第四章期貨交易策略ppt課件

1、第四章 期貨買賣戰(zhàn)略套期保值戰(zhàn)略基差戰(zhàn)略套利戰(zhàn)略1.套期保值戰(zhàn)略套期保值根本原理套期保值作用套期保值操作原那么套期保值分類套期保值根本原理期貨價(jià)錢與現(xiàn)貨價(jià)錢變化的一致性；期貨價(jià)錢與現(xiàn)貨價(jià)錢到期的收斂性。套期保值的作用逃避現(xiàn)貨價(jià)錢動(dòng)搖風(fēng)險(xiǎn)市場價(jià)錢發(fā)現(xiàn)功能鎖定產(chǎn)品本錢，穩(wěn)定公司利潤減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)有利博得時(shí)間，合理安排儲(chǔ)運(yùn)有利提升公司聲譽(yù)，提高公司融資才干套期保值操作原那么數(shù)量相等時(shí)間一樣或相近方向相反種類一樣套期保值分類按操作手法劃分空頭套期保值多頭套期保值交叉套期保值按所持期貨部位穩(wěn)定性劃分靜態(tài)或傳統(tǒng)套期保值動(dòng)態(tài)或現(xiàn)代套期保值按期貨部位了結(jié)方式劃分平倉式套期保值交割式套期保值按目的與

2、性質(zhì)劃分存貨套期保值運(yùn)營套期保值選擇套期保值預(yù)期套期保值空頭Short和多頭 Long套期保值空頭套期保值指在現(xiàn)貨市場處于多頭情況下在期貨市場做一筆相應(yīng)的空頭買賣，以防止現(xiàn)貨價(jià)錢動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。如一個(gè)將要出賣小麥的農(nóng)場、一個(gè)將要收到一筆外匯貨款的出口商。多頭套期保值指在現(xiàn)貨市場處于空頭的情況下，在期貨市場做一筆相應(yīng)的多頭買賣，以防止現(xiàn)貨價(jià)錢動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)。如航空公司需求購入煤油，進(jìn)口商能夠需求購買外幣?？疹^套期保值實(shí)例知條件某農(nóng)場于3月10日對小麥進(jìn)展估產(chǎn)，估計(jì)6月10日將收獲小麥10000噸。小麥現(xiàn)貨價(jià)錢：1170元/噸小麥期貨價(jià)錢6月份：1150元/噸套期保值戰(zhàn)略：3月10日：賣出6月份小麥期貨合

3、約1000手執(zhí)行價(jià)錢為1150元/噸。6月10日：買入1000個(gè)6月份小麥期貨合約，對初始部位進(jìn)展對沖?？疹^套期保值實(shí)例續(xù)假設(shè)6月10日小麥價(jià)錢為1180元/噸，那么期貨市場損益：1150-1180=-30元/噸現(xiàn)貨市場售價(jià)：1180元/噸有效售價(jià)為：1150元/噸假設(shè)6月10日小麥價(jià)錢為1130元/噸，那么期貨市場損益：1150-1130=20元/噸現(xiàn)貨市場售價(jià)：1130元/噸有效售價(jià)為：1150元/噸套期保值結(jié)果：該農(nóng)場將其小麥?zhǔn)蹆r(jià)鎖定在1150元/噸?？疹^套期保值圖解現(xiàn)貨市場頭寸SPF1=1150元/噸期貨市場頭寸SPF1=1150元/噸多頭套期保值實(shí)例知條件上海汽車于3月10日進(jìn)展盤存

4、，發(fā)現(xiàn)6月10日需采購天然橡膠5000噸。天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)錢：6900元/噸天然橡膠期貨價(jià)錢6月份：6600元/噸套期保值戰(zhàn)略：3月10日：買入6月份天然橡膠期貨合約1000手。6月10日：賣出1000手6月份橡膠期貨合約，對初始部位進(jìn)展對沖。多頭套期保值實(shí)例續(xù)假設(shè)6月10日天然橡膠價(jià)錢為6800元/噸，那么期貨市場損益： 6800-6600=200元/噸現(xiàn)貨市場收付： 6800元/噸有效購買收付： 6800 -200=6600元/噸假設(shè)6月10日天然橡膠價(jià)錢為6400元/噸，那么期貨市場損益： 6400-6600=-200元/噸現(xiàn)貨市場收付： 6400元/噸有效購買收付： 6400+200=6

5、600元/噸套期保值結(jié)果：上海汽車將橡膠采購價(jià)錢鎖定在6600元/噸。多頭套期保值圖解期貨市場頭寸SPF1=6600元/噸現(xiàn)貨市場頭寸SPF1=6600元/噸套期保值：經(jīng)銷商的視角以上兩例分別從消費(fèi)商和購買者的角度調(diào)查了套期保值的根本原理?；诮?jīng)銷商視角的套期保值曾經(jīng)進(jìn)貨，倉庫存有商品，為了躲避價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商應(yīng)該怎樣進(jìn)展操作，以便套期保值？預(yù)期進(jìn)貨，倉庫沒有商品，為了躲避價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)銷商應(yīng)該怎樣進(jìn)展操作，以便套期保值？套期保值爭論贊成觀念反對觀念贊成觀念公司應(yīng)將主要精神集中在其主營業(yè)務(wù)上，并采取有效措施使其面臨的價(jià)錢、利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)最小化。由于多數(shù)制造業(yè)、批零業(yè)、效力業(yè)公司沒有預(yù)測價(jià)錢、利

6、率、匯率等經(jīng)濟(jì)變量的專長。因此，對于這類公司而言，套期保值意義非凡。反對觀念反對觀念1：股東本人可以很好地分散風(fēng)險(xiǎn)，并且一旦需求的話，股東本人可以進(jìn)展套期保值。評述就風(fēng)險(xiǎn)分散化而言，股東確實(shí)可以模擬公司構(gòu)建組合分散風(fēng)險(xiǎn)。但公司具有信息和買賣本錢等方面的比較優(yōu)勢。反對觀念反對觀念2：假設(shè)競爭對手不進(jìn)展套期保值，那么套期保值的公司能夠面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)鋼鐵價(jià)錢與汽車價(jià)錢高度相關(guān)，且只需一家汽車企業(yè)對鋼鐵保值，一旦鋼鐵價(jià)錢動(dòng)搖，這家汽車公司將面臨怎樣的損益？評述該觀念具有一定的合理性。但它高估了市場價(jià)錢出現(xiàn)不利變化時(shí)套期保值的弊端。相反，高估了不進(jìn)展套期保值的利益。套期保值的能夠結(jié)果完美套期保值并

7、非完美套期保值一個(gè)市場盈余彌補(bǔ)另一個(gè)市場損失而有余，構(gòu)成有余保值；一個(gè)市場盈余缺乏以彌補(bǔ)另一個(gè)市場損失，構(gòu)成減虧保值。影響套期保值效果的要素時(shí)間差別影響地點(diǎn)差別影響質(zhì)量差別影響商品差別影響數(shù)量差別影響上述要素中，前四個(gè)要素經(jīng)常導(dǎo)致期貨合約價(jià)錢并不收斂于保值資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)錢。數(shù)量差別那么導(dǎo)致合約價(jià)值與現(xiàn)貨價(jià)值背叛。由于上述要素的存在，實(shí)際中完美套期保值是極其稀有的。時(shí)間差別影響購買或出賣資產(chǎn)的時(shí)間難以確定；期貨價(jià)錢與現(xiàn)貨價(jià)錢差別隨時(shí)間變化而變化；對沖經(jīng)常需求在合約的到期日之前進(jìn)展，從而導(dǎo)致期貨價(jià)錢并不收斂于現(xiàn)貨價(jià)錢。地點(diǎn)差別影響不同地域的現(xiàn)貨價(jià)錢存在差別；不同地域的期貨價(jià)錢存在差別；導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)錢與期

8、貨價(jià)錢背叛。2.基差戰(zhàn)略(b)期貨價(jià)錢現(xiàn)貨價(jià)錢pt(a)期貨價(jià)錢現(xiàn)貨價(jià)錢ptTT基 差同一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一種類的套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢與期貨價(jià)錢的差額。bt=StFt基差風(fēng)險(xiǎn) Basis Risk 由于基差的不確定性而導(dǎo)致的套期保值的不完美?；铒L(fēng)險(xiǎn)主要來自持有本錢和標(biāo)的資產(chǎn)便利收益的不確定性。基差風(fēng)險(xiǎn)的成因期貨標(biāo)的資產(chǎn)供求的不確定性；相關(guān)替代資產(chǎn)供求的不確定性；人們對未來價(jià)錢預(yù)期的不確定性；保值資產(chǎn)與合約標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量差別；運(yùn)輸情況和運(yùn)輸費(fèi)用的不確定性；倉儲(chǔ)設(shè)備的供求情況和費(fèi)用的不確定性；利率變化的不確定性；交割時(shí)間的不確定性。思索基差風(fēng)險(xiǎn)的套期保值效果符號S1、F1、b1 、 S2、F2

9、、b2分別為t1 、 t2時(shí)辰的保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)錢、期貨合約的期貨價(jià)錢和套期保值中的基差，那么有b1=S1F1；b2=S2F2套期保值效果空頭套期保值效果F1F2S2S1=b2b1多頭套期保值效果F2F1S1S2=b1b2套期保值者面臨的有效價(jià)錢當(dāng)t2時(shí)辰出賣資產(chǎn)時(shí)，那么有效出賣價(jià)錢=S2(F1F2)=F1(S2F2)=F1b2當(dāng)t2時(shí)辰購買資產(chǎn)時(shí)，那么有效購買價(jià)錢=S2(F2F1)=F1(S2F2)=F1b2基差變化的套期保值效果基差擴(kuò)大或變強(qiáng)（b2b1）基差縮小或變?nèi)酰╞2b1）空頭套期保值受益受損多頭套期保值受損受益選擇合約選擇標(biāo)的資產(chǎn)標(biāo)的資產(chǎn)以保值資產(chǎn)最為理想。在保值資產(chǎn)缺乏相應(yīng)的期貨

10、合約的情況下，應(yīng)選擇其期貨價(jià)錢與保值資產(chǎn)價(jià)錢顯著相關(guān)的資產(chǎn)作為期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)。其相關(guān)性越顯著，套期保值效果也就越好。選擇交割月份套期保值者選擇期貨合約交割月份要盡能夠防止實(shí)物交割的發(fā)生。這就要求期貨合約期限大于保值期限。期貨合約交割月份要盡能夠接近保值資產(chǎn)的出賣或購買日期。實(shí)踐運(yùn)作中，交割月份期貨價(jià)錢動(dòng)搖猛烈，套期保值者經(jīng)常選擇保值資產(chǎn)到期月份之后的月份交割的期貨合約。多頭套期保值基差風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)例知條件6月8日，一公司方案于10、11月份采購原油2萬桶。當(dāng)時(shí)，12月份原油期貨價(jià)錢為58.00$/桶。公司戰(zhàn)略6月8日建倉，建立20個(gè)12月份原油期貨合約的多頭部位。11月10日，購買原油，同時(shí)對

11、沖以前建立的多頭部位?；铒L(fēng)險(xiǎn)假設(shè)11.10原油現(xiàn)貨價(jià)錢為60$/桶、期貨價(jià)錢為58.5$/桶，那么基差=60-58.5=1.5$采購價(jià)錢=58+1.5=59.5$/桶假設(shè)11.10原油現(xiàn)貨價(jià)錢為56 $/桶、期貨價(jià)錢為57.5 $/桶，那么基差=56-57.5=-1.5$采購價(jià)錢=58-1.5=56.5$/桶基差買賣基差買賣原理基差風(fēng)險(xiǎn)小于現(xiàn)貨或期貨價(jià)錢風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)貨價(jià)錢與期貨價(jià)錢變化趨向一致且具有收斂性。基差買賣含義為了防止套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨買賣商直接以一個(gè)商定的預(yù)期基差b*和選定的期貨價(jià)錢 F2 確定未來買賣的現(xiàn)貨價(jià)錢P。P=F2+b*參見P93-94例題基差買賣的效果既能夠優(yōu)于

12、套期保值，也能夠劣于套期保值。動(dòng)態(tài)套期保值由于基差的存在，套期保值很難實(shí)現(xiàn)鎖定價(jià)錢的目的，或者說完美套期保值很難實(shí)現(xiàn)。既然套期保值難以做到期貨市場與現(xiàn)貨市場盈虧完全相抵，我們就只能退而求其次。由于套期保值者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，方差最小為我們提供了一個(gè)處理問題的思緒。動(dòng)態(tài)套期保值就是尋覓使得套期保值結(jié)果的方差最小的套期保值方案。動(dòng)態(tài)套期保值的中心是求解最正確套期保值比率。動(dòng)態(tài)套期保值特征運(yùn)用投資組合理念進(jìn)展套期保值管理；根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)錢與期貨價(jià)錢關(guān)系確定最正確套期保值比率；套期保值者可以根據(jù)本身風(fēng)險(xiǎn)偏好，靈敏調(diào)整套期保值比率。最正確套期比率Optimal hedge ratio套期保值比率h持有期貨合約的部位

13、數(shù)量NF與保值資產(chǎn)規(guī)模NA之間的比率。即符號及其含義S：S的規(guī)范差；F：F的規(guī)范差；：S和F之間的相關(guān)系數(shù)(coefficient of correlation)。相關(guān)數(shù)據(jù)普通由歷史資料而得。最優(yōu)套期保值比率：數(shù)學(xué)推導(dǎo)最優(yōu)套期保值比率：數(shù)學(xué)推導(dǎo)續(xù)套期保值比率與套期保值風(fēng)險(xiǎn)：淺笑曲線套期保值比率h*套期保值風(fēng)險(xiǎn)最正確套期保值比率的幾何意義SF最正確套期合約數(shù)量由套期比率定義及最正確套期比率，得 NF=h*NA式中：N*為最正確套期保值期貨合約數(shù)量； QF為合約規(guī)模(size)。最正確套期比率：實(shí)例知條件6月8日，一公司方案于10、11月份采購原油2萬桶，并用12月份原油期貨合約進(jìn)展套期保值。知6

14、個(gè)月內(nèi)原油現(xiàn)貨價(jià)錢動(dòng)搖的規(guī)范差為0.054；同期的原油期貨價(jià)錢動(dòng)搖的規(guī)范差為0.060；兩者相關(guān)系數(shù)為0.8；每份原油期貨合約為1000桶。那么最正確套期比率為最正確套期合約數(shù)量為動(dòng)態(tài)套期保值操作原那么空頭套期保值多頭套期保值市場看跌提高套期保值比率降低套期保值比率市場看漲降低套期保值比率提高套期保值比率動(dòng)態(tài)套期保值本卷須知頻繁調(diào)整期貨部位會(huì)導(dǎo)致買賣本錢的添加。有時(shí)，買賣本錢的添加是很可怕的，尤其是當(dāng)期貨價(jià)錢頻繁動(dòng)搖的情況下。動(dòng)態(tài)套期保值對套期保值者的價(jià)錢預(yù)測才干要求較高。一旦價(jià)錢預(yù)測錯(cuò)誤，尤其是方向性錯(cuò)誤，動(dòng)態(tài)套期保值將導(dǎo)致適得其反的結(jié)果。3.套利買賣概述套利買賣是一種風(fēng)險(xiǎn)相對較低、收益相對

15、穩(wěn)定的投資方式，適宜較大規(guī)模資金的參與和運(yùn)作，目前已成為國際資本市場最為重要的一種買賣方式。套利買賣的優(yōu)點(diǎn)1相對低的動(dòng)搖率，更小的跳空缺口2價(jià)差比價(jià)錢更容易構(gòu)成趨勢，更容易預(yù)測3更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)收益比46套利買賣的影響要素1季節(jié)要素一種商品的產(chǎn)出和需求在一定時(shí)間內(nèi)具有相對固定的價(jià)錢動(dòng)搖規(guī)律，這種規(guī)律與市場長期走勢疊加構(gòu)成了市場運(yùn)動(dòng)的詳細(xì)形狀，從而使不同季節(jié)期貨合約的價(jià)錢表現(xiàn)有強(qiáng)有弱。普通來說，需求旺季價(jià)錢相對較強(qiáng)，消費(fèi)供應(yīng)集中的季節(jié)合約價(jià)錢相對較弱2持倉費(fèi)用主要為資金本錢、倉儲(chǔ)費(fèi)用和交割費(fèi)用3進(jìn)出口費(fèi)用普通包括關(guān)稅、增值稅、報(bào)關(guān)檢疫費(fèi)用、信譽(yù)證開取費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用、港口雜費(fèi)等4價(jià)差關(guān)系5庫存關(guān)系

16、庫存變化對于近遠(yuǎn)期合約的價(jià)差變化影響比較明顯。普通情況下，庫存緊張將導(dǎo)致期貨合約近強(qiáng)遠(yuǎn)弱，而庫存壓力多表現(xiàn)為合約的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。6利潤關(guān)系原料與原料下游產(chǎn)品之間有消費(fèi)利潤關(guān)系，利潤的高低往往影響到商品產(chǎn)量的變化，從而影響到原料與原料下游產(chǎn)品之間的價(jià)錢變化。例如原油與廢品油之間就有一定的煉油毛利關(guān)系，國內(nèi)大豆與豆粕豆油存在著壓榨利潤關(guān)系。47期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利的實(shí)際來源于持有本錢實(shí)際。實(shí)際上期貨價(jià)錢高于現(xiàn)貨價(jià)錢，但由于有持倉本錢這個(gè)上限，期貨價(jià)錢不會(huì)無限的高于現(xiàn)貨價(jià)錢。當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差不合理時(shí)，市場力量最終會(huì)促使價(jià)差重新回到正常程度區(qū)間。當(dāng)期現(xiàn)價(jià)差位于持倉本錢上下邊境之間時(shí)，無法進(jìn)展期現(xiàn)套利，該區(qū)間稱之為無

17、套區(qū)間。48價(jià)錢時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)錢期貨價(jià)錢無套區(qū)間0期現(xiàn)套利案例期現(xiàn)套利持有本錢 = 買賣手續(xù)費(fèi) + 交割手續(xù)費(fèi) + 運(yùn)輸費(fèi) + 入庫費(fèi)+ 檢驗(yàn)費(fèi) + 倉單升貼水 + 倉儲(chǔ)費(fèi) + 增值稅 + 資金占用本錢2021年10月14日，上海天然橡膠期貨1001合約價(jià)錢為18790元/噸，當(dāng)日天然橡膠現(xiàn)貨成交均價(jià)為17505元/噸，可知基差為-1285元/噸。此時(shí)基差為負(fù)值，且高于正常程度區(qū)間，出現(xiàn)了實(shí)物交割期限套利的時(shí)機(jī)?？梢再I入天然橡膠現(xiàn)貨，并拋出滬膠1001合約49期現(xiàn)套利案例本次期現(xiàn)套利的本錢包括：1買賣手續(xù)費(fèi)：期貨3元/噸，點(diǎn)膠費(fèi)10元/噸，合計(jì)13元/噸2交割手續(xù)費(fèi)：4元/噸3過戶費(fèi)：10元/噸4

18、入庫費(fèi)：15元/噸5取樣檢驗(yàn)費(fèi)：6元/噸6倉儲(chǔ)費(fèi)：90天0.8元/天/噸 = 72元/噸7增值稅：1285/1+13%13% = 148元/噸8異地交割庫與基準(zhǔn)地上海庫的運(yùn)價(jià)貼水規(guī)范：280元/噸9期貨保證金利息：1879012%5.31%/4= 30元/噸10現(xiàn)貨資金利息：175055.31%/4= 232元/噸因此，期現(xiàn)套利本錢合計(jì)810元/噸，本次套利的利潤 = 期現(xiàn)價(jià)差 - 套利本錢 = 1285-810=475元/噸50期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利本卷須知1商品必需符合期貨交割要求。2要保證運(yùn)輸和倉儲(chǔ)。 過入庫早會(huì)提高倉儲(chǔ)費(fèi)用，過晚那么容易導(dǎo)致交割不勝利。3有嚴(yán)密的財(cái)務(wù)預(yù)算。 包括倉單本錢和期貨

19、保證金追加的預(yù)留資金。4留意增值稅風(fēng)險(xiǎn)。 買方需按照最終的交割結(jié)算價(jià)開具增值稅發(fā)票，這一價(jià)錢是套利方案開場時(shí)無法預(yù)估的，因此增值稅價(jià)錢是套利持有本錢中獨(dú)一的變量。假設(shè)出現(xiàn)套利過程中商品價(jià)錢大幅上漲，意味著繳費(fèi)更多的增值稅，利潤能夠會(huì)縮水。51跨期套利跨期套利是指在同一市場，針對同一種類，同時(shí)買入和賣出不同到期日的合約，以期在兩個(gè)不同月份的期貨合約價(jià)差出現(xiàn)有利變化時(shí)對沖平倉獲利。期現(xiàn)套利的實(shí)際根底：1、隨著交割日的臨近，基差逐漸趨向于0。2、同一商品不同月份合約之間的最大月間價(jià)差由持有本錢決議。實(shí)際期貨價(jià)錢 = 現(xiàn)貨價(jià)錢 + 運(yùn)輸費(fèi)用 + 持有本錢持有本錢 = 買賣費(fèi)用 + 增值稅 + 倉儲(chǔ)費(fèi)

20、+ 存貨資金占用本錢 + 其他費(fèi)用遠(yuǎn)期合約期貨價(jià)錢 近期合約期貨價(jià)錢 + 持有本錢實(shí)際上不同月份合約間的正常價(jià)差應(yīng)該小于或者等于持有本錢，否那么就會(huì)出現(xiàn)套利時(shí)機(jī)52跨期套利類型買近賣遠(yuǎn)套利例：P99賣近買遠(yuǎn)套利例：P100蝶式套利例：P10153跨商品套利跨商品套利分為兩種：一種是相關(guān)商品之間的套利，例如鄭州商品買賣所的菜油與大連商品買賣所的豆油或棕櫚油套利；另一種是原料與下游種類之間的套利，如大連商品買賣所的大豆和豆粕、豆油之間的套利跨商品套利的根本條件。跨商品套利的主導(dǎo)思想是促使價(jià)錢從非正常區(qū)域回到正常區(qū)域內(nèi)，追逐商品價(jià)錢之間的價(jià)差利潤，需求具備一定的條件。1高度相關(guān)和同方向運(yùn)動(dòng)。2動(dòng)搖程

21、度相當(dāng)。3投資回收需求一定的時(shí)間周期。4有一定資金規(guī)模量的要求。54跨商品套利跨商品套利的特征1出現(xiàn)套利時(shí)機(jī)的概率較大。相對于跨期和跨市套利來說，導(dǎo)致不同商品價(jià)錢之間出現(xiàn)套利時(shí)機(jī)的要素更多，獲利空間也將維持更久時(shí)間。2相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)較大。其風(fēng)險(xiǎn)主要來源于不同商品具有不同的個(gè)體特征，他們的相關(guān)程度和同種商品相比較低，動(dòng)搖性也不一致，從而相對于跨期和跨市套利來說，跨商品套利中商品價(jià)差的變化區(qū)間并非一成不變，并且動(dòng)搖程度更為猛烈。55跨商品套利案例例：買9月豆粕、9月豆油及賣9月大豆套利 壓榨利潤分析。2007年3月底，9月大豆價(jià)錢3190元/噸，豆粕價(jià)錢2630元/噸，豆油價(jià)錢6570元/噸。 大豆壓榨利潤 26300.865700.165100 3 190 -102元/噸油廠加工費(fèi)以100元/噸計(jì) 期貨壓榨虧損為102元/噸，闡明大豆價(jià)錢偏高，曾經(jīng)進(jìn)入可以操作的區(qū)域間。56跨市套利跨市套利的三個(gè)前提：1期貨交割標(biāo)的物的質(zhì)量一樣或相近。2期貨種類在兩個(gè)期貨市場的價(jià)錢走勢具有很強(qiáng)的相關(guān)性。3進(jìn)出口政策寬松，商品可以在兩國自在流通?？缡袌鎏桌诸?從貿(mào)易流向和套利方向一致性的角度出發(fā)，跨市套利普通可以分為正向套利和反向套利兩種：假設(shè)貿(mào)易方向和套利方向一致那么稱為正向跨市套利；反之，稱為反向跨市套利。例如，國內(nèi)銅以進(jìn)口為主，在LME