現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理串講文件

1、 HYPERLINK / 2010年中級(jí)財(cái)務(wù)治理串講內(nèi)部資料 第一章 財(cái)務(wù)治理目標(biāo)【要緊考點(diǎn)】1.利潤(rùn)最大化理財(cái)目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)；2.與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)寶最大化的要緊優(yōu)缺點(diǎn)；3.企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)可理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值，其優(yōu)缺點(diǎn)；4.相關(guān)者利益最大化是企業(yè)財(cái)務(wù)治理最理想目標(biāo)，具體內(nèi)容（3頁(yè)），要緊優(yōu)點(diǎn)。5.所有者與經(jīng)營(yíng)者、所有者與債權(quán)人利益沖突的協(xié)調(diào)；6.企業(yè)財(cái)務(wù)治理體制的模式；7.M型結(jié)構(gòu)是由哪三個(gè)層次組成的；8.集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)治理體制的核心內(nèi)容及具體內(nèi)容。9.財(cái)務(wù)治理環(huán)境（技術(shù)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境） 第二章 預(yù)算治理【要緊考點(diǎn)】1.預(yù)算的特征2.全面預(yù)算體

2、系（業(yè)務(wù)預(yù)算、專門(mén)決策預(yù)算、財(cái)務(wù)預(yù)算具體內(nèi)容）3.固定預(yù)算與彈性預(yù)算編制方法（優(yōu)缺點(diǎn)）、彈性成本預(yù)算的編制方法4.增量預(yù)算與零基預(yù)算編制方法5.預(yù)算的編制程序6.目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算方法（量本利分析法、比例預(yù)算法、上加法）7.銷(xiāo)售預(yù)算兩大核心內(nèi)容8.生產(chǎn)預(yù)算的要點(diǎn)9.材料采購(gòu)預(yù)算的要點(diǎn)10.單位生產(chǎn)成本預(yù)算編制的基礎(chǔ)、要點(diǎn)。11.專門(mén)決策預(yù)算的要點(diǎn)12.現(xiàn)金預(yù)算編制的依據(jù)，組成內(nèi)容。13.編制可能利潤(rùn)表的依據(jù)14.可能資產(chǎn)負(fù)債表編制的基礎(chǔ)、依據(jù)。15.預(yù)算的執(zhí)行、調(diào)整、分析與考核。【要緊公式的應(yīng)用及講明】1目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算方法 （1）本量利分析法目標(biāo)利潤(rùn)=可能產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量（單位產(chǎn)品售價(jià)單位產(chǎn)品變動(dòng)成本）固定

3、成本費(fèi)用 （2）比例預(yù)算法 銷(xiāo)售收入利潤(rùn)率法：目標(biāo)利潤(rùn)=可能銷(xiāo)售收入測(cè)算的銷(xiāo)售利潤(rùn)率 成本利潤(rùn)率法：目標(biāo)利潤(rùn)=可能營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用核定的成本費(fèi)用利潤(rùn)率 投資資本回報(bào)率法：目標(biāo)利潤(rùn)=可能投資資本平均總額核定的投資資本回報(bào)率 利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比法：目標(biāo)利潤(rùn)=上期利潤(rùn)總額（1+利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比） （3）上加法 企業(yè)留存收益=盈余公積金未分配利潤(rùn) 2某種產(chǎn)品可能生產(chǎn)量可能銷(xiāo)售量可能期末存貨量可能期初存貨量3現(xiàn)金預(yù)算的編制：現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出=現(xiàn)金余缺現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時(shí)）=期末現(xiàn)金余額現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時(shí)）=期末現(xiàn)金余額 【典型例題1】東方公司2008年度設(shè)定的每季末預(yù)算現(xiàn)金余額的

4、額定范圍為5060萬(wàn)元，其中，年末余額已預(yù)定為60萬(wàn)元。假定當(dāng)前銀行約定的單筆短期借款必須為5萬(wàn)元的倍數(shù)，年利息率為6%，借款發(fā)生在相關(guān)季度的期初，每季末計(jì)算并支付借款利息，還款發(fā)生在相關(guān)季度的期末。2008年該公司無(wú)其他融資打算。 ABC公司編制的2008年度現(xiàn)金預(yù)算的部分?jǐn)?shù)據(jù)如下表所示：2008年度ABC公司現(xiàn)金預(yù)算 金額單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目第一季度第二季度第三季度第四季度全年期初現(xiàn)金余額50*（C）*（F）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入*5570可運(yùn)用現(xiàn)金合計(jì)*（G）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出*（H）資本性現(xiàn)金支出*1055現(xiàn)金支出合計(jì)*（I）現(xiàn)金余缺55-145-40152（J）資金籌措及運(yùn)用0197（D）*（K）加：短

5、期借款0（A）0-2000減：支付短期借款利息0（B）33*購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券00-100（E）*期末現(xiàn)金余額5552*60（L）講明：表中“*”表示省略的數(shù)據(jù)。要求：計(jì)算上表中用字母“AL”表示的項(xiàng)目數(shù)值?！敬鸢讣敖馕觥緾52；F50；L60；G5055705620D03（100）97 152（200）3E60，解得：E-111 第四季度資金籌措與運(yùn)用6015292 K1979792202J20260，解得：J1425620I142，解得：I5762H10555762，解得：H4707依照題意可知：BA6%3/12，且A-B197 因此：A-A6%3/12197 解得：A200（萬(wàn)元）因此：B20

6、06%3/123 第三章 籌資治理【要緊考點(diǎn)】1.企業(yè)籌資按取得資金的權(quán)益特性、按是否以金融結(jié)構(gòu)為媒介、按資金的來(lái)源范圍、按所籌集資金的使用期限不同類(lèi)2.企業(yè)資本金制度（資本金的本質(zhì)特征、籌集、出資方式、繳納的期限、評(píng)估、治理原則）3.汲取直接投資的種類(lèi)、特點(diǎn)4.一般股東的權(quán)利5.戰(zhàn)略投資者的概念與要求6.發(fā)行一般股籌資特點(diǎn)7.留存收益的性質(zhì)及籌資特點(diǎn)8.股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)9.長(zhǎng)期借款的愛(ài)護(hù)性條款、籌資特點(diǎn)10債券的償還、發(fā)行債券籌資特點(diǎn)11.租賃的差不多特征、融資租賃的差不多形式、租金的構(gòu)成、租金的計(jì)算、籌資特點(diǎn)12.債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)13.可轉(zhuǎn)換債券的差不多要素、籌資特點(diǎn)14.認(rèn)股權(quán)證的差不多

7、性質(zhì)、種類(lèi)、籌資特點(diǎn)15.資金需要量預(yù)測(cè)：因素分析法、銷(xiāo)售百分比法、資金習(xí)性預(yù)測(cè)16.資本成本的含義、阻礙因素、個(gè)不資本成本的計(jì)算、平均資本成本的計(jì)算17.經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、總杠桿含義及計(jì)量18.阻礙資本結(jié)構(gòu)的因素19.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法（每股收益分析法、平均資本成本法、公司價(jià)值分析法）【要緊公式的應(yīng)用及講明】1.租金的計(jì)算（按等額年金法）租金=（設(shè)備原價(jià)殘值現(xiàn)值）/(P/A,年利率手續(xù)費(fèi)率等，n)2.資金需要量的預(yù)測(cè)：因素分析法資金需要量=（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（1預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售增減率）（1預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）銷(xiāo)售百分比法銷(xiāo)售額比率法預(yù)測(cè)對(duì)外界資金需求量：外界資金需求量A

8、/S1SB/S1SS2PE非變動(dòng)資產(chǎn)3個(gè)不資本成本（1）一般模式（沒(méi)有考慮時(shí)刻價(jià)值）在財(cái)務(wù)治理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，資金成本的計(jì)算公式為： （2）折現(xiàn)模式(考慮時(shí)刻價(jià)值) 依照：籌資凈額現(xiàn)值-以后資本清償額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=0 得：資本成本率=所采納的貼現(xiàn)率5長(zhǎng)期借款資金成本率一般模式： 折現(xiàn)模式：式中：M為債務(wù)面值6債券的資金成本率折現(xiàn)模式：式中：7.融資租賃資本成本（只能用折現(xiàn)模式計(jì)算）8一般股票的資金成本率的計(jì)算：股利增長(zhǎng)模型法 式中：資本資產(chǎn)定價(jià)模型式中：Kc為一般股籌資成本； Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率；Rm為市場(chǎng)酬勞率；為某公司股票收益率相關(guān)于市場(chǎng)投資組合收益率的變動(dòng)幅度（股票貝塔系

9、數(shù)）。9.留存收益資金成本率一般股股利逐年固定增長(zhǎng)10.或KWWjKj式中：KW、Wj和Kj分不代表加權(quán)平均資金成本、第j種資金占總資金比重（也叫權(quán)數(shù)）和第j種資金的成本。11息稅前利潤(rùn)（EBIT）=銷(xiāo)售額（S）-變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本（V）-固定性經(jīng)營(yíng)成本（F）=邊際貢獻(xiàn)(M)-固定性經(jīng)營(yíng)成本(F)12一般股股東的每股利潤(rùn)（每股收益）13經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量理論計(jì)算公式為：簡(jiǎn)化公式為：14財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量：理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化公式為：15總杠桿的計(jì)量：理論計(jì)算公式：或：總杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=DOLDFL總杠桿系數(shù)可直接按簡(jiǎn)化公式計(jì)算：若企業(yè)沒(méi)有融資租賃，亦未發(fā)行優(yōu)先股，其總杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：

10、16每股收益無(wú)差不法決策最佳資本結(jié)構(gòu)：計(jì)算每股收益最大方案為最優(yōu)方案。每股收益無(wú)差不點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)的計(jì)算公式：進(jìn)行每股收益分析時(shí)，當(dāng)可能息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量大于每股無(wú)差不點(diǎn)的時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方式較好；反之，當(dāng)可能的息稅前利潤(rùn)或（業(yè)務(wù)量）小于每股收益無(wú)差不點(diǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方式較好。17.平均資金成本比較法：平均資金成本最低。（平均資本成本率的計(jì)算見(jiàn)公式12）18.公司價(jià)值分析法：公司價(jià)值最大資金結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。具體計(jì)算方法：（1）公司市場(chǎng)總價(jià)值V等于股票市場(chǎng)的總價(jià)值S加上債券市場(chǎng)價(jià)值B，即V=S+B。（2）債券市場(chǎng)價(jià)值假定等于面值，股票的市場(chǎng)價(jià)值可用下式計(jì)算： 權(quán)益資本成

11、本能夠用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算：（3）公司資本成本應(yīng)用加權(quán)平均資本成本：計(jì)算加權(quán)平均資金成本的權(quán)數(shù)應(yīng)用市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)?！镜湫屠}2】甲公司相關(guān)資料如下：資料一：甲公司2007年度產(chǎn)品銷(xiāo)售量為10000萬(wàn)件，產(chǎn)品單價(jià)為100元，單位變動(dòng)成本為40元，固定成本總額為100000萬(wàn)元，所得稅率為40 。2007年度利息費(fèi)用50000萬(wàn)元，留存收益162000萬(wàn)元。2007年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示：甲公司資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）2007年12月31日 單位：萬(wàn)元現(xiàn)金230 000應(yīng)付賬款30 000應(yīng)收賬款300 000應(yīng)付費(fèi)用100 000存貨400 000長(zhǎng)期債券500 000（年利率10

12、%）固定資產(chǎn)300 000股本（面值10元）200 000資本公積200 000留存收益200 000資產(chǎn)合計(jì)1230 000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)公司的流淌資產(chǎn)以及流淌負(fù)債隨銷(xiāo)售額同比率增減。資料二：甲公司2008年度相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)為：銷(xiāo)售量增長(zhǎng)到12000萬(wàn)件，產(chǎn)品單價(jià)、單位變動(dòng)成本、固定成本總額、銷(xiāo)售凈利率、股利支付率都保持2007年水平不變。由于原有生產(chǎn)能力差不多飽和，需要新增一臺(tái)價(jià)值154400萬(wàn)元的生產(chǎn)設(shè)備。資料三：假如甲公司2008年需要從外部籌集資金，有兩個(gè)方案可供選擇（不考慮籌資費(fèi)用）：方案1：以每股發(fā)行價(jià)20元發(fā)行新股。股利固定增長(zhǎng)率為1。方案2：按面值發(fā)行債券，債券利率為12

13、.要求：（1）依照資料一，計(jì)算甲企業(yè)的下列指標(biāo)：2007年的邊際貢獻(xiàn)；2007年的息稅前利潤(rùn)；2007年的銷(xiāo)售凈利率；2007年的股利支付率；2007年每股股利。2008年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（利用簡(jiǎn)化公式計(jì)算，保留兩位小數(shù)）。（2）計(jì)算甲企業(yè)2008年下列指標(biāo)或數(shù)據(jù)：息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率；需要籌集的外部資金。（3）依照資料三，及前兩問(wèn)的計(jì)算結(jié)果，為甲企業(yè)完成下列計(jì)算：計(jì)算方案1中需要增發(fā)的一般股股數(shù)；計(jì)算每股收益無(wú)差不點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)；利用每股收益無(wú)差不點(diǎn)法作出最優(yōu)籌資方案決策，并講明理由?！敬鸢讣敖馕觥浚?）2007年銷(xiāo)售收入100001001000000（萬(wàn)元）邊際貢獻(xiàn)100000010000406

14、00000（萬(wàn)元）2007年的息稅前利潤(rùn)600000100000500000（萬(wàn)元）2007年的凈利潤(rùn)（50000050000）（140）270000（萬(wàn)元）銷(xiāo)售凈利率（270000/1000000）100272007年的留存收益率（162000/270000）10060股利支付率160402007年股數(shù)200000/1020000（萬(wàn)股）發(fā)放的股利27000040108000（萬(wàn)元）每股股利108000/200005.4（元）2008年經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)2007年邊際貢獻(xiàn)/2007年息稅前利潤(rùn)600000/5000001.2（2）產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)率（1200010000）/10000 10020息稅前利

15、潤(rùn)增長(zhǎng)率201.224增加的流淌資產(chǎn)（230000300000400000）20186000（萬(wàn)元）增加的流淌負(fù)債（30000100000）2026000（萬(wàn)元）需要籌集的外部資金18600026000120001002760154400120000（萬(wàn)元）（3）增發(fā)的一般股股數(shù)120000/206000（萬(wàn)股）令每股收益無(wú)差不點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)為EBIT方案1的一般股數(shù)20000600026000（萬(wàn)股），利息為50000萬(wàn)元方案2的一般股數(shù)為20000萬(wàn)股，利息費(fèi)用萬(wàn)元）（EBIT50000） （140）/26000（EBIT64400） （140）/2

16、0000算出EBIT112400（萬(wàn)元）2008年的息稅前利潤(rùn)500000（124）620000（萬(wàn)元）由于實(shí)際的息稅前利潤(rùn)620000萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差不點(diǎn)112400萬(wàn)元，因此應(yīng)該采取發(fā)行債券的方法，即采取方案2?！镜湫屠}3】赤誠(chéng)公司1999年至2003年各年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分不為2000萬(wàn)元、2400萬(wàn)元、2600萬(wàn)元、2800萬(wàn)元和3000萬(wàn)元；各年年末現(xiàn)金余額分不110萬(wàn)元、130萬(wàn)元、140萬(wàn)元、150萬(wàn)元和160萬(wàn)元。在年度銷(xiāo)售收入不高于5000萬(wàn)元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流淌負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入的關(guān)系如下表所示： 資金需要量預(yù)測(cè)表資金項(xiàng)目年度不變資金（a）（萬(wàn)元

17、）每元銷(xiāo)售收入所需變動(dòng)資金（b）現(xiàn)金應(yīng)收賬款600.14存貨1000.22應(yīng)付賬款600.10其它應(yīng)付賬款200.01固定資產(chǎn)凈額5100.00已知該公司2003年資金來(lái)源于自有資金（其中，一般股1000萬(wàn)股，共1000萬(wàn)元）和流淌負(fù)債。2003年銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率為10%，公司擬按每股0.2元的固定股利進(jìn)行利潤(rùn)分配。公司2004年銷(xiāo)售收入將在2003年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)40%。2004年所需對(duì)外籌資部分可通過(guò)面值發(fā)行10年期、票面利率為10%、到期一次還本付息的公司債券予以解決，債券籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅稅率為33%。要求：（1）計(jì)算2003年凈利潤(rùn)及應(yīng)向投資者分配的利潤(rùn)。 （2）采納高低點(diǎn)法計(jì)算“現(xiàn)

18、金”項(xiàng)目的不變資金和變動(dòng)資金。 （3）按Y=a+bx的方程建立資金預(yù)測(cè)模型。（4）預(yù)測(cè)該公司2004年資金需要總量及需新增資金量。 （5）計(jì)算債券發(fā)行總額和債券資金成本（一般模式）。 （6）計(jì)算填列該公司2004年可能資產(chǎn)負(fù)債表中字母表示的項(xiàng)目。資產(chǎn)年末數(shù)年初數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金A160應(yīng)付賬款480360應(yīng)收賬款凈額648480其它應(yīng)付款6250存貨1024760應(yīng)付債券D0固定資產(chǎn)凈值510510股本10001000留存收益C500資產(chǎn)B1910負(fù)債及所有者權(quán)益B1910【答案及解析】（1）2003年凈利潤(rùn)為300010%=300（萬(wàn)元） 向投資者分配的利潤(rùn)=10000.2=

19、200（萬(wàn)元） （2）現(xiàn)金項(xiàng)目變動(dòng)資金b=（160110）/（30002000）=0.05（元） 現(xiàn)金項(xiàng)目不變動(dòng)資金=11020000.05=10（萬(wàn)元） （3）a=10601006020510=600（萬(wàn)元） b=0.050.140.220.100.01=0.3（元） y=6000.3x （4）2004年資金需要總量=6000.33000（140%）=1860（萬(wàn)元） 2004年新增資金量=0.3300040%=360（萬(wàn)元） （5）債券發(fā)行總額=360（300200）=260（萬(wàn)元） 債券資金成本=10%（133%）/（12%）=6.84% （6）A=1600.05300040%=220（

20、萬(wàn)元） B=2206481024510=2402 （萬(wàn)元） C=2402（480621000260）=600（萬(wàn)元） D=260（萬(wàn)元）【典型例題4】 某公司年息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，資金全部由一般股資本組成，股票賬面價(jià)值2000萬(wàn)元，所得稅率為40%。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，預(yù)備用發(fā)行股票購(gòu)回部分股票的方法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的成本情況如下表所示。債券的市場(chǎng)價(jià)值稅后債務(wù)成本股票貝它系數(shù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率平均股票必要酬勞率權(quán)益資本成本0200400600800100006%6%7.2%8.4%9.6%1.21.251.301.401.552.1010%10%10%1

21、0%10%10%14%14%14%14%14%14%14.8%15%15.2%15.6%16.2%18.4%要求：分不計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)時(shí)的公司的市場(chǎng)價(jià)值，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)。分不計(jì)算各種資本結(jié)構(gòu)時(shí)的加權(quán)平均資本成本，從而確定最佳資本結(jié)構(gòu)?！敬鸢讣敖馕觥總氖袌?chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）股票的市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）公司的市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）020040060080010000202719201816164614371109202721202216224622372109因?yàn)樵趥鶆?wù)為600萬(wàn)元時(shí)，公司的市場(chǎng)價(jià)值最大，因此，債務(wù)為600萬(wàn)元的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。債券的市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元）稅后債務(wù)資本成本權(quán)益資本成本加權(quán)

22、平均成本0200400600800100006%6%7.2%8.4%9.6%14.8%15%15.2%15.6%16.2%18.4%14.8%14.15%13.54%13.36%13.41%14.23%因?yàn)樵趥鶆?wù)為600萬(wàn)元時(shí)，公司的加權(quán)平均成本最低，因此，債務(wù)為600萬(wàn)元的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)?！镜湫屠}5】某上市公司打算建筑一項(xiàng)固定資產(chǎn)，壽命期為5年，需要籌集資金500萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25%。資金籌集的相關(guān)資料如下：資料一：增發(fā)一般股籌集資金220萬(wàn)元。每股發(fā)行價(jià)格為6.2元，發(fā)行費(fèi)用0.2元，剛剛分派的股利為每股0.8元，預(yù)定以后每年股利增長(zhǎng)4%。 資料二：向銀行借款籌集資金80

23、萬(wàn)元。手續(xù)費(fèi)率為1%，年利率為5%，每年付息一次，到期一次還本。資料三：發(fā)行債券籌集資金200萬(wàn)元。債券面值1000元，期限5年，票面利率為6%，每年計(jì)息一次，溢價(jià)20%發(fā)行，發(fā)行費(fèi)率為5%。要求（寫(xiě)出計(jì)算結(jié)果和結(jié)論即可，不用列示過(guò)程）：（1）計(jì)算一般股籌資成本；（2）計(jì)算長(zhǎng)期借款籌資成本；（3）計(jì)算債券籌資成本；（4）計(jì)算籌集資金的加權(quán)平均資金成本（精確到1%）；（5）假如項(xiàng)目原始投資為500萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，原始投資在年初和年末分兩次等額投入，壽命期內(nèi)每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量均為150萬(wàn)元，項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)回收10萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并講明是否值得投資。【答案及解析】（1）一般股籌資成本0.

24、8（14%）/（6.20.2）100%4%17.87%（2）長(zhǎng)期借款籌資成本5%（1-25%）/（1-1%）100%3.79%（3）債券籌資成本10006%（1-25%）/1000（120%）（1-5%）100%3.95% （4）加權(quán)平均資金成本17.87%220/5003.79%80/5003.95%200/50010%（5）NCF0NCF1250（萬(wàn)元）NCF25150（萬(wàn)元）NCF615010160（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值250250（P/F，10%，1）150（P/A，10%，4）（P/F，10%，1）160（P/F，10%，6）250227.275432.26390.3245.308（萬(wàn)元）由

25、于凈現(xiàn)值大于0，因此，值得投資。 第四章 投資治理【要緊考點(diǎn)】1.投資的分類(lèi)2.項(xiàng)目投資的要緊特點(diǎn)3.投資決策的阻礙因素（項(xiàng)目計(jì)算期、原始投資）4.投入類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素的內(nèi)容5.形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算（建筑工程費(fèi)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)安裝工程費(fèi)其他費(fèi)用）6.流淌資金投資的估算7.經(jīng)營(yíng)成本的估算、營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算、調(diào)整所得稅估算8.產(chǎn)出類(lèi)可行性要素的估算9.投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算（理論計(jì)算公式、特征、形式、確定方法）10.靜態(tài)投資回收期指標(biāo)含義、計(jì)算、優(yōu)缺點(diǎn)11.折現(xiàn)率的確定12.凈現(xiàn)值的含義、計(jì)算、優(yōu)缺點(diǎn)13.內(nèi)部收益率指標(biāo)的含義、計(jì)算、優(yōu)缺點(diǎn)14.動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系15.運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的

26、財(cái)務(wù)可行性16.項(xiàng)目投資決策的要緊方法（凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法、計(jì)算期統(tǒng)一法）17.固定資產(chǎn)更新決策18.購(gòu)買(mǎi)或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策【要緊計(jì)算公式運(yùn)用及講明】1項(xiàng)目計(jì)算期（n）建設(shè)期（s） 運(yùn)營(yíng)期 （p）2原始投資建設(shè)投資流淌資金投資。3固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資建設(shè)期資本化利息預(yù)備費(fèi)4項(xiàng)目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息5.形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算建筑工程費(fèi)的估算國(guó)產(chǎn)設(shè)備：設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用=設(shè)備購(gòu)買(mǎi)成本（1+運(yùn)雜費(fèi)率）進(jìn)口設(shè)備：設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)進(jìn)口從屬費(fèi)國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)固定資產(chǎn)費(fèi)用=（1）（2）（3）（4）（5）6.建設(shè)投資=形成固定資產(chǎn)的

27、費(fèi)用形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用形成其他資產(chǎn)費(fèi)用（生產(chǎn)預(yù)備費(fèi)開(kāi)辦費(fèi)）預(yù)備費(fèi)7某年流淌資金需用額該年流淌資產(chǎn)需用額該年流淌負(fù)債需用額某年流淌資金投資額（墊支數(shù)）本年流淌資金需用額截止上年末的流淌資金投資額或：本年流淌資金需用額上年流淌資金需用額采納分項(xiàng)詳細(xì)估算法：流淌資產(chǎn)要緊包括：存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、現(xiàn)金等內(nèi)容其中：存貨包括外購(gòu)原材料、外購(gòu)燃料動(dòng)力、其他材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品。流淌負(fù)債要緊包括：應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等。8某年經(jīng)營(yíng)成本該年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)該年工資及福利費(fèi)該年修理費(fèi)該年其他費(fèi)用（稱加法）其中：其他費(fèi)用是指從制造費(fèi)用、治理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用中扣除了折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)、修理費(fèi)、工資及福利費(fèi)以后的剩

28、余部分?；颍耗衬杲?jīng)營(yíng)成本=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊額該年無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷(xiāo)額（稱減法）某年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=該年固定成本（含費(fèi)用）單位變動(dòng)成本（含費(fèi)用）該年可能產(chǎn)銷(xiāo)量上述成本中既不包括固定性的財(cái)務(wù)費(fèi)用，也不包括變動(dòng)性的財(cái)務(wù)費(fèi)用9.營(yíng)業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅金應(yīng)交消費(fèi)稅都市維護(hù)建設(shè)稅教育費(fèi)附加其中：都市維護(hù)建設(shè)稅=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅金應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）都市維護(hù)建設(shè)稅稅率教育費(fèi)附加=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅金應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）教育費(fèi)附加率10調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)適用所得稅率11息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅金及附加12理論計(jì)算公式為：某年凈現(xiàn)金流量該

29、年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量調(diào)整所得稅。13.凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化法（1）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量該年原始投資額（2）運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量該年息稅前利潤(rùn)該年折舊額該年攤銷(xiāo)額該年回收額該年維持運(yùn)營(yíng)投資該年流淌資金投資運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量（該年息稅前利潤(rùn)利息）所得稅稅率注意：當(dāng)投資的資金來(lái)源是銀行借款和公司債券時(shí)，可按上述公式計(jì)算所得稅后的凈現(xiàn)金流量。運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年息稅前利潤(rùn)（1所得稅稅率）該年折舊該年攤銷(xiāo)該年回收額該年維持運(yùn)營(yíng)投資該年自由現(xiàn)金流量14靜態(tài)投資回收期（1）公式法（專門(mén)方法）不包括建設(shè)期的回收期（PP

30、）包括建設(shè)期的回收期（PP）不包括建設(shè)期的回收期（PP）建設(shè)期（2）列表法（一般條件下的計(jì)算）包括建設(shè)期的回收期（PP）包括建設(shè)期投資回收期滿足條件：15.凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算 （1）一般方法（有兩種形式：公式法和列表法）或凈現(xiàn)值投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和原始投資現(xiàn)值之和。（2）專門(mén)方法：采納一般年金和遞延年金的形式（略）（3）插入函數(shù)法（略）16.17.內(nèi)部收益率指標(biāo)內(nèi)部收益率(1)專門(mén)方法：(滿足充分且必要條件)（2）一般方法（逐次測(cè)試逼近法）（3）插入函數(shù)法18.凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即：當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率0，內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率；當(dāng)凈現(xiàn)值0

31、時(shí)，凈現(xiàn)值率0，內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率；當(dāng)凈現(xiàn)值0時(shí)，凈現(xiàn)值率0，內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率。19.項(xiàng)目投資決策方法（1）凈現(xiàn)值法（適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案的決策）凈現(xiàn)值最大方案為最優(yōu)方案。（2）凈現(xiàn)值率法（適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等多方案的決策）凈現(xiàn)值率最大方案為最優(yōu)方案。（3）差額投資內(nèi)部收益率法（適用于原始投資不同且項(xiàng)目計(jì)算期相等多方案的決策）假如IRR基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額少的方案為優(yōu)。（4）年等額凈回收額法（適用于原始投資不同特不是項(xiàng)目計(jì)算期不同多方案的決策）=凈現(xiàn)值資本回收系數(shù)（5）計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法（計(jì)算期最小公倍數(shù)

32、法）是將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并據(jù)此進(jìn)行決策的方法。要緊適用于項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案的比較決策。最短計(jì)算期法（最短壽命期法）是將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期來(lái)計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而依照調(diào)整后的凈現(xiàn)值進(jìn)行決策的方法。要緊適用于項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多方案比較決策。20.更新改造項(xiàng)目決策（1）建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）（2）運(yùn)營(yíng)期第一年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年因更新改造增加的息稅前利潤(rùn)（1所得稅稅率）該年因更新改造增加的折舊因舊固定資產(chǎn)提早報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額（3）運(yùn)營(yíng)期其

33、他各年所得稅后凈現(xiàn)金流量該年因更新改造增加的息稅前利潤(rùn)（1所得稅稅率）該年因更新改造增加的折舊該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定接著使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額 運(yùn)用差額投資內(nèi)部收益率法：推斷標(biāo)準(zhǔn)：在利用差額投資內(nèi)部收益率法時(shí)，更新改造項(xiàng)目差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定的折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)更新。21.固定資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)或經(jīng)營(yíng)租賃的決策 （1）差額投資內(nèi)部收益率法 當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率時(shí)，選擇購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)，反之選擇經(jīng)營(yíng)租賃。 （2）折現(xiàn)總費(fèi)用比較法 計(jì)算兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用，選擇折現(xiàn)總費(fèi)用最低的方案為最優(yōu)方案?！镜湫屠}6】某企業(yè)由于業(yè)務(wù)需要，急需一臺(tái)不需要安

34、裝的進(jìn)口設(shè)備，由于該設(shè)備應(yīng)用在國(guó)家鼓舞的環(huán)保能源產(chǎn)業(yè)方面，設(shè)備投產(chǎn)后，企業(yè)每年能夠獲得5萬(wàn)元的補(bǔ)貼收入（需要計(jì)入應(yīng)納稅所得額），另外，經(jīng)營(yíng)收入也會(huì)增加50萬(wàn)元，增加經(jīng)營(yíng)成本30萬(wàn)元。該設(shè)備離岸價(jià)為10萬(wàn)美元（1美元=6.35人民幣），國(guó)際運(yùn)輸費(fèi)率為7%，國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率為3%，關(guān)稅稅率為10%，增值稅稅率為17%，國(guó)內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)為9.91萬(wàn)元，此類(lèi)設(shè)備的折舊年限為10年，凈殘值為10萬(wàn)元。國(guó)內(nèi)租賃公司提供此類(lèi)設(shè)備的經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)，若企業(yè)租賃該設(shè)備，每年年末需要支付給租賃公司13萬(wàn)元，連續(xù)租賃10年，假定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，適用的企業(yè)所得稅率為25%.要求：（1）計(jì)算進(jìn)口設(shè)備的購(gòu)置費(fèi)；（2）按差額投資

35、內(nèi)部收益率法作出購(gòu)買(mǎi)或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策；（3）按折現(xiàn)總費(fèi)用比較法作出購(gòu)買(mǎi)或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策?！敬鸢讣敖馕觥窟M(jìn)口設(shè)備的國(guó)際運(yùn)輸費(fèi)=107%=0.7（萬(wàn)美元）進(jìn)口設(shè)備的國(guó)際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)=（100.7）3%=0.32（萬(wàn)美元）以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)=（100.70.32）6.35=70（萬(wàn)元）進(jìn)口關(guān)稅=7010%=7（萬(wàn)元）進(jìn)口設(shè)備購(gòu)置費(fèi)=7079.91=86.91（萬(wàn)元）（2）購(gòu)買(mǎi)設(shè)備投資=86.91（萬(wàn)元）每年折舊額=（86.9110）10=7.691（萬(wàn)元）每年增加的稅前利潤(rùn)=505（307.691）=17.309（萬(wàn)元）增加的凈利潤(rùn)=17.309（1-25%）=12.98（萬(wàn)

36、元）自購(gòu)方案稅后凈現(xiàn)金流量為：租入設(shè)備每年增加的稅前利潤(rùn)=50+5-（30+13）=12（萬(wàn)元）租入設(shè)備每年增加的凈利潤(rùn)=12（1-25%）=9（萬(wàn)元）租入方案稅后凈現(xiàn)金流量為：購(gòu)買(mǎi)和租入設(shè)備差額凈現(xiàn)金流量為：由于差額投資內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%，因此應(yīng)該采取租賃方案。（3）購(gòu)買(mǎi)設(shè)備投資額現(xiàn)值=86.91（萬(wàn)元）每期增加的折舊額=7.691（萬(wàn)元），每期增加的折舊抵稅=7.69125%=1.923（萬(wàn)元）由于折舊引起的費(fèi)用增加現(xiàn)值=（7.6911.923）（P/A,10%,10）=35.44(萬(wàn)元)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備回收固定資產(chǎn)余值的現(xiàn)值=10(P/F,10%,10)=3.855(萬(wàn)元)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備總

37、費(fèi)用現(xiàn)值=86.9135.443.855=118.495（萬(wàn)元）租賃方案每年租賃費(fèi)=13（萬(wàn)元） 每年租金抵減的所得稅=1325%=3.25（萬(wàn)元）租入設(shè)備的折現(xiàn)總費(fèi)用合計(jì)=（133.25）(P/A,10%,10)=59.91(萬(wàn)元)由于租賃方案的折現(xiàn)總費(fèi)用59.91萬(wàn)元小于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備總費(fèi)用現(xiàn)值118.495萬(wàn)元，因此應(yīng)該采納租賃方案。【典型例題7】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為0），不涉及增加流淌資金投資，采納直線法計(jì)提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。 相關(guān)資料如下： 資料一：已知舊設(shè)備的原始價(jià)值為299

38、000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，可能發(fā)生清理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。假如接著使用該舊設(shè)備，到第五年末的可能凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。資料二：該更新改造項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。 甲方案的資料如下： 購(gòu)置一套價(jià)值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備可能到第五年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第一年增加經(jīng)營(yíng)收入110000元，增加經(jīng)營(yíng)成本19000元，增加營(yíng)業(yè)稅金及附加1000元；在第24年內(nèi)每年增加息稅前利潤(rùn)100000元；第五年增加經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每

39、年增加折舊80000元。 經(jīng)計(jì)算得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14%折現(xiàn)率計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為14940.44元，按16%計(jì)算的差量?jī)衄F(xiàn)值為7839.03元。乙方案的資料如下：購(gòu)置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量?jī)衄F(xiàn)金流量分不為NCF0758160（元），NCF15200000（元）。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為4%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為8%，不考慮利息費(fèi)用。有關(guān)的資金時(shí)刻價(jià)值系數(shù)如下：項(xiàng)目（F/A，i，5）（P/A，i，5）（F/P，i，5）（P/F，i，5）10%6.10513.79081.61050.620912%6.35293.60481.76230.567414%6.610

40、13.43311.92540.519416%6.87713.27732.10030.4761要求： （1）依照資料一計(jì)算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值；當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入。（2）依照資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計(jì)算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額；運(yùn)營(yíng)期第一年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用變動(dòng)額；運(yùn)營(yíng)期第一年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額；運(yùn)營(yíng)期第一年因更新改造而增加的息前稅后利潤(rùn)；運(yùn)營(yíng)期第24年每年因更新改造而增加的息前稅后利潤(rùn)；第五年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定接著使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的甲方案的增量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCFt）甲方案的差額內(nèi)部收益率

41、（IRR甲）。 （3）依照資料二中乙方案的有關(guān)資料計(jì)算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額；B設(shè)備的投資；乙方案的差額內(nèi)部收益率（IRR乙）。 （4）依照資料三計(jì)算企業(yè)要求的投資酬勞率。 （5）以企業(yè)期望的投資酬勞率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對(duì)甲乙兩方案作出評(píng)價(jià)，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時(shí)講明理由?！敬鸢讣敖馕觥浚?）當(dāng)前舊設(shè)備折余價(jià)值299000190000109000（元）當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入1100001000109000（元）（2）更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額550000109000441000（元）運(yùn)營(yíng)期第一年不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用變

42、動(dòng)額19000100080000100000（元）運(yùn)營(yíng)期第一年息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額11000010000010000（元）運(yùn)營(yíng)期第一年因更新改造而增加的息前稅后利潤(rùn)10000（133%）6700（元） 運(yùn)營(yíng)期第24年每年因更新改造而增加的息前稅后利潤(rùn)100000（133%）67000（元） 第五年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過(guò)假定接著使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差50000900041000（元） NCF0441000（元） NCF167008000086700（元） NCF246700080000147000（元） NCF511400041000155000（元）IRR甲14%14940.44/14940

43、.44（7839.03）（16%14%）15.31%（3）更新設(shè)備比接著使用舊設(shè)備增加的投資額758160（元） B設(shè)備的投資758160109000867160（元） 乙方案的差額內(nèi)部收益率：200000（P/A，IRR乙，5）758160 （P/A，IRR乙，5）3.7908 查表IRR乙10% （4）企業(yè)要求的投資酬勞率8%4%12% （5）IRR甲15.31%12% 甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。 IRR乙10%12% 乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。企業(yè)應(yīng)選擇甲方案作為更新改造方案，緣故是甲方案的內(nèi)部收益率大于企業(yè)要求的投資酬勞率?！镜湫屠}8】某公司有一投資項(xiàng)目，擬定兩個(gè)互斥備選方案。有關(guān)資料如下：甲

44、方案原始投資為150萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資100萬(wàn)元，流淌資金投資50萬(wàn)元，全部資金與建設(shè)起點(diǎn)一次投入。該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入5萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊?？赡芡懂a(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入90萬(wàn)元，年總成本60萬(wàn)元。乙方案原始投資額為210萬(wàn)元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資25萬(wàn)元，流淌資金投資65萬(wàn)元，建設(shè)投資于建設(shè)期起點(diǎn)一次投入，流淌資金投資于投產(chǎn)開(kāi)始時(shí)投入。該項(xiàng)目建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入8萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份分5年攤銷(xiāo)完畢。該項(xiàng)目投資后，可能年?duì)I業(yè)收入170萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本80萬(wàn)元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流淌資金于終點(diǎn)一次收回，所得稅稅率33%，設(shè)定折現(xiàn)率10%

45、。(p/A,10%,4)=3.1699 (P/F,10%,5)=0.6209 (p/A,10%,6)=4.3553 (P/A,10%,2)=1.7355 (P/F,10%,7)=0.5132 (P/F,10%,2)=0.8264 要求：（1）計(jì)算乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期，講明資金投入方式。（2）計(jì)算甲、乙方案經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金凈流量。 （3）計(jì)算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。 （4）采納年等額凈回收額法確定該企業(yè)應(yīng)選擇哪一種投資方案?！敬鸢讣敖馕觥浚?）乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期n=25=7（年），資金分次投入方式甲方案年折舊額=（1005）5=19（萬(wàn)元）NCF14=（9060）（133%）19=39.1(萬(wàn)元)NCF5

46、=39.1505=94.10(萬(wàn)元)乙方案年折舊額=（120 8）/5=22.4(萬(wàn)元) 年攤銷(xiāo)額=5（萬(wàn)元）NCF36=(1701O7.4)（133%）27.4=69.342(萬(wàn)元)NCF7=69.342658=142.342(萬(wàn)元)（2）甲方案凈現(xiàn)值=39.1(p/A,10%,4)94.1(P/F,10%,5)150=32.3698(萬(wàn)元)乙方案凈現(xiàn)值=69.342(p/A,10%,6)(P/A,10%,2)142.342(P/F,10%,7)14565(P/F,10%,2)=56.003(萬(wàn)元)（3）甲方案年等額回收額=32.3698(p/A,10%,5)=8.54(萬(wàn)元) 乙方案年等額

47、回收額=56.003(p/A,10%,7)=7.12(萬(wàn)元)因?yàn)榧追桨傅阮~凈回收額大于乙方案，因此選擇甲方案?！镜湫屠}9】某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，分不有甲、乙二個(gè)方案可供選擇，折現(xiàn)率為10。（1）甲方案的現(xiàn)金流量表（部分）如下： 現(xiàn)金流量表（部分）價(jià)值單位：萬(wàn)元0123456凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-2000-1900-90090019002900（2）乙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為10年，建設(shè)期為2年，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期為4.5年，原始投資現(xiàn)值合計(jì)為3000萬(wàn)元，獲利指數(shù)為1.4。要求：（1）填寫(xiě)下表：現(xiàn)金流量表（部分） 價(jià)值單位：萬(wàn)元0123456凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量現(xiàn)值

48、（2）計(jì)算甲方案下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；凈現(xiàn)值；原始投資現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率；（3）評(píng)價(jià)甲方案的財(cái)務(wù)可行性。（4）按年等額凈回收額法選出最優(yōu)方案。 已知：（P/A，10，10）6.1446，（P/A，10，6）4.3553，（P/F，10，1）0.9091（P/F，10，4）0.6830，（P/F，10，2）0.8264，（P/F，10，3）0.7513（P/F，10，5）0.6209，（P/F，10，6）0.5645【答案及解析】（1） 現(xiàn)金流量表（部分） 價(jià)值單位：萬(wàn)元 0123456凈現(xiàn)金流量100010001001000180010001000凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值1000909.182.6475

49、1.31229.4620.9564.5（2） 靜態(tài)投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期3|-900|/18003.5（年）不包括建設(shè)期的投資回收期3.5-12.5（年） 凈現(xiàn)值1000909.1+82.64751.31229.4620.9564.51339.64（萬(wàn)元） 原始投資現(xiàn)值1000909.11909.1（萬(wàn)元） 凈現(xiàn)值率1339.64/1909.110070.17（3）該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值1339.64萬(wàn)元大于0包括建設(shè)期的投資回收期3.5年項(xiàng)目計(jì)算期的一半（6/2年）該項(xiàng)目差不多具備財(cái)務(wù)可行性。（4）甲方案的年等額凈回收額1339.64/4.3553307.59（萬(wàn)元）乙方案的凈現(xiàn)值300

50、0（1.41）1200（萬(wàn)元）乙方案的年等額凈回收額1200/6.1446195.29（元）由此可知，甲方案最優(yōu)。 第五章 營(yíng)運(yùn)資本治理【要緊考點(diǎn)】1.流淌資產(chǎn)與流淌負(fù)債的特點(diǎn)、營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)；2.流淌資產(chǎn)投資戰(zhàn)略與流淌資產(chǎn)融資戰(zhàn)略；3.持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)4.目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定（成本模型和隨機(jī)模型）5.現(xiàn)金收支治理（現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期）6.5C評(píng)價(jià)系統(tǒng)7.信用期間與折扣條件的決策（稅前利潤(rùn)最大化）8.應(yīng)收賬款的監(jiān)控9.應(yīng)收賬款的保理10.存貨的持有成本（取得成本儲(chǔ)存成本缺貨成本）11.經(jīng)濟(jì)訂貨模型（公式法）12.保險(xiǎn)儲(chǔ)備（再訂貨點(diǎn)）13.短期借款（周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額、貼現(xiàn)法付息）14.短期融資劵籌資

51、的特點(diǎn)15.放棄折扣的信用條件成本率（阻礙因素、決策）【要緊計(jì)算公式應(yīng)用及講明】1.成本模型：最佳現(xiàn)金持有量=min（治理成本機(jī)會(huì)成本短缺成本）其中：機(jī)會(huì)成本=平均現(xiàn)金持有量有價(jià)證券利息率2.隨機(jī)模型： H=3R-2L阻礙最優(yōu)現(xiàn)金回歸線的因素：證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本（b）,公司每日現(xiàn)金流變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差，以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會(huì)成本（i）,最低操縱線（L）3應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本（占用資金應(yīng)計(jì)利息）：機(jī)會(huì)成本（應(yīng)收賬款占用資金的“應(yīng)計(jì)利息”）應(yīng)收賬款占用資金資金成本率其中：資金成本率為等風(fēng)險(xiǎn)投資的最低酬勞率（或有價(jià)證券的利息率）應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)收賬款平均余額變動(dòng)成本率變動(dòng)成本率=變動(dòng)成

52、本/銷(xiāo)售收入100%=單位產(chǎn)品變動(dòng)成本/單位產(chǎn)品售價(jià)100%應(yīng)收賬款平均余額平均每日賒銷(xiāo)額（或銷(xiāo)售額）平均收賬天數(shù)（或信用期）4壞賬成本=年賒銷(xiāo)額壞賬損失率，治理成本一般是已知數(shù)5存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息=存貨成本資金成本率6.應(yīng)付賬款資金利息額=應(yīng)付賬款額資金成本率（節(jié)約）折扣成本=銷(xiāo)售額現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例應(yīng)收賬款的信用期間決策相關(guān)成本=機(jī)會(huì)成本治理成本壞賬成本存貨占用資金應(yīng)計(jì)利息應(yīng)付賬款資金成本折扣成本應(yīng)收賬款的折扣條件決策相關(guān)成本=機(jī)會(huì)成本治理成本壞賬成本現(xiàn)金折扣成本信用期間與折扣條件的決策：稅前利潤(rùn)最大方案為最優(yōu)方案（采納差額分析法和總額法）7持有存貨的的成本：經(jīng)濟(jì)訂貨批量差

53、不多模型 存貨相關(guān)總成本=相關(guān)訂貨成本相關(guān)存儲(chǔ)成本相關(guān)總成本相關(guān)總成本最小時(shí)的進(jìn)貨批量確實(shí)是經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量?，F(xiàn)在，變動(dòng)性進(jìn)貨費(fèi)用和變動(dòng)性儲(chǔ)存成本相等。將經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量代入相關(guān)總成本公式得出最小相關(guān)總成本。經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量最小相關(guān)總成本（TC*） 8存在保險(xiǎn)儲(chǔ)備量條件下再訂貨點(diǎn)：=可能交貨期內(nèi)的需求保險(xiǎn)儲(chǔ)備9.【典型例題10】A公司是一個(gè)商業(yè)企業(yè)。由于目前的信用條件過(guò)于嚴(yán)厲，不利于擴(kuò)大銷(xiāo)售，該公司正在研究修改現(xiàn)行的信用條件?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)放寬信用條件的備選方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 項(xiàng)目甲方案（n/90）乙方案（2/30，n/90）年賒銷(xiāo)額（萬(wàn)元/年）12001280收賬費(fèi)用（萬(wàn)元/年）2530固定成本354

54、0所有賬戶的壞賬損失率3%4%已知A公司的變動(dòng)成本率為60%，資金成本率為10%。壞賬損失率是指可能年度壞賬損失和賒銷(xiāo)額的百分比?？紤]到有一部分客戶會(huì)拖延付款，因此可能在甲方案中應(yīng)收賬款平均收賬天數(shù)為120天；在乙方案中，可能有40%的客戶會(huì)享受現(xiàn)金折扣，平均收賬天數(shù)為72天。要求：（1）計(jì)算乙方案的下列指標(biāo)：應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息；現(xiàn)金折扣。（2）計(jì)算甲、乙方案的信用成本后收益，并確定A公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？（一年按360天計(jì)算）【答案及解析】（1）應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息1280/3607260%10%15.36（萬(wàn)元）現(xiàn)金折扣128040%2%10.24（萬(wàn)元）（2） 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目甲

55、方案（n/90）乙方案（2/30，n/90）年賒銷(xiāo)額12001280減：固定成本3540變動(dòng)成本120060%720128060%768信用成本前收益445472減：應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利息1200/36012060%10%2415.36壞賬損失12003%3612804%51.2收賬費(fèi)用2530現(xiàn)金折扣10.24信用成本合計(jì)85106.80信用成本后收益360365.2結(jié)論：由于乙方案的信用成本后收益大，因此A公司應(yīng)選擇乙方【典型例題11】某公司本年度需耗用乙材料36000千克，該材料采購(gòu)成本為100元千克，年儲(chǔ)存成本為10元千克，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為800元，單位缺貨成本為8元，保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為200千

56、克，正常交貨期存貨的需求量900千克。要求計(jì)算乙材料本年度的下列指標(biāo)： （1）經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量；（2）再訂貨點(diǎn)；（3）年進(jìn)貨次數(shù)（4）保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的儲(chǔ)存成本【答案及解析】（2）再訂貨點(diǎn)交貨期內(nèi)的需求保險(xiǎn)儲(chǔ)備1007200900（千克）（3）年進(jìn)貨次數(shù)=36000/3600=10(次數(shù))（4）保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的儲(chǔ)存成本=20010=2000（元）第六章 收益與分配治理【要緊考點(diǎn)】1.收益分配內(nèi)容2.收益與分配治理的內(nèi)容3.銷(xiāo)售預(yù)測(cè)分析（定性分析法與定量分析法）4.阻礙產(chǎn)品價(jià)格的因素5.產(chǎn)品定價(jià)方法（完全成本加成定價(jià)法、變動(dòng)成本定價(jià)法）6.需求價(jià)格彈性系數(shù)定價(jià)法7.成本性態(tài)分析（固定成本特征、變動(dòng)成本特征、混

57、合成本的分解）8.標(biāo)準(zhǔn)成本的種類(lèi)及確定9.成本差異的計(jì)算及分析（會(huì)計(jì)算）10作業(yè)成本治理（增值作業(yè)與非增值作業(yè)、增值成本與非增值成本）11.成本中心特點(diǎn)（可控成本）、考核指標(biāo)；12利潤(rùn)中心考核指標(biāo)13.投資中心考核指標(biāo)（會(huì)計(jì)算、會(huì)評(píng)價(jià)）14.股利理論15.股利政策（剩余股利政策、固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策、固定股利支付率政策、低正常股利與額外股利政策）；16.利潤(rùn)分配制約因素17.股利支付形式18.股票回購(gòu)與股票分割【要緊公式應(yīng)用及講明】1.趨勢(shì)預(yù)測(cè)法（銷(xiāo)售量）（1）算術(shù)平均法 （2）加權(quán)平均法 （3）移動(dòng)加權(quán)平均法 修正移動(dòng)平均法（4）指數(shù)平滑法 2.完全成本加成定價(jià)法：成本利潤(rùn)率定價(jià)：銷(xiāo)售利潤(rùn)

58、率定價(jià)：3.以市場(chǎng)需求為基礎(chǔ)的定價(jià)方法需求價(jià)格彈性系數(shù)4. 建立總成本習(xí)性模型為：總成本（y）固定成本總額（a）變動(dòng)成本總額（bx）=固定成本總額（單位變動(dòng)成本業(yè)務(wù)量）y=abx5. 單位產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本=直接材料標(biāo)準(zhǔn)成本直接人工標(biāo)準(zhǔn)成本制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本=6變動(dòng)成本差異（直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用）計(jì)算的通用公式： 總差異：實(shí)際產(chǎn)量的實(shí)際成本實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)成本=用量差異價(jià)格差異用量差異：用量差異標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格（實(shí)際用量標(biāo)準(zhǔn)用量）價(jià)格差異：價(jià)格差異（實(shí)際價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格）實(shí)際用量7固定制造費(fèi)用成本差異計(jì)算 總差異=實(shí)際產(chǎn)量的實(shí)際成本實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)成本（1）兩差異法兩差異法是將總差異分解為耗費(fèi)差異和能量

59、差異兩部分。耗費(fèi)差異實(shí)際產(chǎn)量下實(shí)際固定制造費(fèi)用預(yù)算產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用實(shí)際固定制造費(fèi)用預(yù)算產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)標(biāo)準(zhǔn)分配率能量差異預(yù)算產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用實(shí)際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)固定制造費(fèi)用 （預(yù)算產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)實(shí)際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）標(biāo)準(zhǔn)分配率式中：標(biāo)準(zhǔn)分配率固定制造費(fèi)用預(yù)算總額預(yù)算產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)總工時(shí)（2）三差異法三差異法將固定制造費(fèi)用成本總差異分解為耗費(fèi)差異、能力差異（又稱產(chǎn)量差異）和效率差異三種。8利潤(rùn)中心的考核指標(biāo)：利潤(rùn)中心邊際貢獻(xiàn)總額該利潤(rùn)中心銷(xiāo)售收入總額該利潤(rùn)中心可控成本（變動(dòng)成本）總額利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人可控邊際貢獻(xiàn)該利潤(rùn)中心邊際貢獻(xiàn)總額該利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人可控固定成本部門(mén)邊際貢獻(xiàn)該利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人可控邊

60、際貢獻(xiàn)該利潤(rùn)中心負(fù)責(zé)人不可控固定成本9投資中心的考核指標(biāo)：(1)平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn)=（期初營(yíng)業(yè)資產(chǎn)期末營(yíng)業(yè)資產(chǎn)）/2（2）剩余收益=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)最低投資酬勞率）【典型例題12】已知某集團(tuán)公司下設(shè)兩個(gè)投資中心，適用的所得稅稅率為25%，有關(guān)資料如下：指標(biāo)A投資中心B投資中心稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元）200180利息費(fèi)用（萬(wàn)元）2015總資產(chǎn)平均占用額（萬(wàn)元）1200800規(guī)定的總資產(chǎn)最低投資酬勞率10%要求：（1）計(jì)算各投資中心的投資收益率；（2）計(jì)算各投資中心的剩余收益；（3）評(píng)價(jià)各投資中心的業(yè)績(jī)?！敬鸢讣敖馕觥浚?）A投資中心的投資利潤(rùn)率（20020）/1200100%18.33% B投資中心的投資利