財(cái)務(wù)成本管理第五章債券估價(jià)ppt課件

1、第五章 債券和股票的估價(jià)第一節(jié) 債券估價(jià)一、幾個(gè)根本概念1面值：到期還本額2票面利率：利息=面值票面利率3付息方式：時(shí)點(diǎn)4到期日：期限第一節(jié) 債券估價(jià)二、債券收益程度的評價(jià)目的一債券估價(jià)的根本模型1.債券價(jià)值的含義：債券本身的內(nèi)在價(jià)值未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值第一節(jié) 債券估價(jià)3不同類型債券價(jià)值計(jì)算平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率能夠是一年一次、半年一次或每季度一次等。第一節(jié) 債券估價(jià)【教材例5-1】ABC公司擬于201年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，那么債券的價(jià)

2、值為：債券的價(jià)值=80P/A，10%，5+1000P/F，10%，5 =803.791+10000.621=303.28+621=924.28元。第一節(jié) 債券估價(jià)【教材例5-2】有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%。按慣例，報(bào)價(jià)利率為按年計(jì)算的名義利率，每半年計(jì)算時(shí)按年利率的1/2計(jì)算，即按4%計(jì)息，每次支付40元。必要報(bào)酬率按同樣方法處置，每半年期的折現(xiàn)率按5%確定。該債券的價(jià)值為：PV =80/2P/A，10%2，52+1000P/F，10%2，52 =407.7217+10000.6=308.868+613.9=922.768元第

3、一節(jié) 債券估價(jià)當(dāng)債券折價(jià)出賣的時(shí)候，債券的付息期越短，價(jià)值越低。當(dāng)債券溢價(jià)出賣的時(shí)候，債券的付息期越短，價(jià)值越高。當(dāng)債券平價(jià)出賣的時(shí)候，債券的付息期長短，與價(jià)值無關(guān)。 第一節(jié) 債券估價(jià)純貼現(xiàn)債券純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券。第一節(jié) 債券估價(jià)【教材例5-3】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20年期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，其價(jià)值為： =148.6元第一節(jié) 債券估價(jià)在到期日一次還本付息債券，實(shí)踐上也是一種純貼現(xiàn)債券，只不過到期日不是按票面額支付而是按本利和作單筆支付。【教材例5-4】有一5年期國庫券，面

4、值1000元，票面利率12%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%復(fù)利、按年計(jì)息，其價(jià)值為：第一節(jié) 債券估價(jià)永久債券：是指沒有到期日，永不停頓定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：PV=利息額/必要報(bào)酬率【教材例5-5】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，那么其價(jià)值為：PV=40/10%=400元第一節(jié) 債券估價(jià)流通債券的價(jià)值流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)是：1)到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。2)估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期問題。第一節(jié) 債券估價(jià)【教材例5-6】有一面值為1000元

5、的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，2000年5月1日發(fā)行，2005年4月30日到期。如今是2003年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，問該債券的價(jià)值是多少？2003年5月1日價(jià)值：80+80P/A，10%，2+1000P/F，10%，2=1045.242003年4月1日價(jià)值：80+80P/A，10%，2+1000P/F，10%，2/(1+10%)1/12=1045.24/ /(1+10%)1/12=1037第一節(jié) 債券估價(jià)二債券價(jià)值的影響要素1、面值影響到期本金的流入，還會影響未來利息。面值越大，債券價(jià)值越大同向。2、票面利率 i 越大，債券價(jià)值越大同向。3、折現(xiàn)率 r 越大，債

6、券價(jià)值越小反向。折現(xiàn)率和債券價(jià)值有親密的關(guān)系。債券定價(jià)的根本原那么是：i=r, 債券價(jià)值就是其面值; ri, 債券的價(jià)值就低于面值； ri，債券的價(jià)值就高于面值。4、到期時(shí)間綜上所述，當(dāng)折現(xiàn)率不斷堅(jiān)持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。假設(shè)付息期無限小那么債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。第一節(jié) 債券估價(jià) 該當(dāng)留意，折現(xiàn)率也有實(shí)踐利率周期利率和名義利率報(bào)價(jià)利率之分。凡是利率，都可以分為名義的和實(shí)踐的。當(dāng)一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率是名義利率，名義利率除以年內(nèi)復(fù)利次數(shù)得出實(shí)踐的周期利率。對于這一規(guī)那么，票面利率和折現(xiàn)率都需求遵守，否那么就破壞了估價(jià)規(guī)那么的內(nèi)在一致性，也就失

7、去了估價(jià)的科學(xué)性。在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)。除非特別指明。折現(xiàn)率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)那么，包括計(jì)息方式單利還是復(fù)利、計(jì)息期和利息率性質(zhì)報(bào)價(jià)利率還是實(shí)踐利率。第一節(jié) 債券估價(jià)2.計(jì)算1根本公式債券價(jià)值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值其中：折現(xiàn)率：按市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)展折現(xiàn)2計(jì)算時(shí)應(yīng)留意的問題：在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明，必要報(bào)酬率與面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)那么，包括計(jì)息方式單利還是復(fù)利、計(jì)息期和利息率性質(zhì)報(bào)價(jià)利率還是實(shí)踐利率。第一節(jié) 債券估價(jià)3.決策原那么：當(dāng)債券價(jià)值高于購買價(jià)錢，可以購買。第一節(jié) 債券估價(jià)1平息債券：1付息期無限小不思索付息期間變化教材12

8、5頁圖5-3 溢價(jià)：價(jià)值逐漸下降平價(jià)：價(jià)值不變折價(jià)：價(jià)值逐漸上升最終都向面值接近。第一節(jié) 債券估價(jià)2流通債券。思索付息間變化流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。第一節(jié) 債券估價(jià)2零息債券： 價(jià)值逐漸上升，向面值回歸。3到期一次還本付息： 價(jià)值逐漸上升第一節(jié) 債券估價(jià)5、利息支付頻率債券付息期越短價(jià)值越低的景象，僅出如今折價(jià)出賣的形狀。假設(shè)債券溢價(jià)出賣，那么情況正好相反。第一節(jié) 債券估價(jià)結(jié)論： 對于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降； 對于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升； 對于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。第一節(jié) 債券估價(jià)1. 某公司發(fā)行面值為1000元的五年期債券

9、，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%并堅(jiān)持不變，以下說法中正確的選項(xiàng)是 。A債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值B債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于面值C債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值不斷等于票面價(jià)值D債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性動(dòng)搖【答案】D【解析】對于分期付息債券來講，假設(shè)債券溢價(jià)發(fā)行，那么發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而從總體上呈逐漸下降趨勢，至到期日債券價(jià)值等于其面值；假設(shè)債券折價(jià)發(fā)行，那么發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而從

10、總體上呈逐漸上升趨勢，至到期日債券價(jià)值等于其面值；債券按面值發(fā)行，那么發(fā)行后債券價(jià)值并不在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)總是等于其面值的。債券的價(jià)值在兩個(gè)付息期間會呈現(xiàn)周期性動(dòng)搖。 第一節(jié) 債券估價(jià)問題：當(dāng)必要報(bào)酬率低于票面利率，對于平息債券來說，越接近到期日，價(jià)值如何變動(dòng)？ 由于必要報(bào)酬率低于票面利率屬于溢價(jià)發(fā)行，平息債券越接近到期日，其價(jià)值下降。第一節(jié) 債券估價(jià)隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對債券價(jià)值的影響越來越小。這就是說，債券價(jià)值對折現(xiàn)率特定變化的反響越來越不靈敏。第一節(jié) 債券估價(jià)債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率一樣，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說法中，正確的有 。A. 假設(shè)

11、兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付率一樣，歸還期限長的債券價(jià)值低B. 假設(shè)兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率一樣，歸還期限長的債券價(jià)值高C. 假設(shè)兩債券的歸還期限和必要報(bào)酬率一樣，利息支付頻率高的債券價(jià)值低D. 假設(shè)兩債券的歸還期限和利息支付頻率一樣，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高答案：B D第一節(jié) 債券估價(jià)三債券的收益率R1.債券到期收益率的含義：到期收益率是指以特定價(jià)錢購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)錢的折現(xiàn)率。2.計(jì)算方法：與計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的方法一樣，“試誤法求解含有貼現(xiàn)率的方程。第一節(jié) 債券估價(jià)【例5-8】ABC公司2001年2月1日用平價(jià)購

12、買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。第一節(jié) 債券估價(jià)1000=80P/A，i，5+1000P/F，i，5解該方程要用“試誤法，用i=8%試算：80P/A，8%，5+1000P/F，8%，5=803.9927+10000.6806=1000元可見，平價(jià)購買的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。第一節(jié) 債券估價(jià)假設(shè)債券的價(jià)錢高于面值，那么情況將發(fā)生變化。例如，買價(jià)是1105元，那么：第一節(jié) 債券估價(jià) 1105=80P/A，i，5+1000P/F，i，5經(jīng)過前面試算知，i=8%

13、時(shí)，小于1105，可判別收益率低于8%，降低折現(xiàn)率進(jìn)一步試算：用i=6%試算：80P/A，6%，5+1000P/F，6%，5=804.212+10000.747=1083.96元由于折現(xiàn)結(jié)果仍小于1105，還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率。用i=4%試算：80P/A，4%，5+1000P/F，4%，5=804.452+10000.822=1178.16元第一節(jié) 債券估價(jià)第一節(jié) 債券估價(jià)折現(xiàn)結(jié)果高于1105，可以判別，收益率高于4%。用插補(bǔ)法計(jì)算近似值：從此例可以看出，假設(shè)買價(jià)和面值不等，那么收益率和票面利率不同。3.結(jié)論：1平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；2溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利

14、率；3折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率。第一節(jié) 債券估價(jià)備注：教材中說“在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明，必要報(bào)酬率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)那么，包括計(jì)息方式單利還是復(fù)利、計(jì)息期和利息率性質(zhì)報(bào)價(jià)利率還是實(shí)踐利率。這里的利息率是指債券票面利率，這里的折現(xiàn)率是指必要報(bào)酬率。每一個(gè)利息率都有其特定的計(jì)息方式、計(jì)息期和計(jì)息次數(shù)。一個(gè)完好的利息率，必需同時(shí)包括相應(yīng)的計(jì)算規(guī)那么計(jì)息方式、計(jì)息期和計(jì)息次數(shù)。值得留意的是：除非特別指明，必要報(bào)酬率與給出的利率該當(dāng)具有一樣的計(jì)算規(guī)那么，即它們有一樣的計(jì)算方式、計(jì)息周期和計(jì)息期個(gè)數(shù)。第一節(jié) 債券估價(jià)【例題2】在復(fù)利計(jì)息到期一次還本的條件下，票面利率與到期收

15、益率不一致的情況有那些 ?A 債券平價(jià)發(fā)行，每年付息一次B 債券平價(jià)發(fā)行，每半年付息一次C 債券溢價(jià)發(fā)行，每年付息一次D 債券折價(jià)發(fā)行，每年付息一次【答案】CD【解析】溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率。第一節(jié) 債券估價(jià)【例題3】2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。 假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為8%，計(jì)算該債券的實(shí)踐年利率和全部利息在2007年7月1日的現(xiàn)值。該債券的實(shí)踐年利率 該債券全部利息的現(xiàn)值： 4(P/A,4%,6)=45.2421=20.97(元 第一節(jié)

16、 債券估價(jià)假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率為10%，計(jì)算2007年7月1日該債券的價(jià)值。 2007年7月1日該債券的價(jià)值： 4P/A,5%,6)+100(P/F,5%,6)=45.0757+1000.7462=94.92元第一節(jié) 債券估價(jià)假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)證券的市場利率12%，2021年7月1日該債券的市價(jià)是85元，試問該債券能否值得購買？2021年7月1日該債券的市價(jià)是85元， 該債券的價(jià)值為：4P/A,6%,4)+100(P/F,6%,4)=43.4651+1000.7921=93.07元該債券價(jià)值高于市價(jià)，故值得購買。 第一節(jié) 債券估價(jià)某投資者2021年7月1日以97元購入，試問該投資者持有該債券至到期

17、日的收益率是多少？ 先用10%試算： 41.8594+1000.9070 = 98.14元 再用12%試算： 41.8334+1000.8900 = 96.33元 用插值法計(jì)算：即該債券的到期收益率為11.26%。第一節(jié) 債券估價(jià)2、簡算法 R=某公司1996年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券。假設(shè):(1)1998年1月1日投資者預(yù)備購買，市場利率12%，價(jià)錢為1180，一次還本付息，單利計(jì)息。(2)其他條件同上，分期付息，每年年末付息一次。要求：針對以上兩種付息方式，分別思索如何計(jì)算1998年1月1日該債券價(jià)值。(1)一次還本付息V=1000(1+10%*5)(P/

18、F,12%,3) =1500*0.7118 =1067.71180,不劃算第一節(jié) 債券估價(jià)(2)分期付息，每年年末付息一次。V=1000*10%*(P/A，12%，3+1000(P/F,12%,3) =951.98 P/F，i，2=0.6733查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知：P/F，24%，2=0.6504P/F，20%，2=0.6944那么i在兩者之間，24%-i 24%-20% 得：i=21.92%=0.6504-0.67330.6504-0.6944第一節(jié) 債券估價(jià)3.結(jié)論：1平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；2溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；3折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票

19、面利率。債券是指公司或企業(yè)從投資者手中借資，按期支付利息，并最終歸還本金的一種融資方式。債券的發(fā)行條件債券的分類債券的評價(jià)長期債券的發(fā)行條件面值票面利率利息支付方式信譽(yù)等級可回收條款維護(hù)性條款能否上市流通票面利息到期期限信譽(yù)或抵押或擔(dān)?？赊D(zhuǎn)換條款償債基金發(fā)行方式憑證式或記帳式長期債券的分類憑證式與記帳式記名債券與不記名債券單利債券與復(fù)利債券附息債券零利息債券收益?zhèn)赊D(zhuǎn)換債券 可回收債券 帶認(rèn)股權(quán)證債券浮動(dòng)利率債券渣滓債券高收益?zhèn)瘬P(yáng)基債券 武士債券 龍債券渣滓債券渣滓債券一詞譯自英文Junkbond。Junk意指舊貨、假貨、廢品、哄騙等，之所以將其作為債券的一項(xiàng)描畫詞，是由于這種投資利息高普

20、通較國債高4個(gè)百分點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)大，對投資人本金保證較弱。 渣滓債券80年代在美國能風(fēng)行一時(shí)，主要有以下幾個(gè)緣由：一是80年代初正值美國產(chǎn)業(yè)大規(guī)模調(diào)整與重組時(shí)期，由此引發(fā)的更新、并購所需資金單靠股市是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，加上在產(chǎn)業(yè)調(diào)整時(shí)期這些企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，以盈利為目的的商業(yè)銀行不能完全滿足其資金需求，這是渣滓債券應(yīng)時(shí)而興的重要背景。二是美國金融控制的放松，反映在證券市場上，就是放松對有價(jià)證券發(fā)行人的審查和管理，呵斥素質(zhì)低下的渣滓債券紛紛出籠。三是杠桿收買的廣泛運(yùn)用，即小公司經(jīng)過高負(fù)債方式收買較大的公司。高負(fù)債的渠道主要是向商業(yè)銀行貸款和發(fā)行債券，籌到足夠資金后，便將不被看好而股價(jià)較低的大公司股票大量收買而獲

21、得控制權(quán)，再進(jìn)展分割整理，使公司籠統(tǒng)改善、財(cái)務(wù)報(bào)告中反映的運(yùn)營情況好轉(zhuǎn)，待股價(jià)上升至一定程度后全部拋售大撈一把，還清債務(wù)后，拂袖而去。其中最著名的例子是1988年底，亨利克萊斯收買雷諾煙草公司，收買價(jià)高達(dá)250億美圓，但克萊斯本身動(dòng)用的資金僅1500萬美圓，其他99.94%的資金都是靠米爾根發(fā)行渣滓債券籌得的。四是80年代后美國經(jīng)濟(jì)步入復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)景氣使證券市場更加昌盛。在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)旺盛時(shí)期，人們對前景抱有愉快憧憬，更多地留意到其高收益而忽略了風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行、證券承銷商及眾多投機(jī)者都趨之假設(shè)鶩，收買者、被收買者、債券持有者和發(fā)行人、包銷商都有利可獲。揚(yáng)基債券是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國

22、以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的、以美圓為計(jì)值貨幣的債券。揚(yáng)基一詞英文為Yankee，意為 美國佬。由于在美國發(fā)行和買賣的外國債券都是同美國佬打交道，故名揚(yáng)基債券。武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元計(jì)值貨幣的債券?！拔涫渴侨毡竟艜r(shí)的一種很受尊崇的職業(yè)，后來人們習(xí)慣將一些帶有日本特性的事物同“武士一詞連用，“武士債券也因此得名。武士債券均為無擔(dān)保發(fā)行，典型期限為3-10年，普通在東京證券買賣所買賣。龍債券是以非日元的亞洲國家或地域貨幣發(fā)行的外國債券。龍債券是東亞經(jīng)濟(jì)迅速增長的產(chǎn)物，從199

23、2年起，龍債券得到了迅速開展。龍債券在亞洲地域香港或新加坡掛牌上市，其典型歸還期限為38年。龍債券對發(fā)行人的資信要求較高，普通為政府及相關(guān)機(jī)構(gòu)。龍債券的投資人包括官方機(jī)構(gòu)、中央銀行、基金管理人及個(gè)人投資者等。第二節(jié)股票估價(jià)一、幾個(gè)根本概念股市上的價(jià)錢分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)展股票估價(jià)時(shí)主要運(yùn)用收盤價(jià)。第二節(jié)股票估價(jià)二、股票的價(jià)值一含義：股票本身的內(nèi)在價(jià)值未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 第二節(jié)股票估價(jià)二計(jì)算1、有限期持有: 股票價(jià)值=未來各期股利收入的現(xiàn)值+未來售價(jià)的現(xiàn)值留意：折現(xiàn)時(shí)應(yīng)以資本本錢或投資人要求的必要報(bào)酬率為折現(xiàn)率第二節(jié)股票估價(jià) 2、無限期持有：現(xiàn)金流入只需股利收入1零

24、生長股票V=D/ Rs第二節(jié)股票估價(jià)2固定生長股第二節(jié)股票估價(jià)V=D1/1+Rs+D11+g/1+Rs2+D11+g2/1+Rs 3 +D11+gn-1/1+RsLim=D1/1+Rs/11+g/1+Rs =1Rs g第二節(jié)股票估價(jià)第二節(jié)股票估價(jià)3非固定生長股：計(jì)算方法-分段計(jì)算【教材例5-6】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。估計(jì)ABC公司未來3年股利將高速增長，增長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。第二節(jié)股票估價(jià)首先，計(jì)算非正常增長期的股利現(xiàn)值：年份股利Dt現(xiàn)值因數(shù)15%現(xiàn)值PVDt121.2=

25、2.4 0.8702.08822.41.2=2.88 0.756 2.17732.881.2=3.456 0.658 2.274合計(jì)3年股利的現(xiàn)值6.539第二節(jié)股票估價(jià)其次，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：計(jì)算其現(xiàn)值：PVP3=129.02P/F，15%，3=129.020.658=84.90 元最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：P0=6.539+84.90=91.439元 第二節(jié)股票估價(jià)三、股票的收益率假設(shè)股票價(jià)錢是公平的市場價(jià)錢，證券市場處于平衡形狀；在任一時(shí)點(diǎn)證券價(jià)錢都能完全反映有關(guān)該公司的任何可獲得的公開信息，而且證券價(jià)錢對新信息能迅速做出反響。在這種假設(shè)條件下資本市場完全有效，股票的期望收益率等于其必要的收益率。第二節(jié)股票估價(jià)第二節(jié)股票估價(jià)一計(jì)算方法：找到使未來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)折現(xiàn)率：1.零生長股票第二節(jié)股票估價(jià)2.固定生長股票 第二節(jié)股票估價(jià)【例題1】某種股票當(dāng)前的市場價(jià)錢是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長率是5%，那么由市場決議的預(yù)期收益率為。A.5%B.5.5%C