風(fēng)險(xiǎn)管理雷曼兄弟案例分析報(bào)告

1、10/11目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc340158178 1.雷曼兄弟簡(jiǎn)介 PAGEREF _Toc340158178 h 2 HYPERLINK l _Toc340158179 2.雷曼兄弟破產(chǎn)過程 PAGEREF _Toc340158179 h 2 HYPERLINK l _Toc340158180 3.雷曼兄弟破產(chǎn)原因分析 PAGEREF _Toc340158180 h 4 HYPERLINK l _Toc340158181 3.1 自身原因 PAGEREF _Toc340158181 h 4 HYPERLINK l _Toc340158182

2、3.2 外部原因 PAGEREF _Toc340158182 h 7 HYPERLINK l _Toc340158183 4.應(yīng)對(duì)措施與建議 PAGEREF _Toc340158183 h 8雷曼兄弟簡(jiǎn)介雷曼兄弟控股公司是美國(guó)第四大投資銀行。作為一家全球性的投資銀行，雷曼兄弟公司具有158年的歷史。其雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力，以與“全球最具實(shí)力股票債券承銷交易商”的名號(hào)可以追述到一個(gè)世紀(jì)前。雷曼公司的業(yè)務(wù)能力一直受到眾多世界知名公司的廣泛認(rèn)可。它不僅擔(dān)任這些跨國(guó)公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問，同時(shí)擁有多名業(yè)界公認(rèn)的國(guó)際最佳分析師。由此，它在很多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都居于全球領(lǐng)先地位，包括股票、固定收益、交易和研究、投資銀

3、行業(yè)務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理以與風(fēng)險(xiǎn)投資。這一切都有助于雷曼兄弟穩(wěn)固其在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。商業(yè)周刊評(píng)選雷曼兄弟公司為2000年最佳投資銀行，國(guó)際融資評(píng)論授予其2002年度最佳投資銀行稱號(hào)，其整體調(diào)研實(shí)力也高居機(jī)構(gòu)投資者排名榜榜首。這樣一家信譽(yù)名聲都響徹業(yè)界的全球性多元化投資銀行，于時(shí)間2008年9月15日，在次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)加劇的形勢(shì)下，丟盔棄甲。根據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司向美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法庭遞交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。以資產(chǎn)衡量，這是美國(guó)金融業(yè)最大的一宗公司破產(chǎn)案。雷曼兄弟破產(chǎn)過程表1羅列了自 2007年夏天美國(guó)的次貸危機(jī)爆發(fā)以來，金融市場(chǎng)上所發(fā)生的一些重大事件和雷曼兄弟

4、是如何一步步走向破產(chǎn)的。表1 雷曼兄弟破產(chǎn)過程2007年6月22日美國(guó)第五大券商，第二大按揭債券承銷商貝爾斯登旗下兩家對(duì)沖基金出現(xiàn)巨額虧損,次貸危機(jī)開始全面爆發(fā)。2007年7月10日信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美抵押貸款債券信用等級(jí)。2007年8月9-10日世界各國(guó)(地區(qū))央行向銀行系統(tǒng)注資，48小時(shí)的注資已超過3,262億美元。2007年9月18日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率大幅下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%，這是美聯(lián)儲(chǔ)四年多以來首次減息，并帶動(dòng)全球股市上漲；美次級(jí)債危機(jī)向全球蔓延。2007年9月31日伯南克表示美聯(lián)儲(chǔ)將努力避免信貸危機(jī)損害經(jīng)濟(jì)發(fā)展，布什承諾政府將采取一攬子計(jì)劃挽救次級(jí)房貸危機(jī)。200

5、8年1月22日美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3.5%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自1980年以來降息幅度最大的一次。2008年3月12日美聯(lián)儲(chǔ)宣布，將擴(kuò)大證券借貸項(xiàng)目，向其一級(jí)交易商出借最多2,000億美元的國(guó)債。2008年3月16日美國(guó)第五大券商貝爾斯登，因遭受流動(dòng)性危機(jī)和信用危機(jī)，被摩根大通銀行收購(gòu)。2008年3月18日雷曼兄弟宣布，受信貸市場(chǎng)萎縮影響，其第一季度凈收入同比大幅下降57%，股價(jià)下挫近20%。2008年4月1日為了平息市場(chǎng)對(duì)于資金短缺的疑慮，雷曼兄弟發(fā)行40億美元的可轉(zhuǎn)換特別股；受此消息激勵(lì)，雷曼股價(jià)大漲18%至每股44.34美元；投資人表現(xiàn)出對(duì)雷曼的信心，認(rèn)為它能夠躲過貝爾

6、斯登遭并購(gòu)的命運(yùn)。2008年4月3日市場(chǎng)預(yù)計(jì)包括雷曼兄弟在內(nèi)的華爾街銀行會(huì)步瑞銀腳步，分離問題資產(chǎn)。2008年4月16日雷曼兄弟CEO理查德表示，信用市場(chǎng)萎縮最壞的時(shí)期已經(jīng)過去；與此同時(shí)，高盛和摩根士丹利的CEO也紛紛表示信用市場(chǎng)危機(jī)已接近尾聲。2008年4月30日為降低高風(fēng)險(xiǎn)、高收益放款部位，雷曼出售11億美元的放款擔(dān)保憑證(CLO)。2008年5月10日全球主要銀行、券商信貸相關(guān)損失已達(dá) 3,230 億美元；其中雷曼兄弟的損失為33億美元，排在第24位，損失程度小于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的1/10。2008年6月4日受市場(chǎng)擔(dān)心雷曼兄弟需要近一步融資的影響，其信用違約互換點(diǎn)差跳升到272基點(diǎn)。200

7、8年6月9日信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將雷曼的信用等級(jí)下調(diào)；其它評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也表示了對(duì)其信用前景的擔(dān)憂。2008年6月10日雷曼兄弟宣布，預(yù)期公司第二季度凈損失28億美元，并透露最新融資60億美元的計(jì)劃。2008年6月13日因虧損的原因，雷曼CEO Richard Fuld解雇財(cái)務(wù)總監(jiān)Erin Callan和總裁Joseph Gregory。2008年6月19日全球主要銀行、券商信貸相關(guān)損失已達(dá)3,960億美元；其中雷曼兄弟的損失為139億美元，大幅上升。2008年8月1日?qǐng)?bào)導(dǎo)稱雷曼兄弟試圖出售價(jià)值達(dá)300億美元的商業(yè)按揭資產(chǎn)和其它難以股指的證券。2008年8月5日雷曼兄弟宣布考慮出售其資產(chǎn)管理部門Neuber

8、gerBerman以尋求融資。雷曼兄弟破產(chǎn)原因3.1自身原因1. 進(jìn)入不熟悉的業(yè)務(wù)，且發(fā)展太快，業(yè)務(wù)過于集中。作為一家頂級(jí)的投資銀行，雷曼兄弟在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)注重于傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)（證券發(fā)行承銷，兼并收購(gòu)顧問等）。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，隨著固定收益產(chǎn)品、金融衍生品的流行和交易的飛速發(fā)展，雷曼兄弟也大力拓展了這些領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，并取得了巨大的成功，被稱為華爾街上的“債券之王”。在2000年后房地產(chǎn)和信貸這些非傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之后，雷曼兄弟和其它華爾街上的銀行一樣，開始涉足此類業(yè)務(wù)。這本無可厚非，但雷曼的擴(kuò)張速度太快（美林、貝爾斯登、摩根士丹利等也存在一樣的問題）。雷曼兄弟破產(chǎn)前的幾年一直是住宅

9、抵押債券和商業(yè)地產(chǎn)債券的頂級(jí)承銷商和賬簿管理人。即使是在房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的2007年，雷曼兄弟的商業(yè)地產(chǎn)債券業(yè)務(wù)仍然增長(zhǎng)了約13%。這樣一來，雷曼兄弟面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非常大。在市場(chǎng)情況好的年份，整個(gè)市場(chǎng)都在向上，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，投資者被樂觀情緒所蒙蔽，巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)給雷曼帶來了巨大的收益；可是當(dāng)市場(chǎng)崩潰的時(shí)候，如此大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)必然帶來巨大的負(fù)面影響。2. 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，自身資本太少，杠桿率太高且過度依賴短期融資。以雷曼為代表的投資銀行與花旗、摩根大通、美洲銀行等綜合性銀行不同，它們的自有資本太少，資本充足率太低。為了籌集資金來擴(kuò)大業(yè)務(wù)，它們只好依賴債券市場(chǎng)和銀行間拆借市場(chǎng)，在債券市場(chǎng)發(fā)債來滿

10、足中長(zhǎng)期資金的需求，在銀行間拆借市場(chǎng)通過抵押回購(gòu)等方法來滿足短期資金的需求，然后將這些資金用于業(yè)務(wù)和投資，賺取收益，扣除要償付的融資代價(jià)后，就是公司運(yùn)營(yíng)的回報(bào)。就是說，公司用很少的自有資本和大量借貸的方法來維持運(yùn)營(yíng)的資金需求，這就是杠桿效應(yīng)的基本原理。借貸越多，自有資本越少，杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）就越大。杠桿效應(yīng)是一柄雙刃劍，在賺錢的時(shí)候，收益是隨杠桿率放大的；但當(dāng)虧損的時(shí)候，損失也是按杠桿率放大的。近年來由于業(yè)務(wù)的擴(kuò)大發(fā)展，華爾街上的各投行已將杠桿率提高到了危險(xiǎn)的程度。下表是雷曼兄弟公布的資產(chǎn)負(fù)債表情況。表2雷曼兄弟資產(chǎn)負(fù)債表單位：百萬美元2008年第二季度2008年第一季度2007年

11、第四季度2007年第三季度貸款37,48549,21340,62735,747貸款和房產(chǎn)抵押37,48549,21340,62735,747總資產(chǎn)639,432786,035691,063659,216總債券516,748647,943561,965546,312總負(fù)債613,156761,203668,573637,483總凈資產(chǎn)26,27624,83222,49021,733資料來源：中金公司研究所從表中可以看出，雷曼的杠桿率一直維持在較高的位置。比如，在 2008年第二季度末，雷曼的杠桿率為 24.3(年初的時(shí)候曾高達(dá) 32)，其總資產(chǎn)為 6,394億美元，但其負(fù)債也到達(dá)了 6,132美

12、元。區(qū)區(qū)的 263億的凈資產(chǎn)，當(dāng)然無法幫助雷曼在緊急時(shí)期度過難關(guān)。實(shí)際上，這種情況并不是雷曼所獨(dú)有。很多的投資銀行和券商都有這樣的問題。而大型的商業(yè)銀行，情況要好得多。下圖列出了華爾街上主要銀行的杠桿率。資料來源：中金公司研究所圖1 華爾街主要銀行和券商杠桿率由此數(shù)據(jù)可以看出，以高盛、摩根士丹利、雷曼兄弟為代表的投行，其杠桿率要普遍大大高于其它的綜合性銀行。因此，在市場(chǎng)大幅下跌，流動(dòng)性下降甚者消失的時(shí)候，它們的損失會(huì)相對(duì)更大，也更不容易籌集急需的現(xiàn)金來度過難關(guān)。這也就是為什么人們普遍對(duì)獨(dú)立的券商這種經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生懷疑的原因。3. 所持有的不良資產(chǎn)太多，遭受損失巨大。雷曼兄弟所持有的很大一部分房產(chǎn)

13、抵押債券都屬于第三級(jí)資產(chǎn)，它的資產(chǎn)中證券投資和抵押短期合約占比超過80%以上，其證券投資和金融工具中，按揭貸款與房地產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)占比最大，在2007年次貸危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候仍高達(dá)35.5%。雷曼不良資產(chǎn)在短期內(nèi)大幅貶值，并在關(guān)鍵時(shí)刻錯(cuò)失良機(jī)、沒有能夠采取有效的措施化解危機(jī)是雷曼倒閉的重要原因。4. 風(fēng)險(xiǎn)控制過度依賴數(shù)量化模型，和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)，未能有效控制風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新出現(xiàn)后，金融投資開始過度依賴數(shù)量化模型，理論假設(shè)與市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重脫節(jié)，對(duì)未來的資本收益變化的預(yù)測(cè)也嚴(yán)重失真。雷曼兄弟雖然一直以先進(jìn)的信用衍生品模型分析技術(shù)著稱，但在次貸危機(jī)中，其模型技術(shù)未能起到應(yīng)有的預(yù)測(cè)作用，致使信用衍生品的損失遠(yuǎn)

14、超過預(yù)期，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)完全失控。雷曼兄弟也因未與時(shí)發(fā)現(xiàn)問題仍然沉醉于昔日輝煌，錯(cuò)失多次救亡機(jī)會(huì)，最終因?yàn)槊绹?guó)政府拒絕包底而崩盤。 現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活是千變?nèi)f化的，數(shù)理模型不論多么精巧龐大，也難以涵蓋所有的情況和風(fēng)險(xiǎn)特征，如果過度崇拜數(shù)理模型，以若干參數(shù)來完全描述市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的變化，替代理性的市場(chǎng)投資決策，必將導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生。5. 管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和處理危機(jī)的能力不足在雷曼兄弟破產(chǎn)這個(gè)事件逐步形成的過程中，雷曼管理高層也負(fù)有相當(dāng)大的責(zé)任。雷曼兄弟管理層的盲目樂觀導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)和理念沒有得到徹底的貫徹，致使其對(duì)危機(jī)情況處理失誤。首先，由于之前良好的業(yè)績(jī)，管理層對(duì)情況抱有過分樂觀的態(tài)度。例如雷曼的CEO

15、理查德福爾德在1993即成為雷曼的最高領(lǐng)袖，他算是華爾街任期最長(zhǎng)的CEO。他多次帶領(lǐng)雷曼避免破產(chǎn)的命運(yùn)，一次次走向輝煌。正因?yàn)槿绱?，公司上下難免產(chǎn)生盲目自滿和樂觀的情緒。第二，在過去的幾年里，公司業(yè)務(wù)拓展過快，已經(jīng)將風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性擱置一邊。雷曼兄弟對(duì)未來形勢(shì)嚴(yán)重判斷失誤，即使在房產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)苗頭的2007年還是在繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)。在次貸危機(jī)初期，雷曼損失很小，甚至還一度被業(yè)界贊揚(yáng)為能在非常時(shí)期成功處理危機(jī)的典范。這都為雷曼后來的危機(jī)埋下了伏筆。第三，雷曼高層在危機(jī)發(fā)生時(shí)，優(yōu)柔寡斷錯(cuò)失良機(jī)。在2008年3月，貝爾思登倒下的時(shí)候雷曼兄弟就應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到問題的嚴(yán)重性。事實(shí)上，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)都猜測(cè)下一個(gè)倒

16、下的一定是雷曼和美林中的一個(gè)，可是雷曼兄弟管理高層多次出面辟謠，試圖向市場(chǎng)證明自己情況良好。另外，雷曼兄弟在同韓國(guó)開發(fā)銀行的收購(gòu)談判中要價(jià)過高，錯(cuò)失了緊急融資，度過難關(guān)的良機(jī)，也導(dǎo)致了投資者信心的進(jìn)一步喪失。外部原因1. 美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)雷曼兄弟與其金融機(jī)構(gòu)的影響.次貸危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)全面清盤，雷曼兄弟就是其中的典型。次貸問題與所引發(fā)的支付危機(jī)，最根本原因是美國(guó)房?jī)r(jià)下跌引起的次級(jí)貸款對(duì)象的償付能力下降。在危機(jī)爆發(fā)后，除了美林的股價(jià)還占52周最高股價(jià)的1/5，其余各家機(jī)構(gòu)股價(jià)均較52周最高值下降98或以上。六家金融機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)超過4.8萬億美元。貝爾思登、雷曼兄弟和美林的總資產(chǎn)在次貸危機(jī)中分別減值

17、32億、138億與522億美元，總計(jì)近700億美元，而全球金融市場(chǎng)減值更高達(dá)5573億美元。至今倒閉的銀行12家，總資產(chǎn)約420億美元。因減值造成資本金不足，所以全球各主要銀行和券商尋求新的投資者來注入新的資本，試圖度過難關(guān)。2. 雷曼兄弟破產(chǎn)前特殊的市場(chǎng)狀況雷曼兄弟破產(chǎn)前，市場(chǎng)嚴(yán)重恐慌，對(duì)手終止和雷曼兄弟的交易?？蛻魧?duì)雷曼兄弟的前景產(chǎn)生懷疑，取消和終結(jié)與雷曼兄弟的業(yè)務(wù)，將資金往別處大規(guī)模轉(zhuǎn)移，對(duì)雷曼兄弟形成了事實(shí)上的擠兌。雷曼兄弟的主要交易對(duì)手也停止和雷曼兄弟的交易，實(shí)際上給了雷曼兄弟致命的一擊。3. 華爾街謀而不救，做空方對(duì)雷曼的影響一家的危機(jī)和困苦往往意味著他人的機(jī)會(huì)。對(duì)于雷曼兄弟這樣的

18、投資銀行，如果做空致使其垮掉，其資產(chǎn)必定會(huì)打折大甩賣。不少華爾街的投資者基于這種判斷，大量賣空雷曼兄弟的股票，和一切能從雷曼兄弟的敗落中獲利的金融衍生工具。這種賣空對(duì)于一家金融機(jī)構(gòu)無異于墻倒眾人推。事實(shí)上，在這種強(qiáng)大的賣空打壓之下，一天之內(nèi)，雷曼兄弟的股價(jià)就下跌了一半。4. 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)落井下石在次貸危機(jī)爆發(fā)前，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給約3.2萬億美元的不良信用房貸支持的債券產(chǎn)品以最高品級(jí)，隨著次貸危機(jī)的爆發(fā)，則把債券產(chǎn)品評(píng)級(jí)大幅下調(diào)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的不負(fù)責(zé)任在某種程度上掩蓋了風(fēng)險(xiǎn)的存在，又加劇了危機(jī)情況的惡化。雷曼兄弟正是由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)其評(píng)級(jí)而被迫繳納更多的資金作為衍生品交易的抵押，導(dǎo)致其流動(dòng)性過度緊縮，資金

19、鏈出現(xiàn)斷裂，最終只能申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。5. 美國(guó)政府“見死不救”大型金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的深度參與，使其倒閉產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，為了阻斷這種多米諾骨牌效應(yīng)，政府往往不得不介入，同時(shí)這也使道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。出于對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)的忌憚，美聯(lián)儲(chǔ)不愿過多地耗費(fèi)政府的資金來加劇市場(chǎng)的“道德危機(jī)“，從而選擇放棄了雷曼兄弟。應(yīng)對(duì)措施與建議管理層應(yīng)建立危機(jī)意識(shí)，重視風(fēng)險(xiǎn)控制。比爾蓋茨曾說過：“微軟離破產(chǎn)永遠(yuǎn)只有18個(gè)月”。雷曼兄弟的大規(guī)模次級(jí)債券是導(dǎo)致其破產(chǎn)的主要原因，在次貸危機(jī)爆發(fā)前，公司已有員工向管理層提出了雷曼兄弟過多地次級(jí)債券導(dǎo)致公司面臨風(fēng)險(xiǎn)巨大，而當(dāng)時(shí)的次級(jí)債券市場(chǎng)一片火熱，管理層完全沒有理會(huì)這些中肯的意見。因此，管理層應(yīng)

20、該時(shí)刻保持危機(jī)意識(shí)，理性對(duì)待公司發(fā)展中的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目樂觀與領(lǐng)導(dǎo)者獨(dú)斷專行。2. 不斷提升和完善企業(yè)的內(nèi)部管理和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。雷曼兄弟作為一個(gè)生存了158年的企業(yè)，其內(nèi)部管理已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)規(guī)范的程度，但其仍在困境中破產(chǎn)，說明企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力是一個(gè)綜合的因素，所以企業(yè)應(yīng)該不斷審視自身的內(nèi)部管理和檢查自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，永遠(yuǎn)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，與時(shí)發(fā)現(xiàn)存在的問題并予以完善和改進(jìn)，不斷加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部管理，特別是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，保證做到與時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、與時(shí)反映問題與與時(shí)解決，以此提高企業(yè)在困境中生存的能力，隨時(shí)準(zhǔn)備好面對(duì)引起企業(yè)倒閉的困境。審慎推進(jìn)金融衍生工具和產(chǎn)品。雷曼兄弟破產(chǎn)是因?yàn)榇钨J危機(jī)，而次貸危

21、機(jī)又是因?yàn)閷?duì)住房按揭進(jìn)行資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券化屬于金融衍生產(chǎn)品。金融衍生工具和衍生產(chǎn)品是把雙刃劍，它所具有的風(fēng)險(xiǎn)呈杠桿倍數(shù)，而且在一定的市場(chǎng)條件下會(huì)把局部風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展為全局性風(fēng)險(xiǎn)，把個(gè)別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。住房按揭證券化，雖然能分散銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)和借貸者信用風(fēng)險(xiǎn)，但也會(huì)把按揭風(fēng)險(xiǎn)向證券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等領(lǐng)域擴(kuò)散。因此應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度看待和使用金融衍生工具和產(chǎn)品，在做決策之前根據(jù)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)狀況進(jìn)行仔細(xì)地分析與評(píng)估，最好設(shè)立相關(guān)的監(jiān)管部門對(duì)金融衍生工具的投資進(jìn)行管理與審核。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 企業(yè)應(yīng)與時(shí)采取措施控制風(fēng)險(xiǎn)，將杠桿保持在適宜的范圍之內(nèi)，注重資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量。雷曼兄弟破產(chǎn)是因?yàn)槠滟Y金鏈條的斷裂，次級(jí)債券占了公司資產(chǎn)負(fù)債表的很大比重，而大量持有商業(yè)地產(chǎn)使得在次貸危機(jī)到來時(shí)雷曼兄