分級(jí)基金科普(共7頁)

1、1 基金公司發(fā)行杠桿基金時(shí),通常發(fā)行M份A基金,M份B基金，2M份母基金。A，B基金直接在證券交易所上市買賣(mi mai)；母基金不直接上證券交易所。杠桿基金分類：A基金B(yǎng)基金。A基金又叫穩(wěn)?。ㄖ越蟹€(wěn)健，是因?yàn)锳基金年收益是固定的，通常=年利率3.5）；B基金又叫進(jìn)取（之所以叫進(jìn)取，是因?yàn)锽基金年收益是不固定的，通常其升跌 =標(biāo)的指數(shù)*價(jià)格杠桿倍數(shù)）。22 份母基金=1份A基金1份B基金，或1份母基金=0.5份A基金0.5份B基金。母基金設(shè)在銀行買賣，不過通過銀行我們不叫買賣，叫申購贖回；買=申購，賣=贖回；申購和贖回要給基金公司手續(xù)費(fèi)的，而且散戶給的手續(xù)費(fèi)比機(jī)構(gòu)多得多。你在銀行申購的是

2、母基金，如果你想贖回有兩個(gè)辦法(bnf)：一個(gè)是在銀行，另一個(gè)是在證券交易所。在證券交易所就不叫贖回改叫賣；但母基金不能在證券交易所賣出的，只能將2份母基金分折成1份子基金（即A基金）1份子基金（即B基 金）才能賣出-這叫分拆。你可以只賣出A基金或B基金，當(dāng)然也可以同時(shí)賣出A基金和B基金。你也可以在證券交易所買N份A基金和N份B基金配成N 對(duì)，然后換成2N份母基金-這叫合并-去銀行贖回-這叫配對(duì)轉(zhuǎn)換。3 母基金的凈值=0.5*A基金的凈值0.5*B基金的凈值；而母基金的凈值由標(biāo)的指數(shù)決定的。發(fā)行時(shí)A基金凈值、B基金凈值、母基金的凈值都等于1。發(fā)行上市后，由于(yuy)一年后A基金才可得到“年利

3、率3.5=6.5”-即持滿1年，A基金的凈值=1.065元，所以剛上市A基金凈值=1元，你 想立即在證券交易所賣出A基金，那肯定0時(shí)叫溢價(jià)，R2是溢價(jià)率；當(dāng)R1& lt;0時(shí)叫折價(jià)，R2是折價(jià)率。例如150030銀華金利（A基金）：8月29日，凈值=x=1.046元；市價(jià)=y=0.98元;那么R1=y- x=0.98-1.046=-0.066元，R2=（y-x）/x= （0.98-1.046）/1.046=-0.063=-6.3。150030折價(jià)0.066元或6.3（折價(jià)率）。150031銀華鑫利（B基 金）：8月29日，凈值=x=0.2540元；市價(jià)=y=0.292元;那么R1=y-x=0.

4、292-0.254=0.038元，R2=（y- x）/x= （0.292-0.254）/0.254=0.150=15。150031溢價(jià)0.038元或15（溢價(jià)率）。8配對(duì)的A、B基金走勢(shì)通?？偸欠聪虻?，B基金走勢(shì)與標(biāo)的指數(shù)總是同向的！如果你測(cè)大盤開始下跌，那么A基金就會(huì)升，那你可直接買A基金但千萬不要買B基金；如果你預(yù)測(cè)大盤開始反彈，那么B基金就會(huì)升那你直接買B基金但千萬不要買A基金！你也不要考慮在證券交易所買N份A基金和N份B基金配成N對(duì)，然后換成2N份母基金去銀行贖回！這些錢不是我們散戶賺的，基金公司收我們散戶手續(xù)費(fèi)那么貴，手續(xù)又那么麻煩，蠅頭小利我們賺不到的，因?yàn)樯簦ㄍǔＹY金1000萬

5、元）贖回費(fèi)只有0.02，所以申購贖回是為那些大機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)的。8月30日150031跌到折價(jià)線要清盤折價(jià)了，很多小散似熱鍋上的螞蟻，總問申購贖回是虧是賺，唉，還要算來算去那么麻煩折騰干什么呢？在杠桿基金的交易中，套利交易數(shù)量占5，趨勢(shì)交易占95。假設(shè)你還要堅(jiān)持配對(duì)轉(zhuǎn)換,那我告訴你判斷套利的公式吧。M1=A基金現(xiàn)價(jià) B基金現(xiàn)價(jià)，M2= A基金凈值 B基金凈值，M=M1-M2。通常M在0-1波動(dòng)，當(dāng)M1，就可以套利。當(dāng)M1 M2，M1時(shí), 一級(jí)市場(chǎng)（銀行）的人會(huì)將母基金分拆成A基金B(yǎng)基金，然后在二級(jí)市場(chǎng)（證券交易所）拋售套利；當(dāng)M2M1，M1時(shí),二級(jí)市場(chǎng)的人買進(jìn)A基金B(yǎng)基金，然后配對(duì)轉(zhuǎn)換成母基金，在一

6、級(jí)市場(chǎng)拋售套利。9如果大市要上漲，買什么樣的B基金升幅最大？原理：上證指數(shù)（大市）決定標(biāo)的指數(shù)。B基金理論升幅價(jià)格杠桿(gnggn)倍數(shù)*標(biāo)的指數(shù)升幅。B基金根本就沒有什么莊，它只能被動(dòng)跟隨標(biāo)的指數(shù)，而標(biāo)的指數(shù)被動(dòng)跟隨上證指數(shù)（大市）。第1：買標(biāo)的指數(shù)跌幅最大的基金，因?yàn)闃?biāo)的指數(shù)跌得深才反彈得高，這是賺錢的大前提！第2：買價(jià)格杠桿倍數(shù)最大的基金。因?yàn)閺睦碚撋现v，B基金的升幅=價(jià)格杠桿倍數(shù)*標(biāo)的指數(shù)升幅。那么哪些基金的價(jià)格杠桿倍數(shù)最大呢？通常B基金市價(jià)最低價(jià)的基金其價(jià)格杠桿倍數(shù)最大，所以要買市價(jià)最低價(jià)的B基金。第3：買換手率最大的基金。因?yàn)閾Q手率大才好進(jìn)出。第4：買溢價(jià)率最小的基金（當(dāng)然出現(xiàn)折價(jià)

7、更好）。這主要是考慮本來認(rèn)為大市會(huì)上漲才買進(jìn)B基金的，可是大市難測(cè)，剛買進(jìn)B基金大市卻跌了。一般有：溢價(jià)率越大的B基金其跌得越快，溢價(jià)率越小的B基金其跌得越慢。所以買溢價(jià)率小的B基金較安全。10你懂得以上杠桿基金理論，那么你就可以玩杠桿基金了。但你要想買進(jìn)B基金賺錢，唯一是你買進(jìn)后標(biāo)的的指數(shù)升了！如果是超短線（例如1天）可簡(jiǎn)單地說：B基金的升幅價(jià)格杠桿倍數(shù)*標(biāo)的指數(shù)升幅！因?yàn)槟阏J(rèn)為上證指數(shù)會(huì)上漲(shngzhng)你才買B基金,否則風(fēng)險(xiǎn)極大！一句話：99的個(gè)股由大市（上證指數(shù)）決定的，故可以簡(jiǎn)單地認(rèn)為：標(biāo)的指數(shù)也是由上證指數(shù)決定的。因此你認(rèn)為上證指數(shù)會(huì)上漲你才買B基金！其他都是扯淡！11今天(

8、jntin)我從60個(gè)杠桿基金選出8個(gè)活躍B基金：1）瑞福進(jìn)取150001,標(biāo)的指數(shù): 深證100指 399004；2）雙禧B150013,標(biāo)的指數(shù): 中證100指 399903；3）銀華銳進(jìn)150019,標(biāo)的指數(shù): 深證100指 399004；4）申萬進(jìn)取150023, 標(biāo)的指數(shù):深成指 399001；5）信500B150029, 標(biāo)的指數(shù):中證500指 399905；6）銀華鑫利150031, 標(biāo)的指數(shù): 中證等權(quán)90指 000971；7）銀華鑫瑞150060, 標(biāo)的指數(shù):內(nèi)地資源指 399944；8）中小板B150086, 標(biāo)的指數(shù):中小板指 399005。吳雅楠：深挖分級(jí)基金富礦 首只

9、分級(jí)基金觸發(fā)“到點(diǎn)折算”引發(fā)的套利狂潮，將分級(jí)基金這個(gè)曾經(jīng)的小眾品種推向大眾。而在信誠中證500指數(shù)分級(jí)基金和信誠滬深300指數(shù)分級(jí)基金經(jīng)理吳雅楠眼里，市場(chǎng)對(duì)這座“富礦”的挖掘才剛剛開始?！胺旨?jí)基金的出現(xiàn)，改變了大家靠天吃飯的局面，低風(fēng)險(xiǎn)份額和高風(fēng)險(xiǎn)份額的設(shè)計(jì)，實(shí)質(zhì)上為投資者分別提供了一個(gè)看跌期權(quán)和一個(gè)看漲期權(quán)。如果善用這種產(chǎn)品，投資者可以在市場(chǎng)下跌過程中依然實(shí)現(xiàn)盈利，而在市場(chǎng)上漲過程中加速盈利?！眳茄砰f，“尤其是在目前市場(chǎng)環(huán)境下，A股走向?qū)Ψ旨?jí)基金各子份額的影響更加劇烈，也為投資者提供了更多的選擇?！碧桌?to l)“多棱鏡” 對(duì)于大多數(shù)投資者而言，分級(jí)基金的陣容雖在不斷擴(kuò)大，但卻依然披著

10、一層朦朧的面紗(minsh)，不知如何“接近”。對(duì)此，吳雅楠表示，在經(jīng)歷了幾輪擴(kuò)容之后，分級(jí)基金的未來趨勢(shì)正在逐步確定，產(chǎn)品設(shè)計(jì)清晰、杠桿計(jì)算簡(jiǎn)單、套利方式多樣化的指數(shù)分級(jí)基金將成為主流發(fā)展方向，并將顯著改變投資者對(duì)分級(jí)基金的“復(fù)雜”印象，成為投資者迎戰(zhàn)A股市場(chǎng)漲跌的利器。中國證券報(bào)：作為身兼兩只分級(jí)基金的基金經(jīng)理，你向我們?cè)敿?xì)(xingx)介紹一下，投資者如何通過分級(jí)基金的操作獲利呢？ 吳雅楠：分級(jí)基金的核心在于：母基金份額除可供投資者申贖外，還可以拆分成低風(fēng)險(xiǎn)份額（以下簡(jiǎn)稱為A份額）和高風(fēng)險(xiǎn)份額（以下簡(jiǎn)稱為B份額）上市交易。這種獨(dú)特的設(shè)計(jì)，使得分級(jí)基金提供了多樣化的投資機(jī)會(huì)。 一般來說，A

11、份額會(huì)為投資者提供一個(gè)穩(wěn)定的固定收益。比如信誠中證500A的約定收益率為“一年期定期存款利率3.2”，適合偏好固定收益率產(chǎn)品的 穩(wěn)健型投資者，從現(xiàn)有機(jī)構(gòu)持有人結(jié)構(gòu)看，主要為企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、理財(cái)計(jì)劃和QFII資金等；B份額則提供一個(gè)較高的杠桿倍數(shù)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、追求資金效率的激進(jìn)型投資者，從現(xiàn)有機(jī)構(gòu)持有人結(jié)構(gòu)看，主要為券商自營、資管、保險(xiǎn)及QFII等。此外，分級(jí)基金的特性還為投資者提供了“場(chǎng)內(nèi)外套利”的機(jī) 會(huì)，即當(dāng)場(chǎng)內(nèi)A、B份額的交易價(jià)格合并后與母基金凈值之間形成折溢價(jià)時(shí)，投資者可以通過拆分母基金或者將子份額合并成母基金的方式，來套取這種折溢價(jià)帶來的收益。中國證券報(bào)：前不久，首只分級(jí)基金

12、觸發(fā)“到點(diǎn)折算”，引起了投資者的高度關(guān)注。請(qǐng)問，投資者應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)這種特殊情況帶來的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？吳雅楠：首先要指出的是，“到點(diǎn)折算”是分級(jí)基金契約中所約定的一個(gè)極端情況，并非所有的分級(jí)基金在契約中都有“到點(diǎn)折算”的條款，且不同分級(jí)基金“到點(diǎn)折算”的方式有可能存在較大差異。一般來說，分級(jí)基金的A份額隱含“看跌期權(quán)”，B份額則代表“看漲期權(quán)”。當(dāng)市場(chǎng)跌到一定位置，B份額凈值達(dá)到“到點(diǎn)折算”的閥值時(shí)，將采取份額縮減并“凈值歸一”的措施，B份額將承擔(dān)虧損。A份額隱含的“看跌期權(quán)”將得以實(shí)現(xiàn)，這是“到點(diǎn)折算”所帶來的最明顯的投資機(jī)會(huì)，而A份額此前的折價(jià)率水平，將決定投資者所能獲得的收益率水平。對(duì)于B份額

13、而言，觸發(fā)“到點(diǎn)折算”短期將會(huì)顯著降低其溢價(jià)率水平，其凈值杠桿也將顯著降低，恢復(fù)至初始杠桿。如果投資者在溢價(jià)率過高時(shí)介入，則會(huì)造成巨大損失，這是投資者應(yīng)當(dāng)回避的投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)控有絕招(juzho)在為投資者提供多樣化投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，分級(jí)基金潛藏的投資風(fēng)險(xiǎn)也同樣呈多樣化格局。對(duì)此，吳雅楠表示，投資者參與分級(jí)基金投資時(shí)，需要認(rèn)真研究(ynji)相關(guān)基金契約，了解該基金的交易規(guī)則和套利方式，盡量規(guī)避無謂的投資風(fēng)險(xiǎn)。中國證券報(bào)：隨著分級(jí)基金的擴(kuò)容，其市場(chǎng)表現(xiàn)也出現(xiàn)嚴(yán)重分化(fnhu)，你認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)如何操作，才能規(guī)避不必要的投資風(fēng)險(xiǎn)？ 吳雅楠：目前市場(chǎng)上指數(shù)分級(jí)基金A份額主要分為兩類：一類沒有期限，相

14、當(dāng)于永續(xù)年金，久期較長，此類品種基本上出于折價(jià)交易狀態(tài)，折價(jià)率在10- 30；另一類是固定期限，久期較短，大多處于溢價(jià)交易狀態(tài)，基本沒有波段操作空間。永續(xù)的A類份額由于折價(jià)空間波動(dòng)較大，隱含收益率波動(dòng)也較大，并蘊(yùn)藏看跌期權(quán)價(jià)值，所以波段操作空間更大。因此，波段操作A類份額，首先要選擇沒有期限的品種，信誠500A和信誠300A便是此類品種。此外，在A類份額的選擇上還可參考兩點(diǎn)：第一，是否有本金保障機(jī)制。這種機(jī)制將保障A類份額的本金安全，甚至當(dāng)觸發(fā)“到點(diǎn)折算”時(shí)，A類份額本金可獲大部分兌付；第二，隱含收益率（即約定收益率除以折價(jià)率）狀態(tài)。一般而言，隱含收益率越高，投資價(jià)值越大。目前A類份額隱含收益

15、率均在6以上，其中信誠300A等隱含收益率更達(dá)到8以上。而對(duì)于B份額來說，主要可以參考三個(gè)指標(biāo)：首先是標(biāo)的指數(shù)。作為博反彈的利器，標(biāo)的指數(shù)的彈性是首要參考指標(biāo)，彈性越大，反彈空間越大。此外，標(biāo)的指數(shù)的風(fēng)格是否與當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)契合也是另一重要指標(biāo)；其次是凈值杠桿，B類份額的凈值變化還取決于其杠桿水平。數(shù)據(jù)顯示，目前信誠500B的凈值杠桿率在2.8倍左右；最后是溢價(jià)率，過高的溢價(jià)率會(huì)提前透支部分反彈收益。中國證券報(bào)：你如何看待A股市場(chǎng)四季度乃至更長時(shí)間的趨勢(shì)？在這種背景下，投資者應(yīng)當(dāng)如何操作分級(jí)基金？ 吳雅楠：始于9月6日的本輪反彈行情持續(xù)時(shí)間之短，超乎市場(chǎng)預(yù)料。我們認(rèn)為，短期市場(chǎng)是否能持續(xù)反彈，取

16、決于系列政策利好能否持續(xù)及最終兌現(xiàn)。而從實(shí)際來看，后續(xù)利好政策明顯乏力，疊加政治與周邊軍事等不確定因素，利空情緒重新上升。A股在經(jīng)歷了“估值殺”、“業(yè)績(jī)殺”之后，目前又出現(xiàn)“情緒殺”，形成 有如“三國殺”的市場(chǎng)環(huán)境。 而從中長期來看，能否演變成A股市場(chǎng)反轉(zhuǎn)，取決于政策累積效應(yīng)是否能讓經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升。不過，從當(dāng)前嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激的決心來看， 寬松政策推行的幅度及速度依舊可期。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)更可能出現(xiàn)在四季度，待10月份一些不確定因素消除后，市場(chǎng)可能會(huì)相對(duì)活躍。從分級(jí)基金的投資角度，我認(rèn)為就目前的時(shí)點(diǎn)而言，不管是A份額還是B份額都有機(jī)會(huì)。投資者關(guān)鍵是認(rèn)清自己的風(fēng)險(xiǎn)承

17、受能力，選取適合自己的品種。對(duì)于A類份額來說，在下跌市場(chǎng)中是一個(gè)非常好的防守反擊工具，是投資者逆市賺錢的交易型工具，它是一個(gè)弱市中轉(zhuǎn)站，投資者可以在市場(chǎng)下跌時(shí)期持有，等待市場(chǎng)上漲預(yù)期確認(rèn)后轉(zhuǎn)投B份額，從而提高資金效率和收益率。而一旦股市后期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)和條件，趨勢(shì)把握能力較強(qiáng)的交易型投資者可重點(diǎn)關(guān)注穿越周期、成長特性突出、價(jià)格杠桿較高、流動(dòng)性較好的B份額，以獲取階段反彈超額收益。 迎來新時(shí)代(shdi) 分級(jí)基金的出現(xiàn)，為中國基金業(yè)的歷史翻開了新的一頁，也激發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對(duì)更多產(chǎn)品創(chuàng)新的憧憬。吳雅楠認(rèn)為，在國外市場(chǎng)，隨著投資者個(gè)性化需求和產(chǎn)品走向的多樣化，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)展迅猛(xnmng)并滿足

18、了個(gè)人與機(jī)構(gòu)投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)偏好需求，所以，隨著國內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，相信中國也將迎來工具化、結(jié)構(gòu)化與衍生產(chǎn)品時(shí)代。 中國證券報(bào)：你認(rèn)為，目前分級(jí)基金的發(fā)展中還存在哪些問題需要解決？又應(yīng)該采用怎樣(znyng)的方法來解決？ 吳雅楠：分級(jí)基金要想成為更多投資者的投資選擇，需要在以下幾個(gè)方面進(jìn)行改善：1、結(jié)構(gòu)更加標(biāo)準(zhǔn)、清晰、簡(jiǎn)潔。為了使投資者對(duì)不同分級(jí)基金的投資更加便利，應(yīng)幫助投資者更快、更準(zhǔn)確地熟悉不同分級(jí)基金的結(jié)構(gòu)和參數(shù)。2、完善投資者教育。分級(jí)基金畢竟是相對(duì)復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，并且提供杠桿工具，所以，為使投資者了解分級(jí)基金在震蕩市場(chǎng)中的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，需要基金公司在投資者教育方面付出更多努力，對(duì)不同類型和需求的投資者增加風(fēng)險(xiǎn)提示。3、提高場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性。 和ETF工具一樣，場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性的高低決定了分級(jí)基金的吸引力和生命力。希望為流動(dòng)性提供者設(shè)立更標(biāo)準(zhǔn)化機(jī)制和降低相關(guān)費(fèi)率，使更多流動(dòng)性提供者參與和改善分級(jí)基金的流動(dòng)性。4、完