第五章-信用風(fēng)險(xiǎn)管理(改)-課件

1、第五章 信用風(fēng)險(xiǎn)管理作為最古老也是最重要的金融風(fēng)險(xiǎn)形式之一，信用風(fēng)險(xiǎn)是各類經(jīng)濟(jì)主體尤其是金融機(jī)構(gòu)要面臨的重大難題。迄今為止，絕大多數(shù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法都是圍繞著商業(yè)銀行發(fā)展起來。信用管理不善 導(dǎo)致銀行體系形成巨額不良貸款，削弱銀行的流動(dòng)性和支付能力，甚至引發(fā)支付危機(jī)和擠兌風(fēng)險(xiǎn)，影響到整個(gè)社會(huì)的安全和穩(wěn)定。第一節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別一、信用風(fēng)險(xiǎn)的涵義、種類與特征（一）涵義通常，信用風(fēng)險(xiǎn)的存在與借貸行為的發(fā)生有著密切的關(guān)系。傳統(tǒng)意義上的信用風(fēng)險(xiǎn)等同于違約風(fēng)險(xiǎn)，通常被定義為“債務(wù)人沒有按期還本付息而給債權(quán)人造成損失的風(fēng)險(xiǎn)”。債務(wù)人沒有按期還本付息的原因可能有兩種： 一是能力不足，客觀上無法履行償債

2、義務(wù)； 二是意愿不足，主觀上不愿意履行償債義務(wù)。事實(shí)上，違約不僅只發(fā)生在借貸領(lǐng)域，其他如交易結(jié)算、貨物交割、招投標(biāo)等活動(dòng)中同樣存在違約風(fēng)險(xiǎn)。從廣義上，信用風(fēng)險(xiǎn)是指任何合同或協(xié)議的一方?jīng)]有履行其應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任而給另一方帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境的變化和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的發(fā)展，傳統(tǒng)上把信用風(fēng)險(xiǎn)等同于違約風(fēng)險(xiǎn)的觀點(diǎn)受到挑戰(zhàn)。由于貸款的流動(dòng)性差，缺乏像有價(jià)證券交易的二級(jí)市場，金融機(jī)構(gòu)對(duì)貸款資產(chǎn)的價(jià)值通常按歷史成本而不是“盯市”的方法衡量。在持有到期的前提下：貸款的價(jià)值不僅會(huì)因?yàn)榻灰讓?duì)手的直接違約損失。因信用等級(jí)降低、盈利下降等因素導(dǎo)致的交易對(duì)手履約能力的下降損失。更確切的信用風(fēng)險(xiǎn)定義是：信用風(fēng)險(xiǎn)：是指因債務(wù)人

3、或交易對(duì)手的直接違約或履約能力的下降而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。（二）信用風(fēng)險(xiǎn)的種類1、按影響范圍分信用風(fēng)險(xiǎn)可分為信貸風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。信貸風(fēng)險(xiǎn)主要發(fā)生于傳統(tǒng)的借貸領(lǐng)域，涉及的業(yè)務(wù)包括貸款、擔(dān)保、承諾等。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)則主要發(fā)生于交易性領(lǐng)域，涉及的業(yè)務(wù)包括投資、為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而從事的衍生品交易等。信用風(fēng)險(xiǎn)的種類按來源劃分 信用風(fēng)險(xiǎn)可分為違約風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)來自于債務(wù)人或交易對(duì)手的直接違約；價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)來自于債務(wù)人或交易對(duì)手資信水平的潛在不利變化。區(qū)分違約風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)有助于理解不同信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的建模基礎(chǔ)，下面舉例說明。案 例某銀行發(fā)放了一筆2年期、當(dāng)前信用評(píng)級(jí)為A級(jí)的100萬元貸款。假設(shè)銀行關(guān)心的不

4、僅是該貸款在到期后能否完全收回，還關(guān)心1年后如果出售該貸款是否會(huì)遭受損失。假定貸款的售價(jià)取決于市場對(duì)其質(zhì)量的評(píng)價(jià)，而市場評(píng)價(jià)的依據(jù)是信用等級(jí)。從現(xiàn)在開始的1年之內(nèi)，借款人及貸款本身會(huì)面臨許多不確定，如市場變化、管理層變動(dòng)、投融資行為等，不可避免會(huì)影響借款人的信用狀況和還款能力 使貸款的信用等級(jí)面臨新的調(diào)整。假定1年后貸款的信用評(píng)級(jí)會(huì)有8種可能的結(jié)果：當(dāng)前信用等級(jí)為A級(jí)、市值為100萬元的貸款一年后信用等級(jí)AAAAAABBBBBBCCCD概率0.09%2.27%91.05%5.52%0.74%0.26%0.01%0.06%貸款市值1081051009892887554有收益價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)（三）

5、信用風(fēng)險(xiǎn)的特征1、信息不對(duì)稱是形成信用風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。2、信用風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的非系統(tǒng)性特征。3、信用風(fēng)險(xiǎn)分布有偏性和厚尾現(xiàn)象。通常假定市場風(fēng)險(xiǎn)的概率分布為正態(tài)分布，因?yàn)槭袌鰞r(jià)格的波動(dòng)是以其期望值為中心，主要集中于相近兩側(cè)，大致呈鐘型對(duì)稱。信用風(fēng)險(xiǎn)的分布卻是有偏的，收益分布曲線的一端向左下傾斜，并在左側(cè)出現(xiàn)厚尾現(xiàn)象。信用風(fēng)險(xiǎn)的特征銀行貸款合約到期時(shí)間有較大的可能性收回，并獲得事先約定的利息，單個(gè)借款人違約會(huì)發(fā)生，但發(fā)生的概論較小。一旦違約發(fā)生，銀行面臨較大的損失，這種損失遠(yuǎn)比貸款的利息收益大得多。違約的小概率事件以及貸款收益和損失的不對(duì)稱性 信用分布的有偏性，明顯不服從正態(tài)分布，而是向左傾斜，在左

6、側(cè)呈現(xiàn)厚尾特征。信用風(fēng)險(xiǎn)的特征4、信用風(fēng)險(xiǎn)量化的困難性主要原因是觀察數(shù)據(jù)少且不易獲得，通常情況下，貸款等信用產(chǎn)品的持有期長、違約事件頻率低、流動(dòng)性差，缺乏二級(jí)市場 因而產(chǎn)生的數(shù)據(jù)較少。信用風(fēng)險(xiǎn)的特征5、信用悖論的存在理論上說，銀行在管理信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)遵循分散化、多樣化的原則，防止授信集中。然而，在實(shí)踐中，該原則很難在銀行貸款業(yè)務(wù)中得到貫徹執(zhí)行。許多銀行的貸款業(yè)務(wù)分散程度不高，集中于若干客戶和行業(yè)，信用風(fēng)險(xiǎn)呈集聚性特征。專欄：國內(nèi)銀行熱衷“傍大款”據(jù)銀監(jiān)會(huì)披露，截至2005年6月末，17家銀行（包括4家國有商業(yè)銀行、國家開發(fā)銀行和12家股份制商業(yè)銀行）億元以上大客戶16416戶，占其全部貸款客戶數(shù)

7、不足0.5%，而大客戶貸款余額卻占其全部貸款余額近50；平均單個(gè)大客戶貸款余額4.46億元。銀行不斷向大客戶和某些行業(yè)集中，導(dǎo)致貸款信用風(fēng)險(xiǎn)高度集中，形成巨大的潛在和實(shí)際損失。二、貸款類業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)特征不同，銀行賬戶的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口可分為： 公司貸款 零售貸款 對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款（即同業(yè)貸款） 對(duì)主權(quán)國家及其中央銀行貸款（即政府貸款） 股權(quán)投資（一）公司貸款公司貸款，也稱企業(yè)貸款，是金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)類客戶持有的債權(quán)。公司貸款在金融機(jī)構(gòu)債權(quán)總額中占有較大的比重，因此對(duì)公司貸款風(fēng)險(xiǎn)管理一直是金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。一般來說，公司貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩方面：借款企業(yè)整體的償債能力和償

8、債意愿，具體包括融資能力、資本實(shí)力、財(cái)務(wù)狀況及主要管理者的資信品質(zhì)等因素。公司貸款實(shí)踐中，金融機(jī)構(gòu)主要圍繞上述內(nèi)容對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行調(diào)查和分析，從總體上來判斷并評(píng)估公司貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司貸款中還有一些特殊貸款，它們的還款來源并不完全取決于特定企業(yè)，而是依賴于對(duì)該貸款資金運(yùn)用的收益。巴塞爾協(xié)議將之成為專業(yè)貸款，并明確這類貸款通常應(yīng)具有的特征：公司貸款第一：這類貸款是對(duì)一個(gè)實(shí)體（通常是一個(gè)特殊目的的實(shí)體）的貸款，創(chuàng)建的唯一目的就是為了給實(shí)物資產(chǎn)融資或運(yùn)作實(shí)物資產(chǎn)；第二：借款實(shí)體基本沒有或完全沒有其他實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，因此除了從被融資資產(chǎn)中獲得收入外，基本沒有或完全沒有獨(dú)立的償還債務(wù)能力；第三：

9、債務(wù)條款規(guī)定貸款人對(duì)資產(chǎn)和資產(chǎn)產(chǎn)生的收入有相當(dāng)程度的控制權(quán)。公司貸款專業(yè)貸款可以分為項(xiàng)目融資、物品融資、商品融資、產(chǎn)生收入的房地產(chǎn)融資和高變動(dòng)性商用房地產(chǎn)融資五類。1、項(xiàng)目融資通常是指針對(duì)大型、復(fù)雜且昂貴的資本項(xiàng)目，如電廠、礦山、交通基礎(chǔ)設(shè)施等提供的一種融資方式。項(xiàng)目融資這里的借款人通常是具有特殊目的的實(shí)體，它除了建設(shè)、擁有和運(yùn)營這些設(shè)施外，不能履行其他職能。貸款的償還只能通過這些項(xiàng)目運(yùn)作后產(chǎn)生的收益或項(xiàng)目資產(chǎn)抵押品的變現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)。對(duì)項(xiàng)目融資信用風(fēng)險(xiǎn)的分析主要從兩方面： 一是貸款項(xiàng)目是否能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流； 二是作為抵押品的項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值及其變現(xiàn)能力。2、物品融資是指為收購實(shí)物資產(chǎn)（如輪船、飛機(jī)等

10、）而提供的一種融資方式。借款人收購這些實(shí)物資產(chǎn)的目的可以是自己運(yùn)營，也可以出租。在出租方式下，貸款的償還主要依靠租賃收入，其風(fēng)險(xiǎn)不僅與這些資產(chǎn)運(yùn)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流有關(guān)，還與租賃方式有關(guān)。3、商品融資是指對(duì)儲(chǔ)備、存貨或在交易所交易應(yīng)收的商品（如原油、金屬或谷物等）而提供的結(jié)構(gòu)性短期貸款。這類貸款往往與期貨、期權(quán)交易有關(guān)，借款人沒有其他業(yè)務(wù)活動(dòng)，在資產(chǎn)負(fù)債表上沒有其他實(shí)質(zhì)資產(chǎn)，因而沒有獨(dú)立的還款能力，貸款的償還來自于商品銷售的收益。這類貸款的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于商品價(jià)值的波動(dòng)。4、產(chǎn)生收入的房地產(chǎn)融資是指為房地產(chǎn)（如用于出租的辦公室建筑、零售場所、多戶的住宅、工業(yè)和倉庫場所及旅館）提供資金的一種方法。這里

11、的借款人可以是一個(gè)專門從事房地產(chǎn)建設(shè)或擁有房地產(chǎn)的運(yùn)營公司，也可以是一個(gè)除了房地產(chǎn)外還有其他收益來源的運(yùn)營公司。這種融資方式下，貸款的償還主要依賴于資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流，即房地產(chǎn)的租賃收入或銷售收入。5、高變動(dòng)性的商用房地產(chǎn)融資主要包括：用房地產(chǎn)作抵押的商用房地產(chǎn)貸款、為土地收購及該類收購的發(fā)展和建設(shè)階段提供融資的貸款、還款來源高度不確定的商用房地產(chǎn)貸款。高變動(dòng)性的商用房地產(chǎn)融資與其他類別的專業(yè)貸款相比，這種貸款具有較高的損失波動(dòng)率，風(fēng)險(xiǎn)更大。其主要原因是較高的資產(chǎn)相關(guān)性和還款來源的不確定性等。（二）零售貸款巴塞爾協(xié)議認(rèn)為零售貸款主要有兩個(gè)特征：一是單筆貸款的規(guī)模比較?。欢琴J款的筆數(shù)比較多。對(duì)照

12、該條件，可以將零售貸款分為三類：1、個(gè)人貸款。是指針對(duì)個(gè)人發(fā)放的、除住房貸款以外的所有貸款。包括循環(huán)信貸、信貸額度、個(gè)人定期貸款、租賃等，只要是針對(duì)個(gè)人發(fā)放的，無論單筆貸款的規(guī)模有多大，都應(yīng)歸于零售貸款。零售貸款個(gè)人貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)來自于兩個(gè)方面：借款人的還款意愿和還款能力。銀行可以通過收集和分析借款人的基本信息和有關(guān)資料：包括借款人的年齡、職業(yè)、收入、財(cái)產(chǎn)、信用記錄、教育背景等；再結(jié)合銀行內(nèi)部的信用分析系統(tǒng)，綜合評(píng)價(jià)其還款意愿和還款能力。零售貸款2、住房抵押貸款無論貸款規(guī)模大小，只要貸款是給住宅的所有者或居住者，都使用零售處理方法。與其他個(gè)人貸款不同的是，住房抵押貸款的發(fā)放必須以所購房屋作抵押

13、。這類貸款的償還還要在很大程度上受房產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的影響。零售貸款3、小企業(yè)貸款如果銀行集團(tuán)對(duì)一個(gè)企業(yè)借款人貸款總額不足100萬歐元，則該貸款可以作為零售貸款處理。和公司貸款相比，零售貸款的單筆規(guī)模小，業(yè)務(wù)發(fā)生頻繁，銀行很難對(duì)單筆業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行逐個(gè)管理。例如：在評(píng)估和量化信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，銀行可以把零售貸款作為資產(chǎn)組合或具有相同風(fēng)險(xiǎn)特征的貸款池的一部分來處理。三、表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)20世紀(jì)80年代以來，表外業(yè)務(wù)迅速成為金融機(jī)構(gòu)新的利潤增長點(diǎn)，與此同時(shí)，由這類業(yè)務(wù)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。廣義上，表外業(yè)務(wù)包括兩大類：一是金融服務(wù)類業(yè)務(wù)，如結(jié)算、代理等；二是帶或有性質(zhì)的資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)，如承諾、擔(dān)保等。

14、狹義上，表外業(yè)務(wù)僅指后者。表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)金融服務(wù)類表外業(yè)務(wù)一般具有委托代理性質(zhì)，金融機(jī)構(gòu)通常只需要按客戶的要求辦理相關(guān)業(yè)務(wù)，經(jīng)營中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)一般也由客戶承擔(dān)?？傮w上，金融機(jī)構(gòu)在這類業(yè)務(wù)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)較??；而帶或有性質(zhì)的資產(chǎn)和負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)則取決于其轉(zhuǎn)換為事實(shí)上的表內(nèi)資產(chǎn)和表內(nèi)負(fù)債的可能性的大小。狹義表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容之一。表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)于狹義表外業(yè)務(wù)的分類標(biāo)準(zhǔn)有很多，采用巴塞爾委員會(huì)的劃分方法將其分為三大類：（一）擔(dān)保及其他類似的或有負(fù)債這類項(xiàng)目大多屬于比較傳統(tǒng)的表外業(yè)務(wù)，基本上不涉及衍生品，主要包括：擔(dān)保、承兌、有追索權(quán)的交易、備用信用證、跟單信用證、保函與賠償。擔(dān)保

15、及其他類似的或有負(fù)債在這些業(yè)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)作為第三方承擔(dān)相應(yīng)的擔(dān)保責(zé)任，一旦被擔(dān)保人違約，金融機(jī)構(gòu)必須代為履行償債責(zé)任，并承擔(dān)由此造成的風(fēng)險(xiǎn)損失。這類業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)主要取決于被擔(dān)保人履約的能力和意愿。（二）承諾根據(jù)對(duì)金融機(jī)構(gòu)約束力的不同，通常將承諾分為不可撤消承諾和可撤消承諾兩種。1、不可撤消承諾如果作出了不可撤消承諾，金融機(jī)構(gòu)在規(guī)定的日期必須履約，即無論發(fā)生任何情況，都必須信守合約，履行合約規(guī)定的義務(wù)。這類承諾主要包括：資產(chǎn)出售與回購協(xié)議、直接遠(yuǎn)期購買、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期存款、部分付款的股票與證券、備用信貸安排、票據(jù)發(fā)行便利。承諾2、可撤消承諾依據(jù)可撤消承諾，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自己的需要來決定是否履行

16、承諾。例如，如果潛在借款人的信用等級(jí)下降，銀行就可以撤消承諾且無須支付罰金?？沙废兄Z主要包括信貸額度和未使用的透支安排。承諾信貸額度是銀行向其客戶或其他銀行核定的非承諾性貸款額度；未使用的透支安排是一種可審查的借款安排，如活期貸款，一旦銀行要求，借款人必須還款。這兩種承諾對(duì)銀行都不具有約束力，銀行可以在借款人信用質(zhì)量下降時(shí)主動(dòng)收回承諾，它們并不構(gòu)成直接的信用風(fēng)險(xiǎn)。（三）外匯、利率和與股票指數(shù)有關(guān)的交易主要指以外匯、利率、股票指數(shù)等金融產(chǎn)品為交易基礎(chǔ)而創(chuàng)設(shè)出來的金融衍生工具，包括：遠(yuǎn)期外匯合約、外匯期貨、外匯期權(quán)、外匯互換、遠(yuǎn)期利率合約、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換、股指期貨、股指期權(quán)等。這類

17、業(yè)務(wù)不僅會(huì)因價(jià)格波動(dòng)而存在著顯著的市場風(fēng)險(xiǎn)，同樣也存在信用風(fēng)險(xiǎn)，即因潛在的交易對(duì)手違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。金融衍生品的交易有場內(nèi)交易和場外交易兩種形式。場內(nèi)交易的參與者通常面臨保證金要求，而且最終直接與交易所清算，買賣雙方并無直接的關(guān)聯(lián) 信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。粓鐾饨灰讋t不同，沒有保證金制度的約束，交易的結(jié)清由買賣雙方直接進(jìn)行，如果交易的一方違約，另一方必然遭受損失。四、信用組合及其風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)可以按風(fēng)險(xiǎn)程度、期限、行業(yè)、區(qū)域等因素將自己持有的信用資產(chǎn)劃分為不同的組合，根據(jù)組合的特征進(jìn)行有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理。例如，根據(jù)期限可將銀行貸款劃分為長期貸款、中期貸款和短期貸款。廣義上也可將整個(gè)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)視為一

18、個(gè)大組合，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別不僅體現(xiàn)在單一客戶、單筆業(yè)務(wù)上，還要體現(xiàn)在不同層面的業(yè)務(wù)組合上。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，組合的總體風(fēng)險(xiǎn)小于各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的簡單加總。這一原理同樣適用于信用資產(chǎn)組合。在基礎(chǔ)信用風(fēng)險(xiǎn)因子變化一定的前提下，信用組合風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于資產(chǎn)相關(guān)性。另外，具有系統(tǒng)性特征的風(fēng)險(xiǎn)因素如宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、組合所涉及的行業(yè)和區(qū)域等，也影響著組合信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。第二節(jié) 信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估一、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)從簡單的定性分析 財(cái)務(wù)分析 現(xiàn)代度量模型的建立，信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)經(jīng)歷了 漫長的過程。大體上，可將信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法的演進(jìn)分為三個(gè)階段： 古典信用分析 信用評(píng)級(jí)（或評(píng)分） 現(xiàn)代度量模型（一）古典

19、信用分析法的應(yīng)用承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行最基本的職能之一，衡量并管理信用風(fēng)險(xiǎn)一直是商業(yè)銀行最核心的任務(wù)之一。商業(yè)銀行在多年實(shí)踐中，逐漸總結(jié)出一種規(guī)范的信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法，即古典信用分析法。這種方法原理簡單：由信貸專家來負(fù)責(zé)對(duì)借款人的信用狀況作出主觀評(píng)價(jià)，進(jìn)而作出信貸決策也稱專家分析法。在不同的發(fā)展階段，古典信用分析的內(nèi)容與方法各不相同。早期的商業(yè)銀行主要是為企業(yè)的營運(yùn)資金及貿(mào)易融資，它們通常在有擔(dān)保的情況下才會(huì)貸款，且貸款的期限較短，大多不超過一年。信貸專家分析的重點(diǎn)集中于抵押擔(dān)保的條件是否合格、借款人的營運(yùn)資金是否充足。經(jīng)過多年的實(shí)踐，古典信用分析法的內(nèi)容不斷豐富和完善，形成了以“5C”、“5W

20、”和“5P”等為代表的諸多分析體系。5C分析法5C分析法，即Character（品德）、Capacity（才能）、Capital（資本）、Collateral（擔(dān)保）、Condition（經(jīng)營環(huán)境）等方面的分析。5C分析法可以幫助信貸員了解企業(yè)的以下情況：1、生產(chǎn)（衡量才能和經(jīng)營環(huán)境）信貸員需要了解：企業(yè)的主要生產(chǎn)原材料是什么？與原材料供應(yīng)商的關(guān)系如何？原材料價(jià)格會(huì)怎樣影響企業(yè)的生產(chǎn)？與主要競爭者比較，該企業(yè)生產(chǎn)成本是較高還是較低？與競爭者比較，其產(chǎn)品或服務(wù)質(zhì)量如何？5C分析法2、管理（衡量品德和經(jīng)營環(huán)境）管理團(tuán)隊(duì)是否值得信任？是否擅長生產(chǎn)、營銷、融資和構(gòu)建有效的組織體系？企業(yè)在多大程度上依賴

21、一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)管理者？是否有成功的商業(yè)計(jì)劃？是否有健全合理的內(nèi)部控制制度？5C分析法3、營銷（衡量經(jīng)營環(huán)境）企業(yè)的營銷策略是什么？主要競爭者的營銷策略是什么？企業(yè)客戶需求的改變會(huì)如何影響企業(yè)經(jīng)營？企業(yè)將如何適應(yīng)需求的變化？企業(yè)客戶的信用如何？企業(yè)主要采取什么銷售方式，賒銷還是現(xiàn)金銷售？企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)處于其生命周期的哪一階段？5C分析法4、資本（衡量資本和擔(dān)保）企業(yè)的資本有多少？企業(yè)股權(quán)融資在多大程度上支持了企業(yè)的資產(chǎn)？杠桿比率多大？企業(yè)會(huì)以企業(yè)資產(chǎn)作為貸款的抵押嗎？其資產(chǎn)質(zhì)量如何？5C分析法的前四項(xiàng)（品德、才能、資本、擔(dān)保）主要集中于分析借款者因素，后一項(xiàng)（經(jīng)營環(huán)境）主要分析市場因素。5C分

22、析法5C分析法簡單易行，構(gòu)成了貸款策略的初步判斷，在實(shí)踐中得到廣泛應(yīng)用。但它具有較強(qiáng)的主觀色彩：哪些因素是對(duì)不同類型借款者進(jìn)行信用分析時(shí)都必須考慮的，應(yīng)賦予這些因素什么樣的權(quán)重都沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)完全相同的潛在貸款對(duì)象，不同的信貸員很可能會(huì)作出完全不同的判斷。在古典信用分析法中，信貸專家的經(jīng)驗(yàn)越豐富、專業(yè)水平越高，被賦予的決策權(quán)越大，人們對(duì)他的期望值就越高。在具體操作時(shí)，信貸專家也會(huì)借助于一些標(biāo)準(zhǔn)的分析技術(shù)，如財(cái)務(wù)比率分析等。這種方法的局限性在于有很大的主觀性，不同的專家對(duì)同一個(gè)對(duì)象會(huì)有不同的評(píng)價(jià)，進(jìn)而得出不同的結(jié)論，缺乏一致的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施效果也不穩(wěn)定，客觀上制約了該方法的進(jìn)一步發(fā)展。（二

23、）信用評(píng)級(jí)的發(fā)展早期的信用風(fēng)險(xiǎn)分析通常是由債權(quán)人自己獨(dú)立完成的，然而這一狀況在19世紀(jì)中期發(fā)生了改變。1837年，路易斯塔班在紐約建立了第一個(gè)商人信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，1847年，約翰布拉斯特建立了自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。這些新出現(xiàn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的第三方，可以提供對(duì)企業(yè)的商譽(yù)或借款信用的專業(yè)性評(píng)估。信用評(píng)級(jí)的發(fā)展1890年，穆迪的創(chuàng)始人約翰穆迪開始編寫美國公司財(cái)務(wù)信息手冊(cè)，并逐步建立了衡量債券風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。穆迪在1909年首次對(duì)美國鐵路公司的債券進(jìn)行評(píng)估，其評(píng)級(jí)手冊(cè)受到了投資者的廣泛歡迎，使信用評(píng)級(jí)首次進(jìn)入證券市場。1918年，穆迪的評(píng)級(jí)對(duì)象開始擴(kuò)展到外國政府在美國發(fā)行的債券。到20世紀(jì)70年代，信用評(píng)級(jí)

24、業(yè)已經(jīng)拓展到日本、加拿大、印度、韓國、澳大利亞等國家。信用評(píng)級(jí)的發(fā)展這些獨(dú)立的、專業(yè)性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的出現(xiàn) 極大地促進(jìn)了信用風(fēng)險(xiǎn)分析方法與技術(shù)的進(jìn)步。為了便于信用評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)的使用，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立了規(guī)范的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系和標(biāo)準(zhǔn)，把最終的結(jié)果表示為一個(gè)簡潔的字母或數(shù)字組合符號(hào)。外部信用評(píng)級(jí)的發(fā)展也推動(dòng)了金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部評(píng)級(jí)技術(shù)的提高。一個(gè)典型的銀行內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)一般分為九個(gè)步驟：對(duì)借款人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)估，給出初始評(píng)級(jí)對(duì)債務(wù)人的管理能力、在行業(yè)中的絕對(duì)和相對(duì)地位、財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量及所在國的國家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估， 根據(jù)評(píng)估的結(jié)果對(duì)債務(wù)人的初始評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整，得出債務(wù)人的最終級(jí)別，即客戶信用等級(jí) 對(duì)該債務(wù)人的具體債項(xiàng)進(jìn)行

25、評(píng)級(jí) 第三方支持期限結(jié)構(gòu)抵押品等。 （三）信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的建立20世紀(jì)70年代以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)計(jì)量技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，人們希望能在更精確的程度上把握信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及其損失。把違約概率或違約損失視為一個(gè)獨(dú)立變量，采用線性和多元判別分析、多元回歸、Logit 分析和Probit分析等計(jì)量技術(shù)構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)度量是這一時(shí)期的主流。信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的建立總體上看，上述模型對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的度量大體上是從破產(chǎn)預(yù)測和信用質(zhì)量兩個(gè)方面入手，所得出的結(jié)果也僅限于對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的一種排序，并沒有真正揭示出風(fēng)險(xiǎn)的大小。隨著資本市場的迅速發(fā)展、融資的非中介化、證券化趨勢及金融創(chuàng)新工具的大量涌現(xiàn)，信用風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性日益顯

26、著，這些模型的局限性也日益突出。信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的建立20世紀(jì)90年代以來，涌現(xiàn)了一大批以：CreditMetrics 模型、KMV模型、CreditRisk+ 模型、Credit Portfolio View模型 為代表的現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型二、度量信用風(fēng)險(xiǎn)的基本要素信用風(fēng)險(xiǎn)敞口違約概率違約損失率合同期限信用風(fēng)險(xiǎn)損失信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性（一）信用風(fēng)險(xiǎn)敞口信用風(fēng)險(xiǎn)敞口是指那些在違約發(fā)生時(shí)處于風(fēng)險(xiǎn)之中的金融工具的價(jià)值。在其他條件既定的情況下，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模越大，表明信用風(fēng)險(xiǎn)影響的范圍越大，信用風(fēng)險(xiǎn)損失也就越大。通常情況下，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口既可以用金融工具當(dāng)前的、可觀察到的價(jià)值來表示，也可以用潛在的、未來

27、的價(jià)值來表示。信用風(fēng)險(xiǎn)敞口從信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的時(shí)間特征和業(yè)務(wù)特征兩方面分別進(jìn)行考察：1、時(shí)間特征由于要受用款和還款方式的影響，信用風(fēng)險(xiǎn)敞口在不同的時(shí)間段呈現(xiàn)出不同的數(shù)值。例如，項(xiàng)目融資貸款，不考慮其他因素，受工程進(jìn)度以及未來經(jīng)營階段的影響，項(xiàng)目用款是逐漸增加的，由此導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)敞口形成一開始逐漸增加，然后逐漸下降的變化形態(tài)；信用風(fēng)險(xiǎn)敞口而一筆一次性提取、到期一次性還本付息的貸款，在貸款到期歸還以前，其風(fēng)險(xiǎn)敞口保持不變；住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)敞口則由于分期還款因素而呈階梯狀遞減。這類純粹由于用款和還款方式的不同而產(chǎn)生的敞口差異，由于在事前可以預(yù)計(jì)，因而處理起來較為容易。真正難以估計(jì)的是那些受不確定因素影

28、響的信用敞口，不確定的因素可能是信用事件，也可能是未曾預(yù)料到的市場變化。信用風(fēng)險(xiǎn)敞口如貸款承諾，當(dāng)借款人發(fā)生違約或信用狀況惡化時(shí)，由于很難從其他渠道獲得融資，借款人將增加對(duì)承諾額的使用，導(dǎo)致敞口上升；再如衍生品交易，違約風(fēng)險(xiǎn)敞口主要取決于合同本身價(jià)值的變化，而由于受市場因素影響，合約市場的波動(dòng)又是常態(tài)，因而，衍生品的違約風(fēng)險(xiǎn)敞口經(jīng)常在交易雙方之間來回?cái)[動(dòng)。信用風(fēng)險(xiǎn)敞口2、業(yè)務(wù)特征1）表內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)敞口表內(nèi)資產(chǎn)通常包括貸款、債券、應(yīng)收賬款等，它們的潛在損失往往就是到期金額，因此它們當(dāng)前和未來的敞口都是名義值。2）表外信用風(fēng)險(xiǎn)敞口表外信用風(fēng)險(xiǎn)敞口通常包括擔(dān)保及類似的或有負(fù)債、承諾、互換、遠(yuǎn)期、期貨與

29、期權(quán)等。信用風(fēng)險(xiǎn)敞口這部分敞口的衡量，有的取決于合約的履行條件，如可撤消的貸款承諾；有的取決于合約的清盤價(jià)值或市值，如期權(quán)交易等。由于表外業(yè)務(wù)種類眾多，彼此間的差異也非常大，所以很難用統(tǒng)一的方法衡量。為了解決這一問題，巴塞爾委員會(huì)提供了一種比較直觀的方法：針對(duì)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征，對(duì)每類業(yè)務(wù)規(guī)定不同的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)，然后將這些業(yè)務(wù)按系數(shù)折算成信用等價(jià)物，歸入相應(yīng)的表內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)敞口類別，采用同類別的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。表外項(xiàng)目的信用風(fēng)險(xiǎn)換算表外項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)換算系數(shù)可以無條件地撤消或一旦借款人信用狀況惡化，可以自動(dòng)取消的承諾0原始期限不超過一年的承諾、與貨物貿(mào)易有關(guān)的短期自償性信用證20%原始期限超過一年的

30、承諾50%證券借貸或用作抵押物的證券，包括回購交易中的證券借貸100%信用風(fēng)險(xiǎn)敞口例如，某銀行對(duì)客戶簽發(fā)了原始期限為兩年的貸款承諾10億元，若按照50%的信用風(fēng)險(xiǎn)換算系數(shù)，等價(jià)的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口就是5億元。對(duì)于那些與交易有關(guān)的衍生產(chǎn)品，如外匯、利率和股票指數(shù)合約，其信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的轉(zhuǎn)換略微復(fù)雜一些。在1996年修正案中，巴塞爾委員會(huì)提供了兩種轉(zhuǎn)換方法：一種是當(dāng)前敞口法；另一種是原始敞口法。信用風(fēng)險(xiǎn)敞口當(dāng)前敞口法的計(jì)算過程主要包括兩個(gè)步驟：首先根據(jù)“盯市”原則，按照合約的市值計(jì)算其當(dāng)前重置成本或清算價(jià)值，該值僅取正數(shù)；然后計(jì)算合約在剩余期限內(nèi)面臨的潛在的風(fēng)險(xiǎn)敞口，再將敞口作為附加值，與當(dāng)前重置成本一起

31、共同構(gòu)成衍生品合約的違約風(fēng)險(xiǎn)敞口。即：當(dāng)前敞口法下的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口=重置成本+附加值附加值=名義值附加因子（0.4+0.6凈市值與總市值的比率）1996年修正案提供的附加因子（）剩余時(shí)間利率匯率及黃金股票黃金以外的貴金屬其他商品1年及以下0167101至5年0.5587125年以上1.57.510815信用風(fēng)險(xiǎn)敞口原始敞口法原始敞口法不考慮合約的當(dāng)前價(jià)值，而是根據(jù)巴塞爾委員會(huì)提供的到期日檔次和相應(yīng)的轉(zhuǎn)換比例指標(biāo)，直接根據(jù)合約的名義本金額換算出對(duì)應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)敞口數(shù)額。計(jì)算比較簡單，但巴塞爾委員會(huì)認(rèn)為，從審慎監(jiān)管的要求出發(fā)，這種方法只能作為一種過渡，并提倡銀行采用當(dāng)前敞口法來計(jì)算衍生品合約的違約風(fēng)險(xiǎn)

32、敞口。（二）違約概率是指債務(wù)人或交易對(duì)手在未來一定時(shí)期內(nèi)不能按合同約定履行償債或其他相關(guān)義務(wù)的可能性，是度量違約風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵性要素。巴塞爾協(xié)議認(rèn)為，當(dāng)下列一項(xiàng)或多項(xiàng)事件發(fā)生時(shí)，相關(guān)債務(wù)人即被視為違約：1、債務(wù)人貸款逾期90天以上（含）。若債務(wù)人超過了規(guī)定的透支限額或新核定的限額小于目前余額，各項(xiàng)透支將被視為逾期。違約概率2、債務(wù)人欠息或手續(xù)費(fèi)90天以上（含）。3、銀行認(rèn)定，除非采取追索措施，如變現(xiàn)抵押品，借款人將不可能全額償還債務(wù)。4、以下情況也視為違約：1）銀行停止對(duì)貸款計(jì)息。2）銀行沖銷了貸款或計(jì)提了專項(xiàng)準(zhǔn)備金。3）銀行將貸款出售并承擔(dān)了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)損失。違約概率4）銀行同意消極債務(wù)重組，由此

33、可能發(fā)生較大規(guī)模的減免或推遲償還本金、利息或費(fèi)用，造成債務(wù)規(guī)模減少。5）銀行認(rèn)為債務(wù)人即將破產(chǎn)或倒閉。6）債務(wù)人申請(qǐng)破產(chǎn)或者已經(jīng)破產(chǎn)，或者處于類似狀態(tài)，由此將不履行或延期履行償還銀行債務(wù)等。違約概率目前，估計(jì)違約概率的方法主要有兩種：其一是經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)法。是通過歷史經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，即實(shí)際的違約記錄，來推斷違約概率。用公式表示：違約概率pE（X）X：違約企業(yè)占樣本總數(shù)的比重。例如，觀察一個(gè)總數(shù)為10000家借款企業(yè)的樣本庫，發(fā)現(xiàn)一年后有5家企業(yè)發(fā)生了違約，則可以推斷違約概率為萬分之五。經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)法經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)法要求必須要有樣本容量足夠大的數(shù)據(jù)庫作為支撐，因而往往與信用評(píng)級(jí)結(jié)合在一起。穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾等許多評(píng)級(jí)公司

34、都可以提供特定信用等級(jí)的違約概率。這些數(shù)據(jù)也可以來自于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的數(shù)據(jù)庫，由金融機(jī)構(gòu)在以往業(yè)務(wù)中收集的關(guān)于違約的內(nèi)部信息。無論數(shù)據(jù)來自何處，都必須是真實(shí)的歷史數(shù)據(jù)。依據(jù)這種方法推斷出來的違約率 歷史違約概率。違約概率其二是數(shù)理建模法。這一方法運(yùn)用相關(guān)的數(shù)理分析技術(shù)和市場數(shù)據(jù)，建立起預(yù)測模型，對(duì)違約概率進(jìn)行事前的估計(jì)。如KMV模型就是該方法的代表性運(yùn)用。由于市場數(shù)據(jù)綜合反映了所有參與者對(duì)未來的預(yù)期，依據(jù)這種方法推斷出來的違約概率也稱預(yù)期違約概率。違約概率總體而言，從借款人的最初財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)惡化 最終不能償還債務(wù)，進(jìn)入違約狀態(tài)，表現(xiàn)為一個(gè)過程。這一過程實(shí)質(zhì)上也是借款人信用質(zhì)量不斷惡化的

35、過程，最直接的表現(xiàn)是其信用等級(jí)的下降。 把借款人信用等級(jí)的上升或下降稱為信用等級(jí)遷移，相應(yīng)地，信用等級(jí)遷移概率反映的是借款人信用等級(jí)發(fā)生遷移的概率。（三）違約損失率是指因發(fā)生違約而導(dǎo)致的損失金額在全部信用風(fēng)險(xiǎn)敞口中所占的比例。違約損失率可以提供違約事件中銀行的凈損失量，這個(gè)數(shù)值有可能更接近于最終的真正損失。對(duì)于單個(gè)信用事件而言，違約損失率是不確定的，它取決于債務(wù)的種類、優(yōu)先級(jí)別及所處的商業(yè)周期等多種要素的影響，其中，每一類要素都包含許多不確定的因素。違約損失率以抵押為例，有抵押債務(wù)的違約損失率在很大程度上取決于抵押物的變現(xiàn)能力。影響變現(xiàn)結(jié)果的不僅包括法律因素，即債權(quán)人在法律上是否有權(quán)利占有和處

36、置抵押物，也包括物理因素，諸如資產(chǎn)本身是否完整、資產(chǎn)質(zhì)量是否可靠，還包括市場因素，如市場流動(dòng)性狀況如何。由于充當(dāng)?shù)盅何锏馁Y產(chǎn)種類繁多（可以是有形資產(chǎn)，如不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、商品及有價(jià)證券等，也可以是無形資產(chǎn)，如項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流），準(zhǔn)確估計(jì)抵押品的價(jià)值可能會(huì)非常困難。違約損失率與違約概率類似，估計(jì)違約損失率的常用方法也有兩種：經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)方法和數(shù)理建模法。實(shí)踐中，對(duì)違約損失的計(jì)量通常是根據(jù)債務(wù)回收額來確定的，即先計(jì)算出違約回收率，然后再得出違約損失率。在認(rèn)定回收額時(shí)，有兩個(gè)主要的數(shù)據(jù)來源可供參考：一是違約債務(wù)在二級(jí)市場的投標(biāo)價(jià)格；二是貸款或其他債務(wù)違約后的實(shí)際還款統(tǒng)計(jì)。違約損失率由于違約回收率取決于債

37、務(wù)的種類、優(yōu)先級(jí)別、及所處的商業(yè)周期等多種要素的影響，在使用經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)法來估計(jì)違約回收率時(shí)應(yīng)分類別進(jìn)行，如按優(yōu)先級(jí)別或信用等級(jí)分類。下表給出了穆迪公司按優(yōu)先級(jí)別統(tǒng)計(jì)的違約回收率。穆迪統(tǒng)計(jì)的違約回收率（19702000，違約1個(gè)月后）中位數(shù)平均值標(biāo)準(zhǔn)差優(yōu)先級(jí)有保證銀行貸款726424.4優(yōu)先級(jí)未獲保證銀行貸款454928.4優(yōu)先級(jí)有保證債券53.852.624.6優(yōu)先級(jí)未獲保證債券4446.928優(yōu)先級(jí)次級(jí)債券2934.724.6次級(jí)債券28.531.621.2低級(jí)次級(jí)債券15.122.518.7（四）合同期限在其他條件一定的情況下，合同的期限越長，信用風(fēng)險(xiǎn)就越大。通常來說，債務(wù)人在最初發(fā)行債務(wù)時(shí)

38、出現(xiàn)違約的可能性最小，隨著時(shí)間的推移，違約的可能性會(huì)逐漸增大，因此僅考慮某個(gè)具體時(shí)點(diǎn)的違約概率是不夠的，還應(yīng)該按時(shí)間來分層處理，把累積違約概率考慮進(jìn)去。下表是穆迪公司以1920年2002年的數(shù)據(jù)為樣本提供的累積違約概率。穆迪的累積違約概率統(tǒng)計(jì)表級(jí)別不同年份的累計(jì)違約概率（）12345678910Aaa0.000.000.020.090.190.290.410.590.781.02Aa0.070.220.360.540.851.211.602.012.372.78A0.080.270.570.921.281.672.092.482.933.42Baa0.340.991.792.693.594.5

39、15.396.257.167.99Ba1.423.435.607.8910.1612.2814.1415.9917.6319.42B4.7910.3115.5920.1423.9927.1230.0032.3634.3736.10Caa-C14.7423.9530.5735.3238.8341.9444.2346.4448.4250.19投資0.170.50.931.411.932.483.033.574.144.71投機(jī)3.837.7511.4114.6917.5820.0922.2824.3026.0527.80匯總1.503.094.626.027.288.419.4310.3811.2

40、712.14（五）信用風(fēng)險(xiǎn)損失在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，與損失相關(guān)的概念包括預(yù)期損失EL、非預(yù)期損失UL與異常損失。其中，異常損失屬于小概率事件，即發(fā)生概率較小但損失金額巨大，如重大災(zāi)難和戰(zhàn)爭形成的損失。由于發(fā)生概率小，可獲取的歷史資料少，度量異常損失的困難較大，通常用壓力測試法進(jìn)行大概估算。信用風(fēng)險(xiǎn)損失預(yù)期損失是指可以事先估計(jì)或期望的損失，即可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算來推定可能發(fā)生的損失金額。從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看，預(yù)期損失EL就是損失分布的期望值，在數(shù)值上等于風(fēng)險(xiǎn)敞口EAD、違約概率PD和違約損失率LGD三者的乘積。信用風(fēng)險(xiǎn)損失例如，銀行向信用等級(jí)為Baa的某企業(yè)發(fā)放一年期貸款100萬元，已知信用等級(jí)為Baa的

41、債務(wù)人違約概率為0.34、違約損失率為33，則可以計(jì)算出該貸款的預(yù)期損失為：10000000.34%33%=1122元信用風(fēng)險(xiǎn)損失受市場條件、經(jīng)濟(jì)周期等因素的影響，金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營中實(shí)際發(fā)生的損失往往會(huì)圍繞預(yù)期損失上下波動(dòng)的。從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度看，非預(yù)期損失就是損失分布的標(biāo)準(zhǔn)差是真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)概念，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)損失的計(jì)量也就是對(duì)非預(yù)期損失的計(jì)量。信用風(fēng)險(xiǎn)損失與預(yù)期損失相比較，非預(yù)期損失的計(jì)算要復(fù)雜得多，它不僅要考慮風(fēng)險(xiǎn)敞口、違約概率和違約損失率，還要考慮到它們各自的波動(dòng)（ 和 ）非預(yù)期損失也可以運(yùn)用其他計(jì)量模型獲取，例如CreditMetrics模型就是將非預(yù)期損失定義為在給定置信水平下?lián)p失超過預(yù)期損失

42、的部分，進(jìn)而運(yùn)用VaR模型估計(jì)出非預(yù)期損失。（六）信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性如果考慮信用風(fēng)險(xiǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)度量，還必須引入另一概念信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性。信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性可以衡量某個(gè)債務(wù)人或債項(xiàng)的違約會(huì)在多大程度上導(dǎo)致另一個(gè)債務(wù)人或債項(xiàng)的違約，通常用相關(guān)系數(shù)來表示。如果已知資產(chǎn)1和資產(chǎn)2的違約概率P1、P2，以及它們的聯(lián)合違約概率P12，就可以求出這兩項(xiàng)資產(chǎn)的違約相關(guān)系數(shù)。信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性公式為： 如果組合中資產(chǎn)種類較多，這種計(jì)算就會(huì)非常復(fù)雜，為了簡化計(jì)算，可以行業(yè)分類或信用等級(jí)分類為單位進(jìn)行，即用不同行業(yè)之間或不同信用等級(jí)之間的相關(guān)性的資料。三、主要的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型介紹（一）Z評(píng)分模型第一代的Z評(píng)分模型是美國學(xué)者Al

43、tman在1968年構(gòu)建的，該模型運(yùn)用了多元判別分析技術(shù)，對(duì)銀行過去的貸款案例進(jìn)行系統(tǒng)分析，篩選出那些最能夠反映借款人的財(cái)務(wù)狀況、對(duì)貸款質(zhì)量影響最大、最具預(yù)測或分析價(jià)值的比率；然后采用適當(dāng)?shù)姆椒▽⑦@些比率統(tǒng)一在一起，構(gòu)建出一個(gè)判斷函數(shù)式和閥值，再將相關(guān)變量的值代入函數(shù)式，就可判斷貸款風(fēng)險(xiǎn)。Z評(píng)分模型具體步驟如下：1、選取一組最能反映借款人財(cái)務(wù)狀況和還本付息能力的財(cái)務(wù)比率，如流動(dòng)比率、資產(chǎn)收益率、償債能力等指標(biāo)。2、從銀行過去的貸款資料中分類收集樣本。樣本數(shù)據(jù)基本分為兩大類： 一類是能正常還本付息的案例； 另一類是非正常還本付息的案例。每大類還可按行業(yè)或貸款性質(zhì)再細(xì)分。Z評(píng)分模型3、根據(jù)各行業(yè)的

44、實(shí)際情況，科學(xué)的確定每一比率的權(quán)重。權(quán)重主要根據(jù)該比率對(duì)借款還本付息的影響程度來確定。4、將每一比率乘以相應(yīng)權(quán)重，然后相加，便可得到一個(gè)Z值。5、對(duì)一系列所選樣本的Z值進(jìn)行分析，可得到一個(gè)衡量貸款風(fēng)險(xiǎn)度的Z值或閥值標(biāo)準(zhǔn)。Z評(píng)分模型信用分析人員在運(yùn)用該模型時(shí)，只要將貸款申請(qǐng)人的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)輸入，便可計(jì)算出Z值。若該得分高于某一預(yù)先確定的Z值或閥值，就可判定該申請(qǐng)人的財(cái)務(wù)狀況良好，貸款申請(qǐng)可被銀行接受；反之，若低于Z值或閥值，則意味著應(yīng)該拒絕其申請(qǐng)。Z評(píng)分模型按照這一思路，Altman挑選出5個(gè)財(cái)務(wù)比率：流動(dòng)資金與總資產(chǎn)比率（X1）、留存收益與總資產(chǎn)比率（X2）、息稅前收益與總資產(chǎn)比率（X3）、股

45、權(quán)市值與總負(fù)債賬面比率（X4）、銷售收入與總資產(chǎn)比率（X5） 構(gòu)建的判別函數(shù)式為: Z評(píng)分模型Z1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5Altman經(jīng)過統(tǒng)計(jì)分析和計(jì)算，最后確定了借款人違約的臨界值Z02.675。即如果計(jì)算出的Z值小于2.675，借款人就被劃入違約組；反之，如果計(jì)算出的Z值大于或等于2.675，借款人則被劃入非違約組。當(dāng)1.81z2.99時(shí)， Altman發(fā)現(xiàn)此時(shí)的判斷失誤較大，稱該區(qū)域?yàn)榛疑珔^(qū)域。例 題一家美國制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)比率如下：X10.15、 X20、 X30.3、 X40.15、 X52. 5X2（留存收益/總資產(chǎn)比率）為零，X3（息稅前利

46、潤/ 總資產(chǎn)比率）為負(fù)，表明該公司存在虧損；X4（股權(quán)市場價(jià)值/ 總負(fù)債賬面價(jià)值）表明公司存在很高的財(cái)務(wù)杠桿；X1（流動(dòng)資金/ 總資產(chǎn)）和X5（銷售收入/ 總資產(chǎn)）表明公司的流動(dòng)性和銷售量尚可，將這些比率代入Z式，得：Z1.20.15+1.40+3.3(-0.3)+0.60.15+0.9992. 5=1.78計(jì)算出的Z值低于1.81的臨界值，應(yīng)將該公司歸入高信用風(fēng)險(xiǎn)類別中，不予以貸款。除非其改善了盈利狀況。即使貸款，也應(yīng)收取足夠風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。Z評(píng)分模型1977年， Altman對(duì)原模型進(jìn)行了修正和改進(jìn)，又推出了第二代Z評(píng)分模型。新模型的變量由5個(gè)增加到7個(gè)，分別是：1、資產(chǎn)收益率（X1）、2、收益

47、穩(wěn)定性指標(biāo)（X2） 、3、債務(wù)償付能力指標(biāo)（X3） 、4、累計(jì)盈利能力指標(biāo)（X4） 、5、流動(dòng)性指標(biāo)（X5） 、6、資本化程度指標(biāo)（X6） 、7、規(guī)模指標(biāo)（X7）。Z評(píng)分模型公式為：ZETA=aX1+bX2+cX3+dX4+eX5fX6gX7 Altman等人的實(shí)證表明，新模型無論在變量的選擇、變量的穩(wěn)定性方面，還是在樣本的開發(fā)和統(tǒng)計(jì)技術(shù)方面都比第一代模型有很大改進(jìn)，其預(yù)測的準(zhǔn)確性相對(duì)更高。Z評(píng)分模型Z評(píng)分模型具有較強(qiáng)的可操作性、適應(yīng)性和預(yù)測能力，一經(jīng)推出便在許多國家和地區(qū)得到推廣和使用，并取得顯著的效果，成為當(dāng)代預(yù)測企業(yè)違約和破產(chǎn)的核心分析方法之一。然而實(shí)踐中，人們也發(fā)現(xiàn)該模型還存在許多不足

48、，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：Z評(píng)分模型1）該模型主要依賴于財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面數(shù)據(jù)，雖然第二代模型部分地引入了資本市場指標(biāo)，但相對(duì)于日益重要地資本市場發(fā)展來說，依然不足 必然削弱了模型預(yù)測結(jié)果地可靠性和及時(shí)性。2）由于模型缺乏對(duì)違約和違約風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)認(rèn)識(shí)，理論基礎(chǔ)比較薄弱。Z評(píng)分模型3）模型假設(shè)在解釋變量中存在線性關(guān)系，而現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是非線性的 也削弱了預(yù)測結(jié)果的準(zhǔn)確程度，使得違約模型不能精確地描述經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。4）雖然經(jīng)過不斷地改進(jìn)，模型的適用面依然有限，如沒能考慮表外風(fēng)險(xiǎn)，沒能考慮某些特定行業(yè)的特點(diǎn)等。 （二）KMV模型KMV模型，也稱信用監(jiān)控模型（Credit Monitor Model），最早由美

49、國舊金山的KMV公司開發(fā)。該模型的核心是完成對(duì)債務(wù)人違約概率的估算，它以默頓的期權(quán)定價(jià)理論為基礎(chǔ)，通過企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、企業(yè)的資產(chǎn)市值及其波動(dòng)等來推導(dǎo)預(yù)期違約概率。KMV模型KMV 模型把公司股東權(quán)益 看漲期權(quán)， 負(fù)債作看跌期權(quán)， 公司資產(chǎn)價(jià)值標(biāo)的資產(chǎn)， 并假設(shè)公司資產(chǎn)價(jià)值遵循幾何布朗運(yùn)動(dòng)。在KMV 模型中當(dāng)公司資產(chǎn)價(jià)值低于公司賬面負(fù)債時(shí)公司就會(huì)對(duì)債權(quán)人違約，這時(shí)相對(duì)應(yīng)的負(fù)債水平就是違約點(diǎn)。未來資產(chǎn)價(jià)值的均值到違約點(diǎn)之間的距離為違約距離，根據(jù)違約距離與預(yù)期違約率的對(duì)應(yīng)性，算出預(yù)期違約率。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)1、估計(jì)公司的資產(chǎn)價(jià)值A(chǔ)，資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率A對(duì)于一家上市公司而言，其資產(chǎn)的市場價(jià)值A(chǔ)和資產(chǎn)

50、價(jià)值的波動(dòng)性A無法直接觀測，但可以直接觀測其股票的價(jià)格E和股價(jià)的波動(dòng)性E，可通過后者計(jì)算前者。KMV公司從借款企業(yè)角度觀察企業(yè)的股權(quán)價(jià)值：發(fā)現(xiàn)它類似于持有一份企業(yè)資產(chǎn)的看漲期權(quán)的情況。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)一般的形式表示，股權(quán)可以按照下式估值：根據(jù)Black-Schools期權(quán)定價(jià)公式，可以得到：（1）KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)其中股權(quán)的市場價(jià)值E市價(jià)/股流通股股數(shù)（1）式中含有兩個(gè)未知數(shù)（A、A ），一個(gè)方程無法求解出兩個(gè)變量。為此，KMV公司引入企業(yè)價(jià)值波動(dòng)率A 和股權(quán)價(jià)值波動(dòng)率E 的關(guān)系系數(shù)：（2）KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)將（1）和（2）兩個(gè)方程聯(lián)立，通過迭代法計(jì)算出A和A。迭代法是數(shù)值計(jì)算中

51、一類典型方法，不僅用于方程求根，而且用于方程組求解，矩陣求特征值等方面。迭代法的基本思想是一種逐次逼近的方法。首先取一個(gè)粗糙的近似值，然后用同一遞推公式，反復(fù)校正這個(gè)初值，直到滿足預(yù)先給出的精度要求為止。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)2、計(jì)算違約距離（Distance to Default, DD）違約距離：是指企業(yè)資產(chǎn)未來市場價(jià)值的期望值到違約點(diǎn)之間的距離。它以資產(chǎn)市場價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)差的倍數(shù)表示。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)E(A)：對(duì)下一時(shí)期資產(chǎn)價(jià)值的預(yù)測值，在實(shí)際應(yīng)用中通?？紤]的是1年后的情形。如果E(A)A0，即認(rèn)為未來的資產(chǎn)價(jià)值不發(fā)生變化“靜態(tài)違約距離”；如果E(A)A0(1+g)“不變?cè)鲩L率假設(shè)下的違

52、約距離”。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)違約點(diǎn)（DP）的確定：當(dāng)公司市場價(jià)值接近債務(wù)面值總額時(shí)公司違約風(fēng)險(xiǎn)增加；當(dāng)公司資產(chǎn)價(jià)值低于債務(wù)面值總額時(shí)公司發(fā)生違約。但是，在債務(wù)總額中的長期負(fù)債往往能夠緩解公司償還債務(wù)的壓力。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)KMV公司研究表明：違約點(diǎn)值處于債務(wù)面值總額與流動(dòng)負(fù)債之間的某一點(diǎn)。DP=CL+1/2 LLDP：違約點(diǎn)；CL：流動(dòng)負(fù)債；LL：長期負(fù)債。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)3、計(jì)算期望違約頻率（EDF）基于違約數(shù)據(jù)庫，依據(jù)違約距離可以映射出公司實(shí)際的EDF。KMV公司通過歷史上的違約和破產(chǎn)率數(shù)據(jù)建立了違約距離和違約概率之間的關(guān)系。KMV公司建立了一個(gè)包含6萬個(gè)公共機(jī)構(gòu)和280萬

53、個(gè)私人企業(yè)的年度數(shù)據(jù)，其中有6000個(gè)公共機(jī)構(gòu)和22萬個(gè)私人企業(yè)的違約和破產(chǎn)案例的數(shù)據(jù)庫該數(shù)據(jù)庫能產(chǎn)生一個(gè)頻數(shù)表，將違約概率與不同水平的違約距離聯(lián)系起來。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)例：假設(shè)想知道一家企業(yè)下一年的違約概率，該企業(yè)距離違約有7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。為了決定該企業(yè)的期望違約頻率（EDF），通過查找歷史數(shù)據(jù)，看看距離違約7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的企業(yè)有多少。假設(shè)查出有1000個(gè)，再查出這1000家企業(yè)中有多少是在下一年中違約的，再比如有3個(gè)違約可得出該企業(yè)的違約概率為0.3。KMV 模型的基本結(jié)構(gòu)KMV公司計(jì)算期望違約頻率（EDF）采用的是將違約距離與公司的歷史違約頻率相匹配完成的。由于需要大量的歷史數(shù)據(jù)，在我國目

54、前不具備該條件，所以可采用理論上的期望違約頻率來代替。如果資產(chǎn)市值的未來分布已知，則違約概率就簡化為最終資產(chǎn)市值低于違約點(diǎn)以下的概率。如在正態(tài)分布下，對(duì)應(yīng)于2.33個(gè)DD的違約概率為1，對(duì)應(yīng)于1.65個(gè)DD的違約概率為5。KMV模型模型簡評(píng)作為運(yùn)用現(xiàn)代期權(quán)定價(jià)理論建立起來的違約預(yù)測模型，KMV模型是對(duì)傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法的一次重要革命。首先，KMV模型可以充分利用資本市場上信息，對(duì)所有公開上市企業(yè)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)的量化和分析；KMV模型簡評(píng)其次，由于該模型所獲得的數(shù)據(jù)來自股票市場的資料，而非企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)更能反映企業(yè)當(dāng)前的信用狀況，具有前瞻性，預(yù)測能力更強(qiáng)，更及時(shí)，也更準(zhǔn)確。KMV模型建立在當(dāng)代公

55、司理財(cái)理論和期權(quán)理論的基礎(chǔ)上，因此具有很強(qiáng)的理論基礎(chǔ)上。KMV模型簡評(píng)KMV模型的缺陷：首先，模型的使用范圍有一定的局限性。該模型適用于上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而當(dāng)應(yīng)用于非上市公司時(shí)，需要借助一些會(huì)計(jì)信息或其他能夠反映借款企業(yè)特征的指標(biāo)來替代模型中的一些重要變量一定程度上會(huì)降低計(jì)算的準(zhǔn)確性。KMV模型簡評(píng)其次，該模型假設(shè)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值服從正態(tài)分布，而實(shí)際中企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值一般會(huì)呈現(xiàn)非正態(tài)的統(tǒng)計(jì)特征。再次，模型不能夠?qū)鶆?wù)的不同類型進(jìn)行區(qū)分，如償還優(yōu)先順序、擔(dān)保、契約等類型，使得模型的輸出變量的計(jì)算結(jié)果不準(zhǔn)確。CreditMetrics 模型CreditMetrics 模型（Morgan J.P.，1997）對(duì)于CreditMetrics 模型而言，影響信貸資產(chǎn)價(jià)值的因素既有違約事件，也有信貸資產(chǎn)質(zhì)量的變化。為獲得所有信貸資產(chǎn)的潛在變化信息，該模型采取了盯市的方法來計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)值。CreditMetrics 模型該模型構(gòu)造了一個(gè)模擬信貸資產(chǎn)所有潛在變化以及違約波動(dòng)