深蹲起跳多數(shù)部門處于改善態(tài)勢

1、一、價(jià)格：能源與豬價(jià)格維持強(qiáng)勢，金屬與糧食價(jià)格下降（一）工業(yè)品價(jià)格：金屬價(jià)格整體下行，能源價(jià)格強(qiáng)勢鋼鐵與銅鋁價(jià)格整體下行5 月黑色系，進(jìn)口鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格 5 月有所回升，月底再次走弱，整體仍保持下行走勢；有色系價(jià)格變化情況相似，銅、鋁價(jià)格 5 月震蕩上升后也于 5 月底有所回落。隨著新冠疫情反彈逐漸得到有效控制，工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)，終端需求回溫，鐵礦石、銅、鋁等產(chǎn)品價(jià)格也有所回升。但受季節(jié)性影響，6 月南方地區(qū)進(jìn)入汛期而北方地區(qū)持續(xù)高溫，采購大幅縮減，下游需求端不及預(yù)期，市場信心受挫，進(jìn)而能源價(jià)格整體來看仍走弱。圖表 1：鋼鐵價(jià)格圖表 2：銅鋁價(jià)格原油價(jià)格強(qiáng)勢，動力煤低位運(yùn)行，焦煤高位運(yùn)行俄烏沖

2、突持續(xù)僵持，國際原油受其影響供給受限，原油價(jià)格震蕩上行。俄烏沖突導(dǎo)致全球能源供給緊張，加上近期俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)大幅縮減，而歐洲天然氣較大程度依賴俄羅斯進(jìn)口，因此歐洲多國紛紛重啟燃煤發(fā)電廠，轉(zhuǎn)向使用煤炭并開始囤積煤碳，推動煤價(jià)進(jìn)一步上升。圖表 3：原油價(jià)格圖表 4：煤炭價(jià)格（二）農(nóng)業(yè)品價(jià)格：生豬價(jià)格繼續(xù)攀升，糧食價(jià)格高位回落生豬價(jià)格持續(xù)攀升，飼料成本高位回落隨著生豬產(chǎn)能調(diào)整，中央儲備豬肉收儲工作的持續(xù)開展，自 4 月中旬開始豬肉價(jià)格震蕩上行持續(xù)攀升。大豆、玉米由于國際局勢不穩(wěn)定導(dǎo)致進(jìn)口成本上升，以及跟隨國際市場糧價(jià)上漲趨勢，價(jià)格繼續(xù)上漲，但是 6 月份有所回落。圖表 5：豬價(jià)格圖表 6：

3、大豆與玉米價(jià)格小麥與水果價(jià)格高位回落，蔬菜價(jià)格繼續(xù)下行糧食：小麥價(jià)格因俄烏戰(zhàn)爭大幅上漲，3 月以來持續(xù)高位震蕩，臨近新麥上市，小麥價(jià)格迎來調(diào)整。水稻近三個(gè)月持續(xù)小幅上漲，受到化肥價(jià)格高升的影響，全球水稻產(chǎn)量或?qū)p少，水稻價(jià)格預(yù)期仍會走強(qiáng)。蔬菜水果：近期大量鮮菜上市，蔬菜供應(yīng)充足，價(jià)格回落。夏季水果大量上市，水果價(jià)格也有所下降。但由于今年雨季時(shí)間較長，水果成熟期延后，產(chǎn)量受到影響，供給受限為水果高價(jià)提供支撐。圖表 7：糧食價(jià)格圖表 8：蔬菜水果價(jià)格二、產(chǎn)業(yè)鏈：上游運(yùn)價(jià)提升，中游分化，下游需求改善（一）上游資源與運(yùn)輸：金屬與油供應(yīng)緊張，煤炭與糧食供應(yīng)提升，運(yùn)價(jià)普遍回升鐵礦石海外供應(yīng)下降，運(yùn)價(jià)在高位

4、鐵礦石，2022 年以來我國港口庫存持續(xù)上行在 2 月達(dá)到高點(diǎn)后持續(xù)下降，6 月延續(xù)這一趨勢。巴西與澳大利亞的發(fā)運(yùn)量下降是主因原因：巴西雨季提前到來，持續(xù)降雨導(dǎo)致巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量下降明顯；同時(shí)，澳大利亞礦山完成去年末沖量任務(wù)后開始安排設(shè)備與港口檢修，發(fā)運(yùn)量沖高回落。圖表 9：鐵礦石港口庫存圖表 10：鐵礦石運(yùn)價(jià)銅礦供應(yīng)偏緊TC 與 RC 費(fèi)用下行，銅礦供應(yīng)偏緊，具有左派政策構(gòu)想的博里奇當(dāng)選為智利總統(tǒng)，“綠色礦業(yè)”政策方案可能會給智利銅礦生產(chǎn)帶來不利影響。秘魯兩大銅礦則因?yàn)楫?dāng)?shù)鼐用窨棺h而停產(chǎn)，其產(chǎn)量占秘魯出口的五分之一。圖表 11：銅粗煉費(fèi)用圖表 12：銅精煉費(fèi)用原油整體供給偏緊張，運(yùn)價(jià)再次回升

5、歐盟對俄原油出口制裁6 月落地，俄羅斯原油供給或大幅下降；美國鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)上升，頁巖油供給有望進(jìn)行一定對沖，且 OPEC+6 月增產(chǎn)幅度擴(kuò)大，但是執(zhí)行力度可能不及預(yù)期。原油運(yùn)價(jià)指數(shù) 5 月小幅回落后又有所回升，反映了供給仍然偏緊張。圖表 13：北美鉆機(jī)數(shù)量圖表 14：原油運(yùn)價(jià)煤炭供應(yīng)充足，庫存持續(xù)上升，煤炭運(yùn)價(jià)小幅回升供給端看，國家當(dāng)前高度重視能源電力保供工作，持續(xù)加大煤炭增產(chǎn)保供力度，煤炭供給充足。5 月煤炭并非處于需求旺季以及受到疫情影響，加上火電需求下降，需求端有所下降。煤炭庫存持續(xù)上升，煤炭運(yùn)價(jià)小幅回升。圖表 15：煤炭庫存圖表 16：煤炭運(yùn)價(jià)大豆供應(yīng)提升，玉米供應(yīng)緊張有所緩解USDA

6、 6 月發(fā)布的大豆供需報(bào)告小幅上調(diào)了大豆全球產(chǎn)量，海外大豆供應(yīng)增加，隨著進(jìn)口大豆持續(xù)到港,國內(nèi)油廠開機(jī)率明顯提升,大豆壓榨量大幅增加但仍略低于大豆到港量,因此大豆庫存繼續(xù)小幅增加。俄烏沖突導(dǎo)致中國自烏克蘭進(jìn)口的玉米量下降，雖然中國加大對巴西玉米的進(jìn)口進(jìn)行對沖，但是對美國玉米進(jìn)口也有所提升，玉米供應(yīng)偏緊的問題有所緩解。圖表 17：進(jìn)口大豆港口庫存圖表 18： 美國對中國出口的玉米（二）中游冶煉與養(yǎng)殖：中游冶煉利潤壓縮，豬養(yǎng)殖利潤上升壓減工作導(dǎo)致粗鋼產(chǎn)量 6 月觸頂有所回落日均粗鋼產(chǎn)量與電爐開工率 5 月維持上升趨勢，進(jìn)入 6 月份后有所回落。今年 4 月公布了繼續(xù)全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作，要求引導(dǎo)鋼

7、鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求，為達(dá)到這一目標(biāo)，預(yù)期后續(xù)粗鋼產(chǎn)量將面臨下行壓力。圖表 19：粗鋼產(chǎn)量圖表 20：電爐開工率銅上游供應(yīng)偏緊，下游弱復(fù)蘇，冶煉環(huán)節(jié)利潤下降月銅庫存下降。當(dāng)前全球銅礦及精煉銅的供給處于較低增速，智利作為全球較大的產(chǎn)銅國，產(chǎn)量持續(xù)下降。加上 5 月以來疫情形勢好轉(zhuǎn)，電線電纜企業(yè)開工率提高，銅需求提升，庫存下降。廢銅價(jià)格 5 月雖有回升趨勢，但廢銅市場交易情況仍慘淡，6 月再次回落。上游貨商廢銅庫存有限，但由于擔(dān)心廢銅價(jià)格繼續(xù)下降，收購頗為謹(jǐn)慎；下游銅廠生產(chǎn)利潤下降，成品銷售情況較差，因此對廢銅的需求下降，采購有限，故廢銅價(jià)格在 5 月小幅

8、回升 6 月再次回落。圖表 21：銅庫存圖表 22：廢銅價(jià)格需求復(fù)蘇背景下 PTA 供應(yīng)提升靠成本支撐，乙二醇供過于求局面不改化工領(lǐng)域，俄烏沖突以來原油價(jià)格飆升，成本大幅上漲，加上受疫情沖擊服裝紡織消費(fèi)需求不及旺季預(yù)期，下游聚酯大規(guī)模減產(chǎn)。6 月經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，需求恢復(fù)但預(yù)期依舊偏弱。 PTA：需求恢復(fù)背景下 PTA 檢修計(jì)劃減少，陸續(xù)重啟產(chǎn)能，6 月產(chǎn)量及開工率均出現(xiàn)回升。只是需求恢復(fù)預(yù)期仍然較弱，PTA 價(jià)格仍然靠高成本支撐。乙二醇：供給方面出現(xiàn)了小幅下降，總體供需有所好轉(zhuǎn)但是過剩預(yù)期不改。在到港量繼續(xù)保持中性偏低水平的基礎(chǔ)上，港口庫存依舊保持歷史高位，說明目前現(xiàn)貨充裕情況仍在。下半年的一段

9、時(shí)間內(nèi)乙二醇將仍然偏弱運(yùn)行。后續(xù)成本端的強(qiáng)勢將維持一段時(shí)間，對聚酯品種價(jià)格形成支撐。需求端的恢復(fù)是重要變量，只是 PTA 供需基本保持平衡而乙二醇明顯供過于求，兩者價(jià)格繼續(xù)分化。圖表 23： 乙二醇庫存圖表 24： PTA 產(chǎn)量與開工率入夏發(fā)電耗煤小幅回升，煤化工開工持續(xù)提升受到疫情影響工廠生產(chǎn)停滯以及 5 月正處于耗電的傳統(tǒng)淡季，火電需求走弱，煤炭發(fā)電耗煤下降。進(jìn)入夏季氣溫升高，電力需求提高，加上工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)，煤炭發(fā)電耗煤小幅回升。焦化企業(yè)開工率持續(xù)震蕩上升趨勢，5 月、6 月基本穩(wěn)定在高位，6 月出現(xiàn)小幅下降后再次回升。圖表 25：煤炭發(fā)電耗煤圖表 26：焦化企業(yè)開工率豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，

10、豬糧比提高當(dāng)前，國內(nèi)豬養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能逐漸由過剩趨于平衡，生豬價(jià)格持續(xù)回溫，養(yǎng)殖端利潤好轉(zhuǎn)。飼料價(jià)格持續(xù)高企的情況來看，豬糧比有所提高，意味著豬肉價(jià)格的上漲幅度高于飼料價(jià)格漲幅，養(yǎng)殖利潤當(dāng)前正處于回升期。圖表 27：豬養(yǎng)殖利潤預(yù)期圖表 28：豬糧比（三）下游：建材需求普遍不足，能源與農(nóng)產(chǎn)品需求較好鋼材去庫存，銅材線纜價(jià)格維持高位壓減粗鋼產(chǎn)量后粗鋼產(chǎn)量開始下滑，庫存逐步去化；而隨著后續(xù)需求好轉(zhuǎn)，鋼材庫存繼續(xù)去化。由于基建增速較高，汽車銷量好轉(zhuǎn)，銅材需求相對較好，支撐銅材線纜價(jià)格高位運(yùn)行。圖表 29：鋼材庫存圖表 30：電線電纜價(jià)格下游需求不足，玻璃、水泥價(jià)格繼續(xù)下調(diào)當(dāng)前廠家玻璃庫存較高，房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低

11、迷以及疫情下基建投資延遲，下游需求不足，玻璃價(jià)格震蕩下行。鑒于當(dāng)前玻璃價(jià)格已接近成本價(jià)，下降空間極有限。為實(shí)現(xiàn) 5.5的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，地產(chǎn)政策面持續(xù)發(fā)布利好，加上受疫情影響企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對玻璃需求預(yù)期整體上升。因此，預(yù)計(jì)玻璃價(jià)格下降空間有限并有望反彈。水泥價(jià)格持續(xù)下降。水泥也同樣受到房地產(chǎn)和基建開工延后的影響，需求下滑。水泥業(yè)近期降價(jià)保量企業(yè)有所增多，尤其一些沒有重點(diǎn)工程項(xiàng)目需求支撐的企業(yè)降價(jià)促銷，導(dǎo)致水泥價(jià)格進(jìn)一步走弱。圖表 31：玻璃價(jià)格圖表 32：水泥價(jià)格燃料需求恢復(fù)，滌綸長絲價(jià)格上漲月疫情緩解，國內(nèi)出行增多，汽油價(jià)格跟隨成本再次上升。國際原油價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致聚合成本持續(xù)升高，成本端存在

12、較強(qiáng)支撐。成本高企的同時(shí)，滌綸長絲需求較弱，企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)虧損，因此企業(yè)不得不靠上調(diào)報(bào)價(jià)來應(yīng)對。圖表 33：美國原油庫存圖表 34：滌綸長絲價(jià)格屠宰均重上升，糧食消費(fèi)需求較好生豬屠宰量下降，屠宰均重有所上升，反映出生豬壓欄和二次育肥的增加，養(yǎng)殖端由虧損轉(zhuǎn)為盈利后養(yǎng)殖動力增強(qiáng)。大米價(jià)格整體強(qiáng)勢，小麥價(jià)格下跌后在 5、6 月份反彈，反映需求較好。圖表 35：屠宰均重圖表 36：中國糧食零售價(jià)三、終端需求：地產(chǎn)、基建、外貿(mào)改善，但消費(fèi)仍疲軟（一）地產(chǎn)回溫，汽車銷量好轉(zhuǎn)樓市有所回溫，房企拿地積極性好轉(zhuǎn)終端需求中，疫情好轉(zhuǎn)后多地解除封控，地產(chǎn)銷售也有所回溫。政策發(fā)力支持房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，5 月下調(diào)房貸利率以

13、刺激購房需求，隨著更多寬松政策的出臺和落地，房地產(chǎn)銷售有望進(jìn)一步恢復(fù)。拿地端，去年下半年開始，房企資金流動性面臨較大壓力，進(jìn)而導(dǎo)致土拍市場低迷。今年 3 月以來，我國多地已出臺相關(guān)政策來提高房地產(chǎn)市場信心，緩解房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷的情況，如一些城市通過降低供應(yīng)量同時(shí)提高優(yōu)質(zhì)地塊推出比例，房企參拍積極性提高，土地溢價(jià)有所回升。圖表 37：地產(chǎn)銷售圖表 38：土地溢價(jià)汽車銷量恢復(fù)明顯，貨車需求改善隨著汽車消費(fèi)刺激政策出臺，汽車銷量改善明顯：日均銷量持續(xù)爬升至 7 萬輛。應(yīng)用于貨車的全鋼胎開工率 5 月以來有所提高，疫情好轉(zhuǎn)，企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行基本恢復(fù)正常。5 月外貿(mào)大批量出貨，為補(bǔ)齊疫情停產(chǎn)期間內(nèi)外銷訂單，

14、開工率回升。圖表 39：汽車銷量圖表 40：全鋼胎開工率（二）基建開工需求提升，消費(fèi)尚未恢復(fù)，進(jìn)出口好轉(zhuǎn)瀝青庫存持續(xù)下降，土地規(guī)劃建筑面積成交不及預(yù)期本月瀝青庫存率持續(xù)下降，近日疫情管制措施放寬松，運(yùn)輸及物流恢復(fù)，前期暫?；驍R置的公路項(xiàng)目近期相繼啟動，瀝青剛需上升，去庫存態(tài)勢持續(xù)。6 月份百城土地規(guī)劃建筑面積的供應(yīng)增加但是成交下降，說明公共基礎(chǔ)設(shè)施需求提升可能不及預(yù)期。圖表 41：瀝青庫銷比圖表 42：土地規(guī)劃建筑面積消費(fèi)需求未見明顯恢復(fù)隨著疫情好轉(zhuǎn)，但消費(fèi)恢復(fù)還不明顯：義烏商品價(jià)格與臨沂商城價(jià)格指數(shù)仍然下降。疫情防控的影響仍然存在，例如 6 月份各地對來自上海的人員仍然執(zhí)行較嚴(yán)的疫情防控政策，上海內(nèi)部也沒有放開堂食。圖表 43：義務(wù)商品價(jià)格圖表 44：臨沂商城價(jià)格指數(shù)疫情得以控制，進(jìn)出口貿(mào)易均回溫中國進(jìn)口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)和中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù) 5 月以來均小幅回升。目前國內(nèi)疫情基本得到控制，物流恢復(fù)，供應(yīng)鏈中斷問題得到緩解，國內(nèi)需求提高，積壓海外訂單持續(xù)發(fā)貨，進(jìn)出口貿(mào)易均逐漸恢復(fù)。圖表 45：中國進(jìn)口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)圖表 46：中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)四、總結(jié)：深蹲起跳，多數(shù)部門處于改善態(tài)勢6 月經(jīng)濟(jì)基本從最差的狀態(tài)中慢