短期負債及營運資金管理課件

1、第七章 短期負債及營運資金管理一、 短期負債融資的特點和形式二、 短期借款三 、商業(yè)信用融資 四、營運資金政策第一節(jié) 短期負債融資的特點和形式短期負債是指將在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務，包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款、應付工資福利費等應付費用。 特點： 1融資速度快，容易取得。 2融資富有彈性，成本低。 3融資風險高。 短期負債最主要的形式是短期借款和商業(yè)信用 一、短期借款（一）短期借款的信用條件1信貸限額信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額。信貸限額的有效期通常為一年，但根據(jù)情況也可延期一年。一般而言，企業(yè)在批準的信貸額度內(nèi)，可隨時使用銀行借款，但是銀行

2、并不承擔必須提供全部信貸限額的義務，如果企業(yè)信譽惡化，即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，這時，銀行不會承擔法律責任。2周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。例：教材P187例7-63補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比（通常為10%20%）計算的最低存款余額。例：教材P187例7-74借款抵押 銀行向財務風險較大、信譽情況不確

3、定的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需有抵押品擔保，以減少自己蒙受損失的風險。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應收賬款、存貨、股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的賬面價值決定貸款金額，一般為抵押品賬面價值的30%90%。這一比率的高低取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風險偏好。注意：抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款，這是因為銀行主要向信譽好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款視為一種風險投資，因而收取較高的利息；此外，銀行管理抵押貸款比管理非抵押貸款更為困難，為此往往另外收取手續(xù)費。企業(yè)取得抵押借款還會限制其抵押財產(chǎn)的使用和將來的借款能力。5償還條件 貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)分期等額償還兩種

4、方式。一般說來，企業(yè)不希望采用后種方式，因為這會提高貸款的實際利率；而銀行則不希望采用前種方式，因為這會加重企業(yè)還款時的財務負擔，增加企業(yè)對拒付風險，同時也會降低實際貸款利率。6其他承諾銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時提供財務報表，保持適當資產(chǎn)流動性等。如企業(yè)違背作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。（二）借款利息的支付方法（1）收款法收款法又稱利隨本清法 ，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)借款大都采用這種方法收息。采用這種方法，借款的名義利率（亦即約定利率）等于其實際利率（亦即有效利率）。（2）貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息

5、部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，其有效利率高于約定利率。例：教材P188例7-8（3）加息法加息法是分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)約定利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本利和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期等額償還。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全部利息，這樣，企業(yè)負擔的有效利率便高于約定利率約一倍。例：教材P189 例7-9第三節(jié) 商業(yè)信用融資商業(yè)信用指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間借貸關系。商業(yè)信用產(chǎn)生

6、于商品交換之中，是所謂的“自發(fā)性籌資”。它運用廣泛，在短期負債籌資中占有相當大的比重。商業(yè)信用的具體形式有應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款等。（一）應付賬款 企業(yè)購買貨物暫未付款而欠對方的賬項。應付賬款相當于向賣方借用資金購進商品。 應付賬款可以分為免費信用、有代價信用和展期信用。免費信用是指買方企業(yè)在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用；有代價信用是指買方企業(yè)放棄折扣期付出代價而獲得的信用；展期信用是指買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強制獲得的信用。1應付賬款的成本若買方企業(yè)購買貨物后在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，便可享受免費信用，這種情況下企業(yè)沒有因為享受信用而付出代價。例：某企業(yè)按2/10、N/

7、30的條件購入貨物100萬元。如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了10天的免費信用期，并獲得折扣2萬元（1002%），免費信用額為98萬元。若買方企業(yè)放棄折扣，在10天后（不超過30天）付款，該企業(yè)便要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。一般而言，放棄現(xiàn)金折扣的成本可由下式求得：運用上式，該企業(yè)放棄折扣所負擔的成本為2%/（1-2%） 360/（30-10）= 36.7%公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。如果買方企業(yè)放棄折扣而獲得信用，其代價是較高的。然而，企業(yè)在放棄折扣的情況下，推遲付款的時間越長，其成本就越小。例如，如果企業(yè)延至

8、50天付款，其成本則為 2%/（1-2%） 360/（50-10）= 18.4%2利用現(xiàn)金折扣的決策在附有信用條件的情況下，因為獲得不同信用要負擔不同的代價，買方企業(yè)便要在利用哪種信用之間做出決策。一般說來： （1）如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實質(zhì)是一種機會成本）的利率借入資金，就應在折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。比如，與上例同期的銀行短期借款年利率為12%，則買方企業(yè)應利用更便宜的銀行借款在折扣期內(nèi)償還應付賬款；反之，企業(yè)應放棄折扣。（2）如果在折扣期內(nèi)將應付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。當然，假使企業(yè)放棄

9、折扣優(yōu)惠，也應將付款日推遲至信用期內(nèi)的最后一天（入上例中的第30天），以降低放棄折扣的成本。（3）如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期（如上例中將付款日推遲到第50天），則需在降低了的放棄現(xiàn)金折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇展延付款帶來的損失主要是指因企業(yè)信譽惡化而喪失供應商乃至其他貸款人的信用，或日后招致苛刻的信用條件（4）如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小（或所獲利益最大）的一家比如，上例中另有一家供應商提出1/20、N/30的信用條件，其放棄折扣的成本為：1%/（1-1%） 360/（30-20）= 36.4% 與上例中2/10、N/3

10、0信用條件的情況相比，后者的成本較低，如果買方企業(yè)估計會拖延付款，那么寧肯選擇第二家供應商。例題：某公司擬采購一批零件，供應商報價如下： (1)立即付款，價格為9630元；(2)30天內(nèi)付款，價格為9750元；(3)31至61內(nèi)付款，價格為9870元；(4)61至90天內(nèi)付款，價格為10000元。假設銀行短期貸款利率為15%，每年按360天計算。 要求：計算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對該公司最有利的付款日期和價格 答案： (1)立即付款：折扣率=（10000-9630）10000=370% 放棄折扣成本=370%（1-370%）360 （90-0)=1537% (2)30天內(nèi)付款：折扣

11、率=（10000-9750）10000=25%放棄折扣成本=25%（1-25%）360（90-30)=1538%(3)60天付款：折扣率=（10000-9870）10000=13%放棄折扣成本=13%（1-13%）360 （90-60)=1581%(4)最有利的是第60天付款9870元。二、其他形式的商業(yè)信用應付票據(jù)是企業(yè)進行延期付款商品交易時開具的反映債權債務關系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同，應付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。預收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。對于賣方來講，預收賬款相當于向買方借用資金后用貨物抵償。此外，企業(yè)往往還存在一些在非商品交

12、易中產(chǎn)生、但亦為自發(fā)性籌資的應付費用，如應付工資、應交稅金、其他應付款等。三、商業(yè)信用籌資的特點商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性在于容易取得。首先，對于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，無需正式辦理籌資手續(xù)其次，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負擔成本。其缺陷在于期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時所付出的成本較高。 第四節(jié)營運資金籌資決策 營運資金包括流動資產(chǎn)和流動負債兩部分，營運資金籌資決策是在對流動資產(chǎn)和流動負債分析的基礎上，就流動資產(chǎn)和流動負債的匹配作出的財務決策（一）營運資金持有決策（二）營運資金籌集決策（一）營運資金持有決策（一）營運資金持有政策持有量持有量影響企業(yè)的收益

13、和風險，營運資金持有量的確定，就是在收益和風險之間進行權衡。將持有較高的營運資金稱為寬松的營運資金政策收益、風險均較低；而將持有較低的營運資金稱為緊縮的營運資金政策收益、風險均較高。介于兩者之間的，是適中的營運資金政策。在適中的營運資金政策下，營運資金的持有量不過高也不過低，恰好現(xiàn)金足夠支付之需，存貨足夠滿足生產(chǎn)和銷售所用，除非利息高于資本成本（這種情況不大可能發(fā)生），一般企業(yè)不保留有價證券。也即，適中的營運資金政策對于投資者財富最大化來講理論上是最佳的。然而，我們卻難以量化地描述適中的營運資金持有量。 1.流動資產(chǎn)和流動負債分析（1）流動資產(chǎn)：按照用途，可分為臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)。

14、（2）與流動資產(chǎn)按照用途劃分的方法相對應，流動負債也可分為臨時性負債和自發(fā)性負債2.流動資產(chǎn)和流動負債的配合 營運資金籌集政策，主要是就如何安排臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)的資金來源而言的，一般可以區(qū)分為三種： （1）配合型籌資政策 （2）激進型籌資政策 （3）穩(wěn)健型籌資政策 （1）配合型籌資政策配合型籌資政策的特點是：對于臨時性流動資產(chǎn)，運用臨時性負債籌集資金滿足其資金需要；對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同），運用長期負債、自發(fā)性負債和權益資本籌集資金滿足其資金需要。2激進型籌資政策 激進型籌資政策的特點是：臨時性負債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資

15、產(chǎn)的資金需要。見下圖： 3穩(wěn)健型籌資政策 穩(wěn)健型籌資政策的特點是：臨時性負債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負債、自發(fā)性負債和權益資本作為資金來源，見下圖： 例：東方制造公司目前的資產(chǎn)組合和籌資組合見下表不同籌資組合對企業(yè)報酬和風險的影響資產(chǎn)組合籌資組合流動資產(chǎn) 40，000流動負債 20，000固定資產(chǎn) 60，000長期資金 80，000合計 100，000合計 100，000現(xiàn)在息稅前利潤為20，000，流動負債的成本為4%，長期資金的成本為15%不同籌資組合對東方公司風險和報酬的影響項目現(xiàn)在的情況（保守組合）計劃變動情況（冒險組合）籌資組合 短期資金20，00050,000 長期資金80，00050,000 資金總額100，000100