淺析電子貨幣對貨幣理論的影響

1、淺析電子貨幣對貨幣理論的影響摘要：電子貨幣的廣泛應(yīng)用和普及，對現(xiàn)有貨幣金融體系提出了挑戰(zhàn)。通過對電子貨幣在貨幣理論中的定位為根底，分析電子貨幣對貨幣政策、貨幣需求、傳導(dǎo)機(jī)制和金融控制等都將產(chǎn)生直接或間接的影響。貨幣政策的制定應(yīng)具有前瞻性，深入研究電子貨幣對貨幣政策的影響是制定電子貨幣時代貨幣政策的必然要求。關(guān)鍵字:電子貨幣，貨幣理論，貨幣政策電子貨幣是以金融電子化網(wǎng)絡(luò)為根底，以商用電子化設(shè)備及各種交易卡為媒介，應(yīng)用計(jì)算機(jī)技術(shù)，將電子數(shù)據(jù)儲存在銀行的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)中，并通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)行電子信息傳遞，實(shí)現(xiàn)流通與支付功能的貨幣形式。電子貨幣的開展減少了公眾對央行根底貨幣的需求，這就勢必削弱以往貨幣

2、政策的效果，甚至可能使其失去作用。因?yàn)檫@種貨幣政策以根底貨幣為主要調(diào)控對象。但實(shí)際上，只要央行將調(diào)控重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到利率上來，貨幣政策仍有很大的用武之地。我國電子貨幣的使用在短期中可能提高貨幣政策的效果，因?yàn)?，貨幣漏損率和超額準(zhǔn)備率的下降，可以提高貨幣乘數(shù)。而長期中貨幣數(shù)量調(diào)控的效果也會下降，所以我們也要盡早做好向利率調(diào)控轉(zhuǎn)軌的準(zhǔn)備。隨著電子商務(wù)時代的到來，電子貨幣作為貨幣流通現(xiàn)代化的產(chǎn)物，在提高金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)效率的同時，也帶來了一系列風(fēng)險(xiǎn)。電子貨幣的迅速開展及廣泛應(yīng)用，對傳統(tǒng)貨幣理論和貨幣政策產(chǎn)生了巨大沖擊，必須加強(qiáng)電子貨幣監(jiān)管，全面推進(jìn)貨幣改革。一、電子金融的業(yè)務(wù)范圍一電子銀行1、電子銀行業(yè)務(wù)概述

3、電子銀行是一種新型的銀行效勞方式或渠道，客戶不需要到銀行網(wǎng)點(diǎn)，只要通過電腦、ATM、POS等電子終端，就可以方便地獲得賬戶查詢、轉(zhuǎn)賬匯款、繳費(fèi)、網(wǎng)上購物、外匯買賣、國債、基金、保險(xiǎn)、股票等等多方位的金融效勞。一般來講,電子銀行家族成員包括自助銀行、家庭銀行、企業(yè)銀行、網(wǎng)上銀行、銀行等。自助銀行以ATMCRSDCE及POS機(jī)為主,表達(dá)在客戶可以自行選擇和操作機(jī)器設(shè)備進(jìn)行自我效勞。這種效勞方式1972年3月起源于美國。經(jīng)過30多年的開展,現(xiàn)在顧客已經(jīng)可以在自助銀行的各種終端設(shè)備上，享受到幾乎與柜臺業(yè)務(wù)完全一樣的一整套銀行效勞。家庭銀行以銀行為主體。基于設(shè)施的不同，家庭銀行可大體分為銀行、視頻終端家

4、庭銀行等形式,目前以銀行(TelephoneBanking)為主。家庭銀行(HomeBanking)效勞使得客戶在家里便能辦理各種業(yè)務(wù)，其效勞大都具有靈活方便、反響快捷等優(yōu)點(diǎn)，因而吸引了大量顧客，提高了銀行效勞效益。企業(yè)銀行(CorporationBank)效勞,使得銀行的企業(yè)客戶可以利用位于企業(yè)辦公室的計(jì)算機(jī)(主要是PC,PC銀行故此得名)、等處理終端,通過專用網(wǎng)絡(luò)連接到銀行業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，客戶可以通過操作設(shè)備發(fā)出各種指令。但從未來趨勢看,PC銀行將被Internet銀行取代。網(wǎng)上銀行以Internet為根底,20世紀(jì)90年代中期以來，lnternet逐漸普及。以Internet為效勞發(fā)送渠道

5、,用戶通過訪問銀行網(wǎng)站,就可獲得各種銀行產(chǎn)品與效勞。1995年10月18日,世界上第一個網(wǎng)絡(luò)銀行-平安第一網(wǎng)絡(luò)銀行(SecurityFirstNetworkBank)出現(xiàn)之后,網(wǎng)絡(luò)銀行如雨后春筍般涌現(xiàn)。銀行以為根底,也稱移動銀行。它通過一定的技術(shù)手段，使用以為主的各種移動設(shè)備,使客戶可以通過無線通信網(wǎng)絡(luò)(如中國移動、中國聯(lián)通等)獲得銀行提供的各種金融效勞。近年來，我國各大銀行根本上都提供了銀行效勞。2、電子銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)“3A式效勞(3A=Anytime+Anywhere+Anyway)o全天候(Anytime)電子銀行全天候24小時連續(xù)運(yùn)行，對其使用可以不分晝夜，擺脫了傳統(tǒng)銀行上下班時間的限

6、制。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，電子銀行的使用同樣可以不受全球時區(qū)的限制。在任意地方獲得(Anywhere)只要擁有適宜的工具(、電腦、ATM等),客戶所處的地域就無關(guān)緊要，隨時隨地都能獲得銀行的效勞，我們可以通過互聯(lián)網(wǎng)在世界任何一個地方訪問自己的開戶銀行。多種方式提供(Anyway)客戶將不僅僅通過銀行柜臺才能辦理銀行業(yè)務(wù)，而是可以通過電腦終端、ATM等多種方式享受各種銀行產(chǎn)品和效勞。以人為本的效勞。電子銀行提供以人為本的效勞，尤其表達(dá)在網(wǎng)上銀行。它不僅可以同傳統(tǒng)銀行一樣提供各種效勞，還可以推出一些人性化的新產(chǎn)品和效勞，這些業(yè)務(wù)以客戶為中心，根據(jù)客戶個人情況單獨(dú)設(shè)計(jì)。比方網(wǎng)上銀行可以實(shí)現(xiàn)效勞使用界面

7、的個性化,根據(jù)個人喜好定制頁面內(nèi)容和色彩等等。通過電子銀行，銀行還可以以各種方式積極與客戶聯(lián)系并獲取反響意見，如通過電子郵件、自動調(diào)查、ATM提示等,按照客戶的要求及時增進(jìn)效勞內(nèi)容，改良效勞方式。綜合性的效勞?？蛻敉ㄟ^電子銀行提供的效勞，除了全面了解自己的賬戶信息還可以了解銀行提供的相關(guān)信息，如證券信息、保險(xiǎn)信息等等。隨著銀行業(yè)分業(yè)經(jīng)營界限的慢慢打破，這種綜合性效勞功能將越來越強(qiáng)大，銀行客戶通過電子銀行享受一站式金融效勞不再是夢想。高度程序化的效勞。與傳統(tǒng)銀行提供的面對面客戶效勞相比，電子銀行能應(yīng)對的業(yè)務(wù)復(fù)雜程度顯然有限。一般而言，電子銀行常常充分發(fā)揮信息技術(shù)高效處理的優(yōu)勢低本錢地提供程序化的

8、、可以自動完成的常規(guī)業(yè)務(wù)，如信息查詢、轉(zhuǎn)賬效勞、修改密碼等。而高附加值的、非程序化的企業(yè)客戶效勞往往需要在網(wǎng)下通過客戶經(jīng)理開展。3、電子銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)1戰(zhàn)略和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)營決策錯誤、決策執(zhí)行不當(dāng)或?qū)π袠I(yè)變化束手無策，對銀行的收益或資本形成現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)的影響。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是銀行開展電子銀行業(yè)務(wù)時面臨的最重大的風(fēng)險(xiǎn)之一。戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)在屬性上更加普遍和寬泛。銀行董事會和執(zhí)行管理層所采取的戰(zhàn)略決策都會對其他風(fēng)險(xiǎn)種類產(chǎn)生影響。如果銀行戰(zhàn)略的規(guī)劃和執(zhí)行出現(xiàn)無效或不當(dāng)，飛速的技術(shù)變革，劇烈的同業(yè)競爭和該戰(zhàn)略的性質(zhì)都會暴露出銀行的巨大風(fēng)險(xiǎn)。類似的，如果管理層采取一種過于謹(jǐn)慎的技術(shù)跟蹤戰(zhàn)略也將使銀行在一個

9、飽和的市場或迅速穩(wěn)固的市場中沒有絲毫的立足之地。2運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于電子銀行對技術(shù)的高度依賴性，使運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)成為最重大的風(fēng)險(xiǎn)之一。運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)來源于以下六個方面：一是技術(shù)框架的合理性。如果電子銀行系統(tǒng)不能將多種業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼?，那么銀行將由于交易處理發(fā)生的錯誤而暴露出重大的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)問題。二是系統(tǒng)平安性。開放的電子遞送渠道使銀行暴露在新的平安風(fēng)險(xiǎn)之下，形成了新的平安風(fēng)險(xiǎn)問題。三是數(shù)據(jù)完整性。數(shù)據(jù)完整性是系統(tǒng)平安的一個重要組成局部。如果銀行沒有建立一個有效的控制程序，數(shù)據(jù)在傳遞和接受過程中就可能發(fā)生遺失或轉(zhuǎn)換變形，造成數(shù)據(jù)不完整。四是系統(tǒng)的有效性。如果銀行沒有制定一個有效的運(yùn)

10、行持續(xù)性和事故應(yīng)急方案，系統(tǒng)的超負(fù)荷運(yùn)行和損耗就可能影響銀行準(zhǔn)確、可靠、一貫地提供適當(dāng)配套的產(chǎn)品和效勞，引起潛在的重大聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。五是內(nèi)部控制和內(nèi)部審計(jì)。如果銀行不具備充分到位的內(nèi)部控制措施，并且這些控制措施不能得到獨(dú)立審計(jì)的話，那么銀行就不能有效防范來自內(nèi)外部的欺詐行為。六是業(yè)務(wù)外包。很多銀行機(jī)構(gòu)過于依賴少數(shù)幾個外包商，這種對少數(shù)外包商的集中依賴性可能會產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。其次，很多技術(shù)外包商缺乏銀行環(huán)境中所要求的控制知識。再次，業(yè)務(wù)外包也可以引起與風(fēng)險(xiǎn)敞口相關(guān)的附加隱私權(quán)保護(hù)問題。3聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)是指負(fù)面的公眾觀點(diǎn)對銀行收益和資本所產(chǎn)生的現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)的影響。阻礙電子銀行遞送渠道有效性的任何負(fù)面開

11、展都可能影響銀行的聲譽(yù)。提供一個能夠支持電子銀行業(yè)的可依賴的網(wǎng)絡(luò)能力是至關(guān)重要的。如果因特網(wǎng)銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作不善；如果銀行不能在一個一致的根底上提供可靠、準(zhǔn)確而及時的電子銀行效勞；如果銀行不能及時回復(fù)客戶通過E桵AIL發(fā)布的查詢，不能提供適當(dāng)?shù)男畔⑴痘蚴乔址噶丝蛻舻碾[私權(quán)，銀行的聲譽(yù)都可能招致負(fù)面影響。銀行網(wǎng)址上的重大平安缺陷會削弱客戶或市場對銀行提供適當(dāng)?shù)墓芾硪蛱鼐W(wǎng)交易能力的信心。4法律風(fēng)險(xiǎn)電子銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)是另一個需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)問題。目前，各國政府對電子銀行和網(wǎng)上交易的法律法規(guī)多不清晰，有很多模糊之處，并且缺乏專門標(biāo)準(zhǔn)電子銀行的有關(guān)法律法規(guī)，各國現(xiàn)行的法律和規(guī)制框架又存在許多沖突。通

12、過因特網(wǎng)與客戶開展關(guān)系的一國銀行可能并不熟悉另一些國家特定的銀行法律和客戶保護(hù)法律，由此增加了法律風(fēng)險(xiǎn)。5信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指，由于債務(wù)人未能按照與銀行所簽合同條款或約定行事，而對銀行收益或資本造成的風(fēng)險(xiǎn)。銀行機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)可以受到電子銀行業(yè)務(wù)的多方面影響。因特網(wǎng)遞送渠道的使用可以使銀行特別是小銀行迅速擴(kuò)展，而這會導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量的提高，增加了內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)。因特網(wǎng)的使用也擴(kuò)展了銀行的地域范圍，超越了傳統(tǒng)的經(jīng)營地區(qū)，這也增加了對當(dāng)?shù)厥袌鰟討B(tài)和風(fēng)險(xiǎn)了解的難度，必須核實(shí)區(qū)域外借款人的擔(dān)保并完善擔(dān)保存置權(quán)。另外，因特網(wǎng)也使得銀行難于鑒別一個潛在客戶的身份和可信度。而客戶的身份和可信度是合理的信用決策的必要

13、組成局部。6流動性風(fēng)險(xiǎn)流動性風(fēng)險(xiǎn)是指銀行在其所作承諾到期時，不承當(dāng)難以接受的損失就無法履行這些承諾，從而對銀行收益或資本造成的風(fēng)險(xiǎn)。在因特網(wǎng)上，信息和謊話的流動速度之快可以對銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。7市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)是指因金融市場需求變動而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。近來網(wǎng)上證券發(fā)行和交易的開展對銀行市場風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的影響是錯綜復(fù)雜的。從市場觀點(diǎn)看，一方面網(wǎng)上證券交易量的增加會導(dǎo)致動亂性增加，另一方面也導(dǎo)致了流動性的增加。從單個銀行的觀點(diǎn)看，如果銀行開展或擴(kuò)大由網(wǎng)上銀行所帶來的存款經(jīng)紀(jì)、貸款銷售或證券化業(yè)務(wù)，他們就可能增加市場風(fēng)險(xiǎn)。8外匯風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)一筆貸款或貸款組合以外匯計(jì)價或以借入外匯作為資金來源，外匯風(fēng)險(xiǎn)就會產(chǎn)

14、生。如果銀行接受了外國客戶的存款或開立了外幣賬戶，銀行就會面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)。因特網(wǎng)使銀行有擴(kuò)展業(yè)務(wù)地域范圍的時機(jī)，開展電子銀行業(yè)務(wù)帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)程度就會比開展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)程度大得多。二網(wǎng)上保險(xiǎn)網(wǎng)上保險(xiǎn)是指保險(xiǎn)公司或新型的網(wǎng)上保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)技術(shù)為工具來支持保險(xiǎn)經(jīng)營管理活動的經(jīng)濟(jì)行為。通過廣泛的網(wǎng)上保險(xiǎn)信息共享系統(tǒng)，保險(xiǎn)公司可以擴(kuò)大與客戶群的接觸面，直接提供和出售保險(xiǎn)商品，從而縮短了銷售環(huán)節(jié)，節(jié)約傭金，降低人力本錢，提高了公司的競爭力，同時擴(kuò)大市場份額。三電子化的資本市場電子化的資本市場主要指現(xiàn)代信息技術(shù)再資本市場尤其是在證券市場的廣泛應(yīng)用，涉及內(nèi)容包含各種證券電子交易系統(tǒng)、網(wǎng)上

15、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、電子通訊網(wǎng)絡(luò)以及網(wǎng)上公開發(fā)行和相關(guān)的綜合信息效勞等內(nèi)容。四網(wǎng)上個人理財(cái)網(wǎng)上個人理財(cái)是指運(yùn)用internet技術(shù)，為客戶提供理財(cái)信息查詢和理財(cái)分析工具,甚至幫助理財(cái)者制訂個性化的理財(cái)方案，以及提供理財(cái)投資工具的交易效勞等一系列個人理財(cái)效勞的活動。二、電子貨幣在貨幣理論上的定位電子貨幣是金融創(chuàng)新和信息、加密技術(shù)開展相互結(jié)合的產(chǎn)物。由于互聯(lián)網(wǎng)的高速開展，各種形式的電子貨幣已被公眾普遍接受和使用，在經(jīng)濟(jì)中執(zhí)行著各項(xiàng)貨幣職能。關(guān)于電子貨幣，一種較為流行的說法是“一種新形式的通貨。電子貨幣能否成為通貨，關(guān)鍵在于電子貨幣能否獨(dú)立地執(zhí)行通貨職能。從目前電子貨幣在全球的使用形式，以及美國、歐洲為代表所

16、展開的有關(guān)電子貨幣的各種試驗(yàn)工程來看，其中絕大局部反映了電子貨幣只是蘊(yùn)藏著可以執(zhí)行貨幣職能的某種可能性，根本上還不能完全視之為通貨。例如，最接近實(shí)表達(dá)金的電子貨幣現(xiàn)金模擬型電子貨幣，是以電子信息代表一定數(shù)量的現(xiàn)金，力求通過支付雙方互送電子信息完成結(jié)算，但只能到達(dá)近似完成的狀態(tài)。這是因?yàn)檫@種電子信息的價值仍然依賴于實(shí)體貨幣現(xiàn)金或存款，人們對它的信任是建立在任何時候都可以兌換成實(shí)體貨幣的根底上的，所以很難說是電子信息單獨(dú)在執(zhí)行貨幣的支付職能。因此，就目前開展水平而言，電子貨幣只能概括為“通過電子信息的交換完成結(jié)算的系統(tǒng)的總稱。它是以現(xiàn)金、存款等實(shí)體貨幣的既有價值為前提，通過其發(fā)行主體將貨幣的價值電

17、子信息化之后制造出來的。在此意義上，電子貨幣具有的貨幣性質(zhì)那么限于：電子貨幣是以既有通貨為根底的二次貨幣三、電子貨幣對貨幣理論的影響一電子貨幣對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響1、電子貨幣對中央銀行根底貨幣可控性的影響在電子貨幣條件下，由于電子貨幣高流動性及實(shí)時交易的特點(diǎn)，在它替代現(xiàn)金和存款的同時，也使商業(yè)銀行的存款，尤其是活期存款大幅度下降。由于目前世界上大多數(shù)國家的中央銀行尚未對電子貨幣存款作出法定準(zhǔn)備金要求，這就使得中央銀行通過調(diào)整法定準(zhǔn)備金率來控制商業(yè)銀行信貸規(guī)模的能力下降，同時商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化。從理論上說，由于電子貨幣不受中央銀行法定準(zhǔn)備金政策的限制，加之電子貨幣自身高流動性的特

18、點(diǎn)，它必然會放大商業(yè)銀行存款貨幣創(chuàng)造的能力，從而加大了中央銀行對貨幣總量進(jìn)行控制的難度。2、電子貨幣對貨幣政策傳導(dǎo)途徑的影響從金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)和負(fù)債角度看，一般來說，貨幣政策傳導(dǎo)主要有兩個渠道，即貨幣渠道（包括利率途徑、非貨幣資產(chǎn)價格途徑、匯率途徑等）和信貸渠道（包括銀行貸款途徑和資產(chǎn)負(fù)債表途徑等）。I7J在此，本文只從資產(chǎn)負(fù)債表、利率及銀行貸款三個渠道進(jìn)行分析。3、電子貨幣對貨幣政策傳導(dǎo)時滯的影響由于貨幣政策實(shí)施后，中間要經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)這個導(dǎo)體做出反響才能最終作用于經(jīng)濟(jì)變量，其間有一個多環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)過程，每個環(huán)節(jié)又耍受許多不確定因素的影響，因此，傳導(dǎo)時滯本身就有不確定性。電子貨幣的產(chǎn)牛和開展，對貨

19、幣政策傳導(dǎo)的整個過程，以及與之，召關(guān)的各變量都會產(chǎn)生或多或少的影響，同時，電子貨幣也改變金融機(jī)構(gòu)和社會公眾的行為，使貨幣需求和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)處于復(fù)雜多變的狀態(tài)，從而使傳導(dǎo)時滯更具有不確定性，使貨幣政策的傳導(dǎo)在時間上難以把握，傳導(dǎo)過程的易變性增強(qiáng)，使貨幣政策效果的判定帶來了較大困難。二電子貨幣對貨幣需求的影響根據(jù)凱恩斯貨幣需求的流動性偏好理論，人們對貨幣的需求出于三個動機(jī)：交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投機(jī)動機(jī)。交易動機(jī)和預(yù)防動機(jī)的貨幣需求受國民收入的影響，與國民收入的變化成正相關(guān)；投機(jī)動機(jī)需求受利率水平影響，與利率水平呈反向關(guān)系，貨幣需求的方程式為：M=L1(y)+L2(i)=kyhi(6)式中，k表示前兩項(xiàng)

20、動機(jī)所需貨幣量同名義收入(y)的比例關(guān)系，h表示貨幣投機(jī)需求關(guān)于利率(i)的反響系數(shù)。首先，根據(jù)威廉？鮑莫爾和詹姆斯？托賓的存貨理論模型，人們持有最優(yōu)的現(xiàn)金交易余額為：。其中，T為消費(fèi)者一定時期內(nèi)的收入，從中支取C作為現(xiàn)金持有，b為轉(zhuǎn)換的單位本錢，i為銀行的固定利率?？梢?，現(xiàn)金的交易需求與收入和轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的單位本錢正相關(guān)，與利率負(fù)相關(guān)。電子貨幣的普及和電子結(jié)算技術(shù)的進(jìn)步使得交易的數(shù)據(jù)處理本錢、平安本錢，尤其是交易本錢大大降低，即b將變小，因此，現(xiàn)金交易需求余額將減少；其次，由于電子貨幣的使用使得貨幣的流通速度和變現(xiàn)能力得到增強(qiáng)，貨幣周轉(zhuǎn)周期大大縮短，所以，作為預(yù)防動機(jī)而預(yù)留的貨幣量將相對減少，上

21、述兩項(xiàng)動機(jī)的減弱在(6)式中表現(xiàn)為k變小。再次，第三個動機(jī)即投機(jī)動機(jī)將隨之得到增強(qiáng)，大量的資金將隨時準(zhǔn)備從原有的狀態(tài)流向資金回報(bào)率更高的部門和行業(yè)。在式中表現(xiàn)為h的增大，導(dǎo)致利率的微弱變化都會使L2大幅度變化。由此可見，電子貨幣的流通改變了人們的貨幣需求動機(jī)，導(dǎo)致貨幣需求的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；當(dāng)總的國民收入和利率不變的情況下，在電子貨幣流通的市場中，人們持有的貨幣量將減少。不僅如此，由于人們可以隨時隨地以幾乎為零的交易費(fèi)用進(jìn)行貨幣用途之間的轉(zhuǎn)換，各類需求動機(jī)之間的邊界已不再明顯，投資結(jié)構(gòu)之間的可變性也大大增強(qiáng)了。換言之，電子貨幣已使L1和L2合二為一，可能受利率和收入兩方面的影響，導(dǎo)致貨幣需求的穩(wěn)定

22、性下降。三電子貨幣對貨幣政策的影響1電子貨幣對貨幣政策工具的影響傳統(tǒng)的貨幣政策工具主要有法定準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)。電子貨幣的普及使得中央銀行對這三種政策工具的調(diào)控力度受到了不同程度的削弱。首先，法定準(zhǔn)備金本來是央行最有力的調(diào)控工具，通過提高或降低法定存款準(zhǔn)備金率來增加或減少法定存款準(zhǔn)備金，從而快速調(diào)節(jié)流通的貨幣總量。但是，由于電子貨幣的出現(xiàn)，一方面取代了一局部有準(zhǔn)備金要求的存款，使得商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金所占比例下降；另一方面，面對劇烈的國際競爭，各國為了推進(jìn)金融創(chuàng)新的優(yōu)先開展，要求不斷改革準(zhǔn)備金制度。從而，央行的準(zhǔn)備金制度的作用力度將大大下降。其次，再貼現(xiàn)率本來是一種具有方向性和預(yù)示性

23、的調(diào)節(jié)工具，央行可以有針對性的提高或降低對不同部門或行業(yè)的再貼現(xiàn)率，增加或減少向央行的借貸本錢，從而控制貸款規(guī)模。再貼現(xiàn)政策工具具有被動的缺憾，而當(dāng)電子貨幣能夠被商業(yè)銀行自由發(fā)行時，甚至其他企業(yè)都可以發(fā)行電子貨幣時，這種被動性就表現(xiàn)得更加明顯，甚至?xí)テ浔旧砭哂械姆较蛐缘奶攸c(diǎn)，央行的再貼現(xiàn)政策將幾乎完全失效。再次，公開市場業(yè)務(wù)本來是央行最有效和最靈活的政策工具，它可以準(zhǔn)確的調(diào)節(jié)貨幣供給量，并能較為準(zhǔn)確地預(yù)測可能產(chǎn)生的后果。但是，對于電子貨幣，其發(fā)行較為分散，中央銀行不再是唯一的發(fā)行人，使得中央銀行可能因?yàn)槿狈ψ銐虻馁Y產(chǎn)負(fù)債而不能及時地進(jìn)行大規(guī)模的貨幣吞吐操作，減弱了中央銀行公開市場操作的時效

24、性和靈活性。2.電子貨幣對貨幣政策中介目標(biāo)的影響中介目標(biāo)的選擇是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的首要環(huán)節(jié)，是連接貨幣政策工具與貨幣政策最終目標(biāo)之間的橋梁。中介目標(biāo)主要有兩大類，即以貨幣供給量為代表的總量性目標(biāo)和以利率為代表的價格信號目標(biāo)。不管哪一類目標(biāo)，都應(yīng)具有較好的可控性、可測性以及與最終目標(biāo)的高度相關(guān)性。首先，對于貨幣供給量而言，由于央行無法對貨幣總量進(jìn)行直接控制，所以一般是先作用在類似根底貨幣這樣的狹義貨幣總量上，通過根底貨幣來影響貨幣供給量。如前所述，電子貨幣的普及使用一方面使得貨幣形式增加，貨幣供給量的范疇越來越廣泛，界限越來越模糊，統(tǒng)計(jì)與監(jiān)測難度加大，尤其是根底貨幣虛擬化會使央行更加難以把握貨

25、幣供給量；另一方面，電子貨幣的高流通性使貨幣乘數(shù)的變動隨機(jī)性增強(qiáng)，貨幣供給量測控難度增大，這些都會削弱貨幣供給量作為中介目標(biāo)的可控性、可測性以及與貨幣政策最終目標(biāo)之間的相關(guān)性。其次，電子貨幣對利率這個中介目標(biāo)也產(chǎn)生了一定的影響。根據(jù)張曉晶2002的分析，在其他條件不變的情況下，電子貨幣等金融創(chuàng)新對傳統(tǒng)的IS?LM模型的影響是，使得IS曲線變得更為陡峭，LM曲線變得更為平緩。換而言之，在電子貨幣等金融創(chuàng)新的影響下，實(shí)際投資的利率彈性會逐漸減小，從而通過利率政策來調(diào)控經(jīng)濟(jì)的效果將越來越微弱。3、電子貨幣對貨幣政策傳導(dǎo)時滯的影響由于貨幣政策實(shí)施后，中間要經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)這個導(dǎo)體做出反響才能最終作用于經(jīng)濟(jì)

26、變量，其間有一個多環(huán)節(jié)的傳導(dǎo)過程，每個環(huán)節(jié)又耍受許多不確定因素的影響，因此，傳導(dǎo)時滯本身就有不確定性。電子貨幣的產(chǎn)牛和開展，對貨幣政策傳導(dǎo)的整個過程，以及與之，召關(guān)的各變量都會產(chǎn)生或多或少的影響，同時，電子貨幣也改變金融機(jī)構(gòu)和社會公眾的行為，使貨幣需求和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)處于復(fù)雜多變的狀態(tài)，從而使傳導(dǎo)時滯更具有不確定性，使貨幣政策的傳導(dǎo)在時間上難以把握，傳導(dǎo)過程的易變性增強(qiáng)，使貨幣政策效果的判定帶來了較大困難。四、啟示一建立全國統(tǒng)一的支付轉(zhuǎn)帳網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，加強(qiáng)對電子貨幣的監(jiān)管在數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化條件下中央銀行應(yīng)該及時地調(diào)整金融監(jiān)管工作的重點(diǎn)，充分利用各主要商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)有的電子化根底設(shè)施，在全國建立統(tǒng)一

27、的包括各金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)參與的電子貨幣支付轉(zhuǎn)帳網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，來加強(qiáng)電子貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)、支付結(jié)算渠道提供商的現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查：通過制定交納準(zhǔn)備金制度、報(bào)送金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的具體規(guī)程等來強(qiáng)化電子貨幣流通過程中平安支付標(biāo)準(zhǔn)的審查和監(jiān)督；制定產(chǎn)生系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的各種環(huán)境和技術(shù)條件，包括公共鑰匙根底設(shè)施(F1(I)、加密技術(shù)及制度和電子簽名技術(shù)及制度等，來加強(qiáng)網(wǎng)上銀行平安性能的監(jiān)管。通過發(fā)揮央行在電子貨幣支付體系巾的領(lǐng)導(dǎo)作用，來實(shí)現(xiàn)對各電子貨幣發(fā)行主體的發(fā)行規(guī)模、交易領(lǐng)域、資金流向的監(jiān)控。二建立健全電子貨幣的流通制度電子貨幣的管理離不開完善的法律制度，應(yīng)建立適應(yīng)電子貨幣發(fā)行與流通中的契約關(guān)系的法律標(biāo)準(zhǔn)，如電子貨幣流通中的法定簽名制，電子貨