財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)培訓(xùn)課件1

1、分值分布一般5-8分，2015年直接考題2分，單選和判斷各1題，間接考題不便統(tǒng)計(jì)，應(yīng)在5分以上。2016年直接考題4分，單選多選和判斷各1題。本章的原理和模型至關(guān)重要。7/20/20221第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的含義：1.含義：資金時(shí)間價(jià)值，是指一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額。2.公平的衡量標(biāo)準(zhǔn)：理論上：沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。實(shí)際工作中：沒(méi)有通貨膨脹條件下的政府債券利率.例題國(guó)庫(kù)券是一種幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)證券，其利率可以代表資金時(shí)間價(jià)值。（）（2005年）7/20/20222二、終值、現(xiàn)值的計(jì)算（一）利息的兩種計(jì)算方式：?jiǎn)卫?jì)息：只對(duì)本金計(jì)算利息。復(fù)利計(jì)

2、息：既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利息。7/20/20223（二）一次性收付款項(xiàng)1.終值與現(xiàn)值的計(jì)算（1）終值:單利終值：F=P（1+ni），其中（1+ni）為單利終值系數(shù)。 例1：某人存入銀行10萬(wàn)，若銀行存款利率為5%，5年后的本利和是多少？7/20/20224解析單利計(jì)息：本利和=10+105%5=10（1+55%）=12.5（萬(wàn)元）注意,一定要把握這種最簡(jiǎn)單的模型。7/20/20225復(fù)利終值計(jì)算模型: nF=P（1+i），其中（1+i）n 為復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P，i，n）。本利和：7/20/20226（2）現(xiàn)值例：某人存入一筆錢(qián)，想5年后得到20萬(wàn)，若銀行存款利率為5%，

3、問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少？F=P（1+ni）20=P（1+55%）單利：P=F/（1+ni）=20/（1+55%）=16（萬(wàn)元）結(jié)論：（1）單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；（2）單利終值系數(shù)和單利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。7/20/20227復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算模型: 結(jié)論：（1）復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運(yùn)算；（2）復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。7/20/202282016判斷37.【題干】公司年初借入資金100萬(wàn)元。第3年年末一次性?xún)斶€本息130萬(wàn)元，則該筆借款的實(shí)際利率小于10%。A.正確B.錯(cuò)誤7/20/2022【答案】A【解析】假設(shè)實(shí)際利率等于10%，那么第三年年末應(yīng)該一次性?xún)斶€的本息為1001.11

4、.11.1=133.1萬(wàn)，實(shí)際情況是只支付了130萬(wàn)，顯然借款利率比10%低【考點(diǎn)】財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)貨幣時(shí)間價(jià)值7/20/2022（三）年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算1.年金的含義：一定時(shí)期內(nèi)系列等額收付款項(xiàng)。三個(gè)要點(diǎn)：每期金額相等；固定間隔期；系列（多筆）。7/20/2022112.年金的種類(lèi)普通年金：從第一期開(kāi)始每期期末等額收付的年金。即付年金：從第一期開(kāi)始每期期初等額收付的年金。 遞延年金：在第二期期末或以后收付的年金。永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金。 7/20/2022123.計(jì)算（1）普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金終值計(jì)算例3:某人準(zhǔn)備每年存入銀行10萬(wàn)元，連續(xù)存3年，存款利率為5%，三年末賬面本利和為

5、多少？ 2 n-1F=A+A（1+i）+A（1+i）+A（1+i）=A1+（1+i）+（1+i）2+（1+i）n-1F= 其中, 被稱(chēng)為年金終值系數(shù)，記作（F/A，i，n），可以直接查“年金終值系數(shù)表”。解答：F=A（F/A，i，n）=10（F/A，5%，3）=103.1525=31.525（萬(wàn)元）。7/20/202213年金現(xiàn)值計(jì)算例4：某人要出國(guó)三年，請(qǐng)你代付三年的房屋的物業(yè)費(fèi)，每年末支付10000元，若存款利率為3%，現(xiàn)在他應(yīng)給你在銀行存入多少錢(qián)？P=A( )=A模型: P= 其中, 被稱(chēng)為年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/A，i，n）答：P=A（P/A，i，n）=10000（P/A，3%，3）=

6、100002.8286=28286（元） 7/20/2022143.年償債基金的計(jì)算償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。也就是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額(即已知終值F，求年金A)。在普通年金終值公式中解出A，這個(gè)A就是償債基金。計(jì)算公式如下： 結(jié)論：(1)償債基金和普通年金終值互為逆運(yùn)算;(2)償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)互為倒數(shù)。7/20/202215償債基金系數(shù) 某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行利率為10%，則每年需要存入多少元？解答：根據(jù)公式=1638（元）7/20/

7、2022164.年資本回收額的計(jì)算年資本回收額，是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠的債務(wù)。從計(jì)算的角度看，就是在普通年金現(xiàn)值公式中解出A，這個(gè)A，就是資本回收額。計(jì)算公式如下： 【結(jié)論】(1)年資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運(yùn)算;(2)資本回收系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。 7/20/202217總結(jié)7/20/202218教材例題7/20/202219即付年金 方法一：直接在普通年金的基礎(chǔ)上乘以（1i） 即付年金比普通年金提前一期發(fā)生，所以：即付年金終值F即=普通年金終值F普（1i） 即付年金現(xiàn)值P即=普通年金現(xiàn)值P普（1i）2022/7/2020方法2在0時(shí)點(diǎn)之前虛設(shè)一期，假設(shè)其起

8、點(diǎn)為0，同時(shí)在第三年末虛設(shè)一期，使其滿(mǎn)足普通年金的特點(diǎn)，然后將虛設(shè)的一期扣除。即付年金終值的計(jì)F=A（F/A,i,4）-A= A（F/A,i,3+1）-1即：F=A（F/A,i,n+1）-1 ，即付年金終值系數(shù)等于普通年金終值系數(shù)期數(shù)加1、系數(shù)減1。2022/7/2021即付年金現(xiàn)值的計(jì)算模型： P即=AA（P/A,i,2）=A1（P/A,i,2）即：F=A（F/A,i,n1）1 ，即付年金現(xiàn)值系數(shù)等于普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1、系數(shù)1加。2022/7/2022單選 已知（F/A，10%，9）=13.579，（F/A，10%，11）=18.531。則10年，10%的即付年金終值系數(shù)為（）。（20

9、03年）A.17.531B.15.937C.14.579D.12.5797/20/202223答案A解析：10年，10%的即付年金終值系數(shù)=（F/A,10%,10）（110%）=（F/A,10%,11）1=18.5311=17.531。做對(duì)了嗎 ？有沒(méi)有幸福的感覺(jué)呢？ 7/20/202224（3）遞延年金 基本概念遞延期是指沒(méi)有收支的期限。遞延期：第一次有收支的前一期，即上圖中的m=2；連續(xù)收支期：A的個(gè)數(shù)，即上圖中的n=3。2022/7/2025終值計(jì)算遞延年金終值F遞=A（F/A,i,n），其中n是指A的個(gè)數(shù)。 7/20/202226現(xiàn)值的計(jì)算遞延期：m，連續(xù)收支期n方法1（兩次折現(xiàn)）：

10、P遞= A（P/A,i,3）（P/F,i,2）即公式1：P= A（P/A,i,n）（P/F,i,m)2022/7/2027方法2（先加上再減掉）P= A（P/A,i,5）- A（P/A,i,2） 公式2：P=A（P/A,i,m+n）- （P/A,i,m）2022/7/2028方法3：先求終值再求現(xiàn)值P=F（P/F,i,5）P遞=A（F/A,i,3）（P/F,i,5）公式3：P=A（F/A,i,n） （P/F,i,n+m）2022/7/2029（4）永續(xù)年金永續(xù)年金因?yàn)闆](méi)有終止期，所以只有現(xiàn)值沒(méi)有終值。 P永=A/i2022/7/2030（四）混合現(xiàn)金流：各年收付不相等的現(xiàn)金流。（分段計(jì)算）例.

11、某人準(zhǔn)備第一年年末存1萬(wàn)，第二年年末存3萬(wàn)，第三年至第5年每年年末存4萬(wàn)，存款利率5%，問(wèn)5年存款的現(xiàn)值合計(jì)。P=1（P/F,5%,1）+3（P/F,5%,2） +4（P/A,5%,3）（P/F,5%,2）F=4（F/A,5%,3）+3（F/P,5%,3） +1（F/P,5%,4）7/20/202231總結(jié)解決貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題所要遵循的步驟：1.完全地了解問(wèn)題2.判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問(wèn)題還是一個(gè)終值問(wèn)題3.畫(huà)一條時(shí)間軸4.標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流5.決定問(wèn)題的類(lèi)型：?jiǎn)卫?、?fù)利、終值、現(xiàn) 值、年金問(wèn)題、混合現(xiàn)金流6.解決問(wèn)題7/20/202232三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的運(yùn)用（一）知三求四的問(wèn)題：

12、F=P（F/P,i,n）P=F（P/F,i,n）F=A（F/A,i,n）P=A（P/A,i,n）給出四個(gè)未知量中的三個(gè)，求第四個(gè)未知量的問(wèn)題。7/20/2022331.求A例：企業(yè)年初借得50000元貸款，10年期，年利率12%，每年末等額償還。已知年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,12%,10）=5.6502，則每年應(yīng)付金額為（）元。（1999年）A.8849 B.5000C.6000 D.282517/20/202234答案：A i=12%50000=A（P/A,12%,10） A=P（P/A,I,N）=500005.6502=88497/20/2022352.求利率、求期限（內(nèi)插法的應(yīng)用）內(nèi)插法應(yīng)用

13、的前提是：將系數(shù)與利率或期限之間的變動(dòng)看成是線性變動(dòng)。7/20/202236練習(xí)例.有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低500元，但價(jià)格高于乙設(shè)備2000元。若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。 A.5.2B.5.4C.5.6D.5.87/20/202237分析 P=A（P/A,i,n）2000=500（P/A,10%,n）（P/A,10%,n）=2000/500=42022/7/2038分析（續(xù)）期數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)6 4.3553 查表所得數(shù)據(jù)N 4 查表所得數(shù)據(jù)5 3.79082022/7/2039分析（續(xù)）N=5.4 2022/7/204

14、0求利率見(jiàn)教材P34公式及例題2-14必須掌握！7/20/202241（二）年內(nèi)計(jì)息多次的問(wèn)題1.實(shí)際利率與名義利率的換算在實(shí)際生活中通?？梢杂鲆?jiàn)計(jì)息期限不是按年計(jì)息的，比如半年付息（計(jì)息）一次，因此就會(huì)出現(xiàn)名義利率和實(shí)際利率之間的換算。AB 1000元 1000元 6% 6% 3年3年每年付息一次每半年付息一次7/20/202242圖示即結(jié)論結(jié)論：若每年計(jì)息一次：實(shí)際利率=名義利率若每年計(jì)息多次：實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率與名義利率的換算公式： m1+i=（1+r/m）其中：i為實(shí)際利率：每年復(fù)利一次的利率；r為名義利率：每年復(fù)利超過(guò)一次的利率m為年內(nèi)計(jì)息次數(shù)。名義利率（r）每期利率（r/m）

15、 m實(shí)際利率=（1+r/m）-1 2實(shí)際利率=實(shí)付年利息/本金=1000（1+3%）2-1000/1000=（1+3%）-17/20/2022432.計(jì)算終值或現(xiàn)值時(shí)只要將年利率調(diào)整為期利率，將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)。例題 見(jiàn)教材，此處略。 7/20/202244通膨條件下的名義利率與實(shí)際利率實(shí)際利率=（1+名義利率）/（1+通膨率）-1教材例題2-19，注意計(jì)算型單選題；怎樣理解負(fù)利率？只有當(dāng)名義利率高于通膨率的時(shí)候，實(shí)際利率才為正值。7/20/2022452016年單選2.【題干】甲公司投資一項(xiàng)證券資產(chǎn)，每年年末都能按照6%的名義利率獲取相應(yīng)的現(xiàn)金收益。假設(shè)通貨膨脹率為2%，則該證券資產(chǎn)的實(shí)際利率

16、為()。A.3.88%B.3.92%C.4.00%D.5.88%7/20/2022【答案】B【解析】實(shí)際利率=(1+名義利率)/(1+通貨膨脹率)-1【考點(diǎn)】總論財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)7/20/20222013判斷2.當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，實(shí)際利率為負(fù)值。( )7/20/202248【答案】【解析】實(shí)際利率=(1+名義利率)/(1+通貨膨脹率)-1。當(dāng)通貨膨脹率大于名義利率時(shí)，(1+名義利率)/(1+通貨膨脹率)將小于1，導(dǎo)致實(shí)際利率為負(fù)值。7/20/202249第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益7/20/202250（一） 含義與計(jì)算 7/20/202251單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的計(jì)算模式7/20/202252（二）、

17、資產(chǎn)收益率的類(lèi)型 7/20/202253必要收益率的構(gòu)成1.構(gòu)成：必要收益率由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率構(gòu)成；2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率：由純利率（資金的時(shí)間價(jià)值）和通貨膨脹貼水兩部分構(gòu)成，通?？梢远唐趪?guó)債利率代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；3.風(fēng)險(xiǎn)收益率的的決定因素：其大小由風(fēng)險(xiǎn)的大小和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度決定。7/20/202254無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率代表:（短期國(guó)債利息率）模型: 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率=純利率通貨膨脹補(bǔ)貼；條件:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（國(guó)債）滿(mǎn)足兩個(gè)條件：一是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，二是不存在再投資收益率的不確定性。7/20/202255二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及衡量（一）、衡量風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)：收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率7/20/20

18、2256（1）期望值7/20/202257例題某公司正在考慮以下三個(gè)投資項(xiàng)目，其中A和B是兩只不同公司的股票，而C項(xiàng)目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測(cè)的未來(lái)可能的收益率情況如下:經(jīng)濟(jì)形式 概率 項(xiàng)目A 項(xiàng)目B 項(xiàng)目C很不好 0.1 -22% -10% -100%不太好 0.2 2% 0% -10%正常 0.4 20% 7% 10%比較好 0.2 35% 30% 40%很好 0.1 50% 45% 120%計(jì)算各項(xiàng)目的預(yù)期收益、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并比較各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小.7/20/202258（1）首先計(jì)算項(xiàng)目的預(yù)期收益率：說(shuō)明: 預(yù)期收益率實(shí)際上就是各項(xiàng)目收益的期望值,只能反映各項(xiàng)目的收益

19、水平但是不能用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)程度.計(jì)算模型: 7/20/202259帶值計(jì)算如下:每個(gè)項(xiàng)目的預(yù)期收益率：E（RA）=（-22%）0.1+（-2%）0.2+20%0.4+35%0.2+50%0.1 =17.4%E（RB）=（-10%）0.1+00.2+7%0.4+30%0.2+45%0.1=12.3%E（RC）=（-100%）0.1+（-10%）0.2+10%0.4+40%0.2+120%0.1=12% 7/20/202260（2）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)（離散程度）說(shuō)明:離散程度反映的就是未來(lái)收益偏離期望收益的程度,實(shí)際上這種偏離就是風(fēng)險(xiǎn).反映離散程度的主要工具:方差 標(biāo)準(zhǔn)差 標(biāo)準(zhǔn)離差率7/20/2022

20、61方差的計(jì)算模型7/20/202262舉例(以項(xiàng)目A為例)7/20/202263標(biāo)準(zhǔn)離差 結(jié)論：標(biāo)準(zhǔn)差和方差都是以絕對(duì)數(shù)衡量某資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)，在預(yù)期收益率相同的情況下，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；相反，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。注意：由于標(biāo)準(zhǔn)差或方差指標(biāo)衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)大小，因而不適用于比較具有不同的預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算模型:即方差開(kāi)方7/20/202264計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（V） 關(guān)于其評(píng)述: 標(biāo)準(zhǔn)離差率以相對(duì)數(shù)衡量資產(chǎn)的全部風(fēng)險(xiǎn)的大小，它表示每單位預(yù)期收益所包含的風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以用來(lái)比較具有不同預(yù)期收益率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)預(yù)期收益率不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，資產(chǎn)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)越

21、大。 計(jì)算模型: 方差與期望之商7/20/2022652016多選26.【題干】下列指標(biāo)中，能夠反映資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的有()。A.方差B.標(biāo)準(zhǔn)差C.期望值D.標(biāo)準(zhǔn)離差率7/20/2022【答案】ABD【解析】離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。反應(yīng)變量離散程度的指標(biāo)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等【考點(diǎn)】財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量7/20/2022運(yùn)用舉例(04年考題)乙、丙、丁三個(gè)方案在不同情況下的各種投資結(jié)果及出現(xiàn)概率等資料見(jiàn)表要求:計(jì)算表中用字母“AD”表示的指標(biāo)數(shù)值（不要求列出計(jì)算過(guò)程）公司從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目? 2022/7/2068表格資料7/20/202269

22、分析C=1-0.4-0.2=0.4A=1000.3+600.4+100.3=57B=（200-140）20.4+（100-140）20.6=2400D=標(biāo)準(zhǔn)差/期望 =96.95/160=60.59% 因?yàn)樵谝?、丙、丁三個(gè)方案中，丙方案的風(fēng)險(xiǎn)最小（或凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率最低），所以公司的決策者應(yīng)優(yōu)先考慮選擇丙方案。 7/20/202270（三）、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策見(jiàn)下頁(yè)表格整理7/20/2022717/20/2022722013單選3.下列各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施中，能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的是()。A.業(yè)務(wù)外包B.多元化投資C.放棄虧損項(xiàng)目D.計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7/20/202273【答案】A【解析】選項(xiàng)A屬于轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的措施

23、，選項(xiàng)B屬于減少風(fēng)險(xiǎn)的措施，選項(xiàng)C屬于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，選項(xiàng)D屬于接受風(fēng)險(xiǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)自保。7/20/202274（四）、風(fēng)險(xiǎn)偏好 風(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)型有三種，如下： 風(fēng)險(xiǎn)回避者 決策原則：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn);當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)追求者 決策原則：當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。 風(fēng)險(xiǎn)中立者 決策原則：資產(chǎn)選擇的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益率的大小，不考慮風(fēng)險(xiǎn) 7/20/202275【提示】1.風(fēng)險(xiǎn)中立者，無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，只根據(jù)預(yù)期收益率的大小選擇方案。 2.排除風(fēng)險(xiǎn)中立者后，風(fēng)險(xiǎn)回避者和風(fēng)險(xiǎn)追求者決策的原則都是“當(dāng)相同時(shí)，選擇”。 3.我們一般都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，當(dāng)預(yù)期收益率相同時(shí)

24、，選擇低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn);當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，選擇高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。 4.對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)追求者，預(yù)期收益率相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的。 7/20/2022762017單選3.【題干】已知有X和Y兩個(gè)互斥投資項(xiàng)目，X項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)均大于Y項(xiàng)目的收益率和風(fēng)險(xiǎn)。下列表述中，正確的是()。A.風(fēng)險(xiǎn)追求者會(huì)選擇X項(xiàng)目B.風(fēng)險(xiǎn)追求者會(huì)選擇Y項(xiàng)目C.風(fēng)險(xiǎn)回避者會(huì)選擇X項(xiàng)目D.風(fēng)險(xiǎn)回避者會(huì)選擇Y項(xiàng)目7/20/2022【答案】A【解析】風(fēng)險(xiǎn)回避者，在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)會(huì)要求額外收益，額外收益要求的多少與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小有關(guān)。所以風(fēng)險(xiǎn)回避者可能選擇X也可能選擇Y。風(fēng)險(xiǎn)追求者選擇資產(chǎn)的原則是：預(yù)期收益相同時(shí)，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的，因?yàn)檫@會(huì)給他們帶來(lái)

25、更大的效用?，F(xiàn)實(shí)生活中的投資者和企業(yè)管理者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者。【考點(diǎn)】財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)與收益7/20/2022三、資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益分析核心要點(diǎn): 資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量7/20/202279案例：資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益案例:假設(shè)投資100萬(wàn)元，A和B各占50%， 收益如下:(正相關(guān))2022/7/2080案例2案例:假設(shè)投資100萬(wàn)元，A和B各占50%， 收益如下:(負(fù)相關(guān))2022/7/2081兩案例對(duì)比之重要結(jié)論組合收益是加權(quán)平均的收益，但組合風(fēng)險(xiǎn)不一定是加權(quán)平均的風(fēng)險(xiǎn)。7/20/202282（一）證券組合的預(yù)期收益率概念：資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率即組成資產(chǎn)

26、組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。即: 結(jié)論：影響組合收益率的因素：（1）個(gè)別資產(chǎn)投資比重；（2）個(gè)別資產(chǎn)的預(yù)期收益率7/20/202283（二）資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量 主要內(nèi)容:兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系7/20/2022841.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）計(jì)算公式：P7/20/202285相關(guān)系數(shù) 7/20/202286例題 項(xiàng)目 A B預(yù)期收益率10%18%標(biāo)準(zhǔn)差12%20%投資比例0.5 0.5A和B的相關(guān)系數(shù) 0.2要求：計(jì)算投資于A和B的組合收益率以及組合風(fēng)險(xiǎn)。7/20/202287解答R組=0.510%+0.518%=14%7/20/202288（

27、2）組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素投資比重；個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差；相關(guān)系數(shù)。7/20/202289（3）相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系相關(guān)系數(shù)的含義：P反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相對(duì)運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)。相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系：緊見(jiàn)下頁(yè)7/20/202290相關(guān)系數(shù)(續(xù))-11， 組加權(quán)平均標(biāo)準(zhǔn)差，可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能全部抵銷(xiāo)。 7/20/2022912015年單選22.當(dāng)某上市公司的系數(shù)大于0時(shí)，下列關(guān)于該公司風(fēng)險(xiǎn)與收益表述中，正確的是（ ）。A.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)B.資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同向變化C.資產(chǎn)收益率變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)幅度D.資產(chǎn)收益率變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)平均

28、收益率變動(dòng)幅度7/20/202292答案【解析】根據(jù)系數(shù)的定義可知，當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)大于0時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向的變化；當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)大于0且小于1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某資產(chǎn)的系數(shù)大于1時(shí)，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。7/20/2022932015年判斷9.必要收益率與投資者認(rèn)識(shí)到的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。如果某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)較低，那么投資者對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)要求的必要收益率就較高。（ ）7/20/202294答案【答案】【解析】必要報(bào)酬率與認(rèn)識(shí)到

29、的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，人們對(duì)資產(chǎn)的安全性有不同的看法。如果某公司陷人財(cái)務(wù)困難的可能性很大，也就是說(shuō)投資該公司股票產(chǎn)生損失的可能性很大，那么投資于該公司股票將會(huì)要求一個(gè)較高的收益率，所以該股票的必要收益率就會(huì)較高。7/20/202295例題（有精力的同學(xué)認(rèn)真研究）A、B兩種證券構(gòu)成證券組合，A證券的預(yù)期收益率為10%，方差是0.0144；B證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04。證券A的投資比重占80%，證券B的投資比重占20%。要求：（1）計(jì)算A、B投資組合的平均預(yù)期收益率。（2）如果A、B的相關(guān)系數(shù)是0.2，計(jì)算組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（3）如果A、B的相關(guān)系數(shù)是0.5，計(jì)算投資于A和B的組合預(yù)期收益率與組合

30、標(biāo)準(zhǔn)差。 （4）如果A、B的相關(guān)系數(shù)是1，計(jì)算投資于A和B的組合預(yù)期收益率與組合標(biāo)準(zhǔn)差。 （5）說(shuō)明相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)組合預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的影響。 7/20/202296分析(1).組合預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=11.6%。 (2).(3).如果A、B的相關(guān)系數(shù)是0.5，投資于A和B的組合預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=11.6% 7/20/202297（4）如果A、B的相關(guān)系數(shù)是1，計(jì)算投資于A和B的組合預(yù)期收益率=10%80%+18%20%=11.6%組合的標(biāo)準(zhǔn)差=80%0.12+20%0.2=13.6%（5）說(shuō)明相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)組合的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的影響。答案：以上

31、結(jié)果說(shuō)明，相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)組合的預(yù)期收益率沒(méi)有影響，但對(duì)組合的標(biāo)準(zhǔn)差及其風(fēng)險(xiǎn)有較大的影響，相關(guān)系數(shù)越大，組合的標(biāo)準(zhǔn)差越大，組合的風(fēng)險(xiǎn)越大。 7/20/2022982.多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。 7/20/202299風(fēng)險(xiǎn)組合之圖示及結(jié)論可見(jiàn)，隨著組合中投資對(duì)象的增加，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并未得到分散，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)降低了。7/20/2022100關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分散的財(cái)務(wù)理念（1）在風(fēng)險(xiǎn)分散的過(guò)程中，不應(yīng)當(dāng)過(guò)分夸大資產(chǎn)的多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)的作用。實(shí)際上，在資產(chǎn)

32、組合中資產(chǎn)數(shù)目較低時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)會(huì)比較明顯，但資產(chǎn)數(shù)目增加到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散的效應(yīng)就會(huì)逐漸減弱。（2）不要指望通過(guò)資產(chǎn)多樣化達(dá)到完全消除風(fēng)險(xiǎn)的目的，因?yàn)橄到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是不能夠通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的分散來(lái)消除的。 7/20/20221012、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)“公司風(fēng)險(xiǎn)”或“可分散風(fēng)險(xiǎn)”，是指可以通過(guò)證券組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)特定企業(yè)而言，公司風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”或“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。7/20/2022102系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比較7/20/20221032014多選9.證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不

33、可分散風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi)，下列各項(xiàng)中，屬于可分散風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。A.研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)B.生產(chǎn)事故風(fēng)險(xiǎn)C.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)D.利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)7/20/2022104【答案】AB【東奧解析】可分散風(fēng)險(xiǎn)是特定企業(yè)或特定行業(yè)所持有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。參考教材46頁(yè)。7/20/2022105系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 （一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)1.含義：反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。人為設(shè)定整個(gè)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的=1甲資產(chǎn)的=2，說(shuō)明甲資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大。2.結(jié)論（1）當(dāng)=1時(shí)，表示該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同

34、方向、同比例的變化，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；（2）如果1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。 （3）如果1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；7/20/20221063.注意絕大多數(shù)資產(chǎn)的系數(shù)是大于零的，即絕大多數(shù)資產(chǎn)收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導(dǎo)致系數(shù)的不同；極個(gè)別資產(chǎn)的系數(shù)是負(fù)數(shù)，表明這類(lèi)資產(chǎn)的收益率的變化方向與市場(chǎng)平均收益率的變化方向相反，當(dāng)市場(chǎng)的平均收益增加時(shí)這類(lèi)資產(chǎn)的收益卻在減少。7/20/2022107201

35、4多選10.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，下列關(guān)于系數(shù)的說(shuō)法中，正確的有（ ）。A.值恒大于0B.市場(chǎng)組合的值恒等于1C.系數(shù)為零表示無(wú)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.系數(shù)既能衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也能衡量非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)7/20/2022108【答案】BC人為設(shè)定市場(chǎng)組合的貝塔值等于1。7/20/20221092014年判斷8.根據(jù)證券投資組合理論，在其他條件不變的情況下，如果兩項(xiàng)貸款的收益率具有完全正相關(guān)關(guān)系，則該證券投資組合不能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。（ ）7/20/2022110【答案】正確【解析】當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率完全正相關(guān)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能被分散，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是始終不能被分散的，所以該證券組合不能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。參考教材45頁(yè)。7/20/202

36、2111例題如果整個(gè)市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某種資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)為0.4，該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.5，則該資產(chǎn)的系數(shù)為（ ）。A.1.79B.0.2C.2D.2.247/20/2022112分析答案：C7/20/2022113（二）資產(chǎn)組合的系數(shù) 1.含義資產(chǎn)組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的比重。 2.計(jì)算公式7/20/2022114總結(jié)7/20/2022115 四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 絕對(duì)重點(diǎn)7/20/2022116（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率R=Rf+（Rm-Rf）其中：（Rm-Rf）稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

37、溢酬，反映市場(chǎng)整體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的平均容忍程度（或厭惡程度）。7/20/2022117（二）資產(chǎn)組合的必要收益率 資產(chǎn)組合的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益+風(fēng)險(xiǎn)收益率=Rf+p（Rm-Rf）其中，p表示資產(chǎn)組合的系數(shù)。7/20/2022118例題某公司擬進(jìn)行股票投資，計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)A、B、C三種股票，并分別設(shè)計(jì)了甲、乙兩種資產(chǎn)組合。已知三種股票的系數(shù)分別為1.5、1.0和0.5，它們?cè)诩追N組合下的投資比重為50%、30%和20%；乙種組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為3.4%。同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%。7/20/2022119要求（1）根據(jù)A、B、C股票的系數(shù)，分別評(píng)價(jià)這三種股票相對(duì)于市場(chǎng)組合而言

38、的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。7/20/2022120答案A股票的1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)（或A股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的1.5倍）；B股票的=1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致（或B股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)）；C股票的1，說(shuō)明該股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)（或C股票所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的0.5倍）。7/20/2022121要求3答案甲種組合的系數(shù)=1.550%+1.030%+0.520%=1.15甲種組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.15（12%-8%）=4.6%7/20/2022122要求4計(jì)算乙種組合的系數(shù)和必要收益率。 7/

39、20/2022123要求4答案乙種組合的系數(shù)=3.4%/（12%-8%）=0.85乙種組合的必要收益率=8%+3.4%=11.4%7/20/2022124要求5比較甲、乙兩種組合的系數(shù)，評(píng)價(jià)它們的投資風(fēng)險(xiǎn)大小。 7/20/2022125答案甲種組合的系數(shù)（1.15）大于乙種組合的系數(shù)（0.85），說(shuō)明甲組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于乙組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。7/20/2022126（二）、證券市場(chǎng)線 （15年已經(jīng)取消，不講）橫軸表示系數(shù)，縱軸表示必要收益率R，斜率為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬 （Rm-Rf）。 虛線表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。證券市場(chǎng)線的重要暗示：只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才有資格要求補(bǔ)償。7/20/2022127教材立體29-31重

40、點(diǎn)研究7/20/20221283.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述，因此長(zhǎng)期以來(lái)，被作為處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的主要工具。7/20/20221294.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限性 （1）某些資產(chǎn)或企業(yè)的值難以估計(jì)，特別是對(duì)一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)；（2）由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出的值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用必然要打折扣；（3）CAPM是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質(zhì)疑。這些假設(shè)包括：市場(chǎng)是均衡的、市場(chǎng)不存在摩擦、市場(chǎng)參與者都是理性的、不存在交易費(fèi)用、稅收

41、不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。 7/20/2022130第三節(jié) 成本性態(tài)成本性態(tài)，又稱(chēng)成本習(xí)性，是指成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)，通?？梢园殉杀痉譃楣潭ǔ杀?、變動(dòng)成本和混合成本。7/20/2022131（一）固定成本含義：是指其總額在一定時(shí)期及一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。如固定折舊費(fèi)用、房屋租金等。特征：1.總額不因業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)；2.單位固定成本會(huì)與業(yè)務(wù)量的增減呈反方向變動(dòng)。7/20/2022132分類(lèi)（以支出額是否可在一定期間內(nèi)改變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)）約束性固定成本：是指管理當(dāng)局的短期決策行動(dòng)不能改變其具體數(shù)額的固定成本。又稱(chēng)“經(jīng)營(yíng)能力成本”。【提示

42、】降低約束性固定成本的基本途徑：合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟(jì)效益。酌量性固定成本：是指管理當(dāng)局的短期決策行動(dòng)能改變其數(shù)額的固定成本。如廣告費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)等。酌量性成本并非可有可無(wú)，它關(guān)系到企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力?！咎崾尽拷档妥昧啃怨潭ǔ杀镜耐緩剑簠栃泄?jié)約、精打細(xì)算、編制出積極可行的費(fèi)用預(yù)算并嚴(yán)格執(zhí)行，防止浪費(fèi)和過(guò)度投資等。7/20/20221331單2多1.在不改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的前提下，采取降低固定成本總額的措施通常是指降低（）。A.約束性固定成本 B.酌量性固定成本 C.半固定成本 D.單位固定成本2.下列各項(xiàng)中，屬于約束性固定成本的有（）。A.管理人員薪酬 B.折舊費(fèi)C.職工培訓(xùn)費(fèi)D.研究開(kāi)發(fā)支出 7/20/2022134答案1.B答案解析固定成本包括約束性固定成本和酌量性固定成本，其中，約束性固定成本實(shí)質(zhì)上是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力成本，因此，在不改變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的前提下，采取降低固定成本總額的措施通常是指降低酌量性固定成本。2.AB7/20/2022135（二）變動(dòng)成本含