浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司

1、短期融資券信用評(píng)級(jí)報(bào)告 短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告PAGE 2大公保留對(duì)企業(yè)信用狀況跟蹤評(píng)估并公布信用等級(jí)變化之權(quán)利借款企業(yè)資信評(píng)級(jí)報(bào)告PAGE 2浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司2010年度企業(yè)信用評(píng)級(jí)報(bào)告大公報(bào)D【2009】136號(hào)（主）企業(yè)信用評(píng)級(jí)報(bào)告PAGE 6信用等級(jí)：BBB+評(píng)級(jí)主體：浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo) （人民幣億元） 項(xiàng) 目2009.9200820072006總資產(chǎn)6.105.094.394.17所有者權(quán)益2.732.111.851.57主營業(yè)務(wù)收入3.905.495.424.32利潤總額0.680.280.270.19經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.050.1

2、00.42-0.04資產(chǎn)負(fù)債率（%）55.2158.5357.9362.33債務(wù)資本比率（%）52.7655.9454.6156.67主營業(yè)務(wù)毛利率（%）18.3810.4311.3812.55總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）13.978.778.697.28凈資產(chǎn)收益率（%）25.7113.3615.5110.25經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）-0.774.13-經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）-3.7116.36-注： 2009年9月數(shù)據(jù)來自公司提供的未經(jīng)審計(jì)的三季度財(cái)務(wù)報(bào)表。分 析 員：陳放 徐熙淼聯(lián)系電話服電話：4008-84-4008傳 真ma

3、il ：rating評(píng)級(jí)觀點(diǎn)浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司（以下簡稱“浙江中財(cái)”或“公司”）主要從事塑料型材制品及配件的制作、批發(fā)、零售。評(píng)級(jí)結(jié)果反映了國家產(chǎn)業(yè)政策支持、公司所在集團(tuán)的塑料型材生產(chǎn)能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位、公司彩色型材產(chǎn)品質(zhì)量處于國內(nèi)前列、具有一定技術(shù)創(chuàng)新能力、盈利能力處于行業(yè)較好水平等優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也反映了行業(yè)競爭激烈、受房地產(chǎn)業(yè)景氣變動(dòng)影響較大、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障能力下降等不利因素。綜合分析，公司不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)一般。預(yù)計(jì)未來12年，公司將通過擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，做大做精塑料型材產(chǎn)業(yè)，經(jīng)營業(yè)績將保持穩(wěn)定。大公對(duì)浙江中財(cái)?shù)脑u(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。主要優(yōu)勢(shì)/機(jī)遇建筑業(yè)的發(fā)展以及節(jié)能減排政策的

4、實(shí)施推動(dòng)了塑料建材行業(yè)的發(fā)展；公司所在集團(tuán)塑料型材的整體生產(chǎn)能力居國內(nèi)前列，公司在集團(tuán)中處于重要地位； 公司與GE合作推出的ASA/PVC共擠材料，使公司彩色型材產(chǎn)品質(zhì)量處于行業(yè)領(lǐng)先地位； 公司具有一定的技術(shù)創(chuàng)新能力，參與了多項(xiàng)國家、行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的編制；公司盈利能力處于行業(yè)較好水平，原材料價(jià)格的下降和稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施將有利于公司盈利能力保持較好水平。主要風(fēng)險(xiǎn)/挑戰(zhàn)塑料型材行業(yè)市場(chǎng)競爭較為激烈，公司與行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的差距較大；房地產(chǎn)行業(yè)的波動(dòng)對(duì)塑料型材產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生一定影響；公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)保障能力下降。大公國際資信評(píng)估有限公司 二九年十一月十三日 短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告PAGE 2

5、4 短期融資券主體信用評(píng)級(jí)報(bào)告PAGE 23評(píng)級(jí)主體浙江中財(cái)前身為浙江中財(cái)塑膠有限責(zé)任公司，由浙江中財(cái)招商投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中財(cái)集團(tuán)”或“集團(tuán)”）等五家企業(yè)法人及自然人于1998年共同投資組建，注冊(cè)資本4,780.1萬元。2002年，公司新增股東上海中財(cái)擔(dān)保有限公司出資2,500萬元，原股東上海中財(cái)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司增資2,500萬元，公司注冊(cè)資本增至9,780.1萬元，并更名為浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司。2002年、2007年和2008年，公司自然人股東及上海中財(cái)擔(dān)保有限公司先后將所持股權(quán)轉(zhuǎn)與中財(cái)集團(tuán)。截至2008年末，中財(cái)集團(tuán)以58.28%的持股比例成為公司第一大股東（見附件1）。公

6、司目前擁有1家分公司和4家控、參股子公司，主要業(yè)務(wù)為塑料型材的生產(chǎn)和銷售。中財(cái)集團(tuán)成立于1995年3月，注冊(cè)資本6,231.80萬元，法定代表人為邊錫明。集團(tuán)以化學(xué)建材和金融服務(wù)為主要產(chǎn)業(yè)，形成了年產(chǎn)塑料型材25萬噸的生產(chǎn)能力。截至2008年末，公司總資產(chǎn)5.09億元，總負(fù)債2.98億元，所有者權(quán)益2.11億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58.53%。公司全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.49億元，利潤總額0.28億元，凈利潤0.26億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流0.10億元。根據(jù)公司提供的未經(jīng)審計(jì)的2009年三季度報(bào)表，截至2009年9月末，公司總資產(chǎn)6.10億元，總負(fù)債3.37億元，所有者權(quán)益2.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率為55

7、.21%。2009年19月，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.90億元，利潤總額0.68億元，凈利潤0.62億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.05億元。經(jīng)營環(huán)境我國建筑業(yè)的快速發(fā)展以及國家節(jié)能減排政策的實(shí)施推動(dòng)了塑料建材行業(yè)的發(fā)展20032007年，我國國民經(jīng)濟(jì)在投資和出口的拉動(dòng)下高速增長，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率連續(xù)五年超過10%。2008年以來，全球性金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊逐步顯現(xiàn)，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大不利影響。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局初步統(tǒng)計(jì)，2008年我國實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值30.07萬億元，比2007年增長9.0%，結(jié)束了連續(xù)五年的兩位數(shù)增長。為抵御國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的影響，2008年11月，國務(wù)院決定實(shí)行積極

8、的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺(tái)擴(kuò)大國內(nèi)需求措施，加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。2008年我國固定資產(chǎn)投資增幅為25.5%，連續(xù)六年突破20%，保持高速增長趨勢(shì)。2009年前三季度，我國全社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成15.51萬億元，同比增長33.40%，同比增幅加快6.40個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額8.97萬億元，同比增長15.10%，同比增幅下降6.90個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)出口商品總額1.56萬億美元，同比下降39.22%。在影響經(jīng)濟(jì)增長的三個(gè)領(lǐng)域中，除投資繼續(xù)保持較高增長率以外，社會(huì)消費(fèi)增長出現(xiàn)下滑，出口則為負(fù)增長，投資將是未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的主要拉動(dòng)力量

9、。建筑業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)部門，在固定資產(chǎn)投資高速增長的推動(dòng)下，我國建筑業(yè)呈現(xiàn)快速發(fā)展勢(shì)頭，其總產(chǎn)值由2001年的1.54萬億元增長到2008年的6.11萬億元，復(fù)合年均增長率為21.81%。建筑業(yè)的快速增長帶動(dòng)了建材工業(yè)的發(fā)展。按照國家“十一五”規(guī)劃，在“十一五”期間我國建筑節(jié)能要實(shí)現(xiàn)節(jié)約1.01億噸標(biāo)準(zhǔn)煤的目標(biāo)，節(jié)能建筑總面積將超過21.6億平方米，其中新建建筑16億平方米、改造現(xiàn)有建筑5.6億平方米。這些建筑可以對(duì)節(jié)能材料和技術(shù)產(chǎn)生數(shù)萬億元的市場(chǎng)容量。2008年我國開始實(shí)施新的外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，把可替代鋼材、木材和其他材料的多個(gè)塑料建材項(xiàng)目列為外商投資鼓勵(lì)類項(xiàng)目。節(jié)能性能突出的塑料

10、建材將成為產(chǎn)業(yè)投資的熱點(diǎn)，節(jié)能環(huán)保型塑料建材的發(fā)展面臨較大的市場(chǎng)空間。我國塑料建材行業(yè)已成為塑料行業(yè)中僅次于包裝的第二大支柱產(chǎn)業(yè)，年均增速超過15%。截至2009年8月末，我國塑料板、管、型材制造行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)達(dá)到3,085家，累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入1,446億元，比上年同期增長13.78%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額70.70億元，比上年同期增長14.42%。由于我國正處于從低收入國家向中等收入國家發(fā)展的過渡階段，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度加大、城市化進(jìn)程加快及城鎮(zhèn)居民住房需求不斷攀升等因素的推動(dòng)下，同時(shí)隨著政府保障性住房體制的逐漸完善，建筑行業(yè)仍將保持較高的增長速度，從而帶動(dòng)塑料建材行業(yè)保持較快的發(fā)展。塑料

11、型材行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位突出，分層次市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將長期存在，市場(chǎng)競爭較為激烈塑料型材是生產(chǎn)塑料門窗的主要原材料，已成為塑料建材中技術(shù)最成熟、應(yīng)用狀況最好的塑料建材品種之一。塑料門窗是20世紀(jì)五十年代末由聯(lián)邦德國研制開發(fā)生產(chǎn)，20世紀(jì)七十年代初爆發(fā)世界性能源危機(jī)后，塑料門窗因具有較好的節(jié)能效果而得到大量使用，推廣范圍拓展到全歐洲、北美以及亞洲等地。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全世界塑料門窗在門窗市場(chǎng)的占有率已在20%以上在歐洲，德國塑料門窗的使用量已占門窗市場(chǎng)的58%，奧地利為48%，瑞士為15%，英國為 33%，法國為28%，其他國家也大都在10%20%以上；在北美，美國、加拿大的這一比率約在40%以上；在

12、亞洲，日本、韓國等國的使用率為40%左右。我國塑料型材、門窗行業(yè)從1983年開始引進(jìn)國外設(shè)備、自主研發(fā)，塑料門窗以其保溫、隔音和防潮等特性，以及實(shí)用性和對(duì)節(jié)能減排政策的契合性使之成為傳統(tǒng)的木、鋼等建筑制品的替代產(chǎn)品。在我國的建筑門窗產(chǎn)品市場(chǎng)上，鋁門窗產(chǎn)品占的比例為55%；其次是塑料門窗，占比為35%；鋼門窗產(chǎn)品有6%的份額；其它材料的產(chǎn)品占了剩余的4%。未來，我國門窗市場(chǎng)將以鋁門窗和塑料門窗兩種產(chǎn)品為主導(dǎo)，鋁合金門窗將主要應(yīng)用于幕墻和大型裝飾性建筑，塑料門窗將主要適用于普通居住環(huán)境中，而在高級(jí)公寓、別墅、寫字樓、賓館等高級(jí)建筑領(lǐng)域，兩者將呈現(xiàn)競爭態(tài)勢(shì)。塑料型材行業(yè)屬勞動(dòng)密集型企業(yè)，受成本影響較

13、大，利潤靠市場(chǎng)份額決定，準(zhǔn)入門檻較低。我國塑料型材行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間形成了兩極分化的競爭格局。一方面國內(nèi)生產(chǎn)能力分散，業(yè)內(nèi)400多家塑料型材企業(yè)中，年生產(chǎn)能力超過萬噸的企業(yè)不到20家，80%以上的企業(yè)年生產(chǎn)能力在3,000噸以下；另一方面，業(yè)內(nèi)多數(shù)大企業(yè)都有自己的主業(yè)，塑料型材占據(jù)的比重和地位都很小，投入有限。2007年以來國內(nèi)塑料型材年產(chǎn)能約300萬噸（我國市場(chǎng)已占全球約50%）。2008年全國國標(biāo)型材銷售量約為150160萬噸，同時(shí)非國標(biāo)型材銷售量約為80萬噸。產(chǎn)能過剩和非國標(biāo)型材的低價(jià)銷售導(dǎo)致行業(yè)競爭較為激烈，短期發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的可能性較小。我國塑料型材行業(yè)的世界級(jí)企業(yè)主要有蕪湖海螺型材科技

14、股份有限公司（以下簡稱“海螺型材”）、大連實(shí)德集團(tuán)、浙江中財(cái)、天津金鵬集團(tuán)等，其年產(chǎn)量在數(shù)十萬噸至十幾萬噸；遼寧忠旺集團(tuán)、北新建材（集團(tuán)）有限公司、山西惠豐塑料型材有限公司等企業(yè)也有數(shù)萬噸的產(chǎn)能。海螺型材是國際上產(chǎn)銷量最大的塑料型材企業(yè)，在我國塑料型材行業(yè)中處于絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位，2008年產(chǎn)能約為58萬噸，銷售量50萬噸左右，約占全國市場(chǎng)的1/3。根據(jù)塑料型材行業(yè)“十一五”規(guī)劃，“十一五”期間行業(yè)總產(chǎn)能將控制在400萬噸/年以內(nèi)，同時(shí)，為了適應(yīng)行業(yè)國際化發(fā)展需求，在全國范圍內(nèi)，促使總量5080萬噸/年產(chǎn)能被兼并、整合、收購、重組，由10萬噸以上生產(chǎn)能力的大型廠家占主導(dǎo)地位。相差懸殊的供需狀況將加劇

15、市場(chǎng)競爭，產(chǎn)品質(zhì)量好、規(guī)模效益顯著的企業(yè)將在未來的市場(chǎng)競爭中占據(jù)有利地位。塑料型材的主要原材料為聚氯乙烯樹脂，2009年其價(jià)格較2008年大幅下降，有利于塑料型材行業(yè)降低成本塑料型材是以聚氯乙烯(PVC)樹脂為主原料，加上一定比例的內(nèi)外潤滑劑、光穩(wěn)定劑(紫外線吸收劑)、改性劑、著色劑、填充劑等輔助劑混合溶化后，經(jīng)擠出加工成空腔的塑料制品。塑料型材生產(chǎn)成本中PVC占70%，PVC價(jià)格的波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)成本的影響較大。PVC的生產(chǎn)分為電石乙炔法和石油乙烯法。乙烯法PVC生產(chǎn)成本以乙烯和電力為主，而電石法PVC生產(chǎn)耗電量更大，電力成本為主要成本。乙烯法與電石法對(duì)應(yīng)的成本平衡點(diǎn)大致為原油50美元/桶對(duì)應(yīng)電石

16、3,000元/噸。2008年下半年以來，國內(nèi)外原油價(jià)格大幅下跌，由最高約140美元/桶下降至約40美元/桶。同期國內(nèi)電石價(jià)格由4,400元/噸降至3,100元/噸。PVC價(jià)格從2008年8月最高大約9,000元/噸下降到2009年一季度的大約6,500元/噸。2009年第二季度國內(nèi)PVC價(jià)格上漲，但由于市場(chǎng)需求萎縮，在PVC銷售傳統(tǒng)旺季的第三季度，其價(jià)格出現(xiàn)下降。2009年9月份以來，乙烯法PVC的價(jià)格已經(jīng)從當(dāng)年最高的7,050元/噸下跌至最低的6,800元/噸，電石法PVC從當(dāng)年最高的6,800元/噸下跌至最低的6,550元/噸。圖1 2006年4月以來我國電石及PVC主要產(chǎn)品價(jià)格（單位：元

17、/噸）數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)分析平臺(tái)截至2008年我國PVC產(chǎn)能達(dá)到1,581萬噸，據(jù)中國氯堿協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2009年和2010年我國PVC產(chǎn)能將分別增加333萬噸和311萬噸，增速明顯放緩。2007年國內(nèi)PVC產(chǎn)量達(dá)到972萬噸，2008年由于遭遇國際金融危機(jī)，PVC產(chǎn)量下降至882萬噸，國產(chǎn)PVC正逐步替代進(jìn)口，產(chǎn)能明顯過剩。我國PVC原材料價(jià)格的下降和產(chǎn)能過剩導(dǎo)致其市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)，有利于塑料型材行業(yè)降低成本。經(jīng)營與競爭公司是中財(cái)集團(tuán)塑料型材業(yè)務(wù)板塊的主要生產(chǎn)基地，主營業(yè)務(wù)為塑料型材的生產(chǎn)和銷售，整體生產(chǎn)能力居國內(nèi)前列浙江中財(cái)是中財(cái)集團(tuán)化學(xué)建材業(yè)務(wù)板塊的主要生產(chǎn)基地。公司與其子公司天津中財(cái)型材

18、有限責(zé)任公司(以下簡稱“天津中財(cái)”)、西安中財(cái)型材有限責(zé)任公司(以下簡稱“西安中財(cái)”)共同構(gòu)成了中財(cái)集團(tuán)塑料型材業(yè)務(wù)的生產(chǎn)主體，形成了年產(chǎn)25萬噸的產(chǎn)能，居國內(nèi)前列。公司分別擁有天津中財(cái)和西安中財(cái)80%和34%的股權(quán)。公司以塑料型材的生產(chǎn)、銷售為主要業(yè)務(wù)，產(chǎn)品分為白色型材和彩色型材，主要銷往華東地區(qū)。2006年公司進(jìn)行第三次擴(kuò)產(chǎn)后，形成了106條生產(chǎn)線、年產(chǎn)7萬噸的生產(chǎn)規(guī)模，當(dāng)年收入和毛利潤實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，分別較2005年增長71.07%和50.72%。白色型材是一種較為成熟的產(chǎn)品，毛利率水平較低，公司不斷擴(kuò)大具有較高毛利率水平的彩色型材的生產(chǎn)規(guī)模。公司白色型材和彩色型材產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入比重從2

19、006年大約7:3調(diào)整為目前的大約5:5。2008年8月份之前，由于PVC價(jià)格的快速上漲，使得2007年和2008年公司整體毛利率水平有所下降。2009年19月，由于國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度逐漸恢復(fù)，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，主營業(yè)務(wù)收入較2008年同期增加7.32%。同時(shí),由于國內(nèi)PVC價(jià)格的回調(diào)，公司的毛利率上升較快。2009年前三季度,公司PVC主原料平均耗用價(jià)格不超過6,600元/噸，而其型材產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)幅度較小。表1 20062008年及2009年19月公司主營業(yè)務(wù)收入及毛利潤構(gòu)成（單位：億元、%）業(yè)務(wù)類別2009年19月2008年2007年2006年金額占比金額占比金額占比金額占

20、比收入白色型材2.0352.053.2759.653.4763.973.1472.76彩色型材1.8747.952.2140.351.9536.031.1827.24合計(jì)3.90100.005.49100.005.42100.004.32100.00毛利潤白色型材0.2840.000.1932.460.2947.350.2952.88彩色型材0.4260.000.3967.540.3252.650.2647.12合計(jì)0.70100.000.57100.000.62100.000.54100.00毛利率白色型材13.79 5.68 8.42 9.12彩色型材22.4617.4616.6321.7

21、0綜合17.9510.4311.3812.55注：2009年19月毛利潤=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-主營業(yè)務(wù)稅金及附加公司是中財(cái)集團(tuán)塑料型材生產(chǎn)的重要基地，未來將繼續(xù)以型材生產(chǎn)、銷售為主要業(yè)務(wù)，并擴(kuò)大毛利率較高的彩色型材的生產(chǎn)規(guī)模，逐步降低白色型材所占比重。公司與GE合作推出的ASA/PVC共擠材料，使公司的彩色型材具有行業(yè)領(lǐng)先地位；即將出臺(tái)的彩色型材行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將有利于公司產(chǎn)品競爭力的提升我國塑料型材制造開始于20世紀(jì)80年代初期，目前除產(chǎn)品品位及品種外，行業(yè)主體產(chǎn)品的制造水平已經(jīng)接近世界先進(jìn)國家的制造水平。浙江中財(cái)于2003年初與美國通用電氣（GE）下屬的通用塑料集團(tuán)（中國）有限公司（GEp

22、lastics）共同研發(fā)，聯(lián)合推出ASA ASA是一種由丙烯腈（acrylonitile）、苯乙烯（styrene）、丙烯酸橡膠（acrylate）組成的于20世紀(jì)70年代研制成功的三元聚合物， 屬于抗沖改性SAN樹脂。/PVC共擠材料，經(jīng)過獨(dú)特的表面處理，率先向市場(chǎng)推出了中財(cái)真彩型材。ASA是GEplastics的一種主要產(chǎn)品，并于2002年8月以聚樂（geoly）的注冊(cè)商標(biāo)將其作為共擠原材料推向中國PVC彩色共擠型材市場(chǎng)。ASA由ABS ABS由丙烯腈（acrylonitile）、丁二烯橡膠（butadiene）、苯乙烯（styrene）組成。演變而來，在保留了ABS作為工程塑料所具有的極

23、佳機(jī)械物理性能的同時(shí)，提升了材料的抗老化與耐候性能，其抗老化性能是ABS的10倍以上。另外，由于ASA具有較好的耐高溫、防靜電、耐腐蝕等性能，使其被廣泛應(yīng)用于汽車、園藝、電子電氣、建筑等領(lǐng)域。公司生產(chǎn)的ASA/PVC雙色共擠塑料型材與覆膜彩色型材相比，具有成本低和抗褪色等方面的優(yōu)勢(shì)，成為國內(nèi)彩色共擠型材市場(chǎng)上的高端產(chǎn)品。由住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部指派、中國建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)塑料門窗委員會(huì)承擔(dān)編制的建筑門窗用未增塑聚氯乙烯(PVC-U)彩色型材建筑工業(yè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)即將出臺(tái)。這一標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)將改變無法衡量PVC彩色型材的質(zhì)量和性能水平的現(xiàn)狀，規(guī)范彩色塑料門窗制造行業(yè)的發(fā)展，對(duì)提高公司彩色型材產(chǎn)品的市場(chǎng)競爭力提供了

24、支持。房地產(chǎn)行業(yè)是塑料型材行業(yè)的主要下游行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)的波動(dòng)對(duì)公司產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生一定影響公司產(chǎn)品銷售的主要客戶包括房地產(chǎn)商、裝修企業(yè)、自建房用戶。公司通過遍布全國的銷售機(jī)構(gòu)，向房地產(chǎn)開發(fā)商或門窗組裝廠銷售產(chǎn)品，并依托代理商進(jìn)行零售，兩者所占比重大致相同。2007年下半年以來，與建材行業(yè)密切相關(guān)的房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了全行業(yè)效益下滑、業(yè)務(wù)萎縮的局面，企業(yè)景氣指數(shù)從2007年6月的141.10連續(xù)下降至2008年12月的101.70，而同期企業(yè)家信心指數(shù)則從145.50降至81.90。2009年前三季度，房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)均有所回升，第三季度指數(shù)分別回升至126.30和126.40，

25、行業(yè)波動(dòng)較大。作為塑料型材產(chǎn)品的主要下游行業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的調(diào)整將在短期內(nèi)對(duì)塑料型材產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生一定不利的影響。截至2009年8月末，我國塑料板、管、型材制造行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入同比增長13.78%，較2008年同期33.68%的增速大幅下降。公司調(diào)整了銷售策略，加大代理銷售的力度，拓展裝修和自建房市場(chǎng)。從長期來看，政府對(duì)保障性住房的投入力度加大，房地產(chǎn)行業(yè)將逐漸恢復(fù)良性發(fā)展，公司對(duì)裝修市場(chǎng)和自建房市場(chǎng)加大開發(fā)力度，其產(chǎn)品的銷售仍將面臨較好的市場(chǎng)需求環(huán)境。公司對(duì)塑料型材技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，形成了一定的技術(shù)創(chuàng)新能力，并參與了多項(xiàng)國家、行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的編制浙江中財(cái)擁有職工800余人，其中

26、高級(jí)職稱和中級(jí)職稱分別為10人和27人，質(zhì)量工程師11人，有2名技術(shù)人員為中國塑料協(xié)會(huì)專家，另有2人為中國塑料異型材協(xié)會(huì)專家組成員。公司累計(jì)開展了36項(xiàng)技術(shù)改造及創(chuàng)新項(xiàng)目，擁有7項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)與產(chǎn)品，在行業(yè)內(nèi)具備了一定的技術(shù)創(chuàng)新能力。公司的發(fā)明專利一種異型材表面處理方法填補(bǔ)了門窗高耐候彩色化的需求空白，奠定了公司在共擠產(chǎn)品方面行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。公司是中國塑料加工工業(yè)協(xié)會(huì)異型材及門窗制品專業(yè)委員會(huì)副理事長單位、中國建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)塑料門窗委員會(huì)理事單位、國家及行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)編制組的核心單位，在行業(yè)內(nèi)處于較為重要的地位。公司參與了GB/T8814-2004門、窗用未增塑聚氯乙烯（PVC-U）型材標(biāo)準(zhǔn)

27、、門、窗用未增塑聚氯乙烯（PVC-U）彩色型材標(biāo)準(zhǔn)以及型材行業(yè)鈦白粉標(biāo)準(zhǔn)的編制；2007年參與了JG/T180-2005未增塑聚氯乙烯（PVC-U）塑料門、JG/T140-2005未增塑聚氯乙烯（PVC-U）塑料窗升級(jí)為國家標(biāo)準(zhǔn)的工作。管理與戰(zhàn)略公司形成了較為完備的內(nèi)部管理制度，建立起符合企業(yè)自身特點(diǎn)的管理模式公司高級(jí)管理人員由總裁提名，董事會(huì)任命，其中總經(jīng)理及其助理、財(cái)務(wù)經(jīng)理由集團(tuán)直接任命、垂直管理。公司日常經(jīng)營由總經(jīng)理負(fù)責(zé)，重大投資、戰(zhàn)略決策由董事會(huì)制定，物流大宗原材料采購由集團(tuán)物流處負(fù)責(zé)洽談，營銷機(jī)構(gòu)及人員由集團(tuán)統(tǒng)一管理，直接營銷服務(wù)由公司直接管理。公司在生產(chǎn)控制方面全面實(shí)施ISO900

28、1:2000質(zhì)量管理體系，對(duì)每個(gè)細(xì)節(jié)，每道工序進(jìn)行監(jiān)控。健全的追溯體系保證當(dāng)產(chǎn)品在某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題時(shí)都能進(jìn)行有效的追溯。質(zhì)量檢測(cè)方面，公司引入ISO9001:2000管理理念，設(shè)置閉環(huán)鏈狀檢測(cè)。整個(gè)質(zhì)管體系中設(shè)置原料檢測(cè)、過程檢測(cè)、成品檢測(cè)、倉儲(chǔ)檢測(cè)和出場(chǎng)檢測(cè)等機(jī)構(gòu)，保證檢測(cè)的完整性。公司對(duì)主要原材料PVC進(jìn)行集中采購，增強(qiáng)議價(jià)能力，獲得比較好的付款條件。集團(tuán)物流處運(yùn)用比價(jià)系統(tǒng)進(jìn)行信息共享，各基地每種原料有3個(gè)以上的供貨方，以保證貨源的可比性。公司還初步建立了24小時(shí)響應(yīng)客戶服務(wù)體系，確保在第一時(shí)間內(nèi)提供最便捷的服務(wù)。公司已有遍布全國的30個(gè)大區(qū)市場(chǎng)管理處，6個(gè)銷售中心，200多個(gè)營銷機(jī)構(gòu)，隨

29、時(shí)保持與客戶的溝通。集團(tuán)以公司為核心大力發(fā)展塑料型材業(yè)務(wù)，公司未來將按照集團(tuán)的整體布局建立新的生產(chǎn)基地我國塑料型材的生產(chǎn)能力主要集中在華中、華東、華北和華南幾大區(qū)域，而西南地區(qū)的尚未形成生產(chǎn)規(guī)模。房地產(chǎn)的發(fā)展特點(diǎn)及型材的結(jié)構(gòu)特征使塑料型材生產(chǎn)將越來越多地從東部向西部轉(zhuǎn)移（東部相對(duì)高消費(fèi)區(qū)域越來越多地使用鋁型材等）。另外，塑料型材屬于區(qū)域范圍銷售的產(chǎn)品，不適合遠(yuǎn)離產(chǎn)地長途運(yùn)輸銷售。通常在一個(gè)省區(qū)內(nèi)的企業(yè)，其型材產(chǎn)能規(guī)模應(yīng)控制在6萬噸/年以內(nèi)，銷售半徑應(yīng)控制在500公里以內(nèi)。在應(yīng)用較好、市場(chǎng)空間巨大的國家三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域內(nèi)，某個(gè)企業(yè)的型材產(chǎn)能規(guī)模應(yīng)控制在10萬噸以內(nèi)。企業(yè)現(xiàn)狀若超出上述總量，企業(yè)應(yīng)考慮

30、轉(zhuǎn)移、分散高度集中的產(chǎn)能，達(dá)到產(chǎn)能的合理、分散布局。在西南地區(qū)設(shè)立生產(chǎn)基地、開拓市場(chǎng)，生產(chǎn)適合當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)需要的產(chǎn)品，尋找新的市場(chǎng)增長點(diǎn)已經(jīng)成為行業(yè)主要企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。塑料型材的生產(chǎn)和銷售是集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)。按照集團(tuán)塑料型材生產(chǎn)布局，浙江中財(cái)主要供應(yīng)華東地區(qū)、天津中財(cái)主要供應(yīng)環(huán)渤海及東北地區(qū)、西安中財(cái)主要供應(yīng)西北地區(qū)，公司是集團(tuán)塑料型材生產(chǎn)的主要基地，未來將突出主業(yè)，專注于塑料型材的中、高端市場(chǎng)的開拓，做大做精塑料型材產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，集團(tuán)正在湖南和四川積極建設(shè)新的生產(chǎn)基地。湖南中財(cái)化學(xué)建材有限公司（以下簡稱“湖南中財(cái)”）于2008年4月18日成立，注冊(cè)資金為1.35億元，建設(shè)資金主要來源于集團(tuán)投資和實(shí)際

31、控制人個(gè)人投資。項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資5.67億元，分三期投入。目前投資已超過1億元，首期廠房正在建設(shè)，預(yù)計(jì)2009年第四季度投產(chǎn)運(yùn)營。四川中財(cái)管道有限公司（以下簡稱“四川中財(cái)”）于2008年8月28日成立，注冊(cè)資本3,000萬元，已購置土地124.3畝，專業(yè)生產(chǎn)PVC、PE、PPR等管道及塑料異型材等產(chǎn)品。項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資2億元，目前投資已超過5,500萬元，首期已經(jīng)建設(shè)完畢，并于2009年4月投產(chǎn)。隨著上述項(xiàng)目的實(shí)施，集團(tuán)塑料型材的生產(chǎn)能力將得到提高，并進(jìn)入市場(chǎng)空間較大的中西部地區(qū)，促使集團(tuán)塑料型材主要生產(chǎn)企業(yè)發(fā)揮聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，提高生產(chǎn)效率。財(cái)務(wù)分析公司提供了20062008年和2009年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表

32、，浙江中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司對(duì)2006年度財(cái)務(wù)報(bào)表、浙江萬邦會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司對(duì)2007、2008年度財(cái)務(wù)報(bào)表分別進(jìn)行了審計(jì)，均出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告。2009年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。公司暫未對(duì)控股子公司編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表。隨著生產(chǎn)規(guī)模和投資的增加，公司資產(chǎn)規(guī)模逐年擴(kuò)張，流動(dòng)資產(chǎn)占比較高2006年以來，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張和對(duì)子公司股權(quán)投資的增加，公司總資產(chǎn)有所增加。在資產(chǎn)構(gòu)成中，流動(dòng)資產(chǎn)和長期投資的規(guī)?？傮w呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，所占比重上升，而固定資產(chǎn)和無形及遞延資產(chǎn)的規(guī)模有所減少，所占比重有所下降。表2 20062008年末及2009年9月末公司資產(chǎn)構(gòu)成（單位：億元、%）項(xiàng)目2009年

33、9月末2008年末2007年末2006年末金額占比金額占比金額占比金額占比流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3.6159.153.0259.292.3954.452.2954.90長期投資合計(jì)1.8630.491.3726.981.1927.220.9923.82固定資產(chǎn)合計(jì)0.518.390.5811.320.6815.470.7618.19無形及遞延資產(chǎn)合計(jì)0.121.970.122.410.132.860.133.09總資產(chǎn)6.10100.005.09100.004.39100.004.17100.00公司流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重超過50%。貨幣資金中保函、信用證存款所占比重較大，2008年末為0.69億元，

34、較2007年末增加0.15億元，占貨幣資金余額的69.70%。公司可自由支配的現(xiàn)金及銀行存款占比較低。20062008年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為36.08天、36.68天、41.99天，好于或接近于36.36天、36.36天、48.00天的行業(yè) Wind資訊：企業(yè)績效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，下同。良好值。截至2008年末，應(yīng)收賬款賬齡均為一年以內(nèi)，公司對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金0.31萬元。盡管公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)處于行業(yè)較好水平，但同行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)相比還存在很大差距。2008年海螺型材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到流通企業(yè)水平，低周轉(zhuǎn)效率削弱了公司同海螺型材競爭的能力。其他應(yīng)收款主要是關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)和個(gè)人借款，公司

35、不對(duì)其提取壞賬準(zhǔn)備金。截至2008年末，公司其他應(yīng)收款中賬齡一年以內(nèi)的比重為99.91%；關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)占比97.07%，較2007年末增加了9.68個(gè)百分點(diǎn)。截至2008年末，公司預(yù)付賬款全部為一年以內(nèi)關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)。原材料和庫存商品是公司存貨的主要構(gòu)成項(xiàng)目。20062008年，公司原材料賬面余額分別為0.24億元、0.31億元、0.28億元，庫存商品賬面余額分別為0.28億元、0.23億元、0.27億元。2007年，由于產(chǎn)品需求狀況日益良好，以及為應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格的不斷上漲，公司增加了原材料庫存。20062008年，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為48.08天、42.42天、41.46天，均好于48.64天、

36、48.00天、72.00天的行業(yè)良好值。由于產(chǎn)品的市場(chǎng)需求較好、周轉(zhuǎn)較快，公司沒有對(duì)存貨提取跌價(jià)準(zhǔn)備。公司長期投資是按權(quán)益法核算的對(duì)子公司長期股權(quán)投資。公司固定資產(chǎn)為房屋建筑物、生產(chǎn)和辦公設(shè)備及運(yùn)輸設(shè)備，其中前兩項(xiàng)資產(chǎn)凈值占固定資產(chǎn)合計(jì)的比重超過98%。截至2008年末，公司固定資產(chǎn)合計(jì)中，房屋建筑物及生產(chǎn)和辦公設(shè)備的凈值分別為0.34億元和0.23億元。無形資產(chǎn)是公司以出讓方式取得的杭州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)M4-9-8地塊的土地使用權(quán)，面積102畝，其原值約為0.15億元，目前市場(chǎng)價(jià)約為80萬元/畝。公司所屬各子公司均為集團(tuán)內(nèi)相關(guān)企業(yè)，固定資產(chǎn)和土地資產(chǎn)是公司主要經(jīng)營性資產(chǎn)，公司未對(duì)上述資產(chǎn)提取減

37、值準(zhǔn)備。截至2009年9月末，公司總資產(chǎn)較2008年末增加1.01億元，其中在四川、湖南等地設(shè)立生產(chǎn)基地和經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大等因素影響下，公司流動(dòng)資產(chǎn)和長期投資分別增加0.59億元和0.49億元。預(yù)計(jì)未來12年，隨著市場(chǎng)需求的穩(wěn)定，公司生產(chǎn)規(guī)模將保持適度擴(kuò)張，進(jìn)而將使公司資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)步增長的趨勢(shì)。公司負(fù)債以短期有息負(fù)債為主，對(duì)債務(wù)融資的依賴程度有所降低，長期資本對(duì)長期資產(chǎn)的覆蓋程度有所提高20062008年末及2009年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.33%、57.93%、58.53%、55.21%，債務(wù)資本比率分別為56.67%、54.61%、55.94%、52.76%，長期資產(chǎn)適合率分別為8

38、3.92%、92.74%、102.22%、109.93%。2009年9月末，公司負(fù)債總額和所有者權(quán)益合計(jì)分別較2008年末增長13.11%和29.50%，未分配利潤的增加導(dǎo)致所有者權(quán)益合計(jì)增長較快，資產(chǎn)負(fù)債率下降。總體來看，公司對(duì)債務(wù)融資的依賴程度有所降低，長期資本對(duì)長期資產(chǎn)的覆蓋程度提高。20062008年，公司負(fù)債的復(fù)合年均增長率為22.76%，略高于總資產(chǎn)19.23的復(fù)合年均增長率。流動(dòng)比率分別為0.88、0.94、1.02；速動(dòng)比率分別為0.67、0.71、0.83，逐年穩(wěn)步提高，高于行業(yè)2008年0.60的平均水平。公司負(fù)債主要是流動(dòng)負(fù)債，有息負(fù)債占比較高。公司有息負(fù)債由短期借款和應(yīng)

39、付票據(jù)構(gòu)成，短期借款均為保證借款，應(yīng)付票據(jù)均為100%保證金的銀行承兌匯票。截至2009年末，公司負(fù)債總額較2008年末增加0.39億元，其中有息負(fù)債增加0.37億元。近年來公司經(jīng)營狀況良好，依靠自身的積累為其后續(xù)的發(fā)展提供了資金支持。20062008年末及2009年9月末，公司提取的盈余公積和未分配利潤增加額合計(jì)分別為0.18億元、0.28億元、0.26億元、0.62億元，占當(dāng)年所有者權(quán)益增加額的比重分別為88.35%、100%、100%、100%。截至2009年9月末，公司無重大訴訟、仲裁及擔(dān)保事項(xiàng)，無或有負(fù)債。預(yù)計(jì)未來12年，公司的負(fù)債規(guī)模和負(fù)債結(jié)構(gòu)將保持相對(duì)穩(wěn)定。表3 20062008

40、年末及2009年9月末公司負(fù)債構(gòu)成（單位：億元、%）項(xiàng)目2009年9月末2008年末2007年末2006年末金額占比金額占比金額占比金額占比流動(dòng)負(fù)債合計(jì)3.3699.782.9799.752.5499.712.5999.71長期負(fù)債合計(jì)0.010.220.010.250.010.290.010.29總負(fù)債3.37100.002.98100.002.54100.002.60100.00非有息債務(wù)0.329.400.3010.040.3212.630.5520.97有息債務(wù)3.0590.602.6889.962.2287.372.0579.03其中：短期借款1.8855.781.6053.691.

41、3452.691.3953.48 應(yīng)付票據(jù)1.1734.821.0836.270.8834.680.6625.55公司主營業(yè)務(wù)收入保持相對(duì)穩(wěn)定，聚氯乙烯樹脂價(jià)格的降低和稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施將有利于公司盈利能力保持較好水平受生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的影響，2007年公司主營業(yè)務(wù)收入增長較快。2008年公司主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模保持穩(wěn)定，受外部環(huán)境的影響，其增速大幅下降。2007年和2008年，公司主要原材料價(jià)格PVC呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的變動(dòng)趨勢(shì)。PVC價(jià)格從2008年8月開始下降，但由于前期的上漲幅度較大，導(dǎo)致公司全年主營業(yè)務(wù)毛利潤率出現(xiàn)了下降。公司產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用、員工的工資、福利費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)用的增加，以及有息負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大

42、帶來利息支出增加，導(dǎo)致公司期間費(fèi)用增長較快，營業(yè)利潤出現(xiàn)下降。但是隨著投資收益的逐年增加，公司凈利潤呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)。公司總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年處于行業(yè)良好值以上。2008年，公司總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率分別高于行業(yè)3.9%和6.2%的優(yōu)秀值，公司的盈利能力處于行業(yè)較好水平。2009年19月，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.90億元，利潤總額0.68億元，凈利潤0.62億元。2009年初公司通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，所得稅率由25%下調(diào)為15%。公司2009年前三季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤超過2008年全年凈利潤0.36億元。預(yù)計(jì)未來12年，隨著公司彩色型材產(chǎn)品的比重增加、原材料價(jià)格的降低和稅收優(yōu)惠政

43、策的實(shí)施，公司的盈利能力將保持較好水平。表4 20062008年公司收入及盈利概況（單位：億元、%）項(xiàng)目2008年2007年2006年主營業(yè)務(wù)收入5.495.424.32主營業(yè)務(wù)利潤0.560.600.53營業(yè)費(fèi)用0.250.290.24管理費(fèi)用0.110.130.09財(cái)務(wù)費(fèi)用0.120.110.07營業(yè)利潤0.090.070.12投資收益0.180.200.07利潤總額0.280.270.19凈利潤0.260.270.15主營業(yè)務(wù)毛利率10.4311.3812.55總資產(chǎn)報(bào)酬率8.778.697.28凈資產(chǎn)收益率13.3615.5110.25公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流波動(dòng)較大，由于債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和利

44、息支出的增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障能力下降20062008年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所波動(dòng)。2006年因經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目和存貨較2005年增加較多；2008年由于原材料價(jià)格的大幅上漲，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流出增大，而同期公司收入規(guī)模保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流入變動(dòng)不大。以上因素導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流出現(xiàn)較大幅度降低。公司現(xiàn)金回籠率保持很高比例，表明公司主營業(yè)務(wù)收入質(zhì)量很好。公司有息負(fù)債規(guī)模逐年增大，列入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出從2006年的666萬元大幅增加至2008年的1,328萬元。公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、EBIT和EBITDA增長幅度小于利息支出的增加幅度，導(dǎo)致相應(yīng)的利息保障倍數(shù)出現(xiàn)下降。同時(shí)由于公司負(fù)債

45、規(guī)模的增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債出現(xiàn)下降。總體來看，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障能力有所降低。2006年公司增加了對(duì)子公司的投資，同時(shí)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)投資，增加了固定資產(chǎn)的投入，導(dǎo)致投資性現(xiàn)金凈流出增加較多，公司依靠銀行借款滿足當(dāng)年資金需求。2007年以來，公司對(duì)外投資較少，依靠自身的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流基本可以滿足資金的需求。表5 20062008年公司凈現(xiàn)金流及部分償債指標(biāo)概況項(xiàng)目2008年2007年2006年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流（億元）0.100.42-0.04投資性凈現(xiàn)金流（億元）0.03-0.01-0.39籌資性凈現(xiàn)金流（億元）0.13-0.160.55現(xiàn)金回籠率（%）123.58124.61136

46、.53經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）0.774.13-EBIT利息保障倍數(shù)（倍）3.133.653.92EBITDA利息保障倍數(shù)（倍）3.714.625.19經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）3.7116.36-2009年上半年，公司應(yīng)收款項(xiàng)較2008年同期增加0.90億元，應(yīng)付款項(xiàng)較2008年同期減少0.25億元，導(dǎo)致公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.17億元，較2008年同期減少0.64億元。2009年7月以來，隨著產(chǎn)品市場(chǎng)需求狀況的改善，主營業(yè)務(wù)收入的增長，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有所回升。2009年19月，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.05億元，現(xiàn)金回籠率107.25%?？傮w來看，公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有

47、所波動(dòng)。預(yù)計(jì)未來12年，隨著原材料成本的降低、公司收入的不斷增加及保持較好的現(xiàn)金回籠水平，將在一定程度上增強(qiáng)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障能力。評(píng)級(jí)展望我國建筑業(yè)的快速發(fā)展，以及國家節(jié)能減排政策的實(shí)施為塑料建材行業(yè)的發(fā)展提供了機(jī)遇。塑料型材的節(jié)能環(huán)保功能，符合節(jié)能環(huán)保發(fā)展趨勢(shì)。公司的主營業(yè)務(wù)為塑料型材的生產(chǎn)和銷售，整體生產(chǎn)能力位居國內(nèi)前三位。公司與GE合作推出的ASA/PVC共擠材料，使公司的彩色型材具有行業(yè)領(lǐng)先地位。公司參與了多項(xiàng)國家、行業(yè)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的編制，在行業(yè)內(nèi)形成了一定的技術(shù)創(chuàng)新能力。公司資產(chǎn)規(guī)模有所擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均值，主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，盈利能力處于行業(yè)較好水平。預(yù)

48、計(jì)未來12年，浙江中財(cái)將通過擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，繼續(xù)以型材生產(chǎn)、銷售為主要業(yè)務(wù)，做大做精塑料型材產(chǎn)業(yè)，公司經(jīng)營將保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)。綜合分析，大公對(duì)浙江中財(cái)?shù)脑u(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。附件1 浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（截至2008年末）30.47%58.28%50.22%49.78%其他個(gè)人邊錫明浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司浙江中財(cái)物資租賃有限責(zé)任公司4.91%1.43%4.91%上海中財(cái)實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司浙江中財(cái)房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司上海中財(cái)國際貿(mào)易有限公司浙江中財(cái)招商投資集團(tuán)有限公司附件2 浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表 單位：萬元 年 份2009年9月（未經(jīng)審計(jì)）2008年2007年2006年

49、資產(chǎn)類貨幣資金9,3679,8827,2974,834短期投資05000應(yīng)收票據(jù)773306254206應(yīng)收賬款7,5506,1946,0484,536其他應(yīng)收款7,3434,6753,5807,164預(yù)付賬款4,7233,600879552存貨6,3525,4785,8455,475待攤費(fèi)用000126流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)36,10730,18523,90422,893長期投資合計(jì)18,61213,73611,9499,930固定資產(chǎn)凈額5,1235,7656,7907,586固定資產(chǎn)合計(jì)5,1235,7656,7907,586無形資產(chǎn)1,2031,2261,2571,288無形及遞延資產(chǎn)合計(jì)1,2

50、031,2261,2571,288總資產(chǎn)61,045 50,911 43,900 41,697 占資產(chǎn)總額比（%）貨幣資金15.34 19.41 16.62 11.59 應(yīng)收票據(jù)1.27 0.60 0.58 0.50 應(yīng)收賬款12.37 12.17 13.78 10.88 其他應(yīng)收款12.03 9.18 8.16 17.18 預(yù)付賬款7.74 7.07 2.00 1.32 存貨10.41 10.76 13.32 13.13 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)59.15 59.29 54.45 54.90 長期投資合計(jì)30.49 26.98 27.22 23.82 固定資產(chǎn)合計(jì)8.39 11.32 15.47 18.

51、19 無形及遞延資產(chǎn)合計(jì)1.97 2.41 2.86 3.09 負(fù)債類短期借款18,800 16,000 13,400 13,900 應(yīng)付票據(jù)11,736 10,807 8,819 6,640 應(yīng)付賬款1,427 1,774 1,857 901 預(yù)收賬款0 0 0 2,033 應(yīng)付福利費(fèi)347 166 96 61 其他應(yīng)付款847 707 1,116 1,925 附件2浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表1）單位：萬元年 份2009年9月（未經(jīng)審計(jì)）2008年2007年2006年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)33,63029,72525,35625,916專項(xiàng)應(yīng)付款75757575長期負(fù)債合計(jì)757575

52、75負(fù)債合計(jì)33,70529,79925,43125,991占負(fù)債總額比（%）短期借款55.7853.6952.6953.48應(yīng)付票據(jù)34.8236.2734.6825.55應(yīng)付賬款4.235.957.303.47預(yù)收賬款00 0 7.82其他應(yīng)付款2.512.374.397.41流動(dòng)負(fù)債合計(jì)99.7899.7599.7199.71長期負(fù)債合計(jì)0.220.25 0.29 0.29 權(quán)益類少數(shù)股東權(quán)益00 0 0實(shí)收資本股本9,780 9,780 9,780 9,780 資本公積1,394 1,394 1,394 1,394 盈余公積1,260 1,260 996 731 未分配利潤14,906

53、 8,678 6,299 3,801 所有者權(quán)益27,340 21,112 18,469 15,706 損益類主營業(yè)務(wù)收入凈額39,040 54,885 54,204 43,212 主營業(yè)務(wù)成本31,863 49,160 48,037 37,790 主營業(yè)務(wù)利潤7,039 5,605 6,025 5,278 其他業(yè)務(wù)利潤0 109 46 -58 營業(yè)費(fèi)用1,499 2,462 2,939 2,396 管理費(fèi)用786 1,073 1,251 950 財(cái)務(wù)費(fèi)用895 1,241 1,142 669 營業(yè)利潤3,858 938 738 1,205 投資收益2,891 1,786 1,964 737

54、補(bǔ)貼收入0 90 58 38 營業(yè)外收支凈額68 14 -59 -34 利潤總額6,817 2,828 2,701 1,945 凈利潤6,228 2,643 2,650 1,519 占主營業(yè)務(wù)收入凈額比（%）附件2浙江中財(cái)型材有限責(zé)任公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表2）單位：萬元年 份2009年9月（未經(jīng)審計(jì)）2008年2007年2006年主營業(yè)務(wù)成本81.62 89.57 88.62 87.45 主營業(yè)務(wù)利潤18.03 10.21 11.12 12.22 營業(yè)費(fèi)用3.84 4.49 5.42 5.55 管理費(fèi)用2.01 1.95 2.31 2.20 財(cái)務(wù)費(fèi)用2.29 2.26 2.11 1.55 營業(yè)

55、利潤9.88 1.71 1.36 2.79 利潤總額17.46 5.15 4.98 4.50 凈利潤15.954.82 4.89 3.52 現(xiàn)金流類經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-493 1,024 4,207 -411 購建固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金30 34 166 2,240 財(cái)務(wù)指標(biāo)EBIT7,820 4,156 3,720 2,611 EBITDA8,338 4,923 4,707 3,458 主營業(yè)務(wù)毛利率（%）18.38 10.43 11.38 12.55 營業(yè)利潤率（%）9.88 1.71 1.36 2.79 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）13.97 8.77 8.69 7.2

56、8 凈資產(chǎn)收益率（%）25.7113.36 15.51 10.25 資產(chǎn)負(fù)債率（%）55.21 58.53 57.93 62.33 債務(wù)資本比率（%）52.76 55.94 54.61 56.67 長期資產(chǎn)適合率（%）109.93 102.22 92.74 83.92 流動(dòng)比率（倍）1.07 1.02 0.94 0.88 速動(dòng)比率（倍）0.88 0.83 0.71 0.67 保守速動(dòng)比率（倍）0.30 0.34 0.30 0.19 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)50.12 41.46 42.42 48.08 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)51.26 41.99 36.68 36.08 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債（%）- 3.72 16.41 - 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）- 3.71 16.36 - 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）-0.77 4.13 - EBIT利息保障倍數(shù)（倍）7.803.13 3.65 3.92 EBITD