《項(xiàng)目投資管理倪》PPT課件

1、第五章 項(xiàng)目投資管理本章結(jié)構(gòu)：第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述第二節(jié) 項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)決策評(píng)價(jià)依據(jù)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用學(xué)習(xí)目標(biāo) 通過本章的學(xué)習(xí)，熟悉項(xiàng)目投資的相關(guān)概念；掌握單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容；掌握凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式和各種典型項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法掌握;掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的含義、計(jì)算方法及其優(yōu)缺點(diǎn)；掌握投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置方法；熟悉項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用。知識(shí)要點(diǎn) 1項(xiàng)目投資的涵義、類型、計(jì)算期及資金的構(gòu)成 2項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量概念、估算 3項(xiàng)目投資基本方法及運(yùn)用 4項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置方法 大多數(shù)的父母和老師會(huì)不停地重復(fù)這樣一句話：“在學(xué)校時(shí)要好

2、好學(xué)習(xí)，畢業(yè)后就可以找到一份好工作，拿到一份高薪水，從此之后就可以過上幸?？鞓返纳盍??！?但對(duì)于大多數(shù)的學(xué)生來說，“找到一份好工作”僅僅是一種手段而決非目的。他們并不把“找到一份好工作”看作是最終的目標(biāo)。 我們要學(xué)會(huì)區(qū)分兩種不同形式的收入：線性收入和投資收入。 線性收入是指報(bào)酬的多少取決于付出時(shí)間的多少。薪水就是這樣一種線性的收入。你投入一個(gè)月的時(shí)間，就獲得一個(gè)月的報(bào)酬，不多也不少。 而投資收入的多少卻并不完全取決于所投入的時(shí)間。如果投資（包括金錢、時(shí)間及其他資源）獲得成功，你將從中得到持續(xù)不斷的回報(bào)；如果失敗，你將損失你的成本。舉例來說，租金、股息、專利權(quán)、版權(quán)利息等等都屬于投資收入。你在

3、最初要投入時(shí)間進(jìn)行研究并投入金錢，如果成功，你就會(huì)獲得持續(xù)不斷的收入。引導(dǎo)案例-把握自己的收入方式 啟發(fā)投資決策的好壞會(huì)給整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況造成一系列不可低估的影響，因而，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展是十分重要的。案例討論： 1999年美國(guó)迪斯尼在香港擬新建兩個(gè)主題公園，一個(gè)是神奇王國(guó)，另一個(gè)是娛樂區(qū)，預(yù)計(jì)投資額為 2 億至 2.5 億美元，預(yù)計(jì)香港迪斯尼于 2005 年竣工，期望竣工每年獲取 5000 萬美元的收益。試問該投資可行嗎？能否獲得預(yù)期收益？插入一些相關(guān)圖片和資料一、投資的含義和種類第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述 投資是指

4、特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)期內(nèi)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)投資的分類1按照投資行為的介入程度直接投資：是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，以便獲取利潤(rùn)的投 資。 間接投資：是指證券投資，即把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便獲取股利或利息收入的投資。2、投入的領(lǐng)域不同 生產(chǎn)性投資 非生產(chǎn)性投資3、按投資方向不同： 對(duì)內(nèi)投資：項(xiàng)目投資，將資金投放與為取得供企業(yè)生經(jīng)營(yíng)使用的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)和墊支流動(dòng)資金的而形成的投資。 對(duì)外投資：證券投資4.按內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資有價(jià)證券投

5、資期貨與期權(quán)投資信托投資保險(xiǎn)投資等等一、項(xiàng)目投資的含義（一）按項(xiàng)目投資的劃分 固定資產(chǎn)投資 新建項(xiàng)目投資 完整工業(yè)項(xiàng)目投資 更新改造項(xiàng)目投資二、項(xiàng)目投資的含義和特點(diǎn)（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目至少都涉及一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）投資金額大影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一個(gè)或一個(gè)以上營(yíng)業(yè)周期）發(fā)生頻率低變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)高三、項(xiàng)目投資的一般程序1提出投資意向性方案。2對(duì)于所提出的方案進(jìn)行初步篩選。3估計(jì)投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量。能否合理預(yù)計(jì)投資項(xiàng)目各年現(xiàn)金流量是投資決策成敗的關(guān)鍵。4確定資金成本。確定資金成本問題本身就是一項(xiàng)較為發(fā)展復(fù)雜的財(cái)務(wù)決策問題。5利用有關(guān)決策指標(biāo)對(duì)投資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。6對(duì)投資方案進(jìn)

6、行風(fēng)險(xiǎn)性分析。風(fēng)險(xiǎn)分析也是投資決策的必要環(huán)節(jié)，只有對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性大小等有充分的了解，才能最大限度的減少投資失誤的可能性。7對(duì)投資項(xiàng)目的實(shí)施結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)。 2、經(jīng)營(yíng)期（記為p）：指從項(xiàng)目建成投產(chǎn)起到最終清理結(jié)束時(shí)為止所經(jīng)過的時(shí)期。 四、項(xiàng)目投資計(jì)算期及其構(gòu)成 指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。 1、建設(shè)期（記為s，s0）：指從投資建設(shè)時(shí)起到項(xiàng)目建成投產(chǎn)時(shí)為止所經(jīng)過的時(shí)期；項(xiàng)目計(jì)算期（n）=建設(shè)期（s）+經(jīng)營(yíng)期（p）【例】某企業(yè)擬投資新建一個(gè)項(xiàng)目，在建設(shè)起點(diǎn)開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為1年，主要固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為10年。據(jù)此，可以估算出

7、該項(xiàng)目的如下指標(biāo)：（1）建設(shè)期；（2）運(yùn)營(yíng)期；（3）達(dá)產(chǎn)期；（4）項(xiàng)目計(jì)算期。正確答案建設(shè)期2年運(yùn)營(yíng)期10年達(dá)產(chǎn)期1019（年）項(xiàng)目計(jì)算期21012（年） 【例多選題】關(guān)于項(xiàng)目投資，下列說法不正確的是（）。A.投資內(nèi)容獨(dú)特，投資數(shù)額大，投資風(fēng)險(xiǎn)小B.項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期達(dá)產(chǎn)期C.達(dá)產(chǎn)期運(yùn)營(yíng)期試產(chǎn)期D.達(dá)產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間正確答案ABD答案解析項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)大，因此，A不正確；項(xiàng)目計(jì)算期建設(shè)期運(yùn)營(yíng)期，其中：運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期，所以，B不正確，C正確；投產(chǎn)期指的是投產(chǎn)日至達(dá)產(chǎn)日的期間，達(dá)產(chǎn)期指的是達(dá)產(chǎn)日至項(xiàng)目終結(jié)點(diǎn)的期間，所以，D不正確。 五、項(xiàng)目投資的內(nèi)容 指企業(yè)為使投資項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)

8、生產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。包括建設(shè)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資兩項(xiàng)內(nèi)容。（一）原始投資指項(xiàng)目用于購置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。 指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。指項(xiàng)目用于取得無形資產(chǎn)發(fā)生的投資。 指建設(shè)投資中除固定資產(chǎn)投資和無形資產(chǎn)投資以外的投資，主要是開辦費(fèi)投資。1、建設(shè)投資（1）固定資產(chǎn)投資（2）無形資產(chǎn)投資 （3）其他資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化借款利息項(xiàng)目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息建設(shè)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資項(xiàng)目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息2、流動(dòng)

9、資產(chǎn)投資（二）項(xiàng)目總投資 指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+ 建設(shè)期資本化利息建設(shè)投資=固定資產(chǎn)投資+ 無形資產(chǎn)投資+ 開辦費(fèi)投資原始總投資=建設(shè)投資+ 流動(dòng)資金投資投資總額=原始總投資+資本化利息公式總結(jié)：【例】有色公司擬新建一條流水生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次性投入固定資產(chǎn)投資280萬元，無形資產(chǎn)投資50萬元，開辦費(fèi)投資5萬元。項(xiàng)目建設(shè)期一年，建設(shè)期資本化利息20萬元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。項(xiàng)目建成投產(chǎn)第一年初投入流動(dòng)資金40萬元，第二年追加投資10萬元。要求：計(jì)算項(xiàng)目固定資產(chǎn)原值、流動(dòng)資金投資、建設(shè)投資、原始

10、總投資與投資總額。 固定資產(chǎn)原值=280+ 20=300(萬元) 建設(shè)投資=280+ 50+ 5=335（萬元） 流動(dòng)資金投資=40+10=50（萬元） 原始總投資=335+ 50=385（萬元） 投資總額=385+20=405（萬元）XY公司擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資20 萬元，開辦費(fèi)投資15萬元。第2年末建成投產(chǎn)，建設(shè)期資本化利息為10萬元，全為固定資產(chǎn)資本化利息。該生產(chǎn)線預(yù)計(jì)使用10年，期滿有凈殘值10萬元，直線法折舊，投產(chǎn)后第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為50 萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為30萬元，該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末；投產(chǎn)后第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需

11、用額為60萬元，流動(dòng)負(fù)債需用額為30 萬元，該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。流動(dòng)資金投資額在終結(jié)點(diǎn)收回。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的下列指標(biāo)： 1項(xiàng)目的建設(shè)期、經(jīng)營(yíng)期、計(jì)算期2固定資產(chǎn)原值、年折舊額3流動(dòng)資金投資額4建設(shè)投資5原始總投資6投資總額【解答】(1) 項(xiàng)目的建設(shè)期為2年；經(jīng)營(yíng)期為10年；計(jì)算期為12年。（2）固定資產(chǎn)原值=100 + 10=110 (萬元)年折舊額=（110-10）10=10(萬元)（3）投產(chǎn)后第一年流動(dòng)資金需用額=50-30=20(萬元)第一次流動(dòng)資金投資額=20-0=20(萬元)投產(chǎn)后第二年流動(dòng)資金需用額=60-30=30(萬元)第二次流動(dòng)資金投資額=30-20=10(萬元)

12、流動(dòng)資金投資額合計(jì)=30(萬元)(4)建設(shè)投資=100+20+15=135(萬元)(5)原始總投資=135+30=165(萬元)(6)投資總額=165+10=175(萬元)六、項(xiàng)目投資資金的投入方式原始投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種方式。 一次投入：集中一次發(fā)生，年初或年末分次投入：兩個(gè)或兩個(gè)年度；同一年度的年初和年末第二節(jié) 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念 指投資項(xiàng)目在整個(gè)期間（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的總稱。 這里的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金.貨幣資金；非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。1現(xiàn)金流出量的內(nèi)容項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流出量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量、主要

13、包括：（1）建設(shè)投資：建設(shè)期內(nèi)固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、開辦費(fèi)用投資；（2）墊支流動(dòng)資金：項(xiàng)目投產(chǎn)前后投放于工程項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)資金；（3）經(jīng)營(yíng)成本：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的付現(xiàn)成本（固定資產(chǎn)維修成本與產(chǎn)品變動(dòng)生產(chǎn)成本）（4）上繳稅款：項(xiàng)目投產(chǎn)后的單列稅款（營(yíng)業(yè)稅、所得稅） （5）其他現(xiàn)金流出量2現(xiàn)金流入量的內(nèi)容 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流入量是指該項(xiàng)目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量、主要包括： (1)營(yíng)業(yè)收入：項(xiàng)目投產(chǎn)后（經(jīng)營(yíng)期）實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入； (2)回收固定資產(chǎn)余值：處置固定資產(chǎn)凈收益（殘值、變價(jià)、轉(zhuǎn)讓等收入） (3)回收墊支流動(dòng)資金：項(xiàng)目終止收回原墊付的營(yíng)運(yùn)資金。 (4)其他現(xiàn)金流入3現(xiàn)金凈流量（NCF

14、）的計(jì)算 項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目固定周期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額 年現(xiàn)金凈流量（NCF） =該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量二、 現(xiàn)金流量分析的作用（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素 （二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況1、利潤(rùn)的計(jì)算沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受會(huì)計(jì)政策的影響；2、利潤(rùn)反映的是“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。 三、計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問題和相關(guān)假設(shè)（一）估算現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題必須考慮現(xiàn)金流量的增量必須利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)不能考慮沉沒成本因素區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響（

15、二）、現(xiàn)金流量分析的基本假設(shè)1、項(xiàng)目投資類型假設(shè)2、財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè) 假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目。3、項(xiàng)目投資假設(shè)4、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)5、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資在期初發(fā)生。 經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生，項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，但更新改造項(xiàng)目除外。 在項(xiàng)目計(jì)算期數(shù)軸上，0表示第一年的年初，1既代表第一年的年末，又代表第二年的年初，以下以此類推。四、項(xiàng)目現(xiàn)金流量簡(jiǎn)化計(jì)算方法（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量= -該年發(fā)生的固

16、定資產(chǎn)投資 經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的凈利潤(rùn)該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的折舊+利息+攤銷該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 【例】有色公司有一固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，需投資2 000萬元，資金為銀行借款，利率為10%。項(xiàng)目建設(shè)期一年，使用壽命5年。建成投產(chǎn)后每年可獲凈利200萬元，固定資產(chǎn)按直線法提取折舊，期末有凈殘值200萬元，另經(jīng)營(yíng)期前兩年每年需歸還銀行借款利息220萬元。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：項(xiàng)目計(jì)算期=1+5=6（年） 固定資產(chǎn)原值=2 000+2 000*10%=2 200（萬） 固定資產(chǎn)年折舊=（2 200-200）/5=400（萬） 項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流

17、量計(jì)算如下： 建設(shè)期 NCF0=-2 000（萬元） NCF1=0 經(jīng)營(yíng)期正常年度 NCF2-3=200+400+220=820（萬元） NCF4-5=200+400=600（萬元） 經(jīng)營(yíng)期末一年 NCF6=200+400+200=800（萬元）【例題】某公司擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資400萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有40萬凈殘值。在建設(shè)起點(diǎn)一次投入借入資金400萬，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息40萬元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后可獲得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)40萬元。在經(jīng)營(yíng)期的頭3年中，每年歸還借款利息20萬元（假定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不變，不考慮所得稅因素）。單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目中的現(xiàn)金凈流量分析。提示步驟：先求固定資產(chǎn)

18、原值 、年折舊額、項(xiàng)目計(jì)算期 再求各年現(xiàn)金凈流量（二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=該年發(fā)生的原始投資 經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量=該年凈利潤(rùn)該年折舊該年攤銷額該年利息費(fèi)用該年回收流動(dòng)資金額 該年維持運(yùn)營(yíng)投資 流動(dòng)資金是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金。某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)） 本年流動(dòng)資金需用數(shù)截至上年的流動(dòng)資金投資額本年流動(dòng)資金需用數(shù)該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)（由于流動(dòng)資金屬于墊付周轉(zhuǎn)金，因此在理論上，投產(chǎn)第一年所需的流動(dòng)資金應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前安排，即最晚應(yīng)發(fā)生在建設(shè)期末。）【例】A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)第一年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為30萬元，流動(dòng)負(fù)債可用額為

19、15萬元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在建設(shè)期末；投產(chǎn)第二年預(yù)計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)需用額為40萬元，流動(dòng)負(fù)債可用額為20萬元，假定該項(xiàng)投資發(fā)生在投產(chǎn)后第一年末。要求：根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)：每次發(fā)生的流動(dòng)資金投資額；終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金?！敬鸢浮?投產(chǎn)第一年的流動(dòng)資金需用額301515（萬元）第一次流動(dòng)資金投資額15015（萬元）投產(chǎn)第二年的流動(dòng)資金需用額402020（萬元）第二次流動(dòng)資金投資額20155（萬元） 終結(jié)點(diǎn)回收流動(dòng)資金流動(dòng)資金投資合計(jì)15520（萬元）明捷公司某投資項(xiàng)目需要原始投資500萬元，其中固定資產(chǎn)投資400萬元， 開辦費(fèi)投資20萬元，流動(dòng)資金投資80萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息40萬

20、元，固定資產(chǎn)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于建設(shè)期期末投入。該項(xiàng)目壽命期為10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有40萬元凈殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年獲得稅后利潤(rùn)20萬元，以后每年遞增10萬元，流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金凈流量：【例】華星公司擬投資1280萬元生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，鋪底流動(dòng)資金投資200萬元，職工培訓(xùn)等開辦費(fèi)投資80萬元。項(xiàng)目建設(shè)期一年，建設(shè)期資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)與開辦費(fèi)投資均于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于第一年末投入。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)使用壽命為10年，按直線法提取折舊，期滿有殘值100萬元；開辦費(fèi)于項(xiàng)目投產(chǎn)后分5年攤銷完畢；另從經(jīng)營(yíng)期

21、第一年期連續(xù)5年每年歸還借款利息110萬元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年至第五年凈利分別為10萬元、60萬元、100萬元、100萬元和100萬元，從第六年至第八年每年凈利潤(rùn)為200萬元，第九年凈利潤(rùn)為110萬元，第十年凈利潤(rùn)為40萬元；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回。 要求：計(jì)算項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量。解：項(xiàng)目計(jì)算期=1+10=11（年） 固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元） 固定資產(chǎn)年折舊=（1100-100）/10=100（萬元） 經(jīng)營(yíng)期前5年各年攤銷額=80/5=16（萬元） 項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量計(jì)算如下： 建設(shè)期 NCF0=-1000-80=-1080（萬元） NCF1=-200（萬元）

22、 經(jīng)營(yíng)期正常年度 NCF2=10+100+16+110=236(萬元) NCF3=60+100+16+110=286(萬元) NCF4-6=100+100+16+110=326(萬元) NCF7-9=200+100=300(萬元) NCF10=110+100=210(萬元) 經(jīng)營(yíng)期末一年 NCF11=40+100+100+200=440(萬元)2項(xiàng)目現(xiàn)金流量的構(gòu)成3項(xiàng)目現(xiàn)金流量的計(jì)算本節(jié)總結(jié)1項(xiàng)目計(jì)算期與投資資金的確定第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其運(yùn)用？如何評(píng)價(jià)一個(gè)人？如何評(píng)價(jià)一個(gè)產(chǎn)品？如何評(píng)價(jià)政府政績(jī)？項(xiàng)目投資決策就是評(píng)價(jià)投資方案是否可行，并從諸多可行的投資方案中選擇要執(zhí)行的投資方案的過程

23、。而判斷某個(gè)投資方案是否可行的標(biāo)準(zhǔn)是某個(gè)方案所帶來的收益是否不低于投資者所要求的收益。兩個(gè)步驟：（1）預(yù)計(jì)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 （2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)決策指標(biāo)一、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)：用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性、據(jù)以進(jìn)行方案的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度，由一系列指標(biāo)構(gòu)成主要有： 投資利潤(rùn)率 靜態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 內(nèi)部收益率是否考慮資金時(shí)間價(jià)值非貼現(xiàn)指標(biāo)貼現(xiàn)指標(biāo)PPARRNPVIRRPIROI性質(zhì)不同正指標(biāo)反指標(biāo)ARRNPVIRRPIROIPP數(shù)據(jù)特征相對(duì)數(shù)指標(biāo)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)PPNPVARRIRRPIROI一、非貼現(xiàn)法(Non-discounted Methods)（一）靜態(tài)投

24、資回收期（Payback Period）法1、概念：靜態(tài)投資回收期是指收回原始投資所需要的時(shí)間。 2、計(jì)算公式 （1）當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期各年的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)：包括建設(shè)期的回收期M+第M年尚未回收額/第M+1年凈現(xiàn)金流量注：這里M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。（2）經(jīng)營(yíng)期前若干年現(xiàn)金凈流量都相等時(shí)：未包括建設(shè)期的第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策的基本方法【例】設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資方案，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：期間A方案B方案C方案凈收益現(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量?jī)羰找娆F(xiàn)金凈流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060

25、046003300060006004600合計(jì)504050404200420018001800（1）單個(gè)方案： PP 期望PP，可行；反之，不可行。（2）互斥方案： 在滿足PP 期望PP的備選方案中，選擇PP最短的備選方案。優(yōu)點(diǎn)：概念容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； （2）沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。 3、決策標(biāo)準(zhǔn)4、優(yōu)缺點(diǎn)會(huì)計(jì)收益率是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年平均利潤(rùn)與原始投資額之比。2、計(jì)算公式：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單缺點(diǎn)：（1）沒有考慮時(shí)間價(jià)值； （2）不能正確反映建設(shè)期的長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響； （3）該指標(biāo)無法利用凈現(xiàn)金流量信息。單個(gè)方案：ARR最低期望報(bào)酬率，可行

26、。反之不可行?；コ夥桨福簭目尚蟹桨钢羞x擇ARR最高的方案。（二）會(huì)計(jì)收益率法（Accounting Rate of Return）1、概念3、決策標(biāo)準(zhǔn)：4、優(yōu)缺點(diǎn)： 貼現(xiàn)法是考慮了資金時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括：凈現(xiàn)值法、獲利能力指數(shù)法、內(nèi)部收益率法。 （一）凈現(xiàn)值（Net Present Value 縮寫為NPV）法 1、概念：凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 2、計(jì)算公式： 式中：It 各年現(xiàn)金流入 Ot 各年現(xiàn)金流出 NCFt各年現(xiàn)金凈流量 i折現(xiàn)率 n項(xiàng)目計(jì)算期 二、貼現(xiàn)法（Discounted Methods） 單個(gè)方案：NPV 0者則采納；NPV0

27、者則不采納； 互斥方案：應(yīng)采用NPV 0中的最大者。 優(yōu)點(diǎn)：（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； （2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量； （3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) （1）投資項(xiàng)目的資本成本 （2）企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率缺點(diǎn)：（1）不能揭示方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率； （2）對(duì)投資額不同的項(xiàng)目難以進(jìn)行優(yōu)先排序。 （3）折現(xiàn)率沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。5、優(yōu)缺點(diǎn)4、折現(xiàn)率的選擇3、決策標(biāo)準(zhǔn)（二）凈現(xiàn)值率（Net Present Value RATE ）法 凈現(xiàn)值率（NPVR），是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。 優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過程比較簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：無法直

28、接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。3、決策標(biāo)準(zhǔn)1、概念2、計(jì)算公式： 單個(gè)方案：NPVR0者則采納；NPVR0者則不采納； 互斥方案：應(yīng)采用NPVR 0中的最大者。4、優(yōu)缺點(diǎn) 現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利能力指數(shù)、現(xiàn)值比率、折現(xiàn)后收益成本比率、利潤(rùn)指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比率。也是經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比。2、計(jì)算公式： 式中：It第t年的現(xiàn)金流入量 Ot第t年的現(xiàn)金流出量（三）現(xiàn)值指數(shù)（Profitability Index縮寫為PI）法1、概念 單個(gè)方案： PI 1，則采納；PI 1，就拒絕； 互斥方案： PI 1的項(xiàng)目中，選PI最大的項(xiàng)目。 4、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：

29、（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； （2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量； （3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) （4）有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行優(yōu) 先排序3、決策標(biāo)準(zhǔn)缺點(diǎn)：（1）不能揭示方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率； （2）折現(xiàn)率沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。（四）內(nèi)部報(bào)酬率（Internal Rate of Return 縮寫為IRR）法 內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 2、計(jì)算公式：式中： NCFt第t年的現(xiàn)金凈流量 IRR內(nèi)部報(bào)酬率 n項(xiàng)目使用年限 兩種情況：（1）每年的現(xiàn)金凈流量不相等：試錯(cuò)法+內(nèi)插法 （2）每年的現(xiàn)

30、金凈流量相等：內(nèi)插法 1、概念I(lǐng)RR 資本成本或必要報(bào)酬率，采納；IRR資本成本或必要報(bào)酬率，拒絕。 優(yōu)點(diǎn)：1、考慮了資金時(shí)間價(jià)值； 2、反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率； 3、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)：非常規(guī)方案時(shí)，此法失效。在滿足條件的項(xiàng)目中，選擇IRR最大的投資項(xiàng)目。 3、決策標(biāo)準(zhǔn) 互斥方案：?jiǎn)蝹€(gè)方案： 4、優(yōu)缺點(diǎn)1、當(dāng)NPV0時(shí)，PI1，IRR基準(zhǔn)收益率；2、當(dāng)NPV=0時(shí)，PI1，IRR基準(zhǔn)收益率；3、當(dāng)NPV0時(shí)，PI1，IRR基準(zhǔn)收益率。1、單個(gè)項(xiàng)目：IRR、NPV、PI結(jié)論相同；2、互斥項(xiàng)目：IRR、NPV、PI結(jié)論可能矛盾。（四） NPV 、PI、IRR指標(biāo)之間的關(guān)系

31、（五）投資決策方法的比較第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 在項(xiàng)目投資決策中，獨(dú)立方案是指一組互相分離、互不排斥、各不相關(guān)的方案。即選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。（二）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)（一）獨(dú)立方案概念只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案，才可以接受。1、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)：會(huì)計(jì)收益率、投資報(bào)酬率2、決策標(biāo)準(zhǔn)（1）完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)均滿足。（2）完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)均不滿足。（3）基本具備

32、財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間。（4）基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間。 注意：完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案是不具備財(cái)務(wù)可行性的方案，應(yīng)予拒絕；完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案是具備財(cái)務(wù)可行性的方案，應(yīng)予接受。二、互斥方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)（一）互斥方案的含義 互斥方案是指一組方案相互關(guān)聯(lián)、互相排斥，方案組中各方案彼此可以相互替代，且采納方案組中的某一方案，必然會(huì)排斥另一方案的選擇，方案組中各方案之間具有排他性。（二）多個(gè)互斥方案的優(yōu)選原則 1、原始投資相同，且計(jì)算期相同時(shí)，選凈現(xiàn)值較大的方案。

33、 2、原始投資相同，計(jì)算期不相同時(shí)，選凈現(xiàn)值率較大的方案。 3、原始投資不同，計(jì)算期相同時(shí)，利用差額內(nèi)部收益率IRR法。當(dāng)IRRic時(shí)，選擇原始投資額較大的方案，當(dāng) IRR ic時(shí)，選擇原始投資額較小的方案。 Ic是設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 差額內(nèi)部收益率IRR：是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出的差額內(nèi)部收益率。 【例】某更新改造項(xiàng)目的差量?jī)衄F(xiàn)金流量為NCF0=-100000元， NCF1-5=26700元。要求：（1）計(jì)算該項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)。（2）分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出是否更新設(shè)備的決策。 該企業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%。 該企業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。 【例】某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1250萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬元；B方案的原始投資為1100萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬元；C方案的凈現(xiàn)值為-12.5萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10