五籌資決策ppt課件

1、工程五 籌資決策第三版2工程五 籌資管理1知識(shí)目的：了解籌資管理相關(guān)概念；了解企業(yè)籌資的的目的、種類和普通原那么；熟習(xí)企業(yè)籌資的渠道與方式；熟習(xí)權(quán)益資本和負(fù)債資本的各種籌資方式及其優(yōu)缺陷；了解和掌握財(cái)務(wù)管理杠桿原理、資本本錢(qián)和資本構(gòu)造的概念，以及杠桿效應(yīng)、資本本錢(qián)和資本構(gòu)造決策的計(jì)算分析方法。 學(xué)習(xí)目的2才干目的：可以熟練運(yùn)用籌資的相關(guān)根底知識(shí)，分析辨識(shí)企業(yè)籌資的渠道與方式存在的問(wèn)題；學(xué)會(huì)運(yùn)用財(cái)務(wù)管理杠桿效應(yīng)分析方法，結(jié)合企業(yè)籌資管理的特點(diǎn)，分析評(píng)價(jià)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況；會(huì)運(yùn)用資本本錢(qián)和資本構(gòu)造決策的計(jì)算分析方法，分析評(píng)價(jià)企業(yè)資本本錢(qián)和資本構(gòu)造的合理性，并可以結(jié)合企業(yè)實(shí)踐提出新的籌資方

2、案。 1.長(zhǎng)期資本籌集認(rèn)知；2.掌握杠桿效應(yīng)及運(yùn)用；3.掌握資本本錢(qián)與資本構(gòu)造決策。 學(xué)習(xí)義務(wù)義務(wù)引入：資本籌資方式現(xiàn)有兩家上市公司甲公司和乙公司，目前資產(chǎn)總額均為4億元人民幣，其資本構(gòu)造如下：甲公司：普通股2億元(其中，法人股1.5億元,個(gè)人股0.5億元),優(yōu)先股為1.2億元,留存收益0.8億元。乙公司：普通股1.7億元(其中，法人股1億元,個(gè)人股0.7億元)，留存收益0.8億元，長(zhǎng)期銀行借款1億元，公司債券0.5億元。討論與思索：甲、乙公司資本籌資渠道與方式有何不同？他以為哪家公司的籌資方式更合理？知識(shí)預(yù)備：企業(yè)籌資認(rèn)知；權(quán)益資金籌集；負(fù)債資本籌集； 義務(wù)一 長(zhǎng)期資本籌集認(rèn)知4一、企業(yè)籌資

3、認(rèn)知企業(yè)籌資：是指企業(yè)根據(jù)其消費(fèi)運(yùn)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本構(gòu)造等活動(dòng)對(duì)資金的需求，經(jīng)過(guò)籌資渠道和資本市場(chǎng)，并運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)。 作用：籌集資金既是保證企業(yè)正常消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的前提，又是謀求企業(yè)開(kāi)展的根底?；I資任務(wù)做得好，不僅能降低資本本錢(qián)，給運(yùn)營(yíng)或投資發(fā)明較大的可行或有利的空間；而且能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增大企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。籌集資金是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，它會(huì)影響乃至決議企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的規(guī)模及效果。 5一企業(yè)籌資的目的與分類 目的：1滿足企業(yè)設(shè)立的需求。2滿足企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的需求。3滿足資金構(gòu)造調(diào)整的需求。要求：1籌資與投放相結(jié)合，提高籌資效益。2仔細(xì)選擇籌資渠道與方式，力求降

4、低資金本錢(qián)。3適當(dāng)安排權(quán)益資金比例，正確運(yùn)用負(fù)債運(yùn)營(yíng)。4優(yōu)化投資環(huán)境，積極發(fā)明吸引資金的條件。1目的與要求2.企業(yè)籌資的分類1按資金運(yùn)用的期限劃分 短期資金 長(zhǎng)期資金 2按資金的來(lái)源渠道分類 一切者權(quán)益資金 負(fù)債資金 3按籌資活動(dòng)能否經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)劃分 直接籌資 間接籌資 6二企業(yè)籌資的渠道與方式1.企業(yè)籌資的渠道2.企業(yè)籌資的方式3.籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系三企業(yè)籌資的根本原那么1.合理性原那么2.及時(shí)性原那么3.效益性原那么4.優(yōu)化資金構(gòu)造原那么7 籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系8二、權(quán)益資金籌集一吸收直接投資特點(diǎn)吸收直接投資：是指非股份制企業(yè)按照“共同投資、共同運(yùn)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)的

5、原那么直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。 吸收直接投資不以股票為媒介，無(wú)需公開(kāi)發(fā)行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業(yè)的一切者，他們對(duì)企業(yè)擁有運(yùn)營(yíng)管理權(quán)，并按出資比例分享利潤(rùn)、承當(dāng)損失。 概念91.吸收直接投資渠道 1.籌資渠道1吸收國(guó)家投資 2吸收法人投資 3吸收個(gè)人投資 4吸收外商投資 2.出資主要方式1現(xiàn)金投資 2實(shí)物投資 實(shí)物投資應(yīng)符合的條件 B. 投資實(shí)物的作價(jià) 3無(wú)形資產(chǎn)投資本卷須知： 應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，防止吸收短期內(nèi)會(huì)貶值的無(wú)形資產(chǎn)，防止吸收對(duì)本企業(yè)利益不大及不適宜的無(wú)形資產(chǎn)； 應(yīng)留意符合法定比例。 103.吸收直接投資的程序1確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量 2尋

6、求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式 3簽署投資協(xié)議 4執(zhí)行投資協(xié)議 優(yōu) 點(diǎn)缺 點(diǎn)（1）籌資方式簡(jiǎn)便、籌資速度快。（1）資金成本較高。（2）有利用增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)。（2）企業(yè)控制權(quán)分散。（3）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。（4）利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.吸收直接投資的優(yōu)缺陷 11二發(fā)行股票 股票：是股份公司為籌集權(quán)益資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它表示了持股人在股份公司中擁有的權(quán)益和應(yīng)承當(dāng)?shù)牧x務(wù)。 股票按股東權(quán)益和義務(wù)的不同，有普通股和優(yōu)先股之分。 1.普通股籌資普通股：是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最主要方式。 12普通股股東的權(quán)益1普通股股東對(duì)

7、公司有運(yùn)營(yíng)管理權(quán)。2普通股股東對(duì)公司有盈利分享權(quán)。3普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。4普通股股東有剩余財(cái)富要求權(quán)。5普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。普通股的發(fā)行價(jià)錢(qián) 1按票面金額等價(jià)發(fā)行 以未來(lái)股利計(jì)算 以市盈率計(jì)算 以資產(chǎn)凈值計(jì)算不論用三種方法中的哪一種，假設(shè)計(jì)算得到的結(jié)果低于股票面值，那么股票的發(fā)行價(jià)錢(qián)就取股票面值。由于根據(jù)我國(guó)股票發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，制止股票折價(jià)發(fā)行。 普通股籌資的優(yōu)缺陷2按高于票面金額的價(jià)錢(qián)發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。 1優(yōu)點(diǎn):能添加股份公司的信譽(yù) 能減少股份公司的風(fēng)險(xiǎn) 能加強(qiáng)公司運(yùn)營(yíng)靈敏性 2缺陷:資金本錢(qián)較高 新股東的添加，導(dǎo)致分散和減弱原股東對(duì)公司控股權(quán) 有能夠降低原股東的收益程度 132.優(yōu)

8、先股籌資優(yōu)先股:是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有類似之處。優(yōu)先股的特點(diǎn) 優(yōu)先股是一種具有雙重性質(zhì)的證券，它雖屬自有資金，但卻兼有債券性質(zhì)。 在法律上，優(yōu)先股是企業(yè)自有資金的一部分。 優(yōu)先股股東所擁有的權(quán)益與普通股股東近似。 優(yōu)先股的股利不能像債務(wù)利息那樣從稅前扣除，而必需從凈利潤(rùn)中支付。 優(yōu)先股類似于債券，有固定的股利并且對(duì)盈利的分配和剩余資產(chǎn)的求償具有優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)益1優(yōu)先分配股利權(quán) 2優(yōu)先分配剩余財(cái)富權(quán)14優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺陷1優(yōu)點(diǎn)：沒(méi)有固定的到期日，不用歸還本金。股利支付率雖然固定，但無(wú)商定性。當(dāng)公司財(cái)務(wù)情況不佳時(shí)，也可暫不支付，不像債券到

9、期無(wú)力歸還本息有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)先股屬于自有資金，能加強(qiáng)公司信譽(yù)及借款才干，又能堅(jiān)持原普通股股東的控制權(quán)。2缺陷：資金本錢(qián)高，優(yōu)先股股利要從稅后利潤(rùn)中支付，股利支付雖無(wú)商定性且可以延時(shí)，但終究是一種較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股較普通股限制條款多。 15三留存收益retained earnings留存收益：是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤(rùn)等。 特點(diǎn)相比其他權(quán)益資金，獲得更為自動(dòng)簡(jiǎn)便，它不需作籌資活動(dòng)，又無(wú)籌資費(fèi)用；這種籌資方式既節(jié)約了本錢(qián)，又加強(qiáng)了企業(yè)的信譽(yù)。本質(zhì) 留成收益是投資者對(duì)企業(yè)的再投資。限制 留成收益受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。 16三、負(fù)債資本籌集一銀行借款1.銀行借

10、款的種類1按借款期限長(zhǎng)短分 短期借款：借款期限在1年以內(nèi) 中期借款 ：期限在1年以上不含1年5年以下含5年 長(zhǎng)期借款 ：期限在5年以上不含5年 2按借款擔(dān)保條件分 3按提供貸款的機(jī)構(gòu) 信譽(yù)借款 政策性銀行貸款 擔(dān)保借款 票據(jù)貼現(xiàn) 商業(yè)性銀行貸款 負(fù)債是指企業(yè)所承當(dāng)?shù)哪芤载泿庞?jì)量、需以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的現(xiàn)時(shí)義務(wù)。企業(yè)經(jīng)過(guò)銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信譽(yù)等方式籌集的資金屬于企業(yè)的負(fù)債。由于負(fù)債要?dú)w還本金和利息，因此稱為企業(yè)的借入資金或債務(wù)資金。172.銀行借款的程序1企業(yè)提出借款懇求2銀行進(jìn)展審查 3簽署借款合同4企業(yè)獲得借款5企業(yè)歸還借款3.與銀行借款有關(guān)的信譽(yù)條件1信貸額度 2周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議

11、3補(bǔ)償性余額 4借款抵押5歸還條件 6以實(shí)踐買(mǎi)賣(mài)為貸款條件 4.借款利息的支付方式支付方式定義特點(diǎn)收款法又稱利隨本清法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。 借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實(shí)利率（亦即有效利率）。 貼現(xiàn)法 是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。 實(shí)際利率高于名義利率。 185.銀行借款籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：1籌資速度快 2籌資的本錢(qián)低3借款彈性好缺陷：1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大2限制條款較多3籌資數(shù)額有限19二發(fā)行債券1.債券的根本要素1債券的面值 ：幣種 、票面金額 2債券的期限 3票面利息率 4發(fā)行價(jià)錢(qián) 2按有無(wú)抵押擔(dān)保分 信譽(yù)

12、債券 抵押債券 擔(dān)保債券 2.公司債券的種類1按發(fā)行主體分 政府債券 金融債券 企業(yè)債券 3按債券票面上能否記名分 記名債券 無(wú)記名債券 4其他分類 可轉(zhuǎn)換債券 無(wú)息債券 浮動(dòng)利率債券 收益?zhèn)?203.債券的發(fā)行價(jià)錢(qián)1發(fā)行方式 委托發(fā)行 自行發(fā)行 2發(fā)行價(jià)錢(qián) 按債券面值等價(jià)發(fā)行，即面值發(fā)行 按低于債券面值折價(jià)發(fā)行 按高于債券面值溢價(jià)發(fā)行 3債券偏離面值發(fā)行的緣由 債券票面利率與金融市場(chǎng)平均利率不一致 214債券溢價(jià)、折價(jià)確實(shí)定 在按期付息，到期一次還本，且不思索發(fā)行費(fèi)用的情況下假設(shè)為不計(jì)復(fù)利、到期一次還本付息的債券n 為債券期限；i1為市場(chǎng)利率；i2為票面利率。業(yè)務(wù)虛例5-2業(yè)務(wù)虛例5-12

13、24.債券籌資的優(yōu)缺陷優(yōu)點(diǎn)：1債券籌資的資金本錢(qián)較低 2不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán) 3債券利率在發(fā)行時(shí)就確定 缺陷： 1籌資風(fēng)險(xiǎn)高 2限制條件多 3籌資數(shù)量有限三融資租賃融資性租賃，又稱財(cái)務(wù)租賃、資本租賃，是指承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資，按承租人要求購(gòu)買(mǎi)的租賃物的租賃。它是以融物為方式，融資為本質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信譽(yù)業(yè)務(wù)。融資性租賃通常為長(zhǎng)期租賃，其特點(diǎn)有：1承租方能本質(zhì)性地控制該項(xiàng)資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)獲得該項(xiàng)資產(chǎn)的一切權(quán)。2融資租賃是一種不可解約的租賃，非經(jīng)雙方贊同，中途不得退租。3租賃期長(zhǎng)，租賃期普通是租賃資產(chǎn)運(yùn)用壽命期的絕大部分。4出租方普通不

14、提供維修、保養(yǎng)方面的效力。5租賃期滿，承租人可選擇留購(gòu)、續(xù)租或退還，通常由承租人留購(gòu)。1.融資租賃的特點(diǎn)租賃按租賃性質(zhì)分為運(yùn)營(yíng)性租賃和融資性租賃兩大類。242.融資租賃的方式1直接租賃：是指承租人直接向出租人租入所需求的資產(chǎn)。 是融資租賃中最為普遍的一種，是融資租賃的典型方式2售后回租：是指承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出賣(mài)給出租人，然后再將該項(xiàng)資產(chǎn)租回的租賃。作用：既使承租人經(jīng)過(guò)出賣(mài)資產(chǎn)獲得一筆資金，以改善其財(cái)務(wù)情況，滿足企業(yè)對(duì)資金的需求；又使承租人經(jīng)過(guò)回租而保管了企業(yè)對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的運(yùn)用權(quán)。 3杠桿租賃：是由資金出借人為出租人提供部分購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的資金，再由出租人購(gòu)入資產(chǎn)租給承租人的方式。 1作出租賃

15、決策 2選擇租賃公司 3辦理租賃委托 4簽署購(gòu)貨協(xié)議 5簽署租賃合同 6辦理驗(yàn)貨及投保 7交付租金 8租賃期滿的設(shè)備處置3.融資租賃的程序254.融資租賃租金的計(jì)算 租金的構(gòu)成：1租賃資產(chǎn)的價(jià)款 2利息 3租賃手續(xù)費(fèi) 租金的支付方式：1按支付時(shí)期長(zhǎng)短 ：年付、半年付、季付、月付；2按每期支付租金的時(shí)間：先付租金和后付租金； 3按每期支付金額：等額支付和不等額支付。 租金的常用計(jì)算方法：1平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ǎ菏侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同租賃設(shè)備的購(gòu)置本錢(qián)的應(yīng)該攤銷總額按租金支付次數(shù)平均計(jì)算出每次應(yīng)付租金的數(shù)額的方法。 26.業(yè)務(wù)虛例5-32等額年金法等額

16、年金法：是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每次應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，要將利息率和手續(xù)費(fèi)率綜合在一同確定一個(gè)租費(fèi)率，作為貼現(xiàn)率。 R每次期末應(yīng)付租金數(shù)額； C租賃設(shè)備的購(gòu)置本錢(qián)；S期滿時(shí)由租入方留購(gòu)，支付給出租方的轉(zhuǎn)讓價(jià)；i租費(fèi)率；n 租賃期間支付租金次數(shù)。業(yè)務(wù)虛例5-427 等額年金法的本卷須知第一，這一公式假定每期租金是期末支付的，即租金是普通年金。假設(shè)每期租金是期初支付的，即租金是即付年金，那么計(jì)算公式應(yīng)是：第二，公式中的i是租費(fèi)率，它是綜合了資金利息率和租賃手續(xù)費(fèi)率后由租賃雙方認(rèn)可的，它比純粹的借款利率要大些。當(dāng)租賃手續(xù)費(fèi)是租賃開(kāi)場(chǎng)一次付清的，也即各期租金不含手續(xù)費(fèi)時(shí)，租費(fèi)率與租金利息

17、率一樣。第三，公式中分子、分母的i是同一的，都是租費(fèi)率，否那么會(huì)呵斥租賃期終了時(shí)賬面余額與估計(jì)殘值不一致。優(yōu)點(diǎn)：1融資租賃的本質(zhì)是融資 2融資租賃的資金運(yùn)用期 限與設(shè)備壽命周期接近 3融資與融物的結(jié)合缺陷：1資金本錢(qián)高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重 2不一定能享有設(shè)備殘值5.融資租賃的優(yōu)缺陷義務(wù)解析運(yùn)用長(zhǎng)期資本籌資的相關(guān)知識(shí)解析【義務(wù)引入】中的問(wèn)題：分析思緒：企業(yè)籌資應(yīng)遵照合理性、及時(shí)性、效益性和優(yōu)化資金構(gòu)造等原那么，仔細(xì)選擇籌資渠道與方式，合理安排權(quán)益資金和負(fù)債資金的比例，以較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)、較低的籌資本錢(qián)、從質(zhì)與量?jī)蓚€(gè)方面籌集企業(yè)所需資金。業(yè)務(wù)解析如下：1“義務(wù)引入中的甲、

18、乙兩家公司籌資方式的比較分析：甲、乙公司的總資本雖然都是4億元，但采取的籌資渠道與方式有很大的區(qū)別。甲公司采取了普通股、優(yōu)先股和留存收益三種籌資方式，但籌資渠道單一，都屬權(quán)益資金。乙公司采取了普通股、留存收益、長(zhǎng)期銀行借款和公司債券等四種籌資方式，籌資渠道包括權(quán)益資金和負(fù)債資金，其中負(fù)債資金到達(dá)37.5%1.5/4。2甲、乙兩家公司籌資方式合理性分析：甲公司全部采取權(quán)益資金籌資方式，其優(yōu)點(diǎn)在于權(quán)益資金屬于自有資金，可以加強(qiáng)公司信譽(yù)，運(yùn)用比較靈敏，不需求歸還，可以降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但權(quán)益資本需求以稅后利潤(rùn)支付，資本本錢(qián)高，增發(fā)新股還會(huì)降低原有股東的收益程度。另外，短少對(duì)負(fù)債資金的利用，不能利用負(fù)

19、債運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿利益。乙公司的籌資兼顧了權(quán)益資金和負(fù)債資金兩種方式。負(fù)債資金籌資方式的優(yōu)點(diǎn)是資本本錢(qián)較低利息稅前支付、不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；可以發(fā)揚(yáng)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)給股東帶來(lái)更大的利益。缺陷是經(jīng)濟(jì)效益下降時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，籌資限制條款較多，籌資額會(huì)有上限。相比較而言，甲公司籌資渠道過(guò)分單一，乙公司堅(jiān)持了權(quán)益資金和負(fù)債資金的合理比例，籌資方式更加合理?？梢猿浞职l(fā)揚(yáng)兩類資本的優(yōu)勢(shì)，假設(shè)可以有效運(yùn)營(yíng)，提高資金運(yùn)用效率，負(fù)債資金可以為企業(yè)發(fā)明更大的財(cái)富。義務(wù)引入:利達(dá)股份只消費(fèi)和銷售A產(chǎn)品，其總本錢(qián)習(xí)性模型為Y10,000+3X。假定該企業(yè)2021年度A產(chǎn)品銷售量為10,000件，每件售價(jià)為5

20、元；按市場(chǎng)預(yù)測(cè)2021年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長(zhǎng)10。討論與思索：計(jì)算2021年該企業(yè)的邊沿奉獻(xiàn)總額；計(jì)算2021年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)；計(jì)算銷售量為10,000件時(shí)的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)；計(jì)算2021年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率；假定企業(yè)2021年發(fā)生負(fù)債利息5,000元，且無(wú)優(yōu)先股股息，計(jì)算2021年財(cái)務(wù)杠桿和綜合杠桿系數(shù)，并闡明它們的意義。知識(shí)預(yù)備:杠桿效應(yīng)認(rèn)知運(yùn)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿綜合杠桿義務(wù)二 杠桿效應(yīng)及運(yùn)用30一杠桿效應(yīng)的含義杠桿效應(yīng)：是指由于特定費(fèi)用如固定消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢(qián)或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度的變動(dòng)。二本錢(qián)習(xí)性及分類 本錢(qián)習(xí)性：是指本錢(qián)總額與業(yè)務(wù)量

21、之間在數(shù)量方面的依存關(guān)系。按照本錢(qián)習(xí)性可把全部本錢(qián)方案劃分為固定本錢(qián)、變動(dòng)本錢(qián)和混合本錢(qián)三類。一、杠桿效應(yīng)的認(rèn)知 31本錢(qián)固定本錢(qián)變動(dòng)本錢(qián)混合本錢(qián)約束性固定本錢(qián) 酌量性固定本錢(qián) 半變動(dòng)本錢(qián) 半固定本錢(qián) 是指本錢(qián)總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但不與其成正比例變動(dòng)，不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)本錢(qián)或固定本錢(qián)。 是指在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而發(fā)生正比例變動(dòng)的本錢(qián)。 是指在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，總額不受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而堅(jiān)持不變的本錢(qián)。 32固定本錢(qián)的種類種類 含義 特點(diǎn) 約束性固定成本 屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力”成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力一經(jīng)形

22、成，在短期內(nèi)很難有重大改變，因而這部分成本具有很大的約束性，如：廠房、機(jī)器設(shè)備折舊費(fèi)、長(zhǎng)期租賃費(fèi)等。 酌量性固定成本 屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期（通常為一年）的成本。 支出數(shù)額可以隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針的變化而變化。如：企業(yè)的開(kāi)發(fā)研究費(fèi)、廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等。 33混合成本分類定 義 半變動(dòng)成本 是混合成本的基本類型，它通常有一個(gè)初始量，類似于固定成本，在這個(gè)初始量的基礎(chǔ)上隨產(chǎn)量的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，又類似于變動(dòng)成本。 半固定成本 隨著產(chǎn)量的變化而呈階梯型增長(zhǎng)，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長(zhǎng)到一定限度后，這種成本就跳躍到一個(gè)新水平。 總本錢(qián)習(xí)性模型：y=a

23、+bx式中：y 為總本錢(qián)；a為固定本錢(qián)；b為單位變動(dòng)本錢(qián)；x為產(chǎn)銷量。 34三邊沿奉獻(xiàn)及其計(jì)算四息稅前利潤(rùn)及其計(jì)算邊沿奉獻(xiàn)：是指銷售收入減去變動(dòng)本錢(qián)以后的差額，這是一個(gè)非常有用的價(jià)值目的。M=px-bx=(p-b)x=mx M為邊沿奉獻(xiàn)；p為銷售價(jià)錢(qián)；b為單位變動(dòng)本錢(qián)；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊沿奉獻(xiàn)。息稅前利潤(rùn)：是指企業(yè)支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)。 EBIT=px-bx-a = (p-b)x-a = M-a EBIT為息稅前利潤(rùn)； p為銷售價(jià)錢(qián)；b為單位變動(dòng)本錢(qián)； x為產(chǎn)銷量。35二、運(yùn)營(yíng)杠桿一運(yùn)營(yíng)杠桿operating leverage效應(yīng)運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)：是指由于固定本錢(qián)的存在而導(dǎo)致息稅前利

24、潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。二運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)及其計(jì)算運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)：也稱運(yùn)營(yíng)杠桿率DOL，是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。定義公式推導(dǎo)公式普通來(lái)說(shuō)，在其他要素不變的情況下，消費(fèi)運(yùn)營(yíng)固定本錢(qián)越高，運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。三運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與運(yùn)營(yíng)杠桿的關(guān)系36一財(cái)務(wù)杠桿finance leverage效應(yīng)財(cái)務(wù)杠桿：是指由于固定財(cái)務(wù)本錢(qián)的存在而導(dǎo)致普通股股東權(quán)益變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。 二財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：也稱財(cái)務(wù)杠桿率DFL，是指普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。 二、財(cái)務(wù)杠桿定義公式三財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系普通來(lái)說(shuō)，在其他要素不

25、變的情況下，固定財(cái)務(wù)本錢(qián)越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。推導(dǎo)公式37三、綜合杠桿一綜合杠桿comprehensive leverage效應(yīng)綜合杠桿：是指由于固定消費(fèi)運(yùn)營(yíng)本錢(qián)和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤(rùn)變動(dòng)大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。綜合杠桿效應(yīng)就是運(yùn)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合效應(yīng)。二綜合杠桿系數(shù)及其計(jì)算 綜合杠桿系數(shù)：也稱復(fù)合杠桿系數(shù)，又稱總杠桿系數(shù)DTL，是指普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于銷售量變動(dòng)率的倍數(shù)。 定義公式推導(dǎo)公式三綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系由于綜合杠桿作用使每股利潤(rùn)大幅度動(dòng)搖而呵斥的風(fēng)險(xiǎn)，稱為復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)。在其他要素不變的情況下，綜合杠桿系數(shù)越大，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越大，綜合杠桿

26、系數(shù)越小，復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)越小。DOLDFL 義務(wù)解析運(yùn)用杠桿效應(yīng)相關(guān)知識(shí)解析【義務(wù)引入】中的問(wèn)題：業(yè)務(wù)分析：財(cái)務(wù)管理杠桿效應(yīng)包括運(yùn)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和綜合杠桿，分析這些杠桿效應(yīng)，有助于企業(yè)合理地躲避風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)務(wù)管理程度。分析的思緒：在建立總本錢(qián)習(xí)性模型根底上，計(jì)算邊沿奉獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)等相關(guān)目的，進(jìn)而用公式計(jì)算各杠桿系數(shù)，最后根據(jù)計(jì)算結(jié)果分析它們的意義。操作步驟如下：第一步：根據(jù)總本錢(qián)習(xí)性模型，計(jì)算邊沿奉獻(xiàn)和息稅前利潤(rùn)： 知，A產(chǎn)品單價(jià)5元、單位變動(dòng)本錢(qián)3元、固定本錢(qián)為10,000(元)， A產(chǎn)品2021年銷量為10,000(件。那么:12021年該企業(yè)的邊沿奉獻(xiàn)總額Tcm010,000*5-320,

27、000元)； 22021年該企業(yè)的息稅前利潤(rùn)EBIT020,000-10,00010,0009元)； 第二步：根據(jù)運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)公式： 3銷售量為10,000件時(shí)的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)：20,000/10,0002 第三步：根據(jù)運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)的意義，計(jì)算： 42021年息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率10%*220% 第四步：根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿和綜合杠桿系數(shù)公式，計(jì)算： 52021年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL10,000/10,000-5,0002 2021年的復(fù)合杠桿系數(shù)DTL2*24 第五步：分析財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和綜合杠桿系數(shù)的意義。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2，闡明每股利潤(rùn)變動(dòng)率是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的2倍，綜合杠桿系數(shù)為4，闡明在運(yùn)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)

28、杠桿的共同作用下，每股利潤(rùn)變動(dòng)率是銷售數(shù)量變動(dòng)率的4倍。當(dāng)公司銷售增長(zhǎng)1倍時(shí)，在綜合杠桿的作用下，每股利潤(rùn)將增長(zhǎng)4倍；反之，假設(shè)運(yùn)營(yíng)不善，銷售量下降，每股利潤(rùn)也將以4倍速度下降。由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)管理的杠桿效應(yīng)是一把雙刃劍，可以給我們帶來(lái)杠桿利益，也能夠產(chǎn)生杠桿風(fēng)險(xiǎn)損失。義務(wù)三 資本本錢(qián)與資本構(gòu)造決策義務(wù)引入:利達(dá)股份擬籌資5000萬(wàn)元投資于一條新的消費(fèi)線，預(yù)備采用三種方式籌資：1向銀行借款1750萬(wàn)元，借款年利率為15%，借款手續(xù)費(fèi)為1%；2按面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元，債券年利率為18%，債券發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行總額的4.5%；3按面值發(fā)行普通股2250萬(wàn)元，估計(jì)第一年股利率為15%，以后每年增長(zhǎng)5%

29、，股票發(fā)行費(fèi)用為101.25萬(wàn)元。該公司所得稅率為25%。估計(jì)該工程投產(chǎn)后，每年凈收益為825萬(wàn)元。討論與思索：該公司此方案能否可行？相關(guān)知識(shí):資本本錢(qián)認(rèn)知資本本錢(qián)含義個(gè)別資本本錢(qián)綜合資本本錢(qián)邊沿資本本錢(qián)資本構(gòu)造決策方法比較綜合資本本錢(qián)法比較普通股每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析一、資本本錢(qián)認(rèn)知一資本本錢(qián)含義1.構(gòu)成內(nèi)容2.表現(xiàn)方式公式：資本本錢(qián)率資本本錢(qián)率財(cái)務(wù)管理常用資本本錢(qián)cost of capital是指為籌集和運(yùn)用資本而付出的代價(jià)。狹義的資本本錢(qián)僅指籌集和運(yùn)用長(zhǎng)期的資金包括自有資本和借入長(zhǎng)期資金的本錢(qián)。由于長(zhǎng)期資金也稱為資本，所以長(zhǎng)期資金的本錢(qián)也稱為資本本錢(qián)。這里，主要引見(jiàn)長(zhǎng)期資金的本錢(qián)。這是資本

30、本錢(qián)的主要內(nèi)容。其大小主要取決于投資風(fēng)險(xiǎn)、資本占用時(shí)間、籌資數(shù)額以及企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)等。用資費(fèi)用籌資費(fèi)用資本本錢(qián)3.資本本錢(qián)的作用資本本錢(qián)的概念廣泛運(yùn)用于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的許多方面，對(duì)于企業(yè)籌資決策、投資決策，乃至整個(gè)運(yùn)營(yíng)管理都有重要意義。二個(gè)別資本本錢(qián)的計(jì)算1.債務(wù)本錢(qián)1長(zhǎng)期借款資本本錢(qián)Cost of Long-Term Loans個(gè)別資本本錢(qián)Individual Cost Capital：是指企業(yè)運(yùn)用的各種長(zhǎng)期資金本錢(qián)。 債務(wù)本錢(qián)Cost of Debts主要有長(zhǎng)期借款本錢(qián)和債券本錢(qián)。按照國(guó)際慣例和各國(guó)所得稅法的規(guī)定，債務(wù)的利息普通允許在企業(yè)所得稅前支付，因此，企業(yè)實(shí)踐負(fù)擔(dān)的利息為：利息1-所得稅

31、稅率。當(dāng)銀行借款的手續(xù)費(fèi)很低時(shí)， fi可以忽略不計(jì)，那么上式簡(jiǎn)化為：業(yè)務(wù)虛例5-5業(yè)務(wù)虛例5-525%25%25%7.547.542債券資本本錢(qián)主要包括債券利息和籌資費(fèi)用。當(dāng)債券為等價(jià)發(fā)行時(shí)，那么：業(yè)務(wù)虛例5-625%25%7.81當(dāng)債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行時(shí)，為更準(zhǔn)確地計(jì)算資本本錢(qián)，應(yīng)以實(shí)踐發(fā)行價(jià)錢(qián)作為債券籌資額。業(yè)務(wù)虛例5-77.812.權(quán)益資本本錢(qián) 權(quán)益資本本錢(qián)Cost of Equity主要有籌集投入資本的本錢(qián)、優(yōu)先股本錢(qián)、普通股本錢(qián)、留存收益本錢(qián)等。1優(yōu)先股資本本錢(qián)Cost of Preferred Stock企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費(fèi)用，又要定期支付股利。股利在稅后支付，且沒(méi)有固定到

32、期日。計(jì)算公式:業(yè)務(wù)虛例5-8、 5-9 企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股股東的求償權(quán)位于債務(wù)人之后，因此優(yōu)先股股東的風(fēng)險(xiǎn)大于債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)，這就使得優(yōu)先股的股利率普通要大于債券的利率。另外，優(yōu)先股股利要從凈利中支付，不減少公司的所得稅。所以，優(yōu)先股本錢(qián)通常要高于債券本錢(qián)。 計(jì)算方法估價(jià)法特殊情況 當(dāng)企業(yè)每年股利固定不變時(shí)，普通股本錢(qián)可視其股利為永續(xù)年金。2普通股資本本錢(qián)Cost of Common Stock普通股資本本錢(qián)包括股利和籌資費(fèi)用。其股利率將隨著企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的變動(dòng)而變化，正常情況下是呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而且股利是以稅后凈利支付的，不能抵減所得稅。A、當(dāng)普通股股利固定不變,籌資費(fèi)用為 時(shí)，那么企業(yè)

33、的普通股本錢(qián)計(jì)算公式為： 式中: K4普通股資本本錢(qián)；D1預(yù)期第1年普通股股利；P4普通股籌資總額；f4普通股籌資費(fèi)率；G一普通股年股利增長(zhǎng)率。Kc=+gB、普通股股利按照一個(gè)固定比率g 增長(zhǎng)，第一年股利為D1資本本錢(qián)的計(jì)算公式為：業(yè)務(wù)虛例5-10、 5-113留存收益資本本錢(qián)Cost of Retained Earnings留存收益資本本錢(qián)可以參照市場(chǎng)利率，也可以參照時(shí)機(jī)本錢(qián)，更多的是參照普通股股東的期望收益，即普通股資本本錢(qián)，但它不會(huì)發(fā)生籌資費(fèi)用。其計(jì)算公式為：計(jì)算公式：在各種資金來(lái)源中，普通股的本錢(qián)最高，其后本錢(qián)降低依次為留存收益本錢(qián)、優(yōu)先本錢(qián)、公司債券本錢(qián)、長(zhǎng)期借款本錢(qián)。 業(yè)務(wù)虛例 5-13業(yè)務(wù)虛例5-12 三綜合資本本錢(qián)1.概念2.計(jì)算公式3.權(quán)數(shù)確實(shí)定按照賬面價(jià)值確定按市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)確定按目的價(jià)值目的價(jià)值權(quán)數(shù)確定 在計(jì)算綜合資本本錢(qián)時(shí)，如無(wú)特殊闡明，那么要求采用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)。綜合資本本錢(qián)comprehensive capital是指一個(gè)企業(yè)各種不同籌資方式總的平均資本本錢(qián)，它是以各種資本所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資本本錢(qián)