教學(xué)課件：《財務(wù)管理學(xué)》(本科)

1、財務(wù)管理學(xué) 第一章財務(wù)管理概述第一節(jié)財務(wù)管理概念1第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境2第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)3第四節(jié)財務(wù)管理原則4第五節(jié)財務(wù)管理環(huán)節(jié)1、掌握財務(wù)關(guān)系及財務(wù)管理的基本內(nèi)容；2、理解財務(wù)管理基本概念，能夠正確選擇財務(wù)管理目標(biāo)；3、了解財務(wù)管理工作環(huán)節(jié)和財務(wù)管理環(huán)境，能夠認識財務(wù)管理環(huán)境對財務(wù)管理的影響。第一章財務(wù)管理概述學(xué)習(xí)重點財務(wù)管理是企業(yè)組織財務(wù)活動和處理財務(wù)關(guān)系的總稱，要理解企業(yè)財務(wù)管理的概念，就必須了解財務(wù)活動及財務(wù)關(guān)系等基本概念。（一）企業(yè)的財務(wù)活動財務(wù)活動是指資金的籌集、運用、耗資、收回及分配等一系列行為。（二）企業(yè)的財務(wù)關(guān)系企業(yè)的財務(wù)活動是以企業(yè)為主體來進行的，企業(yè)作為法人在組織財務(wù)活動

2、過程中，必然與企業(yè)內(nèi)外部有關(guān)各方發(fā)生廣泛的經(jīng)濟利益關(guān)系，這就是企業(yè)的財務(wù)關(guān)系。企業(yè)的財務(wù)關(guān)系可概括為以下幾個方面。第一節(jié)財務(wù)管理概念一、財務(wù)管理的基本概念1.企業(yè)與投資者之間的財務(wù)關(guān)系這主要是指企業(yè)的所有者向企業(yè)投入資本形成的所有權(quán)關(guān)系，企業(yè)的所有者主要有國家、個人和法人單位，它具體表現(xiàn)為獨資、控股和參股關(guān)系。2.企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系這主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的經(jīng)濟關(guān)系。3.企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系這主要是指債權(quán)人向企業(yè)貸放資金，企業(yè)按借款合同的規(guī)定按時支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟關(guān)系，企業(yè)的債權(quán)人主要有金融機構(gòu)、企業(yè)和個人。第一節(jié)財務(wù)管理概念一、財

3、務(wù)管理的基本概念4.企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系這主要是指企業(yè)將資金購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟關(guān)系。5.企業(yè)與國家行政管理者（政府）之間的財務(wù)關(guān)系政府作為行政管理者，擔(dān)負著維護社會正常的秩序、保衛(wèi)國家安全、組織和管理社會活動等任務(wù)。6.企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系這主要是指企業(yè)內(nèi)部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)所形成的經(jīng)濟關(guān)系。7.企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系這主要是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經(jīng)濟關(guān)系。第一節(jié)財務(wù)管理概念一、財務(wù)管理的基本概念企業(yè)籌資、投資和利潤分配構(gòu)成了完整的企業(yè)財務(wù)活動。與此對應(yīng)的企業(yè)籌資管理、投資管理和利潤分配管理便

4、成為企業(yè)財務(wù)管理的基本內(nèi)容。（一）籌資管理在籌資過程中，企業(yè)一方面要確定籌資的總規(guī)模，以保證投資所需要的資金；另一方面要選擇籌資方式，降低籌資的代價和籌資風(fēng)險。（二）投資管理投資是指企業(yè)資金的運用，是為了獲得收益或避免風(fēng)險而進行的資金投放活動。（三）利潤分配管理廣義地說，分配是指對投資收入（如銷售收入）和利潤進行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對利潤的分配。第一節(jié)財務(wù)管理概念二、財務(wù)管理的內(nèi)容財務(wù)管理環(huán)境，又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。財務(wù)管理環(huán)境可分為內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境。內(nèi)部環(huán)境主要包括企業(yè)資本實力、生產(chǎn)技術(shù)條件、經(jīng)營管理水平和決策者的素質(zhì)

5、等。企業(yè)外部財務(wù)管理環(huán)境主要包括經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境和法律環(huán)境等。第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境在影響財務(wù)管理的各種外部環(huán)境中，經(jīng)濟環(huán)境是最為重要的。經(jīng)濟環(huán)境內(nèi)容十分廣泛，包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟政策及通貨膨脹水平等。（一）經(jīng)濟體制在計劃經(jīng)濟體制下，國家統(tǒng)籌企業(yè)資本、統(tǒng)一投資、統(tǒng)負盈虧，企業(yè)利潤統(tǒng)一上繳、虧損全部由國家補貼，企業(yè)雖然是一個獨立的核算單位但無獨立的理財權(quán)利。在市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)成為“自主經(jīng)營、自負盈虧”的經(jīng)濟實體，有獨立的經(jīng)營權(quán)，同時也有獨立的理財權(quán)。第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境一、經(jīng)濟環(huán)境（二）經(jīng)濟周期在市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟發(fā)展與運行帶有一定的波動性。大體上經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退

6、和蕭條幾個階段的循環(huán)，這種循環(huán)叫做經(jīng)濟周期。經(jīng)濟周期中的財務(wù)管理戰(zhàn)略第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境一、經(jīng)濟環(huán)境（三）經(jīng)濟發(fā)展水平財務(wù)管理的發(fā)展水平是和經(jīng)濟發(fā)展水平密切相關(guān)的，經(jīng)濟發(fā)展水平越高，財務(wù)管理水平就越好。財務(wù)管理應(yīng)當(dāng)以經(jīng)濟發(fā)展水平為基礎(chǔ)，以宏觀經(jīng)濟發(fā)展目標(biāo)為導(dǎo)向，從業(yè)務(wù)工作角度保證企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營戰(zhàn)略的實現(xiàn)。（四）宏觀經(jīng)濟政策我國經(jīng)濟體制改革的目標(biāo)是建立社會主義市場經(jīng)濟體制，以進一步解放和發(fā)展生產(chǎn)力。在這個目標(biāo)的指導(dǎo)下，我國已經(jīng)并正在進行財稅體制、金融體制、外匯體制、外貿(mào)體制、計劃體制、價格體制、投資體制、社會保障制度等各項改革。第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境一、經(jīng)濟環(huán)境（五）通貨膨脹水平通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)

7、活動的影響是多方面的。主要表現(xiàn)在以下幾個方面。（1）通貨膨脹引起資金占用的大量增加，從而增加企業(yè)的資金需求；（2）通貨膨脹引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金由于利潤分配而流失；（3）通貨膨脹引起利潤上升，加大企業(yè)的權(quán)益資金成本；（4）通貨膨脹引起有價證券價格下降，增加企業(yè)的籌資難度；（5）通貨膨脹引起資金供應(yīng)緊張，增加企業(yè)的籌資困難。第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境一、經(jīng)濟環(huán)境（一）金融機構(gòu)、金融工具與金融市場金融機構(gòu)主要是指銀行和非銀行金融機構(gòu)。金融工具是指融通資金雙方在金融市場上進行資金交易、轉(zhuǎn)讓的工具，借助金融工具，資金從供給方轉(zhuǎn)移到需求方。金融工具分為基本金融工具和衍生金融工具兩大類。金融市場是指資金供

8、應(yīng)者和資金需求者雙方通過一定的金融工具進行交易而融通資金的場所。金融市場的構(gòu)成要素包括資金供應(yīng)者和資金需求者、金融工具、交易價格、組織方式等。（二）貨幣市場貨幣市場的主要功能是調(diào)節(jié)短期資金融通。其主要特點有三個方面。第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境二、金融環(huán)境（1）期限短。（2）交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)。（3）金融工具有較強的“貨幣性”，具有流動性強、價格平穩(wěn)、風(fēng)險較小等特性。貨幣市場主要有拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場等。（三）資本市場資本市場的主要功能是實現(xiàn)長期資本融通。資本市場主要包括債券市場、股票市場和融資租賃市場等。（四）利率的決定因素企業(yè)的財務(wù)活動均與利率有一定的關(guān)系，利率

9、是資金使用權(quán)的價格。利率的一般計算公式可表示為利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險附加率第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境二、金融環(huán)境1.純粹利率純粹利率是指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。首先，利息是利潤的一部分，所以利息率依存于利潤率，并受平均利潤率的制約。其次，在平均利潤率不變的情況下，金融市場上的供求關(guān)系決定市場利率水平。再次，政府為防止經(jīng)濟過熱，通過中央銀行減少貨幣供應(yīng)量，則資金供應(yīng)減少，利率上升；政府為刺激經(jīng)濟發(fā)展，增加貨幣發(fā)行，則情況相反。2.通貨膨脹附加率通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實報酬下降。3.風(fēng)險附加率風(fēng)險越大，要求的收益率也越高，風(fēng)險和收益之間存在對應(yīng)關(guān)系。風(fēng)險附加率是投資者要求

10、的除純粹利率和通貨膨脹之外的風(fēng)險補償。第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境二、金融環(huán)境（一）法律環(huán)境的范疇市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟，企業(yè)的經(jīng)濟活動總是在一定法律規(guī)范內(nèi)進行的。法律既約束企業(yè)的非法經(jīng)濟行為，也為企業(yè)從事各種合法經(jīng)濟活動提供保護。國家相關(guān)法律法規(guī)按照對財務(wù)管理內(nèi)容的影響情況可以分如下幾類。（1）影響企業(yè)籌資的各種法規(guī)主要有：公司法、證券法、金融法、證券交易法、合同法等。（2）影響企業(yè)投資的各種法規(guī)主要有：證券交易法、公司法、企業(yè)財務(wù)通則等。（3）影響企業(yè)收益分配的各種法規(guī)主要有：稅法、公司法、企業(yè)財務(wù)通則等。（二）法律環(huán)境對企業(yè)財務(wù)管理的影響法律環(huán)境對企業(yè)的影響力是全方面的，影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司

11、治理結(jié)構(gòu)、投融資活動、日常經(jīng)營、收益分配等。第二節(jié)財務(wù)管理環(huán)境三、法律環(huán)境關(guān)于企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)有如下幾種具有代表性的觀點。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)。利潤最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。但是，以利潤最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)存在以下幾方面的缺陷。（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。（2）沒有考慮風(fēng)險問題。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)（二）股東財富最大化股東財富最

12、大化是指企業(yè)財務(wù)管理以實現(xiàn)股東財富最大化為目標(biāo)。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點有以下幾方面。（1）考慮了風(fēng)險因素，因為通常股價會對風(fēng)險作出較敏感的反應(yīng)；（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，與其未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響；（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)以股東財富最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)也存在以下幾方面缺點。（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得

13、公司股價。（2）股價不能完全準確反應(yīng)企業(yè)財務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能還在走高。（3）它強調(diào)更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。（三）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務(wù)管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化為目標(biāo)。以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，具有以下幾方面優(yōu)點。第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量；（2）考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系；（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價

14、值增加也會產(chǎn)生重大影響；（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。但是，以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)也存在以下幾方面問題。（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。（2）對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)（四）相關(guān)者利益最大化在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下，要確立科學(xué)的財務(wù)管理目標(biāo)，首先就要考慮哪些利益關(guān)系會對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容包括如下幾個方面。（1）強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，將風(fēng)險限制在

15、企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)；（2）強調(diào)股東的首要地位，并強調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系；（3）強調(diào)對代理人即企業(yè)經(jīng)營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實施；（4）關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當(dāng)?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作；（5）不斷加強與債權(quán)人的關(guān)系，培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者；第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)（6）關(guān)心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長；（7）加強與供應(yīng)商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽；（8）保持與政府部門的良好關(guān)系。以相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，具有以下幾方面優(yōu)點。

16、（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標(biāo)注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系；（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一；（3）這一目標(biāo)本身是一個多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)將相關(guān)者利益最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)，其首要任務(wù)就是要協(xié)調(diào)相關(guān)者的利益關(guān)系，化解他們之間的利益沖突。 （一）所有者與經(jīng)營者的利益沖突協(xié)調(diào) 所有者期望經(jīng)營者代表他們的利益工作，實現(xiàn)所有者財富最大化，而經(jīng)營者則有其自身的利益考慮，兩者的目標(biāo)會經(jīng)常不一致。為了協(xié)調(diào)這一利益沖突，通常可采取以下

17、方式解決。1.解聘：解聘是一種通過所有者約束經(jīng)營者的辦法。2.接收：接收是一種通過市場約束經(jīng)營者的辦法。3.激勵：激勵就是將經(jīng)營者的報酬與其績效直接掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能提高所有者財富的措施。激勵通常有以下兩種方式。（1）股票期權(quán)。（2）績效股。 第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)二、利益沖突的協(xié)調(diào)（二）所有者與債權(quán)人的利益沖突協(xié)調(diào)所有者的目標(biāo)可能與債權(quán)人期望實現(xiàn)的目標(biāo)發(fā)生矛盾。首先，所有者可能要經(jīng)營者改變舉債資金的原定用途。其次，所有者可能在未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意的情況下，要求經(jīng)營者舉借新債。所有者與債權(quán)人的上述利益沖突，可以通過以下方式解決。1.限制性借債債權(quán)人通過事先規(guī)定借債用途限制、借債擔(dān)保條款和借

18、債信用條件，使所有者不能通過以上兩種方式削弱債權(quán)人的債權(quán)價值。2.收回借款或停止借款當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，采取收回債權(quán)或不再給予新的借款的措施，從而保護自身權(quán)益。第三節(jié)財務(wù)管理目標(biāo)二、利益沖突的協(xié)調(diào)資金作為企業(yè)經(jīng)營過程中各種經(jīng)濟資源的貨幣表現(xiàn)形式，企業(yè)經(jīng)營離不開資金的支持。同時，資金的配置效率還受到資金的成本和風(fēng)險等因素的綜合影響。從市場配置資金的過程看，資本市場是資金配置的平臺，通過市場手段將有限的社會資源配置到不同企業(yè)中去，市場的有效性是資金配置效率的前提。內(nèi)部投資須合理安排流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，外部投資也應(yīng)處理好股權(quán)投資與債權(quán)投資的比例。不僅如此，每類資

19、產(chǎn)內(nèi)部還存在資金的再配置，如流動資產(chǎn)也需合理安排原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品以及貨幣資金的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。因此，通過對資金的合理運用和有效調(diào)節(jié)來實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置，是財務(wù)管理的一項基本要求。第四節(jié)財務(wù)管理原則一、優(yōu)化資金配置原則企業(yè)正常的支付能力關(guān)系到企業(yè)的生存，要維持企業(yè)的支付能力，就要求企業(yè)的資金收入要大于資金支出，維持資金收支的協(xié)調(diào)平衡。企業(yè)收支的平衡，歸根結(jié)底還是產(chǎn)購銷的均衡。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，企業(yè)一定時期的資金收入來源是多方面的，有產(chǎn)品銷售實現(xiàn)的收入，也有收回投資、非現(xiàn)金流動資產(chǎn)變現(xiàn)增加的收入等；同時，該時期內(nèi)要發(fā)生一定的現(xiàn)金支出。為此，企業(yè)應(yīng)編制年度和月度的資金收支預(yù)算，強化預(yù)算管

20、理、開源節(jié)流、增收節(jié)支。資金的積極收支平衡并不是要求保持資金收支的絕對平衡。第四節(jié)財務(wù)管理原則二、收支積極平衡原則成本效益原則，就是對經(jīng)濟活動中的所費與所得進行分析比較和權(quán)衡，使成本與收益得到最佳的結(jié)合，以謀求企業(yè)贏利的最大化。成本效益原則要求在進行財務(wù)決策時，必須遵循提高經(jīng)濟效益的基本要求進行成本效益分析，并以此為標(biāo)準選擇最優(yōu)財務(wù)方案。事實上，在財務(wù)管理的各項工作中，成本效益權(quán)衡決策是個普遍存在的問題，必須將“成本效益”原則貫穿于財務(wù)活動的始終。第四節(jié)財務(wù)管理原則三、成本效益原則按照財務(wù)管理的風(fēng)險收益均衡原則，要求企業(yè)進行財務(wù)活動時，全面進行資金的收益性和風(fēng)險性的分析評價，在風(fēng)險與收益的均衡

21、過程中實現(xiàn)企業(yè)的理財目標(biāo)。風(fēng)險收益均衡是現(xiàn)代財務(wù)管理的重要理念和財務(wù)行為準則，實質(zhì)上，資金收益與風(fēng)險的均衡是貫穿于現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理全過程的。在進行方案決策時，既要考慮方案未來投資報酬的高低，又要考慮項目風(fēng)險的大小，從中選擇投資報酬和風(fēng)險相當(dāng)?shù)耐顿Y方案。第四節(jié)財務(wù)管理原則四、風(fēng)險收益均衡原則財務(wù)管理的任務(wù)不僅要管好用好資金，提高資金的使用效率，而且還必須理順企業(yè)與不同利益集團之間的經(jīng)濟利益關(guān)系。因此，合理分配企業(yè)收益，認真協(xié)調(diào)各方面的經(jīng)濟利益也是財務(wù)管理必須遵循的一項基本原則。根據(jù)利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則，企業(yè)在處理與利益相關(guān)者關(guān)系時，應(yīng)兼顧利益雙方的權(quán)益，切實履行企業(yè)的社會責(zé)任。在處理與國家之間關(guān)系時

22、，企業(yè)必須合法經(jīng)營、依法納稅、不偷稅漏稅。在處理與投資者之間關(guān)系時，企業(yè)應(yīng)不斷提高企業(yè)的贏利水平，實現(xiàn)資本的保值增值。在處理與債權(quán)人關(guān)系時，企業(yè)應(yīng)按照有關(guān)約定按期償付貸款本息，及時披露有關(guān)信息。在處理與員工利益關(guān)系時，要體現(xiàn)按勞分配原則，把職工的個人收入同其勞動成果的多少和貢獻的大小直接聯(lián)系起來。在處理與其他企業(yè)關(guān)系時，企業(yè)應(yīng)規(guī)范與其他企業(yè)之間的購銷業(yè)務(wù)和經(jīng)濟協(xié)作，信守合同，及時清償交易款項。第四節(jié)財務(wù)管理原則五、利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則（一）財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測是根據(jù)企業(yè)財務(wù)活動的歷史資料，考慮現(xiàn)實的要求和條件，對企業(yè)未來的財務(wù)活動作出較為具體的預(yù)計和測算的過程。財務(wù)預(yù)測的方法主要有定性預(yù)測和定量預(yù)測兩

23、類。（二）財務(wù)計劃財務(wù)計劃是根據(jù)企業(yè)整體戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃，結(jié)合財務(wù)預(yù)測的結(jié)果，對財務(wù)活動進行規(guī)劃，并以指標(biāo)形式落實到每一計劃期間的過程。確定財務(wù)計劃指標(biāo)的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額法等。（三）財務(wù)預(yù)算財務(wù)預(yù)算是根據(jù)財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)計劃和各種預(yù)測信息，確定預(yù)算期內(nèi)各種預(yù)算指標(biāo)的過程。財務(wù)預(yù)算的方法通常包括固定預(yù)算與彈性預(yù)算、增量預(yù)算與零基預(yù)算、定期預(yù)算和滾動預(yù)算等。第五節(jié)財務(wù)管理環(huán)節(jié)一、預(yù)測、計劃與預(yù)算（一）財務(wù)決策財務(wù)決策是指按照財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的總體要求，利用專門的方法對各種備選方案進行比較和分析，從中選出最佳方案的過程。財務(wù)決策的方法主要有兩類：一類是經(jīng)驗判斷法，常用的方法有淘汰法、排

24、隊法、歸類法等；另一類是定量分析法，常用的方法有優(yōu)選對比法、數(shù)學(xué)微分法、線性規(guī)劃法、概率決策法等。（二）財務(wù)控制財務(wù)控制是指利用有關(guān)信息和特定手段，對企業(yè)的財務(wù)活動施加影響或調(diào)節(jié)，以便實現(xiàn)計劃所規(guī)定的財務(wù)目標(biāo)的過程。財務(wù)控制的方法通常有前饋控制、過程控制、反饋控制等。第五節(jié)財務(wù)管理環(huán)節(jié)二、決策與控制（一）財務(wù)分析財務(wù)分析是指根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來趨勢的過程。財務(wù)分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。（二）財務(wù)考核財務(wù)考核是指將報告期實際完成數(shù)與規(guī)定的考核指標(biāo)進行對比，確定有關(guān)責(zé)任單位和個人完成任務(wù)的過程。財務(wù)考核的形式多

25、種多樣，可以用絕對指標(biāo)、相對指標(biāo)、完成百分比來考核，也可采用多種財務(wù)指標(biāo)進行綜合評價考核。第五節(jié)財務(wù)管理環(huán)節(jié)三、分析與考核1.財務(wù)關(guān)系管理的內(nèi)容有哪些？2.簡述財務(wù)管理的目標(biāo)及其優(yōu)缺點。3.簡述財務(wù)管理主要環(huán)節(jié)的內(nèi)容。4.財務(wù)管理的環(huán)境包括哪些內(nèi)容？第一章財務(wù)管理概述思考題謝謝觀看！財務(wù)管理學(xué) 第一節(jié)資金時間價值1第二節(jié)投資風(fēng)險價值2第二章財務(wù)管理價值理論1、掌握資金時間價值的含義、原理及其計算方法；2、理解風(fēng)險與收益之間對等關(guān)系的本質(zhì)，掌握風(fēng)險的衡量方法及投資風(fēng)險價值的計算方法；3、理解投資者要求的收益率與投資風(fēng)險之間的關(guān)系。第二章財務(wù)管理價值理論學(xué)習(xí)重點1.資金時間價值的概念資金時間價值是

26、指一定量資金在不同時點上價值量的差額，也稱為貨幣的時間價值。2.資金時間價值的表示資金的時間價值可用絕對數(shù)（利息）和相對數(shù)（利息率）兩種形式表示，通常用相對數(shù)表示。資金時間價值的計算包括一次性收付款項和非一次性收付款項（年金）的終值、現(xiàn)值。第一節(jié)資金時間價值一、資金時間價值概述一次性收付款項是指在某一特定時點上一次性支出或收入，經(jīng)過一段時間后再一次性收回或支出的款項。終值又稱將來值, 是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應(yīng)的金額, 俗稱本利和，通常記作F。現(xiàn)值又稱本金, 是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應(yīng)的金額，通常記作P。在財務(wù)管理中一般按復(fù)利來計算?，F(xiàn)值和終值是一定量資金在

27、前后兩個不同時點上對應(yīng)的價值，其差額即為資金的時間價值。為計算方便, 本章假定有關(guān)字母的含義如下：I為利息；P為現(xiàn)值；F為終值；i為每一利息期的利率 （折現(xiàn)率）；n為計算利息的期數(shù)。第一節(jié)資金時間價值二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值（一）單利的利息、終值和現(xiàn)值單利是指只對本金計算利息，利息部分不再計息。1.單利的利息IPin2.單利的終值FP+PinP（1+in）3.單利的現(xiàn)值PF/（1+in）第一節(jié)資金時間價值二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值（二）復(fù)利的終值和現(xiàn)值復(fù)利是指不僅對本金要計息，而且對本金所產(chǎn)生的利息也要計息，即“利滾利”。1.復(fù)利的終值復(fù)利的終值是指一定量的本金按復(fù)利計算的若干年后的

28、本利和。其計算公式為第一節(jié)資金時間價值二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值2.復(fù)利的現(xiàn)值復(fù)利的現(xiàn)值是指在將來某一特定時間取得或支出一定數(shù)額的資金，按復(fù)利折算到現(xiàn)在的價值。其計算公式為可見，復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值互為逆運算，復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。第一節(jié)資金時間價值二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值3.復(fù)利利息的計算復(fù)利利息計算公式為：I=F-P4.名義利率與實際利率在前面的復(fù)利計算中，所涉及的利率均假設(shè)為年利率，并且每年復(fù)利一次。但在實際業(yè)務(wù)中, 復(fù)利的計算期不一定是1年，可以是半年、一季、一月或一天復(fù)利一次。當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率稱名義利率，用r表示，根據(jù)名義利率計算出的每年

29、復(fù)利一次的年利率稱實際利率，用i表示。實際利率和名義利率之間的關(guān)系如下式中的m表示每年復(fù)利的次數(shù)。第一節(jié)資金時間價值二、一次性收付款項的終值和現(xiàn)值年金是指一定時期內(nèi)，每隔相同的時間，收入或支出相同金額的系列款項。年金根據(jù)每次收付發(fā)生的時點不同，可分為普通年金（后付年金）、即付年金（先付年金）、遞延年金、永續(xù)年金等形式。（一）普通年金1.普通年金的終值普通年金的終值是指每期期末收入或支出的相等款項，按復(fù)利計算，在最后一期所得的本利和。其計算公式為年金終值系數(shù)可以通過查閱“年金終值系數(shù)表”（見本教材附表三）直接獲得。第一節(jié)資金時間價值三、年金的終值和現(xiàn)值2.年償債基金的計算償債基金是指為了在約定的

30、未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。其計算公式為：可見，償債基金和普通年金終值互為逆運算。第一節(jié)資金時間價值三、年金的終值和現(xiàn)值3.普通年金的現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收支款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。實際上就是已知年金A，求普通年金現(xiàn)值P。其計算公式為年金現(xiàn)值系數(shù)可以通過查閱“年金現(xiàn)值系數(shù)表”（見本教材附表四）直接獲得。第一節(jié)資金時間價值三、年金的終值和現(xiàn)值4.年資本回收額的計算年資本回收額的計算實際上是已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A。其計算公式為可見，資本回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算。（二）預(yù)付年金預(yù)付年金是指每期收入或支出相等金額的款項是發(fā)生

31、在每期的期初，而不是期末，也稱先付年金或即付年金。第一節(jié)資金時間價值三、年金的終值和現(xiàn)值1.預(yù)付年金的終值預(yù)付年金的終值是指把預(yù)付年金每個等額A都換算成第n期期末的數(shù)值，再來求和。其計算公式為：第一節(jié)資金時間價值三、年金的終值和現(xiàn)值2.預(yù)付年金的現(xiàn)值預(yù)付年金的現(xiàn)值是指把即付年金每個等額A都換算成第一期期初的數(shù)值即第0期期末的數(shù)值，再求和。其計算公式為第一節(jié)資金時間價值三、年金的終值和現(xiàn)值（三）遞延年金第一期不發(fā)生收付的年金，稱為遞延年金，它是普通年金的特殊形式。1.遞延年金終值遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，只與年金支付期有關(guān)，它的計算方法與普通年金相同，只是要注意期數(shù)。其計算公式為式中，n

32、表示的是A的個數(shù)，與遞延期無關(guān)。第一節(jié)資金時間價值三、年金的終值和現(xiàn)值2.遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值的計算方法有兩種。第一種方法，假設(shè)遞延期為m（mn），可先求出m期后的（n-m）期普通年金的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期初的現(xiàn)值。其計算公式為：第二種方法，先求出n期普通年金的現(xiàn)值，然后扣除實際并未收付款的m期普通年金現(xiàn)值。其計算公式為（四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指無期限的收入或支出相等金額的年金，也稱永久年金。永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。其計算公式為第一節(jié)資金時間價值三、年金的終值和現(xiàn)值一般來說，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。從財務(wù)角度來說，風(fēng)險主要指無法達到預(yù)期

33、報酬的可能性。資產(chǎn)的風(fēng)險，是指資產(chǎn)收益率的不確定性。第二節(jié)投資風(fēng)險價值一、風(fēng)險的含義1.從個別理財主體的角度分從個別理財主體的角度看, 風(fēng)險分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險兩類。市場風(fēng)險是指那些對所有企業(yè)產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險。這類風(fēng)險涉及所有企業(yè), 不能通過多角化投資來分散, 因此, 又稱不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。公司特有風(fēng)險是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事項造成的風(fēng)險。這類事件是隨機發(fā)生的, 因而可以通過多角化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。這類風(fēng)險也稱可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。第二節(jié)投資風(fēng)險價值二、風(fēng)險的類型2.從企業(yè)本身的角度分從企業(yè)本身來看, 風(fēng)險可分為經(jīng)營風(fēng)

34、險和財務(wù)風(fēng)險兩大類。經(jīng)營風(fēng)險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)贏利帶來的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險是任何商業(yè)活動都有的，也稱為商業(yè)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險主要來自于：市場銷售；生產(chǎn)成本；生產(chǎn)技術(shù)；其他（外部的環(huán)境變化，如天災(zāi)、經(jīng)濟不景氣、通貨膨脹等）。財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險, 是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。由于許多因素的影響, 企業(yè)息稅前資金利潤率和借入資金利息率差額具有不確定性, 從而引起自有資金利潤率的高低變化，這種風(fēng)險即為籌資風(fēng)險。第二節(jié)投資風(fēng)險價值二、風(fēng)險的類型1.資產(chǎn)的收益與收益率的概念資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：一種是以絕對數(shù)表示的資產(chǎn)價值

35、的增值量，稱為資產(chǎn)的收益額，通常以資產(chǎn)在一定期限內(nèi)的增值量來表示；另一種是以相對數(shù)（百分比）表示的資產(chǎn)價值的增值率，稱為資產(chǎn)的收益率或報酬率。包括利（股）息的收益率和資本利得的收益率。一般情況下，資產(chǎn)的收益指資產(chǎn)的年收益率，又稱資產(chǎn)的報酬率。第二節(jié)投資風(fēng)險價值三、資產(chǎn)的收益與收益率2.資產(chǎn)收益率的類型實際收益率是已經(jīng)實現(xiàn)的或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。名義收益率是在資產(chǎn)合約上標(biāo)明的收益率，如借款協(xié)議上的借款利率。預(yù)期收益率又稱期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。必要收益率又稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。無風(fēng)險收益率是

36、指可以確定可知的無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率，大小由純粹利率和通貨膨脹補貼組成，通常用短期國庫券的利率近似的代替無風(fēng)險收益率。風(fēng)險收益率是指資產(chǎn)持有者因承擔(dān)該資產(chǎn)的風(fēng)險而要求的超過無風(fēng)險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風(fēng)險收益率之差。第二節(jié)投資風(fēng)險價值三、資產(chǎn)的收益與收益率在風(fēng)險反感普遍存在的情況下, 誘使投資者進行風(fēng)險投資的, 是超過時間價值的那部分額外報酬, 即風(fēng)險報酬。風(fēng)險報酬的表現(xiàn)形式是風(fēng)險報酬率, 就是指投資者因冒風(fēng)險進行投資而實訓(xùn)要求的, 超過資金時間價值的那部分額外報酬率。如果不考慮通貨膨脹的話, 投資者進行風(fēng)險投資所實訓(xùn)要求或期望的投資報酬率便是無風(fēng)險報酬率與風(fēng)險報酬率之和。即期望投

37、資報酬率無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率=bV式中：b為風(fēng)險價值系數(shù)；V為標(biāo)準離差率。第二節(jié)投資風(fēng)險價值四、風(fēng)險與收益的一般關(guān)系資產(chǎn)風(fēng)險是指資產(chǎn)收益率的不確定性，其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。離散程度是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與預(yù)期收益率的偏差。衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準差和標(biāo)準離差率等。1.收益率的方差（）收益率的方差是用來表示某資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與其期望值之間的離散程度。其計算公式為第二節(jié)投資風(fēng)險價值五、資產(chǎn)風(fēng)險的衡量2.收益率的標(biāo)準差（）收益率的標(biāo)準差是反映資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與其期望值之間的偏離程度。其計算公式為標(biāo)準差和方差都是用絕對指標(biāo)來衡量資產(chǎn)的風(fēng)

38、險大小，在預(yù)期收益率相同的情況下，標(biāo)準差或方差越大，則風(fēng)險越大；標(biāo)準差或方差越小，則風(fēng)險也越小。第二節(jié)投資風(fēng)險價值五、資產(chǎn)風(fēng)險的衡量3.收益率的標(biāo)準離差率（V）收益率的標(biāo)準離差率是收益率的標(biāo)準差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)。其計算公式為V=/ E（R）標(biāo)準離差率以相對數(shù)衡量資產(chǎn)的全部風(fēng)險的大小，它表示每單位預(yù)期收益所包含的風(fēng)險。一般情況下，標(biāo)準離差率越大，資產(chǎn)的相對風(fēng)險越大。標(biāo)準離差率可以用來比較預(yù)期收益率不同的資產(chǎn)的風(fēng)險。第二節(jié)投資風(fēng)險價值五、資產(chǎn)風(fēng)險的衡量兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。投資組合理論認為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險

39、不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低風(fēng)險。1.資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在組合中所占的價值比例。即第二節(jié)投資風(fēng)險價值六、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益2.資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：第二節(jié)投資風(fēng)險價值六、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益系統(tǒng)風(fēng)險，又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險分散而消除的風(fēng)險。1.單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（系數(shù)）表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，也就是相對于市場組合的平均風(fēng)險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的大小。系數(shù)的定義式如下第二節(jié)

40、投資風(fēng)險價值七、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量2.資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)（p）由于單項資產(chǎn)的系數(shù)不盡相同，通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例可以改變資產(chǎn)組合的風(fēng)險特性。第二節(jié)投資風(fēng)險價值七、系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量1.資本資產(chǎn)定價模型的基本原理資本資產(chǎn)定價模型的核心公式為第二節(jié)投資風(fēng)險價值八、資本資產(chǎn)定價模型 2.證券市場線（SML）證券市場線對任何公司、任何資產(chǎn)都是適用的。證券市場上任意一項資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)和必要收益率都可以在證券市場線上找到對應(yīng)的一點。3.資產(chǎn)組合的必要收益率第二節(jié)投資風(fēng)險價值八、資本資產(chǎn)定價模型1.什么是資金時間價值？如何計算資金時間價值？2.什么是風(fēng)險？如何

41、對風(fēng)險進行分類？3.風(fēng)險與收益之間具有怎樣的關(guān)系？4.如何對風(fēng)險進行計量？第二章財務(wù)管理價值理論思考題謝謝觀看！財務(wù)管理學(xué) 第一節(jié)資本成本概述1第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理2第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化3第三章資本結(jié)構(gòu)理論1、掌握個別資本成本的計算方法；掌握平均資本成本的計算方法；能夠在企業(yè)籌資、投資、分配等財務(wù)活動中正確運用資本成本觀念；2、掌握經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和綜合杠桿系數(shù)的計算方法；能夠運用杠桿原理衡量企業(yè)風(fēng)險，指導(dǎo)企業(yè)籌資決策；3、掌握最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定方法，能夠科學(xué)選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。第三章資本結(jié)構(gòu)理論學(xué)習(xí)重點資本成本是企業(yè)為籌集和使用長期資金而付出的代價。資本成本包括資金籌集費和資金占用費兩

42、部分。（一）資金籌集費資金籌集費是指企業(yè)為籌集資金而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，向證券承銷商支付的發(fā)行股票、債券的發(fā)行費等。第一節(jié)資本成本概述 一、資本成本的概念（二）資金占用費資金占用費主要包括資金時間價值和投資者要考慮的投資風(fēng)險報酬兩部分，如向銀行借款所支付的利息，發(fā)放股票的股利等。資本成本是資金使用者對資金所有者轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)利的價值補償。資本成本與資金時間價值其聯(lián)系在于兩者考慮的對象都是資金；區(qū)別在于資本成本既包括資金時間價值，又包括投資風(fēng)險價值。資本成本是企業(yè)選擇籌資來源和方式，擬定籌資方案的依據(jù)，也是評價投資項目可行性的衡量標(biāo)準。第一節(jié)資本成本概述 一、資本成本的概念資本

43、成本可以用絕對數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。資本成本用絕對數(shù)表示即資本總成本，它是籌資費用和用資費用之和。資本成本用相對數(shù)表示即資本成本率，它是資金占用費與籌資凈額的比率，一般講資本成本多指資本成本率。其計算公式為由于資金籌集費一般以籌資總額的某一百分比計算，因此上述計算公式也可表示為第一節(jié)資本成本概述 一、資本成本的概念個別資本成本是指各種籌資方式所籌資金的成本，主要包括銀行借款成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本。（一）長期借款資金成本長期借款資金成本的計算基本與債券一致, 其計算公式為第一節(jié)資本成本概述二、個別資本成本（二）債券資本成本債券成本中的利息是所得稅前支付, 具有

44、減稅效應(yīng)。債券的籌措費用一般較高, 這類費用主要包括：申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費以及推銷費等。債券成本的計算公式為第一節(jié)資本成本概述二、個別資本成本（三）優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股資本成本包括優(yōu)先股利和優(yōu)先股籌措費用。優(yōu)先股股利通常是固定的, 且為所得稅后支付。優(yōu)先股成本的計算公式為第一節(jié)資本成本概述二、個別資本成本（四）普通股資本成本普通股資金成本包括股利和發(fā)行費用,目前常用的普通股資金成本計算方法有：固定股利增長率模型、資本資產(chǎn)定價模型及債券收益率加權(quán)益風(fēng)險報酬率法等。這里僅介紹固定股利增長率模型。第一節(jié)資本成本概述二、個別資本成本（五）留存收益資本成本留用利潤的使用并非無

45、代價, 股東愿意將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處, 總是要求得到與普通股等價的報酬。因此, 留存收益的成本是一種機會成本。留存收益成本的確定方法與普通股成本基本相同, 但不用考慮籌資費用。其計算公式為第一節(jié)資本成本概述二、個別資本成本平均資本成本是指企業(yè)全部長期資本成本的總成本，通常以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定，它又稱加權(quán)平均資本成本。用公式表示為平均資本成本的計算，存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標(biāo)價值等。第一節(jié)資本成本概述三、平均資本成本1.賬面價值權(quán)數(shù)賬面價值權(quán)數(shù)

46、即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。2.市場價值權(quán)數(shù)市場價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本的現(xiàn)行市價為基礎(chǔ)來計算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。3.目標(biāo)價值權(quán)數(shù)目標(biāo)價值權(quán)數(shù)即以各項個別資本預(yù)計的未來價值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。第一節(jié)資本成本概述三、平均資本成本（一）邊際資本成本邊際資本成本是資金每增加一個單位而增加的成本，也可以稱為隨籌資額增加而提高的加權(quán)平均資金成本。當(dāng)企業(yè)需要追加籌資時應(yīng)考慮邊際資本成本的高低。當(dāng)籌資額較大，資本結(jié)構(gòu)又有既定目標(biāo)時，應(yīng)通過邊際資本成本的計算，確定最優(yōu)的籌資方式的組合?；I資方案組合時，邊際資

47、本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。第一節(jié)資本成本概述四、邊際資本成本（二）邊際資本成本的計算（1）確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。（2）測算個別資金的成本率。（3）計算籌資總額分界點。（4）計算邊際資本成本。第一節(jié)資本成本概述四、邊際資本成本杠桿效應(yīng)是物理學(xué)中的概念，財務(wù)管理中也存在類似的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為：由于特定費用（如固定成本與固定財務(wù)費用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式，即經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理一、杠桿效應(yīng)的含義（一）成本習(xí)性及分類成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為

48、固定成本、變動成本和混合成本三類。1.固定成本固定成本是指其總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動的那部分成本。2.變動成本變動成本是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動的那部分成本。3.混合成本有些成本雖然也隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，但不成同比例變動，不能簡單地歸入變動成本或固定成本，這類成本稱為混合成本。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理二、成本習(xí)性、邊際貢獻與息稅前利潤4.總成本習(xí)性模型從以上分析可知，成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類，但混合成本又可按一定方法分解為變動部分和固定部分，那么，總成本習(xí)性模型可以表示為y=a+bx式中：y總成本；a固定成本；b單位變動成本；x業(yè)務(wù)量

49、（如產(chǎn)銷量，這里假定產(chǎn)量與銷量相等，下同）。顯然，若能求出公式中a和b的值，就可以利用這個直線方程來進行成本預(yù)測、成本決策和其他短期決策。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理二、成本習(xí)性、邊際貢獻與息稅前利潤（二）邊際貢獻及其計算邊際貢獻是指銷售收入減去變動成本以后的差額。其計算公式為 邊際貢獻=銷售收入-變動成本 =（銷售單價-單位變動成本）產(chǎn)銷量 =單位邊際貢獻產(chǎn)銷量若以M表示邊際貢獻。P表示銷售單價，b表示單位變動成本，x表示產(chǎn)銷量，m表示單位邊際貢獻，則上式可表示為M=px-bx=（p-b）x=mx第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理二、成本習(xí)性、邊際貢獻與息稅前利潤（三）息稅前利潤及其計算息稅前利潤是指企業(yè)支付利息

50、和交納所得稅前的利潤。其計算公式為息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本=（銷售單價-單位變動成本）產(chǎn)銷量-固定成本=邊際貢獻總額固定成本若以EBIT表示息稅前利潤，a表示固定成本，則上式可表示為EBIT=px-bx-a=（p-b）x-a=M-a顯然，不論利息費用的習(xí)性如何，上式的固定成本和變動成本中不包括利息費用因素。息稅前利潤也可以用利潤總額加上利息費用求得。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理二、成本習(xí)性、邊際貢獻與息稅前利潤（一）經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指由于經(jīng)營上的原因?qū)е碌娘L(fēng)險，即未來的息稅前利潤的不確定性。（二）經(jīng)營杠桿的含義由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)

51、，稱為經(jīng)營杠桿。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理三、經(jīng)營杠桿（三）經(jīng)營杠桿的計量經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計算利息和所得稅之前的利潤（簡稱息前稅前利潤）變動率與銷售量變動率之間的比率。計算公式為式中： DOL經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT息稅前利潤變動額；EBIT變動前息前稅前利潤；Q銷售變動量；Q變動前銷售量。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理三、經(jīng)營杠桿假定企業(yè)的成本銷量利潤保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營杠桿系數(shù)便可通過銷售額和成本來表示。這又有公式：公式一：式中：DOLq銷售量為Q時的經(jīng)營杠桿系數(shù)；P產(chǎn)品單位銷售價格；V產(chǎn)品單位變動成本；F總固定成本。公式二

52、：式中：DOLs銷售額為S時的經(jīng)營杠桿系數(shù)；S銷售額；VC變動成本總額。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理三、經(jīng)營杠桿在實際工作中，公式1可用于計算單一產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)；公式2除了用于計算單一產(chǎn)品外，還可用于計算多種產(chǎn)品的經(jīng)營杠桿系數(shù)。（四）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系一般來說，在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也就越大。如果固定成本為零，則經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1。在影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素發(fā)生變動的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)一般也會發(fā)生變動，從而產(chǎn)生不同程度的經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風(fēng)險。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理三、經(jīng)營杠桿（一）財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險也稱籌資風(fēng)險，是指企業(yè)在經(jīng)營活動過程中與籌資有關(guān)的風(fēng)險

53、，尤其是指在籌資活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。（二）財務(wù)杠桿的概念由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的杠桿效應(yīng)，稱作財務(wù)杠桿。（三）財務(wù)杠桿的計量與經(jīng)營杠桿作用的表示方式類似，財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示。財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，其計算公式為第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理四、財務(wù)杠桿式中：DFL財務(wù)杠桿系數(shù)；EPS普通股每股收益變動額；EPS變動前普通股每股收益；EBIT息稅前盈余變動額；EBIT變動前息前稅前盈余。上述公式還可以推導(dǎo)為式中：I債務(wù)利息；D優(yōu)

54、先股股利；T所得稅稅率。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理四、財務(wù)杠桿利用財務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)適度負債經(jīng)營，在贏利條件下可能給普通股股東帶來更多的得益，這就是財務(wù)杠桿利益。（四）財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系在其他因素一定的情況下，固定財務(wù)費用越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也越大。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理四、財務(wù)杠桿（一）綜合杠桿的概念綜合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。（二）綜合杠桿的計量只要企業(yè)同時存在固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)費用等財務(wù)支出，就會存在綜合杠桿的作用。對綜合杠桿計量的主要指標(biāo)是綜合杠桿系數(shù)或綜合杠桿度，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)

55、和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是指普通股每股收益變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其計算公式為第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理五、綜合杠桿（三）綜合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系由于綜合杠桿作用是普通股每股收益大幅度波動而造成的風(fēng)險，稱為綜合風(fēng)險。綜合風(fēng)險直接反應(yīng)企業(yè)的整體風(fēng)險。在其他因素不變的情況下，綜合杠桿系數(shù)越大，綜合風(fēng)險越大，反之越小。第二節(jié)杠桿效應(yīng)與原理五、綜合杠桿資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種來源的長期資金的構(gòu)成比例及其比例關(guān)系。企業(yè)資金來源多種多樣，但總的來說可分成權(quán)益資金和債務(wù)資金兩類，資本結(jié)構(gòu)問題主要是負責(zé)比率問題，適度增加債務(wù)可能會降低企業(yè)資本成本，獲取財務(wù)杠桿利益，同時也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化一

56、、資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化意在尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)綜合資本成本最低、企業(yè)風(fēng)險最小、企業(yè)價值最大。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進行適度負債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)。下面介紹幾種常用的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法。（一）每股收益無差別點法每股收益無差別點法又稱為EBITEPS分析法?？梢杂妹抗墒找娴淖兓瘉砼袛噘Y本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在每股收益無差別點上，無論是采用債務(wù)還是股權(quán)籌資方案，每股收益都是相等的。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化在每股收益無差別點時，不同籌資方案的EPS是相等的，用公式表示如下：（二）平均資本成本比較法平均資本成本比較法

57、是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化（三）公司價值分析法公司價值分析法是在充分反映公司財務(wù)風(fēng)險的前提下，以公司市場價值的大小為標(biāo)準，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)。1.公司價值的測算關(guān)于公司價值的內(nèi)容和測算基礎(chǔ)與方法，目前主要有以下三種認識。（1）公司價值等于其未來凈收益（或現(xiàn)金流量，下同）按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)的價值，即公司未來凈收益的折現(xiàn)值。（2）公司價值是其股票的現(xiàn)行市場價值。（3）公司價值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)值之和。用公式表示如下：V=S+B第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化式中：V表示公司價值；B

58、表示債務(wù)資本價值；S表示權(quán)益資本價值。為簡化分析，假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場價值等于其面值，權(quán)益資本的市場價值可通過下式計算：公司的市場總價值V應(yīng)該等于其股票的總價值S加上債券的價值B，即V=S+B第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化假設(shè)公司的經(jīng)營利潤是可以永續(xù)的，股東和債權(quán)人的投入及要求的回報不變，股票的市場價值則可表示為第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化2.公司最佳資本結(jié)構(gòu)的確定運用上述原理計算公司的總價值和綜合資金成本率，并以公司價值最大化為標(biāo)準比較確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化二、資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化1.什么是資本成本？它包括哪些內(nèi)容？2.什么是個別資本成本

59、？如何計算個別資本成本？3.什么是綜合資本成本？如何計算綜合資本成本？4.什么是邊際資本成本？如何計算邊際資本成本？5.什么是經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和綜合杠桿？它們是如何計量的？6.什么是最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法有哪些？第三章資本結(jié)構(gòu)理論思考題謝謝觀看！財務(wù)管理學(xué) 第一節(jié)財務(wù)預(yù)算概述1第二節(jié)財務(wù)預(yù)算的編制方法2第三節(jié)財務(wù)預(yù)算的具體編制3第四章財務(wù)預(yù)算管理1、了解財務(wù)預(yù)算的概念和作用；2、掌握財務(wù)預(yù)算的編制方法和程序。第四章財務(wù)預(yù)算管理學(xué)習(xí)重點全面預(yù)算就是企業(yè)未來一定期間內(nèi)全部經(jīng)營活動各項具體目標(biāo)的計劃與相應(yīng)措施的數(shù)量說明。具體包括日常業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算和財務(wù)預(yù)算三大類內(nèi)容。其中，財

60、務(wù)預(yù)算是一系列專門反映企業(yè)未來一定預(yù)算期內(nèi)預(yù)計財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，以及現(xiàn)金收支等價值指標(biāo)的各種預(yù)算總稱。具體包括反映現(xiàn)金收支活動的現(xiàn)金預(yù)算、反映企業(yè)財務(wù)成果的預(yù)計利潤表、反映企業(yè)財務(wù)狀況的預(yù)計資產(chǎn)負債表等內(nèi)容。第一節(jié)財務(wù)預(yù)算概述一、財務(wù)預(yù)算的概念財務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算體系中的組成部分，它在全面預(yù)算體系中具有重要的作用，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。（一）財務(wù)預(yù)算使決策目標(biāo)具體化、系統(tǒng)化和定量化（二）財務(wù)預(yù)算是總預(yù)算，其余預(yù)算是輔助預(yù)算（三）財務(wù)預(yù)算有助于財務(wù)目標(biāo)的順利實現(xiàn)第一節(jié)財務(wù)預(yù)算概述二、財務(wù)預(yù)算的作用（一）固定預(yù)算固定預(yù)算又稱靜態(tài)預(yù)算，是把企業(yè)預(yù)算期的業(yè)務(wù)量固定在某一預(yù)計水平上，以此為基礎(chǔ)來確