私募股權(quán)基金公司運(yùn)營(yíng)管理一以AB私募股權(quán)基金公司為例

1、私募股權(quán)基金公司運(yùn)營(yíng)管理一以AB私募股權(quán)基金公司為例第3章AB私募股權(quán)基金公司運(yùn)營(yíng)管理現(xiàn)狀及問(wèn)題分析3（1 AB私募股權(quán)基金公司的概況AB私募股權(quán)基金公司成立于2014年，注冊(cè)資本6000萬(wàn)，其控股股東是一家集 小貸、擔(dān)保、融資租賃為一體的國(guó)有性質(zhì)的控股集團(tuán)（簡(jiǎn)稱(chēng)“A集團(tuán)）。成立背 景;A集團(tuán)成立后在其母公司的支持下，取得了快速發(fā)展，小貸、擔(dān)保、融資租賃 等新金融業(yè)務(wù)已有成熟的規(guī)模，但隨著業(yè)務(wù)的壯大，資金需求旺盛，傳統(tǒng)的融資 渠道己不能滿足發(fā)展要求，資金來(lái)源成了亟待解決的問(wèn)題，集團(tuán)迫切需要?jiǎng)?chuàng)新金 融工具，打通外部融資渠道，整合社會(huì)資本促進(jìn)發(fā)展。為此股權(quán)投資基金作為金 融資本與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合的高

2、效平臺(tái)，可以撬動(dòng)社會(huì)資本共同發(fā)展，改善負(fù)債水 平。在這樣的目的下，AB私募股權(quán)投資基金成立。公司在成立初期通過(guò)向銀行融 資，募集4個(gè)億成立了一只基金，采用股權(quán)與債權(quán)相結(jié)合的形式投資一能源項(xiàng) 目，在2014年取得了不錯(cuò)的收益， 但由于被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致該基金收 益下滑嚴(yán)重。公司成立后也陸續(xù)對(duì)外發(fā)放2億的債權(quán)項(xiàng)目，2億的定增項(xiàng)目與量 化對(duì)沖項(xiàng)目。但是融資渠道難，資金全部來(lái)源于集團(tuán)。由于宏觀環(huán)境的不景氣， 導(dǎo)致債權(quán)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)增加，在2015年管理層決 定創(chuàng)新業(yè)務(wù)，增加基金類(lèi)型，設(shè)立 定增基金、對(duì)沖基金、平滑基金、產(chǎn)業(yè)基金。對(duì)沖基金在2015年的收益率達(dá)到 18,，但是由于債權(quán)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴

3、露，對(duì)外定增的股 票公允價(jià)值下跌，以及其 他基金僅是起步階段，收益微弱。15年，AB私募股權(quán)基金公司利潤(rùn)僅維持在不虧 損的狀態(tài)。16年截至4月，公司未對(duì)外開(kāi)展新業(yè)務(wù)，未取得任何新增融資，業(yè)務(wù) 人員由于業(yè)務(wù)無(wú)法開(kāi)展紛紛辭職。公司管理層仍然打算從拓寬基金項(xiàng)目的方向著 手，在保住之前既有基金的前提下增設(shè)影視基金，并希望以此為突破口， 擴(kuò)展公 司業(yè)務(wù)，增加業(yè)務(wù)收入。3(2 AB私募股權(quán)基金公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀公司跟據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展需要配置人力資源。公司的各部門(mén)成員均為向社會(huì)招聘的 在相關(guān)崗位經(jīng)驗(yàn)豐富的高學(xué)歷人才，部門(mén)設(shè)置有經(jīng)營(yíng)管理層、行政部、財(cái)務(wù)部、 風(fēng)控部、法務(wù)部、業(yè)務(wù)部，各部門(mén)有相對(duì)完善的規(guī)章制度，各部門(mén)之

4、問(wèn)的配合有 序，分工明確。由于公司作為控股集團(tuán)旗下的唯一基金公司，在風(fēng)控、業(yè)務(wù)、財(cái) 務(wù)方面還需要集團(tuán)的雙重管理，這種機(jī)制安排具有雙面性:一方面，由于增加了類(lèi) 似復(fù)核的機(jī)制，對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)把控更加精準(zhǔn)，另一方面也存在比如基金公司自主 權(quán)不高、獨(dú)立性不強(qiáng)、工作效率降低等問(wèn)題。公司的國(guó)有背景使公司在融資方面 有一定的優(yōu)勢(shì)，但是公司的融資主要渠道仍然是依靠集團(tuán)的資金支持，并未對(duì)外 獨(dú)立進(jìn)行融資，對(duì)外融資的能力和渠道受到很大限制。由于雙重管理的現(xiàn)狀，公 司現(xiàn)在的狀況遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到成立為擁有自主決策權(quán)限的優(yōu)秀的基金管理公司的目 的。3(3基金公司的運(yùn)營(yíng)管理問(wèn)題分析公司擁有眾多優(yōu)秀人才，具有很好的國(guó)企背景形象，但

5、仍然出現(xiàn)項(xiàng)目投放困 難、融資渠道有限、業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人心不穩(wěn)的局面，究其原因，下面本文從組織形 式、融資渠道、投資方向、項(xiàng)目管理及退出機(jī)制、公司績(jī)效考核等方面，對(duì)公司 運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行逐一分析，找出公司運(yùn)營(yíng)各環(huán)節(jié)中存在的問(wèn)題，并在 第四章就這些問(wèn)題尋 求解決方案，希望能為AB私募股權(quán)基金公司以及具有類(lèi)似運(yùn) 營(yíng)狀況的基金公司，在業(yè)務(wù)發(fā)展的過(guò)程中，提供一些有價(jià)值的參考建議。3(3(1公司組織結(jié)構(gòu)公司從設(shè)立初期的3人在短短2年的時(shí)間里迅速發(fā)展到25人，并一直維持這 樣的員工配置水平。公司有高管4人，中層7人。組織結(jié)構(gòu)如下:= 31 處Ti|HI增用原定的崗位分工如下:執(zhí)行董事主要負(fù)責(zé)制定公司戰(zhàn)略性

6、規(guī)劃，負(fù)責(zé)與集團(tuán)公 司以及外部機(jī)構(gòu)及監(jiān)管部門(mén)的銜接。總經(jīng)理負(fù)責(zé)根據(jù)公司的戰(zhàn)略性規(guī)劃確定公司 的經(jīng)營(yíng)方針，建立公司的經(jīng)營(yíng)管理體系并組織實(shí)施和改進(jìn)，同時(shí)，主持公司的日 常各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作、根據(jù)市場(chǎng)變化，調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向、代表公司對(duì)外處理業(yè)務(wù)， 開(kāi)展公關(guān)關(guān)系?？偨?jīng)理助理負(fù)責(zé)協(xié)助總經(jīng)理開(kāi)展各項(xiàng)工作，分管風(fēng)控部、法務(wù)部、 計(jì)劃財(cái)務(wù)部、人力行政部，負(fù)責(zé)上述部門(mén)的日常管理，尤其是在把控項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、 開(kāi)拓融資渠道與形成企業(yè)文化方面給予協(xié)助。業(yè)務(wù)總監(jiān)主要負(fù)責(zé)協(xié)助決策層制定 公司發(fā)展戰(zhàn)略，負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)渠道的開(kāi)拓與維護(hù)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的投前與投后管理， 負(fù)責(zé)制定完善的業(yè)務(wù)流程、組建有競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。風(fēng)控部主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目的事 前

7、審查、事中監(jiān)控、事后評(píng)估。法務(wù)部主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目相關(guān)合同的審查。計(jì)劃財(cái)務(wù) 部主要負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)管理、融資成本核算、融資渠道開(kāi)拓。人力行政部負(fù)責(zé)人力資源 管理與行政辦公管理。投資部目前分為三個(gè)部門(mén)，分別負(fù)責(zé)債權(quán)投資、股權(quán)投資、 量化對(duì)沖基金。上述看似合理的組織架構(gòu)，在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，由于人數(shù)較少，組織結(jié)構(gòu)層級(jí)多， 以及過(guò)度集權(quán)等問(wèn)題，導(dǎo)致在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中出現(xiàn)很多不合理問(wèn)題。第一、過(guò)度集 權(quán)，總經(jīng)理崗位被架空。執(zhí)行董事不但對(duì)公司發(fā)展制定了戰(zhàn)略性規(guī)劃，也同時(shí)確 定了公司經(jīng)營(yíng)方針，代表公司對(duì)外處理各項(xiàng)業(yè)務(wù)，日常的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作也由 執(zhí)行董事主持，過(guò)度集權(quán)、事無(wú)巨細(xì)的管理，讓中低層員工有需要領(lǐng)導(dǎo)決定的事 情，可越過(guò)總經(jīng)

8、理直接向執(zhí)行董事匯報(bào)，而總經(jīng)理助理與業(yè)務(wù)總監(jiān)對(duì)各部門(mén)有明 確的分工管理，導(dǎo)致了總經(jīng)理崗位被實(shí)質(zhì)架空，發(fā)揮不出其崗位應(yīng)有的職責(zé)。第二、中后臺(tái)分管領(lǐng)導(dǎo)專(zhuān)業(yè)性不強(qiáng)，不能提出建設(shè)性意見(jiàn)。公司成立兩年多 時(shí)間，總經(jīng)理助理已經(jīng)換過(guò)三次，最近一次的總經(jīng)理助理人員，其執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)均不 涉及財(cái)務(wù)與風(fēng)控，由于財(cái)務(wù)與風(fēng)控的專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，導(dǎo)致該分管領(lǐng)導(dǎo)在執(zhí)業(yè)過(guò)程中 不能對(duì)財(cái)務(wù)與風(fēng)控的管理提出任何實(shí)質(zhì)性建議，當(dāng)財(cái)務(wù)與風(fēng)控部門(mén)需要解決問(wèn)題 時(shí)，大多直接向執(zhí)行董事匯報(bào)，總經(jīng)理助理崗位并未發(fā)揮出其應(yīng)有的職責(zé)。 第三: 雙重審批，公司自主決策權(quán)有限。風(fēng)控部本被賦予項(xiàng)目是否符合投放 條件的前置 審批權(quán)，但由于集團(tuán)公司有自己的評(píng)審會(huì)，對(duì)

9、下屬各公司的項(xiàng)目進(jìn)行審批，并未對(duì)各子公司下放審批權(quán)限，基金公司做為子公司，營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo) 納入被考核的范疇，這樣，只要前期的盡職調(diào)查符合集團(tuán)公司上報(bào)的條件，AB私 募股權(quán)基金公司就會(huì)上報(bào)，由集團(tuán)公司來(lái)決定是否投放，風(fēng)控部的事前審查職責(zé) 被實(shí)質(zhì)架空。第四、融資部門(mén)不了解項(xiàng)目，融資渠道受限。計(jì)劃財(cái)務(wù)部雖然賦予 了融資渠道拓展的職責(zé)，但由于AB私募股權(quán)基金公司的融資大多與項(xiàng)目掛鉤，在 項(xiàng)目投放前公司并未給計(jì)劃財(cái)務(wù)部了解業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)，事前的盡職調(diào)查、業(yè)務(wù)小組 評(píng)議以及風(fēng)控的前置審批均不需要計(jì)劃財(cái)務(wù)部參與，計(jì)劃財(cái)務(wù)部拓展融資渠道的 功能受到很大的限制。同時(shí)，由于計(jì)劃財(cái)務(wù)部目前僅3位職員，不但需要負(fù)責(zé)AB

10、私募股權(quán)基金公司及其子公司的財(cái)務(wù)管理，還需要負(fù)責(zé)基金產(chǎn)品的核算以及配合 集團(tuán)公司完成相應(yīng)的工作，工作量大。公司管理層雖然知曉該種情況，但并未增 加計(jì)劃財(cái)務(wù)部編制，也并未對(duì)計(jì)劃財(cái)務(wù)部融資提出更多要求，實(shí)際上計(jì)劃財(cái)務(wù)部 拓展融資渠道的職責(zé)并未開(kāi)展。第五、項(xiàng)目事中監(jiān)控不足，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。投資 管理部有1名業(yè)務(wù)人員，主要負(fù)責(zé)量化對(duì)沖基金的投資與管理，在15年取得不錯(cuò) 的收益。但是，由于量化對(duì)沖基金是屬于專(zhuān)業(yè)性非常強(qiáng)的項(xiàng)目，該業(yè)務(wù)人員負(fù)責(zé) 量化對(duì)沖基金從開(kāi)立證券賬戶、投資策略選擇、投資策略執(zhí)行以及基金凈值的測(cè) 算等所有流程，計(jì)劃財(cái)務(wù)部配合參與基金的核算、風(fēng)控法務(wù)部每天對(duì)各賬戶金額 進(jìn)行查看，但該查看僅僅

11、起到事后報(bào)備的作用，風(fēng)控法務(wù)部并未參與項(xiàng)目的事中 監(jiān)控，未有實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)控制策略，不能對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事中控制，項(xiàng)目存在風(fēng) 險(xiǎn)隱患。3(3(2公司融資渠道截至2016年3月，公司共計(jì)對(duì)外投資8億，除了公司成立初期募集了4億資 金，對(duì)外投資資金來(lái)源是向銀行融資外，其余都是向集團(tuán)公司借款。在公司成立 前，集團(tuán)公司先后與多家知名機(jī)構(gòu)洽談基金合作方案，并聘請(qǐng)專(zhuān)家進(jìn)行研討，對(duì) 方案的可行性進(jìn)行了論證與優(yōu)化，確定先成立基金管理公司，再根據(jù)合作對(duì)象的 偏好以及集團(tuán)公司的需求設(shè)立不同產(chǎn)業(yè)基金。下面以?shī)A層基金(又稱(chēng)默擇內(nèi)基金， 兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資雙重性質(zhì)的投資方式，是一種附有權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)的無(wú)擔(dān)保 長(zhǎng)期債權(quán))為例

12、，介紹AB私募股權(quán)基金公司設(shè)計(jì)方案：但是在實(shí)際的業(yè)務(wù)中，對(duì)外尋求合作伙伴并不是件容易的事情。對(duì)外融資首先需要有豐富的渠道，但是由于一些內(nèi)部原因，公司計(jì)劃財(cái)務(wù)部 并未承擔(dān)起相應(yīng)的職責(zé)，而融資渠道豐富的投資部門(mén)卻并未賦予相關(guān)責(zé)任，未納 入其績(jī)效考核范疇。公司也并未對(duì)融資有更多的重視，沒(méi)有指定具體部門(mén)與具體 責(zé)任人。AB私募股權(quán)基金公司的資金來(lái)源主要是結(jié)構(gòu)化融資，從資金端看，結(jié)構(gòu) 化融資業(yè)務(wù)主要對(duì)接銀行表外資金，資金來(lái)源成本高，期限短，同時(shí)資金方普遍 要求穿透資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)控審查，基金公司投資自主性差。大部分金融機(jī)構(gòu)不認(rèn)同單 純的結(jié)構(gòu)化項(xiàng)目?jī)?nèi)部增信方式，設(shè)立投資基金還需要AB私募股權(quán)基金公司的控 股 股

13、東甚至控股股東的母公司對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行兜底，使得夾層基金淪為信貸業(yè)務(wù) 的 變種，AB公司的控股股東成為項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的全部承擔(dān)方，不符合傳統(tǒng)意義上的基 金 投資類(lèi)項(xiàng)目。這樣的運(yùn)作方式，讓基金公司實(shí)質(zhì)上成為了賺取差價(jià)的投資公司， 而從資產(chǎn)端來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行的背景下，高成本的資金越來(lái)越難以尋找到能與之匹 配的高收益項(xiàng)目，優(yōu)質(zhì)債權(quán)日益稀缺。AB私募股權(quán)基金公司原有存量資產(chǎn)主要配 置在能源行業(yè)，而能源行業(yè)是強(qiáng)周期的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)下行的背景下，行業(yè)調(diào)整幅 度更為突出。AB私募股權(quán)基金所投的能源項(xiàng)目中出險(xiǎn)項(xiàng)目債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜、風(fēng) 險(xiǎn)化解難度大、周期長(zhǎng)，給公司帶來(lái)流動(dòng)性壓力。3(3(3公司的投資策略在公司成立初期，就將

14、公司的定位為“以實(shí)體投資基金為主，其他投資基金共 同發(fā)展”的投資方向。公司成立的第一支基金就是以購(gòu)買(mǎi)一家大型民營(yíng)能源企業(yè) 50,以 上的股權(quán)，通過(guò)約定若被投資企業(yè)在有盈利的情況下，基金公司每年可收取 固定的紅利，項(xiàng)目到期(2年)后可以通過(guò)被投資業(yè)務(wù)原股東股權(quán)回購(gòu)或者尋找第 三方受讓的方式收回資金。其后，基金公司通過(guò)債權(quán)的形式成立了兩只基金，分 別投資于不同的實(shí)體企業(yè)，但由于宏觀環(huán)境的不景氣，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難， 資產(chǎn)負(fù)債率高，利息收入開(kāi)始逾期，并協(xié)議降低了資本金收益降低，資本金收回 難度變大。鑒于上述情況，AB私募股權(quán)基金公司開(kāi)始尋找其他投資方向，以期提 高公司整體的投資收益水平。首先，公司

15、成立了量化對(duì)沖基金，主要通過(guò)“期現(xiàn) 套利策略”與“ETF套利策略套取期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的差價(jià)，這類(lèi)產(chǎn)品由于采 用了對(duì)沖策略，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)傳統(tǒng)的股權(quán)及債權(quán)投資較低，流動(dòng)性也較好，與傳統(tǒng)的 股權(quán)與債權(quán)投資產(chǎn)品相比，本金更容易收回及再利用，收益率也更加穩(wěn)定。但 是，鑒于量化對(duì)沖基金專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、配套服務(wù)要求高，而AB私募股權(quán)基金公司并未 對(duì)該產(chǎn)品提供諸如策略開(kāi)發(fā)、程序化交易、基金估值等工T技術(shù)研發(fā)配套，僅依 靠投資經(jīng)理個(gè)人的能力判斷二級(jí)市場(chǎng)走向進(jìn)而確定交易策略，手動(dòng)下單。由于套 利機(jī)會(huì)很快會(huì)被其他投資者模仿，因此套利機(jī)會(huì)很快會(huì)消失，需要程序化交易算 法及相關(guān)系統(tǒng)配套才能對(duì)套利交易及量化交易買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)進(jìn)行精準(zhǔn)把

16、握，AB私募股 權(quán)基金公司僅依靠手動(dòng)計(jì)算的方式下單，以及不完善的配套，讓量化對(duì)沖基金難 以擴(kuò)展規(guī)模，并存在極大的操作風(fēng)險(xiǎn)，也存在計(jì)算錯(cuò)誤，未能對(duì)沖產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致 的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，根據(jù)股票與期貨收盤(pán)價(jià)進(jìn)行產(chǎn)品估值，以產(chǎn)品化的模式實(shí)現(xiàn) 規(guī)模效益從而擴(kuò)大生產(chǎn)力，是量化對(duì)沖基金發(fā)展的必經(jīng)之路。同時(shí)，量化對(duì)沖基 金受宏觀政策影響很大，因此需要對(duì)宏觀環(huán)境進(jìn)行深入研究，判斷其對(duì)公司基金產(chǎn) 品的影響，及時(shí)制定防范措施。以2015年6月一 7月二級(jí)市場(chǎng)為例，股市大幅下 跌，政府出臺(tái)了一系列的應(yīng)對(duì)策略，其中包括中金所對(duì)交易股指期貨合約特別是 中證500股用3 2英里耳與0第通遁田或指期貨合約的部分賬戶采取了限制開(kāi)

17、倉(cāng)，以及提升中證500股指期貨賣(mài)出保證 金等監(jiān) 管措施，對(duì)量化對(duì)沖基金影響很大。其次，AB私募股權(quán)基金公司在2015年成立了定增基金，主要投資于優(yōu)質(zhì)的二 級(jí)市場(chǎng)定向增發(fā)的股票，公司共計(jì)成立了三只定增基金。由于2015年初，整個(gè)大 盤(pán)估值相對(duì)偏高，經(jīng)過(guò)“去杠桿、擠泡沫”的多項(xiàng)監(jiān)管措施后，股市經(jīng)歷了幾次 大跌，甚至出現(xiàn)了幾次熔斷，公司投資的定增股票的公允價(jià)值也存在一定程度上 的縮水。由于投資定增項(xiàng)目的前期準(zhǔn)備時(shí)間不多，而AB私募股權(quán)基金公司在定向 增發(fā)基金的審批流程中，仍然需要像傳統(tǒng)投資基金一樣逐級(jí)上報(bào)審批，并且風(fēng)控 措施仍然沿用傳統(tǒng)投資項(xiàng)目的風(fēng)控策略，項(xiàng)目審批通過(guò)的前置要求很高，導(dǎo)致很 多項(xiàng)目的

18、審核時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，錯(cuò)過(guò)了一些定增項(xiàng)目的報(bào)價(jià)時(shí)間。同時(shí)，由于證券監(jiān)管 部門(mén)規(guī)則的改變，定增價(jià)格趨于市場(chǎng)化，定增基金套利空間幾乎消失，在不能對(duì) 定增上市公司進(jìn)行有效把控的情況下，定增業(yè)務(wù)演化成為高風(fēng)險(xiǎn)的股票自營(yíng)投資 業(yè)務(wù)。AB私募股權(quán)基金公司積極和各地方政府洽談，共同設(shè)立地方產(chǎn)業(yè)基金，AB基 金管理公司在該基金中雖然承擔(dān)基金管理者的角色，但實(shí)際只扮演通道的角色， 收取固定的基金管理費(fèi)及一定程度的超額收益分成，雖然收益較低，但風(fēng)險(xiǎn)也較 低，并能快速增加基金管理規(guī)模，提高基金公司在私募基金中的行業(yè)地位。公司 同時(shí)也積極地和一些上市的能源公司洽談，希望成立新能源基金，專(zhuān)注新能源投 資，在被投資項(xiàng)目運(yùn)行成熟時(shí)

19、，可以由上市公司發(fā)行股份或現(xiàn)金的方式進(jìn)行收購(gòu) 實(shí)現(xiàn)退出，這種基金由于擁有上市公司背景，可以有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又能 獲得相對(duì)較高的投資收益。但是，由于上市公司以及公司自身內(nèi)部流程審批的問(wèn) 題，洽談了一年的新能源基金至今仍未落地。3(3(4公司的項(xiàng)目管理與退出機(jī)制就公司目前的基金項(xiàng)目來(lái)看，項(xiàng)目管理與退出機(jī)制分別如下:量化對(duì)沖基金:由于專(zhuān)業(yè)人才及技術(shù)系統(tǒng)配置欠缺、制度配套的不完善，項(xiàng)目 管理方面并未形成有效的制度和流程，項(xiàng)目由操作人員負(fù)責(zé)實(shí)質(zhì)性管理和風(fēng)險(xiǎn)控 制，未 形成相應(yīng)的制約機(jī)制。量化對(duì)沖基金的資金來(lái)源是AB私募股權(quán)基金公司向 集團(tuán)公司的借款，并非基金公司的白有資金。由于量化對(duì)沖基金項(xiàng)目的投

20、資策 略，使得經(jīng)常會(huì)有大量的資金閑置在賬戶里。每月末，集團(tuán)公司會(huì)審查基金公司 的財(cái)務(wù)報(bào)表，并根據(jù)集團(tuán)的資金統(tǒng)籌制度，要求基金公司將閑置的資金退出，及 時(shí)歸集到集團(tuán)公司。該種交易安排經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)財(cái)務(wù)部與量化對(duì)沖基金項(xiàng)目經(jīng) 理出現(xiàn)沖突，項(xiàng)目經(jīng)理不能自主的管理資金，經(jīng)常在需要補(bǔ)倉(cāng)的時(shí)候資金不足， 導(dǎo)致操作策略不能有效實(shí)施。并且，由于沒(méi)有有效的估值系統(tǒng)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)核算的 不準(zhǔn)確，為了保證財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性，在出具年終財(cái)務(wù)報(bào)告的時(shí)候，集團(tuán)公司會(huì) 要求基金公司對(duì)量化對(duì)沖項(xiàng)目全部清倉(cāng)，并將資金歸集到集團(tuán)，這種安排對(duì)公司 產(chǎn)品的盈利造成了有很大影響。定增基金:由于定增的制度設(shè)計(jì)，定增一般存在1年或3年甚至更長(zhǎng)時(shí)

21、間的鎖 定期。AB私募股權(quán)基金公司從風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，目前僅參與1年期定增，且對(duì)定 增股票的選擇有較為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。由于定增的股票在一年內(nèi)不能買(mǎi)賣(mài)，所以一旦 定增完成，股票將鎖倉(cāng)一年，在鎖定期內(nèi)，由于公司的定增項(xiàng)目未采取結(jié)構(gòu)化設(shè) 計(jì)，未安排補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)人，基金公司對(duì)股票不能采取切實(shí)有效的保護(hù)措施，也不能 通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)股票，只有選擇等待，定增基金是否盈利很大程度上取決于大 盤(pán)的走勢(shì)以及定增股票的經(jīng)營(yíng)情況。公司參與定增的股票基金項(xiàng)目還未到期，所 以現(xiàn)階段并未出臺(tái)任何管理辦法，也未對(duì)股票解禁后可以出售時(shí)制定相應(yīng)的處置 措施。股權(quán)投資基金:占公司業(yè)務(wù)比重最高的股權(quán)投資基金主要采取項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé) 制，由項(xiàng)目經(jīng)

22、理負(fù)責(zé)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行投后管理。公司此類(lèi)業(yè)務(wù)分為兩種:第一種 是投資金額較大占被投資企業(yè)股份總額超過(guò)50,的項(xiàng)目，該類(lèi)項(xiàng)目除對(duì)被投資企業(yè)股 權(quán)進(jìn)行工商變更外，基金公司還會(huì)指派專(zhuān)人入住被投資企業(yè)董事會(huì)，派出1名專(zhuān) 門(mén)項(xiàng)目管理人員駐點(diǎn)管理。該項(xiàng)目管理人員主要負(fù)責(zé)參與被投資企業(yè)的重大決 策、對(duì)被投資企業(yè)用章情況實(shí)時(shí)監(jiān)控、審核公司的重大合同、審核大額付款申 請(qǐng)、實(shí)時(shí)與公司溝通項(xiàng)目情況，在遇到自己不能解決的重大問(wèn)題時(shí)申請(qǐng)總部派人 參與解決。但是在實(shí)際工作中，基金公司并未實(shí)質(zhì)上管理被投資企業(yè)，被投資企 業(yè)的重大投資方向、決策在不損害股東利益的前提下，基金管理公司都不會(huì)提出 反對(duì)意見(jiàn)，主要原因是基金公司的專(zhuān)

23、業(yè)人才缺乏，對(duì)被投資企業(yè)的發(fā)展不能提出 建設(shè)性的意見(jiàn)。同時(shí)，公司雖然表面上是股權(quán)形式的投資，但是實(shí)質(zhì)上是假股真 債，在投資相關(guān)協(xié)議中均約定了固定的投資收益回報(bào)，具有債權(quán)性質(zhì)，基金公司 在投放時(shí)并無(wú)意要管理被投資企業(yè)使其增值并出售，而是希望獲得投資期限內(nèi)分 紅款，然后等待項(xiàng)目到期后，投資企業(yè)股權(quán)被投資企業(yè)原股東溢價(jià)回購(gòu)。第二種 是投資金額相對(duì)較小的委托貸款項(xiàng)目。該類(lèi)項(xiàng)目基金公司不會(huì)派專(zhuān)人到現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行 項(xiàng)目監(jiān)管，而是投資經(jīng)理與風(fēng)控人員同時(shí)保管被投資企業(yè)公章、財(cái)務(wù) 章、投資款 所到的銀行賬戶的網(wǎng)銀。被投資企業(yè)根據(jù)審批的用款項(xiàng)目進(jìn)度，向基金管 理公司 提出用款申請(qǐng)，經(jīng)基金公司審批同意后發(fā)放相應(yīng)款項(xiàng)。同時(shí)

24、，這類(lèi)項(xiàng)目基金公 司 會(huì)不定期指派項(xiàng)目經(jīng)理與風(fēng)控人員到被投資企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目進(jìn)度，財(cái)務(wù)收支的審查， 以確保項(xiàng)目貸款發(fā)放與項(xiàng)目用款進(jìn)度匹配，并在項(xiàng)目不能按照約定進(jìn)行開(kāi)發(fā)建設(shè) 時(shí)，及時(shí)向基金公司報(bào)告，以便制定有效的應(yīng)對(duì)措施。股權(quán)項(xiàng)目的退出主要采取 被投資企業(yè)股東回購(gòu)的方式，在股東回購(gòu)不力的情況下，需要尋找第三方受讓相 應(yīng)股權(quán)。債權(quán)項(xiàng)目的退出主要依靠投資期限屆滿后被投資企業(yè)償還借款為主，若 項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，償還借款不力，可以對(duì)抵質(zhì)押物進(jìn)行處置，以收回本金。不過(guò)在 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣的時(shí)候，由于股權(quán)及相關(guān)抵質(zhì)押物的流動(dòng)性較差，致使股權(quán) 的轉(zhuǎn)讓與抵質(zhì)押物的處置很難在短時(shí)間內(nèi)完成，這變相增加了成本，降低了盈利

25、能力。3(3(5公司的績(jī)效考核在公司成立時(shí)，就以“績(jī)效掛鉤、薪酬浮動(dòng)、用人自主、末位淘汰”為原則來(lái) 制定科學(xué)合理的薪酬體系，增強(qiáng)薪酬的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、提高吸引力。首先，公司實(shí) 行全員勞動(dòng)合同制，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要配置人力資源，并實(shí)行末位淘汰。其次， 股東對(duì)公司實(shí)行“成本收入比”的考核方式，鼓勵(lì)公司利用有限的財(cái)務(wù)資源發(fā)揮 積極的人才激勵(lì)與嚴(yán)格的費(fèi)用支出管理，在實(shí)行“成本收入比”指標(biāo)管理的條件下，對(duì)公司的運(yùn)行費(fèi)用以及人工成本不單獨(dú)限制，以便公司在節(jié)約其他費(fèi)用的同 時(shí)可增加人工薪酬，提高員工積極性。公司成立三年多來(lái)，績(jī)效制度幾經(jīng)修改，仍未定型。公司成立期初的項(xiàng)目在第 一年收入頗豐，這個(gè)項(xiàng)目是基金公司負(fù)責(zé)人

26、牽頭投資完成，提成歸公司所有。由 于基金項(xiàng)目對(duì)資金需求、投資能力、融資渠道等要求較高，從項(xiàng)目開(kāi)始著手到投 放時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，所以在第一年公司除了期初投放的項(xiàng)目之外，其他業(yè)務(wù)收入很 少。公司在第一年的職工人數(shù)平均15人，在利潤(rùn)高、員工少、提成歸公司的情況 下，對(duì)員工尤其是項(xiàng)目人員的考核并沒(méi)有嚴(yán)格的要求，也未制定績(jī)效考核制度， 公司的績(jī)效工資大多根據(jù)員工基本工資的一定I：LN分配，工資在前、中、后臺(tái)之 間差距不大，各前臺(tái)人員的工資幾乎相當(dāng)。在第二年的工作中，除了期初的項(xiàng) 目，業(yè)務(wù)的推進(jìn)仍然緩慢，公司對(duì)業(yè)務(wù)的方向和模式進(jìn)行了調(diào)整，并引進(jìn)了新的 業(yè)務(wù)人員7人，其中中層3人。但是人員的增加并未改變項(xiàng)目的推

27、進(jìn)進(jìn)度，并且 由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣，導(dǎo)致存量項(xiàng)目開(kāi)始拖欠利息，新增項(xiàng)目少且規(guī)模小，公司 利潤(rùn)降低，人員增加，員工平均績(jī)效減少。隨著公司業(yè)務(wù)及人員的不斷擴(kuò)大，員 工在工作量增加的情況下，工資水平大幅下滑，這極大地打擊了員工的工作積極 性。于是，幾經(jīng)修改的績(jī)效考核制度在第三年初步運(yùn)行，該制度對(duì)前臺(tái)員工實(shí)行全成本化考核，即業(yè)務(wù)人員報(bào)銷(xiāo)的業(yè)務(wù)招待費(fèi)、差旅費(fèi) 均計(jì)入員工的成本，從其業(yè)績(jī)提成中扣除。雖然，基金業(yè)務(wù)的項(xiàng)目前期跟進(jìn)力度 大，但是成功率卻很低。并且，基金公司對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)人員分配的任務(wù)較重，但項(xiàng) 目的推進(jìn)仍然很慢，大多數(shù)項(xiàng)目經(jīng)理的績(jī)效不能覆蓋其報(bào)銷(xiāo)的費(fèi)用。于是，在第 三年運(yùn)營(yíng)的半年時(shí)間內(nèi)，就有7名業(yè)務(wù)

28、人員辭職，其中高管1人、中層兩人。在 繼續(xù)補(bǔ)充業(yè)務(wù)人員的同時(shí)，公司的業(yè)務(wù)止步不前。第4章AB私募股權(quán)基金公司運(yùn)營(yíng)管理的改進(jìn)方案4(1重整組織結(jié)構(gòu)發(fā)展?！叭藬?shù)少、隊(duì)伍精”是基金公司的特點(diǎn)，扁平化的組織結(jié)構(gòu)更有助予基金公司的sii r,皆癰*n冉熊期圈內(nèi)naTTHqi根據(jù)公司現(xiàn)有的規(guī)模，在員工人數(shù)上做一些精簡(jiǎn)，崗位的分工上做一些整合。 執(zhí)行董事兼任總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司的運(yùn)營(yíng)管理以及戰(zhàn)略規(guī)劃、做好與集團(tuán)的協(xié)調(diào)工 作，同時(shí)直接領(lǐng)導(dǎo)計(jì)劃財(cái)務(wù)部做好相關(guān)工作。業(yè)務(wù)總監(jiān)負(fù)責(zé)與業(yè)務(wù)相關(guān)的所有事 項(xiàng)，由于融資工作更多的需要與業(yè)務(wù)相匹配，故業(yè)務(wù)總監(jiān)同時(shí)需要負(fù)責(zé)融資工 作?？偨?jīng)理助理分 管風(fēng)控法務(wù)部與人力行政部。而在各部

29、門(mén)中，將投資管理部整 合成一個(gè)部門(mén)。按照項(xiàng)目投資特點(diǎn)分成不同的小組，比如債權(quán)小組、股權(quán)小組、 量化小組等。對(duì)風(fēng)控部及法 務(wù)部進(jìn)行融合，由一個(gè)具備風(fēng)控法務(wù)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的部門(mén) 負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)風(fēng)控法務(wù)工作。新設(shè)投后管理部門(mén)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目投放后對(duì)企業(yè)的監(jiān)管， 對(duì)被投資企業(yè)財(cái)務(wù)、人力、投資方向、盈利模式等方面給予技術(shù)支持。并負(fù)責(zé)項(xiàng) 目退出工作。這樣的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容的安排可起到以下作用：第一、減少了中高層管理人員，在公司工資總額既定的情況下，提高了員工平 均工資，有助于增強(qiáng)員工工作的積極性與穩(wěn)定性，降低辭職率。第二、執(zhí)行董事兼任總經(jīng)理的設(shè)計(jì)也避免了不必要的人力資源浪費(fèi)，在基金公 司這樣的團(tuán)隊(duì)中有助于核心成員發(fā)揮自己的作用

30、，避免觀念上的分歧。第三、融 資工作由業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)，與項(xiàng)目的進(jìn)度相匹配，不但避免了資金融入時(shí)間 早于項(xiàng)目 成立時(shí)間從而增加了不必要的資金成本，也避免了在項(xiàng)目需要資金時(shí)，資金 不到 位影響項(xiàng)目的投放進(jìn)而影響公司收益的情況。同時(shí)，由于基金的融資大多是對(duì)特定的項(xiàng)目進(jìn)行融資，針對(duì)性強(qiáng)，相對(duì)于計(jì)劃財(cái)務(wù)部，業(yè)務(wù)部更了解項(xiàng)目的情 況，更有助于融資工作的開(kāi)展。第四、投資管理部由三個(gè)部門(mén)變?yōu)榻y(tǒng)一部門(mén)，風(fēng)控法務(wù)部由風(fēng)控部與法務(wù)部進(jìn) 行整合。有利于降低人力成本，同時(shí)相關(guān)部門(mén)的結(jié)合也有利于資源整合。 第五、 對(duì)投后管理單獨(dú)設(shè)置一個(gè)部門(mén)，提高對(duì)投后管理的重視。AB私募股權(quán)基金管理公 司對(duì)被投資單位不僅是資金方面的銜接，還

31、需要起到財(cái)務(wù)監(jiān)督、內(nèi)部監(jiān)管、人 力 支撐、協(xié)同資源等方面的作用，投后管理部門(mén)應(yīng)承擔(dān)起這種職責(zé)。另外，針對(duì)量 化項(xiàng)目在人力方面的欠缺，應(yīng)增加量化項(xiàng)目小組的人手，同時(shí)招聘具備量化項(xiàng)目 風(fēng)控管理經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)控人員，彌補(bǔ)現(xiàn)有的不足。最后，配備完備的量化交 易、套利 交易系統(tǒng)，防范操作風(fēng)險(xiǎn)，提供交易效率。4(2健全融資模式基金公司現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)模式大多為向集團(tuán)公司借款對(duì)外投資，自身承擔(dān)集團(tuán)公司 要求的資金成本，享有投資收益與資金成本之間形成的利差收益，不收取基金管 理費(fèi)，這明顯偏離了基金公司設(shè)立的初衷，背離了基金公司應(yīng)有的市場(chǎng)定位?；?金公司一般是需要承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)或者不承擔(dān)實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)收取一定比例的管理 費(fèi)，

32、同時(shí)根據(jù)協(xié)議條款享受部分超額收益。故健全融資模式是AB私募股權(quán)基金公 司運(yùn)營(yíng)管理工作的重點(diǎn)。結(jié)合公司的情況與同業(yè)優(yōu)秀案例，從融資步驟、策略、 渠道等方面提出以下幾點(diǎn)建議:一、融資的步驟1、尋求融資對(duì)象。根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模、投放結(jié)構(gòu)、退出機(jī)制等因素來(lái)決定融資對(duì) 象。融資對(duì)象大體分為兩種:戰(zhàn)略投資者與財(cái)務(wù)投資者。前者主要特征包括與被投 資企業(yè)具有相同或者相關(guān)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)容，追求長(zhǎng)期的戰(zhàn)略利益，關(guān)心目標(biāo)公司的經(jīng) 營(yíng)管理并有意促進(jìn)目標(biāo)公司的發(fā)展，比如在成立能源基金時(shí)會(huì)發(fā)展上市能源公司 作為L(zhǎng)P,目的是為了引入上市公司管理機(jī)制，促進(jìn)被投資企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，并在其發(fā)展到一定 程度（比如成熟期）時(shí)，被上市公司收購(gòu);后者

33、主要特征是為了在短期內(nèi)獲取收益， 并不關(guān)心被投資企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，該類(lèi)資金以銀行資金，保險(xiǎn)資金為主。2、制定完善的融資流程。針對(duì)不同的投資者特征，制定符合其個(gè)性化需求的 融資流程。主要包括盡職調(diào)查階段、方案設(shè)計(jì)與選擇、方案執(zhí)行與修正、融資談 判階段、后續(xù)融資跟蹤階段o,涉及的主要內(nèi)容有協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)、完善商業(yè)計(jì)劃 書(shū)、與有意向有能力的投資者接觸與洽談，進(jìn)行項(xiàng)目推介、對(duì)投資者反饋的信息 進(jìn)行收集、完善、優(yōu)化融資方案、初步選擇投資者、進(jìn)行后續(xù)的融資談判、指導(dǎo) 中介機(jī)構(gòu)完成工作、起草融資協(xié)議，在各方條件達(dá)成的情況下簽署協(xié)議。二、融資的策略1、以雙方信息透明化為原則，建立雙方信任關(guān)系。信任是合作的基石，基

34、金公司作為收取管理費(fèi)的中間公司，投資前告知項(xiàng)目的 收益與風(fēng)險(xiǎn)、管理好投資者的財(cái)產(chǎn)是基金公司的責(zé)任。故堅(jiān)持透明化的原則是融 資取得成功的關(guān)鍵。2、以科學(xué)的測(cè)算為原則，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估估值。告之投資者的項(xiàng)目收益盡可能準(zhǔn)確，需要專(zhuān)業(yè)的評(píng)估方法。通常項(xiàng)目估值有市 盈率法、市凈率法、市銷(xiāo)率法、PEG法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等方法。基金公司針對(duì) 不同的、行業(yè)項(xiàng)目有不同的估值方法選擇。比如針對(duì)高新技術(shù)行業(yè)（IT、新能源行 業(yè)）主要采 用市盈率法，傳統(tǒng)的商業(yè)零售企業(yè)主要采用市銷(xiāo)率法。3、堅(jiān)持保密原則，嚴(yán)格為投資者保密?？蛻羰欠窆_(kāi)透明是公募與私募很重要的區(qū)別，AB私募股權(quán)基金公司作為私募 機(jī)構(gòu)，應(yīng)為私募投資者保密，在

35、必需公開(kāi)相關(guān)信息時(shí)，需根據(jù)投資者的企業(yè)文 化、價(jià)值觀、管理層偏好等把控好信息公開(kāi)度。同時(shí)，相關(guān)知情人員須對(duì)投資者 信息嚴(yán)格保密，不得對(duì)外泄露。對(duì)泄露投資者信息的員工，公司制定相應(yīng)的懲罰 制度。 4、以節(jié)約化的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)為原則，為投資者獲取最大化收益。由于作為L(zhǎng)P的投資者，一般在基金管理公司中沒(méi)有決策權(quán)，因此，作為GP的 基 金管理方應(yīng)站在LP投資者的角度，從降低財(cái)務(wù)成本、消減不必要的管理成本、 合理避稅等方面減少開(kāi)支，為L(zhǎng)P投資者爭(zhēng)取更大的獲利空間。5、堅(jiān)持投資對(duì)價(jià)公允原則，降低被投資企業(yè)融資成本?；鸸緫?yīng)立足于被投資公司的長(zhǎng)足發(fā)展，給投資方公允的對(duì)價(jià)，選擇最優(yōu)的 融資模式，降低被投資企業(yè)融資

36、成本，在投資者與被投資者之間找到利益平衡 點(diǎn)。協(xié)助被投資企業(yè)完善公司治理，為公被投資單位未來(lái)融資、可持續(xù)發(fā)展奠定 良好基礎(chǔ)。三、融資的渠道AB私募股權(quán)基金公司現(xiàn)有的融資渠道極為單一，與基金公司的市場(chǎng)定位極不匹 配，應(yīng)該加強(qiáng)融資渠道的建設(shè)，極力尋找低成本的資金。2016年出臺(tái)了保險(xiǎn)資 金運(yùn)用暫行管理辦法規(guī)定保險(xiǎn)資金可以投資創(chuàng)業(yè)投資基金等私募基金，拓寬了 私募基金的融資渠道，AB私募股權(quán)基金公司應(yīng)加大對(duì)各保險(xiǎn)公司的跟蹤與協(xié)調(diào)。 同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)各銀行融資渠道的建設(shè)，爭(zhēng)取低成本的銀行資金。另外，根據(jù)公司 基金的特點(diǎn)，在設(shè)立比如新能源基金、產(chǎn)業(yè)基金時(shí)，須加強(qiáng)與地方大型企業(yè)、上 市公司的溝通與交流，爭(zhēng)取獲得

37、這些公司的戰(zhàn)略投資。除了通過(guò)上述外部融資獲得投資資金外，基金公司同樣需要通過(guò)內(nèi)部渠道不斷 擴(kuò)大自身注冊(cè)資本?；鸸粳F(xiàn)有的注冊(cè)資本已經(jīng)不能適應(yīng)其不斷擴(kuò)張的業(yè)務(wù)需 求，因此有必要對(duì)公司進(jìn)行增資擴(kuò)股。4(3完善既有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上對(duì)公司的投資模式及方向重新定位4(3(1完善對(duì)公司既有業(yè)務(wù)的管理工作從公司既有業(yè)務(wù)為出發(fā)點(diǎn)，深入探討項(xiàng)目投資方向問(wèn)題。公司的基金產(chǎn)品面 廣，應(yīng)從成本效益的角度進(jìn)行精簡(jiǎn)，根據(jù)項(xiàng)目的凈收益、風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)基金管理規(guī)模 的貢獻(xiàn)各方面進(jìn)行取舍。同時(shí)對(duì)現(xiàn)有的項(xiàng)目進(jìn)行完善和改進(jìn)。第一、對(duì)現(xiàn)有的實(shí)體項(xiàng)目應(yīng)加強(qiáng)后續(xù)的監(jiān)管，要求業(yè)務(wù)部門(mén)定期(比如按月)向 公司報(bào)告投資項(xiàng)目的運(yùn)行情況，判斷項(xiàng)目是否按照

38、前期約定的進(jìn)度完成項(xiàng)目建設(shè)。 若交易對(duì)手未能按照約定完成相關(guān)進(jìn)度的，可暫停后續(xù)資金的投放，甚至可以增 加融資成本，并要求交易對(duì)手制定補(bǔ)救方案。若交易對(duì)手已按照約定完成相關(guān)項(xiàng) 目的進(jìn)度建設(shè)，可考慮后續(xù)資金的投放。但對(duì)于后續(xù)投入，需制定更嚴(yán)格的后期 資金投入方案，每筆資金的投入必須滿足相關(guān)的風(fēng)控要求，并在投放前對(duì)資金的 回收制定退出方案，盡可能在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)能順利回籠資金。項(xiàng)目除要求有足值的 抵質(zhì)押物以外，也可以考慮增加其他擔(dān)保措施控制風(fēng)險(xiǎn)，比如可考慮有實(shí)力的股 東或第三方機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的本金及利息提供擔(dān)保。第二、對(duì)現(xiàn)有的量化對(duì)沖項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)既有的業(yè)績(jī)進(jìn)行考量，決定是在小規(guī)模范 圍內(nèi)試點(diǎn)還是作為公司業(yè)務(wù)發(fā)

39、展的支柱之一。真正的量化對(duì)沖項(xiàng)目，對(duì)人才、系 統(tǒng)的要求很高，好的量化對(duì)沖可能會(huì)成為公司業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，需要配置 具備基金業(yè)務(wù)、風(fēng)控、財(cái)務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)性人才，獲取基金估值、投資策 略研究等技術(shù)化的系統(tǒng)及人才支持，需要投入較高的成本。鑒于公司現(xiàn)有基金規(guī) 模較小，從成本與收入相匹配的角度出發(fā)，要想將量化對(duì)沖基金作為公司發(fā)展的 支柱之一暫時(shí)還不成熟。因此，應(yīng)減少量化項(xiàng)目的資金投入，在各方面均不成熟 的情況下盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)發(fā)展成熟并在相關(guān)人員、系統(tǒng)配置到位的情況 下，根據(jù)量化對(duì)沖項(xiàng)目的過(guò)往業(yè)績(jī)?cè)倏紤]是否發(fā)展量化對(duì)沖基金項(xiàng)目。第三、應(yīng)加強(qiáng)定增項(xiàng)目的盡職調(diào)查工作、完善內(nèi)部風(fēng)控流程。由于基

40、金公司現(xiàn) 有的定增基金項(xiàng)目投入的定增資金占上市公司的總股本比例較低，不享有上市公 司的決策權(quán)，僅享有分紅的權(quán)利，同時(shí)定增股票的股價(jià)在一年的鎖定期中波動(dòng)很 大，非基金公司可以控制，到期變現(xiàn)存在投入本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。故定增項(xiàng)目的前 期盡職調(diào)查工作尤為重要。公司應(yīng)配備相應(yīng)的專(zhuān)業(yè)人才，建立相應(yīng)的數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì) 上市公司進(jìn)行分類(lèi)，同時(shí)針對(duì)不同行業(yè)，不同發(fā)展周期的上市公司制定準(zhǔn)入門(mén) 檻。由于定增項(xiàng)目具有很強(qiáng)的時(shí)效性，為提高業(yè)務(wù)效率，基金公司應(yīng)向集團(tuán)公司 爭(zhēng)取定增項(xiàng)目的最終審批權(quán)，縮短定增項(xiàng)目的審批時(shí)間。另外，定增項(xiàng)目未來(lái)的 收益情況完全取決于定增股票未來(lái)的變現(xiàn)情況，說(shuō)到底就是要看定增股票未來(lái)的 走勢(shì)。因此，對(duì)宏

41、觀層面的研究、行業(yè)的研究、個(gè)股的研究顯得尤為重要。公司 可考慮引進(jìn)專(zhuān)業(yè)人才，對(duì)宏觀、行業(yè)進(jìn)行研究，選擇適合的定增標(biāo)的。第四、公司應(yīng)提高審批效率，加快能源基金項(xiàng)目的審批流程。由于AB私募股 權(quán)基金公司擬成立的能源基金項(xiàng)目LP為上市公司等大型戰(zhàn)略性投資企業(yè)，不但能 快速的增加公司的基金管理規(guī)模，同時(shí)一旦項(xiàng)目投放，將在很長(zhǎng)一段時(shí)間里有相 對(duì)固定的收益且風(fēng)險(xiǎn)較小。另外，一個(gè)成功的案例有助于打開(kāi)基金公司新的業(yè)務(wù) 發(fā)展模式。因此，公司應(yīng)加快能源基金項(xiàng)目的審批，業(yè)務(wù)開(kāi)展前期可以考慮先成 立一個(gè)框架性的基金產(chǎn)品，分期成立，根據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展情況、盈利情況，考慮不斷 做大業(yè)務(wù)規(guī)模。 4(3(2重新定位與規(guī)劃業(yè)務(wù)發(fā)展方

42、向?yàn)閼?yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行局面，中央提出“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)、促進(jìn)民 生” 的戰(zhàn)略方針，積極推動(dòng)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，使之成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)前 行的新引擎，這為各類(lèi)新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了重大發(fā)展機(jī)遇，催發(fā)了早中期、初創(chuàng)期新 型企業(yè)的更大融資需求。這類(lèi)新興企業(yè)主要集中在以TMT、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、 新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造、新興消費(fèi)模式等為代表的新生產(chǎn)力 部門(mén)。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及國(guó)家政策導(dǎo)向，使得圍繞新興產(chǎn)業(yè)的權(quán)益類(lèi)投資開(kāi)展業(yè)務(wù)的機(jī) 構(gòu)，面臨重大歷史機(jī)遇。AB私募股權(quán)基金公司在這種機(jī)遇下可以考慮從以下方面 進(jìn)行自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。第一、回歸并聚焦“股權(quán)投資基金的主業(yè)方向改變目前以結(jié)構(gòu)化融資，夾層債

43、權(quán)投資為主的業(yè)務(wù)發(fā)展方向，維持債權(quán)投資業(yè) 務(wù)適度規(guī)模的同時(shí)，加大公司向股權(quán)投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的力度。對(duì)資金配置、投資理 念、團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)、業(yè)務(wù)支持體系、決策流程全面調(diào)整，使之適應(yīng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā) 展，特別是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展。第二、培育投資管理能力、打造市場(chǎng)品牌私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于投資管理能力，以及基于成功投資案例而 享有的市場(chǎng)品牌。投資管理能力的獲得，是一個(gè)長(zhǎng)期的培育過(guò)程，市場(chǎng)品牌更是 基于眾多的成功項(xiàng)目積累。AB私募股權(quán)基金公司要迅速形成投資管理能力和市場(chǎng) 品牌，需要對(duì)業(yè)務(wù)體系進(jìn)行重構(gòu)。(1)構(gòu)建母子基金架構(gòu)的業(yè)務(wù)體系從投資行業(yè)特別是VC和PE的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，投資項(xiàng)目日益早期化，對(duì)投 資工作

44、專(zhuān)業(yè)化水平要求越來(lái)越高，細(xì)分領(lǐng)域的投資需要有具有行業(yè)背景并長(zhǎng)期專(zhuān) 注的團(tuán)隊(duì)。為適應(yīng)這一市場(chǎng)變化趨勢(shì)，AB私募股權(quán)基金公司可以考慮建立起母子 基金管理公司的業(yè)務(wù)體系，即形成I+N的管理模式。具體為:AB私募股權(quán)基金母 公司主要為各子基金管理公司提供各類(lèi)基礎(chǔ)服務(wù)與支持，包括行政與人力資源、 風(fēng)控法務(wù)、資金結(jié)算、基金估值、投行及管理咨詢(xún)服務(wù)、基金募集、投資者關(guān) 系、品牌推廣等工作，子基金公司在各自細(xì)分領(lǐng)域?qū)Ｗ氖峦顿Y、投后管理工 作。(2)嫁接好內(nèi)外兩種資源首先是對(duì)接外部資源。建議與其他成熟企業(yè)合作成立子公司擴(kuò)大合作面。組建 醫(yī)藥健康投資基金子公司、環(huán)保投資基金子公司、新能源投資基金子公司等專(zhuān)業(yè) 子

45、公司。每一個(gè)專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域都考慮引入國(guó)際國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域內(nèi)具有一定品牌的專(zhuān)業(yè)GP進(jìn) 行合資合作。通過(guò)合作，引入投資理念、對(duì)接項(xiàng)目資源，增強(qiáng)募資能力、培育投 資團(tuán)隊(duì)、擴(kuò)大市場(chǎng) 影響力，迅速形成AB基金品牌。其次是對(duì)接好內(nèi)部資源。目前AB私募股權(quán)基金公司的控股股東在清潔能源、 垃圾發(fā)電、旅游康養(yǎng)等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)有了初步的布局和項(xiàng)目資源積累，這些 項(xiàng)目資源可以用作AB私募股權(quán)基金對(duì)接外部GP的合作籌碼，吸引合作方提供各 類(lèi)資源進(jìn)行嫁接。(3)延展投資業(yè)務(wù)鏈條，培育PE+投行業(yè)務(wù)模式，為被投企業(yè)提供增值服務(wù)首 先是加強(qiáng)與各類(lèi)上市公司的營(yíng)銷(xiāo)與合作力度，積極探索PE+上市公司模式，在大 力抓項(xiàng)目投資的基礎(chǔ)上，著力向

46、投資后端延伸，推行PE+投行模式，沿著專(zhuān)業(yè)化的 投資布局，結(jié)合上市公司重組和企業(yè)并購(gòu)，力求做出有特色的產(chǎn)業(yè)鏈條。 其次是 為擬投資和已經(jīng)投資項(xiàng)目提供資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)及管理咨詢(xún)服務(wù)，在財(cái)務(wù)投資 的基礎(chǔ) 上向被投企業(yè)注入資源，提供增值服務(wù)，力求成為企業(yè)的戰(zhàn)略投資人，形成對(duì) 新 興企業(yè)的全方位支持。4(4明確項(xiàng)目投后管理與退出機(jī)制二十世紀(jì)八十年代“投后管理”這一概念被首次提起迄今已有30多年，但根 據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示2013年開(kāi)始這一職能才被重視。投后管理的價(jià)值主要從三個(gè)方面 可以體現(xiàn):第一、把控風(fēng)險(xiǎn)。不但要把控基金的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還需要對(duì)被投資單位所 處的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行把控，盡可能降低被投

47、資企業(yè)的試錯(cuò) 成本，使企業(yè)按照基金管理人的預(yù)想狀態(tài)成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)投資資金的保值增值。第 二、有助于打造基金公司品牌，樹(shù)立良好管理形象。據(jù)2015年和訊網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 超過(guò)60,的被投資企業(yè) 更加看重基金管理人帶來(lái)的除資金以外的增值服務(wù)，如引 進(jìn)專(zhuān)業(yè)的顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)，提供ERP、人力資源管理體系等方案。第三、對(duì)投入資金前的 規(guī)劃進(jìn)行檢驗(yàn)并及時(shí)調(diào)整。投資的方案是在資金投放前某一時(shí)點(diǎn)的結(jié)論，但被投 資企業(yè)所處的行業(yè)是個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，后續(xù)的發(fā)展和周?chē)沫h(huán)境息息相關(guān)。投后管 理能及時(shí)發(fā)現(xiàn)這些問(wèn)題并反饋，使投資方案能適應(yīng)動(dòng)態(tài)的環(huán)境更有利于被投資企 業(yè)的發(fā)展。投后管理的原則包括:第一、盡量投資現(xiàn)有基金管理團(tuán)隊(duì)精通的行業(yè)或

48、者聘請(qǐng) 有被投資行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人才管理被投資公司?；鸸咀鳛楸煌顿Y單位的股 東，企業(yè)的發(fā)展是決定投資是否成功的關(guān)鍵。所以基金公司應(yīng)積極履行股東職 責(zé)，打造專(zhuān)業(yè)的團(tuán)隊(duì)管理被投資企業(yè)。除了對(duì)所投資的資金進(jìn)行監(jiān)管，還應(yīng)對(duì)被 投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略部署、各投資方案和投資決策做出專(zhuān)業(yè)評(píng)判，制定出既符合企 業(yè)發(fā)展又能使股東利益最大化的方案。第二、合理設(shè)計(jì)績(jī)效考核制度，給予被投 資企業(yè)管理層最適當(dāng)?shù)募?lì)。應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)的管理層制定賞罰機(jī)制，形成相應(yīng) 的報(bào)酬體系。既能夠在一定程度上規(guī)避信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇 問(wèn)題，也能激勵(lì)企業(yè)管理者采取風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的策略促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。第三、 提前制定退出方案，掌握投資資金退出的決定權(quán)。投資資金能否順利退出關(guān)系到 基金投資的本金安全，也關(guān)系到基金公司的市場(chǎng)地位，會(huì)影響未來(lái)產(chǎn)品的募集能 力。因此，基金管理者應(yīng)提前制定各種情況下的資金退出方案，并保證對(duì)這些方 案有決定權(quán)，在各情況發(fā)生時(shí)均能有效應(yīng)對(duì)。AB私募股權(quán)基金公司除對(duì)現(xiàn)有的業(yè) 務(wù)加強(qiáng)后續(xù)的監(jiān)管、做好顧問(wèn)的角色外，還需要對(duì)轉(zhuǎn)型后以股權(quán)投資為主的業(yè)務(wù) 進(jìn)行投后管理。針對(duì)投資不同階段的企業(yè)，投后管理工作應(yīng)考慮如下幾點(diǎn)。第一、投資處于種子期的企