工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件：第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的原理和方法

1、4. 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的原理和方法 一、工程經(jīng)濟(jì)分析的經(jīng)濟(jì)效果原理 二、經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 4.1 經(jīng)濟(jì)效果原理 一 、經(jīng)濟(jì)效果（一 ）經(jīng)濟(jì)效果的概念 1978年經(jīng)濟(jì)學(xué)家于光遠(yuǎn)定義: “經(jīng)濟(jì)效果是從最佳實(shí)現(xiàn)某一社會(huì)制度下的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的觀點(diǎn)對(duì)人類(lèi)某一社會(huì)實(shí)踐所做的評(píng)價(jià)”。（于光遠(yuǎn).論社會(huì)主義生產(chǎn)中的經(jīng)濟(jì)效果.人民出版社, 1978 ）目前有關(guān)經(jīng)濟(jì)效果的論述：(1)經(jīng)濟(jì)效果是指效益與費(fèi)用的關(guān)系，或產(chǎn)出與投入的關(guān)系。(2)經(jīng)濟(jì)效果是指人們經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中耗費(fèi)與成果的比較。(3)經(jīng)濟(jì)效果是指使用價(jià)值與資金占用及勞動(dòng)消耗之間的對(duì)比關(guān)系。(4)經(jīng)濟(jì)效果是指勞動(dòng)成果與勞動(dòng)消耗之間的對(duì)比關(guān)系。 經(jīng)濟(jì)效果的表達(dá)方式： (1)

2、 E=V/C (比率表示法） (2) E=VC (差額表示法） (3) E=(VC)/C (差額比率表示法）式中，E經(jīng)濟(jì)效果；V有效勞動(dòng)成果；C社會(huì)勞動(dòng)消耗。 有效勞動(dòng)成果是指對(duì)社會(huì)有用的勞動(dòng)成果，主要指對(duì)社會(huì)有益的產(chǎn)品和勞務(wù)；勞動(dòng)消耗包括了生產(chǎn)過(guò)程中的勞動(dòng)消耗量和勞動(dòng)占用量，即物化勞動(dòng)與活勞動(dòng)。 經(jīng)濟(jì)效果也稱(chēng)經(jīng)濟(jì)效益。（二）經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)的基本原則在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，需要遵循的基本原則是：（1）價(jià)值和使用價(jià)值統(tǒng)一的原則；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)效益與微觀經(jīng)濟(jì)效益統(tǒng)一的原則；（3）長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)效益和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)效益統(tǒng)一的原則；（4）直接經(jīng)濟(jì)效益與間接經(jīng)濟(jì)效益統(tǒng)一的原則；（5）經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益統(tǒng)一的原則；（

3、6）節(jié)約勞動(dòng)消耗與降低勞動(dòng)占用統(tǒng)一的原則。 （ 三）經(jīng)濟(jì)效益的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)1.經(jīng)濟(jì)效益可行性標(biāo)準(zhǔn)從經(jīng)濟(jì)效益的角度衡量技術(shù)方案，只有當(dāng)所得大于所費(fèi)，方案才可行；否則，方案不可行。當(dāng)技術(shù)方案的所得和所費(fèi)具有相同量綱時(shí)(常用貨幣量表示)，其效益可行標(biāo)準(zhǔn)為： 勞動(dòng)成果（V）勞動(dòng)消耗（C）0，或2.經(jīng)濟(jì)效益擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效益優(yōu)化，就是要從多個(gè)可行方案中，選擇一個(gè)或一組技術(shù)方案，使其經(jīng)濟(jì)效益達(dá)到最大化（或滿意化）。其擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)如下：勞動(dòng)成果（V）勞動(dòng)消耗（C）最大或 最大。 國(guó)內(nèi)外提出的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法較多，在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)中常用的有十余種，這些評(píng)價(jià)指標(biāo)根據(jù)項(xiàng)目對(duì)資金的回收速度、盈利能力和資金

4、的使用效率可以分為三類(lèi):（1）以時(shí)間作為計(jì)量單位的時(shí)間型指標(biāo)；（2）以貨幣單位計(jì)量的價(jià)值型指標(biāo)；（3）反映資源利用效率的效率型指標(biāo)。 這些指標(biāo)均能反映項(xiàng)目投資直接經(jīng)濟(jì)效益的大小，區(qū)別僅在于反映項(xiàng)目投資直接經(jīng)濟(jì)效益的角度不同。（四）經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 時(shí)間型指標(biāo)兼顧了經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險(xiǎn)性，主要有靜態(tài)投資回收期與動(dòng)態(tài)投資回收期。凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值等是以貨幣表述的價(jià)值型指標(biāo)。在價(jià)值型指標(biāo)中，就考察的內(nèi)容而言，費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值分別是凈現(xiàn)值和凈年值的特例，即在技術(shù)方案比選時(shí)，前兩者只考察項(xiàng)目技術(shù)方案的費(fèi)用支出。就評(píng)價(jià)結(jié)論而言，凈現(xiàn)值與凈年值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)；費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)。

5、投資收益率、凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率則是反映投資效率的效率型指標(biāo)。 在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)中，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期是最常用的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值指標(biāo)反映了項(xiàng)目投資所獲得凈收益的現(xiàn)值價(jià)值大小，凈現(xiàn)值最大化與企業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)目標(biāo)是一致的。因此，凈現(xiàn)值是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)最常用的首選評(píng)價(jià)指標(biāo)，并且常用來(lái)檢驗(yàn)其他評(píng)價(jià)指標(biāo)。時(shí)間型指標(biāo)價(jià)值型指標(biāo)效率型指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期增量投資回收期累計(jì)凈現(xiàn)金流量總投資收益率資本金利潤(rùn)率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈年值凈終值凈現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)部收益率費(fèi)用效益比表4.1 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)常用指標(biāo)分類(lèi)表二 、方案比較的可比性原則1滿足需要的可比性指相比較的方案所提

6、供的功能都能滿 足同樣的社會(huì)需要，即功能等同化或等效化。它是方案比較的共同基礎(chǔ)。 (1)產(chǎn)品產(chǎn)量可比性 (2)質(zhì)量可比性 (3)綜合效益的可比性 (4)其他可比指標(biāo)2消耗費(fèi)用的可比性指對(duì)滿足相同需要的不同方案進(jìn)行技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，必須從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)角度 和方案的實(shí)施與使用的全過(guò)程出發(fā)，比較和分析對(duì)比方案的全部消耗費(fèi)用。而且，相對(duì)比的各方案，要采用相同的費(fèi)用計(jì)算原則和方法。3價(jià)格的可比性指在計(jì)算各個(gè)對(duì)比方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí),必須采用合理的價(jià)格和一致的價(jià)格。合理的價(jià)格就是價(jià)格能夠較真實(shí)的反映產(chǎn)品的價(jià)值和供求關(guān)系。一致的價(jià)格就是相對(duì)比方案所采用的是統(tǒng)一的價(jià)格。計(jì)算時(shí)價(jià)格的口徑、范圍和時(shí)間都是一致的。4時(shí)間

7、可比性由于資金具有時(shí)間價(jià)值，不同時(shí)間的同樣數(shù)量的資金是不等值的，因此對(duì)比方案的比較，必須在時(shí)間上具有可比性。(1)計(jì)算期相同；(2)要考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 三 、工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的特點(diǎn)1綜合評(píng)價(jià)與經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)相結(jié)合綜合評(píng)價(jià)，就是對(duì)項(xiàng)目和方案首先要以政治、社會(huì)、國(guó)防、環(huán)境、資源、技術(shù)和經(jīng)濟(jì)等方面的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行全面系統(tǒng)的、綜合的分析論證和評(píng)價(jià)。綜合評(píng)價(jià)好的項(xiàng)目，再進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。2動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)與靜態(tài)評(píng)價(jià)相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)為主 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)：對(duì)項(xiàng)目和方案的效益和費(fèi)用的計(jì)算，采用考慮時(shí)間因素的復(fù)利計(jì)算方法，把不同時(shí)點(diǎn)的效益流入和費(fèi)用流出折算為同一時(shí)點(diǎn)的等值價(jià)值，為項(xiàng)目和方案的技術(shù)經(jīng)濟(jì)比較確立共同的時(shí)間基礎(chǔ)，并能反映

8、未來(lái)時(shí)期的發(fā)展變化趨勢(shì)。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)是工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的主要方法。 靜態(tài)評(píng)價(jià)：項(xiàng)目和方案的效益和費(fèi)用的計(jì)算，不考慮時(shí)間因素，不進(jìn)行復(fù)利計(jì)算。靜態(tài)評(píng)價(jià)一般作為工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的輔助評(píng)價(jià)方法。3定量分析與定性分析相結(jié)合，定量分析為主定量分析：在工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，對(duì)項(xiàng)目和方案的投入費(fèi)用和產(chǎn)出效益通過(guò)分析計(jì)算給出明確的綜合的數(shù)量概念和定量指標(biāo)，從而進(jìn)行精確的經(jīng)濟(jì)分析和方案比較。定量分析是工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的主要方法。定性分析：對(duì)項(xiàng)目和方案中那些確實(shí)無(wú)法量化的社會(huì)政治因素、環(huán)境和資源經(jīng)濟(jì)條件等，進(jìn)行實(shí)事求是的、確切的定性描述和分析論證，作為定量分析的一個(gè)輔助性手段。4經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與不確定性分析相結(jié)合所謂不確定性分析，就是分析可

9、能的不確定因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，從而估計(jì)項(xiàng)目和方案可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)及確定項(xiàng)目和方案在財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)上的可靠性。5多方案的比較選擇6工程經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的選用思考題1 根據(jù)工程經(jīng)濟(jì)分析的比較原理，對(duì)兩個(gè)以上技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益比較時(shí)，必須遵循的可比原則（ ）。 A工藝上可比 B結(jié)構(gòu)上可比 C消耗費(fèi)用可比 D利潤(rùn)可比 2 在工程經(jīng)濟(jì)分析中，時(shí)間因素可比原則主要考慮的問(wèn)題是（）。 A不同技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)比較，應(yīng)采用相同的計(jì)算期作為基礎(chǔ) B技術(shù)方案在不同時(shí)期內(nèi)發(fā)生的效益與費(fèi)用可以直接相加 C技術(shù)方案在不同時(shí)期內(nèi)發(fā)生的效益與費(fèi)用，不能直接相加，必須考慮時(shí)間因素 D對(duì)經(jīng)濟(jì)壽命不同的技術(shù)方案作經(jīng)濟(jì)效益比較時(shí)，必須采

10、用不同的計(jì)算期作為比較的基礎(chǔ) E 技術(shù)方案在相同時(shí)間內(nèi)發(fā)生的效益與費(fèi)用，不能將它們簡(jiǎn)單地直接相加3根據(jù)工程經(jīng)濟(jì)分析的比較原理，對(duì)兩個(gè)以上技術(shù)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效益比較時(shí)，必須遵循的可比原則是（ ）。 A價(jià)格可比 B消耗費(fèi)用可比 C滿足需要可比 D時(shí)間可比 E 質(zhì)量可比 4對(duì)工程實(shí)踐的經(jīng)濟(jì)效益，表達(dá)形式正確的（ ）。 A經(jīng)濟(jì)效益=有用成果勞動(dòng)耗費(fèi) B經(jīng)濟(jì)效益=銷(xiāo)售總額勞動(dòng)耗費(fèi) C經(jīng)濟(jì)效益=有用成果勞動(dòng)耗費(fèi) D經(jīng)濟(jì)效益=銷(xiāo)售總額勞動(dòng)耗費(fèi) E 經(jīng)濟(jì)效益=勞動(dòng)耗費(fèi)全部成果一、投資回收期(Payback period, TP)1.投資回收期的概念 指項(xiàng)目的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間。投資回收期的表達(dá)式:式

11、中, TP投資回收期; (CICO)t第t年凈現(xiàn)金流量。4.2 時(shí)間型指標(biāo) 2投資回收期的計(jì)算 根據(jù)投資及凈現(xiàn)金流量的情況不同，投資回收期的計(jì)算公式分以下幾種： 第一種情況，項(xiàng)目（或方案）在期初一次性支付全部投資K，當(dāng)年產(chǎn)生收益，每年的凈收益相等為M，此時(shí)投資回收期TP的計(jì)算公式為：例如，投資1000元，當(dāng)年收益，每年的凈現(xiàn)金流量為400元，則投資回收期：2.5 （年）。第二種情況，項(xiàng)目仍在期初一次性支付投資K，但每年的凈現(xiàn)金流量由于生產(chǎn)及銷(xiāo)售情況的變化而不一樣，設(shè)第t年的凈現(xiàn)金流量為（CICO）t，則能使公式成立的TP即為投資回收期。第三種情況，如果投資在建設(shè)期m年內(nèi)分期投入，第t年的投資假

12、如為Kt，第t年的凈現(xiàn)金流量仍為（CICO）t，則能使公式成立的TP即為投資回收期。第二、三種情況通常用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表計(jì)算投資回收期，其計(jì)算公式為式中， T累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份。用投資回收期評(píng)價(jià)方案時(shí)，只有把方案的投資回收期(TP)與國(guó)家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期(Tb)相比較，才能確定方案的取舍。判別標(biāo)準(zhǔn):若TPTb，方案可行;若TP Tb，方案不可行。例4.1 已知項(xiàng)目收支情況如表4.3所示。依據(jù)這些數(shù)據(jù)計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期。解：首先依據(jù)表4.3前三行數(shù)據(jù)計(jì)算該項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量，計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表4.3。由表4.3可以看出，累計(jì)凈現(xiàn)金流量在3年到4年由負(fù)值變?yōu)檎担?/p>

13、說(shuō)明投資回收期在3年與4年之間，這時(shí)采用公式（4-8）計(jì)算投資回收期。二、動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期是指考慮資金時(shí)間價(jià)值，在給定的基準(zhǔn)收益率（i0）下，用項(xiàng)目各年凈收益的現(xiàn)值來(lái)回收全部投資的現(xiàn)值所需要的時(shí)間。動(dòng)態(tài)投資回收期一般從投資開(kāi)始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開(kāi)始年計(jì)算，應(yīng)予以特別注明。動(dòng)態(tài)投資回收期是能使下式成立的TP*：式中，TP*動(dòng)態(tài)投資回收期； i0基準(zhǔn)收益率； 其他符號(hào)同前。與求靜態(tài)投資回收期相似，通常也采用財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期TP*，其計(jì)算公式為：式中, T累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份。如果項(xiàng)目為一次性投資，投資額為K，并且當(dāng)年投產(chǎn)，每年凈收益相等，且為M，基準(zhǔn)

14、收益率為i0，則動(dòng)態(tài)投資回收期為滿足下式的TP*：動(dòng)態(tài)投資回收期TP*評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性需要與根據(jù)同類(lèi)項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期相比較。設(shè)基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期為T(mén)b*，判別準(zhǔn)則為： 若TP*Tb*，項(xiàng)目可以被接受；否則應(yīng)予以拒絕。例如仍按表4.3的原始數(shù)據(jù)，若取基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10，則動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算過(guò)程如表4.4所示。 動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算公式表明，在給定的折現(xiàn)率i0下，要經(jīng)過(guò)TP*年，才能使累計(jì)的現(xiàn)金流入折現(xiàn)值抵消累計(jì)的現(xiàn)金流出折現(xiàn)值。 與靜態(tài)投資回收期相比，動(dòng)態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金時(shí)間價(jià)值，但計(jì)算卻復(fù)雜得多，并且在投資回收期不長(zhǎng)和基準(zhǔn)收益率不大的情況下，兩

15、種投資回收期的差別不大，不至于影響方案的選擇，因此，動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)不常用。只有在靜態(tài)投資回收期較長(zhǎng)和基準(zhǔn)收益率較大的情況下，才需計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期。 投資回收期指標(biāo)沒(méi)有考慮投資項(xiàng)目整個(gè)壽命期的經(jīng)濟(jì)效益，因此通常只作為其他評(píng)價(jià)指標(biāo)的輔助指標(biāo)，而不單獨(dú)使用。此外，投資回收期只反映了本方案投資回收的速度，而不能反映方案之間的比較結(jié)果，因此不能用于兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的比較評(píng)價(jià)。三、增量投資回收期( T p) 增量投資回收期，又稱(chēng)差額投資回收期或追加投資回收期，是指兩個(gè)方案比較時(shí)，用投資多的方案獲得的超額收益或節(jié)約的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用回收超額投資所需要的時(shí)間。 設(shè)兩個(gè)對(duì)比方案的投資分別為K1，K2；年經(jīng)營(yíng)成本

16、C1，C2；年凈收益M1，M2；年產(chǎn)量Q1，Q2。并設(shè)K2K1，C2M1，則增量投資回收期的計(jì)算公式為: 當(dāng) Q1Q2時(shí)： Tp=(K2-K1)/(C1-C2)=(K2-K1)/(M2-M1)當(dāng) Q1Q2時(shí)： 即用單位產(chǎn)出的費(fèi)用或收益來(lái)比較，例如電廠的每Kwh成本。住宅的每m2造價(jià)等。 判別標(biāo)準(zhǔn):若 Tp Tb，則投資大的方案優(yōu);若 Tp Tb，則投資小的方案優(yōu)。例：某廠為擴(kuò)建一車(chē)間提出兩個(gè)設(shè)計(jì)方案，數(shù)據(jù)如下表。(1)用追加投資回收期法比選方案(Tb=5a)；(2)若自動(dòng)線方案的銷(xiāo)售收入為2000萬(wàn)元，年成本為1300萬(wàn)元，該方案是否可行? 兩方案數(shù)據(jù) 單位:萬(wàn)元自動(dòng)線作業(yè)流水線作業(yè)投資年成本

17、年產(chǎn)量(萬(wàn)件)35001050352250120030解: (1) Q1Q2，K1K2，C1C2;(2)K=3500萬(wàn)元，M=20001300=700萬(wàn)元 Tp=K/M=3500/700=5a= Tb=5a所以方案可行。投資大的方案（自動(dòng)線）較優(yōu)。一、凈現(xiàn)值(Net present value， NPV)按一定的折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和，即:4.3 價(jià)值型評(píng)價(jià)指標(biāo)式中，(CICO)t第t年凈現(xiàn)金流量； i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率； n項(xiàng)目計(jì)算期，包括項(xiàng)目建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期（n30a）。判別準(zhǔn)則:NPV0，項(xiàng)目可行;NPV0，所以項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行。0123491020500

18、100150250/a例2 某投資項(xiàng)目有A，B兩個(gè)方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，問(wèn)哪個(gè)方案較優(yōu)?項(xiàng)目A方案B方案投資年凈收益(萬(wàn)元)壽命(年)殘值(萬(wàn)元)153.1101.531.1100.3解:畫(huà)現(xiàn)金流量圖(1)(2)010153.11.501031.10.319291對(duì)于(1):NPVA=-15+3.1(P/A,10%,10)+1.5(P/F,10%,10) =-15+3.1*6.144+1.5*0.3855 =4.62(萬(wàn)元)對(duì)于(2):NPVB=-3+1.1(P/A,10%,10)+0.3(P/F,10%,10) =-3+1.1*6.144+0.3*0.3855 =3.87

19、(萬(wàn)元)因?yàn)镹PVANPVB ，所以A方案優(yōu)于B方案。 分析：A方案投資是B方案的5倍，而其凈現(xiàn)值僅比B方案多0.75萬(wàn)元，就是說(shuō)B方案與A方案的經(jīng)濟(jì)效果相差很小。如果認(rèn)為A方案優(yōu)于B方案，顯然是不合理的。由此看來(lái)，當(dāng)兩個(gè)方案投資額相差很大時(shí)，僅以凈現(xiàn)值的大小來(lái)決定方案的取否可能會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的選擇。式中 Kp項(xiàng)目投資現(xiàn)值 為解決這一問(wèn)題，我們引入凈現(xiàn)值指數(shù)(Index of net present value， NPVI)的概念。它是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比，經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值。例3: 計(jì)算上題的NPVI。NPVIA=4.62/15=0.308NPVIB=3.87/3=1.2

20、9所以B方案要優(yōu)于A。2凈年值(Net annual value ，NAV)凈年值是通過(guò)資金等值換算將項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)各年的等額年值。判別標(biāo)準(zhǔn):NAV0，項(xiàng)目可行；NAV0，項(xiàng)目不可行。凈年值與凈現(xiàn)值在項(xiàng)目評(píng)價(jià)的結(jié)論上總是一致的(等效評(píng)價(jià)指標(biāo))。3費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值 費(fèi)用現(xiàn)值表達(dá)式 費(fèi)用年值表達(dá)式判別標(biāo)準(zhǔn):費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小者最優(yōu)。例 某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案A，B，C均能滿足需要。費(fèi)用如下：i0=10%，確定最優(yōu)方案。 單位：萬(wàn)元方案總投資(0年末)年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用（110）ABC200240300605035解:各方案的費(fèi)用現(xiàn)值: PCA=200+60(P/A,10%,10)=568.6

21、4(萬(wàn)元) PCB=240+50(P/A,10%,10)=547.2(萬(wàn)元) PCC=300+35(P/A,10%,10)=515.04(萬(wàn)元) C方案的PC最小，故C方案為最優(yōu)方案。 各方案的費(fèi)用年值: ACA= PCA (A/P,10%,10)=92.55(萬(wàn)元) ACB= 240 (A/P,10%,10)+50=89.06(萬(wàn)元) ACC=300 (A/P,10%,10)+35=83.82(萬(wàn)元) 故C方案是最優(yōu)方案。 4.4 效率型評(píng)價(jià)指標(biāo)一、靜態(tài)效率型指標(biāo)1.總投資收益率（ROI）總投資收益率表示總投資的盈利水平，是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)

22、(EBIT)與項(xiàng)目總投資(TI)的比率。其計(jì)算式如下：息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)總額+計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用總投資收益率是衡量項(xiàng)目投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)之一，它適用于簡(jiǎn)單并且產(chǎn)出變化不大的項(xiàng)目的初步經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和優(yōu)選。一般情況下，當(dāng)求出的總投資收益率大于或等于其行業(yè)(或部門(mén))的標(biāo)準(zhǔn)投資收益率時(shí)，則認(rèn)為該方案是可接受的。 2.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率（ROE）項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，是指項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或營(yíng)運(yùn)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)(NP)與項(xiàng)目資本金(EC)的比率。其計(jì)算式如下：項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的盈利能力滿足要求。 煤炭建設(shè)項(xiàng)目推薦指標(biāo)：

23、總投資收益率為10%，資本金凈利潤(rùn)率為8%。二、動(dòng)態(tài)效率型指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值指數(shù) 1.凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)及其評(píng)價(jià)準(zhǔn)則凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多個(gè)方案比較時(shí)，沒(méi)有考慮各方案投資額的大小，因而不直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利用效率，通常用凈現(xiàn)值指數(shù)（Index of net present value， NPVI）作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值指數(shù)也稱(chēng)凈現(xiàn)值率，是按基準(zhǔn)收益率求得的方案在計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率，是一種效率型指標(biāo)。凈現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值指數(shù)的經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值指數(shù)的最大化，有利于實(shí)現(xiàn)有限投資取得凈貢獻(xiàn)的最大化。采用凈現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行單方案評(píng)價(jià)時(shí)

24、，其判別準(zhǔn)則為：若NPVI0，說(shuō)明方案不但能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率并能獲取超額收益率，方案可行；若NPVI=0，說(shuō)明方案剛好實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率目標(biāo)，方案可行；若NPVI0，說(shuō)明方案不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率目標(biāo)，方案不可行。由上述準(zhǔn)則可以看出，凈現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值指標(biāo)判別結(jié)果相同。凈現(xiàn)值指數(shù)更多的是用來(lái)輔助凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行多方案比較，在多方案比較時(shí)，凈現(xiàn)值指數(shù)較大的方案為優(yōu)。（二）內(nèi)部收益率(Internal rate of return， IRR)使項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率就叫項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。判別標(biāo)準(zhǔn): IRRi0(基準(zhǔn)收益率)，項(xiàng)目可行; IRRi0 (基準(zhǔn)收益率)，項(xiàng)目不可行。凈現(xiàn)值函數(shù)NP

25、V是i的函數(shù) 例 0 1 2 3 44004004004001000不同的i可算出一系列NPV（i） NPV（i）= -1000+400（P/A,i,4)10 i = 0 30 22 20 40 50 用曲線表示即： =600 268 35 0 -133 -260 -358 NPV(i) 10% 20% 30% 40% 50%iNPV(i)7006005004003002001000-100-200-300元 求解內(nèi)部收益率采用線性內(nèi)插法。先分別估計(jì)給出兩個(gè)折現(xiàn)率i1 ，i2，且i1 i2，再分別計(jì)算與i1 ，i2相對(duì)應(yīng)的NPV1，NPV2。若NPV10，NPV20NPV2= -100+20(

26、P/F,10%,1)+30(P/F,10%,2) +20(P/F,10%,3)+40(P/F,10%,4)+ 40(P/F,10%,5) =1016(萬(wàn)元)0因?yàn)橐驨PV1 0， NPV2 0NPV2= -100+20(P/F,15%,1)+30(P/F,15%,2)+ 20(P/F,15%,3)+40(P/F,15%,4)+40(P/F,15%,5) = -402(萬(wàn)元) i0=12%，所以項(xiàng)目可行。內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義： 在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，按利率i=IRR計(jì)算，始終存在未回收的投資，只是在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)投資恰好被完全回收。即在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被回收投資的狀態(tài)。說(shuō)明IR

27、R經(jīng)濟(jì)含義的現(xiàn)金流量圖012345-100-113.520-93.5-10630-76-86.2520-66.25-75.240-35.2-4040內(nèi)部收益率解的討論 根據(jù)笛卡爾符號(hào)法則，若方程的系數(shù)序列（a0，a1，a2，an）的正負(fù)號(hào)變化次數(shù)為p，則方程的正根個(gè)數(shù)（1個(gè)k重根按k個(gè)根計(jì)算）等于p或者比p少偶數(shù)個(gè)。當(dāng)p0時(shí)，方程無(wú)正根，當(dāng)p1時(shí)，方程有且僅有一個(gè)單正根。而當(dāng)凈現(xiàn)金流序列的正負(fù)號(hào)有多次變化，內(nèi)部收益率方程可能有多解。(1)無(wú)實(shí)數(shù)解如果項(xiàng)目的現(xiàn)金流量都是現(xiàn)金流出或者現(xiàn)金流入,NPV=0不能成立，也就不存在內(nèi)部收益率的解。如下兩圖:-a0NPVa0ia0a0NPVi(2)無(wú)正數(shù)解凈

28、現(xiàn)金流量的符號(hào)只改變一次時(shí)，此時(shí)方程有唯一實(shí)數(shù)解，但如果符號(hào)改變后的現(xiàn)金流量和的絕對(duì)值小于符號(hào)改變前的現(xiàn)金流量和的絕對(duì)值，則IRR沒(méi)有正數(shù)解。如下兩圖所示。NPV-1.9%-20-120i50+50+50+100=250120+150=270變號(hào)后小于變號(hào)前12015050505010015001234530505030+50+500，即方程有唯一正數(shù)解，且為項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。NPViIRR凈現(xiàn)金流量符號(hào)只改變一次+-，且iiNPV不可行可行可行不可行這種情況作為投資的情況是比較特殊的。先從項(xiàng)目取得資金，然后再償付項(xiàng)目的有關(guān)費(fèi)用。例如現(xiàn)有項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓、設(shè)備租賃、補(bǔ)償貿(mào)易等。注意：在此情況下，與圖

29、(1)相反，只有IRR ( i)i0時(shí)，方案才可取。即只有NPV0時(shí)，方案才可取。例 某工廠用租賃設(shè)備生產(chǎn)，每年可獲利1000元，租金于10年末一次償付17548.7元，若i0=10%，試用內(nèi)部收益率決策這項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的可行性。解：畫(huà)現(xiàn)金流量圖01239101000元/年17548.7用終值法計(jì)算IRR:1000(F/A,IRR,10) 17548.7=0IRR=12% i0=10%結(jié)論：此項(xiàng)業(yè)務(wù)不可行。NPV-7548.7i0IRR=12%不可行可行區(qū)一元n次方程必有n個(gè)復(fù)數(shù)根,其正實(shí)根的數(shù)目可借助迪卡爾符號(hào)規(guī)則來(lái)判斷:方程正數(shù)根的個(gè)數(shù)不超過(guò)現(xiàn)金流量序列正負(fù)號(hào)變化的次數(shù),如果少的話,則少偶數(shù)個(gè)

30、。如何判斷一個(gè)正數(shù)根是不是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率,根據(jù)IRR的經(jīng)濟(jì)含義。（4）多個(gè)正數(shù)解:例 A，B，C，D四個(gè)方案的現(xiàn)金流量如下表，分別求其內(nèi)部收益率。年末方案A方案B方案C方案D012345-20003005005005001200-1000-500-50050002000-1006050-200150100-100470-72036000方案A：凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號(hào)變化一次，故只有一個(gè)正根，用IRR的經(jīng)濟(jì)含義驗(yàn)證知IRR=12.4%。方案B：凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號(hào)變化一次，且 (CI-CO)t=5000，故只有一個(gè)正根r=6.02%，且為該方案的內(nèi)部收益率。方案C：凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號(hào)變化三次，

31、故最多有三個(gè)正根。經(jīng)計(jì)算得r1=0.1297, r2= -2.30 ，r3= -1.42，負(fù)根舍去。經(jīng)檢驗(yàn)r1=0.1297符合內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義，故IRR=12.97%。方案D：凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號(hào)變化三次,故最多有三個(gè)正根。經(jīng)計(jì)算r1=0.20, r2=0.50, r3=1.0，如下圖所示。經(jīng)檢驗(yàn)，三個(gè)解均不符合IRR的經(jīng)濟(jì)含義，故它們均不是方案D的IRR。NPV0.20.40.60.81.0102030-10-20-30如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)只變化一次，則稱(chēng)此類(lèi)項(xiàng)目為常規(guī)項(xiàng)目,只要 (CI-CO)t0，則內(nèi)部收益率方程的正數(shù)解是唯一的，此解就是該項(xiàng)目的IRR。大多數(shù)投資項(xiàng)目都應(yīng)

32、該是常規(guī)投資項(xiàng)目。如果項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量序列的符號(hào)變化多次時(shí)，則此類(lèi)項(xiàng)目為非常規(guī)項(xiàng)目，例如上例中的方案C，D。IRR法的使用條件：常規(guī)投資項(xiàng)目和非常規(guī)投資項(xiàng)目的單方案評(píng)價(jià)。多個(gè)互斥方案比選時(shí)，只能作輔助指標(biāo)。（三）效益費(fèi)用比評(píng)價(jià)公用事業(yè)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，一般采用效益費(fèi)用比（Benefit/Cost，B/C），其計(jì)算表達(dá)式為： 計(jì)算B/C時(shí)，需要分別計(jì)算凈效益和凈費(fèi)用。凈效益包括投資方案對(duì)承辦者和社會(huì)帶來(lái)的收益，并減去方案實(shí)施給公眾帶來(lái)的損失。凈費(fèi)用包括方案投資者的所有費(fèi)用支出，并扣除方案實(shí)施對(duì)投資者帶來(lái)的所有節(jié)約。實(shí)際上，凈效益是指公眾得益的凈累積值，凈費(fèi)用是指公用事業(yè)部門(mén)凈支出的累積值。因此

33、，B/C是針對(duì)公眾而言的。 凈效益和凈費(fèi)用的計(jì)算，常采用現(xiàn)值或年值表示，計(jì)算采用的折現(xiàn)率應(yīng)該是公用事業(yè)資金的基準(zhǔn)收益率或基金的利率。若方案凈效益大于凈費(fèi)用，即B/C大于1，則這個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上認(rèn)為是可以接受的，反之，則是不可取的。因此，效益費(fèi)用比的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是 B/C1。 B/C是一種效率型指標(biāo)，用于兩個(gè)方案的比選時(shí)，一般不能簡(jiǎn)單地根據(jù)兩方案B/C的大小選擇最優(yōu)方案，而應(yīng)采用增量指標(biāo)的比較法，即比較兩方案增加的凈效益與增加的凈費(fèi)用之比（增量B/C），若此比值（增量B/C）大于1，則說(shuō)明增加的凈費(fèi)用是有利的。4.5 基準(zhǔn)收益率(i0)一、概念 基準(zhǔn)收益率又稱(chēng)最低期望收益率或目標(biāo)收益率，是投資決策者對(duì)

34、項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估值。它是由投資決策部門(mén)決定的重要決策參數(shù)。定的太高，好方案可能被拒絕；太低，可能會(huì)接受太多的方案，其中一些方案的效益并不好。影響基準(zhǔn)投資收益率的因素主要有: 1.資金成本 i0資金成本 2. 目標(biāo)利潤(rùn)率 i0目標(biāo)利潤(rùn)率 3. 投資風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)貼水率r=5% 4.通貨膨脹 5.資金限制 資金短缺，i0，資金充裕， i0二、基準(zhǔn)收益率的確定方法建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)(第三版)提出財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型法(CAPM)、加權(quán)平均資金成本法(WACC)、典型項(xiàng)目模擬法、德?tīng)柗?Delphi)專(zhuān)家調(diào)查法等方法，也可用多種方法進(jìn)行測(cè)算，將不同方法測(cè)算的結(jié)果互相驗(yàn)證，經(jīng)協(xié)調(diào)后確定。1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法其計(jì)算公式為2.加權(quán)平均資金成本法加權(quán)平均資金成本法(Weighted average cost of capital,WACC)普遍應(yīng)用于投資決策中。企業(yè)的資金由權(quán)益資金(Equity)和債務(wù)資金(Debt)構(gòu)成，權(quán)益資金成本