區(qū)塊鏈：天下為公的技術基礎大同社會締造者(1)課件

1、報 行業(yè)深度研究告證券研究報告通信區(qū)塊鏈：天下為公的技術基礎大同社會締造者主要觀點1.區(qū)塊鏈技術可以應用的領域非常廣泛，但目前來說她的推廣是有一定難度的：（1）因為她是對存量市場結構的改造多于增量，因此必定會牽涉到既得利益，會受到類似于政策等力量的阻礙，因此她的推廣更像是一場革命。（2）現(xiàn)階段技術還不成熟，國內技術遠落后于國外，還處于行業(yè)初始化階段。（3）區(qū)塊鏈需要使用的計算和儲存資源太多，無法應對現(xiàn)在的交易規(guī)模。2.區(qū)塊鏈技術是天下為公的技術基礎，其價值和重要性如下：（1）可以說任何缺乏信任的領域，都有區(qū)塊鏈技術的用武之地。在人類的基因中存在的信任問題-人性中的猜疑、背叛和互不信任，長期以來

2、并沒有找到很好的解決方案，現(xiàn)在的區(qū)塊鏈技術算是一個，因為區(qū)塊鏈的本質是信任的自動化，是可以孕育信任的土壤。（2）區(qū)塊鏈的潛力可以比擬 1983 年的 TCP/IP 協(xié)議（1973 年提出）-互聯(lián)網(wǎng)建設基石，如果說互聯(lián)網(wǎng) TCP/IP 協(xié)議讓人們進入了信息自由傳遞的時代，那么區(qū)塊鏈技術有望把人們帶入信息的自由公證時代，也就是可以通過互聯(lián)網(wǎng)進行價值傳輸。區(qū)塊鏈是信任創(chuàng)造的機器，信任是世界上任何價值物轉移、交易和儲存的基礎，缺乏信任，任何價值交換都無法完成。完成價值轉移和信用轉移，而這恰好是互聯(lián)網(wǎng)的短板。（3）區(qū)塊鏈可以提升互相信任的速度，減少建立信任的成本，因而提高社會各項活動的效率。（4）區(qū)塊鏈

3、對知識產權的確權功能可以煥發(fā)社會創(chuàng)造力，創(chuàng)造力是社會發(fā)展的一個重要因素。（5）區(qū)塊鏈技術短期可見的價值輸出是降低運營成本。初始階段，技術提供者、運營商、解決方案的開發(fā)和運營的綜合體有望獲利。（6）區(qū)塊鏈技術未來會推動更大范圍的社會合作，重塑社會各個方面和運作方式，甚至可能顛覆人類社會的組織模式。（7）未來有可能會從區(qū)塊鏈技術中產生一個巨無霸公司，這個公司掌握著大部分區(qū)塊鏈的記賬系統(tǒng)，是無國界的，其能力可以媲美于政府。3.投資建議：證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號評級持續(xù)看好流量、物聯(lián)網(wǎng)、云計算行業(yè)發(fā)展方向2016-05-16通信行業(yè)季報：通信行業(yè)一季度

4、弱于大市，下半年重點關注 SaaS 稅務信息化、流量短信新模式2016-05-23通信行業(yè)報告：業(yè)績先行，白馬為王，在光器件廠商中尋找確定性的投資機會2016-05-23未經(jīng)許可，禁止轉載7%-12%-31%-49%2015-06-012016-05-27通信滬深300相關研究報告行業(yè)表現(xiàn)對比圖(近 12 個月)推薦公司及評級公司名稱及代碼行業(yè)研究通信2016 年06 月 06 日行業(yè)評級推薦評級變動維持評級證券分析師證券分析師：束海峰執(zhí)業(yè)編號：S0360514060001電話：郵箱：徐景春電話：郵箱：張弋電話：郵箱：梁斯迪電話：01063214659郵箱：行業(yè)深度研究報告2區(qū)塊鏈是一種技術，

5、而不是一種產品，雖然都是前沿技術，但區(qū)塊鏈與VR 不同，國內 VR 產品質量雖然不及國外，也會產生一些銷量，但是技術不一樣，技術不成熟的話是沒有客戶購買的，因為基于區(qū)塊鏈技術都是做一些重要的事情，如支付、股權登記和交易、財產公證等，一點點的技術問題可能會導致巨大損失。因此區(qū)塊鏈的投資收獲要等到技術成熟穩(wěn)定后，區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司短期內很難產生規(guī)模收入和利潤。我們判斷在國內，區(qū)塊鏈技術不會率先在正統(tǒng)的金融體系中應用，如證券交易系統(tǒng)、銀行內部交易系統(tǒng)，因為區(qū)塊鏈技術成熟度尚且不夠。我們更傾向于，區(qū)塊鏈技術會在公證類、P2P、股權登記等對技術和設備要求相對較低、而蝴蝶效應較小的領域率先應用。區(qū)塊鏈投資短期

6、可以通過炒作概念獲利。根據(jù) Gartner Hype Cycle，我們可以悟出最重要的道理是，技術在成熟量產之前，資本市場會對其進行炒作。如果該技術被認為將來是會產業(yè)落地，市場會對其進行多次的炒作，炒作的程度和時間長度視不同的事件催化劑而定。如果能抓住技術產業(yè)落地前期的炒作機會，收益也會是相當之高。建議關注區(qū)塊鏈相關概念股，如海立美達（聯(lián)動優(yōu)勢，具有國有背景，與 BlockStream 進行接觸，料未來在支付等方面發(fā)力）、贏時勝、恒生電子、衛(wèi)士通（利用自身的加密技術優(yōu)勢來進行區(qū)塊鏈技術研究）、飛天誠信、廣電運通、御銀股份。行業(yè)深度研究報告目錄一、區(qū)塊鏈技術分析. 6（一）比特幣與區(qū)塊鏈 . 6

7、1、含著區(qū)塊鏈誕生的比特幣. 62、區(qū)塊鏈原理. 63、比特幣設計由來. 84、比特幣工作原理. 9（二）加密數(shù)字貨幣的技術堆棧和運作方式. 10二、區(qū)塊鏈技術特點和優(yōu)勢.11（一）傳統(tǒng)記賬與分布式記賬.11（二）區(qū)塊鏈技術特點 . 12（三）區(qū)塊鏈技術獨到優(yōu)勢 . 131、傳輸價值 . 132、無法篡改、追蹤數(shù)據(jù)、去中介化. 143、高效透明 . 14三、驅動區(qū)塊鏈技術能夠最終成功走向推廣應用的因素. 14（一）比特幣七年的成功運行已經(jīng)證明區(qū)塊鏈技術的可行性. 15（二）區(qū)塊鏈能夠迅速解決歷史上棘手的信任問題. 15（三）全球金融機構信譽大幅受損，區(qū)塊鏈技術無需第三方機構背書. 15（四）維

8、護銀行體系信用的成本過高，急需降成本. 15（五）結算延遲和系統(tǒng)安全性問題需要解決. 15（六）數(shù)字貨幣是未來發(fā)展方向，部分國家正向無現(xiàn)金方向邁進. 16（七）政策推動、金融巨頭進入打造產業(yè)聯(lián)盟，加速區(qū)塊鏈技術推廣落地. 16四、風投資本逆勢涌進區(qū)塊鏈領域. 16五、區(qū)塊鏈種類和區(qū)塊鏈公司類型. 18（一）區(qū)塊鏈種類 . 18（二）區(qū)塊鏈公司類型 . 19六、區(qū)塊鏈技術三個層次的應用. 19（一）區(qū)塊鏈 1.0：貨幣. 19（二）區(qū)塊鏈 2.0：智能合約. 20（三）區(qū)塊鏈 3.0：超越貨幣、金融、市場之外的區(qū)塊鏈應用：投票、版權、公證類服務、大規(guī)模協(xié)作、與人工智能的結合。 . 21七、區(qū)塊鏈

9、技術應用場景. 21（一）公證和知識產權類應用. 214行業(yè)深度研究報告（二）股權/有價證券交易所領域 . 221、股權登記、證明和交易應用（一級市場）. 222、有價證券交易所領域（二級市場）. 23（三）醫(yī)療領域. 24（四）銀行領域. 25（五）投票領域. 25（六）慈善領域. 25（七）儲存領域. 25（八）支付領域. 26八、國內外區(qū)塊鏈技術的應用現(xiàn)狀. 26（一）國外區(qū)塊鏈技術的應用現(xiàn)狀. 26（二）國內區(qū)塊鏈技術的應用現(xiàn)狀. 271、央行態(tài)度 . 272、國內機構、企業(yè). 27九、區(qū)塊鏈可能會顛覆的一些行業(yè). 28十、區(qū)塊鏈技術的缺陷. 29十一、區(qū)塊鏈市場空間和價值輸出模式.

10、29（一）區(qū)塊鏈市場空間 . 29（二）區(qū)塊鏈價值輸出模式 . 29十二、相關標的. 29（一）海立美達(002537.SZ). 29（二）贏時勝（300377.SZ）. 30（三）恒生電子（600570.SH）. 30（四）飛天誠信（300386.SZ）. 30（五）衛(wèi)士通（002268.SZ）. 30（六）廣電運通（002152.SZ）. 30（七）御銀股份（002177.SZ）. 30十三、附件：區(qū)塊鏈技術廣泛應用場景 - 紐約風投萊德拉資本. 30行業(yè)深度研究報告5圖表目錄圖表 1圖表 2圖表 3圖表 4圖表 5圖表 6圖表 7圖表 8圖表 9圖表 10圖表 11圖表 12圖表 13圖

11、表 14圖表 15圖表 16圖表 17圖表 18圖表 19圖表 20圖表 21圖表 22圖表 23圖表 24圖表 25圖表 26圖表 27圖表 28圖表 29圖表 30區(qū)塊鏈圖解. 6區(qū)塊結構解析. 7哈希值. 8比特幣自循環(huán)機制和上限. 8比特幣記賬工作流程. 9比特幣中區(qū)塊鏈工作原理. 10比特幣區(qū)塊鏈的技術堆棧層級. 10比特幣的運作方式.11雙方記賬弊端.11第三方信用機構記賬弊端. 12區(qū)塊鏈技術特點 1. 12區(qū)塊鏈技術特點 2. 13區(qū)塊鏈的價值轉移. 14七因子推動區(qū)塊鏈技術最終落地應用. 14投資于比特幣和區(qū)塊鏈的風投資金 1. 17投資于比特幣和區(qū)塊鏈的風投資金 2. 17

12、區(qū)塊鏈種類. 18公有鏈、聯(lián)盟鏈和私有鏈去中心化程度. 18平臺型 VS 軟件型區(qū)塊鏈公司. 19區(qū)塊鏈技術三個層次的應用. 20智能合約. 20公證和知識產權類公司. 22股權登記交易類公司. 23區(qū)塊鏈應用于證券結算和清算系統(tǒng). 23股權類公司. 24醫(yī)療類公司. 24儲存類公司. 26R3 聯(lián)盟的豪華陣容. 27國內區(qū)塊鏈公司. 28區(qū)塊鏈價值輸出模式. 296行業(yè)深度研究報告一、區(qū)塊鏈技術分析（一）比特幣與區(qū)塊鏈1、含著區(qū)塊鏈誕生的比特幣2008 年，一個以“中本聰”為名義的人/組織發(fā)表論文描述了對數(shù)字貨幣的新設想，而其底層原理就是區(qū)塊鏈技術。2009 年 1 月 3 日，不受央行和任

13、何金融機構控制的比特幣誕生，中本聰挖到第一枚比特幣。比特幣沒有實物，在互聯(lián)網(wǎng)去中心化的 P2P 網(wǎng)絡中運行，以區(qū)塊鏈的形式，保存在公開的分布式數(shù)據(jù)庫中。究竟是該人/組織先發(fā)明區(qū)塊鏈技術原理，然后以比特幣的形式體現(xiàn)出來，還是人們后來從比特幣中發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈技術模式的各種用處，把比特幣的核心技術提取出來，稱之為“區(qū)塊鏈”技術，孰先孰后難以考究。但可以確定的是，比特幣只是區(qū)塊鏈技術其中的一個小的應用，也是目前唯一成熟的應用。未來區(qū)塊鏈技術在金融、醫(yī)療、儲存、審計、公證、版權、投票等領域應用前景空間巨大。2、區(qū)塊鏈原理區(qū)塊鏈技術是用數(shù)學方法來建立交易參與者的信任關系，無需借助第三方，將建立信任關系的成本幾

14、乎降到了零。區(qū)塊鏈（Blockchain）是一種技術，是一種全民（網(wǎng)）參與的分布式記賬方式。區(qū)塊鏈是由一個一個的“區(qū)塊”串聯(lián)起來，像一根鏈條，有始無終，不斷延長。新產生的區(qū)塊會添加到區(qū)塊鏈的尾部，形成鏈結。一個區(qū)塊可以比喻為一頁帳單，從下到上疊起來成為一個帳本。新的帳單添加到帳本的最上面，不斷的增厚。為了避免以賬單順序錯亂和惡意篡改賬單數(shù)據(jù)，賬單（區(qū)塊）和賬單（區(qū)塊）之間通過索引來連接，索引的專業(yè)術語叫哈希值。圖表 1 區(qū)塊鏈圖解資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號7行業(yè)深度研究報告區(qū)塊鏈技術原理簡化如下：當一筆交易發(fā)生時，會先建

15、立一個信息區(qū)塊來完整記錄其交易內容，然后這個區(qū)塊會由網(wǎng)絡上的成千上萬部計算機進行驗證，通過驗證之后的區(qū)塊會被蓋上一個時間戳（Time Stamp）并加入到網(wǎng)絡上的鏈結形成區(qū)塊鏈。由于該交易記錄被其他參與者認證過并且分布式地備份在單機上，如果要篡改區(qū)塊鏈上的信息，那么需要更改超過51%的交易記錄才能被承認是有效的。因此, 只篡改單個計算機上面的數(shù)據(jù)是沒有意義的。當區(qū)塊鏈規(guī)模達到一定程度時，就難以摧毀。因為交易的記錄不斷增加，區(qū)塊鏈系統(tǒng)內的復雜性每隔一段時間就會提高，但系統(tǒng)內計算機的性能提升的速度難以超越區(qū)塊鏈安全鎖的復雜性提升的速度。區(qū)塊鏈分為區(qū)塊頭和主區(qū)塊。區(qū)塊頭包括三組元數(shù)據(jù)，第一組元數(shù)據(jù)是

16、引用父區(qū)塊哈希值的數(shù)據(jù)，第二組元數(shù)據(jù)是時間戳、難度值和 Nonce，第三組元數(shù)據(jù)是 Merkle 樹根。主區(qū)塊包括了十分鐘內所有的交易轉賬信息。圖表 2 區(qū)塊結構解析資料來源：華創(chuàng)證券哈希是區(qū)塊鏈中的一個重要概念，兩個區(qū)塊之間通過哈希值相連起來，哈希值也就是索引，是單向、不可逆轉的。每個區(qū)塊的頁首都包含上一個區(qū)塊的哈希值（父哈希值）。前一個區(qū)塊的哈希值可以理解成為前一個區(qū)塊的縮略圖，把前一個區(qū)塊拍照，然后縮小放在本區(qū)塊的左上方，作為索引。區(qū)塊鏈被建立的時候，其基本信息會被縮寫到哈希值中。哈希值能表示各個區(qū)塊的先后次序，并使之前建立的區(qū)塊很難被非法修改。如果修改了其中一個區(qū)塊，那么根據(jù)該區(qū)塊算出

17、來的哈希值（縮略圖）就會不同，那么又需要修改下一區(qū)塊，最終要把后面所有的區(qū)塊都修改一遍，才能被承認是合法的。如果交易記賬的頻次很高，網(wǎng)絡會越來越大，修改成本遠大于預期收益，從常理來分析，我們認為篡改區(qū)塊鏈是不可能的。要篡改區(qū)塊鏈上的數(shù)據(jù)，需要擁有超過全網(wǎng) 51%的算力。行業(yè)深度研究報告8圖表 3 哈希值資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，華創(chuàng)證券3、比特幣設計由來傳統(tǒng)信用系統(tǒng)主要是靠第三方來發(fā)行，中本聰認為第三方成本高、弊病大，已經(jīng)不能適應或者說不利于互聯(lián)網(wǎng)時代的全球貿易。因此，中本聰希望將人類貨幣的信用建立在 P2P 密碼學上，讓金錢和信息一樣在互聯(lián)網(wǎng)上迅速奔跑，而成本接近為零。想要發(fā)明建立在 P2P 系統(tǒng)上

18、的數(shù)字貨幣，首先要解決數(shù)字貨幣行業(yè)長期以來存在“雙花”問題，如何保證每一筆數(shù)字現(xiàn)金只會被花掉一次，也就是防止造假幣。中本聰?shù)膭?chuàng)新設計是通過蓋時間戳、共同記賬、全網(wǎng)公開等機制來防止造假幣，保證不讓重復支付問題發(fā)生。這些工作的完成需要記賬員來執(zhí)行，但勞動是需要付出報酬的。比特幣設計的另一巧妙之處在于 - 自循環(huán)。圖表 4 比特幣自循環(huán)機制和上限資料來源：華創(chuàng)證券比特幣不依靠任何機構來發(fā)行，是由全網(wǎng)獎勵參與記賬的礦工而產生的。每個記賬員需要提供他的計算機算力來為9行業(yè)深度研究報告全網(wǎng)的比特幣交易記賬、蓋時間戳，以保證不會發(fā)生重復支付；系統(tǒng)會給每 10 分鐘內記賬最快最好的記賬員獎勵，也就是 50 個

19、比特幣，獎勵每 4 年遞減一半，現(xiàn)在是 25 個比特幣。這就是比特幣產生的過程，記賬員被稱為礦工，整個記賬過程也就是挖礦過程。比特幣上限被設置為 2100 萬個，預計在 2140 年被挖完，屆時不會有新的比特幣產生。4、比特幣工作原理比特幣的每一筆交易發(fā)生時都向全網(wǎng)公開廣播，目的是尋找記賬者（礦工）。因為成功記賬意味著可以賺得比特幣，競爭者很多。這時候需要篩選一下，方法是通過工作量證明機制，計算機算力最快的礦工可以競爭到這 10 分鐘區(qū)塊的合法記賬權。每一個礦工都要準確無誤地記錄 10 分鐘內的每一筆交易，并蓋上時間戳。記錄完成后向全網(wǎng)公布這10 分鐘該區(qū)塊內所有蓋時間戳的交易，由全網(wǎng)其他礦工

20、進行核對備份。確認沒有錯誤后，礦工在該合法區(qū)塊之后開始競爭下一區(qū)塊，這樣就形成一個合法的記賬區(qū)塊單鏈，也就是區(qū)塊鏈。圖表 5 比特幣記賬工作流程資料來源：華創(chuàng)證券整個比特幣區(qū)塊鏈起源于創(chuàng)始塊，比特幣區(qū)塊鏈的創(chuàng)始塊由中本聰創(chuàng)建。根據(jù)目前區(qū)塊鏈技術在比特幣上的應用，通常每筆交易至少需要被 6 個區(qū)塊確認才能被承認是合法交易。系統(tǒng)根據(jù)算法難度自動調整每個區(qū)塊創(chuàng)建時間約為10 分鐘，6 個確認的等待時間為一個小時左右，也就是比特幣匯款到賬時間。行業(yè)深度研究報告10圖表 6 比特幣中區(qū)塊鏈工作原理資料來源：華創(chuàng)證券（二）加密數(shù)字貨幣的技術堆棧和運作方式比特幣由三個層級構成，底層是區(qū)塊鏈技術；中間層是運行

21、協(xié)議，這種協(xié)議描述資產是怎么在區(qū)塊鏈上轉移的，也就是在區(qū)塊鏈總賬上進行資金轉賬的軟件系統(tǒng)；最頂層是數(shù)字貨幣本身，比特幣是最先出現(xiàn)的也是目前規(guī)模最大的加密數(shù)字貨幣。圖表 7 比特幣區(qū)塊鏈的技術堆棧層級資料來源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號行業(yè)深度研究報告11圖表 8 比特幣的運作方式資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，華創(chuàng)證券比特幣的每筆交易，都由付款人用私鑰進行電子簽名以支付給下一位所有者，私鑰簽名證明確實是同意向某人付款，私鑰簽名可以比喻為按指紋，每個人的指紋都不相同，其它人無法偽造。比特幣采用的是非對稱加密，以公鑰和私鑰的形式。公鑰是公開可見的，也就是交

22、易轉賬的地址，地址是別人能夠把比特幣發(fā)送給你的地方；私鑰負責開鎖，需要妥善保管，不能外泄。二、區(qū)塊鏈技術特點和優(yōu)勢（一）傳統(tǒng)記賬與分布式記賬最原始的記賬/記錄方式是雙方記，雙方記賬容易產生糾紛，無從考究真相。圖表 9 雙方記賬弊端資料來源：華創(chuàng)證券現(xiàn)在流行的記賬/記錄方式是由有信譽的第三方機構（銀行、審計、公證機構等）負責。交易雙方支付第三方機構一定的服務費。第三方機構記賬/記錄方式效率相對低、成本高，并且也可能存在道德問題。安然事件和銀行的一些不良行為皆導致信用體系信譽大幅下挫。行業(yè)深度研究報告12圖表 10 第三方信用機構記賬弊端資料來源：華創(chuàng)證券區(qū)塊鏈是采取大家一起記賬、分布式儲存的方式

23、，公開透明可以追溯歷史記錄。（二）區(qū)塊鏈技術特點圖表 11 區(qū)塊鏈技術特點 1資料來源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號行業(yè)深度研究報告13圖表 12 區(qū)塊鏈技術特點 2資料來源：華創(chuàng)證券（三）區(qū)塊鏈技術獨到優(yōu)勢1、傳輸價值互聯(lián)網(wǎng)傳輸?shù)氖切畔ⅲ瑓^(qū)塊鏈可以傳輸價值。所謂傳輸價值是指，可以通過基于區(qū)塊鏈技術的系統(tǒng)把所有權（如房屋所有權）進行轉讓，由于轉讓的記錄是公開并透明、并且是不可篡改的，因此該所有權轉讓是有效的，也是被大家認可的。而互聯(lián)網(wǎng)無法做到傳輸價值，因為互聯(lián)網(wǎng)上信息可以輕易更改復制、難以追蹤來源，很難確權?；趨^(qū)塊鏈技術的交易，資產所有權

24、被立即轉移到經(jīng)過身份驗證和核實后的新所有者，交易執(zhí)行和結算近乎在瞬時完成。行業(yè)深度研究報告14圖表 13 區(qū)塊鏈的價值轉移資料來源：華創(chuàng)證券2、無法篡改、追蹤數(shù)據(jù)、去中介化區(qū)塊鏈技術擁有不可篡改的時間戳，可以有效解決數(shù)據(jù)追蹤、信息防偽等問題；采用去中心化的分布式結構，能更好地確保數(shù)據(jù)安全；其去信任的特性，無需中介，可以節(jié)省大量的中介成本。3、高效透明這種分布式數(shù)字總賬技術，將使得金融交易更透明、更高效以及更安全。三、驅動區(qū)塊鏈技術能夠最終成功走向推廣應用的因素圖表 14 七因子推動區(qū)塊鏈技術最終落地應用資料來源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號

25、15行業(yè)深度研究報告（一）比特幣七年的成功運行已經(jīng)證明區(qū)塊鏈技術的可行性七年期間它沒有任何中心化的機構來運營，也沒有通過任何中心化的機構進行管理。在這個情況下，它非常完美的自動地運行了七年的時間，沒有出過任何的崩潰，也沒有任何的壞賬或者是數(shù)據(jù)對不上的問題。（二）區(qū)塊鏈能夠迅速解決歷史上棘手的信任問題人類社會的模式是群居，只要是群居就會涉及到組織和團隊協(xié)作等。在團體協(xié)作的社會中，信任/信用一直被需要，以確保社會方方面面的活動可以持續(xù)運行下去。簡而言之，信任/信用是剛性需求。但由于人類歷史上各種背信棄義的事件層出不窮，如何快速建立信任并且能確保該信任是可靠的長期以來并沒有找到很好的解決方案，現(xiàn)在的

26、區(qū)塊鏈技術算是一個，搭建了人與人之間信任的橋梁。而區(qū)塊鏈的本質是信任的自動化，創(chuàng)造信任的機器。（三）全球金融機構信譽大幅受損，區(qū)塊鏈技術無需第三方機構背書在全球信任缺失的大背景下，金融行業(yè)多次傳出丑聞，投資銀行的不良行為導致 2008 年的次貸危機，從而引發(fā)全球金融危機，金融機構信譽大幅受損。區(qū)塊鏈技術的應用在無需第三方機構背書的前提下，能有效解決信任問題。（四）維護銀行體系信用的成本過高，急需降成本銀行體系為了增加信用，花費高昂的成本在黃金地段把銀行大廈建造得高大上，再配以豪華裝修；為了取得人們的信任，引入龐大的審計和監(jiān)管群體，耗費大量財力物力。簡而言之，現(xiàn)有金融系統(tǒng)的大部分運營成本是為了建

27、立與客戶之間的信任。較于傳統(tǒng)金融體系建立信用的高昂成本，區(qū)塊鏈技術成本非常低廉。桑坦德創(chuàng)投的報告指出，分布式賬本技術可以在 2022 年之前，通過降低銀行基礎建設成本等方式，節(jié)省約 150-200 億美元?；ㄆ煦y行和野村證券研究表明區(qū)塊鏈技術可以將銀行運營成本降低至原有的 1/10 或更低?！皬墓I(yè)經(jīng)濟時代進入到計算經(jīng)濟時代，以鋼筋水泥為標志的銀行信用大廈正在被一個以數(shù)據(jù)為土壤的區(qū)塊鏈信用所取代?！备呒t冰指出。（五）結算延遲和系統(tǒng)安全性問題需要解決跨境交易結算通常需要幾天時間才能完成，而區(qū)塊鏈技術大約一個小時可以搞定。傳統(tǒng)交易系統(tǒng)容易遭受黑客攻擊，區(qū)塊鏈分布式儲存設計（沒有控制中樞）和 51%

28、算力的特點讓黑客的攻擊顯得無能為力。16行業(yè)深度研究報告（六）數(shù)字貨幣是未來發(fā)展方向，部分國家正向無現(xiàn)金方向邁進數(shù)字貨幣是未來發(fā)展方向，而區(qū)塊鏈技術是數(shù)字貨幣底層核心技術。區(qū)塊鏈技術設計可以讓數(shù)字貨幣同一時間不能消費兩次，可以杜絕偽造貨幣的行為。部分國家正向無現(xiàn)金方向邁進，使用數(shù)字貨幣的好處是：（1）其透明性增加恐怖組織和其他犯罪獲取資金的難度，同時有效打擊洗錢、偷稅漏稅。（2）提升經(jīng)濟交易活動的便利性，加快支付清算的效率。（3）央行可以更有效地調節(jié)市場，例如定向寬松，數(shù)字貨幣可以直接轉到指定賬戶，另做他用是無效的。（七）政策推動、金融巨頭進入打造產業(yè)聯(lián)盟，加速區(qū)塊鏈技術推廣落地2016 年

29、1 月，央行召開數(shù)字貨幣研討會，央行行長周小川和副行長范一飛同時參加會議。值得注意的是，會議要求“早日推出央行發(fā)行的數(shù)字貨幣”，央行數(shù)字貨幣研究團隊要明確央行發(fā)行數(shù)字貨幣的戰(zhàn)略目標，做好關鍵技術攻關，研究數(shù)字貨幣的多場景應用。央行認為，“探索央行發(fā)行數(shù)字貨幣具有積極的現(xiàn)實意義和深遠的歷史意義。發(fā)行數(shù)字貨幣可以降低傳統(tǒng)紙幣發(fā)行、流通的高昂成本，提升經(jīng)濟交易活動的便利性和透明度，減少洗錢、逃漏稅等違法犯罪行為，提升央行對貨幣供給和貨幣流通的控制力，更好地支持經(jīng)濟和社會發(fā)展，助力普惠金融的全面實現(xiàn)?！蔽磥?，數(shù)字貨幣發(fā)行、流通體系的建立還有助于我國建設全新的金融基礎設施，進一步完善我國支付體系，提升支

30、付清算效率，推動經(jīng)濟提質增效升級。2015 年 9 月，區(qū)塊鏈聯(lián)盟 R3 成立，由美國金融科技公司 R3 領導，到目前為止，已經(jīng)有 43 家世界頂級銀行加入。R3 聯(lián)盟旨在為區(qū)塊鏈技術在銀行業(yè)中的使用制定行業(yè)標準和協(xié)議，提供基于區(qū)塊鏈的全球結算清算方案，通過使用這種通用共享賬本技術，可以降低或消除各種各樣的成本，并且讓整個銀行業(yè)受惠于此項技術。四、風投資本逆勢涌進區(qū)塊鏈領域根據(jù) Coindesk 發(fā)布的 2016 年區(qū)塊鏈 Q1 報告，截止 2016 年 Q1，比特幣和區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)獲得風投資本總額累計已經(jīng)超過 11 億美元。在該報告中，區(qū)塊鏈概念公司又分為三種：比特幣初創(chuàng)企業(yè)、區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)

31、和混合型。2016 年 Q1 比特幣和區(qū)塊鏈初創(chuàng)企業(yè)獲得的風投總額大幅回升，達到 1.6 億美元，較 2015 年四季度環(huán)比增長 515%。最重要的是，連續(xù)多季度投資下降趨勢開始大幅度逆轉，在 2016 年 Q1 無論是總投資額還是平均交易規(guī)模都出現(xiàn)明顯反彈。在目前市場全球投資放緩的大背景下，比特幣和區(qū)塊鏈行業(yè)的投資表現(xiàn)尤其突出。行業(yè)深度研究報告17圖表 15 投資于比特幣和區(qū)塊鏈的風投資金 1資料來源：Coindesk，華創(chuàng)證券2016 年 Q1 區(qū)塊鏈和混合型企業(yè)的融資額首次超過比特幣初創(chuàng)企業(yè)?，F(xiàn)在區(qū)塊鏈或混合型企業(yè)數(shù)量是去年的 4 倍。值得注意的是，第一季度區(qū)塊鏈或混合型企業(yè)融資次數(shù)是比

32、特幣初創(chuàng)企業(yè)的兩倍。從數(shù)據(jù)可以看出，市場投資趨勢已經(jīng)從比特幣轉向區(qū)塊鏈。圖表 16 投資于比特幣和區(qū)塊鏈的風投資金 2資料來源：Coindesk，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號18行業(yè)深度研究報告五、區(qū)塊鏈種類和區(qū)塊鏈公司類型（一）區(qū)塊鏈種類目前應用在比特幣上的區(qū)塊鏈技術屬于公有鏈，其屬性并不完全能滿足所有人/機構的需求，譬如公開透明屬性，并非所有機構都希望其信息是公開的，因而在公有鏈的基礎上又延伸出聯(lián)盟鏈和私有鏈。目前區(qū)塊鏈技術延伸大致可以分為三類：公有區(qū)塊鏈、聯(lián)盟區(qū)塊鏈、私有區(qū)塊鏈。另一種方法分為兩類，公有鏈和私有鏈（包括私有聯(lián)盟鏈和私有

33、鏈）。圖表 17 區(qū)塊鏈種類資料來源：華創(chuàng)證券公有鏈、聯(lián)盟鏈和私有鏈的去中心化程度不一，但聯(lián)盟鏈和私有鏈仍保留著區(qū)塊鏈技術的真實性和部分去中心化特性。圖表 18 公有鏈、聯(lián)盟鏈和私有鏈去中心化程度資料來源：英國政府報告，華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號19行業(yè)深度研究報告很多機構（特別是金融業(yè)）希望使用區(qū)塊鏈技術，但又不希望所有的信息都公開，因此聯(lián)盟鏈和私有鏈是最佳選擇。兩者將區(qū)塊鏈技術推向更務實、更接地氣的形態(tài)。（二）區(qū)塊鏈公司類型區(qū)塊鏈公司又可以分為平臺型和軟件型。平臺型類似于其他技術平臺，如 iOS 等，可以讓外部開發(fā)者在平臺上搭建應用程

34、序，通常是通過開放的應用程序界面（APIs）、軟件開發(fā)程序包（SDKs）以及標準化的協(xié)議搭建的。比特幣和以太坊代表的是公共區(qū)塊鏈平臺，Ripple 和 Blockstream 則代表的是私人區(qū)塊鏈平臺。圖表 19 平臺型 VS軟件型區(qū)塊鏈公司資料來源：Coindesk，華創(chuàng)證券六、區(qū)塊鏈技術三個層次的應用根據(jù)區(qū)塊鏈：新經(jīng)濟藍圖及導讀一書，區(qū)塊鏈技術的應用分為三個層面：（一）區(qū)塊鏈 1.0：貨幣這方面的應用和現(xiàn)金有關，如貨幣轉移、支付和匯兌。區(qū)塊鏈貨幣的核心功能是通過互聯(lián)網(wǎng)讓任何一個交易直接在兩個個體之間發(fā)起和完成。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號行業(yè)深

35、度研究報告20圖表 20 區(qū)塊鏈技術三個層次的應用資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，華創(chuàng)證券（二）區(qū)塊鏈 2.0：智能合約區(qū)塊鏈技術在經(jīng)濟、市場、金融全方面的應用，如股票、債券、貸款、智能資產和智能合約。智能合約是指在基于區(qū)塊鏈技術的交易中嵌入特定的代碼，當滿足特定條件時，該特定代碼會自動執(zhí)行或不執(zhí)行合同。該特定的代碼是被綁定寫入代碼底層、無法剝離的。例如：預先建立的智能合約可以實現(xiàn)，當甲償還全部銀行貸款后，銀行系統(tǒng)會將房屋所有權自動轉移至甲名下。智能合約的特點是同樣是雙方同意做或不同意做某事，但無須再彼此信任。智能合約通過程序執(zhí)行合同的功能可以大幅降低合約爭議官司的發(fā)生率。如果用智能資產作為抵押，那么使用機

36、器執(zhí)行可以杜絕合約雙方的違約和執(zhí)行中斷。智能資產是指以區(qū)塊鏈模型為基礎的可交易所有資產類型，通過區(qū)塊鏈來控制資產的所有權。這些資產可能是物理世界中真實存在的有形資產，也有可能是無形資產（如版權）。圖表 21 智能合約行業(yè)深度研究報告21資料來源：英國政府報告，華創(chuàng)證券（三）區(qū)塊鏈 3.0：超越貨幣、金融、市場之外的區(qū)塊鏈應用：投票、版權、公證類服務、大規(guī)模協(xié)作、與人工智能的結合?；ヂ?lián)網(wǎng)時代知識產權難以證明，區(qū)塊鏈鑒證服務可以解決這一難題，無論是互聯(lián)網(wǎng)上的視頻、音頻、文字信息，還是藝術類創(chuàng)作的版權都可以通過區(qū)塊鏈技術來進行產權認證。實現(xiàn)高自動化的資源配置，區(qū)塊鏈技術將大幅提高過去由人力來完成的各

37、種協(xié)調和確認的效率，甚至會結合人工智能技術成就全新的人機交互方式，協(xié)調人類和機器的活動以最有效、最直接的方式進行運作。區(qū)塊鏈技術可以構建一個容納全球人類普遍參與的投票機制，大幅提升民主化的效率，有望實現(xiàn)天下為公。七、區(qū)塊鏈技術應用場景（一）公證和知識產權類應用區(qū)塊鏈技術在公證和知識產權領域應用的主要價值是：可以保證寫入的信息未來無法被篡改、刪除；寫入的信息可以被公開查詢；寫入?yún)^(qū)塊鏈的信息被蓋上時間戳。通過區(qū)塊鏈技術可以把公證和知識產權的辦理變成流程化的低成本甚至是零成本。由于區(qū)塊鏈記錄的信息需要被其他區(qū)塊確認才能被承認是有效的，因此可信程度極高（除非所有人一起造假）。區(qū)塊鏈中會包含記錄信息方和

38、確認信息方的詳細信息，并且這些記錄是永久的，可以視為終身責任制，造假成本和風險非常高。例如學歷認證，全球高校可以與教育認證機構聯(lián)手采用區(qū)塊鏈技術打造學歷認證平臺。2016 年 2 月，SONY 環(huán)球教育公司宣布他們已經(jīng)開發(fā)了依托區(qū)塊鏈技術的應用來存儲教育類數(shù)據(jù)，SONY 相信這有成為全球教育證明的潛質。而麻省理工媒體實驗室和霍爾伯頓學校已經(jīng)為他們的學生制作了以區(qū)塊鏈技術為基礎的學歷證書。行業(yè)深度研究報告22圖表 22 公證和知識產權類公司資料來源：華創(chuàng)證券（二）股權/有價證券交易所領域1、股權登記、證明和交易應用（一級市場）目前區(qū)塊鏈技術在股權登記證明和交易領域的嘗試應用最多。區(qū)塊鏈技術被視為

39、股權交易領域能夠在更短時間內確保透明交易的先進技術，尤其適用于確權較難、缺乏公信力的初創(chuàng)公司的股權眾籌、非上市公司的股權轉讓等。區(qū)塊鏈股權登記，充分利用區(qū)塊鏈賬本安全透明、不可篡改、易于跟蹤、永久性儲存、集體維護等特點，可以對權益的所有者進行確權，記錄公司股權及其變更歷史。股權所有者憑借私鑰，可證明對該股權的所有權，股權轉讓時通過區(qū)塊鏈系統(tǒng)轉讓給下家，產權清晰，記錄明確，整個過程無需第三方的參與。行業(yè)深度研究報告23圖表 23 股權登記交易類公司資料來源：華創(chuàng)證券2、有價證券交易所領域（二級市場）在傳統(tǒng)的證券交易流程中，從買賣指令發(fā)出至最終交易登記完成，需要數(shù)天時間（中國 A 股 T+1、港股

40、 T+2、 股 T+3，美國 T+3）；而指令也需經(jīng)過證券公司、交易所、結算銀行、中國結算公司等幾個機構的協(xié)調才能完成交易，整個過程效率低，成本高。根據(jù)德勤亞太區(qū)合伙人秦誼的文章區(qū)塊鏈沖擊全球金融業(yè)，美國兩大證券交易所每年所需清算和結算的費用預估高達 650 億-850 億美元，但如果將“T+3”縮短一天為“T+2”，每年費用將減少 27 億美元。采用區(qū)塊鏈技術，買賣雙方可以通過智能合約實現(xiàn)直接自動配對，并通過分布式的數(shù)字化登記系統(tǒng)完成交割和清算。去中介化的交易流程將大幅節(jié)省交易費用，而自動化的運作機制可以大幅縮短結算所用周期。圖表 24 區(qū)塊鏈應用于證券結算和清算系統(tǒng)資料來源：互聯(lián)網(wǎng)，華創(chuàng)證

41、券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號行業(yè)深度研究報告24圖表 25 股權類公司資料來源：華創(chuàng)證券（三）醫(yī)療領域現(xiàn)階段醫(yī)療檔案的保管和存取權限方面的問題一直解決不好，當未來醫(yī)療資料收集越來越健全的時候（包括基因圖譜、病歷、指紋等），一旦資料出現(xiàn)泄露，后果影響不堪設想。另一個問題是中心化的數(shù)據(jù)庫存，一旦數(shù)據(jù)庫發(fā)生意外，個人病歷資料丟失，造成無法挽回損失。因此，區(qū)塊鏈有四個對醫(yī)療領域很重要的優(yōu)點：1、分布式儲存、備份多，難以被摧毀。2、相關醫(yī)療數(shù)據(jù)不能被篡改，保證資料的正確性，防止偏差，這個在醫(yī)療科研上有很重要的作用。3、存取權限，區(qū)塊鏈通過私鑰來保護個人隱私

42、，可以設置不同權限，例如醫(yī)生、護士和病人的讀取權限不一樣。區(qū)塊鏈提供了一種可以在區(qū)塊鏈上存儲健康數(shù)據(jù)的架構，這些數(shù)據(jù)可以被分析但同時又保持私密性。因為個人健康記錄被編碼到一個數(shù)字地址，而不是一個名字。4、通過區(qū)塊鏈醫(yī)療系統(tǒng)，醫(yī)療檔案可以實現(xiàn)跨區(qū)域的調用、讀取。圖表 26 醫(yī)療類公司資料來源：華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務資格批文號：證監(jiān)許可（2009）1210 號25行業(yè)深度研究報告（四）銀行領域銀行領域對數(shù)據(jù)的來源、透明、準確、全面性、可追蹤等方面有非常高的要求。銀行的風險來源于：資產重復質押（美國次貸危機）；掩蓋不良貸款，不如實上報；數(shù)據(jù)繁冗、缺乏真實性，難以審計；單點錯誤（巴林銀

43、行破產事件）等。在銀行系統(tǒng)采用區(qū)塊鏈技術系統(tǒng)，其特性可以顯著提高銀行安全性，降低成本，避免單點錯誤的風險，以及減少審計的費用。在支付領域，傳統(tǒng)跨境支付時間長，區(qū)塊鏈技術可以幫助銀行實現(xiàn)實時跨境清算。R3 聯(lián)盟開發(fā)的系統(tǒng)有可能成為未來銀行之間的國際清算標準。定向貸款，央行未來通過區(qū)塊鏈技術發(fā)行數(shù)字貨幣后，在實行貨幣寬松政策時，可以通過智能合同設定，貸款資金只能流向特定領域，如新興產業(yè)、農業(yè)領域。（五）投票領域投票領域的不透明和暗箱操作一直為人詬病，區(qū)塊鏈技術公開透明、不可篡改的特性恰好解決這一大難題。未來在政治大選、股東投票方面均有用武之地。納斯達克非常重視區(qū)塊鏈技術在股東投票時的應用，稱其可以

44、解決跨國股東投票公正性的問題。在倫敦舉辦的 2015 年歐洲卓越貿易技術金融新聞獎的主題演講中，納斯達克首席執(zhí)行 Bob Greifeld 宣布，該交易所打算使用區(qū)塊鏈技術管理代理投票系統(tǒng)。代理投票本來是由一家上市交易所使用的一項重要而又費時的操作，區(qū)塊鏈技術的應用可以讓股東們不必出席公司周年大會就能參與投票，用自己的手機就能投票，并且永遠保存投票記錄。（六）慈善領域慈善機構被社會大眾質疑是一直以來存在的問題，區(qū)塊鏈技術可以做到讓每個捐贈者跟蹤了解慈善資金的去向。社會熱心人士很多，當慈善資金的監(jiān)管問題得到有效解決，慈善市場蛋糕有望迅速變大，讓更多需要幫助的人士獲得善款。此外，現(xiàn)在跨國捐贈成本很

45、高，區(qū)塊鏈技術有望創(chuàng)造一個全新的跨國小額快速捐贈市場，跨過慈善金額有可能因此激增數(shù)倍。（七）儲存領域現(xiàn)在的云儲存采用的是中心化的方式，區(qū)塊鏈通過分布式儲存的方式有望與云儲存形成競爭。分布式儲存的好處是難于摧毀，同時利用了閑置的資源。云儲存未來市場空間巨大，去中心化儲存是利用每個用戶閑置的運算能力幫助存儲，而用戶本身可以通過出讓閑置的運算和儲存能力來獲得收益，因此可以提供廉價的云儲存節(jié)點。因為是閑置的，所以成本會低于現(xiàn)在市場上云儲存所用的專門服務器成本。會通過加密的方式儲存到本地，非常安全。行業(yè)深度研究報告26圖表 27 儲存類公司資料來源：華創(chuàng)證券（八）支付領域如比特幣的應用。八、國內外區(qū)塊鏈

46、技術的應用現(xiàn)狀（一）國外區(qū)塊鏈技術的應用現(xiàn)狀美國金融機構已經(jīng)對區(qū)塊鏈技術進行系統(tǒng)測試，而美國科技企業(yè)已經(jīng)對區(qū)塊鏈技術進行應用。2016 年 2 月，在 R3 聯(lián)盟中，已經(jīng)有四十家全球大型銀行完成了由五家區(qū)塊鏈廠商和三家云計算提供商提供的分布式分類帳系統(tǒng)測試。提供區(qū)塊鏈技術的五家廠商分別是 Chain, Ethereum, Eris Industries, IBM 和 Intel。云基礎設施則由 Amazon, IBM 和 Microsoft Corporation 提供。納斯達克在 2015 年 12 月 30 日完成并記錄了基于區(qū)塊鏈平臺 Linq 的首個私募證券交易，被認為對于全球金融市場

47、去中心化，具有里程碑的意義。美國證監(jiān)會批準在線零售商 Overstock 通過區(qū)塊鏈技術公開發(fā)行股票。英國屬地馬恩島是第一個采用區(qū)塊鏈技術作為公共服務的政府，馬恩島曾長期是全球的避稅天堂，而區(qū)塊鏈技術的公開性使政府開始計劃用它搭建一個完全公開透明的企業(yè)注冊環(huán)境。澳大利亞股票交易所正在搭建自己的區(qū)塊鏈系統(tǒng)。突尼斯有望成為全球第一個在區(qū)塊鏈上發(fā)行數(shù)字加密貨幣的國家。行業(yè)深度研究報告27圖表 28R3 聯(lián)盟的豪華陣容資料來源：華創(chuàng)證券（二）國內區(qū)塊鏈技術的應用現(xiàn)狀1、央行態(tài)度2016 年 2 月初，央行行長周小川接受財新專訪時，對區(qū)塊鏈表明了理性務實的開放性態(tài)度“區(qū)塊鏈技術是一項可選的技術，人民銀行

48、部署了重要力量研究探討區(qū)塊鏈應用技術，但是到目前為止區(qū)塊鏈占用資源還是太多，不管是計算資源還是存儲資源，應對不了現(xiàn)在的交易規(guī)模，未來能不能解決，還要看?！?、國內機構、企業(yè)相比美國而言，國內除了央行在深入研究/開發(fā)數(shù)字貨幣之外，其他金融結構還處于對區(qū)塊鏈進行早期信息收集、資料整理階段，而國內企業(yè)大多也是處于對區(qū)塊鏈進行研究和技術儲備階段，一些先行者處于對國外區(qū)塊鏈項目進行引入和改造的階段。行業(yè)深度研究報告28圖表 29 國內區(qū)塊鏈公司資料來源：華創(chuàng)證券九、區(qū)塊鏈可能會顛覆的一些行業(yè)區(qū)塊鏈技術可能會摧毀“信譽體系”，如果每筆交易的注冊都清晰透明、無懈可擊地依賴于硬件數(shù)據(jù)，那么像銀行那樣的“信譽體

49、系”就不再需要了。未來區(qū)塊鏈技術衍生出來的服務將令銀行業(yè)或有關金融領域失去數(shù)以百萬計的就業(yè)崗位。以往需要通過一個值得信賴的組織和權威證明才能的事，或存在經(jīng)紀人（此處得看經(jīng)紀人起什么作用）的領域，未來都有可能用區(qū)塊鏈繞過去。區(qū)塊鏈是削減成本的新工具，挑戰(zhàn)那些中間人的利潤池，有望讓這些中心化機構變得過時。這種新的型態(tài)不僅會去除靠傭金賺錢的中間人，甚至會去除那些靠撮合交易來營運的平臺。區(qū)塊鏈不會取代所有銀行或事務處理業(yè)務，但可能會取代身分證、護照、指紋、以及其他的生物辨識特征。未來區(qū)塊鏈必定會對金融產業(yè)帶來沖擊，以收取交易費用營利的商業(yè)模式很有可能被區(qū)塊鏈技術取代。29行業(yè)深度研究報告十、區(qū)塊鏈技術

50、的缺陷現(xiàn)階段區(qū)塊鏈技術的發(fā)展瓶頸，區(qū)塊鏈目前還沒有能力承載海量交易。到目前為止區(qū)塊鏈占用資源還是太多，不管是計算資源還是存儲資源，應對不了現(xiàn)在的交易規(guī)模。出于技術自身的問題 ，比特幣的挖掘是要消耗大量的電腦運算能力的，因此會帶來很高的能源消耗。據(jù)估計，比特幣網(wǎng)絡運行所需的能源超過 1GW（十億瓦特），可以與愛爾蘭的電力消耗相提并論了。十一、區(qū)塊鏈市場空間和價值輸出模式（一）區(qū)塊鏈市場空間區(qū)塊鏈是一種技術而不是一種產品，其市場空間隨著技術的滲透會不斷地擴大。根據(jù)數(shù)字資產 CEO、 CDS 之母 BlytheMasters 的預測，區(qū)塊鏈應用市場的規(guī)模最終將以萬億美元計算。（二）區(qū)塊鏈價值輸出模式

51、圖表 30 區(qū)塊鏈價值輸出模式資料來源：華創(chuàng)證券十二、相關標的（一）海立美達(002537.SZ)公司股東具有國有背景，將來在支付方面發(fā)展會具有優(yōu)勢，而支付是區(qū)塊鏈技術一個重要的應用領域。公司已經(jīng)和國外的區(qū)塊鏈公司 Block Stream 在聯(lián)系，探討如何把區(qū)塊鏈技術應用到中國。到今年下半年，輪廓會更加清晰。 公司有意成為 FinTech 類型的公司，希望其技術能被其他公司所用。30行業(yè)深度研究報告（二）贏時勝（300377.SZ）公司表示目前有這方面的技術儲備，但處初始階段。（三）恒生電子（600570.SH）公司表示對于區(qū)塊鏈技術有研發(fā)部門，相關團隊在研究。（四）飛天誠信（300386.SZ）公司表示目前在區(qū)塊鏈技術有一定的技術儲備和研究。未來將積極參與數(shù)字貨幣及其他區(qū)塊鏈技術產業(yè)。（五）衛(wèi)士通 （002268.SZ）利用自身的加密技術優(yōu)勢來進行區(qū)塊鏈技術研究。（六）廣電運通 （002152.SZ）公司在投資者互動平臺表示很早就關注數(shù)字貨幣的發(fā)展趨勢，圍繞數(shù)字貨幣的行業(yè)發(fā)展需求，公司已成立專門團隊開展相關工作，包括區(qū)塊鏈技術的研究。（七）御銀股份 （002177.SZ）公司有組織團隊進行區(qū)塊鏈技術研究，希望利用區(qū)塊鏈技術在信息安全及身份識別領域的應用機會來提高公司產品的安全和效率。十三、附件：區(qū)塊鏈技術廣泛應用場景-