匯率制度和匯率政策

1、第八章 匯率制度和匯率政策一、匯率制度二、人民幣匯率制度三、匯率政策第八章 匯率制度和匯率政策匯率制度:是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本幣與外幣的比價(jià)（匯率）所作的安排和規(guī)定安排的情況與規(guī)定的內(nèi)容不同，就有不同的匯率制度。傳統(tǒng)的匯率制度分類2000IMF對(duì)成員國(guó)匯率制度的分類 主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)固定匯率制金本位制度下的固定匯率制度布雷頓森林體系下的固定匯率制度相同點(diǎn):各國(guó)貨幣匯率由各國(guó)的金平價(jià)對(duì)比來(lái)決定,匯率比較穩(wěn)定,波動(dòng)幅度比較小.不同點(diǎn): 金本位制度下,固定匯率制自發(fā)形成的。 布雷頓森林體系

2、下的固定匯率制，各國(guó)通過(guò)協(xié)議達(dá)成，各國(guó)以虛設(shè)的金平價(jià)來(lái)確定匯率，并通過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策或外匯干預(yù)來(lái)維持固定比價(jià)，使匯率的波動(dòng)幅度較?。?-1% ）。各國(guó)金平價(jià) 是可以調(diào)整的，是可調(diào)整的盯住匯率制度 。維持固定匯率制度所采取的措施提高貼現(xiàn)率動(dòng)用黃金外匯儲(chǔ)備外匯管制舉借外債或簽訂貨幣互換協(xié)定實(shí)行貨幣公開貶值浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)2000IMF對(duì)成員國(guó)匯率制度的分類嚴(yán)格的固定匯率制度 無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率制度（美元化、貨幣聯(lián)盟） 貨幣局制度（香港聯(lián)系匯率制）中間匯率制度 傳統(tǒng)盯住匯率制度 波幅盯住 爬行盯住制:與盯住貨幣的平價(jià)可以經(jīng)常、小幅調(diào)整的固定匯率制度 波幅爬行盯住浮動(dòng)匯率

3、制度 管理浮動(dòng) 獨(dú)立浮動(dòng)香港的聯(lián)系匯率制 聯(lián)系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。將匯率制度的確定和貨幣比發(fā)行準(zhǔn)備制度相結(jié)合。根據(jù)貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定，貨幣基礎(chǔ)的流量和存量都必須得到外匯儲(chǔ)備的十足支持。香港于1983年實(shí)行聯(lián)系匯率制度。香港聯(lián)系匯率制主要內(nèi)容發(fā)鈔銀行一律以1美元兌換7.8港元的比價(jià)，事先向外匯基金繳納美元，換取等值的港元“負(fù)債證明書”后，才能增發(fā)港元現(xiàn)鈔。如發(fā)鈔銀行向外匯基金退回港鈔與“負(fù)債證明書”，則按1美元兌換7.8港元的固定匯率贖回美元。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)需要港鈔也按上述比價(jià)向發(fā)鈔銀行交付港元領(lǐng)取港鈔，如退回港鈔，則按原比價(jià)，贖回美元。聯(lián)系匯率制度的自我維護(hù)機(jī)制商業(yè)銀行與發(fā)鈔銀

4、行的套利活動(dòng)貨幣市場(chǎng)的資金增減與利率升降匯率目標(biāo)區(qū)制我們這里的匯率目標(biāo)區(qū)(target zones for exchange rate)是廣義上的，它泛指將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下10%）的匯率制度。目標(biāo)區(qū)下限目標(biāo)區(qū)上限匯率允許匯率波動(dòng)范圍匯率目標(biāo)區(qū)匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)的表現(xiàn)目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)下限經(jīng)濟(jì)基本面匯率ABCD固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)固定匯率的最大優(yōu)點(diǎn)是消除了個(gè)人和廠商從事對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往可能面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展都有促進(jìn)作用。固定匯率制的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是以匯率固定承諾作為政府政策行為的一種外部約束機(jī)制

5、,從而可以有效地防止各國(guó)通過(guò)匯率戰(zhàn)、貨幣戰(zhàn)等惡性競(jìng)爭(zhēng)破壞正常的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序。有利于抑制國(guó)際貨幣投資有利于控制通貨膨脹固定匯率通過(guò)限制政府的貨幣政策執(zhí)行能力，其實(shí)是一種價(jià)格自律(price discipline)。釘住一個(gè)低通漲貨幣的國(guó)家的通漲率也會(huì)較低。當(dāng)政府宣布將本幣釘住低通漲外幣時(shí)，也是向公眾發(fā)送一個(gè)決心降低通漲率的信號(hào)。固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)固定匯率不是一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，它實(shí)際上是一種價(jià)格控制，那么不可避免的產(chǎn)生高估和低估，這樣扭曲了國(guó)際貿(mào)易模式。例如，在一個(gè)低估的匯率下，一國(guó)可能出口本國(guó)不具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品。浮動(dòng)匯率就清楚的界定了本國(guó)所有商品的比較優(yōu)勢(shì)和比較劣勢(shì)（將各種商品轉(zhuǎn)化成同一貨幣比較）固定

6、匯率制下匯率的調(diào)整要積累到相當(dāng)程度才進(jìn)行大幅度的調(diào)整，而這個(gè)調(diào)整是難以預(yù)測(cè)的，這意味著幾乎所有跨國(guó)合約都因?yàn)闆](méi)有進(jìn)行套期保值而面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。固定匯率的缺陷還表現(xiàn)在喪失了本國(guó)貨幣政策的自主權(quán)。無(wú)法隔絕外國(guó)輸入的通貨膨脹或通貨緊縮。浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)國(guó)際收支調(diào)整的高效率浮動(dòng)匯率制的最大優(yōu)點(diǎn)是在國(guó)際收支不平衡后內(nèi)外均衡的恢復(fù)具有自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制，即通過(guò)外匯市場(chǎng)上匯率的自發(fā)性變動(dòng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)失衡的微調(diào)。在浮動(dòng)匯率制度下，任何的國(guó)際收支失衡都可以通過(guò)迅速的匯率變動(dòng)來(lái)消除。具體的說(shuō)，國(guó)際收支赤字，則對(duì)外幣需求增加，本幣貶值(depreciation)；若國(guó)際收支盈余，則對(duì)本幣需求增加，本幣升值(appre

7、ciation)。當(dāng)然，固定匯率制下也存在國(guó)際收支失衡的調(diào)整機(jī)制，例如金本位制下的物價(jià)現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制：國(guó)際收支赤字國(guó)黃金儲(chǔ)備減少，從而貨幣供給減少，物價(jià)下跌，這使得本國(guó)出口產(chǎn)品更具競(jìng)爭(zhēng)力，從而消除國(guó)際收支赤字。但是，這種調(diào)整要求本國(guó)價(jià)格是完全彈性的，這在當(dāng)今非常不現(xiàn)實(shí)，尤其是向下調(diào)整非常困難；而且，浮動(dòng)匯率制只需調(diào)整一個(gè)價(jià)格（貨幣的價(jià)格），而固定匯率制則需要調(diào)整所有商品的價(jià)格，其優(yōu)劣可以立即看出。浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)浮動(dòng)匯率給了政府自由貨幣政策，從而實(shí)現(xiàn)了讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡，以貨幣政策和財(cái)政政策專注實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡的新格局。浮動(dòng)匯率制還可以隔絕外國(guó)的通貨膨脹，阻止通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)周期的跨國(guó)傳播，有

8、利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與相對(duì)獨(dú)立發(fā)展。在浮動(dòng)匯率制下的匯率隨時(shí)調(diào)整，會(huì)令投機(jī)者不容易找到匯率明顯高估或低估的機(jī)會(huì)，而且任何建立在預(yù)期基礎(chǔ)上的交易活動(dòng)都必然要承擔(dān)價(jià)格相反變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投機(jī)活動(dòng)形成一定約束，在一定程度上起到防范投機(jī)沖擊的作用。浮動(dòng)匯率有更加頻繁的匯率波動(dòng)，而匯率波動(dòng)至少在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)抑制國(guó)際貿(mào)易與投資。浮動(dòng)匯率使得各國(guó)貨幣比價(jià)時(shí)刻波動(dòng)，幣值波動(dòng)使進(jìn)口商更難確定他們將來(lái)購(gòu)買商品所應(yīng)支付的價(jià)格，也使出口商更難確定他們將來(lái)能得到的報(bào)酬。這種不確定性抑制了生產(chǎn)性資本的國(guó)際流動(dòng)，也不利于國(guó)際貿(mào)易和投資的開展。套期保值交易成本太高，因而通過(guò)套期保值交易能消除全部匯率風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)令人懷疑。（長(zhǎng)期投資、實(shí)

9、物投資、人力資本投資等缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理方法）浮動(dòng)匯率制的缺點(diǎn)浮動(dòng)匯率制的缺點(diǎn) 由于缺乏固定匯率下的價(jià)格自律機(jī)制，浮動(dòng)匯率通常會(huì)帶來(lái)更高的通貨膨脹。一個(gè)很明顯的證據(jù)就是，1973年布雷頓森林體系崩潰之后，各主要國(guó)家都面臨了高速的通貨膨脹問(wèn)題。浮動(dòng)匯率助長(zhǎng)投機(jī)，容易造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制比較固定匯率制浮動(dòng)匯率制優(yōu)點(diǎn)有利于國(guó)際貿(mào)易和投資活動(dòng)有利于抑制通貨膨脹防止外匯投機(jī)，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)作為外部約束，防止不正當(dāng)競(jìng) 爭(zhēng)危害世界經(jīng)濟(jì)匯率反映國(guó)際交往真實(shí)情況外部均衡可自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，不引起過(guò)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)增強(qiáng)本國(guó)貨幣政策自主性減少國(guó)際儲(chǔ)備量，提高資源利用效率避免通貨膨脹跨國(guó)傳播缺點(diǎn)容易輸入國(guó)外通貨膨脹貨幣政策喪失獨(dú)立性容易造成匯率制度的僵化增大不確定性和外匯風(fēng)險(xiǎn)危害外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩，容易引起資金頻繁移動(dòng)和投機(jī)使一國(guó)更具有通貨膨脹傾向人民幣匯率制度1994年以前的人民幣匯率制度特點(diǎn)：人民幣匯率主要由官方制定人民幣匯率只是內(nèi)部結(jié)算工具，其水平高低不對(duì)經(jīng)濟(jì)起調(diào)節(jié)作用不存在真正意義上的