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1、第十章 短期資產管理 本章要點： 營運資本管理 短期資產管理 現(xiàn)金管理短期金融資產管理應收賬款管理存貨規(guī)劃及控制第一節(jié) 營運資本管理一、營運資本的概念營運資本：指企業(yè)生產經營活動中占用在流動資產上的資金。 廣義：指一個企業(yè)流動資產的總額。 (毛營運資本) 狹義：指流動資產減流動負債后的余額。 (凈營運資本)二、營運資本與現(xiàn)金周轉現(xiàn)金周轉示意圖：收到采購的材料支付命令付出現(xiàn)金存貨周轉期應收帳款周轉期應付帳款周轉期訂貨銷售對方付款收到現(xiàn)金轉賬采購原料三、營運資本管理的原則 P277第二節(jié) 短期資產管理一、短期資產的特征 周轉速度快 變現(xiàn)能力強 財務風險小二、短期資產的分類 （一）按實物形態(tài)分現(xiàn)金短

2、期金融資產 應收及預付款項 存貨（二）按在生產經營循環(huán)中所處的流程分生產領域中的短期資產流通領域中的短期資產 生息領域中的短期資產三、短期資產的持有政策 （一）影響短期資產政策的因素、風險與收益2、企業(yè)所處行業(yè)3、企業(yè)規(guī)模4、外部融資環(huán)境 （二）短期資產政策類型 圖示：緊縮政策銷售額 流動資產0 寬松政策適中政策（二）短期資產政策類型第三節(jié) 現(xiàn)金管理一、現(xiàn)金管理概述： 企業(yè)持有現(xiàn)金的動機 1.支付的動機 2.預防的動機 3.投機的動機 現(xiàn)金的特點： 1、盈利能力嚴重不足 2、流動性很強 現(xiàn)金管理目的： 在保證企業(yè)現(xiàn)金需求的情況下，合理確定現(xiàn)金余額，盡量避免現(xiàn)金閑置。 現(xiàn)金管理的內容編制現(xiàn)金收支

3、計劃進行現(xiàn)金日常控制企業(yè)現(xiàn)金收支數(shù)量確定最佳現(xiàn)金余額當現(xiàn)金溢余時采用還款或有價證券投資策略當現(xiàn)金短缺時采用短期融資策略二、現(xiàn)金預算管理（一）現(xiàn)金收支計劃的主要內容： 現(xiàn)金收入；現(xiàn)金支出； 凈現(xiàn)金流量；現(xiàn)金余缺 資金的籌措與運用現(xiàn)金收支計劃的編制主要通過現(xiàn)金收支計劃表來完成。現(xiàn)金收支計劃表序號 現(xiàn)金收支項目上月計劃本月計劃1（一）現(xiàn)金收入（1）營業(yè)現(xiàn)金收入（2）其他現(xiàn)金收入（3）現(xiàn)金收入合計2（二）現(xiàn)金支出（4）營業(yè)現(xiàn)金支出（5）其他現(xiàn)金支出（6）現(xiàn)金支出合計3（三）凈現(xiàn)金流量（7）現(xiàn)金支出減現(xiàn)金支出4（四）現(xiàn)金余缺（8）期初現(xiàn)金余額（9）凈現(xiàn)金流量（10）期末現(xiàn)金余額（11）最佳現(xiàn)金余額（12

4、）現(xiàn)金多余或短缺現(xiàn)金計劃表中各項目說明如下：現(xiàn)金收入1.營業(yè)現(xiàn)金收入：主要指產品銷售收入。 必須把現(xiàn)銷和賒銷分開； 必須考慮現(xiàn)金折扣、銷售退回、壞帳損失等。2.其它現(xiàn)金收入：通常有設備租賃收入、證券投資的利息收入、股利收入等?？蓮匿N售計劃中取得現(xiàn)金支出1.營業(yè)現(xiàn)金支出：主要有材料采購、工資和其它支出。 要確定材料采購付款的金額、時間銷售收入的關系。 要分清現(xiàn)購和賒購。 外界因素：價格變動、材料供應緊張程度等。 估計采購商品物資中可能發(fā)生的退貨、折扣等。2.其它現(xiàn)金支出：主要包括固定資產投資支出、償還債務的本金和利息支出、所得稅支出、股利支出或上繳利潤等。 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金余缺0 現(xiàn)金溢余 投資（

5、還債）0 現(xiàn)金短缺 籌資 三、現(xiàn)金持有量決策（一）現(xiàn)金周轉模式1.現(xiàn)金周轉示意圖：收到采購的材料支付材料資金出售產成品收回現(xiàn)金存貨周轉期（1）應收帳款周轉期（2）應付帳款周轉期（3）現(xiàn)金周轉期（4） 2.最佳現(xiàn)金余額 3.評價：假設收支的現(xiàn)金流量在數(shù)量上一致（二）存貨模式（Baumol模型）：1.即經濟訂貨批量問題2.假設：收入間隔發(fā)生、支出連續(xù)發(fā)生 NN/2時間現(xiàn)金余額3.圖示：t2t3t4. 現(xiàn)金總成本：（1）現(xiàn)金持有成本;（2）現(xiàn)金轉換成本根據(jù)總成本最小原則則：現(xiàn)金總成本：TC現(xiàn)金管理總成本；b每次現(xiàn)金與有價證券的轉換成本； N最佳現(xiàn)金余額；i短期有價證券利息率; T特定時間內現(xiàn)金需求總

6、額現(xiàn)金持有數(shù)量 N0成本總成本TC（三）米勒-歐爾現(xiàn)金管理模式： 一種基于不確定性的現(xiàn)金管理模式；模型假設：每日現(xiàn)金實際收支狀況無法確切第預知、現(xiàn)金流量服從正態(tài)分布、現(xiàn)金與有價證券之間能夠自由兌換現(xiàn)金余額0均衡點現(xiàn)金余額下限時間現(xiàn)金余額上限LZ*U假設：b 現(xiàn)金與有價證券之間的單位轉換成本；每日現(xiàn)金余額的標準差；r 有價證券的日收益率；L 現(xiàn)金余額波動的下限；U現(xiàn)金余額波動的上限；Z* 最佳現(xiàn)金持有量；在此基礎上，米勒-歐爾認為： 實例：P292 例9-6四、現(xiàn)金的日常控制 1、現(xiàn)金流動同步化2、合理估計“浮存”3、加速應收賬款收現(xiàn)第四節(jié) 短期金融資產管理一、短期金融資產管理的動機與內容： 短

7、期金融資產：能夠隨時變現(xiàn)并且持有時間不準備超過1年（含1年）的金融類資產（如股票、債券、基金等）1、持有短期金融資產的動機 作為現(xiàn)金的替代品； 獲取一定的收益； 2、短期金融資產管理的原則 安全性、流動性與盈利性相均衡原則； 分散投資原則； 理智投資原則；二、短期金融資產的種類 短期國庫券； 大額可轉讓定期存單； 貨幣市場基金； 商業(yè)票據(jù)； 證券化資產短期金融資產的種類證券化資產 證券化資產就是實施了資產證券化的資產。流程首先發(fā)起人把證券化資產出售給一家特設信托機構（Special Purpose Vehicle，簡稱SPV），或者由SPV主動購買可以證券化的資產，由SPV將這些資產匯集成資產

8、池（Asset Pool），并以該資產池所產生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券，為了提高資產支持證券的等級，SPV常常還會在發(fā)行之前聘請證券評級機構對資產支持證券（Asset-Backed Securitization）進行信用評級，最后再由證券承銷商把有資產支持的證券銷售給投資者我國資產證券化的發(fā)起人一般為銀行或資產管理公司（如信達、長城、華融與東方等資產管理公司）。2007年全面爆發(fā)的次貸危機表明，這種創(chuàng)新金融工具所隱藏的風險也是不容忽視的。三、短期金融資產的投資組合決策1.投資組合的三分法 1/3的資金存入銀行以備不時之需； 1/3的資金投資于債券、股票等有價證券； 1/3的資金投

9、資于房地產等不動產。 1/3投資于風險較大的有發(fā)展前景的成長性股票；1/3投資于安全性較高的債券或優(yōu)先股等有價證券；1/3投資于中等風險的有價證券。2.風險與收益組合模式 投資者可以測定出自己期望的投資收益率和所能承受的風險程度，然后，在市場上選擇相應風險和收益的證券作為投資組合。3.選擇不同期限的證券進行投資組合5.應收賬款的管理增加銷售減少存貨功能目標強化競爭、擴大銷售的功能降低成本，提高應收賬款投資的效益 機會成本：一般按有價證券的利息率計算 管理成本-調查費用、收集信息費用、記錄費用、 收賬費用、其他 壞賬成本應收賬款成本信用標準信用條件收賬政策信用政策第五節(jié) 應收賬款管理信用標準企業(yè)

10、同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。判斷標準：預期的壞賬損失率信用標準放寬-銷售增加 -應收賬款投資增加 -機會成本上升 -管理成本上升 -壞賬損失上升信用政策信用標準例 題項 目數(shù) 據(jù)：銷售收入（元）100 000：銷售利潤率20%：平均收現(xiàn)期45天：平均壞賬損失率6%：應收賬款占用資金的機會成本15%項目A方案（較緊的信用標準）B方案（較松的信用標準）銷售收入減少10000元增加15000元收現(xiàn)期銷售收入減少部分的平均收現(xiàn)期為90天，剩余90000元的平均收現(xiàn)期降為40天銷售收入增加部分的平均收現(xiàn)期為75天，原100000元的平均收現(xiàn)期仍為45天壞賬損失率銷售收入減少部分的壞賬損失率為

11、8.7%，剩余90000元的平均壞賬損失率降為5.7%銷售收入增加部分的壞賬損失率為12%，原100000元的平均壞賬損失率仍為6% 恒遠公司備選的兩種信用標準恒遠公司在當前信用政策下的經營情況信用標準恒遠公司備選的兩種信用標準測算結果項目A方案（較緊的信用標準）B方案（較松的信用標準）銷售利潤應收賬款機會成本壞賬損失凈收益信用政策信用條件企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件。信用期限企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款期限。折扣期限企業(yè)為客戶規(guī)定的可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限?，F(xiàn)金折扣 例，2/10，n/30信用條件假設上述恒遠公司準備改變信用條件，可供選擇的A、B兩種方案詳見表，試評價兩個方案的優(yōu)劣例 題項

12、目A方案B方案信用條件n/452/10，n/30銷售收入增加20000元增加30000元平均收現(xiàn)期60天30天壞賬損失率全部銷售收入的平均壞賬損失率為8%全部銷售收入的平均壞賬損失率為4%折扣收入百分比須付現(xiàn)金折扣的銷售收入占總銷售收入的百分比為0%須付現(xiàn)金折扣的銷售收入占總銷售收入的百分比為50%信用條件恒遠公司可供選擇的A、B兩種信用條件方案測算結果 項 目A方案B方案信用條件變化對銷售利潤的影響信用條件變化對應收賬款機會成本的影響現(xiàn)金折扣成本的變化情況信用條件變化對壞賬損失的影響信用政策變化產生的凈收益信用政策收賬政策 收賬政策是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時公司所采取的收賬策略

13、與措施。積極的收賬政策，可能會減少應收賬款，減少壞賬損失，但要增加收賬成本。 消極的收賬政策，則可能會增加應收賬款，增加壞賬損失，但會減少收賬費用 信用政策收賬政策P為飽和點P信用政策 新宇公司不同收賬政策條件下的有關資料詳見表，該企業(yè)當年銷售額為120萬元（全部為賒銷），收賬政策對銷售收入的影響忽略不計。該企業(yè)應收賬款的機會成本為10%。 項目現(xiàn)行收賬政策建議收賬政策年收賬費用（元）10 00015 000應收賬款平均收現(xiàn)期（天）6030壞賬損失率（%）42例 題信用政策序號項目當前收賬政策建議收賬政策1年銷售收入2應收賬款周轉次數(shù)6123應收賬款平均占用額200 000100 0004建議

14、收賬政策節(jié)約的機會成本-10 0005壞賬損失48 00024 0006建議政策減少壞賬成本-24 0007兩項節(jié)約合計（7=4+6）-34 0008按建議政策增加收賬費用-5 0009建議政策可獲收益（9=7-8）-29 000新宇公司不同收賬政策的效果對比 綜合信用政策信用標準：預計壞賬損失率(%)信用條件收賬政策00.50.51從寬信用條件(60天付款)消極收賬政策(拖欠20天不催收)1225一般信用條件(45天付款)一般收賬政策(拖欠10天不催收)5101020從嚴信用條件(30天付款)積極收賬政策(拖欠立即催收)20以上不予賒銷綜合信用政策的基本模式應收賬款的日?？刂破髽I(yè)的信用調查企

15、業(yè)的信用評估監(jiān)控應收賬款催收拖欠款項應收賬款的日?？刂破髽I(yè)的信用調查直接調查間接調查財務報表信用評估機構AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C銀行其他應收賬款的日常控制企業(yè)的信用評估5C評估法品德（Character）能力(Capacity)資本(Capital)抵押品(Collateral)情況(Conditions)信用評分法應收賬款的日?？刂祈椖控攧毡嚷屎托庞闷焚|（1）分數(shù)(x）0-100（2）權數(shù)( ）（3）加權平均數(shù)（4）=（2）（3）流動比率1.9900.2018.00資產負債率50850.108.50凈資產報酬率15850.108.50信用評估等級AA850.252

16、1.25信用記錄一般750.2518.75未來發(fā)展預計一般750.053.75其他因素好850.054.25合計-1.0083.00例 題新宇公司的信用情況評分表 應收賬款的日?？刂票O(jiān)控應收賬款 賬齡分析表 應收賬款平均賬齡 (兩種方法) 賬齡金額（元）百分比0天-30天12 10044.82%30天-60天8 60031.85%60天-90天6 30023.33%90天以上00合計27 000100.00%法1：計算所有個別的沒有清償?shù)陌l(fā)票的加權平均賬齡。使用的權數(shù)是個別的發(fā)票占應收賬款總額的比例。 法2：賬齡在0天-30天的應收賬款被假設其賬齡為15天，賬齡為30天-60天的應收賬款，其賬

17、齡假定為45天，依此類推。 應收賬款的日?？刂拼呤胀锨房铐椥藕ㄖ娫挻呤諅€人拜訪收款機構訴訟程序第十章 流動資產管理營運資本管理短期資產管理現(xiàn)金管理短期金融資產管理應收賬款管理存貨規(guī)劃及控制存貨的功能與成本 存貨規(guī)劃存貨控制 6. 存貨的管理 存貨包括各類材料、商品、在產品、半成品、產成品等，可以分為三大類：原材料存貨、在產品存貨和產成品存貨。存貨規(guī)劃及控制存貨的規(guī)劃與控制存貨的功能儲存必要的原材料和在產品，可以保證生產正常進行；儲備必要的產成品，有利于銷售；適當儲存原材料和產成品，便于組織均衡生產，降低產品成本；留有各種存貨的保險儲備，可以防止意外事件造成的損失。存貨的規(guī)劃與控制存貨的成本

18、：采購成本：由買價、運雜費等構成訂貨成本：為訂購材料、商品而發(fā)生的成本儲存成本：在物資儲存過程中發(fā)生的倉儲費、搬運費、保險費、占用資金支付的利息費等存貨的功能與成本 存貨規(guī)劃存貨控制 存貨規(guī)劃包括兩個方面的內容，一是應當訂購多少，二是應當何時開始訂貨 。存貨規(guī)劃及控制存貨規(guī)劃經濟批量A代表全年需要量Q代表每批訂貨量F代表每批訂貨成本，H代表每件存貨的年儲存成本 Q*訂貨成本儲存成本存貨成本訂貨量o經濟批量=經濟批數(shù)總成本一定時期儲存成本和訂貨成本總和最低的采購批量存貨規(guī)劃新宇公司全年需要甲零件1200件，每次訂貨的成本為400元，每件存貨的年儲存成本為6元。計算新宇公司的經濟批量如下：例 題公

19、式法逐批測試法 項目各種批量訂購批數(shù)（批）123456訂購批量（件）1200600400300240200年儲存成本（元）360018001200900720600年訂貨成本（元）4008001200160020002400年總成本合計（元）400026002400250027203000*全年需要量=1200件存貨規(guī)劃假設所需零件的每件價格為10元，但如果一次訂購超過600件，可給予2%的批量折扣，問應以多大批量訂貨？思 考？答案：公司應該盡量取得數(shù)量折扣 存貨規(guī)劃存貨的再訂貨點訂貨點：訂購下一批存貨時本批存貨的儲存量。影響訂貨點的因素原材料的使用率，即每天消耗的數(shù)量在途時間：從發(fā)出訂單到貨物驗收完畢所用的時間確定訂貨點的公式：存貨規(guī)劃保