國金證券側(cè)重估值安全合理增配絕對收益品種(共6頁)

1、2014年5月金融產(chǎn)品配置策略 PAGE - PAGE 6 -敬請參閱最后一頁特別聲明- PAGE 1 -敬請參閱最后一頁特別聲明2014年5月金融產(chǎn)品配置策略 2014年05月14日基金投資策略報告?zhèn)戎毓乐蛋踩侠恚雠浣^對收益品種長期競爭力評級：高于行業(yè)均值市場數(shù)據(jù)(人民幣)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率36.84市場優(yōu)化平均市盈率29.70國金能源指數(shù)6340.03滬深300指數(shù)3203.97上證指數(shù)2992.84深證成指11948.76中小板指數(shù)5748.72基本結(jié)論：2014年5月金融產(chǎn)品整體配置建議：在大類資產(chǎn)配置上，美股估值偏高，風(fēng)險收益配比的吸引力有所下降，網(wǎng)絡(luò)、新能源等科技類股票已開始先

2、行調(diào)整；而新興市場反彈的未來持續(xù)性有待觀察；因此，目前建議減少權(quán)益類（尤其是前期估值反彈過高的成長風(fēng)格類資產(chǎn)）配置比例，增加絕對收益類品種的配比。2014年5月幾大類別金融產(chǎn)品投資建議：公募權(quán)益類基金：強調(diào)選股積極防御，主題配置增強靈活建議投資者核心持有具備穩(wěn)健特征的成長風(fēng)格基金，從組合估值角度關(guān)注組合平均估值水平相對合理的產(chǎn)品，與此同時，對于投資風(fēng)格較為積極的成長風(fēng)格基金，預(yù)留倉位等待積極型成長風(fēng)格基金調(diào)整后的布局機會。公募固定收益類基金：看好債市中期走強，配置信用債品種目前國內(nèi)整體經(jīng)濟狀況偏弱、通脹相對溫和，資金面的相對寬松使得債券市場系統(tǒng)性風(fēng)險較小，金融債投資價值優(yōu)于國債，信用債走勢也相

3、對穩(wěn)定，中高等級信用債和城投債具有較好的配置價值，建議投資者繼續(xù)維持穩(wěn)健配置思路，重點投資收益穩(wěn)定的高信用等級品種。另外，投資靈活性高、基金經(jīng)理管理能力強的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品也具有投資價值。證券投資類私募基金：搭配量化對沖，整體偏多頭證券投資類私募基金的倉位比較靈活，可在0-100%的范圍內(nèi)調(diào)整，我們建議投資者將倉位配置的工作交給基金經(jīng)理，無需調(diào)整持有私募的倉位。對于所持私募的品種，展博、重陽、星石等股票多頭管理人成功穿越牛熊市場，仍然可以作為配置重點。在此基礎(chǔ)之上，與市場相關(guān)性較低，下行風(fēng)險控制較好，業(yè)績穩(wěn)健的市場中性策略、相對價值策略等量化對沖產(chǎn)品可適當(dāng)配置，平抑組合波動。券商集合理財產(chǎn)品：穩(wěn)健防御

4、，關(guān)注估值的合理性5月份依然維持謹(jǐn)慎投資的策略，我們建議投資者降低倉位、防御為上。投資者可以適當(dāng)回避風(fēng)險較高的指數(shù)型、定向增發(fā)型產(chǎn)品，以業(yè)績穩(wěn)定性較高、市場相關(guān)程度相對較小的債券型、保本策略、市場中性策略以及相對價值套利策略類型的品種作為投資重點。 QDII基金：關(guān)注地緣風(fēng)險，采取防御配置行業(yè)配置上亦采取防御姿態(tài)，目前建議偏向以REITs、農(nóng)業(yè)、能源、消費等行業(yè)板塊。2014年5月份國金證券金融產(chǎn)品精選組合：匯添富價值股票型南方多利債券新股申購型興全綠色股票型锝金一號市場中性策略國泰金泰平衡混合-保守配置型神農(nóng)一期股票多頭策略鵬華美國房地產(chǎn)QDII-行業(yè)型國泰君安君享量化市場中性策略廣發(fā)全球醫(yī)

5、療QDII-行業(yè)型中銀中國紅穩(wěn)定價值股票多頭策略市場數(shù)據(jù)(人民幣)市價(元)10.81已上市流通A股(百萬股)8,499.03流通港股(百萬股)224,689.10總市值(百萬元)1,319,611.12年內(nèi)股價最高最低(元)28.49/8.82滬深300指數(shù)4441.18上證指數(shù)4165.882005年股息率0.00%張宇 王聃聃張琳琳 2014年5月份(yufn)金融(jnrng)產(chǎn)品整體(zhngt)配置建議： 貨幣政策方面，目前在金融創(chuàng)新下的“脫媒”沉淀、非標(biāo)等融資方式受制于嚴(yán)格監(jiān)管、有序打破剛性兌付等規(guī)范之下，金融派生能力受限，居民、企業(yè)存款擴張能力下降。全社會融資總額回落、標(biāo)準(zhǔn)化直

6、接融資回升。但是，在“穩(wěn)增長”的政策預(yù)期管理之下，銀行中長期貸款增長穩(wěn)定，短期融資有所下滑。而M2大幅反彈反映貨幣數(shù)量不是問題，問題在于缺乏結(jié)構(gòu)性需求。A股市場，目前國內(nèi)經(jīng)濟增長的下行壓力尚未解除，市場對新股發(fā)行重啟的預(yù)期逐漸升溫，而國務(wù)院的政策微調(diào)僅有限對沖，市場趨勢性力量難以形成。成長類個股雖然在前期下跌過程中釋放了一定的風(fēng)險，但對高估值的化解仍不充分，未來成長股的走勢加速分化。建議立足優(yōu)質(zhì)成長股，從估值的合理性、成長的確定性角度逢低布局，并從主題投資角度關(guān)注政策微刺激下的結(jié)構(gòu)性投資機會。債市觀點：政策與基本面方面上，目前微刺激難改經(jīng)濟下行中期趨勢，經(jīng)濟系統(tǒng)風(fēng)險仍將釋放。2014年以來的政

7、策基調(diào)總體上為改革、調(diào)結(jié)構(gòu)提高經(jīng)濟效率，對沖經(jīng)濟下行的需求刺激政策力度有限。由于房地產(chǎn)市場的下行，經(jīng)濟風(fēng)險將逐漸暴露。我們預(yù)期2季度略有企穩(wěn)后，3季度可能加速下行。4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所改善，但債市依舊在平穩(wěn)的流動性、正面的貨幣政策預(yù)期下走強。一級市場認(rèn)購熱情，機構(gòu)配置需求旺盛，發(fā)行利率穩(wěn)中有降；二級市場利率債、信用債收益率普遍下行，銀行間市場信用利差、期限利差收窄，交易所信用債也顯著上漲。我們的觀點是：債市利好尚未兌現(xiàn)，大方向繼續(xù)積極，建議保持高倉位等待后續(xù)利好逐步兌現(xiàn)；可進行配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低低評級、安全性差的券種配置比重，規(guī)避信用和流動性風(fēng)險；而利率債和高評級信用品種將成為防御性和進攻性兼

8、具的品種。海外市場：5月13日，標(biāo)普500指數(shù)歷史上首次突破1900點大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面并不佳，4月零售銷售環(huán)比增0.1%，不及預(yù)期的0.4%；4月核心零售銷售環(huán)比持平，低于預(yù)期的增0.6%。一季度惡劣天氣的影響不再，但4月零售數(shù)據(jù)未能如期反彈。歐洲股市在放松銀根的預(yù)期下普遍反彈。貨幣方面，美元走強趨勢轉(zhuǎn)向；2014年美元兌新興市場貨幣呈現(xiàn)窄幅波動；新興市場獲得資金青睞。盡管新興市場的經(jīng)濟增長仍然疲軟，但是擁有低估值和高盈利支撐。巴西、俄羅斯和印度股市均出現(xiàn)較大反彈。大宗商品方面，俄烏地區(qū)緊張為原油價格提供了一定支撐。圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 1：3月份新增社會總

9、融資額下降圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 2： “穩(wěn)增長”預(yù)期下，中長期信貸穩(wěn)定 來源：國金證券研究所策略研究小組；wind圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 3：美元指數(shù)與原油價格波動圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 4：美標(biāo)普500指數(shù)與VIX指標(biāo) 來源：國金證券研究所；wind與上一期(y q)的組合類似，本期我們(w men)繼續(xù)采取相對穩(wěn)健(wn jin)的策略。在大類資產(chǎn)配置上，美股估值偏高，風(fēng)險收益配比的吸引力有所下降，網(wǎng)絡(luò)、新能源等科技類股票已開始先行調(diào)整；而新興市場反彈的未來持續(xù)性有待觀察；因此，目前建議減少權(quán)益類（尤其是前期估值反彈過高的成長風(fēng)格類資產(chǎn)）配置比例

10、，增加絕對收益類品種的配比。在權(quán)益類方面，我們可以從組合估值角度，關(guān)注組合平均估值水平相對合理的金融產(chǎn)品。例如，公募基金中的價值/藍(lán)籌風(fēng)格，以及行業(yè)配置較均衡的靈活配置型基金；在券商集合理財產(chǎn)品中，關(guān)注目前重點把握低估值板塊、投資管理優(yōu)秀的品種。在證券投資類私募基金上，我們一方面根據(jù)歷史分析，篩選能夠成功穿越牛熊市場的優(yōu)秀傳統(tǒng)股票多頭策略私募；在此基礎(chǔ)之上，可搭配強調(diào)絕對收益、與市場相關(guān)性較低、下行風(fēng)險控制較好的市場中性策略品種。海外市場QDII基金，采取防御姿態(tài)，剔除全市場型的指數(shù)基金，配置成熟市場Reits、醫(yī)療保健、農(nóng)業(yè)、消費品等行業(yè)基金，或者黃金主題基金對沖美股風(fēng)險。以下，為國金證券2

11、014年5月份幾大類別金融產(chǎn)品具體投資策略內(nèi)容：5月份各大類別金融產(chǎn)品投資建議：開放式權(quán)益類基金：強調(diào)選股積極防御，主題配置增強靈活落實到基金投資上，基金組合繼續(xù)建議采取相對穩(wěn)健的策略。建議投資者核心持有具備穩(wěn)健特征的成長風(fēng)格基金，從組合估值角度關(guān)注組合平均估值水平相對合理的產(chǎn)品，與此同時，對于投資風(fēng)格較為積極的成長風(fēng)格基金，預(yù)留倉位等待積極型成長風(fēng)格基金調(diào)整后的布局機會。此外主題投資機會仍然活躍，但與此同時投資機會的持續(xù)性較差也是當(dāng)前市場行情的主要特點。在基金產(chǎn)品選擇上，可關(guān)注投資靈活度高的品種。目前推薦的產(chǎn)品有：鵬華價值優(yōu)勢、富國天成、華安逆向、國泰金泰平衡、銀河穩(wěn)健、興全綠色、中銀主題等

12、。開放式債券型基金：看好債市中期走強，配置信用債品種固定收益類基金方面，目前國內(nèi)整體經(jīng)濟狀況偏弱、通脹相對溫和，資金面的相對寬松使得債券市場系統(tǒng)性風(fēng)險較小，金融債投資價值優(yōu)于國債，信用債走勢也相對穩(wěn)定，中高等級信用債和城投債具有較好的配置價值，建議投資者繼續(xù)維持穩(wěn)健配置思路，重點投資收益穩(wěn)定的高信用等級品種。另外，投資靈活性高、基金經(jīng)理管理能力強的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品也具有投資價值。目前推薦的產(chǎn)品有天治雙盈、中銀雙利、工銀雙利、易方達穩(wěn)健收益、易方達增強回報、南方多利、招商債券、萬家債券、長信利豐、華商穩(wěn)健、工銀添頤等。證券投資(tu z)類私募基金：搭配(dpi)量化對沖，整體偏多頭證券投資類私募基金的

13、倉位比較(bjio)靈活，可在0-100%的范圍內(nèi)調(diào)整，我們建議投資者將倉位配置的工作交給基金經(jīng)理，無需調(diào)整持有私募的倉位。對于所持私募的品種，展博、重陽、星石等股票多頭管理人成功穿越牛熊市場，仍然可以作為配置重點。在此基礎(chǔ)之上，與市場相關(guān)性較低，下行風(fēng)險控制較好，業(yè)績穩(wěn)健的市場中性策略、相對價值策略等量化對沖產(chǎn)品可適當(dāng)配置，平抑組合波動。券商集合理財產(chǎn)品：穩(wěn)健防御，關(guān)注估值的合理性5月份依然維持謹(jǐn)慎投資的策略，我們建議投資者降低倉位、防御為上。投資者可以適當(dāng)回避風(fēng)險較高的指數(shù)型、定向增發(fā)型產(chǎn)品，以業(yè)績穩(wěn)定性較高、市場相關(guān)程度相對較小的債券型、保本策略、市場中性策略以及相對價值套利策略的品種作

14、為投資重點，并且可以搭配分級產(chǎn)品中的穩(wěn)健類份額；與此同時，可以適度關(guān)注具備一定選股能力的多頭策略（偏股型）產(chǎn)品，增強組合的獲益能力，但應(yīng)注意整體倉位水平，謹(jǐn)慎操作。我們建議投資者通過調(diào)整各類型產(chǎn)品的比例，對組合總體倉位進行控制，在增強組合穩(wěn)定性的同時兼顧收益的提升。QDII基金：關(guān)注地緣風(fēng)險，采取防御配置建議投資者可采取防御性配置：一方面，從長期看在美股高位盤整和新興市場股市處于估值底部的同時，此時在美股基金和新興市場基金方面做均衡配置，保持較低倉位；另一方面，在短期看地緣政治沖突風(fēng)險存在時，適度配置黃金主題基金以對沖股市風(fēng)險。行業(yè)配置上亦采取防御姿態(tài)，目前建議偏向以農(nóng)業(yè)、能源、消費等行業(yè)板塊

15、。因為農(nóng)業(yè)股受益今年以來的農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲；而能源股則在目前地緣政治風(fēng)險加劇時處于有利的市場環(huán)境；此外，美國經(jīng)濟的較強勁的復(fù)蘇也有利于未來能源股的表現(xiàn)。2014年5月份精選金融產(chǎn)品推薦：依據(jù)以上策略，我們推薦如下金融產(chǎn)品組合，并附上推薦理由。見圖表5。圖表 SEQ 圖表 * ARABIC 5：2014年5月國金證券金融產(chǎn)品組合精選分類推薦品種投資類型權(quán)重產(chǎn)品特點公募基金匯添富價值股票型10%點挖掘低估值板塊以及“以時間換空間”的價值投資方法，獲取中長期業(yè)績的穩(wěn)定性，基金經(jīng)理陳曉翔善于價值選股，并在市場的順勢而為或逆向投資方面把握一定的“度”，以在市場上下波動階段增強投資收益。興全綠色股票型10

16、%基金秉承公司風(fēng)險控制和選股優(yōu)勢，在核心配置穩(wěn)定增長的消費行業(yè)的同時，也注重成長股的投資，整體來看兼顧業(yè)績確定性和成長性，風(fēng)格較為穩(wěn)健。國泰金泰平衡混合-保守配置型10%保守配置型基金，基金以追求相對穩(wěn)定的回報為目標(biāo)，股票投資上限為50%，結(jié)合轉(zhuǎn)型前和轉(zhuǎn)型后的表現(xiàn)，基金經(jīng)理均呈現(xiàn)良好的投資管理能力。鵬華美國房地產(chǎn)QDII-行業(yè)型10%all REITs價格指數(shù)與美股具有較高相關(guān)性，但業(yè)績更加平穩(wěn)；與滬深300指數(shù)的相關(guān)性很弱，對于國內(nèi)A股投資者具有平衡風(fēng)險收益的價值。廣發(fā)全球醫(yī)療QDII-行業(yè)型10%投資標(biāo)的指數(shù)是全球最具有代表性的跟蹤醫(yī)療保健領(lǐng)域股票的指數(shù)之一。成份股主要包括全球制藥企業(yè)、生

17、命科技企業(yè)、醫(yī)療設(shè)備制造企業(yè)等；在2014年全球風(fēng)險資產(chǎn)波動性較高的格局之下具有較高的資產(chǎn)配置價值。南方多利債券新股申購型10%基金能夠較好把握市場脈絡(luò)，根據(jù)宏觀形勢變化及時對券種配置進行調(diào)整，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)先。公司對固定收益部較為重視，在團隊、投研、資源的投入上均有很大傾斜。作為債券基金中的穩(wěn)健型產(chǎn)品，適合相對保守的投資者。證券投資類私募锝金一號市場中性策略10%金锝是一家定位于完全市場中性策略的創(chuàng)新型資產(chǎn)管理公司，在獲取目標(biāo)收益率的基礎(chǔ)上，最大化程度降低風(fēng)險。公司致力于數(shù)量化投資策略的研究，用統(tǒng)計學(xué)原理來研究金融市場。核心人物任思泓曾在摩根斯坦利的PDT擔(dān)任基金經(jīng)理，在中金負(fù)責(zé)建立數(shù)量化交

18、易模型，推出了股指期貨套利系統(tǒng)，擁有豐富的量化對沖經(jīng)驗。锝金一號適合當(dāng)前震蕩市。神農(nóng)一期股票多頭策略10%神農(nóng)堅持以低于內(nèi)在價值的價格，集中買入和持有具有突出盈利能力或價值增長潛力的優(yōu)秀企業(yè)的股票，動態(tài)評估，價格超過內(nèi)在價值或不在具備相對價值優(yōu)勢時賣出?；鸾?jīng)理陳宇，金牌董秘出身，崇尚從實業(yè)的角度出發(fā)做投資。風(fēng)控嚴(yán)格，制定了“九毛定律”，即凈值跌至0.9元則無條件強制平倉；回撤風(fēng)險控制良好。券商集合理財國泰君安君享量化市場中性策略10%該產(chǎn)品長期、中期、短期風(fēng)險收益配比均表現(xiàn)較好，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上，運用市場中性策略，在盡量對沖市場系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)上（將投資組合的Beta值控制在-0.3至

19、0.3之間），運用數(shù)量化選股及指數(shù)套利等策略，獲取長期穩(wěn)定的絕對回報。中銀中國紅穩(wěn)定價值股票多頭策略10%在同類產(chǎn)品中位居前列，該產(chǎn)品采取自下而上與自上而下相結(jié)合的投資策略，通過自下而上方法精選能保持中長期持續(xù)增長或階段性高速成長、且股票估值水平偏低的股票進行投資。來源：國金證券研究所 特別聲明： 本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節(jié)和修改。本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，對由于該等問題產(chǎn)生的一切責(zé)任，國金證券不作出任何擔(dān)保。且本報告中的資料、意見、預(yù)測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知的情況下，可能會隨時調(diào)整。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應(yīng)視本報告為作出投資決策的唯