財(cái)務(wù)管理學(xué)》第9章：典型投資決策案例分析

1、精選ppt第9章 典型投資決策案例分析【本章學(xué)習(xí)目的】了解項(xiàng)目投資分析的方法與程序；掌握投資回收期與投資利潤率的計(jì)算方法；掌握投資項(xiàng)目的后續(xù)分析方法；重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及凈現(xiàn)值分析法在實(shí)際中的運(yùn)用；理解財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)并能靈活運(yùn)用；了解無形資產(chǎn)投資的分析方法。2精選ppt9.1 基于會計(jì)收益分析方法的投資決策案例分析分析方法主要有3類方法一類是基于會計(jì)收益的分析方法，這種分析方法運(yùn)用一些會計(jì)指標(biāo)來對項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)；第二類方法是基于現(xiàn)金流量的分析方法，用以反映投資者所投資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力；第三類分析方法是基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的分析方法，這種方法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量中一些不確定的因素。本節(jié)中

2、將運(yùn)用會計(jì)收益分析方法來對一位投資者在投資決策中對投資方案的分析和選擇，討論應(yīng)該如何進(jìn)行投資決策分析。3精選ppt9.1.1 基本情況張先生有一份固定的工作，為了能夠讓自己的40萬元儲蓄存款獲得更大的效益，準(zhǔn)備做一項(xiàng)投資，經(jīng)過對市場進(jìn)行調(diào)研和分析后張先生認(rèn)為圖書市場是個(gè)值得關(guān)注的市場，準(zhǔn)備開一家書店。開書店主要有兩種方式，即圖書加盟店形式和完全自營書店形式。根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，加入連鎖體系開辦的企業(yè)成功率高于90%，而完全自營辦企業(yè)的成功率比加入連鎖的形式要低得多，且需要投入大量的時(shí)間和精力。 4精選ppt9.1.2 加盟點(diǎn)開在商場與開在街鋪相比優(yōu)缺點(diǎn)選擇商場做書店加盟店場所與選擇街鋪開加盟

3、店相比有以下幾個(gè)優(yōu)勢。第一，商場里的消費(fèi)者購買力比較強(qiáng)，人氣比較旺，正常情況下銷售的業(yè)績要好過在生活區(qū)開設(shè)加盟店的業(yè)績。第二，商場的購物環(huán)境比較好，有利于提高書店的檔次。第三，商場是按經(jīng)銷商每月營業(yè)額的扣點(diǎn)數(shù)作為商場租金的，如果是淡季，則支付的租金也相對會比較少，這可以減輕投資者資金上的壓力。第四，商場活動(dòng)比較多，書店可以借助商場的一些活動(dòng)提升業(yè)績和名氣。第五，商場采用統(tǒng)一收銀，所以基本上不存在收銀上的漏洞。5精選ppt9.1.2 加盟點(diǎn)開在商場與開在街鋪相比優(yōu)缺點(diǎn)在商場開加盟店也存在很大的缺陷最主要的缺陷是由于采用商場統(tǒng)一收款方式，結(jié)款往往不能及時(shí)。 在商場開加盟店的第二個(gè)缺陷是扣點(diǎn)方式在銷

4、售好的情況下，意味著經(jīng)銷商多付出了租金。 第三個(gè)缺陷是商場對經(jīng)銷商的業(yè)績有保底業(yè)績要求，且合同是1年一簽。 6精選ppt9.1.3 投資方案可行性分析與評價(jià)由于在商場開加盟店投資總額要比在生活區(qū)開加盟店高出許多，其年投資回報(bào)率只有16.55%，比在生活區(qū)開加盟店年投資回報(bào)率低將近10個(gè)百分點(diǎn)。如果以投資報(bào)酬率的高低作為判斷方案優(yōu)劣好壞的標(biāo)準(zhǔn)，則應(yīng)該選擇在生活區(qū)開加盟店更合適。這兩個(gè)地點(diǎn)開加盟店各有千秋。在生活區(qū)開加盟店的好處是，客源穩(wěn)定，投資相對較少，是張先生的經(jīng)濟(jì)實(shí)力所能夠承受的范圍，但由于商場的客流量很大，銷售收入會比較高，且容易樹立良好的市場形象，提高書屋的知名度。 如果以張先生目前的財(cái)

5、力來做該項(xiàng)投資的決策依據(jù)，無疑應(yīng)該選擇在生活區(qū)開加盟店為好。除非張先生能夠解決這個(gè)資金缺口，比如能借到款或找到一個(gè)合作伙伴共同投資該項(xiàng)目，否則在商場開加盟店可能會導(dǎo)致失敗。7精選ppt9.1.4 選擇方案時(shí)應(yīng)該考慮的幾個(gè)因素第一個(gè)要考慮的是這兩個(gè)方案中哪一個(gè)方案能夠使投資者財(cái)富最大化。(1) 加盟店開在生活區(qū)的方案。(2) 加盟店開在商場的方案。第二個(gè)要考慮的因素是風(fēng)險(xiǎn)因素。這兩個(gè)方案最大風(fēng)險(xiǎn)是銷售業(yè)績是否能夠如意，兩個(gè)方案可承受的最低銷售水平是多少，張先生對兩個(gè)方案進(jìn)行了盈虧平衡分析和安全邊際分析。另一個(gè)要考慮的因素是對未來營業(yè)業(yè)績走向的把握。 8精選ppt9.2 投資分析偏差與投資的后續(xù)分

6、析9.2.1 投資分析中的偏差1. 違背現(xiàn)金流量原理而產(chǎn)生估計(jì)偏差2. 忽視項(xiàng)目對企業(yè)總現(xiàn)金流量的影響而產(chǎn)生偏差3. 沒有考慮稅后現(xiàn)金流量問題4. 對項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)錯(cuò)誤導(dǎo)致偏差5. 估計(jì)偏差9精選ppt9.2.2 投資項(xiàng)目的后續(xù)分析1. 項(xiàng)目后續(xù)分析與新投資項(xiàng)目分析的區(qū)別(1) 未來支出成本的計(jì)算上存在不同。 (2) 未來現(xiàn)金流量估計(jì)的準(zhǔn)確度會有所不同。 (3) 采用的貼現(xiàn)率會有所不同。 2. 項(xiàng)目的后續(xù)分析方法 一種方法是會計(jì)投資收益率法。 另一種方法是現(xiàn)金流量資本收益率法。 10精選ppt9.2.2 投資項(xiàng)目的后續(xù)分析一般來說，根據(jù)對項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的預(yù)測情況，可以作出以下幾種不同

7、的決策。(1) 如果預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為負(fù)值，且沒有第三方愿意收購該項(xiàng)目的，則該項(xiàng)目宜終止。(2) 雖然未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但卻小于當(dāng)前終止該項(xiàng)目所能得到的殘值收入，則該項(xiàng)目應(yīng)該終止。(3) 該項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但第三方收購價(jià)大于未來凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，則應(yīng)該將該項(xiàng)目出售給愿意收購該項(xiàng)目的一方。(4) 該項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值為正值，但第三方收購價(jià)小于未來凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，則該項(xiàng)目應(yīng)該繼續(xù)。11精選ppt9.2.3 案例分析：對X公司一個(gè)投資項(xiàng)目實(shí)施的分析X公司在2002年初對一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行了投資，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投資年限為10年，X公司要求必要投資報(bào)酬率為12%。X公司在該項(xiàng)目投資前

8、對項(xiàng)目現(xiàn)金流量所作的一個(gè)預(yù)測見表9-4。預(yù)測年份預(yù)測各年的凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值2002-950 000.00-950 000.00-950 000.002003100 000.0089 286.00-860 714.002004125 000.0099 649.00-761 065.002005138 000.0098 226.00-662 839.002006150 000.0095 328.00-567 511.002007172 500.0097 881.00-469 630.002008215 600.00109 230.00-360 400.002009263

9、060.00118 995.00-241 405.002010342 000.00138 128.00-103 277.002011425 000.00153 259.0049 982.0012精選ppt9.2.3 案例分析：對X公司一個(gè)投資項(xiàng)目實(shí)施的分析X公司在2002年初對一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行了投資，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投資年限為10年，X公司要求必要投資報(bào)酬率為12%。 根據(jù)預(yù)測，該投資項(xiàng)目在未來5年中可為X公司帶來1135000元的現(xiàn)金流入，折算為現(xiàn)值為786173元。由于該項(xiàng)目在未來5年中可獲得的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值大于P公司給出的650000元的購買價(jià)，除非該項(xiàng)資產(chǎn)可變現(xiàn)價(jià)值大于786173元，否

10、則該項(xiàng)目應(yīng)該繼續(xù)經(jīng)營下去。13精選ppt9.3 固定資產(chǎn)投資決策中購買與租賃方式的比較與決策分析許多企業(yè)在對一項(xiàng)資產(chǎn)的投資決策時(shí)會面臨是采用購買方式還是采用租賃方式的選擇問題。 企業(yè)在做出選擇之前要對這兩種方式進(jìn)行多方面的權(quán)衡，要考慮的因素包括企業(yè)資金面上是否允許其購買該資產(chǎn)，租賃資產(chǎn)的租金如何，兩種方式對企業(yè)業(yè)績的影響有何不同，對企業(yè)納稅會造成什么影響等。 14精選ppt9.3.1 購買和租賃對企業(yè)損益和納稅的影響分析如果企業(yè)對同一項(xiàng)資產(chǎn)不采用租賃而是采用購買方式，對企業(yè)損益的影響與租賃相比其主要區(qū)別是不存在可以稅前列支的租賃費(fèi)用，但與融資租賃一樣會產(chǎn)生可抵稅的折舊費(fèi)用。但在租賃中將該租賃歸

11、于經(jīng)營租賃還是融資租賃，這會對公司業(yè)績和稅收產(chǎn)生影響?？梢员容^該投資中不投資設(shè)備、采用租賃或采用購買這幾種方式分別對公司損益的影響。從對利潤的影響角度看，確認(rèn)為融資租賃方式要比確認(rèn)為經(jīng)營租賃方式減少利潤59936元，但可以給公司帶來稅收上和現(xiàn)金流量上的好處，比確認(rèn)為經(jīng)營租賃少交29520元的所得稅。15精選ppt9.3.2 購買與租賃對公司資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)務(wù)比率的影響分析1. 購買與租賃對公司資產(chǎn)負(fù)債表的影響分析企業(yè)經(jīng)營租賃租入資產(chǎn)時(shí)是不進(jìn)行會計(jì)處理的，只是在支付租金時(shí)將所支付的租金直接計(jì)入當(dāng)期損益，所以經(jīng)營租賃租入的資產(chǎn)不在表內(nèi)反映，也不會在資產(chǎn)負(fù)債表中反映為一項(xiàng)負(fù)債，所以租賃前后的資產(chǎn)負(fù)債表

12、不會發(fā)生變化，只是在支付租金時(shí)減少企業(yè)的現(xiàn)金和在期末時(shí)影響資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤及盈余公積項(xiàng)目。對該項(xiàng)資產(chǎn)采取購買方式時(shí)，如果沒有因此向銀行借貸，則對Y公司資產(chǎn)和負(fù)債總額都不會產(chǎn)生影響，影響到的只是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即動(dòng)用Y公司的現(xiàn)金購買該資產(chǎn)，在減少Y公司的315萬元流動(dòng)資產(chǎn)的同時(shí)，增加了315萬元的固定資產(chǎn)。16精選ppt9.3.2 購買與租賃對公司資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)務(wù)比率的影響分析2. 購買與租賃對公司財(cái)務(wù)比率的影響選擇購買方案會影響到企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，使流動(dòng)資產(chǎn)減少，長期資產(chǎn)增加，這會造成企業(yè)在運(yùn)營資金上的緊張，并影響到企業(yè)的短期償債能力。 選擇經(jīng)營租賃對資產(chǎn)負(fù)債表不會產(chǎn)生影響，影響的是利潤表，因

13、為每期將增加50萬元的租金費(fèi)用，所以與購買同樣地會在減少息稅前利潤的同時(shí)，減少交納的所得稅，并減少當(dāng)期的凈利潤，從而對Y公司獲利能力指標(biāo)產(chǎn)生影響。17精選ppt9.3.3 租賃與購買對現(xiàn)金流量的影響3個(gè)方案對Y公司現(xiàn)金流量的影響分別是：經(jīng)營租賃方式實(shí)際現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額為2058430元，采用融資租賃方式實(shí)際支出現(xiàn)金現(xiàn)值總額為1968084元，采用購買方式產(chǎn)生的現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額為3518143元。由此可以看出，該方案采取購買方式不可取，在兩種租賃方式下，如果把該項(xiàng)租賃確認(rèn)為融資租賃方式，則現(xiàn)金支出現(xiàn)值總額要比確認(rèn)為經(jīng)營租賃方式減少90346元。如果條件允許則應(yīng)該將該項(xiàng)資產(chǎn)的租賃作為融資租賃處理，

14、這樣可以為Y公司獲得貨幣時(shí)間價(jià)值的好處，從而減少現(xiàn)金的支出。18精選ppt9.3.4 結(jié)論企業(yè)在進(jìn)行設(shè)備投資時(shí)，如果條件允許，從財(cái)務(wù)角度會偏向于租賃，在可以選擇租賃的處理方法下優(yōu)先選擇融資租賃方式，其理由如下。第一，可以獲得稅收上的好處。第二，可以減輕現(xiàn)金支出上的負(fù)擔(dān)。從資產(chǎn)凈利率這個(gè)指標(biāo)來看，選擇租賃要比選擇購買更好一些，但從企業(yè)最為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)來看，則選擇購買要比選擇租賃會更好一些。19精選ppt9.4 投資決策中的財(cái)務(wù)盈虧平衡分析9.4.1 財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)及其計(jì)算的基本公式所謂財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)是指在凈現(xiàn)值為零狀態(tài)下的銷售量或銷售額。 如果以橫軸表示銷售量，以縱軸反映在某銷

15、售量狀態(tài)下的凈現(xiàn)值，則財(cái)務(wù)盈虧平衡的形成過程如圖9-1所示。20精選ppt9.4 投資決策中的財(cái)務(wù)盈虧平衡分析假設(shè)投資一次性支付并完成，且在投產(chǎn)后每年產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均相等的情況下，則有R(P/S, i, n)+G(P/A, i, n)-F=0 即：G=F-R(P/S, i, n)(P/A, i, n)式中，F(xiàn)為初始投資成本；R為凈殘值；G為盈虧平衡點(diǎn)狀態(tài)下年現(xiàn)金流量；(P/S, i, n)為現(xiàn)值系數(shù)；(P/A, i, n)為年金現(xiàn)值系數(shù)。又假設(shè)財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)銷售量為Y，年付現(xiàn)費(fèi)用均為Q，產(chǎn)品單價(jià)為P，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為V，則有(P-V)Y-Q=G即Y=(G+Q)(P-V)21精選ppt9.4.

16、2 財(cái)務(wù)盈虧平衡分析與會計(jì)盈虧平衡分析比較會計(jì)盈虧平衡分析是一種傳統(tǒng)的盈虧平衡分析法，它用來計(jì)算某個(gè)項(xiàng)目或某個(gè)公司在會計(jì)條件下為了保證不虧損而必須達(dá)到的銷售量或銷售收入水平。 會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)狀態(tài)下的銷售量可以表述為銷售量=固定成本/(產(chǎn)品單價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本) =固定成本/單位邊際貢獻(xiàn)由于這種傳統(tǒng)的會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)方法沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值問題，所以在對一個(gè)壽命周期較長的項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)時(shí)這種方法存在著明顯的缺陷，而采用財(cái)務(wù)盈虧平衡分析法進(jìn)行分析就可以很好地解決這個(gè)問題。在正常情況下，財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)將高于會計(jì)盈虧平衡點(diǎn)。22精選ppt9.4.3 分期投資下財(cái)務(wù)盈虧平衡計(jì)算23精選ppt9.4.4

17、后續(xù)財(cái)務(wù)盈虧平衡分析假設(shè)上述企業(yè)在項(xiàng)目投產(chǎn)后前4年中實(shí)現(xiàn)的銷售量分別為26000件、32000件、35000件和34500件，在其他各項(xiàng)條件不變的情況下，今后每年銷售量應(yīng)該保證多少才可以使整個(gè)項(xiàng)目投資不虧？財(cái)務(wù)盈虧平衡分析雖然本身并不能確定一個(gè)項(xiàng)目是否可行，但它可以為投資決策者提供一些有用的輔助性信息，即在預(yù)計(jì)將來的銷售狀態(tài)時(shí)，財(cái)務(wù)盈虧平衡分析可以提供考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值情況下投資項(xiàng)目的安全程度，從這個(gè)角度來講財(cái)務(wù)盈虧平衡分析無疑要比會計(jì)盈虧平衡分析更有價(jià)值。24精選ppt9.5 無形資產(chǎn)及其投資決策9.5.1 無形資產(chǎn)的定義與特征無形資產(chǎn)作為一種沒有實(shí)物形態(tài)的非貨幣性資產(chǎn)，它具有以下特征。1. 資產(chǎn)的無形性2. 無形資產(chǎn)是企業(yè)的一種法定權(quán)益，具有獨(dú)占性3. 無形資產(chǎn)具有潛在性4. 無形資產(chǎn)收益的不確定性25精選ppt9.5.2 無形資產(chǎn)的投資決策對無形資產(chǎn)投資決策根據(jù)企業(yè)取得無形資產(chǎn)的來源不同而有所不同。一種是從企業(yè)外部購買，另一種方式是企業(yè)自行研發(fā) 。企業(yè)在對無形資產(chǎn)研發(fā)決策時(shí)應(yīng)該注意以下兩點(diǎn)。1. 無形資產(chǎn)研發(fā)在會計(jì)上的處理與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益2. 無形資產(chǎn)投資中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制對無形資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制可以有兩種辦法。(1) 凈現(xiàn)值調(diào)整法 (2) 無形資產(chǎn)投資額控制法 26精選p