第五章資本預算與投資決策ppt課件

1、第五章 資本預算與投資決策“春種一粒粟，秋收萬顆子。投資就是播種，利潤就是收獲。投入的是如今，收獲的是未來。投資決策是企業(yè)面向未來的抉擇行為。投資決策是“做正確的事情，其他決策是“把事情做正確。這兩者是不同性質(zhì)、不同層次的問題。在財務管理體系中，投資決策是一種居于主導位置的財務決策，其他決策如籌資決策都是次生、處于從屬位置的決策。.這些投資是企業(yè)在消費運營過程中經(jīng)常會遇到的：能否要新增投資工程；能否對現(xiàn)有消費工程進展擴建以添加產(chǎn)能；能否要用新設備來替代舊的、技術(shù)曾經(jīng)落后的設備；判別哪些工程是可行的，哪些是不行的，本講引見投資決策的原理和投資決策的方法。第五章 資本預算與投資決策.第五章 資本預

2、算與投資決策第一節(jié) 概述第二節(jié) 現(xiàn)金流量的預測第三節(jié) 投資決策方法的運用.第一節(jié) 資本預算與決策投資概述一、資本預算與投資 資本預算就是企業(yè)長決策期資本支出的方案以及所需資金來源的安排。 財務管理所討論的投資主要是指企業(yè)進展的消費性資本投資，或者簡稱資本投資。資本投資管理的主要內(nèi)容，是經(jīng)過投資預算的分析與編制對投資工程進展評價，因此也稱為“資本預算或“投資工程分析與評價.投資按其對象可以劃分為消費性資產(chǎn)投資和金融性資產(chǎn)投資。包括用于機器、設備、廠房的購建與更新改造等消費性資產(chǎn)的投資，簡稱工程投資；也包括購買債券、股票等有價證券的投資，簡稱金融投資。財務管理所討論的投資主要是指企業(yè)進展的消費性資

3、本投資。第一節(jié) 資本預算與決策投資概述.第一節(jié) 資本預算與決策投資概述二、資本預算的意義一資本支出決策是企業(yè)具有長久的決策二資本支出預算是資本支出決策內(nèi)容的詳細化三資本預算是投資決策科學化的重要保證四資本預算對企業(yè)長期盈利和籌資方案有較大影響。.第一節(jié) 資本預算與決策投資概述三、資本預算運用現(xiàn)金流量評價根底的緣由1.現(xiàn)金流量可以減少會計利潤核算時中人為要素的影響，使對工程的評價相對客觀。2.采用現(xiàn)金流量表達時間價值。3.在投資分析中，現(xiàn)金流量情況比企業(yè)盈虧情況更為重要。.第二節(jié) 現(xiàn)金流量的測算一、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個工程引起的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入添加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金是

4、廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括工程需求投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價值，而不是其賬面價值。. 現(xiàn)金流量在一定時期內(nèi)，投資工程實踐收到或付出的現(xiàn)金數(shù)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入 由于該項投資而添加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額現(xiàn)金流出 由于該項投資引起的現(xiàn)金支出 現(xiàn)金凈流量NCF 一定時期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額.二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(從方向看)1、(COt)現(xiàn)金流出量：一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的現(xiàn)金支出的添加額。 包括：添加消費線的價款；墊支營運資金。2、(CIt)現(xiàn)金流入量：一個方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案引起的現(xiàn)金收

5、入的添加額。 包括：營業(yè)現(xiàn)金流入 營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)本錢=利潤+折舊 付現(xiàn)本錢=本錢-折舊 該消費線出賣報廢時的殘值收入。 收回的營運資金3、(NCFt)現(xiàn)金凈流量：一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。第二節(jié) 現(xiàn)金流量的測算.投資工程現(xiàn)金流量的劃分初始現(xiàn)金流量運營現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量投資工程現(xiàn)金流量 0 1 2 n初始現(xiàn)金流量運營現(xiàn)金流量終結(jié)點現(xiàn)金流量. 固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、興辦費初始現(xiàn)金流量 墊支流動資金 舊設備變現(xiàn)凈損益對所得稅的影響 = 營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅運營現(xiàn)金流量 = 凈利潤+折舊 = 收入1-稅率-付現(xiàn)本錢1-稅 率+折舊稅率 回收墊支的流動資金終結(jié)現(xiàn)金

6、流量= 回收固定資產(chǎn)的凈殘值 回收固定資產(chǎn)的凈殘值對納稅的影響三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(從時點看)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的測算.現(xiàn)金流量計算舉例甲公司方案上馬一條消費線，原始投資是6000萬元，分3年平均支付工程款，從第3年初開場投產(chǎn)，有效運用年限是4年，每年銷售收入為5000萬元，付現(xiàn)本錢為3000萬元，為了該項固定資產(chǎn)的日常運轉(zhuǎn)，于第3年初投資流動資金1000萬元，于工程終了時如數(shù)收回。那么該工程的現(xiàn)金流量不思索貨幣時間價值和利潤如表所示：.現(xiàn)金流量計算舉例 表 消費線現(xiàn)金流量和利潤計算表不思索所得稅單位：萬元 項 目第1年第2年第3年第4年第5年第6年合計投資（2000）（2000）（2000）（6

7、000）銷售收入5000500050005000 20000直線法折舊時： 付現(xiàn)成本 折舊利潤30001500 50030001500 50030001500 50030001500 500 12000 6000 2000營業(yè)現(xiàn)金流量： 流動資金 現(xiàn)金凈流量（2000）（2000）2000（1000）（1000） 2000 200020002000 2000 1000 300080000 2000.第三節(jié) 投資決策的根本方法一、資本投資決策的根本原理二、非貼現(xiàn)法三、貼現(xiàn)法.一、資本投資決策的根本原理投資工程的報酬率超越資本本錢時，企業(yè)的價值將添加；投資工程的報酬率小于資本本錢時，企業(yè)的價值將減

8、少第三節(jié) 投資決策的根本方法.二、非貼現(xiàn)法1、回收期法概念：回收期Payback period是用來評價投資方案一種常用的評價規(guī)范?；厥掌谑侵改彻こ虖姆桨府a(chǎn)生現(xiàn)金流入量開場累計到等于初始投資所需求的時間即收回全部投資需求的時間。它代表收回投資所需求的年限。回收年限越短，工程越有利。第三節(jié) 投資決策的根本方法.1、回收期法 計算方法 1公式法：適用于原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時。 2累計法：適用于現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的情況。第三節(jié) 投資決策的根本方法.1、回收期法：決策原那么：回收期小于基準回收期的工程可行。優(yōu)缺陷：優(yōu)點：計算簡便；容易了解；可大體上衡量工程的流

9、動性和風險。缺陷：忽視了時間價值；沒有思索回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性，有時會使公司接受短期工程，放棄有戰(zhàn)略意義的工程。 第三節(jié) 投資決策的根本方法.2、折現(xiàn)回收期法或動態(tài)回收期1概念：是指在思索資金時間價值的情況下以工程現(xiàn)金流入現(xiàn)值抵償全部投資所需求的時間。2計算公式： 折現(xiàn)回收期也被稱為動態(tài)回收期。折現(xiàn)回收期法出現(xiàn)后，為了區(qū)分，將傳統(tǒng)的回收期稱為靜態(tài)回收期法。 第三節(jié) 投資決策的根本方法.3、會計收益率法 1概念：按財務會計規(guī)范計量的收益率。 2計算公式： 3優(yōu)缺陷：優(yōu)點：它是一種衡量盈利性的簡一方法，易于了解；運用財務報告的數(shù)據(jù)，容易獲得；思索了整個工程壽命期的全部利潤。缺陷

10、：運用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對現(xiàn)金流量的影響。忽視了凈收益的時間分布對于工程經(jīng)濟價值的影響。第三節(jié) 投資決策的根本方法.三、貼現(xiàn)法1、凈現(xiàn)值法(Net Present Value, NPV)1概念：是指特定工程未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來的現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。2計算公式：凈現(xiàn)值=未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值3決策原那么：凈現(xiàn)值為正數(shù)，方案可行。凈現(xiàn)值為負數(shù)，方案不可行，應予放棄。第三節(jié) 投資決策的根本方法.凈現(xiàn)值法舉例運用設企業(yè)資本本錢為10%，某工程的現(xiàn)金流量如下：年份0123現(xiàn)金流量（9 000）1 2006 0006 000要求：計算該工程的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值(1 2000

11、.90916 0000.82646 0000.7513)9 000 1 557萬元 .4凈現(xiàn)值法的評價： 凈現(xiàn)值是評價工程能否可行的最重要的目的。 凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在實際上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值反映一個工程按現(xiàn)金流量計量的凈收益現(xiàn)值，它是個金額的絕對值，在比較投資額不同的工程時有一定的局限性。 第三節(jié) 投資決策的根本方法.凈現(xiàn)值法舉例運用例如，有甲乙兩個投資工程，有關(guān)資料如下：投資額（現(xiàn)金流出的現(xiàn)值）現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值項目壽命甲項目1001505010乙項目200260608 由于乙工程的凈現(xiàn)值大于甲工程的凈現(xiàn)值，似乎乙工程比甲好，但聯(lián)絡投資思索，明顯的甲工程不如乙工程。為了比較

12、投資額不同工程的營利性，人們提供了現(xiàn)值指數(shù)法。.2、獲利指數(shù)/現(xiàn)值指數(shù)法PI1概念：是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。2計算公式：現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值 (3)決策原那么：現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行，現(xiàn)值指數(shù)小于1，方案不可行.第三節(jié) 投資決策的根本方法.現(xiàn)值系數(shù)法舉例運用接上例。計算甲乙工程的現(xiàn)值指數(shù)甲工程現(xiàn)值指數(shù)150/1001.5乙工程現(xiàn)值指數(shù)260/2001.3現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，反映投資的效率，甲工程的效率高；凈現(xiàn)值是絕對數(shù)，反映投資的效益，乙工程的效益大。能否可以以為甲工程比乙工程好呢？不一定。由于它們繼續(xù)的時間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差別，但是沒有消除

13、工程期限的差別。我們在下一點在進一步討論這個問題。.3、內(nèi)含報酬率法IRR 1概念：是指可以使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資工程凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。 2計算方法： 逐漸測試法 年金系數(shù)法 3決策原那么： 假設IRR資本本錢，應予采用；假設IRR資本本錢，應予放棄。 第三節(jié) 投資決策的根本方法.內(nèi)含報酬率法舉例運用知某投資工程的有關(guān)資料如下表所示：要求：計算該工程的內(nèi)含報酬率。NPV11 800(P/S,I,1)13 240(P/S,I,2)20 000采用逐漸測試法：1適用18%進展測試：NPV4992運用16%進展測試：NPV9解之得：IRR16.04% 年

14、份012現(xiàn)金凈流量（20 000）11 80013 240.目的之間的關(guān)系凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率工程資本本錢凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率工程資本本錢凈現(xiàn)值0現(xiàn)值指數(shù)1內(nèi)含報酬率工程資本本錢.四、互斥工程的排序問題 互斥工程是指接受一個工程就必需放棄另一個工程的情況。 通常，它們是為處理一個問題涉及的兩個方案。例如，為了消費一個新產(chǎn)品，可以選擇進口設備，也可以選擇國產(chǎn)設備，他們的運用壽命、購置價錢和消費才干均不同，企業(yè)只需購買其中之一就可以處理目前的問題，而不會同時購買。第三節(jié) 投資決策的根本方法.四、互斥工程的排序問題 一假設工程的壽命期一樣，那么比較凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)假設是投資

15、額不同引起的(工程的壽命一樣)，對于互斥工程該當凈現(xiàn)值法優(yōu)先，由于它可以給股東帶來更多的財富。股東需求的是實真實在的報酬，而不是報酬的比率。第三節(jié) 投資決策的根本方法.四、互斥工程的排序問題二假設工程的壽命期不同，那么有兩種方法：共同年限法和等額年金法1.共同年限法重置價值鏈法1計算原理：假設投資工程可以在終止時重置，經(jīng)過重置使兩個工程到達一樣的年限，然后比較其凈現(xiàn)值，選擇重置后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。第三節(jié) 投資決策的根本方法.共同年限法舉例運用假設公司資本本錢是10%，有A和B兩個互斥的投資工程。A工程的年限為6年。凈現(xiàn)值12442萬元，內(nèi)含報酬率20%；B工程的年限為3年，凈現(xiàn)值為8323

16、萬元，內(nèi)含報酬率20.61%。 兩個目的的評價結(jié)論有矛盾，A工程凈現(xiàn)值大，B工程內(nèi)含報酬率高。 .共同年限法舉例運用假設投資工程可以在終止時進展重置，經(jīng)過重置使兩個工程到達一樣的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。 .共同年限法舉例運用項目AB重置B時間折現(xiàn)系數(shù):10%現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值現(xiàn)金流現(xiàn)值01-40000-40000-17800-17800-17800-1780010.90911300011818700063647000636420.8264800066121300010744130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081

17、967000478150.620911000683013000807260.5645150008467120006774凈現(xiàn)值12441832414577內(nèi)含報酬率19.73%32.67%其中重置B工程第3年年末的現(xiàn)金流量-5800萬元是重置初始投資-17800萬元與每一期工程第三年末現(xiàn)金流入12000萬元的合計。經(jīng)計算，重置B工程的凈現(xiàn)值為14577萬元。因此，B工程優(yōu)于A工程。.四、互斥工程的排序問題2、等額年金法 1計算原理：等額年金法是計算壽命期不同的工程的凈現(xiàn)值的平均值用年金現(xiàn)值系數(shù)平均，比較凈現(xiàn)值的平均值，選擇凈現(xiàn)值的平均值較大的方案。假設工程可以無限重置，并且每次都在該工程的終止

18、期，等額年金的資本化就是工程的凈現(xiàn)值。 第三節(jié) 投資決策的根本方法.四、互斥工程的排序問題2、等額年金法2計算步驟如下：第1步：計算兩項的凈現(xiàn)值；第2步：計算凈現(xiàn)值的等額年金額；第3步：假設工程可以無限重置，并且每次都在該工程的終止期，等額年金的資本化就是工程的凈現(xiàn)值。 第三節(jié) 投資決策的根本方法.等額年金法舉例運用根據(jù)前例數(shù)據(jù)：A工程的凈現(xiàn)值12441萬元。A工程凈現(xiàn)值的等額年金12441/4.35532857萬元A工程的永續(xù)凈現(xiàn)值2857/10%28570萬元B工程的凈現(xiàn)值8324萬元B工程的將現(xiàn)值的等額年金8324/2.48693347萬元B工程的永續(xù)凈現(xiàn)值3347/10%33470萬元比較永續(xù)凈現(xiàn)值，B工程優(yōu)于A 工程，結(jié)論與共同比較期法一樣。.五、資本總量有限時決策 這里討論的是獨立工程的排序問題。 所謂獨立工程是指被選工程之間是相互獨立的，采用一