財務管理04級學生作品017華能國際籌資之路與資本結構分析

1、華能國際電力股份有限公司會計0401 小組成員：蔣穎 王潔 樂可錦 胡金萍 徐欣 王芳 王麗娜 李志毅 朱力行 奚利芳目錄公司概況1籌資之路分析2資本結構分析3啟示4公司概況華能國際電力股份有限公司，股票代碼為600011，是在全國范圍內開發(fā)、建設和經營管理電廠的中國最大的獨立發(fā)電公司之一。華能國際作為五大發(fā)電集團之一的華能集團的旗艦，通過不斷的收購母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢。公司成立于1994年6月30日，是由華能國際電力開發(fā)公司聯(lián)合七家地方投資公司，對華能大連、福州、南通、上安和汕頭燃機5座電廠進行重組后創(chuàng)建的。公司于1994年10月首次在美國紐約證券交易所上

2、市，1998年1月在香港聯(lián)交所掛牌上市。2001年12月在上海證券交易所掛牌上市。本公司的發(fā)電業(yè)務廣泛分布于東北電網(wǎng)、華北電網(wǎng)、西北電網(wǎng)、華東電網(wǎng)、華中電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。截至2006年底，全資擁有17家營運電廠、控股13家營運電力公司及參股4家營運電力公司，公司電廠廣泛分布全國15個省市。公司正在全面實施“能源產業(yè)，金融產業(yè)，和國際化發(fā)展戰(zhàn)略”包括開發(fā)煤電聯(lián)營項目，收購證券公司，參加投資銀行，保險公司，成立資本運營公司，成立財務公司，燃料公司，工程公司，事業(yè)公司等。同時實施公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略。公司戰(zhàn)略：收購與開發(fā)并重、新建與擴建并重、煤電與其他可行能源并重、國內與國外資金和資源并重。公司股本結構

3、項目股本數(shù)量（萬股）變動原因定期報告總股本1,205,538.34流通股370,538.34A股65,000.00H（或S、N）股305,538.34非流通股 -已發(fā)行未上市社會公眾股835,000.00股東*華能集團通過其全資附屬公司中國華能集團香港有限公司間接持有尚華投資有限公司50%的股權，而尚華投資有限公司有華能開發(fā)10%的股權，因此，華能集團間接持有華能開發(fā)5%的權益。 關聯(lián)企業(yè)（1）存在控制關系的關聯(lián)方：共22家。包括母公司和子公司。 2006年公司的利潤增長主要是由旗下兩家子公司帶動起來的，他們是四川水電和浙江玉環(huán)。特別是報告期長江以南地區(qū)的主營業(yè)務收入較去年同期增長17.3%，

4、主要受益于公司所屬浙江玉環(huán)、重慶珞璜等新、擴建項目投入商業(yè)運行。 （2）不存在控制關系的關聯(lián)方：共11家。包括聯(lián)營企業(yè)、華能集團的子公司和合營企業(yè)、本公司之子公司的聯(lián)營企業(yè)聯(lián)BACK籌資之路分析內涵的擴張 即用留存收益籌資華能公司自從1988年第一臺發(fā)電機的組投產運行產生利潤以來基本上全部用于擴大再生產。 資本擴張兩種方式外延的擴張 即通過股份制、融資、兼并、收購等實現(xiàn)資本規(guī)模擴張，吸收權益資本和債務資本在過去幾年，公司通過項目開發(fā)和資產收購不斷擴大規(guī)模經營，提高盈利水平,公司通過收購公司來實現(xiàn)增值，來進行籌資。 權益資本籌資2002年6月，戰(zhàn)略配售上市。2003年4月，債轉股上市。2004年

5、5月，送轉股上市（10送5轉增5股）2004年6月和9月，債轉股上市。2006年4月，A股市場股權分置改革完成?？偣杀緸?20.6億股。20062001199819941、1994年6月30日公司成立，從地方投資方借入的人民幣債務轉為股本21億元。2、1994年10月在全球首次公開發(fā)行了12.5億股境外上市外資股（“外資股”）。并以3，125萬股美國存托股份（“ADS”）的形式在美國紐約證券交易所上市。該次發(fā)行完成后，公司總股本為50億股，其中內資股（法人股）37.5億股，占總股本的75，外資股12.5億股，占總股本的25。1998年1月，外資股在香港聯(lián)交所掛牌上市。1998年3月，有2.5億

6、股外資股全球配送。4億股內資股定向配送。至此，公司總股本增加至56.5億股,其中內資股（法人股）41.5億股,占總股本的73.45,外資股15億股,占總股本的26.55。 2001年11月15日至16日，公司在國內成功發(fā)行了3.5億股A股。其中，2.5億股為社會公眾股；同時以相同價格向華能國電定向配售1億股國有法人股。公司目前股本為60億股。 流動負債合計:26,918,876,427元長期借款有28,862,263,799元負債合計29,012,681,089元1997年5月21日和6月11日在境外共發(fā)行面值為2.3億美元、票面利率1.75、期限為七年的可轉換債券。1、2006年5月23日完

7、成了公司第一期短期融資券的發(fā)行，本期短期融資券以附息方式發(fā)行，發(fā)行額為5億人民幣。2、于6月26日完成第二期短期融資券的發(fā)行，本期短期融資券以附息方式發(fā)行，發(fā)行額為45億元人民幣。3、截止2006年12月31日公司的短期借款有782372萬元，長期借款有3,509,861.87萬元，負債合計60,645,700,107.債務資本籌資199720052006BACK資本結構現(xiàn)狀分析 20072006流動負債合計23,884,570,435 25,305,754,168 長期負債合計29,733,171,510 35,339,945,939 股東權益44,191,278,787 41,783,02

8、2,106 少數(shù)股東權益4,456,806,203 6,062,766,865 報表分析2007年一季度2006年2005年凈利潤率(%)10.774%12.53%11.83%流動比率0.7030.5190.550速動比率0.5950.4350.445每股凈資產3.6703.4703.240每股收益0.1000.4600.400數(shù)據(jù)成因分析1資產負債率偏高，且高于同行業(yè)水平。 這和華能國際的擴張戰(zhàn)略有關。2流動比率偏低。這是擴張期的華能國際的特點：（1）固定資產和在建工程在資產中所占的比例很大，流動資產相對的比列就比較小了。（2）通過借款大量舉債進行兼并和收購，負債巨大。 3凈利潤率穩(wěn)步增加。

9、這是因為（1）通過一系列的兼并和收購，華能國際已經成為行業(yè)的旗艦，規(guī)模效應給它帶來了可觀的收益。（2）是老電場，折舊提取已經基本完成，財務費用較低，在電價上既有優(yōu)勢。 杠桿利益分析06年05年04年經營杠桿1.720.240.09財務杠桿1.221.191.12總桿桿2.09840.28560.1008數(shù)據(jù)成因分析1、經營杠桿系數(shù)逐年增大，并在06年出現(xiàn)異常。原因是0406年中，公司有大量的在建工程逐步轉為固定資產，這一過程在06年到達波峰，導致06年的固定成本偏高，經營杠桿系數(shù)偏高，經營風險增大。2、財務杠桿系數(shù)逐年緩慢增加。這是由于公司的擴張戰(zhàn)略需要大量舉債，逐年增加的負債導致了居高不下的

10、財務費用的增加，使財務風險增加。3、雖然公司是電力行業(yè)中的佼佼者，但是從數(shù)據(jù)分析上來說并沒有太多優(yōu)勢。且公司持續(xù)高速擴張的戰(zhàn)略還將繼續(xù)，在可以預測的未來，公司的固定成本和財務費用還將繼續(xù)增加。只有當投資收益遠大于資本成本時，經營和財務風險才會有所緩和。BACK啟示：國企特色分析政策支持家底殷實財大氣粗效率不高并購后遺癥啟示1、其資產每年高速增長，資產增長的主要原因是負債增加（長期負債和短期負債都大量增加）。但是資產規(guī)模的擴大和負債的增加并沒有增加企業(yè)收益，企業(yè)收益一直保持平穩(wěn)?？梢?，該企業(yè)的資產利用效率不高，而且大量的負債導致財務費用增加。2、根據(jù)經營杠桿和財務杠桿，企業(yè)固定資產投入逐年上升，

11、負債大量增加導致其財務杠桿系數(shù)和經營杠桿系數(shù)逐年增大，尤其是06年與04、05年的財務杠桿系數(shù)比較，增幅很大。這兩個系數(shù)增大說明企業(yè)的風險加大。許多在建工程項目轉為固定資產，使固定資產大量增加，但是仍然有大量在建工程項目。這些在建工程會導致經營杠桿系數(shù)繼續(xù)加大，增大風險。 3、從企業(yè)的籌資之路來看，華能國際作為央企，在資金籌集上，積極拓寬融資渠道，在籌資過程中早期發(fā)行股份在內地、香港、美國發(fā)行股份籌集資金，有效彌補了資金的不足。值得注意的是，公司在合作方式上，有控股，也開始對于具有戰(zhàn)略意義的項目采取參股方式來進行投資，顯示出公司為了拓展戰(zhàn)略市場，不再頑固堅持絕對控股的理念，如小股參購長江電力發(fā)

12、行(1.66億股)、投資深能集團等。公司高價購買深能集團股份，雖然目前不能帶來巨大收益，但是對于經濟繁榮地區(qū)的強強合作與地位鞏固，起了非常重要的作用。近幾年來，公司沒有再發(fā)行股票，公司的每股收益逐年上升?？偟膩碚f，華能國際應注意多通過其他方式融資，降低銀行貸款。啟示4、股權的集中程度相當高，國有股“一股獨大”，非流通股比重偏高。 建議在不影響控制權的前提下，國家對其擁有較高股權份額的公司，分階段降低持股比重。上市公司通過國有股減持，使國有股股權比重下降，社會資本的比例上升，股權結構趨向合理，有利于從根本上解決上市公司治理結構不完善的問題。 5、負債結構不合理，流動負債水平偏高。關于流動負債水平偏高的問題，假如現(xiàn)金流無法應對短期債務的還款壓力，可能會導