財務(wù)管理項目課件3

1、項目三 企業(yè)籌資管理【學習目標】1、了解籌資的動機、渠道、方式；2、掌握籌資需求量的預測方法；3、理解掌握資本成本的計算、杠桿原理；4、能夠確定最佳資本結(jié)構(gòu)的并在多種籌資方式中進行最優(yōu)決策任務(wù)一 企業(yè)籌資管理概述一、籌資的含義 企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。二、籌資的動機企業(yè)籌資，通常是基于以下原因：1、設(shè)立性籌資動機。2、擴張性籌資動機。3、調(diào)整性籌資動機。三、籌資的原則企業(yè)籌資管理的基本要求，是在嚴格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風險，合理選擇籌資方式，提

2、高籌集效果。(一)合法籌資原則(二)規(guī)模適當原則(三) 籌措及時原則(四) 方式經(jīng)濟原則(五) 結(jié)構(gòu)合理原則四、籌資渠道與籌資方式（一）籌資渠道籌資渠道是指籌措資金的來源方向與通道，體現(xiàn)資金的來源。認識和了解各種籌資渠道及其特點，有助于企業(yè)充分拓寬和正確利用籌資渠道。我國企業(yè)目前籌資渠道主要包括：1銀行信貸資金。2其他金融機構(gòu)資金。3其他企業(yè)資金。4居民個人資金。5國家財政資金。6企業(yè)自留資金。（二）籌資方式 籌資方式是指企業(yè)籌措資金所采用的具體形式。我國企業(yè)目前籌資方式主要有以下幾種：1吸收直接投資。2發(fā)行股票。3留存收益。4銀行借款。5商業(yè)信用。6發(fā)行公司債券。7融資租賃。任務(wù)二 企業(yè)籌資

3、數(shù)量預測一、定性預測法定性預測是指預測者依靠熟悉業(yè)務(wù)知識、具有豐富經(jīng)驗和綜合分析能力的人員與專家，依靠個人的經(jīng)驗和主觀分析、判斷來預測企業(yè)未來資金需要量的方法。二、銷售百分比預測法銷售百分比預測法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預測未來資金需要量的方法。(一) 基本原理銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素連接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，預計企業(yè)的外部籌資需要量。（1）分析基期資產(chǎn)負債表各個項目與銷售收入總額之間的依存關(guān)系。找出敏感項目，因銷售額的增長而增加的項目金額（如貨幣資金、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、存貨、應(yīng)付費用和其他應(yīng)付款等）；非敏感項目，不會

4、隨銷售額的增長而增加的項目金額（如對外投資、短期借款、固定資產(chǎn)凈值、非流動負債、實收資本）。（2）計算各敏感項目百分比。某敏感項目銷售百分比=該敏感項目金額/銷售額*100%（3）計算各敏感項目預計數(shù)并填入預計資產(chǎn)負債表。預測期某敏感項目預計數(shù)=預計銷售額*該敏感項目銷售百分比（4）計算預測期需要增加的流動資金額預測期需要增加流動資金額=預計資產(chǎn)總額-預計負債總額-預計所有者權(quán)益總額（5）計算預算期外部籌資額預測期外部籌資額=預測期追加投資額-預測期內(nèi)部籌資額例：某企業(yè)2006年12月31日的資產(chǎn)負債表：資產(chǎn)金額負債與所有者權(quán)益金額貨幣資金10000應(yīng)付票據(jù)8000應(yīng)收賬款24000應(yīng)付費用4

5、000存貨50000應(yīng)付賬款20000預付費用4000短期借款50000固定資產(chǎn)凈值212000非流動負債80000實收資本128000留存收益10000資產(chǎn)總額300000負債與所有者權(quán)益總額300000 該企業(yè)2006年的銷售收入為200000元。假定2007年企業(yè)的經(jīng)營狀況與上年基本相同，且生產(chǎn)能力不變，根據(jù)實際的市場情況，預計2007年的銷售收入將提高40000元，要求預測2007年的全部資金需求量。（假設(shè)2007年的預計凈利潤為24000元，公司30%的利潤被留用）解：（1）根據(jù)2006年的資產(chǎn)負債表編制2007年的預計資產(chǎn)負債表，如表所示：資產(chǎn)負債及所有者權(quán)益項目銷售%預計數(shù)項目銷

6、售%預計數(shù)貨幣資金512000應(yīng)付票據(jù)49600應(yīng)收賬款1228800應(yīng)付費用24800存貨2560000應(yīng)付賬款1024000預付費用24800短期借款50000固定資產(chǎn)凈值212000非流動負債80000實收資本128000留存收益10000總預計306400追加資金11200合計44317600合計16317600（2）確定需要追加的資金額： 可根據(jù)預計資產(chǎn)負債表直接確認追加的資金額，表中預計資產(chǎn)總額為317600元，而負債與所有者權(quán)益總額為306400元，資金占用大于資金來源，則需追加資金11200元（317600-306400）。（3）確定對外籌資需要量。上述11200元的資金需求可

7、先由企業(yè)內(nèi)部預計產(chǎn)生的留存收益加以解決，超出部分則可通過對外籌資解決。企業(yè)對外籌資額=11200-24000*30%=4000元三、資金習性預測法（一）基本原理所謂資金習性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按照資金同業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。在進行資金習性分析的前提下，預測資金需要量的數(shù)學模型為：y= abx式中，y為資金需要量；x為業(yè)務(wù)量；a為不變資金；b為單位業(yè)務(wù)量所需變動資金。（二）高低點法資金預測的高低點法是指根據(jù)企業(yè)一定期間資金占用的歷史資料,按照資金習性原理和yabx直線方程式，選用最高收入期和最低收入期的資金需要量之差，同這兩

8、個收入期的銷售額之差進行對比，先求b的值，然后再代入原直線方程，求出a的值，從而估計推測資金需要量的方法。（三）回歸直線預測法回歸直線預測法是根據(jù)若干期業(yè)務(wù)量和資金需求總額的歷史資料，運用最小平方法原理計算不變資金和單位銷售額變動資金的一種資金習性分析方法。 任務(wù)三 企業(yè)權(quán)益性籌資實務(wù)一、吸收直接投資（P86） (一) 吸收直接投資的種類1、 吸收國家投資2、 吸收法人投資3、 吸收外商直接投資4、 吸收社會公眾投資 (二) 吸收直接投資的出資方式1、 以貨幣資產(chǎn)出資2、 以實物資產(chǎn)出資3、 以土地使用權(quán)出資4、 以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資(三) 吸收直接投資的程序1、 確定籌資數(shù)量2、 尋找投資單位3、

9、 協(xié)商和簽署投資協(xié)議4、 取得所籌集的資金(四) 吸收直接投資的優(yōu)缺點1、吸收直接投資的優(yōu)點有：（1）有利于增強企業(yè)信譽。吸收投資所籌集的資金屬于自有資金，能提高企業(yè)的資信度，增強企業(yè)償債能力，對擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用。（2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力。吸收投資可以直接獲取投資者的先進設(shè)備和先進技術(shù)，有利于盡快形成生產(chǎn)能力，盡快開拓市場。（3）有利于降低財務(wù)風險。吸收投資可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況，決定向投資者分配股利的多少，靈活性強，財務(wù)風險較小。2、吸收直接投資的缺點是：（1）資金成本較高。（2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。采用吸收投資方式籌集資金，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應(yīng)

10、的經(jīng)營管理權(quán)，從而導致原有股權(quán)的分散。二、發(fā)行普通股籌資股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著股東對發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。股票只能由股份有限公司發(fā)行。(一) 股票的特征與分類1.股票的特點(1) 永久性。(2) 流通性。(3) 風險性。(4) 參與性。2.股東的權(quán)利股東最基本的權(quán)利是按投入公司的股份額，依法享有公司收益獲取權(quán)、公司重大決策參與權(quán)和選擇公司管理者的權(quán)利，并以其所持股份為限對公司承擔責任。(1) 公司管理權(quán)。(2) 收益分享權(quán)。(3) 股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。(4) 優(yōu)先認股權(quán)。(5) 剩余財產(chǎn)要求權(quán)。3.股票

11、的種類(1) 按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和優(yōu)先股股票。(2) 按票面有無記名，分為記名股票和無記名股票。(3) 按發(fā)行對象和上市地點，分為A股、B股、H股、N股和S股等。（二）股票的發(fā)行條件1.新設(shè)發(fā)行。2.增資發(fā)行。3.改組發(fā)行。（三）股票的發(fā)行程序（P87）（四）股票的發(fā)行價格我國公司法規(guī)定，公司發(fā)行股票不準折價發(fā)行，即不得以低于股票面額的價格發(fā)行。發(fā)行人或主承銷商事先都要協(xié)商一個發(fā)行底價或者發(fā)行價格區(qū)間，其估計方法主要有：1.市盈率定價法。2.凈資產(chǎn)倍率法。3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。（五）股票上市股票上市指股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。經(jīng)批準在交易所上市交易的

12、股票稱為上市股票；股票獲準上市的股份有限公司簡稱為上市公司。我國公司法規(guī)定，股東轉(zhuǎn)讓其股份，即股票流通必須在依法設(shè)立的證券交易場所進行。（六）發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點1.普通股籌資的優(yōu)點主要有：沒有固定股利負擔；沒有固定到期日，不用償還；籌資風險??；能增加公司的信譽；籌資限制較少。2.普通股籌資的缺點是，資金成本較高，因為股票股利要從凈利潤中支付，而債務(wù)資金的利息可在稅前扣除，并且普通股的發(fā)行費用也比較高；容易分散控制權(quán)；新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余,會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起股價的下跌。三、利用內(nèi)部留存收益(一) 留存收益的性質(zhì)從性質(zhì)上看，企業(yè)通過合法有效地經(jīng)營所實現(xiàn)的稅后

13、凈利潤，都屬于企業(yè)的所有者。(二) 留存收益的籌資途徑1.提取盈余公積金。2.未分配利潤。(三) 利用留存收益的籌資優(yōu)缺點1.不用發(fā)生籌資費用。企業(yè)從外界籌集長期資本，與普通股籌資相比較，留存收益籌資不需要發(fā)生籌資費用，資本成本較低。2.維持公司的控制權(quán)分布。利用留存收益籌資，不用對外發(fā)行新股或吸收新投資者，由此增加的權(quán)益資本不會改變公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，不會稀釋原有股東的控制權(quán)。3. 籌資數(shù)額有限。留存收益的最大數(shù)額是企業(yè)到期的凈利潤和以前年度未分配利潤之和，不像外部籌資一次性可以籌集大量資金。如果企業(yè)發(fā)生虧損，那么當年就沒有利潤留存。另外，股東和投資者從自身期望出發(fā)，往往希望企業(yè)每年發(fā)放一定的利

14、潤，保持一定的利潤分配比例。任務(wù)四 債務(wù)性籌資實務(wù)一、銀行借款籌資 銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款合同從有關(guān)銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入所需資金的一種籌資方式，又稱銀行借款籌資。（一）銀行借款的種類1.按照借款期限不同，可分為短期借款、中期借款和長期借款。2.按照提供借款的機構(gòu)不同，可分為政策性貸款、商業(yè)性銀行貸款及其他金融機構(gòu)貸款等。3.按照是否需要擔保，可分為信用借款、擔保借款和票據(jù)貼現(xiàn)。（二）銀行借款的程序（三）銀行借款的信用條件1.信貸額度。信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。如果企業(yè)超過限額繼續(xù)向銀行借款，銀行將停止辦理；如果企業(yè)信譽惡化，即使銀行曾

15、經(jīng)同意按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，且銀行不會承擔法律責任。2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費?！纠抗馊A公司與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為2 000萬元，承諾費率為 0.5，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1 500萬元，余額為500萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費的金額為： 承諾費：5000.5=2.5(萬元)3.補償性余額。 4.借款抵押。（四）借款利息的支付方式1.收款法。收款法又稱

16、為利隨本清法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實際利率。2.貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法?！纠抗馊A公司從銀行取得借款80萬元，期限1年，名義利率10，利息8萬元。按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可動用的貸款為72萬元(80萬元-8萬元)， （五）銀行借款籌資的優(yōu)缺點1.銀行借款籌資的優(yōu)點：（1）籌資速度快。（2）籌資成本低，利用銀行借款所支付的利息可以稅前列支，也無需支付籌資費用。（3）借款彈性好。企業(yè)可能根據(jù)需要來確定借款的時間、數(shù)量 和利息；如果企業(yè)情況發(fā)生了變化，也可與銀行進行協(xié)

17、商，修改借款的數(shù)量、條件或延期歸還。2.銀行借款籌資的缺點：（1） 財務(wù)風險較大。銀行借款，必須定期還本付息，在經(jīng)營不利的情況下，可能會產(chǎn)生不能償付的風險，甚至會導致破產(chǎn)。（2） 限制條款較多。企業(yè)與銀行簽訂的借款合同中，一般都有一些限制條款，如定期報送有關(guān)報表、不準改變借款用途等，這些條款可能會限制企業(yè)的經(jīng)營活動。（3） 籌資數(shù)額有限。銀行一般不愿借出巨額的長期借款，因此，利用銀行借款籌資都有一定的上限。二、發(fā)行普通債券籌資（一）債券的含義與特征債券與股票都屬于有價證券，但二者存在很大區(qū)別：(1)債券是債務(wù)憑證，是對債權(quán)的證明；股票是所有權(quán)憑證，是對所有權(quán)的證明。(2)債券的收益表現(xiàn)為利息。

18、利息的多少一般與發(fā)行公司的經(jīng)營狀況無關(guān)，是固定的；股票的收益是股息，股息的多少是由公司的盈利水平?jīng)Q定的，一般是不固定的。（3）債券的風險較小，因為其利息收入基本是穩(wěn)定的；股票的風險則較大。(4)債券是有期限的，到期必須還本付息；股票除非公司破產(chǎn)清算，一般不退還股本。(5)債券屬于公司的債務(wù)，它在公司剩余財產(chǎn)分配中優(yōu)先于股票。（二）債券的種類1.債券按照有無抵押擔保，分為信用債券、抵押債券和擔保債券。2.按債券是否記名分為記名債券和無記名債券。（三）債券的基本要素（1）債券的面值。（2）債券的期限。（3）債券的利率。（4）債券的價格。（四）公司債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行價格有三種：平價發(fā)行、折價發(fā)

19、行、溢價發(fā)行。債券發(fā)行價格的計算分為下列兩種情況：1、按期付息、到期一次還本債券2不計復利、到期一次還本付息債券 平價發(fā)行，市場利率等于票面利率； 溢價發(fā)行，市場利率低于票面利率； 折價發(fā)行，市場利率高于票面利率。（五）債券的發(fā)行與償還債券發(fā)行價格=債券面額/（1+市場利率）n+(債券面額*票面利率)/(1+市場利率)tn-債券期限，t-付息期數(shù)例：某公司擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為8%，期限為5年的債券。其發(fā)行價格可分為以下三種情況來說明：（1）資金的市場利率保持在8%，與該公司債券票面利率保持一致。發(fā)行價格為1000元（2）資金的市場利率大幅度上升到12%，高于公司票面利率8%，應(yīng)該

20、采取什么發(fā)行方式，發(fā)行價格是多少。發(fā)行價格=1000*0.567+1000*8%*3.605=855.4折價發(fā)行（3）資金市場利率大幅度下降到5%，低于公司債券票面利率8%，則可采用什么發(fā)行方式，發(fā)行價格為多少？發(fā)行價格=1000*0.784+1000*8%*4.329=1130.32元溢價發(fā)行1債券的發(fā)行。（P94）2債券的償還。(六) 發(fā)行公司債券的籌資優(yōu)缺點1.發(fā)行公司債券優(yōu)點：（1） 一次籌資數(shù)額大。（2） 提高公司的社會聲譽。（3） 籌集資金的使用限制條件少。（4）能夠鎖定資本成本的負擔。2.發(fā)行公司債券缺點：（1） 發(fā)行資格要求高，手續(xù)復雜。（2） 資本成本較高。三、融資租賃籌資（

21、一）融資租賃的含義與形式租賃是指出租人以獲取租金為目的，授予承租人在約定的期限內(nèi)占有和使用財產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。融資租賃又稱財務(wù)租賃，是區(qū)別于經(jīng)營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱為資本租賃。融資租賃的主要形式有以下幾種(p97)（1）售后租回。（2）直接租賃。（3）杠桿租賃。（二）融資租賃的程序（三）融資租賃的租金計算在租賃籌資方式下，承租企業(yè)要按合同規(guī)定向租賃公司支付租金。租金的數(shù)額和支付方式對承租企業(yè)的未來財務(wù)狀況具有直接的影響，也是租賃籌資決策的重要依據(jù)。應(yīng)付租金總額=設(shè)備購置成本+租賃成本+租賃手續(xù)費每期應(yīng)付租金=應(yīng)付租金總額現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)（

22、1）后付租金的計算?！纠?光華公司采用融資租賃方式于2013年1月1日從某租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備價款為40 000元，租期為8年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補融資成本、相關(guān)的手續(xù)費并有一定盈利，雙方商定采用18的折現(xiàn)率，試計算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 A40 000(PA，18，8) 40 0004.07769 80969(元)（2）先付租金的計算，先付租金計算公式如下：【例】 假如上例采用先付等額租金方式，則每年年初支付的租金可計算如下： A40 000(PA，18，7)+140 000(38115+1)8 31342(元)（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點1.融資租

23、賃籌資的優(yōu)點是：（1）籌資速度快。租賃往往比借款購置設(shè)備更迅速、更靈活，因為租賃是籌資與設(shè)備購置同時進行，可以縮短設(shè)備的購進、安裝時間，使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力，有利于企業(yè)盡快占領(lǐng)市場，打開銷路。（2）限制條款少。（3）設(shè)備淘汰風險小。科學技術(shù)在迅速發(fā)展，固定資產(chǎn)更新周期日趨縮短；企業(yè)設(shè)備陳舊過時的風險很大，利用租賃集資可減少這一風險。(4)財務(wù)風險小。租金在整個租期內(nèi)分擔，不用到期歸還大量本金，可適當減少不能償付的風險。(5)稅收負擔輕。租金可在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用。2.融資租賃籌資的缺點主要是資金成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多。在企業(yè)財務(wù)困難

24、時，固定的租金也會構(gòu)成一項較沉重的負擔。四、利用商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，又稱商業(yè)信用融資。商業(yè)信用是企業(yè)之間利用直接信用活動籌措短期資金的常見方式。（一）商業(yè)信用的形式（1）應(yīng)付賬款。（2）預收貨款。（3）商業(yè)匯票。（二）商業(yè)信用條件所謂信用條件是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式：（1）延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣。這是指企業(yè)購買商品時，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款的情形，通常用“n45”的方式表示，亦即在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。（2）延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣 在這種條

25、件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清賬款。通常用“210，130，n/45”的方式表示（三）現(xiàn)金折扣成本的計算放棄現(xiàn)金折扣成本率=（現(xiàn)金折扣率/1-現(xiàn)金折扣率）*（360/信用期-折扣期）例題：某企業(yè)擬向供應(yīng)商購入200萬的商品，該供應(yīng)商提供的信用條件為“2/10,n/30”，若問該企業(yè)是否接受此信用條件，應(yīng)通過計算放棄現(xiàn)金折扣成本率加以判斷。放棄現(xiàn)金折扣成本率=(2%/1-2%)*(360/30-10)=36.73%（四）商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點1.商業(yè)信用融資的優(yōu)點是：(1)籌資便利。商業(yè)信用與商品買賣同時進行，屬于一種自然性融資，不用做

26、非常正規(guī)的安排。(2)籌資成本低。如果沒有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒有實際成本。(3)限制條件少。2.商業(yè)信用融資的缺點主要是商業(yè)信用的期限一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時間會更短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本任務(wù)五 混合性籌資一、發(fā)行優(yōu)先股籌資（一）優(yōu)先股的含義所謂優(yōu)先股是指持有該種股票股東的權(quán)益要受一定的限制。優(yōu)先股股票的發(fā)行一般是股份公司出于某種特定的目的和需要，且在票面上要注明“優(yōu)先股”字樣。（二）發(fā)行優(yōu)先股票籌資的優(yōu)缺點1.發(fā)行優(yōu)先股票籌資的優(yōu)點 （1）財務(wù)負擔輕。 （2）財務(wù)上靈活機動。 （3）財務(wù)風險小。 （4）不減少普通股票收益和控制權(quán)

27、。 2.發(fā)行優(yōu)先股票籌資的缺點 （1）資金成本高。 （2）股利支付的固定性。 二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資(P100)（一）可轉(zhuǎn)換債券的含義可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。 (二) 可轉(zhuǎn)換債券的籌資優(yōu)缺點1.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的籌資的優(yōu)點：（1） 籌資靈活性。（2） 資本成本較低。（3） 籌資效率高。2.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的籌資的缺點：（1）存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力。（2）存在回售的財務(wù)壓力。（3） 股價大幅度上揚風險。 三、發(fā)行認股權(quán)證籌資(p102)（一）認股權(quán)證的含義認股權(quán)證全

28、稱為股票認購授權(quán)證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。廣義的權(quán)證(Warrant)，是一種持有人有權(quán)于某一特定期間或到期日，按約定的價格，認購或沽出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)的期權(quán)。按買或賣的不同權(quán)利，權(quán)證可分為認購權(quán)證和認沽權(quán)證，又稱為看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。本書僅介紹認購權(quán)證(即認股權(quán)證)。(二) 認股權(quán)證的籌資優(yōu)缺點(1) 認股權(quán)證是一種融資促進工具，它能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資。(2) 有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。 (3) 作為激勵機制的認股權(quán)證有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。任務(wù)六 企業(yè)資本成本與資本結(jié)

29、構(gòu)決策一、資本成本(P105)（一）資本成本概述資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。1.籌資費用。是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如想銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項扣除。2.占用費用。是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權(quán)人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本作用資本成本的在企業(yè)籌資與投資決策中具有重大作用。1.資本成本在企業(yè)籌資決策

30、中的作用如下：（1）資本成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素。（2）資本成本是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)。（3）資本成本是企業(yè)選擇籌資方式的參考標準。企業(yè)籌資的目標之一，是以最小的代價籌集所需的資金。所以，在面臨多種籌資方式可供選擇時，資本成本的高低就成為重要的考慮因素。（4）資本成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。（三）個別資本成本測算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，主要包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前兩類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。1.銀行借款資本成本的計算資金成本率=借款利息*（1-所得

31、稅稅率）/借款總額*（1-籌資費用率）*100% 2.公司債券資本成本的計算債券成本中的利息在稅前支付，具有節(jié)稅效應(yīng)。債券的籌資費用一般較高，這類費用主要包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費以及攤銷費用等。資金成本率=債券面值總額*票面利率*（1-所得稅利率）/債券籌資總額*（1-籌資費用率）*100% 3.優(yōu)先股成本的計算企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股，既要支付籌資費用，又要定期支付股利。它與負債籌資不同的是股利在稅后支付，且沒有固定到期日。資金成本率=優(yōu)先股每年股利額/優(yōu)先股發(fā)行總額*（1-籌資費用率）*100%4.普通股資本成本的計算資金成本率=普通股預期最近一年股利額/普通股發(fā)行總額*

32、（1-籌資費用率）+普通股股利年增長率5.留存收益成本的計算一般企業(yè)都不會把全部收益以股利形式分給股東，而以盈余公積和未分配利潤的形式積累于企業(yè)，相當于股東向企業(yè)進行追加投資，股東對這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報酬。所以，留存收益是企業(yè)資本的一種重要來源，也要計算成本。留存收益成本的計算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費用。資金成本率=普通股預期最近一年股利/普通股市價額+普通股股利年增長率（四）綜合資本成本的測算KW=KJWJKW-綜合資金成本率，KJ-第J種個種資金成本率，WJ-第J種個別資金占全部資金的比重，即權(quán)重【例】 某企業(yè)共有資金100萬元，其中債券30萬元，

33、優(yōu)先股10萬元，普通股40萬元，留存收益20萬元，個別資金的成本分別為5、10、12%和15。試計算該企業(yè)的綜合資金成本。綜合資本成本30%5%10%10%40%12%20%15%10.3（五）邊際資本成本的測算邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。當企業(yè)需要追加籌措資金時應(yīng)考慮邊際成本的高低。二、杠桿原理財務(wù)管理中，由于特定費用(如固定成本或固定財務(wù)費用)的存在，當某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動，這就是所謂的杠桿原理。（一）成本習性與收益指標1.成本習性及分類所謂成本習性，又稱為成本性態(tài)。是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。按照習性標準，成本

34、可以劃分為固定成本、變動成本和混合成本三類。（1）固定成本。 （2）變動成本。（3）混合成本。（4）總成本習性模型。成本按習性可分為變動成本、固定成本和混合成本三類，但混合成本又可以按一定方法分解成變動部分和固定部分。2.變動成本法收益指標（1）邊際貢獻。邊際貢獻是指銷售收入總額減去變動成本總額以后的差額，其計算公式為：Mp xbx(pb)xmx上式中：M為邊際貢獻；p為銷售單價；b為單位變動成本；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際貢獻。（2）息稅前利潤。息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅之前的利潤。計算公式為：EBITpxbxa(pb)xaMa上式中：EBIT為息稅前利潤；a為固定成本。（3）每股

35、收益。每股收益是指歸屬于普通股的凈利潤除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)。在沒有優(yōu)先股的情況下，每股收益可用以下公式計算：EPS = (EBIT-I)(1-T)/N上式中：I表示利息額；T表示所得稅稅率；N表示發(fā)行在外的普通股股數(shù)。（二）經(jīng)營杠桿（P113）1.經(jīng)營杠桿的含義 2.經(jīng)營杠桿的計量 只要企業(yè)存在固定成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)的作用。但不同企業(yè)或同一企業(yè)不同產(chǎn)銷量基礎(chǔ)上的經(jīng)營杠桿效應(yīng)的大小是不完全一致的，為此，需要對經(jīng)營杠桿進行計量。對經(jīng)營杠桿進行計量最常用的指標是經(jīng)營杠桿系數(shù)。所謂經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當于 3.經(jīng)營杠桿的作用（1）衡量企業(yè)經(jīng)營風險的大小。（2）幫助企業(yè)調(diào)整成本

36、結(jié)構(gòu)。（3）預測規(guī)劃企業(yè)未來的營業(yè)利潤和業(yè)務(wù)量水平。（三）財務(wù)杠桿1.財務(wù)杠桿的含義2.財務(wù)杠桿的計量3.財務(wù)杠桿的作用（1）衡量企業(yè)財務(wù)風險的大小。（2）幫助企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（四）復合杠桿1.復合杠桿的概念如前所述，由于存在固定成本，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤的變動率大于產(chǎn)銷量的變動率；同樣，由于存在固定財務(wù)費用，產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，使企業(yè)每股收益的變動率大于息稅前利潤的變動率。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售稍有變動就會使每股收益產(chǎn)生更大的變動。這種由于固定成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導致的每股收益變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)，稱為復合杠桿。2.復合杠桿的計量3.復合杠桿與企業(yè)風

37、險的關(guān)系在復合杠桿的作用下，當企業(yè)經(jīng)濟效益好時，每股利潤會大幅度上升，當企業(yè)經(jīng)濟效益差時，每股利潤會大幅度下降。企業(yè)復合杠桿系數(shù)越大，每股利潤的波動幅度越大。由于復合杠桿作用使每股利潤大幅度波動而造成的風險，稱為復合風險。在其他因素不變的情況下，復合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風險越大，復合杠桿系數(shù)越小，企業(yè)風險越小。三、資本結(jié)構(gòu)決策（一）資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素有： 1.企業(yè)財務(wù)狀況。2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。3.企業(yè)產(chǎn)品銷售情況。4.投資者和管理人員的態(tài)度。5.貸款人和信用評級機構(gòu)的影響。6.行業(yè)因素。7.所得稅稅率的高低8.利率水平的變動趨勢。（二）資

38、本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化決策1.每股收益無差別點法（P119）2.比較資金成本法比較資金成本法，又稱平均資金成本法，是通過計算各資本結(jié)構(gòu)方案綜合資金成本，并選擇綜合資本成本最低的方案作為最佳資本結(jié)構(gòu)方案的方法。3.公司價值分析法公司價值分析法，是通過計算和比較各種資本結(jié)構(gòu)下公司的市場總價值，并選擇市場價值最大的資本結(jié)構(gòu)方案為最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。 例：某公司準備籌集新資金400萬元以擴大生產(chǎn)規(guī)模?；I集新資金的方式有增發(fā)普通股和舉借長期借款兩種選擇。若增發(fā)普通股，則計劃以每股10元的價格增發(fā)40萬股；若采用長期借款，則以10%的年利率借入400萬元。已知該公司現(xiàn)有資產(chǎn)總額2000萬元，負債比率為40%，年利率8%，普通股100萬股。假定增加資金后預期息稅前利潤為500萬元，所得稅稅率為30%，采用每股收益分析法計算分析應(yīng)選擇何種籌資方式。首先，計算每股收益無差別點。（E