第三講營運資金與財務(wù)風險評估ppt課件

1、 營運資金與財務(wù)風險評價 王竹泉 教授 博士生導師 管理學院副院長兼會計學系主任 會計碩士MPAcc教育中心 主任 中國企業(yè)營運資金管理研討中心主任 : zhuquanwyahoo.風險的含義 未來的不確定性對企業(yè)實現(xiàn)其運營目的的影響。市場經(jīng)濟的活力來自于不確定性，來自于風險。風險既能夠帶來損失，也能夠帶來時機和收益。風險會使企業(yè)盈或虧，勝利或失敗, 這取決于企業(yè)管理風險的才干。風險認識是企業(yè)家的第一素質(zhì)?！捌髽I(yè)家是一個運營冒險事業(yè)的組織者，是組織、擁有、管理并承當這一事業(yè)全部風險的人。經(jīng)濟學家韋伯斯特能夠的實踐行為目的行為情景分布時間運營目的0T.風險的含義不確定性的后果獲利損失風險：偏重于

2、導致?lián)p失的不確定性.投資風險與融資風險廣義的投資風險 融資風險運營性的流動資產(chǎn)運營性非流動資產(chǎn)運營性流動負債長期負債一切者權(quán)益短期對外投資長期對外投資非運營性流動負債運營活動投資活動籌資活動短期融資長期融資.風險的源頭融資風險源于融資決策投資風險源于投資決策融資決策源于投資決策投資決策是投資風險、融資風險的共同源頭投融資決策是投融資風險防備的根本所在，投資決策尤為關(guān)鍵。.財務(wù)風險分析短期償債才干償債才干比率短期償債才干比率 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債 流動比率多大為好？ 2 ：1 流動比率的缺陷 速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債 速動比率多大為好？1：1.財務(wù)風險分析長期償債才干償債才干比率長期

3、償債才干比率 從資產(chǎn)負債表進展分析： 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率=負債總額/一切者權(quán)益總額 如何對待資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率？.償債才干分析年份200720082009流動資產(chǎn)510269189979403其中：存貨173511050418225資產(chǎn)總計97817141224136125流動負債705028763379231負債總計7071910590598755凈資產(chǎn)266753315536009流動比率0.7241.0491.002速動比率0.4780.9290.772資產(chǎn)負債率72.3%74.99%72.55%可進一步分析：流動負債中有多少是短期借款？利潤表中多少是利息費用？企

4、業(yè)的營業(yè)周期多長？.財務(wù)風險分析長期償債才干償債才干比率長期償債才干比率 從利潤表進展分析： 利息保證倍數(shù) =稅前利潤+利息費用/ 利息費用 利息保證倍數(shù)多大為好？小于1時會出現(xiàn)什么情況？長期小于1又會怎樣？.集團公司的財務(wù)風險 股東出資1000萬元出資設(shè)立A公司，A公司向銀行借入1000萬元，又投資1000萬元設(shè)立全資子公司B公司，B公司也向銀行借入1000萬元，那么： 1A、B公司各自的總資產(chǎn)和資產(chǎn)負債率多高？ 2A、B公司組成的企業(yè)集團總資產(chǎn)？資產(chǎn)負債率多高？ 3A、B公司的權(quán)益乘數(shù)各是多少？ 4 A、B公司組成的企業(yè)集團的權(quán)益乘數(shù)是多少？假設(shè)B公司也與A公司一樣投資1000萬元設(shè)立C公

5、司？公司法已取消原來規(guī)定公司對外投資不得超越凈資產(chǎn)50%的限制。.風險評價運營風險評價：運營杠桿財務(wù)風險評價：財務(wù)杠桿總風險評價：總杠桿.運營風險評價：運營杠桿運營風險銷售量變化對息稅前利潤變化的影響程度運營杠桿 EBIT變動率 - = 銷售量變動率 銷售收入-總變動本錢 = - 銷售收入-總變動本錢-總固定本錢 =邊沿奉獻總額/息稅前利潤不同行業(yè)的運營風險差別很大.運營風險評價：運營杠桿【案例】某重型汽車制造商的固定本錢總額為20億元/年，該種汽車的單價為100萬元/輛，單位變動本錢為60萬元/輛，目前銷售量為10000輛/年，該企業(yè)目前的平均貸款余額為100億元，年利率為10%，所得稅率2

6、0%，那么該企業(yè)目前的息稅前利潤、稅前利潤、凈利潤分別為： 息稅前利潤=10000100-60-200000 =200000萬元=20億元 稅前利潤=20-10010%=10億元 凈利潤=101-20%=8億元.運營風險評價：運營杠桿運營杠桿為：DOL=10000100-60/【10000100-60-200000】 =2即：假設(shè)銷售量上升10%，價錢和本錢程度堅持不變，那么息稅前利潤將上升20%，即從20億添加到24億元。 假設(shè)銷售量下降50%，那么息稅前利潤將從目前的20億元下降到0.即將出現(xiàn)虧損10億元.運營風險評價：運營杠桿 假設(shè)銷售價錢上升10%，銷售量和本錢程度堅持不變，那么息稅前

7、利潤將上升？能否也是20%？ 測算： 假設(shè)價錢到達110萬元/輛，那么息稅前利潤將到達： 10000110-60-200000=300000萬元=30億元 比原來的20億元增長50% 敏感性系數(shù)為5倍，而不是2倍。 如何快速預測價錢、單位變動本錢等要素變化對息稅前利潤的影響？.運營風險評價：單位邊沿奉獻變化衡量變動本錢和價錢共同變動的影響單位邊沿奉獻變化對息稅前利潤變化的影響程度 EBIT變動率 敏感性系數(shù)- = 單位邊沿奉獻變動率 CMCM 銷售收入-總變動本錢 = -=運營杠桿系數(shù) 銷售收入-總變動本錢-總固定本錢 單位邊沿奉獻變化與銷售量變化的敏感性是一樣的，因此運營杠桿可以作為衡量運營

8、過程中資料價錢、產(chǎn)品價錢、銷售量變化風險的指示器。其中：資料價錢、產(chǎn)品價錢的變化要換算為單位邊沿奉獻的變化。.運營風險評價：單位邊沿奉獻變化衡量變動本錢和價錢共同變動的影響上例中，假設(shè)價錢上升10%，那么單位邊沿奉獻將從原來的40萬元上升到50萬元，上升25%，由于單位邊沿奉獻變化的敏感性與運營杠桿一樣，因此，其將引起息稅前利潤變化的比例為25%*2=50%，即從原來的20億元添加到30億元。假設(shè)單位變動本錢上升10%，息稅前利潤將變化多少？.財務(wù)風險評價：財務(wù)杠桿 財務(wù)風險或財務(wù)杠桿程度DFL：是度量凈盈利變動對息稅前盈利變動的敏感程度的目的。設(shè)為凈盈利；為固定利息，那么 凈利潤變動率 -

9、= EBIT變動率 銷售收入-總變動本錢-總固定本錢 = - 銷售收入-總變動本錢-總固定本錢-利息 =息稅前利潤/稅前利潤.財務(wù)風險評價：財務(wù)杠桿上例中，DFL=20億元/10億元=2倍因此，當銷售量上升10%時，息稅前利潤將上升20%，那么凈利潤將上升2*20%=40% 即從原來的8億上升到11.2億元 驗證： 【11000100-60-200000-1000000*10%】*1-20% =112000萬元=11.2億元.總風險評價：總杠桿總風險銷售量的變動對凈盈利變動的敏感程度?？偢軛UDTL DTL=凈利潤變動率/銷售量變動率 邊沿奉獻總額/稅前利潤.分行業(yè)中國上市公司營運資本占營運資金

10、之比年 份2009年2010年2011年行 業(yè)行業(yè)平均最大值最小值行業(yè)平均最大值最小值行業(yè)平均最大值最小值采掘業(yè)0.7482898041-2.0175801240.721768541-32.717929190.5799740681-123.9861154傳播與文化產(chǎn)業(yè)0.90195615110.4809802850.9606457461-40.689974180.96555537610.03258473電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0.0445835541-29.66819217-0.0943800511-812.4752254-0.3997462521-39.42484108電子業(yè)0.6228

11、329951-4.2119880530.6860214211-13.339522370.6449360941-8.874506933房地產(chǎn)業(yè)0.8993972751-0.9114021040.883844171-5.2230389660.91182025810.318892707紡織、服裝業(yè)0.271968691-9.367024630.4181261791-6.5135809030.564988021-8.58348168機械、設(shè)備、儀表業(yè)0.5454990211-19.08937650.7285222511-12.758535390.7261482841-9.700992448建筑業(yè)0.7

12、062110771-339.44822840.7074872011-1.6409054370.63649626110.078794112交通運輸、倉儲業(yè)0.4641433521-12.972591810.5244677611-6.5279867780.7343404151-0.740711902金屬、非金屬業(yè)-0.1144675211-40.950095750.0701565661-32.57968432-0.0991834021-26.76004499木材、家具業(yè)0.6972334030.82890.3733942650.5612193831-1.1025640560.5867424611-

13、0.817259453批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)0.4741801251-7.4564749760.4953743071-35.422362190.5655379051-0.336776642其他制造業(yè)0.7403468251-0.442572670.7863770861-0.4733475050.5893659511-0.63512837社會服務(wù)業(yè)0.5006712651-10.414204440.6565782071-4.3668361830.6110460881-0.84892332石油、化學、塑膠、塑料業(yè)0.1705273221-19.69525910.4410011371-29.3473875

14、60.3449186641-332.0291321食品、飲料業(yè)0.5620163341-7.8281794250.600563451-39.780018730.6814569981-8.91325848信息技術(shù)業(yè)0.7512426671-8.2056040930.8508466491-0.8528177690.8636955231-0.138995574醫(yī)藥、生物制品業(yè)0.6138532441-3.2755416130.7031218161-8.7045057660.7398240771-1.820856658造紙、印刷業(yè)0.0813131861-10.572205970.2376930241

15、-16.559365170.1524999231-1.350966109綜合類0.4562991181-9.3340608060.5440691071-4.3716476440.5567295631-0.222928674.分行業(yè)中國上市公司短期借款占營運資金之比行業(yè)200920102011行業(yè)平均最大值最小值行業(yè)平均最大值最小值行業(yè)平均最大值最小值采掘業(yè)0.242599932.97180171300.26723612332.8623566600.402869139124.98611540傳播與文化產(chǎn)業(yè)0.0935792650.51390403400.03748649341.455105510

16、0.0325082420.967415270電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)0.94367126428.153150301.08764464812.715822101.39135166240.398909460電子業(yè)0.3762001745.21198805300.31288855213.9669661500.3534851079.8744886530房地產(chǎn)業(yè)0.0988653821.90769159100.114514326.20764420600.0867918120.6604932650紡織、服裝業(yè)0.72588236210.3670246300.5800568237.51358090300

17、.4329305799.583481680機械、設(shè)備、儀表業(yè)0.44387907220.0083969700.25375224113.138010200.26269292210.699353450建筑業(yè)0.283926339340.448228400.2889513512.61310655200.3621413630.920986040交通運輸、倉儲業(yè)0.52586209513.6960493700.4625798477.43473677500.2503156841.7407119020金屬、非金屬業(yè)1.10749894441.9500957500.9250237333.5796843201.

18、09647021827.522362820木材、家具業(yè)0.3026824270.6266057350.17100.4336467882.10256405600.4102628381.8172594530農(nóng)、林、牧、漁業(yè)0.7833175341.74956818300.6671967232.77210160900.5140495812.0128377470批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)0.5197764668.20514093100.50021710836.3774361200.4320694961.3231548830其他制造業(yè)0.2547403421.4425726700.2114609631.47334

19、750500.4101240051.635128370社會服務(wù)業(yè)0.49577989411.4142044400.3398894685.36683618300.3875226221.8463541220食品、飲料業(yè)0.4263841528.26951525900.38748298740.6378112200.3138597469.913258480信息技術(shù)業(yè)0.2466434669.07251494100.1473013031.84627583700.1345386131.1310559460醫(yī)藥、生物制品業(yè)0.3834106234.25691911900.2933813249.7045057

20、6600.2580858912.8193615520造紙、印刷業(yè)0.91771043611.5722059700.76122025117.5593651700.8463426952.3509661090綜合類0.5363217289.95647349500.4541116525.37164764400.4418270881.2023990830.國有企業(yè)行業(yè)分析-數(shù)據(jù)來源 選取2007年至2021年期間國有控股上市公司相對集中的行業(yè)作為研討對象，其中包括：采掘業(yè)、電力、煤氣及水的消費和供應(yīng)業(yè)以下簡稱電力業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、機械、設(shè)備、儀表業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸、倉儲業(yè)、金屬、非金屬業(yè)。以上7個行業(yè)20

21、07年至2021年每年行業(yè)內(nèi)企業(yè)個數(shù)不低于5家，最高達36家。在計算各項目的時，以行業(yè)累計期末值為根底進展計算。國有企業(yè)行業(yè)分析-營運資金占用分析運營活動營運資金占用程度行業(yè)平均值 房地產(chǎn)行業(yè)運營活動營運資金占用程度明顯高于其他行業(yè)。國有控股企業(yè)與全部上市公司營運資金占用程度行業(yè)均值5年平均值對比 與全部上市公司運營活動營運資金占用程度行業(yè)均值的5年平均值進展對比可見，其中有4個行業(yè)國有控股上市公司占用程度更低，并有3個行業(yè)均值為負值，闡明這幾個行業(yè)中國有控股上市公司運營活動有較強的融資才干，運營活動營運資金需求程度較低。房地產(chǎn)業(yè)、機械設(shè)備儀表業(yè)、建筑業(yè)這三個行業(yè)那么相反，國有控股企業(yè)占用程度

22、較高，尤其是房地產(chǎn)業(yè)尤為突出。行業(yè)簡稱國有控股企業(yè)5年平均全部上市公司5年平均值采掘業(yè)-0.13%1.30%電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)-1.35%15.53%房地產(chǎn)業(yè)95.67%27.45%機械、設(shè)備、儀表業(yè)7.36%3.10%建筑業(yè)0.62%-14.32%交通運輸、倉儲業(yè)-16.66%7.52%金屬、非金屬業(yè)3.09%33.63%國有企業(yè)行業(yè)分析-融資構(gòu)造分析金融性短期負債融資占比行業(yè)均值 電力業(yè)短期金融性占比行業(yè)平均程度動搖性最大，并且處于一個較高的程度。對短期金融性負債強度依賴，短期財務(wù)風險程度高，并且融資構(gòu)造極為不穩(wěn)定。電力行業(yè)國有控股企業(yè)與全部上市公司金融性負債占比對比 電力業(yè)：

23、與整個行業(yè)相比較，國有控股企業(yè)動搖性更大。國有企業(yè)行業(yè)分析-融資構(gòu)造分析金屬非金屬國有控股企業(yè)與全體上市公司行業(yè)平均程度比較金屬、非金屬行業(yè):國有控股上市公司在金屬、非金屬行業(yè)，較其他行業(yè)短期財務(wù)風險相對更高，較同行業(yè)平均程度，財務(wù)風險動搖性更大，財務(wù)風險程度也更高。國有企業(yè)行業(yè)分析-融資構(gòu)造分析國有企業(yè)行業(yè)分析-配置構(gòu)造分析 與其他行業(yè)相比，交通運輸倉儲業(yè)2007到2021年動搖很大。 交通運輸、倉儲業(yè)營運資金配置構(gòu)造分析圖 交通運輸、倉儲業(yè)營運資金配置圖 該行業(yè)營業(yè)活動為其發(fā)明了一個融資平臺，但其融資才干在逐漸降低。該行業(yè)有能夠遭到運營活動融資才干的限制，用于投資活動的營運資金程度在逐漸降低。交通運輸、倉儲業(yè)營運資金配置構(gòu)造分析國有企業(yè)行業(yè)分析-配置構(gòu)造分析采掘業(yè)：與交通運輸、倉儲業(yè)運營活動營運資金配置較為類似。國有企業(yè)行業(yè)分析-配置構(gòu)造分析電力業(yè) 電力業(yè)運營活動營運資金、投資活動營運資金動搖性都較大，兩者總體呈現(xiàn)此消彼長的態(tài)勢。闡明該行業(yè)對營運資金的配置并沒有一個明確的方向，隨著復雜的運營環(huán)境變化而變化。國有企業(yè)行業(yè)分