地方平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)分析(中誠信國際)ppt課件

1、LGFV信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)分析2021年10月LGFV評(píng)級(jí)理念與評(píng)級(jí)關(guān)注地方政府償債才干分析地方政府總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判別LGFV面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)議題.LGFV評(píng)級(jí)理念與評(píng)級(jí)關(guān)注.中誠信國際對(duì)于LGFV的信譽(yù)級(jí)別的評(píng)定主要基于以下要素：地方政府信譽(yù)程度及支持度；地方政府行政層級(jí)地方政府財(cái)政實(shí)力地方政府債務(wù)程度地方政府能夠獲得的信譽(yù)支持監(jiān)管政策與法規(guī)的變化；發(fā)債主體的本身財(cái)務(wù)虛力。1-1 LGFV評(píng)級(jí)理念.1-2 評(píng)級(jí)方法簡述思索地方政府經(jīng)濟(jì)實(shí)力、財(cái)政實(shí)力以及債務(wù)負(fù)擔(dān)給出地方政府信譽(yù)級(jí)別；公司本身的運(yùn)營情況、管理以及財(cái)務(wù)情況；這里思索到了維持公司正常運(yùn)營，政府給予的補(bǔ)貼，而不思索在公司發(fā)生違約時(shí)的特別救助；違約相

2、關(guān)性；在政府發(fā)生違約時(shí)，公司發(fā)生違約的能夠性目前我們所定義或評(píng)級(jí)的公司對(duì)政府的依賴程度都非常高，在70%以上；支持程度；在公司發(fā)生違約時(shí)，政府能夠出手救助的程度公司發(fā)生違約時(shí)政府并不一定違約，這里要思索公司的運(yùn)營和治理方式、公司對(duì)政府的重要程度、延遲支持的能夠緣由。.1-3 LGFV評(píng)級(jí)方法框架.1-4 LGFV評(píng)級(jí)關(guān)注重點(diǎn)地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力和初次負(fù)債及其債務(wù)規(guī)模增長的速度地方政府經(jīng)濟(jì)、財(cái)政實(shí)力、債務(wù)負(fù)擔(dān)初次負(fù)債規(guī)模及其債務(wù)規(guī)模增長地方政府未來投資規(guī)模和資本支出地方政府融資平臺(tái)數(shù)量與定位；區(qū)域內(nèi)政府投融平臺(tái)的數(shù)量、定位和分工以及政府對(duì)各平臺(tái)公司的支持力度所評(píng)平臺(tái)公司在政府融資平臺(tái)中的位置地方政府對(duì)所

3、評(píng)企業(yè)的支持力度和政策，表達(dá)在公司業(yè)務(wù)方式、對(duì)公司債務(wù)的負(fù)擔(dān)程度和表現(xiàn)方式。能否有政府文件，能否經(jīng)過人大決議，能否納入財(cái)政預(yù)算，能否有固定補(bǔ)貼等。.地方政府的償債才干分析.2-1 地方政府償債才干分析地方政府經(jīng)濟(jì)實(shí)力分析地方政府財(cái)政體制地方政府財(cái)政實(shí)力分析地方政府財(cái)政平衡情況地方政府債務(wù)分析.地方政府財(cái)政收入與支出構(gòu)造地方政府綜合財(cái)力財(cái)政公共預(yù)算收入轉(zhuǎn)移支付、稅收返還政府性基金收入公共財(cái)政預(yù)算支出政府性基金支出預(yù)算平衡預(yù)算平衡.2-2 地方政府財(cái)政實(shí)力分析：以成都龍泉驛區(qū)為案例P. 11財(cái)政體制：龍泉驛區(qū)與成都經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)“兩塊牌子，一套班子成都經(jīng)開區(qū)地理位置隸屬于成都市龍泉驛區(qū)，是龍泉驛區(qū)的經(jīng)

4、濟(jì)區(qū)域主體，二者是“兩區(qū)合一的關(guān)系；經(jīng)開區(qū)沒有獨(dú)立的財(cái)政權(quán)，財(cái)政收支由龍泉驛區(qū)一致調(diào)配，經(jīng)開區(qū)的GDP、財(cái)政收入等經(jīng)濟(jì)目的一致納入龍泉驛區(qū)進(jìn)展統(tǒng)計(jì)。龍泉驛區(qū)的部分指點(diǎn)兼任經(jīng)開區(qū)兩委的指點(diǎn)，屬于“兩塊牌子、一套班子的管理關(guān)系。.稅 種分成比例中央級(jí)省級(jí)市級(jí)區(qū)縣級(jí)增值稅75%8.75%16.25%營業(yè)稅 其中：地方金融保險(xiǎn)業(yè)營業(yè)稅100% 一般營業(yè)稅35%65%企業(yè)所得稅 其中：中央企業(yè)所得稅100% 省級(jí)企業(yè)所得稅60%40% 市區(qū)縣級(jí)企業(yè)所得稅60%40% 個(gè)人所得稅60%14%26%資源稅35%65%城市維護(hù)建設(shè)稅100%房產(chǎn)稅35%65%城鎮(zhèn)土地使用稅35%65%土地增值稅100%P. 1

5、2稅收分成比例.P. 132021年財(cái)政實(shí)力分析：龍泉驛區(qū)財(cái)政實(shí)力排名靠前，且增長強(qiáng)勁2021年，龍泉驛區(qū)可支配財(cái)力85.8億元，位居成都市轄區(qū)縣第二；2021年1-6月份，可支配財(cái)力收入累計(jì)實(shí)現(xiàn)50億元，估計(jì)全年實(shí)現(xiàn)可支配財(cái)力127.7億元，堅(jiān)持著高速的增長率(48.8%)。2021年成都市可支配財(cái)力收入排名前四區(qū)縣財(cái)政情況統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目雙流縣龍泉驛區(qū)新都區(qū)郫縣本級(jí)公共財(cái)政收入（萬元）598,958 400,193 346,700 303,641 其中：稅收收入520,325 336,024 292,800 240,708 下級(jí)上解收入- -62,933 上解上級(jí)支出-45,969 -28,963

6、 -30,400 -19,498 上年結(jié)余36,558 19,069 19,100 26,612 本級(jí)公共財(cái)政可支配收入（不包括上級(jí)補(bǔ)貼收入）589,547 390,299 335,400 310,755 本級(jí)政府性基金收入727,598 435,238 422,400 340,025 上解上級(jí)支出- -上年結(jié)余38,870 32,536 11,100 16,174 本級(jí)政府性基金可支配收入766,468 467,774 433,500 356,199 綜合可支配財(cái)力收入1,356,015 858,073 768,900 666,954.P. 14財(cái)政平衡：龍泉驛區(qū)2021-2021年財(cái)政收支

7、情況統(tǒng)計(jì)表萬元2009-2012年財(cái)政收支情況類別項(xiàng)目2009年2010年2011年2012年年初結(jié)余32,616 53,739 35,830 51,605 財(cái)政收入一、財(cái)政總收入702,318 1,006,819 1,097,362 1,393,477 1、國稅收入173,597 250,479 321,429 537,654 2、地稅收入159,791 201,566 285,306 356,346 3、非稅收入368,930 554,774 490,627 499,477 二、本級(jí)可支配收入588,212 842,994 874,703 1,022,764 1、本級(jí)財(cái)政收入474,951

8、 723,779 756,018 835,431 其中地方稅收收入135,537 184,020 265,053 336,024 2、上級(jí)返還補(bǔ)助收入80,488 88,583 113,851 125,395 減：上解支出9,843 23,107 30,996 28,963 3、年初結(jié)余32,616 53,739 35,830 51,605 4、中央轉(zhuǎn)發(fā)地方債券收入10,000 10,333 三、一般預(yù)算收入158,024 210,812 315,782 400,193 四、基金預(yù)算收入316,927 512,967 440,236 435,238 財(cái)政支出一、一般預(yù)算支出228,662 27

9、0,228 384,471 426,424 二、基金預(yù)算支出305,811 536,936 440,470 437,968 其中：基建支出183,487 322,170 382,263 支出合計(jì)534,473 807,164 824,941 933,689 .P. 15政府負(fù)債程度地方債務(wù)（2012年）金額(WY)地方財(cái)力（2012年度）金額(WY)（一）直接債務(wù)余額275,720（一）地方一般預(yù)算本級(jí)收入400,1931、外國政府貸款-1、稅收收入336,0242、國際金融組織貸款-2、非稅收入 64,1693、國債轉(zhuǎn)貸資金-（二）轉(zhuǎn)移支付和稅收返還收入203,3634、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)借款-1

10、、一般性轉(zhuǎn)移支付收入 32,3635、解決地方金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)借款-2、專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付收入 59,2806、國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款275,7203、稅收返還收入 111,7217、債券融資-（三）國有土地使用權(quán)出讓收入481,8198、糧食企業(yè)虧損掛賬-1、國有土地使用權(quán)出讓金361,1309、向單位、個(gè)人借款-2、國有土地收益基金21,61510、拖欠工資和工程款-3、農(nóng)業(yè)土地開發(fā)資金 1,637（二）擔(dān)保債務(wù)余額1,036,280（四）預(yù)算外財(cái)政專戶收入-1、政府擔(dān)保的外國政府貸款-2、政府擔(dān)保的國際金融組織貸款-3、政府擔(dān)保的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款836,2804、政府擔(dān)保的融資平臺(tái)債券融資200,000

11、地方政府債務(wù)余額（一）（二）50793,860地方綜合財(cái)力（一）（二）（三）（四）1,085,375債務(wù)率地方政府債務(wù)余額/地方綜合財(cái)力100%73.14%.地方政府總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判別.地方政府總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控根據(jù)中誠信國際估計(jì)，中國地方政府債務(wù)的總體債務(wù)規(guī)模在16萬億元左右，占GDP的比例在30%左右；中央政府債務(wù)占GDP比例在21%左右，因此政府總債務(wù)程度在50%左右。從政府和融資平臺(tái)的債務(wù)構(gòu)造來看，短期內(nèi)迸發(fā)大面積償債風(fēng)險(xiǎn)的能夠性依然較低。地方政府面臨的主要是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而非償付才干風(fēng)險(xiǎn)從地方政府政府償債才干看，地方政府除了預(yù)算收入、基金收入和轉(zhuǎn)移支付外，還持有地方企業(yè)、銀行以及資源性產(chǎn)業(yè)的

12、股權(quán)及其投資收益，整體抗風(fēng)險(xiǎn)才干較強(qiáng)。地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分化趨勢明顯，興隆地域的部分市縣債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大政府綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力評(píng)級(jí)與短期債務(wù)壓力不相一致。3-1 地方政府總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判別.3-2 地方經(jīng)濟(jì)增速放緩，存在抗風(fēng)險(xiǎn)才干弱化趨勢地方經(jīng)濟(jì)增長速度明顯放緩，外向型產(chǎn)業(yè)地域和強(qiáng)周期產(chǎn)業(yè)依賴地域受損相對(duì)嚴(yán)重，地方經(jīng)濟(jì)內(nèi)在抗風(fēng)險(xiǎn)才干相對(duì)偏弱。2021年各省市GDP增速降幅對(duì)比 . 2021-2021年全國財(cái)政收入、地方本級(jí)收入和地方政府政府基金收入增速明顯減速 3-3 地方政府本級(jí)財(cái)政收入和基金收入增速下滑.3-4 地域政府財(cái)政收入增速下滑和地域分化加速從各省市看，地方財(cái)政普通預(yù)算收入增速普遍下滑20%50

13、%左右，政府性基金收入隨土地出讓收入動(dòng)搖而動(dòng)搖。2021-2021年各省市普通預(yù)算收入情況對(duì)比 . 2021-2021年各省總債務(wù)/公共財(cái)政預(yù)算收入排名 3-5 地方政府債務(wù)規(guī)模差別化與與債務(wù)保證才干分化. 2021-2021年各省短期債務(wù)/公共財(cái)政預(yù)算收入排名 .省級(jí)政府評(píng)級(jí)與債務(wù)壓力3-6 地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分中誠信國際給予主體級(jí)別AAAAA+AA.模型評(píng)級(jí)關(guān)鍵目的：債務(wù)系數(shù)與信譽(yù)評(píng)分.省級(jí)政府經(jīng)濟(jì)、財(cái)政與債務(wù)目的.省會(huì)城市與方案單列市政府評(píng)級(jí)與債務(wù)壓力中誠信國際給予主體級(jí)別AAAAA+AA.模型評(píng)級(jí)關(guān)鍵目的：債務(wù)系數(shù)與信譽(yù)評(píng)分.省會(huì)城市政府經(jīng)濟(jì)、財(cái)政與債務(wù)目的.在省會(huì)城市中，償債壓力比較

14、大的地域主要有：南京、成都、廣州、合肥、昆明、長沙、武漢、哈爾濱、西安和蘭州等。部分省會(huì)城市的債務(wù)率目的超越100%，償債率目的超越20%。償債目的惡化，償債壓力增大。例如：廣州市：2021年全市債務(wù)總額2414億元，市本級(jí)政府性債務(wù)余額1738億元，其中政府負(fù)有歸還責(zé)任債務(wù)余額1143億元 2021年末債務(wù)余額1143.10億元?dú)w還本金185.37億元+新增382.75億元，債務(wù)率到達(dá)99.52%，償債率到達(dá)19.37%。償債方案那么顯示，按目前利率程度及貸款合同商定，2021年須歸還本息260.90億元(其中本金185.37億元，利息75.53億元)，資金來源為財(cái)政資金182.47億元、企

15、業(yè)自籌1.92億元、借新還舊76.51億元，比例為69.9%、0.73% 和29.3% 。 武漢市：截至2021年6月，債務(wù)余額高達(dá)2037.05億元，相比較武漢財(cái)政預(yù)算收入和基金收入7億元，債務(wù)率高達(dá)146.0%。河北省：截止2021年6月，部分地市政府性債務(wù)迅速增長。11個(gè)地市中有6個(gè)綜合債務(wù)率超越了100%，部分縣市綜合債務(wù)率超越了200%。.河北省部分地市綜合債務(wù)率河北省部分縣市綜合債務(wù)率石家莊241%張家口橋東區(qū)308%唐山188%張家口橋西區(qū)290%邢臺(tái)153%邢臺(tái)市橋西區(qū)256%秦皇島147%邢臺(tái)市橋東區(qū)252%衡水135%承德市雙橋區(qū)214%張家口129%.江蘇省各地市政府評(píng)級(jí)

16、與債務(wù)壓力中誠信國際給予主體級(jí)別AAAAA+AA.江蘇省部分城市經(jīng)濟(jì)、財(cái)政與債務(wù)目的.LGFV面臨的主要風(fēng)險(xiǎn).4-1 城投債余額增大，融資本錢上升，融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所上升截止2021年8月，平臺(tái)公司的城投債余額到達(dá)3.2萬億元。城投企業(yè)直接債務(wù)融資比重提升，融資渠道更為多元化，其中部分依賴高本錢資金通道縣市級(jí)更多依托信托等方式，償債風(fēng)險(xiǎn)有所提升；融資方式創(chuàng)新。券商、基金子公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案、保險(xiǎn)債券方案等對(duì)平臺(tái)公司融資加大CCXI承做的保險(xiǎn)方案到達(dá)3600億元以上 ；公開市場融資的添加，其中信托、融資租賃、BT等融資方式的增多，最為明顯的景象是平臺(tái)公司融資本錢的上升；2021年省級(jí)融資平臺(tái)

17、的平均融資本錢在7.61%左右；2021年，整體的融資平臺(tái)曾經(jīng)升至8.59%；地級(jí)融資平臺(tái)的平均本錢那么由5.66%上升至7.06%。.4-2 部分地域融資平臺(tái)城投債余額迅速增長部分公司平臺(tái)公司城投債余額超越1000億元以上.2021年1-8月前10大地域城投債發(fā)行額及其債券余額.4-3 融資平臺(tái)債務(wù)期限分布構(gòu)造闡明，短期償債壓力較低根據(jù)各省平臺(tái)公司城投債到期分布情況，2021-2021年是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵年份。2021-2021年集中的平臺(tái)公司城投債總額到達(dá)2.4萬億元，占目前平臺(tái)公司債務(wù)的75.56%。按照7年期的平均發(fā)行利率6.65%計(jì)算，年付息本錢高達(dá)1600億元左右。.城投債發(fā)行地域行政

18、層級(jí)下移。自2021年以來，共有70個(gè)縣級(jí)市的平臺(tái)發(fā)行過債券，實(shí)踐融資規(guī)模到達(dá)1708.5億元。2012年城投債發(fā)行行政級(jí)別2011年城投債發(fā)行行政級(jí)別4-4 新的融資平臺(tái)發(fā)行人行政層級(jí)下移，信譽(yù)等級(jí)下沉.39平臺(tái)公司信譽(yù)等級(jí)下沉。級(jí)別從A+到AA+，但主體級(jí)別為A+和AA+的縣級(jí)市分別僅有3個(gè)和1個(gè)，大部分發(fā)行人信譽(yù)平評(píng)級(jí)主要集中在AA和AA-等級(jí)。城投債發(fā)行債項(xiàng)級(jí)別分布.2021年，城投企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性有所下降，2021年有所好轉(zhuǎn)但仍未回到2021年的程度。2021年，城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化率有所下降，2021年有所上升但仍未回到2021年的程度。 20102012年平臺(tái)公司資產(chǎn)流動(dòng)性

19、 20102012年平臺(tái)公司資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化率 4-5 融資平臺(tái)關(guān)鍵償債目的有所弱化.2021-2021年LGFV資產(chǎn)負(fù)債率 .2021年，除EBITDA/償付利息所支付的現(xiàn)金有所下降外，城投企業(yè)EBITDA/總債務(wù)、運(yùn)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流/總債務(wù)、運(yùn)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流/償付利息所支付的現(xiàn)金等償債目的均有所改善。2021年，四項(xiàng)償債才干目的均有所惡化 .融資平臺(tái)部分行業(yè)償債目的有所弱化從中誠信國際監(jiān)測的18家高速公路公司的情況，債務(wù)總額和相關(guān)目的有微小弱化 總債務(wù)/通行費(fèi) 總債務(wù)/EBITDA 負(fù)債率201011.84 12.78 69.75%201212.78 13.80 68.29%2012年總

20、債務(wù)16499.86萬億元 .平臺(tái)公司再融資/地方政府再融資風(fēng)險(xiǎn)借新還舊與票據(jù)滾動(dòng)發(fā)行；地方政府劃出平臺(tái)資產(chǎn)成立新平臺(tái)，添加平臺(tái)數(shù)量，擴(kuò)展再融資規(guī)模。例如：柳州、溫州等。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)貸款構(gòu)造不合理，短期債務(wù)規(guī)模過大；流動(dòng)性支持函的有效性。交叉風(fēng)險(xiǎn)信貸違約、信托違約券商/基金子公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案以及保險(xiǎn)債券方案風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)保4-6 融資平臺(tái)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn).信息披露與事件風(fēng)險(xiǎn)地方政府主導(dǎo)的平臺(tái)資產(chǎn)劃撥與重組事件頻繁發(fā)生，信息披露滯后，先劃撥，后披露；先重組，后召開債券持有人會(huì)議；案例：青島能源重組與青島東億非供熱資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)事件。平臺(tái)資產(chǎn)劃撥、反復(fù)入賬風(fēng)險(xiǎn)、違規(guī)并表政府主導(dǎo)的平臺(tái)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)，市場有效約束缺乏，

21、透明度低等風(fēng)險(xiǎn)；案例：哈供熱直供房資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)到哈城投事件，最終經(jīng)過與停車場資產(chǎn)置換堅(jiān)持信譽(yù)程度穩(wěn)定。同一資產(chǎn)支持多家平臺(tái)公司融資需求；案例：昆明平臺(tái)資產(chǎn)附違規(guī)并表；案例：鄭州建投下屬水泥制品資產(chǎn)公司收入的主要來源。部分地域債務(wù)失控風(fēng)險(xiǎn).同一資產(chǎn)土地支持多家平臺(tái)公司融資需求。例：昆明市平臺(tái)債券債務(wù)關(guān)系昆明市國有資產(chǎn)管理營運(yùn)昆明市交通投資昆明市國資委昆明市根底設(shè)備投資建立公司昆明交通產(chǎn)業(yè)股份100%100%80%20%100%總資產(chǎn)927.11權(quán)益547.97總債務(wù)245.31資產(chǎn)負(fù)債率40.89%資本化率30.92%總資產(chǎn)220.50權(quán)益131.84總債務(wù)71.72資產(chǎn)負(fù)債率40.21%資本化率35.23%總資產(chǎn)519.63權(quán)益243.20總債務(wù)250.87資產(chǎn)負(fù)債率53.20%資本化率50.78%其他應(yīng)收款（對(duì)昆明交投）344.24總資產(chǎn)78.26權(quán)益12.79總債務(wù)28.20資產(chǎn)負(fù)債率83.65