求上升時，F(xiàn)F線向左挪動。曲線闡明.2模型分析：貨幣政策的短期效應eMMMMBB B