演講五：企業(yè)海外上市日盛嘉富ppt課件

1、大陸企業(yè)海外上市之路二零零五年二月JS CRASVALE日 盛 嘉 富 上 海 代 表 處首 席 代 表 ：成 自 龍1.目錄 頁數(shù)為什么要成為上市公司3近期大陸企業(yè)海外上市趨勢6全球范圍內(nèi)較適宜中國企業(yè)的上市地.10 各地市場的根本上市要求.18中國企業(yè)選擇海外上市地的要素.26上市勝利的關(guān)鍵要素. 33導(dǎo)致上市失敗的要素和上市風(fēng)險.36海外上市案例分析. 39日盛嘉富簡介. 52JS CRASVALE2.為什么要成為上市公司？JS CRASVALE3.成為上市公司的驅(qū)動力追求快速生長搶占市場分散風(fēng)險多樣化運營，引進股東負擔風(fēng)險有為者亦假設(shè)是同業(yè)壓力，不進那么退享用勝利資金流通，引進專業(yè)經(jīng)理

2、人，提高社會位置JS CRASVALE4.成為上市公司的優(yōu)勢獲得長期性資本、添加擴張潛力發(fā)行股票募集資金，以股權(quán)融資替代債務(wù)融資。提高公司價值上市公司的市場價值高于未上市公司。提高公司知名度和位置廣泛性的股票出賣將對公司的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)呵斥極大的公示效應(yīng)。提高公司信譽等級由于上市公司自動公開財務(wù)情況，使得潛在客戶與上市公司進展業(yè)務(wù)往來時具有較強的平安感。添加股東財富、為股東提供資金退出途徑JS CRASVALE5.近期大陸企業(yè)海外上市趨勢JS CRASVALE6.近年大陸企業(yè)海外融資的主要特征JS CRASVALE由于大陸A股市場繼續(xù)低迷，2002年起，香港已成為大陸國企的主要籌資地，以H股方式在

3、主板上市；而具海外股東背景的企業(yè)那么普遍以紅籌方式在香港主板籌資。 2004年，平安保險、中海集裝箱等8家H股公司的香港主板共籌資387億港幣，此外，以紅籌方式發(fā)行的蒙牛乳業(yè)融資近16億港幣、中國網(wǎng)通融資101億港幣。同期大陸A股的融資額僅為491億人民幣。2003年起大陸民營企業(yè)開場逐漸轉(zhuǎn)向上市規(guī)那么更為靈敏、上市本錢較低、上市操作難度較低的新加坡尋求融資；2004年中資背景的企業(yè)在新加坡上市達31家之多。在美國OTCBB買殼后反向收買國內(nèi)資產(chǎn)“曲線上市也成為一些企業(yè)無法中的選擇。7.近年大陸海外融資額繼續(xù)增長JS CRASVALE億元人民幣大陸A股海外融資H/N股香港H股香港紅籌港股主板I

4、PO家數(shù)總數(shù)H股紅籌199585312115262219962948368344965199782536032039382161419987883720NA32241999893474219313420001,527562517440433220011,18270551203133200277918116820960442003819534438NA469NA8.2005年大陸企業(yè)海外上市趨勢JS CRASVALE由于面臨國有股流通以及受新股發(fā)行制度改革等政策性要素的影響，越來越多的大陸企業(yè)將在2005年尋求海外上市。對于大陸企業(yè)國有企業(yè)而言，香港照舊是首選上市地。通常早年對股權(quán)架構(gòu)進展過調(diào)整

5、的民營企業(yè)會比較青睞以紅籌方式在香港主板上市。對于有迫切融資需求且股權(quán)架構(gòu)較難調(diào)整的民營企業(yè)來說，香港創(chuàng)業(yè)板將是其獨一的選擇，估計2005年香港GEM的上市公司數(shù)量也將較上年明顯添加。新加坡由于股權(quán)安排的靈敏性，也將吸引部分民營企業(yè)以紅籌方式進展融資。9.全球范圍內(nèi)較適宜中國企業(yè)的上市地 香港 新加坡 美國JS CRASVALE10.香港結(jié)合買賣所JS CRASVALE 香港兼有國際性和區(qū)域性金融中心的位置。根本上全球最著名的投資機構(gòu)和券商都在香港有分支機構(gòu)，并將其作為亞太地域總部。 香港結(jié)合買賣所是最多中國企業(yè)上市的買賣所，分為主板和創(chuàng)業(yè)板兩個市場。大陸公司初次以H股方式上市的是青島啤酒19

6、93年7月15日。 截至2004年11月，共有882只股票在主板上市，總市值65,122億港幣，平均市盈率為18.4倍。203只股票在創(chuàng)業(yè)板買賣，總市值675億港幣，平均市盈率為29.6倍。 2004年分別有49只主板和21只創(chuàng)業(yè)板新股上市，其中包括中國平安保險、中國網(wǎng)通、中海集裝箱、中興通訊等大陸知名企業(yè)。11.近年香港市場之融資概略1999-2004年香港主板和創(chuàng)業(yè)板融資情況(HK$億元)JS CRASVALE1999年2000年2001年2002年2003年2004/11Main Board新上市公司家數(shù)134331604649融資總金額1,4814,5125851,0132,0902,

7、454GEM新上市公司家數(shù)74757572721融資總金額151605990455012.2003-2004年香港主板H股融資額匯總表JS CRASVALE2003年2004年公司名稱籌資額（億港幣）公司名稱籌資額（億港幣）中國外運39復(fù)地集團17首創(chuàng)置業(yè)9濰柴動力13華聯(lián)超市6中海集裝箱76實業(yè)集團2平安保險143中國航空科技20中興通訊35中國財險62中國國際航空83長城汽車17彩虹電子7中國人壽267北青傳媒10紫金礦業(yè)13合計438合計38713.新加坡證券買賣所JS CRASVALE新加坡是亞太地域主要的證券買賣市場之一。新加坡證券買賣所是東南亞各國公司尋覓新資金來源、以及提高區(qū)域籠

8、統(tǒng)之理想選擇。目前新交所主要包括主板和自動報價股市(SESDAQ),后者主要為具有開展?jié)摿Φ闹行⌒推髽I(yè)提供融資渠道。截至2004年11月共有主板上市公司460家，市值4,396億新元; SESDAQ上市公司160家，市值57億新元。近年新加坡買賣所和政府積極努力于吸引中資背景的企業(yè)到新加坡上市，目前中國概念股在新加坡掛牌的數(shù)量已超越60家。2004年，31家中國企業(yè)的上市融資總額達9.2億新元。14.2004年中國概念股在新加坡的融資情況JS CRASVALE公司名稱金額公司名稱金額公司名稱金額天圜營養(yǎng)33.0 光兆森林生物科技28.2 峻煌生化科技60.8 中國軟包裝78.8 雪城國際控股1

9、1.0 南方包裝集團17.7 金迪生物科技107.5 震元紙業(yè)控股36.5 華南咨訊科技14.8 星雅集團57.3 八方電信國際控股36.0 漢銘科技16.4 麥達斯控股12.7 中國利達工業(yè)20.6 東方食品控股4.6 湖濱果汁13.4 中國吉龍30.3 祐康食品國際12.0 化纖科技43.8 上海亞洲控股36.3 科瑪工業(yè)13.4 亞洲制藥集團29.4 中嘉國際12.5 駿馬化纖28.5 稽山控股25.4 豐彩印刷包裝集團38.7 中國時裝控股5.1 雙威通訊控股54.1 辰通智能4.4 神州石油科技21.1中輝控股有限公司16.5 合計920.8 單位：百萬新加坡元15.美國證券市場JS

10、 CRASVALE納斯達克買賣所：全球第二大證券買賣市場，成為外國公司在美國上市的主要場所。由NASDAQ全國市場和小型資本市場兩部分組成，分別有近4,400多家和1,700多家公司掛牌買賣。 NASDAQ全國市場的上市對象是世界范圍的大型企業(yè)和經(jīng)過小型資本市場開展起來的企業(yè)；小型資本市場的上市對象是高生長的中小企業(yè)，其中高科技企業(yè)占相當大的比重。近年，大陸網(wǎng)絡(luò)和軟件類企業(yè)紛紛選擇在NASDAQ上市。繼2000年上市的新浪、網(wǎng)易、搜狐、中華網(wǎng)之后，2004年又有攜程、E龍、浩大網(wǎng)絡(luò)、第九城市、空中網(wǎng)、前程無憂、九城數(shù)碼等多家IT企業(yè)在NASDAQ上市。截至2005年2月，在NASDAQ上市的中

11、國公司為17家其中2004年新上市10家，綜合市值為127.06億美圓，平均日成交量達1,820萬股。16.美國證券市場JS CRASVALE美國柜臺買賣市場(OTCBB)：為有價證券認購成員提供報價效力的平臺。在OTCBB上市的公司，在符合一定要求后可懇求轉(zhuǎn)往NASDAQ小型資本市場掛牌。截至2003年末，OTCBB上市股票3,374只，每月買賣金額46億美圓。近年，中國大陸一些民營企業(yè)經(jīng)過在OTCBB買殼后實行反向收買的方式實現(xiàn)海外上市。如飛鶴乳業(yè)、天獅國際、藍點軟件、中國汽車系統(tǒng)、廣像電訊等。17.各地市場的根本上市要求JS CRASVALE18.CSRC及香港聯(lián)交所對境內(nèi)企業(yè)香港上市的

12、要求-1一、中國證監(jiān)會對境外上市中國企業(yè)的要求 主板JS CRASVALE企業(yè)應(yīng)符合上市地的上市要求資產(chǎn)凈值不低于人民幣4億元最近一年的利潤不少于人民幣6000萬元而且具增長潛力上市所籌集的資金應(yīng)不少于5000萬美圓約4億人民幣有外匯收入來源以支付未來分派的紅利資金用途符合中國目前的政策企業(yè)有良好的管理19.CSRC及香港聯(lián)交所對境內(nèi)企業(yè)香港上市的要求-2二、香港聯(lián)交所上市的主要資歷 - 主板2004年1月30日最新修訂JS CRASVALE營利目的滿足其中之一即可： 規(guī)那么1：利潤目的。最近一年的經(jīng)審計稅后利潤不少于港幣2000萬而在這之前的兩個財政年度的經(jīng)審計稅后利潤加起來不少于港幣300

13、0萬。 規(guī)那么2：市值/營業(yè)額/現(xiàn)金流目的。1上市時的市值不少于20億港幣；2最近一個審計年度的營業(yè)額不少于5億港幣；3最近3個財政年度的營運活動現(xiàn)金流累計不少于1億港幣。 規(guī)那么3：市值/營業(yè)額目的。1上市時的市值不少于40億港幣；2最近一個審計年度的營業(yè)額不少于5億港幣；3上市時必需至少擁有1000個股東。20.CSRC及香港聯(lián)交所對境內(nèi)企業(yè)香港上市的要求-3二、香港聯(lián)交所上市的主要資歷 - 主板2004年1月30日最新修訂JS CRASVALE企業(yè)須在大致同一控股方和管理層下?lián)碛腥隊I業(yè)紀錄假設(shè)企業(yè)滿足規(guī)那么3的要求，且管理層在上市懇求人所屬業(yè)務(wù)和行業(yè)中擁有至少3年及令人稱心的閱歷，可豁

14、免“三年營業(yè)記錄之要求公司上市時，股本中的25%須為公眾人仕所持有，且預(yù)期由公眾人士所持有的證券上市市值不得低于5000萬港幣。即上市時公司總市值不少于港幣2億元21.CSRC及香港聯(lián)交所對境內(nèi)企業(yè)香港上市的要求-4三、香港聯(lián)交所上市的主要資歷 創(chuàng)業(yè)板JS CRASVALE 創(chuàng) 業(yè) 板盈利要求無營業(yè)紀錄除大型企業(yè)外一般上市申請前須具最少24個月的活躍業(yè)務(wù)紀錄主線業(yè)務(wù)須主線經(jīng)營一項業(yè)務(wù)股權(quán)變更于活躍業(yè)務(wù)紀錄期間（或兩年內(nèi)）在基本上相同的管理層下運作集資額最少3,000萬港元公眾持股量占已發(fā)行股本最少25%市值上市時不能少于4600萬港元22.新加坡買賣所的上市規(guī)那么-主板JS CRASVALE規(guī)

15、則1規(guī)則2規(guī)則3收入或市值過去三年的累積綜合稅前純利不少于750萬新元；而三年內(nèi)每年的稅前純利不少于100萬新元過去1年或2年那累積稅前營利超過1,000萬新元根據(jù)發(fā)行價及已發(fā)行股本計算，首次公開上市時的市值不少于8,000萬新元股權(quán)禁售期上市發(fā)起人（含控股股東及持股5以上的執(zhí)行董事）的全部股份在上市后6個月內(nèi)不得出售上市發(fā)起人的全部股份在上市后6個月內(nèi)不得出售。在其后6個月內(nèi)，則最少為原持股量的50管理層必須是持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)或其繼承人，擁有大致相同的管理層股東數(shù)量上市時必須至少擁有1,000個股東23.新加坡買賣所的上市規(guī)那么-創(chuàng)業(yè)板JS CRASVALE 創(chuàng) 業(yè) 板盈利要求無營業(yè)紀錄有3年

16、或以上連續(xù)、活躍的經(jīng)營記錄，但會計師報告不能有重大保留意見，有效期為6個月；沒有營業(yè)記錄的公司必須證明其募集資金是用于項目或新產(chǎn)品開發(fā)，并且必須已進行充分的研發(fā)主線業(yè)務(wù)無明確限制股權(quán)變更無規(guī)定公眾持股量公眾持股至少為50萬股或發(fā)行繳足股本的15% (取較高者)，由至少500個公眾股東持有市值無最低市值要求其他上市公司必須為新加坡注冊；在創(chuàng)業(yè)板上市2年后，若達到主板任一上市標準，即可轉(zhuǎn)向主板24.美國納斯達克買賣所小型資本市場掛牌條件JS CRASVALE首次上市維持上市 最低公眾股東300名，每名持股100股以上最低公眾持股量100萬股50萬股公眾持股市值500萬美元100萬美元最低招股價/股

17、價4美元/股1美元/股造市商數(shù)量3家2家凈資產(chǎn)（注）500萬美元250萬美元市價總值（注）5,000萬美元3,500萬美元業(yè)務(wù)利潤（注）持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)利潤達75萬美元（最近1個財政年度或最近3個財政年度中的2年）50萬美元經(jīng)營歷史1年；若少于1年，市值至少達5,000萬美元注：凈資產(chǎn)、市價總值和業(yè)務(wù)利潤目的符合其中恣意一項即可25.中國企業(yè)選擇海外上市地的衡量目的JS CRASVALE26.上市本錢和維護本錢-1JS CRASVALE由于各個市場的上市規(guī)那么不同，因此對于上市過程的任務(wù)量要求也不盡一樣，上市本錢也各有差別。上市過程中，律師、會計師通常按照工程所產(chǎn)生的任務(wù)量收費，而保薦人那么按照

18、工程大小或操作的難易程度收取固定費用。因此，人工本錢的高低往往是決議上市費用的關(guān)鍵。27.上市本錢和維護本錢-2JS CRASVALE目前上市本錢最低的是新加坡，通常占融資總額的7-10；美國的上市文件完全由律師處置，券商通常只擔任股票承銷，然因其收取的承銷傭金高達融資額的7-10，使得美國NASDAQ的上市費用幾乎占募資總額的15-20。香港那么介于新加坡和美國之間，為9-12。維持上市的本錢主要包括年度財務(wù)審計費用和投資者關(guān)系管理費用。此外還包括在上市地租用辦公設(shè)備、雇傭海外員工等。每年的總支出至少在100萬港幣以上。28.JS CRASVALE上市本錢和維護本錢-3美國香港新加坡投資銀行

19、/保薦人180-250萬港幣30-50萬新元律師35-45萬美元250-350萬港幣30-45萬新元會計師20萬美元150-200萬港幣20-35萬新元印刷商10萬美元50-80萬港幣5萬新元評估師5萬美元10-15萬港幣5萬新元承銷傭金7-102.5-43上市成本占融資額的比例15-209-127-1029.選擇上市地的其他思索要素JS CRASVALE會計準那么：由于各個上市地所運用的會計準那么不同，能夠會導(dǎo)致公司的盈利數(shù)據(jù)或財務(wù)目的無法符合某個市場的上市要求。操作難易程度：由于買賣所對于企業(yè)上市的審核尺度不同，往往導(dǎo)致企業(yè)的上市操作時間、難度程度以及上市費用發(fā)生變化。直接影響上市勝利率和

20、企業(yè)融資的時機。一個地域的集資才干、買賣活潑程度以及投資者關(guān)系管理的難易程度都是企業(yè)選擇上市地的重要思索要素。30.各地上市的思索要素比較JS CRASVALE大陸A股香港主板新加坡主板市盈率高低較高公司集資便利性較差較好較好再次募集資金能力較難，手續(xù)復(fù)雜容易，手續(xù)簡便較易，手續(xù)簡便審批發(fā)行時間長較長短現(xiàn)階段上市難度高一般低發(fā)行成本低(隱形成本較高)較高(無隱形成本)較低(無隱形成本)集資規(guī)模較大適合各種規(guī)模適合各種規(guī)模大股東股票流通目前不可以可以可以二級市場活躍程度高較高較低投資者身份國內(nèi)投資者國際投資者國際投資者投資者關(guān)系管理易較易較難市場規(guī)范程度差規(guī)范規(guī)范受國際市場影響小大大31.選擇香

21、港及新加坡作為上市地的分析JS CRASVALE 香港及新加坡上市的最大之差別為：香港對于控股股東和經(jīng)管層的一致性及延續(xù)性要求較高，并且在稅后利潤方面有嚴厲的限制；而新加坡上市對于這方面的規(guī)定較為靈敏寬松。 由于上市程序相對簡化，且上市費用低廉，新加坡對于融資需求迫切的大陸民營企業(yè)具有較強的吸引力。而就市場活潑度、投資者關(guān)系維護等而言，香港上市無疑更具優(yōu)勢，其流通性好、市場交投活潑可以使股東財富得以添加。 因此，新加坡比較適宜中小型民營企業(yè)、以紅籌方式籌資，操作繼續(xù)簡化而且費用相對低廉；而香港市場那么通常適宜于大型國企H股的上市籌資。各自不同的市場定位也為不同的企業(yè)提供多元化的融資方式選擇。3

22、2.上市勝利的關(guān)鍵要素JS CRASVALE33.使公司成為國際投資者感興趣的目的JS CRASVALE優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和效力市場認知度高行業(yè)具增長潛力龐大的市場容量優(yōu)勢的品牌和精細的開展方案投資者認同企業(yè)滿足一特定的市場需求可行的盈利和商業(yè)方式消費型企業(yè)應(yīng)處本錢領(lǐng)先位置業(yè)內(nèi)領(lǐng)先者或變革者勝利的初次發(fā)行企業(yè)最重要的要素：優(yōu)質(zhì)的管理團隊行業(yè)具有一定的進入壁壘34.上市操作過程中的要點JS CRASVALE縝密的前期任務(wù)：嚴厲審核公司各項法律、財務(wù)、公司治理等目的符合上市地的規(guī)那么；調(diào)查公司管理層的配合度以及專業(yè)才干等。精心撰寫招股書：公司對投資者制造先入為主印象的主要工具，同時是其他券商制造研討報告的

23、根據(jù)。公司賣點的傳播：經(jīng)過對公司的重組和戰(zhàn)略設(shè)計對公司進展準確的定位；經(jīng)過各種媒體宣傳、路演向投資者展現(xiàn)公司籠統(tǒng)，營造股票熱銷的氣氛。準確的上市定價：不僅是發(fā)行成敗的關(guān)鍵，也是二級市場能否具有良好表現(xiàn)的保證。35.導(dǎo)致上市失敗的要素和上市風(fēng)險JS CRASVALE36.影響上市的風(fēng)險要素JS CRASVALE公司決策失誤：選擇錯誤的上市方案；不情愿及時補救法律、財務(wù)等方面的破綻；管理層意見不一致、股東內(nèi)訌導(dǎo)致上市失敗等。監(jiān)管機構(gòu)懇求風(fēng)險：公司無法滿足上市地監(jiān)管機構(gòu)對上市審批的要求，通常是公司先天缺乏，券商和公司后天努力無法彌補。上市時機把握不當：股票市場和公司所處行業(yè)的周期性變化、突發(fā)事件等，

24、有能夠?qū)е鹿緹o法到達預(yù)期的融資額，或上市失敗。股票承銷風(fēng)險：公司的業(yè)務(wù)開展、行業(yè)定位、業(yè)績增長等無法獲得市場認同而導(dǎo)致發(fā)行失敗的風(fēng)險。37.公司缺乏投資吸引力JS CRASVALE所處行業(yè)進入門檻低業(yè)務(wù)運營缺乏針對性和專注性股東對上市市贏率要求不真實踐戰(zhàn)略部署和開展方案不合邏輯忽視投資者關(guān)系管理缺乏盈利才干的證明資產(chǎn)暫時拼湊缺乏具壓服力的商業(yè)方式初次上市缺乏吸引力的緣由管理團隊素質(zhì)低難獲投資者認同38.海外上市案例分析 JS CRASVALE39.案例一：中銀香港上市JS CRASVALE2002年7月25日，中銀國際在香港聯(lián)交所上市，總籌資額達28億美圓，是當年全球第三大IPO工程以及最大

25、的銀行類IPO工程。中銀國際的上市閱歷了種種挑戰(zhàn)和曲折，包括歷時18個月的重組任務(wù)以及上市方案的變卦，以及在市場環(huán)境比較低迷的情況下逆勢發(fā)行等，包含了一家公司在上市過程中所要遇到的大部分關(guān)鍵問題，是一個典型案例。40.投資銀行的選擇JS CRASVALE2001年初，高盛和瑞銀華寶被聘用，擔任中銀香港上市的結(jié)合財務(wù)顧問，共同擔任為中銀國際進展重組任務(wù)。要點分析：通常投資銀行的選擇必需思索很多綜合要素：協(xié)助公司進展重組的才干和股票配售的才干無疑是最主要的思索要素。大型工程的上市必需挑選在中國具有豐富的操作閱歷和極強的全球承銷才干的投資銀行。41.困難而代價宏大的重組任務(wù)JS CRASVALE營運

26、架構(gòu)的重組：龐大松散且缺乏公司治理構(gòu)造，擁有12家不同品牌的銀行、1個信譽卡公司、295個不同的業(yè)務(wù)單位、1.6萬員工。重整各分行的管理、決策系統(tǒng)以及信貸政策、風(fēng)險管理機制等，2400名員工和13個總經(jīng)理被迫離任。不良債務(wù)的重組：由母公司中國銀行收買269億港幣的不良資產(chǎn)；剝離114億港幣的不良資產(chǎn)至母公司持有的開曼群島分行。使得不良貸款比例下降到9。要點分析：上市前的重組任務(wù)往往是企業(yè)上市的關(guān)鍵，重組的公司構(gòu)造的好壞不僅影響公司未來的定價和籌資額，更直接影響到公司上市勝利與否。42.上市地點的選擇JS CRASVALE美國、香港同時發(fā)行上市 放棄美國上市，僅在香港上市。按照美國的會計準那么，

27、被母公司收買的269億港幣不良債務(wù)依然要計入合并報表，導(dǎo)致壞帳比例高達16，同時其壞帳撥備將導(dǎo)致利潤減少。而香港的會計準那么可以剔除該項不良債務(wù)，壞帳比例為9。要點分析：大型國有企業(yè)上市通常會選擇紐約和香港兩地，但由于會計準那么的不同、監(jiān)管法規(guī)不同、投資者理念的不同、對中國市場的不了解等諸多要素，呵斥中國企業(yè)在美國的上市難度加大。沒有足夠的投資者關(guān)注和買賣量使得中國企業(yè)在美國市場的后續(xù)融資和上市位置都面臨很大的困難。43.上市時機的選擇JS CRASVALE2002年全球經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致股市普遍下跌，香港股市更是人氣最低迷的時候。不測事件：中行廣東開平支行攜款外逃和王雪冰事件。 重建風(fēng)險管理體制

28、；聘用4位聲望極佳的業(yè)內(nèi)人士擔任獨立董事；改動客戶構(gòu)造，收緊不良貸款。安達信事件。 聘請獨立第三方進展審計。要點分析：上市時機決議了IPO能否勝利、籌資金額能否到達預(yù)期，以及后市表現(xiàn)能否高于市場等諸多環(huán)節(jié)。市場環(huán)境的惡化通常會動搖企業(yè)的上市方案。然而，推遲上市必需對公司重新審計甚至面臨更多的不確定要素，往往最終都以放棄上市而告終。44.定價原那么JS CRASVALE定價參考對象為渣打銀行，定價范圍是市凈率1.35-1.65的區(qū)間。最終價錢為8.5港元。要點分析：由于渣打銀行的資產(chǎn)質(zhì)量遠高于中銀國際，因此以其作為定價參考并不恰當。由于中銀國際肩負內(nèi)地國有銀行改革的重擔，無法在價錢和籌資金額上做

29、出更多的妥協(xié)，被迫選擇偏高的定價，從而損失了大部分的機構(gòu)投資者。而投資者構(gòu)造往往是籌資金額和決議后市表現(xiàn)的關(guān)鍵要素。由于中銀國際的資產(chǎn)質(zhì)量缺乏以支撐較高的發(fā)行價錢，上市后二級市場的表現(xiàn)一直低迷。45.案例二：中綠控股香港上市JS CRASVALE2004年1月13日，中國綠色食品控股在香港聯(lián)交所上市，總籌資額為2.2億港幣，由于在IPO過程中超額認購倍數(shù)達1,600倍而創(chuàng)下香港聯(lián)交所最高記錄。上市首日的最大漲幅較IPO價錢1.28港元為70。中綠食品屬于大陸民營企業(yè)以紅籌方式在香港主板上市的工程，籌資金額適中，也是目前大陸民企海外上市的主要方式。46.民營企業(yè)紅籌上市前的重組JS CRASVA

30、LE國內(nèi)企業(yè)境外公司收買國內(nèi)企業(yè)國內(nèi)業(yè)務(wù)股權(quán)以凈資產(chǎn)作價并以外幣收買國外股權(quán)部份如有可以以換股方式收買設(shè)立及注冊擬上市之控股公司可于注冊香港開曼群島及百慕達擬上市公司以股換股方式，收買已包括擬上市資產(chǎn)的海外公司國內(nèi)股東身份轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換外國永久居民或公民或確保未來上市公司的股東為境外永久居民或公民原股東于上市前按其股權(quán)比例獲分派上市公司股份設(shè)立境外注冊公司(e.g.BVI)47.中綠上市前的股權(quán)變化過程JS CRASVALE1998年6月，在福建立立外商獨資企業(yè)中綠福建農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)。由日本漢羅株式會社100控股。1999年4月，日本漢羅將中綠福建的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給Icatrade Enterprise

31、s Ltd。 Icatrade為1993年設(shè)立之英屬處女群島公司，孫少鋒先生和郭建國女士均為股東，分別持有90和10股權(quán)。2002年6月6日和6月10日，孫先生和郭女士分別設(shè)立英屬處女群島公司Capital Mate Ltd和Modern Excel Ltd，共同持有Icatrade公司100股權(quán)。2002年7月26日，在百慕大設(shè)立控股公司中國綠色食品即上市公司，與Icatrade進展100換股，孫先生為集團主席。48.中綠控股上市前的股權(quán)架構(gòu)JS CRASVALECapital Mate Ltd英屬處女群島Modern Excel Ltd英屬處女群島Icatrad Enterprises L

32、td英屬處女群島中綠福建農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)中國9010100個人股東A100個人股東B10099年4月，原控股股東將股權(quán)100轉(zhuǎn)讓49.中綠控股上市時的股權(quán)架構(gòu)JS CRASVALECapital Mate Ltd英屬處女群島Modern Excel Ltd英屬處女群島公眾股東中國綠色食品控股百慕大群島Icatrad Enterprises Ltd英屬處女群島中綠福建農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)中國67.57.52510010050.民營企業(yè)以紅籌方式上市的難處JS CRASVALE本錢 收買國內(nèi)企業(yè)股權(quán)部份需以其凈資產(chǎn)作價并以外幣出 資因此需處理外匯問題來源和過渡性資金問題 須向政府部門出示驗資文件并改動原企業(yè)性

33、質(zhì)內(nèi)資 外資或中外合資 轉(zhuǎn)換上市公司股東身份的本錢手續(xù) 上市股東假設(shè)原為國內(nèi)人仕需轉(zhuǎn)換身份，完成對國內(nèi)資產(chǎn)的 收買，并向香港聯(lián)交所解釋其收買資金的來源以及合法性 上市要求 須確保在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中原大股東仍能堅持其控股權(quán) 確保上市時符合聯(lián)交所主板“大致一樣的管理層和創(chuàng)業(yè)板 “大致一樣的管理層及擁有權(quán)下達運營定義51.日盛嘉富簡介 JS CRASVALE52.背景資料JS CRASVALE日盛嘉富的前身嘉富國際成立于1984年，是一家機構(gòu)遍及于香港、東京、倫敦、紐約和悉尼等大都會的著名國際證券商。自1979年在英國倫敦成立以來，不斷為全球的機構(gòu)客戶提供股票、債券、期權(quán)、以及金融衍生工具等金融產(chǎn)品和效力。日盛嘉富的全資控股公司日盛金融控股是臺灣首富蔡氏家族擁有的投資銀行之一，擁有約七億美圓的注冊資本金，由日盛銀行(原名：寶島銀行)和日盛證券合并而成。日盛證券成立于1960年，是臺灣歷史最悠久的證券商之一， 過去四十年來不斷為顧客提供包括股票初次公開發(fā)行保薦、承銷、股票買賣買賣、定息債券、從屬權(quán)益買賣、金融衍生工具、以及資產(chǎn)管理等綜合性金融效力的國際投資銀行。53.背景資料續(xù)JS CRASVALE日盛嘉富是日盛證券(香港)在1999年勝利收買嘉富國際，重新組合嘉富國際和日盛的海外投資銀行業(yè)務(wù)而成立。日盛嘉富的組建，是嘉富強大的國際證