開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的發(fā)展現(xiàn)狀及路徑研究

1、增值的發(fā)展現(xiàn)狀及路徑研究開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的發(fā)展現(xiàn)狀及路徑研究國(guó)創(chuàng)投資集團(tuán)第一章國(guó)有資產(chǎn)的定義國(guó)有資產(chǎn)，是國(guó)家作為產(chǎn)權(quán)主體的資產(chǎn)，是國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)的各種形式的投資以及投資收益形成的，或者依法認(rèn)定取得的國(guó)家所有者權(quán)益，具體包括資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等。任何一個(gè)國(guó)家，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)利益的地位與作用都是至關(guān)重要的，擁有和控制一部分形成經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的社會(huì)財(cái)富，就成為一個(gè)國(guó)家社會(huì)秩序正常運(yùn)行的物質(zhì)保障，是國(guó)家意志得以正常體現(xiàn)、未來(lái)利益或者預(yù)期利益得以實(shí)現(xiàn)的物質(zhì)基礎(chǔ)。正因?yàn)槿绱藝?guó)有資產(chǎn)的存在與運(yùn)行，就必然在整體上和性質(zhì)上與一般的以經(jīng)濟(jì)利益為唯一目標(biāo)的資產(chǎn)不同，它具有多元化

2、的功能與運(yùn)行目標(biāo)。國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)在增值功能上體現(xiàn)由以下特性：（一）保值增值功能。就國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的個(gè)體即單個(gè)國(guó)有企業(yè)或單個(gè)企業(yè)中的國(guó)有股權(quán)而言，其所承擔(dān)的商業(yè)功能和非商業(yè)功能可能有所不同，但就國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的總體而言，具有一般資本的共性，即把追求利潤(rùn)作為其存在和運(yùn)營(yíng)的主要目標(biāo)，在資本的流動(dòng)中實(shí)現(xiàn)增值。因此在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中就長(zhǎng)期和整體而言，保值增值是國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的首要功能。（二）資源配置功能。國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)具有服務(wù)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，在全社會(huì)內(nèi)配置資源的功能。對(duì)于那些非國(guó)有資產(chǎn)不愿或不宜從事的某些行業(yè)只能由國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)來(lái)承擔(dān)。只有國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)才能提供為社會(huì)所需但利潤(rùn)不高的公共產(chǎn)品，提供基礎(chǔ)設(shè)施和

3、服務(wù)，及提高對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有極強(qiáng)帶動(dòng)作用的基礎(chǔ)科研和尖端科研技術(shù)水平，從而優(yōu)化整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，降低社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本。（三）政府調(diào)控手段功能。政府除了使用財(cái)政政策、貨幣政策手段來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)之外，還把國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)作為一種直接體現(xiàn)政府意圖的政策手段加以使用，以彌補(bǔ)前二者的不足之處。國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的政府調(diào)控手段功能在政府實(shí)施對(duì)外政策、縮小地區(qū)經(jīng)濟(jì)差距和居民收入差距等諸多方面都能起到重要的作用。在國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的三個(gè)主要功能中，其保值增值功能是基礎(chǔ)、前提和關(guān)鍵。只有確保國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)是高效運(yùn)轉(zhuǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，才能更好地發(fā)揮其資源配置功能和調(diào)控手段功能。第二章開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)發(fā)展現(xiàn)狀昆山國(guó)創(chuàng)投資集團(tuán)有限

4、公司介紹昆山國(guó)創(chuàng)投資集團(tuán)有限公司是經(jīng)蘇州市人民政府批準(zhǔn)并經(jīng)省政府核準(zhǔn)，擁有國(guó)有資產(chǎn)投資主體職能并授權(quán)經(jīng)營(yíng)國(guó)有資產(chǎn)、國(guó)有股權(quán)，獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的國(guó)有獨(dú)資公司。公司經(jīng)營(yíng)范圍為從事授權(quán)管理范圍的國(guó)有（集體）資產(chǎn)的投資、經(jīng)營(yíng)及管理。公司實(shí)行董事會(huì)管理下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，下設(shè)辦公室、投融資管理部、資產(chǎn)管理部、財(cái)務(wù)管理部等職能部門(mén)。公司主要職能是負(fù)責(zé)昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)公共基礎(chǔ)設(shè)施以及其它授權(quán)國(guó)有資產(chǎn)的投資、經(jīng)營(yíng)和管理。公司通過(guò)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)，實(shí)現(xiàn)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性改組和國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，達(dá)到國(guó)有資產(chǎn)保值、增值的目的。公司銀行資信等級(jí)為“AAAb資本17.3億元人民幣。公司目前主要業(yè)務(wù)分為三個(gè)方面：1）基

5、礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：內(nèi)容包括開(kāi)發(fā)區(qū)范圍內(nèi)的道路、橋梁、綠化、布網(wǎng)等；2）國(guó)有資產(chǎn)管理：管理范圍包括開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)所有道路、橋梁、綠化、管網(wǎng)等公共設(shè)施，管理內(nèi)容包括上述設(shè)施的維護(hù)、修葺、擴(kuò)建等。3）對(duì)外股權(quán)性投資：截止目前，公司共向開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)40余家企業(yè)進(jìn)行了控、參股投資。2.2國(guó)創(chuàng)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)情況總體介紹昆山國(guó)創(chuàng)始終堅(jiān)持實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，積極探索市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)模式。根據(jù)公司經(jīng)審計(jì)的2015年度審計(jì)報(bào)告，截至2015年12月31日，昆山國(guó)創(chuàng)總資產(chǎn)648.21億元，負(fù)債總額436.31億元，凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）211.90億元，資產(chǎn)負(fù)債率為67.31%。2015年度，昆山國(guó)創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入47.26億元，利潤(rùn)總額1.85億元

6、。根據(jù)公司未經(jīng)審計(jì)的2016年三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2016年9月末，昆山國(guó)創(chuàng)總資產(chǎn)708.14億元，負(fù)債總額503.70億元，凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）204.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率為71.13%。2016年1-9月，昆山國(guó)創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入37.56億元。主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊劃分情況按行業(yè)劃分，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入包括：電子產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售收入、房屋租賃及相關(guān)收入、代建業(yè)務(wù)收入、管道安裝和污水處理收入、通關(guān)服務(wù)收入及交通和物流收入等。其中，以液晶顯示面板為代表的電子產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為主，年均占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重超過(guò)80%；其次是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售收入、代建業(yè)務(wù)收入；房屋租賃及相關(guān)收入、管道安裝和

7、污水處理收入、通關(guān)服務(wù)收入及交通和物流收入占比相對(duì)較小。公司主要業(yè)務(wù)板塊為：一是電子產(chǎn)品銷(xiāo)售，主要是顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，該板塊的運(yùn)營(yíng)主體為子公司昆山國(guó)顯光電有限公司、昆山龍騰光電有限公司；二是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售，主要是商品房開(kāi)發(fā)建設(shè)，運(yùn)營(yíng)主體為昆山新城發(fā)展建設(shè)有限公司、昆山開(kāi)發(fā)區(qū)大成房產(chǎn)有限公司、昆山開(kāi)發(fā)區(qū)東城建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司；三是房屋租賃及其相關(guān)，主要運(yùn)營(yíng)主體為昆山國(guó)創(chuàng)本部、昆山綜合保稅區(qū)投資開(kāi)發(fā)有限公司和昆山開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)投控股有限公司；四是代建業(yè)務(wù)板塊，服務(wù)區(qū)域?yàn)槔ド浇?jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，負(fù)責(zé)實(shí)施政府投資建設(shè)項(xiàng)目，包括動(dòng)遷房、道路工程等，運(yùn)營(yíng)主體為昆山開(kāi)發(fā)區(qū)東城建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司、昆山綜合保稅區(qū)

8、投資開(kāi)發(fā)有限公司等；五是區(qū)域開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，主要為昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司本部從事的土地一級(jí)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)核算主要通過(guò)存貨、具他應(yīng)收應(yīng)付款核算，不計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入；六是管道安裝和污水處理，主要運(yùn)營(yíng)主體為昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)水務(wù)有限公司、昆山市東部自來(lái)水管道安裝公司等。昆山國(guó)創(chuàng)主要業(yè)務(wù)板塊對(duì)應(yīng)的公司具體情況如下表：表1:主要業(yè)務(wù)板塊內(nèi)公司明細(xì)表序號(hào)行業(yè)板塊對(duì)應(yīng)的公司名稱(chēng)1電子產(chǎn)品銷(xiāo)售昆山龍騰光電有限公司、昆山市申昌科技有限公司、昆山國(guó)顯光電有限公司2房地戶(hù)升發(fā)和銷(xiāo)售昆山新城發(fā)展建設(shè)有限公司、昆山開(kāi)發(fā)區(qū)大成房產(chǎn)有限公司、昆山開(kāi)發(fā)區(qū)東城建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司3房屋租賃及其相關(guān)昆山市新城發(fā)展建設(shè)有限公司、昆

9、山開(kāi)發(fā)區(qū)大成房產(chǎn)有限公司、昆山開(kāi)發(fā)區(qū)東城建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司、昆山綜合保稅區(qū)投資開(kāi)發(fā)有限公序號(hào)行業(yè)板塊對(duì)應(yīng)的公司名稱(chēng)司、昆山開(kāi)發(fā)區(qū)東城建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司4代建業(yè)務(wù)昆山綜合保稅區(qū)投資開(kāi)發(fā)有限公司、昆山開(kāi)發(fā)區(qū)東城建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司5區(qū)域開(kāi)發(fā)昆山國(guó)創(chuàng)投資集團(tuán)公司本部6管道安裝、污水處理昆山經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)水務(wù)有限公司、昆山市東部自來(lái)水管道安裝公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本構(gòu)成情況按業(yè)務(wù)板塊劃分，近兩年及一期，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及成本構(gòu)成情況如下：表2:昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2016年1-9月2015年度2014年度金額占比（）金額占比（）金額占比（）電子產(chǎn)品銷(xiāo)售303,764.2784.71%3

10、63,526.0081.31439,048.9183.65房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售17,701.814.94%6,468.321.455,873.991.12代建收入4,600.141.28%42,560.979.5247,850.529.12房屋租賃及其相關(guān)11,012.193.07%12,680.972.8411,565.132.20管道安裝、污水處理21,405.205.97%18,843.844.2117,152.413.27通關(guān)服務(wù)-2,809.000.633,150.520.60交通、物流114.250.03%190.580.04193.690.04項(xiàng)目2016年1-9月2015年度201

11、4年度金額占比（）金額占比（）金額占比（）合計(jì)358,597.87100.00%447,079.69100.00524,835.16100.002014-2015年及2016年1-9月，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為524,835.16萬(wàn)元、447,079.69萬(wàn)元和358,597.87萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)較大，主要原因?yàn)殡娮赢a(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)受市場(chǎng)景氣程度波動(dòng)的影響。昆山國(guó)創(chuàng)電子產(chǎn)品主要為顯示面板，顯示面板板塊主要由子公司國(guó)顯光電、龍騰光電負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)。國(guó)顯光電投資建設(shè)的第5.5代AMOLED量產(chǎn)線(xiàn)一期項(xiàng)目（4K）投產(chǎn)后僅用一個(gè)月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)一次點(diǎn)亮成功，開(kāi)創(chuàng)了業(yè)界同期最快點(diǎn)亮紀(jì)錄。201

12、6年上半年良率已達(dá)到65%,預(yù)計(jì)2016年底將達(dá)到80%o目前該量產(chǎn)線(xiàn)已開(kāi)始小批量供應(yīng)產(chǎn)品，未達(dá)成滿(mǎn)產(chǎn)，良率達(dá)到80%時(shí)將滿(mǎn)產(chǎn)生產(chǎn)，現(xiàn)還需攻克良率方面的技術(shù)問(wèn)題。現(xiàn)國(guó)顯光電二期擴(kuò)產(chǎn)11K項(xiàng)目正在建設(shè)，擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能達(dá)到15K,投產(chǎn)部分產(chǎn)能可用于生產(chǎn)柔性AMOLED屏，預(yù)計(jì)2017年四季度批量生產(chǎn)，2018年有望達(dá)到盈利。目前有意向合作的客戶(hù)主要為中興、華為、小米等國(guó)內(nèi)大型廠商，國(guó)顯光電現(xiàn)已為中興小批量供應(yīng)產(chǎn)品。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況來(lái)看，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源為電子產(chǎn)品銷(xiāo)售，年均占比在80%以上。2014-2015年及2016年1-9月，昆山國(guó)創(chuàng)來(lái)自電子產(chǎn)品板塊的收入分另I為439,048.9

13、1萬(wàn)元、363,526.00萬(wàn)元和303,764.27萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.65%、81.31%和84.71%o報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自代建業(yè)務(wù)的收入分別為47,850.52萬(wàn)元、42,560.97萬(wàn)元和4,600.14萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為9.12%、9.52%和1.28%。表3:昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成情況單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2016年1-9月2015年度2014年度金額占比(%)金額占比(%)金額占比(%)電子產(chǎn)品銷(xiāo)售242,441.1586.43347,949.6882.43379,206.9883.41房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售7,744.092.762,758.230.652,87

14、8.820.63代建收入2,844.661.0137,305.338.8442,293.999.30房屋租賃及其相關(guān)7,472.082.6613,611.043.2211,528.582.54管道安裝、污水處理19,303.256.8818,552.294.4016,663.443.67通關(guān)服務(wù)-1,017.350.241,078.010.24交通、物流705.940.25906.700.21961.040.21合計(jì)280,511.16100.00422,100.63100.00454,610.85100.002014-2015年及2016年1-9月，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本分別為454,610.

15、85萬(wàn)元、422,100.63萬(wàn)元和280,511.16萬(wàn)元。從主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成情況來(lái)看，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本由電子產(chǎn)品銷(xiāo)售構(gòu)成，電子產(chǎn)品板塊的經(jīng)營(yíng)成本在總的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中占比較大，年均占比超80%。2014-2015年及2016年1-9月，昆山國(guó)創(chuàng)來(lái)自電子產(chǎn)品板塊的成本分別為379,206.98萬(wàn)元、347,949.68萬(wàn)元和242,441.15萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為83.41%82.43%和86.43%，報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自代建業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成本分別為42,293.99萬(wàn)元、37,305.33萬(wàn)元和2,844.66萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為9.30%、8.84%和1.01%。表4:昆

16、山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)構(gòu)成情況單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2016年1-9月2015年度2014年度金額占比（）金額占比（）金額占比（）電子產(chǎn)品銷(xiāo)售61,323.1278.53%15,576.3262.36%59,841.9385.22%房地戶(hù)升發(fā)、銷(xiāo)售9,957.7212.75%3,710.0914.85%2,995.174.27%代建收入1,755.482.25%5,255.6421.04%5,556.537.91%房屋租賃及其相關(guān)3,540.124.53%-930.07-3.72%36.550.05%管道安裝、污水處理2,101.952.69%291.551.17%488.970.70%項(xiàng)目2016年1

17、-9月2015年度2014年度金額占比（）金額占比（）金額占比（）通關(guān)服務(wù)-1,791.657.17%2,072.512.95%交通、物流-591.68-0.76%-716.12-2.87%-767.35-1.09%合計(jì)78,086.71100.00%24,979.06100.00%70,224.31100.00%2014-2015年及2016年1-9月，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)分別為70,224.31萬(wàn)元、24,979.06萬(wàn)元和78,086.69萬(wàn)元。2015年，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)24,979.06萬(wàn)元,由現(xiàn)下滑。主要原因?yàn)槔ド絿?guó)創(chuàng)顯示面板業(yè)務(wù)因終端設(shè)備市場(chǎng)需求不足銷(xiāo)量減少。但是在201

18、6年1-9月，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)恢復(fù)增長(zhǎng)，達(dá)到了78,086.69萬(wàn)元。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)構(gòu)成情況來(lái)看，電子產(chǎn)品板塊對(duì)昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大，2016年1-9月實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)61,323.12萬(wàn)元；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和代建業(yè)務(wù)板塊、房屋租賃及相關(guān)、管道安裝、污水處理對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)為正。報(bào)告期內(nèi)，電子產(chǎn)品板塊營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)分別為59,841.93萬(wàn)元、15,576.32萬(wàn)元和61,323.12萬(wàn)元。代建業(yè)務(wù)板塊貢獻(xiàn)的毛禾I潤(rùn)分另I為5,556.53萬(wàn)元、5,255.64萬(wàn)元和1,755.48萬(wàn)元。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售板塊貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)分別為2,995.17萬(wàn)元、3,710.09萬(wàn)元和9,957.72萬(wàn)元

19、。2015年房屋租賃業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)為負(fù)，主要原因是部分由租物業(yè)進(jìn)入集中修繕、升級(jí)改造,因此造成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入略有下降的同時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本出現(xiàn)上升。2016年1-9月，房租租賃業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)3,540.11萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)狀況良好表5:昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率情況項(xiàng)目2016年1-9月2015年度2014年度電子產(chǎn)品銷(xiāo)售20.19%4.28%13.63%房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售56.25%57.36%50.99%代建收入38.16%12.35%11.61%房屋租賃及其相關(guān)32.15%-7.33%0.32%管道安裝、污水處理9.82%1.55%2.85%通關(guān)服務(wù)-63.78%65.78%交通、物流-517

20、.87%-375.75%-396.18%綜合毛利率21.78%5.59%13.38%2014-2015年及2016年1-9月，昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為13.38%、5.59%和21.78%。昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率主要受電子產(chǎn)品板塊經(jīng)營(yíng)情況影響。最近兩年及一期，電子產(chǎn)品板塊毛利率分別為13.63%4.28%和20.19%2015年昆山國(guó)創(chuàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降，主要是受電子產(chǎn)品板塊的毛利率下降影響，原因?yàn)槔ド絿?guó)創(chuàng)顯示面板業(yè)務(wù)受行業(yè)景氣度波動(dòng)影響。國(guó)創(chuàng)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況總結(jié)綜上所述，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)近幾年來(lái)，公司利潤(rùn)主要是因?yàn)槭苋蛎姘逍袠I(yè)低迷、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的供過(guò)于求影響，公司所在的面板行業(yè)出現(xiàn)全球性的經(jīng)營(yíng)

21、虧損。隨著全球金融危機(jī)趨緩，景氣逐漸復(fù)蘇。下屬公司龍騰光電將以進(jìn)一步降低材料成本，改造生產(chǎn)制程，提高高端產(chǎn)品生產(chǎn)能力優(yōu)化產(chǎn)品組合搶攻利基市場(chǎng)確保獲利連續(xù)穩(wěn)定的策略，來(lái)強(qiáng)化盈利能力與穩(wěn)定性。2016年以來(lái)龍騰光電盈利能力及穩(wěn)定性逐步改善，2016年1-9月，龍騰光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.61億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.81億元，凈利潤(rùn)1.67億元。另外，下屬公司國(guó)顯光電投資建設(shè)的第5.5代AMOLED量產(chǎn)線(xiàn)一期項(xiàng)目（4K）投產(chǎn)后僅用一個(gè)月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)一次點(diǎn)亮成功，開(kāi)創(chuàng)了業(yè)界同期最快點(diǎn)亮紀(jì)錄。2016年上半年良率已達(dá)到65%，預(yù)計(jì)2016年底將達(dá)到80%。目前該量產(chǎn)線(xiàn)已開(kāi)始小批量供應(yīng)產(chǎn)品，未達(dá)成滿(mǎn)產(chǎn)，良率達(dá)到80

22、%時(shí)將滿(mǎn)產(chǎn)生產(chǎn)，現(xiàn)還需攻克良率方面的技術(shù)問(wèn)題。現(xiàn)國(guó)顯光電二期擴(kuò)產(chǎn)11K項(xiàng)目正在建設(shè)，擴(kuò)產(chǎn)后產(chǎn)能達(dá)到15K，投產(chǎn)部分產(chǎn)能可用于生產(chǎn)柔性AMOLED屏，預(yù)計(jì)2017年四季度批量生產(chǎn)，2018年有望達(dá)到盈利。目前有意向合作的客戶(hù)主要為中興、華為、小米等國(guó)內(nèi)大型廠商，國(guó)顯光電現(xiàn)已為中興小批量供應(yīng)產(chǎn)品。因此，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)未來(lái)的盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。國(guó)創(chuàng)集團(tuán)資產(chǎn)保值增值的可持續(xù)性國(guó)創(chuàng)集團(tuán)的報(bào)表中體現(xiàn)出以下特點(diǎn)：充裕的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量2014-2015年及2016年1-9月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入分別為113.56億元、98.65億元和96.10億元，雖有一定波動(dòng)但總體影響不大；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為

23、11.04億元、3.58億元和13.59億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流可以很好地支持公司的進(jìn)一步發(fā)展。突出的主營(yíng)業(yè)務(wù)2014-2015年及2016年1-9月，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為52.48億元、44.71億元和35.86億元。其中，來(lái)自電子產(chǎn)品板塊的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為83.65%、81.31%和84.72%，年均占比超過(guò)80%；來(lái)自房地產(chǎn)建設(shè)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售代建業(yè)務(wù)、房屋租賃、管道安裝養(yǎng)護(hù)等的營(yíng)業(yè)收入占比較小。國(guó)創(chuàng)集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，能夠較好地支撐國(guó)有資產(chǎn)保值增值。高流動(dòng)性的優(yōu)質(zhì)可供出售金融資產(chǎn)截至2016年10月18日，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)下屬子公司申昌科技持有神州數(shù)碼信息服務(wù)股份有限公司股份4

24、,970.83萬(wàn)股，按10月18日收盤(pán)價(jià)28.21元/股計(jì)算，市場(chǎng)價(jià)值達(dá)140,227.11萬(wàn)元，可在必要的時(shí)候通過(guò)市場(chǎng)出讓以融通資金。此外，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)還持有國(guó)創(chuàng)開(kāi)元股權(quán)投資基金（有限合伙）股權(quán)18,260.76萬(wàn)元、東吳人壽保險(xiǎn)股份有限公司股權(quán)10,400.00萬(wàn)元、新開(kāi)發(fā)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資公司股權(quán)2,700萬(wàn)元等，可在必要的時(shí)候轉(zhuǎn)讓以補(bǔ)充流動(dòng)性。較強(qiáng)的融資能力國(guó)創(chuàng)集團(tuán)同各國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行長(zhǎng)期保持良好合作關(guān)系，資信記錄良好，已發(fā)生借款均按時(shí)還本付息。截至2016年9月末，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)獲得的銀行授信總額度為258.80億元，尚余使用的銀行授信額度46.54億元，發(fā)生信貸業(yè)務(wù)合作關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)超過(guò)2

25、0家。最近兩年及一期，公司籌資活動(dòng)中借款收到的現(xiàn)金分別為218.30億元、193.84億元和141.04億元，體現(xiàn)了較強(qiáng)的融資能力。國(guó)創(chuàng)集團(tuán)尚未使用的授信額度及較強(qiáng)的融資能力為未來(lái)的投資發(fā)展提供了進(jìn)一步的保障。第三章國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的典型模式調(diào)研以下選取部分較具有代表性的省份的國(guó)資運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行調(diào)研，其中有國(guó)資量較大的省份上海，也有較早探索國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)公司的深圳，以及中西部的重慶市國(guó)資運(yùn)營(yíng)模式，由于條件所限，大部分資料來(lái)自網(wǎng)上查閱搜集，但可以保證真實(shí)性。上海模式上海市國(guó)資委的主要職責(zé)及相關(guān)介紹上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)是由“上海市政府授權(quán)，依照中華人民共和國(guó)公司法、中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法等法

26、律和法規(guī)，履行出資人職責(zé)，監(jiān)管上海市國(guó)家出資企業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)，加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu)”，它的主要職責(zé)有：（一）建立和完善國(guó)有資產(chǎn)保值增值指標(biāo)體系，監(jiān)管市屬?lài)?guó)有企業(yè)，保障出資人權(quán)益；（二）推進(jìn)上海市國(guó)企改革、重組等戰(zhàn)略性調(diào)整；（三）對(duì)上海市屬?lài)?guó)企的管理層進(jìn)行人事任免以及建立激勵(lì)約束制度；（四）完善市屬?lài)?guó)企董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的建設(shè)；（五）制定以及實(shí)施市屬?lài)?guó)企相關(guān)工作人員的收入分配政策；（六）根據(jù)國(guó)家法規(guī)再結(jié)合上海市地方特色制定地方性的國(guó)資管理法規(guī)等。上海市的國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)上海市目前主要擁有了國(guó)盛集團(tuán)、國(guó)際集團(tuán)、國(guó)有資本管理公司這幾家國(guó)資管理平臺(tái)。因國(guó)盛集團(tuán)和國(guó)際集團(tuán)成立較早、運(yùn)行較為成熟，下文重點(diǎn)介紹

27、這兩個(gè)集團(tuán)。（一）國(guó)盛集團(tuán)：2007年9月國(guó)盛集團(tuán)初成立，之后又合并兩家國(guó)有獨(dú)資的資產(chǎn)管理公司即盛融（全稱(chēng)為上海盛融投資有限公司）和大盛（全稱(chēng)為上海大盛資產(chǎn)管理有限公司，之后便成為上海國(guó)有獨(dú)資的大型投資控股和資本運(yùn)營(yíng)公司，其資產(chǎn)規(guī)模較大，擁有眾多集團(tuán)公司的股權(quán)如上海家化、上海建材、上海蔬菜集團(tuán)等。它是在深化國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展新形勢(shì)下組建的一家資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。國(guó)盛集團(tuán)構(gòu)建的首要任務(wù)就是要進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)的重組、并購(gòu)和處置，另外其作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，也必須要擔(dān)任為國(guó)有資產(chǎn)和國(guó)有企業(yè)改制發(fā)展服務(wù)的角色，除此之外，國(guó)盛集團(tuán)還承載著為上海調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、成為國(guó)資進(jìn)退的平臺(tái)等重要使命。其中，在幫助國(guó)

28、企“進(jìn)”的方面，國(guó)盛集團(tuán)作為主要的現(xiàn)金提供方，出資給潛在行業(yè)的國(guó)企如新能源和與民生密切相關(guān)的蔬菜集團(tuán)，保障重組的順利進(jìn)行，而在“退”這一方面，國(guó)盛集團(tuán)作為國(guó)企負(fù)擔(dān)的“清理者”，則要對(duì)經(jīng)營(yíng)狀況不好、虧損嚴(yán)重以及殼體企業(yè)進(jìn)行清理，幫助企業(yè)重點(diǎn)發(fā)展主業(yè)、剝離企業(yè)輔業(yè)，盤(pán)活存量資產(chǎn)等。上海國(guó)盛集團(tuán)以后的定位是主要以持有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的股權(quán)為主。（二）上海國(guó)際集團(tuán)：上海國(guó)際集團(tuán)原上海國(guó)際集團(tuán)兼并上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司而成，目前是上海金融資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，今后的發(fā)展目標(biāo)主要是持有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股權(quán)。目前，上海國(guó)際集團(tuán)已經(jīng)初具金融控股集團(tuán)的雛形，其控股的金融企業(yè)主要有上海國(guó)際信托投資公司、上海證券有限公司、上海浦東發(fā)展銀行、

29、上投摩根富林明基金管理公司、華安基金管理公司和在香港注冊(cè)并上市的共同基金“滬光基金”、上海國(guó)利貨幣經(jīng)紀(jì)有限公司（控股67%）,其參股的金融機(jī)構(gòu)更多，包括交通銀行、上海商業(yè)銀行、申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司、華夏證券、上海聯(lián)合財(cái)務(wù)有限公司、上海信虹投資管理有限公司、上海農(nóng)村商業(yè)銀行等一系列金融機(jī)構(gòu)。如果未來(lái)由上海市擁有控股權(quán)的另外兩家主要的金融機(jī)構(gòu)上海商業(yè)銀行和海通證券公司也都通過(guò)股權(quán)劃撥的形式將他們納入國(guó)際集團(tuán)麾下,那么國(guó)際集團(tuán)作為一個(gè)航空母艦式的新的金融控股集團(tuán)便會(huì)具備離港遠(yuǎn)航的能力。上海模式中需進(jìn)一步探討的問(wèn)題（一）從上海國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的外部管理和制度上來(lái)看，一方面從上海國(guó)資委的角度出發(fā)，可以看

30、出目前上海市國(guó)資委主要擁有的是執(zhí)行國(guó)家國(guó)資委政策的事權(quán)，而在國(guó)有資本的財(cái)權(quán)以及管理的人事權(quán)方面還有所欠缺實(shí)。因?yàn)闅v史原因，舊的兩個(gè)平臺(tái)改造起來(lái)較為困難，因此以后還是要設(shè)立新平臺(tái)如上海國(guó)有資產(chǎn)管理公司，其根本目標(biāo)是通過(guò)該新平臺(tái)將財(cái)權(quán)、人事權(quán)和事權(quán)全部集中到行業(yè)的國(guó)資委，舊平臺(tái)在完成該項(xiàng)任務(wù)時(shí)顯得力不從心。（二）從運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來(lái)看，作為上海國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)之一的國(guó)盛集團(tuán)，由于其合并了盛融和大盛兩個(gè)資產(chǎn)管理公司，結(jié)構(gòu)較龐大，也帶有較多歷史遺留問(wèn)題。在內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制和管理上,上海國(guó)際集團(tuán)還未建立起真正有效的法人治理結(jié)構(gòu)。目前集團(tuán)的管理方式還是較多按按照行政層級(jí)，主要是靠行政管理來(lái)連接集團(tuán)內(nèi)部以及與子公

31、司的互動(dòng)，未真正通過(guò)股權(quán)、資本的紐帶將各行業(yè)各部門(mén)整合在一起。因此未來(lái)國(guó)盛集團(tuán)需要依據(jù)現(xiàn)代化管理制度發(fā)展集團(tuán)。（三）從國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的角度來(lái)看，也存在著如下幾個(gè)問(wèn)題：一是未抓住資本運(yùn)營(yíng)對(duì)象的實(shí)質(zhì)重點(diǎn)，即未將資本運(yùn)營(yíng)的對(duì)象從“增量資本”完成向“存量資本”的轉(zhuǎn)化；二是運(yùn)營(yíng)平臺(tái)實(shí)際操作中與初始定位相違背，以上海國(guó)盛集團(tuán)為例，國(guó)盛集團(tuán)原本定位為“投資與投資服務(wù)平臺(tái)”、“資本運(yùn)作平臺(tái)”和“市場(chǎng)化融資平臺(tái)”，但是基于其目前的操作我們只能定義其為“處理不良資產(chǎn)”的國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；三是操作僅停留在表面，未發(fā)揮合并的協(xié)同效應(yīng)，即上海目前的國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)在處理當(dāng)前的資產(chǎn)中，無(wú)論是在產(chǎn)業(yè)階段還是企業(yè)重組整合階段

32、，運(yùn)營(yíng)平臺(tái)都僅作簡(jiǎn)單的同類(lèi)項(xiàng)合并并沒(méi)有發(fā)揮協(xié)同相應(yīng)；四是運(yùn)營(yíng)目標(biāo)單一，目前其集團(tuán)在操作運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，容易只將關(guān)注點(diǎn)局限在“提高本集團(tuán)利潤(rùn)最大化”上，過(guò)于片面。深圳模式深圳市國(guó)資委簡(jiǎn)介深圳市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)是“按照社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理職能和國(guó)有資產(chǎn)所有者職能分離的要求而建立的一個(gè)職能機(jī)構(gòu)，它是深圳市政府領(lǐng)導(dǎo)下專(zhuān)門(mén)行使國(guó)有資產(chǎn)管理職能的決策和領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，對(duì)全市市屬的國(guó)有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和資源性資產(chǎn)進(jìn)行全方位的宏觀管理和監(jiān)督?！鄙钲谑袊?guó)資委的主要職能包括：（一）執(zhí)行相關(guān)國(guó)資管理的法規(guī)，起草地方性法規(guī)規(guī)章，維護(hù)出資人權(quán)益，履行出資人職責(zé)；（二）完善國(guó)資管理體制，做到“管資產(chǎn)、管事與管人”相結(jié)合；（三

33、）完善市屬?lài)?guó)企董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的建設(shè)；（四）按照現(xiàn)代企業(yè)制度任免深圳市監(jiān)管企業(yè)負(fù)責(zé)人；（五）委派或推薦董事會(huì)成員以及財(cái)務(wù)管理人員到被監(jiān)管企業(yè)；（六）負(fù)責(zé)集體企業(yè)改革、指導(dǎo)、政策制定等工作等。深圳市投資控股公司深圳市投資控股公司是由國(guó)有獨(dú)資控股有限公司，該公司沒(méi)有被施加行政責(zé)任，僅以營(yíng)利為目的從事商業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以此促進(jìn)國(guó)企增值保值。其職能主要體現(xiàn)在投資管理、產(chǎn)權(quán)管理、融資籌資、資本收益等方面：第一、深圳市投資控股公司是國(guó)資委的產(chǎn)權(quán)代表，是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)經(jīng)營(yíng)者；第二、深圳投資控股公司對(duì)企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，在一定職責(zé)范圍內(nèi)，尋找投資融資機(jī)會(huì)，因此其具備投資管理職能；第三、自負(fù)盈虧，因此其對(duì)企業(yè)負(fù)有管理責(zé)任

34、，同樣也享受其資本運(yùn)營(yíng)的收益；第四、深圳市投資控股公司是從事商業(yè)活動(dòng)的機(jī)構(gòu)，因此政府不對(duì)其進(jìn)行財(cái)政支持，為了促進(jìn)自己轄下企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，它需要自己去市場(chǎng)上進(jìn)行投資融資，具體來(lái)說(shuō)可以通過(guò)企業(yè)上市、發(fā)行債券等方式。深圳市投資控股公司與深圳市屬?lài)?guó)企以及其他國(guó)有控股或者是參股企業(yè)均為由資人和被由資人關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，深圳市屬?lài)?guó)企或其他參股企業(yè)與深圳市投資控股公司簽訂相關(guān)責(zé)任書(shū)，該責(zé)任書(shū)明確被管理企業(yè)的法人資格、法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，并保障深圳市投資控股公司的生資人權(quán)利。而政府就主要對(duì)企業(yè)監(jiān)督管理，在發(fā)展的大方向上、策略上進(jìn)行指導(dǎo)，而不直接干預(yù)對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。以深圳市投資控股公司為紐帶形成的三層國(guó)資管理體制，加強(qiáng)以

35、及優(yōu)化了對(duì)深圳市國(guó)資的管理，主要從三個(gè)方面來(lái)看：第一、分離了政府的資產(chǎn)所有者角色和社會(huì)公共服務(wù)角色；第二、分離了國(guó)資經(jīng)營(yíng)角色和管理角色；第三、分離了企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和國(guó)家所有權(quán)。深圳模式中需要進(jìn)一步探討的問(wèn)題深圳構(gòu)建的理論上的國(guó)資管理體制，在理論上對(duì)政府“所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)”、“法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和出資人所有權(quán)”以及“經(jīng)營(yíng)權(quán)和決策權(quán)”進(jìn)行了有效的分離。但實(shí)踐中政府、國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)和國(guó)企的關(guān)系卻沒(méi)那么容易理順，實(shí)踐中仍存在很多問(wèn)題。（一）“政企不分”未徹底解決，政府職能轉(zhuǎn)變?nèi)栽谔剿髦?在深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理?xiàng)l例（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“條例”）中相關(guān)規(guī)定可以看出有些矛盾和指示不明的情況，比如該條例第六條規(guī)定“深圳市國(guó)

36、資委是代表政府行使相關(guān)國(guó)資管理職能”，而第十條又規(guī)定“由市政府規(guī)定國(guó)資委的人事和議事規(guī)則”。因此從以上條例可以看出國(guó)資委帶有的行政色彩較濃，國(guó)資委明顯還是隸屬于政府的一個(gè)不獨(dú)立的行政機(jī)構(gòu)，而試想在這種背景下設(shè)立的深圳國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)就更是行政層級(jí)下延伸出來(lái)的一個(gè)分支。另一方面，深圳國(guó)資委的組成人員基本上還是政府各部門(mén)的負(fù)責(zé)人，這種情況下難免會(huì)出現(xiàn)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)無(wú)法獨(dú)立自主經(jīng)營(yíng)管理國(guó)資，其還是被政府的意志所操控。（二）缺乏公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境和條件:結(jié)合上述分析，不難看出深圳市國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的企業(yè)只能和政府職能仍是混淆的，并未完全分離，因此此種情況下深圳市國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)很多工作都還是在按照政府的意志進(jìn)行，即用企

37、業(yè)的資源和資金投向政府支持的行業(yè)領(lǐng)域投資，這種行為不但無(wú)法給企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)力反而給企業(yè)帶來(lái)過(guò)大的負(fù)擔(dān)。而從法律方面來(lái)講，深圳市政府制定相關(guān)法規(guī)的時(shí)候，賦予了深圳市國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)不同等于普通法人企業(yè)的特殊性，例如條例第二十七條規(guī)定：“深圳國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)是代表深圳市、區(qū)政府行使國(guó)有資產(chǎn)由資者權(quán)利的企業(yè)法人，是國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)”。因此，綜合上述兩點(diǎn)可看由，深圳市國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)其身份的特殊性以及“行政性”決定了其無(wú)法擁有和其他普通企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境和條件。（三）產(chǎn)權(quán)界定模糊：深圳國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的原有定位是其應(yīng)對(duì)其控股、參股企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，并向其控股、參股企業(yè)委派產(chǎn)權(quán)代表以及確立相關(guān)產(chǎn)權(quán)報(bào)告制度。然而條例中

38、規(guī)定：“國(guó)有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)界定是指依法確定國(guó)有資產(chǎn)所有權(quán)以及與所有權(quán)有關(guān)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)的行為”、“國(guó)有資產(chǎn)的投資者擁有其產(chǎn)權(quán)”、“深圳市、區(qū)人民政府所投資的貨幣、實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)依法界定為國(guó)有資產(chǎn)”。從上述規(guī)定來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)其中自相矛盾的地方。首先如果依照“國(guó)有資產(chǎn)的投資者擁有產(chǎn)權(quán)”的原則即“誰(shuí)投資，誰(shuí)就享有產(chǎn)權(quán)，那此種情況下?lián)碛挟a(chǎn)權(quán)的應(yīng)該是深圳市政府，但是國(guó)家又規(guī)定國(guó)有資產(chǎn)由國(guó)家享有所有權(quán)，各級(jí)政府只是擁有管理權(quán)。由此可見(jiàn)，深圳市政府對(duì)自己權(quán)責(zé)都沒(méi)有充分理解，定位也有所偏差，那么國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)在其的管理下缺乏資本經(jīng)營(yíng)的意識(shí)也是在所難免的。3.3重慶模式重慶市國(guó)資委簡(jiǎn)介重慶市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)是代表

39、重慶市政府行使國(guó)資管理職能的領(lǐng)導(dǎo)和決策機(jī)構(gòu)，并對(duì)重慶市屬?lài)?guó)資進(jìn)行全方位的宏觀管理和監(jiān)督，重慶市國(guó)資委的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置較為完善和全面，內(nèi)設(shè)26個(gè)處室，各處室分工明確，主要處室以及職能職責(zé)如下：“（一）黨委辦公室：主協(xié)助委領(lǐng)導(dǎo)處理日常工作、會(huì)議、檔案、機(jī)要、安全保衛(wèi)工作等，負(fù)責(zé)督辦領(lǐng)導(dǎo)決定事項(xiàng)工作的進(jìn)程等；（二）企業(yè)管理處設(shè)置了四個(gè)處室，即一處、二處、三處以及四處，分別負(fù)責(zé)市屬“工業(yè)類(lèi)企業(yè)”、“投融資類(lèi)企業(yè)“、“金融類(lèi)企業(yè)”以及“商貿(mào)物流類(lèi)企業(yè)”這四類(lèi)企業(yè)改革發(fā)展的相關(guān)工作和問(wèn)題解決；（三）改革與產(chǎn)權(quán)管理處，該部門(mén)主要負(fù)責(zé)對(duì)國(guó)有企業(yè)的改革和產(chǎn)權(quán)管理的完善提出政策建議。此外還有財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核分配處、規(guī)

40、劃發(fā)展處、政策法規(guī)處等其他部門(mén)都負(fù)有相應(yīng)的管理職責(zé)”。重慶市國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)2014年4月29日，重慶市政府在關(guān)于進(jìn)一步深化國(guó)資國(guó)資改革的意見(jiàn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為意見(jiàn)）提到其對(duì)重慶市國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的定位，它認(rèn)為重慶市國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)為“單純持有整體上市公司或非上市公司部分國(guó)有股權(quán)”，若從以上的定位分析，重慶市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)本應(yīng)是自主獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的“國(guó)有獨(dú)資公司”，也沒(méi)有負(fù)債，也沒(méi)有特權(quán)。它只做單純股權(quán)轉(zhuǎn)讓、流通等資本運(yùn)營(yíng)。具體來(lái)說(shuō)，“重慶模式”的典型國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)有“八大投資公司”“渝富集團(tuán)”，八大投資公司在重慶國(guó)資中占據(jù)重要地位，而在重慶巨大的國(guó)資陣營(yíng)中，“八大投”占有舉足輕重的地位，而渝富也是重慶最大的資產(chǎn)管理

41、平臺(tái)，這兩個(gè)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)同國(guó)資委、重慶市政府夠建了重慶市的國(guó)資管理體系：（一）管資產(chǎn)與管人、管事高度統(tǒng)一：以前，國(guó)資委、財(cái)政局、經(jīng)委等多部門(mén)共同負(fù)責(zé)“管資產(chǎn)而國(guó)資委和組織部聯(lián)合負(fù)責(zé)“管人”，所以國(guó)資委唯一能夠自主負(fù)責(zé)的只有“管事”。但是如果要真正行使“管事”權(quán)，則必須結(jié)合“管資產(chǎn)”和“管人”，反之，若沒(méi)有那兩項(xiàng)權(quán)利，單獨(dú)“管事”也無(wú)法有效執(zhí)行，最終導(dǎo)致國(guó)企被多個(gè)部門(mén)管理，卻誰(shuí)也管不好。因此重慶市政府在新的國(guó)資改革中為解決以往“多投管理”的無(wú)效率管理問(wèn)題，它充分放權(quán)給國(guó)企以及國(guó)資委，從管理體制上達(dá)到“管資產(chǎn)與管人與管事”的高度統(tǒng)一，從體制上避免“多頭管理”、“九龍治水”的情況的發(fā)（二）采取新式三

42、層新國(guó)資管理模式架構(gòu):重慶市國(guó)資管理模式采的新三層結(jié)構(gòu)強(qiáng)調(diào)國(guó)資委對(duì)工商產(chǎn)業(yè)資本以及金融資本資本實(shí)行聯(lián)合一體化管理，該種管理模式有利于國(guó)有資源拓展其配置空間，也給集團(tuán)間的支撐創(chuàng)造條件。（三）“八大投資公司”并肩作戰(zhàn)：重慶國(guó)資委把國(guó)有資產(chǎn)的管理職能委托給八個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司（現(xiàn)已發(fā)展到10個(gè)）運(yùn)作，各司其職。而國(guó)資委就留下國(guó)企的監(jiān)督職能，這樣“管理權(quán)”和“監(jiān)督權(quán)”分開(kāi)就避免政企不分的問(wèn)題。（四）國(guó)資委堅(jiān)守監(jiān)督職能：在重慶“八大投模式”和“渝富模式”中，國(guó)資委擔(dān)任國(guó)企的績(jī)效考核、財(cái)務(wù)審查以及重大人事任免的管理作用，而這些作用貫徹在國(guó)資管理體系的三個(gè)層次中，第一個(gè)層次即國(guó)資委對(duì)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)狀況的管理和

43、聯(lián)系，第二個(gè)層次是即國(guó)資委對(duì)績(jī)效考核、產(chǎn)權(quán)分配的監(jiān)督，最后第三個(gè)層次主要體現(xiàn)在對(duì)國(guó)企宏觀發(fā)展的規(guī)劃等方面。3.3.3重慶“八大投模式”和“渝富模式”需要進(jìn)一步思考的問(wèn)題（一）目前重慶國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)公司債務(wù)大多未清零:重慶未來(lái)的規(guī)劃是將目前的“八大投模式”轉(zhuǎn)型成三塊，分別是一部分轉(zhuǎn)型為“資本平臺(tái)，其中而也就意味著對(duì)目前的“八大投資公司”進(jìn)行改革，但是目前“八大投”公司中仍存在公司債務(wù)即公司債務(wù)不為零，鑒于此情況，重慶部分雖然投資較多企業(yè)及集團(tuán)，但是都沒(méi)有真正構(gòu)建成僅管理資金的投資公司，充其量現(xiàn)在只算資產(chǎn)管理公司。（二）混合所有制比例不高：目前的投資公司都為國(guó)有獨(dú)資公司，而這與“實(shí)現(xiàn)混合所有制”的目

44、標(biāo)有所違背，未來(lái)關(guān)于“八大投公司”及“渝富集團(tuán)”如何引進(jìn)混合所有資本有待研究，其目標(biāo)是像新加坡淡馬錫公司進(jìn)行發(fā)展。（三）治理結(jié)構(gòu)還不完善：重慶“八大投”在本質(zhì)上是“依靠政府的資助幫政府做事”，其主要運(yùn)行的機(jī)制為政府向其注入儲(chǔ)備土地，以土地作抵押向銀行貸款。其更像是重慶市政府的地方投融資平臺(tái)，而非起到政府與國(guó)企之間“隔離帶”的國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)（四）經(jīng)營(yíng)機(jī)制仍待轉(zhuǎn)換：投資方向未完全市場(chǎng)化，投資方向并未完全按照市場(chǎng)前景進(jìn)行導(dǎo)向，受到相關(guān)的行政干預(yù)；3.4小結(jié)通過(guò)對(duì)上述具有代表性的上海、深圳、重慶等地國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)實(shí)例所進(jìn)行的分析，不難看出無(wú)論是沿海發(fā)達(dá)城市深圳、上海，還是西部城市重慶，都響應(yīng)黨中央和國(guó)務(wù)院

45、號(hào)召，在對(duì)國(guó)資國(guó)企進(jìn)一步改革中結(jié)合本地特色進(jìn)行積極改革，促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值。然而由于歷史原因，在構(gòu)造國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的過(guò)程中仍遇到相當(dāng)大的阻力，無(wú)論是在決策機(jī)構(gòu)的設(shè)立還是監(jiān)督機(jī)制，以及運(yùn)營(yíng)機(jī)制上都存在種種問(wèn)題。根據(jù)以上調(diào)研，我們不難看出，在國(guó)企改革的歷程中，國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)改革作為國(guó)有資產(chǎn)保值增值的解決方法正在被各地探索和研究中。目前，我們應(yīng)當(dāng)積極探索，在國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的角色定位以及構(gòu)建上，借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)，及時(shí)對(duì)我國(guó)地方國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)進(jìn)行改革，達(dá)到國(guó)有資產(chǎn)保值增值的目的。為此，我查閱了大量文獻(xiàn)，從明確國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的功能定位為基本出發(fā)點(diǎn)，就國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的構(gòu)建以及國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的監(jiān)督機(jī)制、決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)制

46、如何設(shè)立等問(wèn)題，提出以下具體方法和建議：明確競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的正確定位目前我國(guó)各地對(duì)競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的定位還不夠明確，因此導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中偏離原有定位。因此明確功能定位對(duì)于改進(jìn)現(xiàn)有各地區(qū)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)具有相當(dāng)大的重要性，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)應(yīng)該本著中介性、經(jīng)濟(jì)性的性質(zhì)定位來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)、企業(yè)重組整合兩大功能。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)在性質(zhì)上予以明確定位一、國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)具有經(jīng)濟(jì)性：與功能類(lèi)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、行政類(lèi)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)不同的是，市場(chǎng)性和經(jīng)濟(jì)性是競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)主要考慮的問(wèn)題，競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的存在，所依賴(lài)的正是他的市場(chǎng)性和經(jīng)濟(jì)性，它的主要職責(zé)，一是在

47、某些事關(guān)國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)業(yè)中起控制作用，二是對(duì)這些關(guān)鍵領(lǐng)域和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)中的國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保值、增值。所以，競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平應(yīng)當(dāng)與其他性質(zhì)的公司一樣，為了公司的生存發(fā)展、做大做強(qiáng)，必須確立并實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，保證順暢的資金流動(dòng)。簡(jiǎn)而言之，不可否認(rèn)，競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司有自己的相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益，經(jīng)濟(jì)性是競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)應(yīng)有的屬性。二、國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)具有中介性。介于國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)與國(guó)有企業(yè)之間的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，在現(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)管理體制中，它具有中介性質(zhì)，起著承上啟下的作用。對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)營(yíng)是國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的主要職能，國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)不能越俎代庖，代替企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的基本功

48、能定位競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)應(yīng)當(dāng)具有兩項(xiàng)基本功能：產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)功能和資產(chǎn)重組功能。一、從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)：國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)賴(lài)以生存的基礎(chǔ)就是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)。國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)只有把主打產(chǎn)業(yè)做實(shí)做大、促使的增強(qiáng)，才能保證可持續(xù)發(fā)展的實(shí)現(xiàn)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)地位和重要作用才能得以充分體現(xiàn)，只有這樣，才能發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用以及其在現(xiàn)階段調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式過(guò)程中起到的推動(dòng)作用。為了實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司在經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展的應(yīng)有作用，國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)必須確定的核心功能就是產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)，明確功能定位之后，就要堅(jiān)決突出強(qiáng)化主打產(chǎn)業(yè)，使之做強(qiáng)做大，將優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)作為主攻方向，集中力量加以發(fā)展。唯有如此，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力才能

49、不斷增強(qiáng)，企業(yè)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)。二、進(jìn)行資產(chǎn)重組（一）對(duì)不良企業(yè)進(jìn)行重組整合長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)有企業(yè)日積月累的債務(wù)，以及長(zhǎng)時(shí)間形成的不良資產(chǎn)，嚴(yán)重阻礙了國(guó)有企業(yè)改革的深入和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，企業(yè)的快速持續(xù)發(fā)展受到嚴(yán)重的制約。國(guó)有企業(yè)自身的能力很難解決這一問(wèn)題，依靠專(zhuān)業(yè)手段和商業(yè)方式對(duì)此進(jìn)行處理乃是一種行之有效的方式。國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司無(wú)疑能夠擔(dān)此重任，因?yàn)閷?duì)不良企業(yè)進(jìn)行重組整合，是國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的主要功能。將處于生存危機(jī)中的不良企業(yè)交由國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，由國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司運(yùn)用專(zhuān)業(yè)化的方式對(duì)其進(jìn)行處置和整頓，一方面可以使國(guó)有企業(yè)主業(yè)得以迅速發(fā)展，另一方面還可以大幅度降低在債務(wù)重組和處

50、置不良資產(chǎn)過(guò)程中產(chǎn)生的商業(yè)成本。（二）對(duì)輔業(yè)資產(chǎn)加以剝離為了積極適應(yīng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，我國(guó)國(guó)企勢(shì)必要做強(qiáng)主業(yè)，剝離輔業(yè)，然而當(dāng)前國(guó)有企業(yè)的輔業(yè)不僅量大、涉及面廣以及其情況也較復(fù)雜，因此不可避免的影響了主業(yè)的發(fā)展。我國(guó)輔業(yè)之所以這么難剝離，究其原因，不外乎有兩個(gè)，既有現(xiàn)行管理體制上的原因，也有經(jīng)營(yíng)者因?yàn)榧鹊美娑纬傻闹萍s。為了打破現(xiàn)有局面，必須剝離、匯集輔業(yè)資產(chǎn)，實(shí)施輔業(yè)資產(chǎn)的重組。對(duì)于副業(yè)資產(chǎn)，既可以將整體進(jìn)行由讓?zhuān)瑥亩ㄟ^(guò)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。另外，如果輔業(yè)資產(chǎn)與莫些企業(yè)的主業(yè)有關(guān)聯(lián)，還可以將輔業(yè)資產(chǎn)劃撥給相關(guān)的國(guó)有企業(yè)，通過(guò)這種方式，促使輔業(yè)資產(chǎn)向主業(yè)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化。為了確保上述各種具體

51、公司各措施的落實(shí)，設(shè)立國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司則是十分必要和迫切的。（三）盤(pán)活存量資產(chǎn)、孵化新型企業(yè)在國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整過(guò)程中，剝離不良資產(chǎn)成為國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的核心工作之一，并且國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)會(huì)對(duì)剝離的不良資產(chǎn)進(jìn)行盤(pán)活，所采取的手段包括市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和專(zhuān)業(yè)化重組。此時(shí)，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的一個(gè)重要功能，就是將相關(guān)產(chǎn)業(yè)與盤(pán)活的資產(chǎn)加以鏈接，從而促使一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)被孵化由來(lái)。這種處置方式對(duì)于在國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的過(guò)程中，使不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱夹再Y產(chǎn)，從而使其最大限度地發(fā)揮作用，不僅行之有效，而且也是最優(yōu)選擇。為了不斷吸引投資和技術(shù)，國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司應(yīng)該實(shí)行的運(yùn)營(yíng)方式，必須遵守市場(chǎng)規(guī)則，并體現(xiàn)商業(yè)化特點(diǎn)，唯有如此，做大資產(chǎn)

52、總量才有可能，新產(chǎn)業(yè)的衍生才有希望，與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)也可以得到調(diào)整和完善。第五章昆山開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)保值增值路徑中創(chuàng)新方向調(diào)研私募股權(quán)投資中國(guó)己成為世界三大股權(quán)投資市場(chǎng)之一。目前在各級(jí)發(fā)改委備案的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)達(dá)500多家，且呈現(xiàn)快速發(fā)展的良好勢(shì)頭。依據(jù)對(duì)私募股權(quán)基金功能特性和運(yùn)行機(jī)理的理論分析，并考察其在發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)踐中顯現(xiàn)出的對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)效應(yīng)，中國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展壯大有利于解決制約國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展的瓶頸問(wèn)題，對(duì)國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展具有不可估量的推動(dòng)作用。作為功能獨(dú)特的金融工具，私募股權(quán)基金有利于消除國(guó)有企業(yè)分布領(lǐng)域過(guò)寬、行業(yè)錯(cuò)配、國(guó)際化程度低、并購(gòu)整合不力、股權(quán)多元化改革遲緩、治

53、理機(jī)制不完善、缺乏技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)在動(dòng)力、過(guò)度依賴(lài)銀行間接融資等痼疾，改善國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化技術(shù)創(chuàng)新，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。私募股權(quán)基金可在國(guó)有企業(yè)優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)、并購(gòu)重組與產(chǎn)業(yè)整合、建立現(xiàn)代企業(yè)制度、技術(shù)創(chuàng)新和改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)等方面起到強(qiáng)有力的促進(jìn)作用。私募股權(quán)基金有助于加速發(fā)展重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域國(guó)有資本的功能定位決定其應(yīng)更多地投入到戰(zhàn)略性、主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)。國(guó)有資本具有較強(qiáng)的影響力和帶動(dòng)作用，能夠調(diào)動(dòng)各種經(jīng)濟(jì)資源，甚至政治資源，加大對(duì)不可再生的稀缺資源、基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)服務(wù)和戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)的投資，加快推進(jìn)關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的發(fā)展。私募

54、股權(quán)基金遵循市場(chǎng)化配置資本資源的原則，內(nèi)在機(jī)制是追求高投資回報(bào)，必將選擇得到政策扶持和鼓勵(lì)、前景廣闊、效率較高，特別是增值空間大的戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資，這在客觀上起到大力推進(jìn)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，扶優(yōu)限劣、優(yōu)化配置資源的作用。在產(chǎn)業(yè)和地區(qū)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，私募股權(quán)基金同樣可以起到這種作用。在產(chǎn)業(yè)和地區(qū)失衡的情況下，私募股權(quán)基金遵循逐利原則，投資于急需發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)，追求因供給不足而增大的利潤(rùn)空間，客觀上加快了這些行業(yè)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促成產(chǎn)業(yè)和地區(qū)的均衡發(fā)展。因此，私募股權(quán)基金有助于優(yōu)化配置，促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整。私募股權(quán)基金是國(guó)有企業(yè)股權(quán)多元化改革的最佳參與者私募股權(quán)基金有利于推進(jìn)國(guó)有資本與其

55、他權(quán)屬資本的有機(jī)融合，強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)追求經(jīng)濟(jì)利益最大化取向，使國(guó)有企業(yè)決策和經(jīng)營(yíng)更為理性、積極和有效。盡管?chē)?guó)資委的成立使得國(guó)有企業(yè)出資人缺位的問(wèn)題得到了解決，但由于目標(biāo)多重性而產(chǎn)生的不完全經(jīng)濟(jì)理性是國(guó)有企業(yè)出資人的基本特點(diǎn)。非國(guó)有股東更強(qiáng)調(diào)商業(yè)利益的本能，有利于強(qiáng)化公司治理機(jī)制的商業(yè)化導(dǎo)向，形成改善公司治理機(jī)制的持續(xù)動(dòng)力。對(duì)改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的效應(yīng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項(xiàng)資金來(lái)源的組合關(guān)系，對(duì)其考察主要有兩個(gè)角度，即內(nèi)源融資與外源融資、直接融資與間接融資。內(nèi)源融資指來(lái)源于股東的投入和企業(yè)積累，對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)講，這是國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管體制的安排，本文不對(duì)此加以討論。故本文僅從直接融資和間接融資的角度，考察

56、私募股權(quán)基金對(duì)改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的效應(yīng)。國(guó)有企業(yè)以間接融資為主、直接融資和間接融資比例嚴(yán)重失調(diào)的局面沒(méi)有根本性的改變，主要以銀行貸款間接融資為主，債券和股票所占比重較少。商業(yè)銀行貸款仍然是最主要的融資方式。從功能定位和發(fā)展戰(zhàn)略看，大型國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)，將進(jìn)入以創(chuàng)新為主的發(fā)展新階段，要大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，向產(chǎn)業(yè)鏈高端挺進(jìn)。這意味著許多國(guó)有企業(yè)將進(jìn)入新一輪的創(chuàng)業(yè)階段，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)里處于成長(zhǎng)期甚至幼稚期，依據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，這些企業(yè)的融資方式應(yīng)以權(quán)益資本為主。私募股權(quán)基金中的創(chuàng)業(yè)投資基金和成長(zhǎng)型基金是再度創(chuàng)業(yè)的國(guó)有企業(yè)最為匹配的融資方式，有利于企業(yè)形成良好的資本結(jié)構(gòu)，且資金來(lái)源充足穩(wěn)定。私

57、募股權(quán)基金通過(guò)定向募集，將金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及社會(huì)閑散資金集中起來(lái)，形成長(zhǎng)期資本，由專(zhuān)家進(jìn)行股權(quán)投資，不僅促進(jìn)閑置資金與亟需發(fā)展的國(guó)有企業(yè)對(duì)接，提高資金的使用效率，而且開(kāi)辟不同于銀行和證券市場(chǎng)的融資渠道，增加國(guó)有企業(yè)的直接融資比重。私募股權(quán)基金與銀行貸款和債券選擇項(xiàng)目的原則不同，基金管理人以企業(yè)成長(zhǎng)潛力為投資首選標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)促進(jìn)企業(yè)高速增長(zhǎng)帶來(lái)資本大幅增值，以獲得較高的投資回報(bào)。這種運(yùn)作風(fēng)格有利于企業(yè)在初創(chuàng)階段獲得權(quán)益資本，采用與其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相匹配的融資方式，資本結(jié)構(gòu)安全健康。私募股權(quán)基金有效降低企業(yè)的融資成本，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，更好地服務(wù)于成長(zhǎng)中的企業(yè)，特別是未上市企業(yè)，使其避免過(guò)度依賴(lài)商業(yè)銀行

58、貸款導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高而支付龐大的財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)創(chuàng)集團(tuán)私募股權(quán)投資發(fā)展路徑調(diào)研至2016年10月末，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)公司本部共投資人民幣私募股權(quán)基金3支，下屬全資子公司投資1支，公司投資的基金情況如下：（一）新開(kāi)發(fā)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)作為國(guó)創(chuàng)集團(tuán)最早投資的私募股權(quán)投資基金，新開(kāi)發(fā)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新開(kāi)發(fā)基金”）成立于2008年7月7日，是由新開(kāi)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司作為必備投資者和管理人，以及國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司、上海浦東發(fā)展（集團(tuán)）有限公司、廣州凱得控股有限公司、蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司、昆山國(guó)創(chuàng)投資集團(tuán)有限公司和ChinallianceHoldingLtd(BVI)作

59、為有限投資者根據(jù)外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定和中華人民共和國(guó)中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法在中華人民共和國(guó)上海市注冊(cè)成立的非法人制中外合作企業(yè)。新開(kāi)發(fā)基金的經(jīng)營(yíng)期限為12年，注冊(cè)資本為人民幣15億元，各投資方均以現(xiàn)金形式出資，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)出資5000萬(wàn)，占比3.3%。新開(kāi)發(fā)基金的經(jīng)營(yíng)范圍包括：以全部自有資金進(jìn)行股權(quán)投資，包括新設(shè)企業(yè)、向已設(shè)立企業(yè)投資、接受已設(shè)立企業(yè)投資者股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及國(guó)家法律法規(guī)允許的其他投資方式；向企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)投資資金的投資咨詢(xún)服務(wù)；向接受投資的基金提供管理咨詢(xún)服務(wù)；及從事根據(jù)外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定可由外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)合法從事的其他一切活動(dòng)。新開(kāi)發(fā)基金設(shè)聯(lián)合投資管理委員會(huì)，其中國(guó)創(chuàng)

60、集團(tuán)委派一人擔(dān)任聯(lián)合投資管理委員會(huì)委員。新開(kāi)發(fā)基金目前運(yùn)營(yíng)良好，已回收湘電重裝、數(shù)字天堂、杭州匯都、德邦物流等十多個(gè)項(xiàng)目的投資，回收倍數(shù)平均在2.4倍以上。新開(kāi)發(fā)基金已減資為57000萬(wàn)元，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)出資額減少至1900萬(wàn)元，通過(guò)減資和分紅，國(guó)創(chuàng)集團(tuán)已收回了大部分的投資款，預(yù)計(jì)項(xiàng)目整體年化收益率在13%以上。(二)國(guó)創(chuàng)開(kāi)元母基金國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)開(kāi)金融”）于2010年發(fā)起設(shè)立了規(guī)模為100億元的國(guó)創(chuàng)開(kāi)元股權(quán)投資基金（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)創(chuàng)開(kāi)元母基金一期”），采取有限合伙制。昆山國(guó)創(chuàng)集團(tuán)已投資入伙國(guó)創(chuàng)開(kāi)元母基金一期，認(rèn)繳金額為2億元人民幣，目前已到位資金約1.86億。國(guó)創(chuàng)母基金設(shè)立的使