固定資產(chǎn)投資管理優(yōu)秀課件

1、第五章 固定資產(chǎn)投資決策 第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策指標(biāo) 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的運(yùn)用 第一節(jié) 投資概述 是一顆金色的種子，播下了，為收獲成功和希望。未來有幾多風(fēng)雨？深思熟慮，慎重安排，使企業(yè)茁壯成長。第一節(jié)投資概述一、投資的概念及意義含義：投資是指為獲取未來收益或報(bào)酬而進(jìn)行的資金投放行為。意義 1、投資是實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，增加股東財(cái)富，提高企業(yè)價(jià)值的基本前提。 2、投資是企業(yè)發(fā)展的必要手段。 3、投資是企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。二、投資的分類按投資涉及時(shí)間：長期投資、短期投資。 按投資內(nèi)容：固定資產(chǎn)投資、證券投資和其他投資。 按投資與生產(chǎn)經(jīng)營之間的關(guān)系：直接投資和間接投

2、資 按投資方向：對(duì)內(nèi)投資、對(duì)外投資。 按投資對(duì)企業(yè)的影響程度：戰(zhàn)略性投資、戰(zhàn)術(shù)性投資。 三、固定資產(chǎn)投資特點(diǎn) 投資回收期長 投資數(shù)額大 變現(xiàn)能力差 投資風(fēng)險(xiǎn)大四、固定資產(chǎn)投資時(shí)應(yīng)考慮的成本付現(xiàn)成本沉沒成本重置成本機(jī)會(huì)成本相關(guān)成本與無關(guān)成本第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算一、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期：從項(xiàng)目投資建設(shè)開始到最終清算結(jié)束為止的全部時(shí)間，即建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期。建設(shè)期：開始投資到項(xiàng)目完工移交生產(chǎn)經(jīng)營期間。大多為現(xiàn)金流出量。并非每一個(gè)投資項(xiàng)目都有建設(shè)期。生產(chǎn)經(jīng)營期：生產(chǎn)經(jīng)營開始到項(xiàng)目清理結(jié)束為止的整個(gè)期間。大多為現(xiàn)金流入量。二、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量：和項(xiàng)目投資有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

3、是評(píng)價(jià)投資方案必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)?！艾F(xiàn)金”：是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括現(xiàn)金、銀行存款等各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。采用現(xiàn)金流量的理由有利于考慮時(shí)間價(jià)值因素更符合投資客觀實(shí)際情況三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量按照發(fā)生的時(shí)間 初始現(xiàn)金流量：發(fā)生在建設(shè)期 經(jīng)營現(xiàn)金流量：發(fā)生在經(jīng)營期 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量：發(fā)生在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)現(xiàn)金流量按照流動(dòng)的方向 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量。初始現(xiàn)金流量（主要為流出量 以“-”表示） 經(jīng)營現(xiàn)金流量 （按年計(jì)算）終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其他投資原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)回收額流動(dòng)資產(chǎn)回收額其他資

4、產(chǎn)回收額經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量含義 是指一定時(shí)期現(xiàn)金的流入量和流出量相抵后的凈額。記作NCF公式： NCF=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 若非付現(xiàn)成本只有折舊，則： NCF=凈利+折舊例：某公司計(jì)劃新建一條生產(chǎn)線，建設(shè)投資需500萬元，一年后建成，建成后使用期是5年，該公司固定資產(chǎn)用直線法折舊，預(yù)計(jì)殘值是原值的10%。另外，為項(xiàng)目開工做準(zhǔn)備，需追加流動(dòng)資金200萬元，生產(chǎn)線投產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可取得現(xiàn)金銷售收入630萬元，第一年的付現(xiàn)成本250萬元，以后每年增加維修費(fèi)20萬元，所得稅率20%。分析現(xiàn)金流量狀況。初始現(xiàn)金流量= -500 -200= -700（萬元）經(jīng)營期現(xiàn)金流量，如下表：第2年第3年第4年第5年

5、第6年銷售收入630630630630630付現(xiàn)成本250270290310330折舊費(fèi)9090909090稅前利潤290270250230210所得稅5854504642稅后利潤232216200184168現(xiàn)金流量322306290274258終結(jié)期現(xiàn)金流量：殘值收入50+收回的流動(dòng)資金200萬元=250萬元練習(xí)：要求分析項(xiàng)目現(xiàn)金流量某公司準(zhǔn)備購入設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可選：甲需投資10000元，使用壽命5年，殘值為0。每年現(xiàn)金銷售收入6000元，付現(xiàn)成本2000元；乙需投資12000元，也為5年，殘值為2000元，每年現(xiàn)金銷售收入8000元，付現(xiàn)成本3000元，另需墊支流

6、動(dòng)資金3000元。所得稅率20%初始現(xiàn)金流量 甲：-10000（元） 乙：-12000-3000=-15000（元）經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量 甲：6000-2000-（6000-2000-2000） 20%=3600（元） 乙：8000-3000-（8000-3000-2000） 20%=4400（元）終結(jié)現(xiàn)金流量： 甲：0（元） 乙：3000+2000=5000元現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)方面正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本特別重視機(jī)會(huì)成本考慮投資方案對(duì)企業(yè)其他部門和項(xiàng)目的影響。第三節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策指標(biāo)非貼現(xiàn)指標(biāo)（不考慮時(shí)間價(jià)值） 投資回收期 投資報(bào)酬率貼現(xiàn)指標(biāo)（考慮時(shí)間價(jià)值） 凈現(xiàn)值 獲利指數(shù)

7、內(nèi)含報(bào)酬率一、投資回收期（一）含義 回收初始投資所需要的時(shí)間，是以投資項(xiàng)目經(jīng)營后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的時(shí)間，也即累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的時(shí)間。 一般以年為單位，是一種使用廣泛、簡便易行的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。（二）計(jì)算如果投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等 投資回收期=原始投資額/每年相等的NCF如果投產(chǎn)后每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等 則可以根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量為零的這一點(diǎn)計(jì)算。例：A企業(yè)擬增加一生產(chǎn)線，有甲乙兩方案可供選擇，有關(guān)資料如下：（單位：萬元）項(xiàng)目投資額第1年第2年第3年第4年第5年甲的現(xiàn)金流量-2066666乙的現(xiàn)金流量-202481220甲的投資回收期=20/6=3.67年乙的投資回收期=2+4

8、+8+6/12=3.5年（三）投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 容易理解 計(jì)算也比較簡便缺點(diǎn) 沒考慮資金的時(shí)間價(jià)值 沒考慮投資回收期滿后的現(xiàn)金流量注意 不能作為決策的主要指標(biāo)，而只能做輔助指標(biāo)。 二、投資報(bào)酬率投產(chǎn)后年平均收益水平與初始投資額的比例公式 年平均利潤/初始投資總額優(yōu)點(diǎn) 兼顧全部收益期、簡單易懂，便于掌握。缺點(diǎn) 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值， 計(jì)算形式和稱謂多樣，口徑不一，缺乏可比性。注意：只能作為輔助指標(biāo)。若上例中每年現(xiàn)金流量為利潤，則甲方案年平均利潤率=6/20=30%乙方案年平均利潤率=（2+4+8+12+20）/520=46% 例：企業(yè)計(jì)劃投資A項(xiàng)目，初始固定資產(chǎn)投資20萬，預(yù)計(jì)用5年，無

9、建設(shè)期，無凈殘值，設(shè)備投產(chǎn)后，每年可實(shí)現(xiàn)利潤3.6萬，稅率40%，直線法折舊。 1、投資回收期的計(jì)算 投資回收期=20/20/5+3.6 （1-40%）=3.25（年） 如各年現(xiàn)金凈流量為5、 7 、 6 、 9 、 8萬元 投資回收期=3+20000/90000=3.22（年） 2、投資報(bào)酬率的計(jì)算 投資報(bào)酬率=3.6 （1-40%）/20 100% =10.8% 如各年凈利潤為1、2、 3 、4、5萬元 年均凈利潤=（1+2+3+4+5）/5=3 投資報(bào)酬率=3/20 100%=15%三、凈現(xiàn)值（NPV）某投資項(xiàng)目未來各年凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值這和與原始投資額的差額。（資金成本率、行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)

10、率或其他特定的折現(xiàn)率）公式 n項(xiàng)目的實(shí)施運(yùn)行時(shí)間（年份） NCFt在項(xiàng)目實(shí)施第t年的凈現(xiàn)金流量 i預(yù)定的貼現(xiàn)率 A0原始總投資 t年數(shù)(t=1,2, ，n)若凈現(xiàn)值大于或等于零，方案可?。环粗豢扇　Ｔ谶x擇互斥的決策中，則選凈現(xiàn)值大于零且金額最大的為最優(yōu)方案。 NPV = - A0 t=1NCFt（1+i）tn優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量 考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)因素缺點(diǎn) 不能動(dòng)態(tài)反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平 現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定受主觀因素影響較大 不能反映投資額的影響例：設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三項(xiàng)投資方案，資料如下：時(shí)間 方案A 方案B 方案C 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金

11、流量 0 -20000 -9000 -12000 1 11800 1200 4600 2 13240 6000 4600 3 6000 4600 NPV（A）=（118000.9091+132400.8264 ）-20000=1669（元 NPV（B）=（12000.9091+60000.8264+60000.7513）- 9000=1557（元） NPV（C）=46002.487-20000= -560（元） PI（A）=21669/20000=1.081 （可行） PI（B）=10557/9000=1.171 （可行） PI（C）=11440/12000=0.951 （放棄）優(yōu)點(diǎn)：彌補(bǔ)凈現(xiàn)

12、值法的不足，反映每元投資帶來的現(xiàn)金凈流量，可在投資額不同的方案間比較使用。缺點(diǎn)：仍受貼現(xiàn)率選擇的影響，不能反映項(xiàng)目本身的報(bào)酬水平。五、內(nèi)含報(bào)酬率IRR 是能使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，是投資項(xiàng)目實(shí)際達(dá)到的報(bào)酬率。即下列等式成立 時(shí)的i - A0 = 0t=1NCFt（1+i）tn如何確定 i 值?1、當(dāng)未來期內(nèi)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)例：某投資項(xiàng)目原始投資2萬元,6年期,每年現(xiàn)金凈流量5000元。 5000(P/A,i,6）-20000=0 有 (P/A,i,6)=20000/5000=4 期限為6，年金現(xiàn)值系數(shù)與4相近的貼現(xiàn)率分別為12%和13%。用插值法（內(nèi)插法）計(jì)算如下： IRR=1

13、2%+（13%-12%）（4.111-4）/（4.111-3.998）=12.97%如何確定 i 值？2、未來期內(nèi)各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量不相等時(shí) 首先，按估計(jì)的貼現(xiàn)率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；然后，估計(jì)內(nèi)部報(bào)酬率的可能區(qū)間;最后，采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率。例：某項(xiàng)投資數(shù)額為20000元，預(yù)計(jì)未來4年每年現(xiàn)金凈流量分別為7000、7000、6500、6500元。計(jì)算其內(nèi)含報(bào)酬率。首先，按貼現(xiàn)率為12%計(jì)算凈現(xiàn)值= 7000(P/A,i,2)+6500(P/A,i,2)(P/F,i,2)-20000 =70001.69+65001.690.797-20000=20585.05-20000=585.05調(diào)高貼現(xiàn)率

14、為13%70001.668+65001.6680.783-20000=20165.29-20000=165.29繼續(xù)調(diào)高為14%70001.647+65001.6470.769-20000=19761.53-20000=-238.47因此可知i 介于13%-14%間。采用插值法計(jì)算ii =13%+1%(165.29-0)/(165.29+238.47)=13.41% 內(nèi)含報(bào)酬率的判別標(biāo)準(zhǔn)單一投資項(xiàng)目 IRR大于資金成本率，項(xiàng)目可行 IRR小于資金成本率，項(xiàng)目不可性。IRR均大于資金成本的多個(gè)項(xiàng)目 如果投資額相同，那么內(nèi)部收益率和資金成本率相差最大的方案最好 如果是幾個(gè)原始投資額不同的項(xiàng)目，則應(yīng)

15、比較其“剩余收益”即投資額（內(nèi)含報(bào)酬率-資金成本率），剩余收益最大者為最優(yōu)方案。 內(nèi)含報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值， 反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；缺點(diǎn) 計(jì)算過程一般比較復(fù)雜 建立在未來各年的現(xiàn)金流入重新投資會(huì)獲得與內(nèi)含報(bào)酬率相同的報(bào)酬率的假設(shè)基礎(chǔ)上，有較大的主觀性，缺乏客觀依據(jù)。 有些項(xiàng)目可能存在若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，使人無法判別真實(shí)的內(nèi)含報(bào)酬率究竟是多少。 第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的運(yùn)用一、固定資產(chǎn)購置決策例：某公司擬購入一臺(tái)設(shè)備，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入8000元，每年付現(xiàn)成本為3000元；乙方

16、案需投資24000元，采用直線法折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入4000元，5年中每年銷售收入為10000元，付現(xiàn)成本第1年為3000元，隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)200元，另外需墊支流動(dòng)資金3000元。所得稅率25%，資本成本10%.問哪種方案可行？分析步驟： 1、確定決策指標(biāo)：PI 2、計(jì)算兩方案的年折舊 3、計(jì)算兩方案的營業(yè)現(xiàn)金流量 4、確定兩方案全部現(xiàn)金流量 5、計(jì)算兩方案的PI甲方案每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 =8000-3000-（8000-3000-4000）25%=4750（元）乙方案每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量：第1年NCF1=10000-3000-（10000-3000-4000）

17、25%=6250（元）當(dāng)以后每年增加修理費(fèi)支出200時(shí),每年減少現(xiàn)金流量200(1-25%)=150元：第25年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為：6100、5950、5800、5650元。第5年終結(jié)現(xiàn)金流入=3000+4000=7000（元）第5年現(xiàn)金流量5650+7000合計(jì)為12650元時(shí)間012345甲現(xiàn)金流-2000047504750475047504750乙現(xiàn)金流-27000625061005950580012650兩方案全部現(xiàn)金流量如下：PI甲=4750PVIFA（10%，5）/20000 =47503.791/20000=0.901,方案可行.二、固定資產(chǎn)更新決策 對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使

18、用的固定資產(chǎn)，用新的固定資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對(duì)原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。 要回答：要不要更新？哪個(gè)方案最好？例：A公司為更新舊機(jī)器購入一臺(tái)40000元的新設(shè)備，無殘值，每年可增加收入12000元，同時(shí)，出售舊設(shè)備可得現(xiàn)金3000元，所得稅率25%，新機(jī)器可使用5年，公司采用直線法計(jì)提折舊，如果公司的資本成本為10%，總此方案是否可行？首先分析項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量=-40000+3000=-37000（元） 每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊=（12000-40000/5）（1-25%）+40000/5=11000（元） 終結(jié)現(xiàn)金流量=0其次，計(jì)算當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)的NPV=11000PVIFA（10%，5）-37000=110003.791-37000=41701-37000=4701（元）NPV大于0，因此，方案可行。固定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)