關(guān)注慢病大品種迎合政策趨勢(shì)202年醫(yī)藥投資策略課件

1、關(guān)注慢性病大品種、迎合政策趨勢(shì)2012年醫(yī)藥投資策略醫(yī)藥行業(yè)分析師：黃國(guó)珍執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0130511100004銀河證券醫(yī)藥生物團(tuán)隊(duì)二一一年十一月醫(yī)藥行業(yè)：邏輯和結(jié)論邏輯尋找2011年個(gè)股分化及市場(chǎng)偏好邏輯2012年醫(yī)藥投資邏輯關(guān)注投資邏輯成立的條件和催化因素結(jié)論需求引導(dǎo)供給，慢性病成為主要疾病，最有望從中產(chǎn)生大品種篩選慢性病領(lǐng)域的大品種是有效的投資線索順應(yīng)政策扶持以及醫(yī)學(xué)發(fā)展方向的行業(yè)選擇，看好疫苗行業(yè)重點(diǎn)推薦天士力、萊美藥業(yè)、智飛生物和陽(yáng)普醫(yī)療內(nèi)容目錄韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè) 重點(diǎn)公司推薦韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的201

2、1年行業(yè)指數(shù)跑輸大盤醫(yī)藥板塊位列所有板塊走勢(shì)倒數(shù)第六 韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年化學(xué)制藥和生物制品板塊走勢(shì)明顯弱于大盤 韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年中藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械板塊表現(xiàn)相對(duì)較好 韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年漲幅前二十跌幅前二十排序公司名稱漲跌幅（%）排序公司名稱漲跌幅（%）1ST中源172.4 1康芝藥業(yè)-61.2 2中珠控股132.3 2海普瑞-49.5 3迪康藥業(yè)114.7 3麗珠集團(tuán)-49.1 4江蘇吳中52.8 4哈藥股份-46.3 5冠昊生物50.4 5譽(yù)衡藥業(yè)-44.4 6翰宇藥業(yè)34.6 6東北制藥-43.3 7第一醫(yī)藥30.8 7華蘭生物-43.0 8

3、ST東盛25.8 8華北制藥-42.7 9英特集團(tuán)22.0 9現(xiàn)代制藥-38.3 10瑞康醫(yī)藥20.5 10樂(lè)普醫(yī)療-37.5 11迪安診斷19.1 11千金藥業(yè)-37.0 12通策醫(yī)療17.2 12雙鶴藥業(yè)-36.6 13昆明制藥16.3 13廣州藥業(yè)-36.3 14同仁堂16.1 14國(guó)藥股份-36.2 15京新藥業(yè)15.9 15健康元-35.0 16千山藥機(jī)14.9 16鑫富藥業(yè)-34.7 17舒泰神14.6 17海王生物-34.5 18湯臣倍健13.2 18仙琚制藥-34.2 19華海藥業(yè)13.0 19上海醫(yī)藥-32.7 20ST金花12.0 20萊茵生物-32.7 再生醫(yī)學(xué)、中藥保健

4、類以及新股表現(xiàn)較好 韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年 2011年1-9月：化學(xué)制劑收入增速24.8%；利潤(rùn)增速13.6%。利潤(rùn)增速低于收入增速，顯示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用上升 當(dāng)前化學(xué)制劑PE(TTM，整體法剔除負(fù)值)為27.5倍，板塊近5年來(lái)平均約33.8倍，目前板塊估值低于歷史平均 當(dāng)前化學(xué)制劑相對(duì)A股溢價(jià)率1.9倍，近5年平均溢價(jià)率為1.5倍，目前高于歷史平均韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年 2011年1-9月：中成藥收入增速35.7%；利潤(rùn)增速139.4%。中藥材價(jià)格回落，行業(yè)利潤(rùn)增速略高于收入增速 當(dāng)前中藥板塊PE(TTM，整體法剔除負(fù)值)為38.0倍，板塊近5年來(lái)平均約40.8倍，目前

5、板塊估值低于歷史平均 當(dāng)前中藥板塊相對(duì)A股溢價(jià)率2.6倍，近5年平均溢價(jià)率為1.8倍，目前高于歷史平均韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年 2011年1-9月：生物制品收入增速28.7%；利潤(rùn)增速6.6%。利潤(rùn)增速大幅低于收入增長(zhǎng) 當(dāng)前生物制品PE(TTM，整體法剔除負(fù)值) 36.5倍，板塊近5年來(lái)平均約44.7倍，目前板塊估值低于歷史平均 當(dāng)前生物制品相對(duì)A股溢價(jià)率2.5倍，近5年平均溢價(jià)率為1.9倍,目前高于歷史平均內(nèi)容目錄韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè) 重點(diǎn)公司推薦關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種慢性病已經(jīng)上升為主要疾病衛(wèi)生部部長(zhǎng)陳竺

6、指出：我國(guó)人民群眾最大的健康挑戰(zhàn)來(lái)自慢性病，是主要的致死或致殘?jiān)蚵圆≈饕N類心腦血管疾?。汗谛牟　⒛X卒中呼吸系統(tǒng)疾?。骸袄下А毕到y(tǒng)疾?。合詽兲悄虿“┌Y關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種慢性病發(fā)病率呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)我國(guó)居民腦血管病的發(fā)病率從1993年的4%左右上升至2008年的8%。目前仍處于上升通道中。關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種慢性病將成為今后一段時(shí)期醫(yī)療和疾病領(lǐng)域的主要矛盾人口老齡化：老年人以慢性病為主生活條件以及習(xí)慣的改變：高脂飲食導(dǎo)致心腦血管疾病增加衛(wèi)生條件的提高，傳染病減少疾病治療手段的提高更多的病開(kāi)始趨于慢性化心腦血管疾病，長(zhǎng)期治療長(zhǎng)期服藥癌癥由“不治之癥”逐漸向“慢性病”進(jìn)行治

7、療管理關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種醫(yī)療資源主要消耗在慢性病治療之中根據(jù)WHO的統(tǒng)計(jì)，到2030年全球?qū)⒂?0%的醫(yī)療資源是投向慢性病治療柳葉刀雜志文章認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家將遭到不斷增加的慢性病的沉重打擊集中措施減少已知的、可以矯正的風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)預(yù)防慢性病對(duì)發(fā)病率和死亡率的減少至關(guān)重要關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種終端用藥數(shù)據(jù)顯示腫瘤、心血管、消化等大類慢性病居前抗感染類仍居第一位，但比重將逐漸下降腫瘤、心腦血管及消化疾病等慢性病占據(jù)了終端用藥量的較大比重2010年臨床用藥各大類銷售格局抗感染23.10%抗腫瘤和免疫調(diào)節(jié)17.12%心血管系統(tǒng)13.40%消化系統(tǒng)及代謝12.73%血液和造血系統(tǒng)11.04%神

8、經(jīng)系統(tǒng)9.16%肌肉-骨骼系統(tǒng)3.10%呼吸系統(tǒng)2.75%全身用激素類制劑1.83%生殖泌尿和性激素1.26%皮膚病0.64%感覺(jué)系統(tǒng)0.51%抗寄生蟲(chóng)、殺蟲(chóng)劑、驅(qū)蟲(chóng)0.10%原料藥及其他0.02%雜類3.22%內(nèi)容目錄韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè) 重點(diǎn)公司推薦順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)疫苗供應(yīng)體系建設(shè)規(guī)劃出臺(tái)，疫苗行業(yè)未來(lái)大有發(fā)展2011年10月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議通過(guò)了規(guī)劃，疫苗行業(yè)關(guān)注度顯著提升接種疫苗是防控傳染病發(fā)生和流行最經(jīng)濟(jì)、最有效的措施之一新品研發(fā)將提速：盡快完成手足口病等6種新型疫苗的研制及產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)增產(chǎn)能和實(shí)

9、物儲(chǔ)備中央財(cái)政支持EPI，重點(diǎn)項(xiàng)目安排投資規(guī)模約94億元順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)疫苗的需求有賴于國(guó)家支持與引導(dǎo)與藥物需求的區(qū)別主要用于健康人群，因此對(duì)于安全性的要求極高必須具有較高的預(yù)防和治療功效才能被公眾接受政府是疫苗的主要購(gòu)買者，在疫苗的生產(chǎn)研發(fā)中起著重要的調(diào)控作用順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)過(guò)去的政策“桎梏”逐步打破2005年疫苗流通和預(yù)防接種管理?xiàng)l例打破了疫苗流通市場(chǎng)疾控中心一統(tǒng)天下的局面，二類疫苗市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了銷售渠道的開(kāi)放二類疫苗生產(chǎn)企業(yè)的銷售對(duì)象由原來(lái)的31 家省級(jí)疾病預(yù)防控制機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到數(shù)萬(wàn)家省、市、縣疾病預(yù)防控制機(jī)構(gòu)、接種單位及有資質(zhì)的疫苗批發(fā)企業(yè)政策桎梏的打破

10、有利于疫苗需求的釋放順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)未來(lái)疫苗需求增長(zhǎng)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)國(guó)家公共政策從“治已病”前移到“治未病”個(gè)人對(duì)疫苗的認(rèn)知程度和購(gòu)買力逐年提高經(jīng)濟(jì)全球化以及人口流動(dòng)頻繁帶來(lái)疫病“全球化”順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)我國(guó)疫苗市場(chǎng)規(guī)模未來(lái)將持續(xù)快速增長(zhǎng)2009年我國(guó)疫苗市場(chǎng)規(guī)模約90億元，在醫(yī)藥行業(yè)收入中比重不足1%，遠(yuǎn)低于全球2.5%的平均水平，未來(lái)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)WHO疫苗采購(gòu)計(jì)劃打開(kāi)疫苗企業(yè)出口之門2005年疫苗流通和預(yù)防接種管理?xiàng)l例打破了疫苗流通市場(chǎng)疾控中心一統(tǒng)天下的局面，二類疫苗市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了銷售渠道的開(kāi)放二類疫苗生產(chǎn)企業(yè)的銷售對(duì)

11、象由原來(lái)的31 家省級(jí)疾病預(yù)防控制機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到數(shù)萬(wàn)家省、市、縣疾病預(yù)防控制機(jī)構(gòu)、接種單位及有資質(zhì)的疫苗批發(fā)企業(yè)政策桎梏的打破有利于疫苗需求的釋放順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)2010年新版藥典造成了今年疫苗批簽發(fā)的低基數(shù)為了適應(yīng)新版藥典要求，疫苗生產(chǎn)企業(yè)需要進(jìn)行工藝改進(jìn)工藝改進(jìn)需要較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行生產(chǎn)工藝認(rèn)證，某些改進(jìn)甚至需要重新進(jìn)行臨床研究跨國(guó)公司產(chǎn)品在抗生素殘留上不符合中國(guó)新版藥典要求目前疫苗生產(chǎn)企業(yè)（尤其是內(nèi)資企業(yè)）的批簽發(fā)已經(jīng)恢復(fù)正常順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)疫苗企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在二類苗市場(chǎng)（量小錢多）二類苗的批簽發(fā)占比約20%，但金額占比約70%疫苗類別按數(shù)量計(jì)（萬(wàn)人份）

12、2007 年2008 年2009 年一類疫苗一類疫苗批簽發(fā)數(shù)量33,107 64,283 64,843 所占比重（%）54%75%80%二類疫苗二類疫苗批簽發(fā)數(shù)量28,623 21,270 15,851 所占比重（%）46%25%20%合計(jì)批簽發(fā)總量61,730 85,553 80,694 按金額計(jì)（萬(wàn)元）2007 年2008 年2009 年一類疫苗一類疫苗批簽發(fā)金額72,983 200,894 460,478 所占比重（%）11%20%39%二類疫苗二類疫苗批簽發(fā)金額614,732 829,067 724,318 所占比重（%）89%80%61%合計(jì)批簽發(fā)總額687,715 1,029,96

13、1 1,184,796 順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)明年基藥招標(biāo)模式將改良，質(zhì)量和規(guī)模因素得到重視“安徽模式”備受詬病，藥品質(zhì)量問(wèn)題頻出。改良后的招標(biāo)模式，質(zhì)量分將帶入商務(wù)標(biāo)的評(píng)選中。廠商中標(biāo)后不供貨或難以供貨導(dǎo)致“規(guī)?！币蛩貙⑹艿街匾暋Ｕ袠?biāo)中對(duì)質(zhì)量和規(guī)模的重視利好具有質(zhì)量和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)雙信封模式中安徽基本藥物補(bǔ)充藥品質(zhì)量類型分類第一類具有我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授予的有效期內(nèi)的化合物實(shí)體發(fā)明專利證書的藥品第二類原研類單獨(dú)定價(jià)藥品、國(guó)家保密處方、中藥一類、中藥保護(hù)一級(jí)、西藥一類、生物制品一類等第三類國(guó)家批準(zhǔn)的仿制類單獨(dú)定價(jià)藥品、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)中成藥等第四類獲得美國(guó)FDA認(rèn)證證書、歐盟cGMP

14、認(rèn)證證書、日本JGMP認(rèn)證證書的制劑生產(chǎn)線生產(chǎn)并向相應(yīng)國(guó)家出口的國(guó)產(chǎn)藥品第五類實(shí)用新型專利、生產(chǎn)工藝專利（不包括外觀設(shè)計(jì)專利）、中藥組合物專利、中藥保護(hù)二級(jí)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)起草單位的藥品第六類普通GMP藥品內(nèi)容目錄韜光養(yǎng)晦、調(diào)整與提高的2011年關(guān)注慢性病領(lǐng)域的潛力大品種順勢(shì)而為，關(guān)注疫苗行業(yè)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè) 重點(diǎn)公司推薦重點(diǎn)公司推薦公司收盤價(jià)*總市值EPS（PE)核心推薦理由催化劑主要風(fēng)險(xiǎn)111213天士力42.12210.41.32(32)1.65(25)2.05(21)（1）循證醫(yī)學(xué)帶來(lái)中藥對(duì)化藥的替代； （2）丹參多酚酸未來(lái)銷售潛力國(guó)家后續(xù)中藥扶持政策新品推廣速度低于預(yù)期萊美藥業(yè)20.1936.90.45(45)0.64(32)0.88(23)（1）康源產(chǎn)能擴(kuò)張；（2）禾正營(yíng)銷整合后銷售拐點(diǎn)；（3）埃索美拉唑大品種大輸液統(tǒng)