專題 期貨市場與風(fēng)險管理

1、財務(wù)管理專題一期貨理論與實務(wù) 會計學(xué)院 畢艷杰1編輯ppt本專題的主要內(nèi)容一、期貨市場的概述二、期貨市場的構(gòu)成要素三、期貨交易制度 四、套期保值理論與實務(wù)2編輯ppt一、期貨市場的概述（一）期貨的基本概念（二）期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展（三）期貨合約（四）期貨交易（五）期貨市場3編輯ppt（一）期貨從字面上看，“期”就是將來、未來，“貨”就是貨物、商品的意思，但是不能簡單地把將來的商品理解為期貨。實際上，期貨是一種合約，期貨就是指期貨合約。 所謂“期貨”是“現(xiàn)貨”的對稱。是指各種商品、有價證券、金銀、外匯等成交后，在約定的日期進行交割。期貨在未到交割期以前，可以自由轉(zhuǎn)手買賣，并從中獲得價格差的收益。

2、4編輯ppt（二）期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展早期期貨交易的產(chǎn)生，是為了適應(yīng)農(nóng)民與谷物商人的需要。谷物的生產(chǎn)有很明顯的季節(jié)性：在收獲季節(jié)，往往會出現(xiàn)供過于求的現(xiàn)象，使谷物價格下跌，農(nóng)民因此蒙受損失；而在其他季節(jié)，又往往會供不應(yīng)求，價格猛漲，影響消費者的利益。在這種情況下，谷物儲銷商人出現(xiàn)了。他們收購農(nóng)民的谷物，并進行倉儲銷售。為了消除因季節(jié)性與自然條件不確定性而引起的谷物價格不穩(wěn)定所帶來的風(fēng)險，在商人與農(nóng)民之間漸漸出現(xiàn)了期貨交易。5編輯ppt期貨市場始創(chuàng)于美國的芝加哥。1848年，由美國82位商人在芝加哥發(fā)起組建了世界上第一個較為正規(guī)的期貨交易所芝加哥商品交易所。推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)

3、議。使用這種標(biāo)準(zhǔn)化合約，允許合約轉(zhuǎn)手買賣，并逐步完善了保證金制度，于是一種專門買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約的期貨市場形成了芝加哥商品交易所。后來在英國為了規(guī)避錫和銅的價格風(fēng)險成立了倫敦金屬交易所，在瑞士有期權(quán)期貨交易所，東京有國際金融期貨交易所，新加坡有國際貨幣交易所。6編輯ppt我國最早的期貨市場產(chǎn)生于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，1892年成立的上海股份公所是中國最早的期貨交易所。到了上世紀(jì)20年代初，期貨交易曾達到興盛時期，但由于期貨市場基礎(chǔ)脆弱，全國內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)，社會經(jīng)濟處于崩潰邊緣，舊中國的期貨市場走到了盡頭。 7編輯ppt新中國建立以后，我國實行計劃經(jīng)濟體制，從根本上排斥市場經(jīng)濟，期貨市場在我國大陸也消失了

4、。然而經(jīng)濟運行的規(guī)律是不以人們的主觀意志為轉(zhuǎn)移的。中國近40年的計劃經(jīng)濟體制在國民經(jīng)濟運轉(zhuǎn)中越來越暴露出其弊端，經(jīng)濟體制的改革成為必然。8編輯ppt隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深化，我國期貨市場開始建立。1990年10月12日，這是一個新中國期貨貿(mào)易史上值得紀(jì)念的日子：中國第一個農(nóng)產(chǎn)品中央交易所“鄭州糧食批發(fā)市場”正式成立并開業(yè)。 9編輯ppt它是由商業(yè)部和河南省政府合辦的面向全國的糧油交易批發(fā)市場，是非盈利的服務(wù)性機構(gòu)。這是個現(xiàn)貨批發(fā)市場，還不是期貨交易市場，只是引進了部分期貨交易的制度，逐步向期貨市場過渡。其原則與交易形式都有一套相應(yīng)的規(guī)定。 10編輯ppt比如，會員制，委托代理制，保證金制，手

5、續(xù)費制，代理結(jié)算制，上市品種，開市時間，交易方式，合同形式，合同轉(zhuǎn)讓，價格形成，價幅限制，配額指導(dǎo)，交割運輸，履約保障，風(fēng)險分擔(dān)，信息服務(wù)等，一律納入正規(guī)化規(guī)范化軌道。具有統(tǒng)一性、公開性、規(guī)范性、公正性、服務(wù)性，最終把它與傳統(tǒng)的批發(fā)市場區(qū)別開來。 11編輯ppt盡管“生不逢時”的鄭州市場，在開業(yè)時就碰上了糧食市場連續(xù)兩年疲軟，但是，通過優(yōu)化外部環(huán)境，完善運行機制強化自身服務(wù)功能等三大措施使其渡過了啟動難關(guān)，吸引力大大增強。進場交易的省市由幾個擴大到22個，會員發(fā)展到384家，行業(yè)由糧食擴大到商業(yè)、供銷、外貿(mào)、輕工、農(nóng)牧，企業(yè)由單一的糧食經(jīng)營企業(yè)，擴大到糧食生產(chǎn)、加工消費企業(yè)。12編輯ppt19

6、93年5月28日，中國鄭州糧食批發(fā)市場又起掛了中國鄭州商品交易所的牌子，規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的農(nóng)產(chǎn)品期貨幣場誕生了13編輯ppt1994年批準(zhǔn)的15家期貨交易所，沒有多久，又由于運作不規(guī)范而關(guān)閉了一家。1994年以來，期貨市場盲目發(fā)展的勢頭得到了有效遏制，市場行為逐步規(guī)范，監(jiān)管能力有所加強。但是，期貨市場仍存在一些突出的問題，期貨交易所與經(jīng)紀(jì)公司過多，運作還不規(guī)范聯(lián)手操縱市場，牟取暴利，非法從事境外期貨交易，監(jiān)管不力及手段落后。 14編輯ppt15編輯ppt于是1998年國務(wù)院根據(jù)全國金融工作會議精神和黨中央統(tǒng)一部署，發(fā)布了國務(wù)院關(guān)于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知。按此通知，對現(xiàn)有14家期貨交易所進

7、行整頓和撤并，只在上海、鄭州和大連保留了 3家期貨交易所。16編輯ppt交易品種由35個削減為12個，即保留銅、鋁、大豆、小麥、豆粕、綠豆、天然橡膠、膠合板、米、啤酒大麥、紅小豆、花生仁。期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)進一步清理整頓，嚴(yán)格控制境外期貨交易，進一步加強對期貨市場的監(jiān)管。1998年進一步整頓和規(guī)范至今。17編輯ppt期貨上市品種，指期貨合約交易的標(biāo)的物，如上面介紹的期貨合約所代表的小麥、大豆等。并不是所有的商品都適于做期貨交易，在眾多的實物商品中，只有具備下列屬性的商品才能作為期貨合約的上市品種： 期貨品種18編輯ppt一是價格波動大。只有商品的價格波動較大，有意回避價格風(fēng)險的交易者才需要利用遠期價

8、格先把價格確定下來。比如，有些商品實行的是壟斷價格或計劃價格，價格基本不變，商品經(jīng)營者就沒有必要利用期貨交易，來回避價格風(fēng)險或鎖定成本。 19編輯ppt二是供需量大。期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參加交易為前提的，只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進行充分競爭，形成權(quán)威價格。 三是易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約事先規(guī)定了交割商品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，因此，期貨品種必須是質(zhì)量穩(wěn)定的商品，否則，就難以進行標(biāo)準(zhǔn)化。 20編輯ppt四是易于儲存、運輸。商品期貨一般都是遠期交割的商品，這就要求這些商品易于儲存、不易變質(zhì)、便于運輸，保證期貨實物交割的順利進行。 21編輯ppt商品期貨 商品期貨是指標(biāo)的物為實物商

9、品的期貨合約。商品期貨歷史悠久，種類繁多。主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。商品期貨是期貨交易的起源種類。22編輯ppt商品期貨歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。具體而言，農(nóng)副產(chǎn)品約20種，包括玉米、大豆、小麥、稻谷、燕麥、大麥、黑麥、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麥被稱為三大農(nóng)產(chǎn)品期貨.金屬產(chǎn)品9種，包括金、銀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑.化工產(chǎn)品5種，有原油、取暖用油、無鉛普通汽油、丙烷、天然橡膠等。 23編輯ppt金融期貨20世紀(jì)70年代初國際經(jīng)濟形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動匯率制所取代，利率管制

10、等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動，促使人們重新審視期貨市場。在這種背景下，金融期貨應(yīng)運而生。 金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場的發(fā)展格局。在國際期貨市場上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位，并且對整個世界經(jīng)濟產(chǎn)生了深遠的影響。 金融期貨主要包括外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等。 24編輯ppt期貨期權(quán) 二十世紀(jì)70年代推出金融期貨后不久，國際期貨市場又發(fā)生了新的變化。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一片新天地，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。這是80年代出現(xiàn)的最重要的金融創(chuàng)新之一。期

11、權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險的作用，而且對期貨商的25編輯ppt期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險的作用。相當(dāng)于給高風(fēng)險的期貨交易買上一份保險。因此，期權(quán)交易獨具的或與期貨交易結(jié)合運用的種種靈活交易策略吸引了大批投資者。國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進了期權(quán)交易方式。26編輯ppt 其他期貨新品種隨著期貨市場的不斷發(fā)展，期貨品種也不斷創(chuàng)新。主要包括： 經(jīng)濟指數(shù)期貨： 天氣期貨： 保險期貨：27編輯ppt 國際期貨市場的發(fā)展趨勢：1、期貨中心日益集中2、市場規(guī)模不斷擴大3、金融期貨的發(fā)展勢

12、不可擋4、聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅速5、電子交易盛行6、發(fā)展中國家的期貨市場崛起28編輯ppt1、期貨合約的作用2、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款3、期貨合約的種類4、期貨合約的買賣過程5、期貨合約的履約方式6、期貨合約的交易形式（三）期貨合約29編輯ppt期貨合約期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。本質(zhì)上它是未來商品的代表符號期貨交易的對象并不是商品（標(biāo)的物）本身，而是商品（標(biāo)的物）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。隨著期貨市場的發(fā)展，各種各樣的期貨合約不斷推出。除了傳統(tǒng)的商品外，外匯、利率憑證以及各種指數(shù)，甚至天氣、保險損失也被設(shè)計為期貨合約。期貨合約的價值取決于

13、相關(guān)的基礎(chǔ)商品、資產(chǎn)的價格或指數(shù)的變化。30編輯ppt1、期貨合約的作用 風(fēng)險轉(zhuǎn)移 期貨市場最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營者提供回避價格風(fēng)險的手段。即生產(chǎn)經(jīng)營者通過在期貨市場上進行套期保值業(yè)務(wù)來回避現(xiàn)貨交易中價格波動帶來的風(fēng)險，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤。也就是說期貨市場彌補了現(xiàn)貨市場的不足。31編輯ppt發(fā)現(xiàn)價格功能 在市場經(jīng)濟條件下，價格是根據(jù)市場供求狀況形成的。期貨市場上來自四面八方的交易者帶來了大量的供求信息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的轉(zhuǎn)讓又增加了市場流動性，期貨市場中形成的價格能真實地反映供求狀況，同時又為現(xiàn)貨市場提供了參考價格，起到了 發(fā)現(xiàn)價格的功能。 32編輯ppt在期貨市場產(chǎn)生以前，生產(chǎn)經(jīng)營

14、者主要是依據(jù)現(xiàn)貨市場上的商品價格進行決策，根據(jù)現(xiàn)貨價格的變動來調(diào)整自身的經(jīng)營方向和經(jīng)營方式等。由于現(xiàn)貨交易多是分散的。生產(chǎn)經(jīng)營者不易及時收集到所需要的價格信息，即使收集到現(xiàn)貨市場反饋的信息，這些信息也是零散和片面的，其準(zhǔn)確、真實程度較低，對于未來供求關(guān)系變動的預(yù)測能力也比較差。當(dāng)用現(xiàn)貨市場的價格指導(dǎo)經(jīng)營決策時，現(xiàn)貨價格的滯后性往往會造成決策的失誤。例如，長期以來，我國的糧食流通市場受到糧價低時賣糧難、高時買糧難的困擾，部分原因就是糧食生產(chǎn)經(jīng)營單位缺乏以遠期價格指導(dǎo)生產(chǎn)銷售的機制。 33編輯ppt自期貨交易產(chǎn)生以來，發(fā)現(xiàn)價格功能逐漸成為期貨市場的重要經(jīng)濟功能。所謂發(fā)現(xiàn)價格功能，指在一個公開、公平

15、、高效、競爭的期貨市場中，通過期貨交易形成的期貨價格，具有真實性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的特點，能夠比較真實地反映出未來商品價格變動的趨勢。 期貨市場之所以具有發(fā)現(xiàn)價格功能，主要是因為期貨價格的形成有以下特點。 34編輯ppt交易指令在高度組織化的期貨交易所內(nèi)撮合成交，所有期貨合約的買賣都必須在期貨交易所內(nèi)公開競價進行，不允許進行場外交易。交易所內(nèi)自由報價，公開競爭，避免了一對一的現(xiàn)貨交易中容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷。 期貨交易的透明高35編輯ppt供求集中，市場流動性強期貨交易的參與者眾多，如商品生產(chǎn)商、銷售商、加工商、進出口商以及數(shù)量眾多的投機者等。這些套期保值者和投機者聚集在一起競爭，期貨合約

16、的市場流動性大大增強，這就克服了現(xiàn)貨交易缺乏市場流動性的局限，有助于價格的形成。 36編輯ppt 信息質(zhì)量高期貨價格的形成過程是收集信息、輸入信息、產(chǎn)生價格的連續(xù)過程，信息的質(zhì)量決定了期貨價格的真實性。由于期貨交易參與者大多熟悉某種商品行情，有豐富的經(jīng)營知識和廣泛的信息渠道及一套科學(xué)的分析、預(yù)測方法，他們把各自的信息、經(jīng)驗和方法帶到市場來，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本、預(yù)期利潤，對商品供需和價格走勢進行判斷、分析、預(yù)測報出自己的理想價格，與眾多對手競爭。這樣形成的期貨價格實際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測，具有權(quán)威性，能夠比較真實地代表供求變動趨勢。 37編輯ppt 價格報告的公開性期貨交易所的價格報告制度規(guī)定

17、。所有在交易所達成的每一筆新交易的價格，都要向會員及其場內(nèi)出市代表及時報告并公諸于眾。通過現(xiàn)代化的傳播媒介，交易者能夠及時了解期貨市場的交易情況和價格變化，及時對價格的走勢做出判斷，并進一步調(diào)整自己的交易行為。這種價格預(yù)期的不斷調(diào)整，最后反映到期貨價格中，進一步提高了期貨價格的真實性。 38編輯ppt發(fā)現(xiàn)價格功能是在市場流動性較強的條件下實現(xiàn)的。一般說來，期貨市場流動性的強弱取決于投機成分的多少。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，也難以找到交易對手，少量的成交就可對價格產(chǎn)生巨大的影響。在交易不活躍市場形成的價格，很可能是扭曲的。投機者的介入，為套期保值者提供了更多的交易機會，眾多的

18、投機者通過對價格的預(yù)測，有人看漲，有人看跌，積極進行買空賣空活動。這就增加了參與交易人數(shù)，擴大了市場規(guī)模和深度，使得套期保值者較容易找到交易對手，自由地進出市場，從而使市場具有充分的流動性。 39編輯ppt要使風(fēng)險高效轉(zhuǎn)移，就必須有一大群人樂意買賣合約。當(dāng)套期保值者想通過銷售期貨合約來鞏固他的商業(yè)地位時，他不能支付長期四處尋找買主的費用，他需要很快完成交易。期貨交易所匯集了大量投機者而讓快速交易成為可能。期貨投機者為了使自己的投機活動獲利，就必須不斷地運用各種手段，通過各種渠道，收集、傳遞、整理所有可能影響商品價格變動的信息資料，并將自己對未來價格的預(yù)期通過交易行為反映在期貨價格之中。同時，投

19、機者在市場中的快進快出，使得投機者能夠及時修正自己對價格的判斷，進一步影響期貨價格的形成。因此，在流動性較好的市場中，由于適度的投機交易的存在，期貨價格的連續(xù)性得到保證，能相對準(zhǔn)確、真實地反映出商品的遠期價格。 40編輯ppt投機者進行期貨交易，總是力圖通過對未來價格的正確判斷和預(yù)測來賺取差價利潤。當(dāng)期貨市場供過于求時市場價格低于均衡價格，投機者低價買進合約，從而增加了需求，使期貨價格上漲，供求重新趨于平衡；當(dāng)期貨市場供不應(yīng)求時，市場價格則高于均衡價格，投機者會高價賣出合約，增加了供給，使期貨價格下跌，供求重新趨于平衡。可見，期貨投機對于縮小價格波動幅度發(fā)揮了很大的作用。 41編輯ppt另外，

20、期貨市場的投機者不僅利用價格短期波動進行投機，而且還利用同一種商品或同類商品在不同時間、不同交易所之間的差價變動來進行套利交易。這種投機，使不同品種之間和不同市場之間的價格，形成一個較為合理的結(jié)構(gòu)。投機交易減緩價格波動作用的實現(xiàn)是有前提的。一是投機者需要理性化操作，違背市場規(guī)律進行操作的投機者最終會被淘汰出期貨市場。二是投機要適度，操縱市場等過度投機行為不僅不能減緩價格的波動，而且會人為地拉大供求缺口，破壞供求關(guān)系，加劇價格波動，加大市場風(fēng)險，使市場喪失其正常功能。因此，應(yīng)提倡理性交易，遏制過度投機，打擊操縱市場行為。 42編輯ppt期貨價格的預(yù)期性期貨合約是一種遠期合約，期貨合約包含的遠期成

21、本和遠期因素必然會通過期貨價格反映出來，即期貨價格反映出眾多的買方和賣方對于未來價格的預(yù)期。 43編輯ppt期貨價格的連續(xù)性 期貨價格是不斷反映供求關(guān)系及其變化趨勢的一種價格信號。期貨合約的買賣轉(zhuǎn)手相當(dāng)頻繁，這樣連續(xù)形成的價格能夠連續(xù)不斷地反映市場的供求情況及變化。 44編輯ppt由于期貨價格的形成具有上述特點，所以，期貨價格能比較準(zhǔn)確、全面地反映真實的供給和需求的情況及其變化趨勢，對生產(chǎn)經(jīng)營者有較強的指導(dǎo)作用。世界上很多生產(chǎn)經(jīng)營者雖未涉足期貨交易，也沒有和期貨市場發(fā)生直接關(guān)系，但他們都在利用期貨交易所發(fā)現(xiàn)的價格和所傳播的市場信息來制定各自的生產(chǎn)經(jīng)營決策。例如，生產(chǎn)商根據(jù)期貨價格的變化來決定商

22、品的生產(chǎn)規(guī)模；在貿(mào)易談判中，大宗商品的成交價格往往是以期貨價為依據(jù)來確定的。45編輯ppt有利于市場供求和價格的穩(wěn)定首先，期貨市場上交易的是在未來一定時間履約的期貨合約。它能在一個生產(chǎn)周期開始之前，就使商品的買賣雙方根據(jù)期貨價格預(yù)期商品未來的供求狀況，指導(dǎo)商品的生產(chǎn)和需求，起到穩(wěn)定供求的作用。其次，由于投機者的介入和期貨合約的多次轉(zhuǎn)讓，使買賣雙方應(yīng)承擔(dān)的價格風(fēng)險平均分散到參與交易的眾多交易者身上，減少了價格變動的幅度和每個交易者承擔(dān)的風(fēng)險。46編輯ppt 節(jié)約交易成本。期貨市場為交易者提供了一個能安全、準(zhǔn)確、迅速成交的交易場所，提供交易效率，不發(fā)生 三角債，有助于市場經(jīng)濟的建立和完善。 期貨交

23、易是一種重要的投資工具。有助于合理利用社會閑置資金。47編輯ppt2、期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款 （1）數(shù)量條款。（2）質(zhì)量和等級條款。（3）交割地點條款。（4）交割期條款。 （5）最小變動價位條款。（6）漲跌停板幅度條款。（7）最后交易日條款。（8）保證金條款48編輯ppt49編輯ppt50編輯ppt交易品種黃大豆交易單位10噸/手報價單位人民幣最小變動價位1元/噸漲跌停板幅度上一交易日結(jié)算價的3%合約交割月份1、3、5、7、9、11交易時間每星期一至星期五上午 9：00-11：30 下午13：30-15：00最后交易日合約月份第十個交易日最后交割日最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延）交割等級具

24、體內(nèi)容見附件交割地點大連商品交易所指定交割倉庫交易保證金合約價值的5%交易手續(xù)費4元/手交割方式集中交割交易代碼S上市交易所大連商品交易所大連商品交易所大豆期貨合約51編輯ppt3、期貨合約的種類 現(xiàn)代期貨市場經(jīng)過近百年的發(fā)展，期貨交易的范圍和種類不斷擴大，期貨合約從原來只有農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展到了金融期貨，目前各種期貨合約紛紛出臺。 從期貨合約所代表的實物看，期貨合約可分為商品期貨合約和金融期貨合約。52編輯ppt商品期貨合約：指期貨合約所代表的是一定數(shù)量的實物商品。例如，小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬、石油等。期貨市場最初交易的期貨合約都是商品期貨。在美國，最早的商品期貨合約是1865年芝加哥商品

25、交易所的小麥、玉米和燕麥的期貨合約。53編輯ppt金融期貨合約指的是以標(biāo)準(zhǔn)金融工具為契約基礎(chǔ)的期貨品種。金融期貨是在商品期貨的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。最早推出金融期貨的是芝加哥商業(yè)交易所， 1972年5月16日該交易所成立了國際貨幣市場，率先推出了以外匯為交易對象的期貨合約，有英鎊、加拿大元、德國馬克、日元和瑞士法郎。54編輯ppt這一創(chuàng)舉打破了近一百年來商品期貨一統(tǒng)天下的局面，僅僅十多年的時間，金融期貨交易迅速增長，已躍居現(xiàn)代期貨交易量之首。當(dāng)今的金融期貨主要包括三種類型，即利率期貨、指數(shù)期貨(包括股票指數(shù)和商品指數(shù)等)和外匯期貨。55編輯ppt期貨商品品牌： 由兩個因素：品種、交割月份。 這種規(guī)

26、定便于在期貨交易中簡捷準(zhǔn)確的傳遞信息。 銅 1108，即為2011年8月交割的陰極銅 ，綠豆 1112，即為2011年12月交割的標(biāo)準(zhǔn)綠豆。 56編輯ppt4、期貨合約的買賣期貨交易的全過程可以概括為開倉、持倉、平倉或?qū)嵨锝桓睢?開倉空頭多頭持倉實物交割對沖平倉57編輯ppt開倉 ： 是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。 多頭與空頭 開倉時，若是買入期貨合約，那么交易者所處的交易部位（所持有的頭寸）叫做多頭頭寸，簡稱多頭。 若是賣出期貨合約，那么交易者所處的交易部位（所持有的頭寸）叫做空頭頭寸，簡稱空頭。58編輯ppt持倉： 開倉后，暫不做買賣交易（即保持原來的交易部位）叫做持倉。如果

27、交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結(jié)束，他就必須通過實物交割來了結(jié)這筆期貨交易。59編輯ppt 平倉：（實物交割） 即買進合約者根據(jù)結(jié)算交付貨款，按合約條款提取實貨；賣出合約者交出實貨，收取貨款。即通過實物交割來了結(jié)這筆期貨交易。就叫平倉。60編輯ppt對沖然而，進行實物交割的是少數(shù)。大約99的市場參與者都在最后交易日結(jié)束之前擇機將買入的期貨合約賣出，或?qū)①u出的期貨合約買回，并在交易意向單上注明用于抵消原有的頭寸，這種做法，就叫合約的對沖。61編輯ppt即通過方向相反的期貨交易來對沖原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進行實物交割的義務(wù)。也叫平倉。實際就是期貨合約的轉(zhuǎn)手交易。交易者開倉

28、之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機對沖平倉，（可能他并不需要它或者他并沒有這種貨，也可能價格變化對他有利）要么保留至最后交易日并進行實物交割。 62編輯ppt5、期貨合約的履約方式：實物交割對沖平倉63編輯ppt實物交割是指期貨合約的買賣雙方于合約到期時，根據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序，通過期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，將到期未平倉合約進行了結(jié)的行為。實物交割的一般程序是：賣方在交易所規(guī)定的期限內(nèi)將貨物運到交易所指定交割倉庫，經(jīng)驗收合格后由倉庫開具倉單，再經(jīng)交易所注冊后成為標(biāo)準(zhǔn)倉單。進入交割期后，賣方提交標(biāo)準(zhǔn)倉單，買方提交足額貨款，到交易所辦理交割手續(xù)。64編輯ppt對沖平倉期貨交易所允許交

29、易者在持倉合約到期以前進行期貨合約的轉(zhuǎn)讓買賣：先買進的后可賣出，先賣出的后可買進，以了結(jié)他原有的交易部位。65編輯ppt期貨合約對沖的原則是：(1)對原持有的期貨合約允許被對沖的時間是該合約的交割月份的最后交易日以前任何一個交易日； (2)擬被平倉的原持倉合約與申報的平倉合約的品名和交割月份，即品牌應(yīng)該相同；(3)兩者的買賣方向或頭寸應(yīng)該相反，兩者的數(shù)量允許不一定相等，亦即允許部分平倉，66編輯ppt(4)平倉合約申報單(交易意向單)上應(yīng)注明是平倉的，有的交易所的電子交易系統(tǒng)還要求輸入擬被平倉合約的原成交單號碼，有的則由交易系統(tǒng)自動在你的持倉合約中查找相應(yīng)的合約，予以平倉或部分平倉； (5)如

30、果申報的平倉合約已經(jīng)成交了，但卻沒有查到相應(yīng)的擬被平倉合約，在這種情況下，就認為成交仍然有效但應(yīng)作為你新開倉(買或賣)了這份合約，亦即你又多了一份持倉合約。67編輯ppt 申報交易單上注明平倉或開倉的必要性在于:首先若是平倉，則在成交中要找到擬被平倉合約，予以平倉，了結(jié)這份持倉合約，計算機交易系統(tǒng)應(yīng)該將這份剛被平倉的持倉合約所占用的全部交易保證金退還釋放出來，這樣就增加了你的可用(于交易的)資金，而且剛成交的這份平倉合約也不用計算和占用初始保證金(成交的對方若為新開倉合約仍要交納初始保證金)，但手續(xù)費仍要收?。?8編輯ppt其次，若是平倉，則可優(yōu)先成交，亦即從交易原則上講，平倉的目的一般是想了

31、結(jié)原有的某份持倉合約，或是出于防止其虧損，或是出于它獲利的關(guān)鍵時機出現(xiàn)，一般應(yīng)比新買賣一份合約更緊迫，因此，有的計算機交易系統(tǒng)考慮了這種優(yōu)先。69編輯ppt 合約對沖平倉的結(jié)果是產(chǎn)生了交易的真實盈虧。從交易原理上講，真實盈虧等于被平倉合約的成交價與平倉合約的成交價之差乘以實現(xiàn)平倉的數(shù)量。在具體結(jié)算中，還有每日結(jié)算的累計方法。在你手上的持倉合約，盡管日后價格比原成交價發(fā)生有利的波動，比如有一份賣出持倉合約，原成交價為14000元噸，日后某一日價格下跌到13000元噸，如果你沒有平倉，你也不能實現(xiàn)1000元噸的真實盈利，而只能作為你賬面上有此浮動盈利。70編輯ppt期貨合約對沖的好處是：1、可增加

32、交易所的交易量，提高其流動性，對交易所有利； 2、可以給交易者帶來交易的靈活性，對交易者也有利。71編輯ppt6、期貨合約的交易方式 期貨合約是在期貨交易所的交易大廳內(nèi)進行交易的。在美國的期貨交易所中通常交易大廳內(nèi)有許多六角形的交易池。交易池有五六層臺階，中間凹陷。這種形狀有助于所有的交易者在進行交易時彼此之間可以相互看到。交易者站在臺階上討價還價。每個臺階代表不同的交割月份最高層的臺階代表最近月份，交易比較活躍。有的交易所的交易池是由繩欄圈起的，所有的交易者都站在交易池中央。 72編輯ppt在英國、日本等國的交易所和交易大廳內(nèi)，往往由交易主持人主持期貨交易。買者和賣者分別按主持人報的價格報出

33、買賣的數(shù)量由記錄員寫在交易大廳前的黑板上。另外，還有一些交易所，如我國的上海金屬交易所和鄭州商品交易所，交易大廳里擺設(shè)許多計算機終端，由交易員將交易條件輸入計算機由計算機來自動撮合成交。 73編輯ppt 在美國交易所內(nèi)，期貨合約的價格是由交易者在池內(nèi)通過拍賣方式以公開喊價的多邊形式達成的，交易者通過口頭和手勢的方式討價還價，最后確定成交價格。交易所的規(guī)則要求所有的交易者將買價或賣價高聲喊出來、以便每個交易者都聽到，保證大家有相同的成交機會。 74編輯ppt然而，在交易活躍時，許多喊價聲交織在一起，交易者有時很難辯別出來，所以場內(nèi)交易者還使用一套簡單、高效的手勢信號。各交易所的手勢在表示法上無統(tǒng)

34、一規(guī)定。以芝加哥交易所為例，如果交易者手心向內(nèi)，說明他要買進合約，如交易者手心朝外，則表示要賣出合約。手指豎起來表示交易數(shù)量，手指橫過來表示價格。75編輯ppt交易者在達成交易后將交易內(nèi)容價格、數(shù)量、合約商品、交割月份、交易對方的標(biāo)記記錄在交易卡上。交易所的工作人員站在交易池旁，將這一交易信息記錄下來，輸入到計算機中，與此同時，記錄下來的最新成交信息立即顯現(xiàn)在計算機控制的電子顯示板上。在交易所閉市后，清算所就核對這些記錄，并把交易信息通過各種信息媒介，如計算機、電話、自動報價機等傳向世界各地。 76編輯ppt 交易池是期貨合約的交易地點，表面上看去一片噪雜混亂，但實際上交易的進行卻井然有序。在

35、交易池的兩端有一些工作臺，大的經(jīng)紀(jì)公司雇用的電話記錄員在那里接受公司客戶主任或帳戶主管傳來的客戶指令，這些交易指令在打上記時戳后，由跑單員迅速傳遞給交易池內(nèi)的交易者。 77編輯ppt客戶指令完成后先由場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人作記錄，跑單員再將已完成的指令送回工作臺，再蓋上記時戳。然后再由電話記錄員通知公司和客戶，同時，完成的交易指令被送到清算所記帳和清算。這一切都反映出交易池內(nèi)的活動是有一定組織和秩序的，并不是雜亂無章的。78編輯ppt 期貨市場是一個公開的競爭市場。交易相當(dāng)活躍，市場流動性很強。大的交易指令在幾秒鐘內(nèi)就可完成。所有的交易者都有相同的報價和遞價的機會。成交的價格很快就向大眾進行傳播，這些特點

36、決定了期貨市場與其它市場迥然不同。79編輯ppt（四）期貨交易1、基本概念2、期貨交易的基本特征3、期貨交易的保證金制度80編輯ppt1、期貨交易 期貨交易是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進行的期貨合約的交易。與現(xiàn)貨交易不同，期貨交易是一種合約的買賣。期貨交易是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動。期貨交易既不同于錢貨兩清或在成交后的短時間內(nèi)即行交割的現(xiàn)貨交易，也不同于那種場外進行的、非標(biāo)準(zhǔn)化的遠期合約的交易。81編輯ppt差 異 現(xiàn)貨交易 遠期交易 期貨交易 交易對象 商品本身商品本身期貨合約交易目的 一手交錢、一手交貨，以獲得或轉(zhuǎn)讓商品所有權(quán)。獲得或轉(zhuǎn)讓商品所有權(quán)，鎖定價

37、格風(fēng)險。轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險（套期保值者）；從期貨市場的價格波動中獲得風(fēng)險利潤（投機者）交易場所 沒有固定交易場所沒有固定交易場所必須在期貨交易所內(nèi)進行交易交易方式 一對一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定一對一談判簽訂合同，具體內(nèi)容由雙方商定以公開、公平競爭的方式進行交易； 私下對沖屬違法行為交割方式 現(xiàn)貨交割現(xiàn)貨交割大多以對沖了結(jié)期貨部位商品范圍 進入流通的商品交易品種較多農(nóng)產(chǎn)品、石油、金屬及一些初級原材料等“特殊化”的商品和金融產(chǎn)品82編輯ppt2、期貨交易的基本特征： 合約標(biāo)準(zhǔn)化 交易集中化 雙向交易和對沖機制 杠桿機制 每日無負債結(jié)算83編輯ppt3、期貨交易的保證金制度 保證金是在

38、期貨交易中指期貨合約的買方和賣方在達成交易后按期貨交易規(guī)則向清算所交納的履約保證金。 當(dāng)持倉合約不能履約而違約時，違約方的保證金則被收繳，用來沖抵違約所造成的損失。 期貨交易84編輯ppt 由于保證金是會員以及期貨交易參加者確保履約的一種財力保證，因此既可以繳納現(xiàn)金作為保證金，也可以提供其它財物作為保證金，如可兌換的其它貨幣、股票、國家債券或國庫券等。 85編輯ppt 股票交易與期貨交易的保證金不同差 別 股票交易 期貨交易 交易內(nèi)涵 股票的持有者不斷地換手，轉(zhuǎn)讓股票。 買賣雙方對價格的漲跌趨勢產(chǎn)生不同預(yù)期，從而進行直接的多空價格爭奪。 保證金制度 100% 全額保證金，不需要追加保證金。 占

39、成交金額的 5 到 20 ，資金不足時需要追加保證金。 合約有效期 在上市公司的存續(xù)期內(nèi)長期有效。 期貨合約掛牌至最后交割日。 合約流通量 單只股票的可流通股本是固定的，除了增發(fā)、送股、配股等情況以外，總的份額不隨交易發(fā)生變化。 持倉總量是變動的，資金流入則持倉總量增加，資金流出則持倉總量減少。 交易方向 單向操作，只能是“先買后賣”。 雙向操作，既可以“先買后賣”，也可以“先賣后買”。 86編輯ppt保證金的“杠桿效應(yīng)”正是因為期貨交易所需要的保證金較少，所以期貨市場提供的“杠桿效應(yīng)”較大。因此，大量的投機者涌入期貨市場，試圖以小搏大，以較少的資金控制幾倍甚至于幾十倍的資產(chǎn)，以賺取高額利潤，

40、致使期貨市場吸收了大量的投機資本，也因此而增加了市場的流動性。87編輯ppt二、期貨市場構(gòu)成要素1、期貨市場的作用?2、什么是期貨交易所？3、什么是期貨經(jīng)紀(jì)公司？4、什么是清算所？5、期貨市場的參與者6、期貨監(jiān)管機構(gòu)7、期貨行業(yè)自律機構(gòu)88編輯ppt期貨市場是指按照一定的組織形式，在一定管理體制下進行期貨合約買賣的場所。一般來看，期貨市場主要是由期貨交易所、交易者、期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)、清算所、期貨監(jiān)管機構(gòu)、期貨行業(yè)自律機構(gòu)等幾部分組成。期貨市場89編輯ppt1、期貨交易所期貨交易所是專門進行期貨合約買賣的場所，一般實行會員制，即由會員共同出資聯(lián)合組建，每個會員享有同等的權(quán)利與義務(wù)，交易所會員有權(quán)在交

41、易所交易大廳內(nèi)直接參加交易，同時必須遵守交易所的規(guī)則，交納會費，履行應(yīng)盡的義務(wù)。 90編輯ppt期貨交易所是一種不以營利為目的的經(jīng)濟組織，主要靠收取交易手續(xù)費維持交易設(shè)施以及員工等方面的開支，費用節(jié)余只能用于與交易直接有關(guān)的開支，不得進行其他投資或利潤分配。期貨交易所的宗旨就是為期貨交易提供設(shè)施和服務(wù)，不擁有任何商品，不買賣期貨合約，也不參與期貨價格的形成。91編輯ppt交易所在期貨市場中的作用交易所的作用是將賣方、買方、套期保值者、投機者高效有序地匯集在一起。期貨交易所對于期貨交易的正常開展，具有十分重要的作用。 （1）統(tǒng)一制訂期貨合約，將期貨合約的條款統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化，使期貨市場具有高度流動

42、性，提高了市場效率。交易所自身不擁有，也不能買賣合約，它僅提供買賣合約的場所。 92編輯ppt（2）為期貨交易制定規(guī)章制度和交易規(guī)則，并保證和監(jiān)督這些制度、規(guī)則的實施，最大限度地規(guī)范交易行為。交易所不確定價格，價格在交易廳內(nèi)以公開競價交易方式形成。 （3）監(jiān)督、管理交易所內(nèi)進行的交易活動，調(diào)解交易糾紛，包括交易者之間的糾紛、客戶與經(jīng)紀(jì)公司之間的糾紛等。 93編輯ppt（4）為交易雙方提供履約及財務(wù)方面的擔(dān)保。期貨交易中的買方和賣方都是以期貨交易所為對手的，不必考慮真正的成交對手是準(zhǔn)。這是由于期貨交易機制要求交易所作為“買方的賣方和賣方的買方”，承擔(dān)最終履約責(zé)任，從而大大降低了期貨交易中的信用風(fēng)

43、險。 （5）提供信息服務(wù)，及時把場內(nèi)所形成的期貨價格公布于眾以便讓場外的交易者了解市場行情。 增加了市場的透明度和公開性。交易所公布價格信息，以便讓場外的交易者了解市場行情。 94編輯ppt（6）為期貨交易提供結(jié)算、交割服務(wù)，如向會員追繳和清退保證金、收取交割貨款和標(biāo)準(zhǔn)倉單等。 （7）為期貨交易提供一個專門的、有組織的場所和各種方便多樣的設(shè)施，如先進的通訊設(shè)備等。95編輯ppt 國內(nèi)期貨交易所上海期貨交易所。上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職能，按照其章程實行自律性管理的法人，并受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。交易所目前上市交易的有銅、鋁、天然橡膠、燃料油等四個品種的標(biāo)準(zhǔn)合

44、約。 大連商品交易所。大連商品交易所成立于1993年2月28日，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的三家期貨交易所之一，是實行自律性管理的法人。成立以來，大商所始終堅持規(guī)范管理、依法治市，保持了持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，成為中國最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。 經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，大商所目前的交易品種有玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、啤酒大麥，正式掛牌交易的品種是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕和豆油。開業(yè)至2005年底，大商所累計成交期貨合約7.9億張，累計成交額22.6萬億元。大商所目前已發(fā)展成世界第二大大豆期貨市場。 96編輯ppt近年來，大商所國際交流與合作不斷拓展，分別與芝加哥期貨交易所（CBOT）、東京谷物商

45、品交易所（TGE）、東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、巴西期貨交易所（BM&F）、芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、日本中部商品交易所（C-COM）、芝加哥商業(yè)交易所（CME）簽署合作諒解備忘錄和合作意向書，在信息共享、市場開發(fā)等方面積極與國際期貨機構(gòu)展開全方位合作。 97編輯ppt鄭州商品交易所。鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）成立于1990年10月12日，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)成立的國內(nèi)首家期貨市場試點單位，在現(xiàn)貨交易成功運行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易。1998年8月，鄭商所被國務(wù)院確定為全國三家期貨交易所之一，隸屬于中國證券監(jiān)督管理委員會垂直管理。鄭商所曾先后推出小麥、玉米、大豆

46、、綠豆、芝麻、棉紗、花生仁、建材和國債等期貨交易品種，目前經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)交易的品種有小麥、棉花、白糖、綠豆等期貨品種，其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強筋小麥和硬冬（新國標(biāo)普通）小麥。目前，鄭州小麥和棉花期貨已納入全球報價體系，在發(fā)現(xiàn)未來價格、套期保值等方面發(fā)揮積極作用?！班嵵輧r格”已成為全球小麥和棉花價格的重要指標(biāo)。 98編輯ppt中國金融期貨交易所。中國金融期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意，中國證監(jiān)會批準(zhǔn), 由上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海證券交易所和深圳證券交易所共同發(fā)起設(shè)立的交易所，于2006年9月8日在上海成立。中國金融期貨交易所的成立，對于深化資本市場改革，完善資本市場體系，發(fā)揮資

47、本市場功能，具有重要的戰(zhàn)略意義。目前，中國金融期貨交易所正積極籌劃推出股票指數(shù)期貨、期權(quán)，并深入研究開發(fā)國債、外匯期貨及期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。中國金融期貨交易所將致力于打造一個健康規(guī)范、高效透明、功能齊備、技術(shù)先進的現(xiàn)代化金融衍生品交易中心。 99編輯ppt 國際期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所（CME）：芝加哥商業(yè)交易所是美國最大的期貨交易所，也是世界上第二大買賣期貨和期貨期權(quán)合約的交易所。芝加哥商業(yè)交易所向投資者提供多項金融和農(nóng)產(chǎn)品交易。自1898年成立以來，芝加哥商業(yè)交易所持續(xù)提供了一個擁有風(fēng)險管理工具的市場，以保護投資者避免金融產(chǎn)品和有形商品價格變化所帶來的風(fēng)險，并使他們有機會從交易中獲利。2

48、002年12月，芝加哥商業(yè)交易所控股公司正式在紐約股票交易所上市，芝加哥商業(yè)交易所也由此從會員制的非營利組織轉(zhuǎn)變?yōu)闋I利公司。 100編輯ppt芝加哥期貨交易所（CBOT）：芝加哥期貨交易所是當(dāng)前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所，19世紀(jì)初期，芝加哥是美國最大的谷物集散地，隨著谷物交易的不斷集中和遠期交易方式的發(fā)展，1848年，由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，該交易所成立后，對交易規(guī)則不斷加以完善，于1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約取代了遠期合同，并實行了保證金制度。芝加哥期貨交易所除廠提供玉米，大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨交易外，還為中、長期美國政府債券、股票指數(shù)、市政債券指數(shù)、

49、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥等品種的期貨價格，不僅成為美國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加上的重要參考價格，而且成為國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)威價格。2006年10月17日，美國芝加哥城內(nèi)的兩大交易所芝加哥商業(yè)交易所與芝加哥期貨交易所正式合并成為芝加哥交易所集團，總市值達到250億美元。 101編輯ppt紐約商業(yè)交易所（NYMEX）：紐約商業(yè)交易所是美國第三大期貨交易所，也是世界上最大的實物商品交易所。該交易所成立于 1872年，坐落于曼哈頓市中心，為能源和金屬提供期貨和期權(quán)交易，其中以能源產(chǎn)品和金屬為主，產(chǎn)生的價格是全球市場上的基準(zhǔn)價格。合約

50、通過芝加哥商業(yè)交易所的GLOBEX電子貿(mào)易系統(tǒng)進行交易，通過紐約商業(yè)期貨交易所的票據(jù)交換所清算。1994年NYMEX和COMEX合并。根據(jù)紐約商品交易所的界定，它的期貨交易分為NYMEX及COMEX兩大分部。 NYMEX負責(zé)能源、鉑金及鈀金交易，在NYMEX分部，通過公開競價來進行交易的期貨和期權(quán)合約有原油、汽油、燃油、天然氣、電力，有煤、丙烷、鈀的期貨合約，該交易所的歐洲布倫特原油和汽油也是通過公開競價的方式來交易的。在該交易所上市的還有e-miNY能源期貨、部分輕質(zhì)低硫原油和天然氣期貨合約。 其余的金屬(包括黃金)歸COMEX負責(zé)，有金、銀、銅、鋁的期貨和期權(quán)合約。102編輯pptCOME

51、X的黃金期貨交易市場為全球最大，它的黃金交易往往可以主導(dǎo)全球金價的走向，買賣以期貨及期權(quán)為主，實際黃金實物的交收占很少的比例；參與COMEX黃金買賣以大型的對沖基金及機構(gòu)投資者為主，他們的買賣對金市產(chǎn)生極大的交易動力；龐大的交易量吸引了眾多投機者加入，整個黃金期貨交易市場有很高的市場流動性。黃金交收成色標(biāo)準(zhǔn)與倫敦相同。COMEX的黃金買賣早期只有公開喊價，后來雖然引進了電子交易系統(tǒng)，但COMEX并沒有取消公開喊價，而是把兩種模式混合使用,兩者相加使參與買賣者差不多可以24小時在COMEX交易。倫敦與紐約黃金交易市場有密切的互動關(guān)系，并衍生出如倫敦現(xiàn)貨金與紐約期貨黃金的掉期交易。 在交易場地關(guān)閉

52、的18個小時里，NYMEX分部和COMEX分部的能源和金屬合約可以通過建立在互聯(lián)網(wǎng)上的NYMEX ACCESS電子交易系統(tǒng)來進行交易。 103編輯ppt紐約期貨交易所(NYBOT)：紐約期貨交易所成立于1998年，是由紐約棉花交易所（New York Cotton Exchange）和咖啡、糖、可可交易所（Coffee Sugar Cocoa Exchange）合并而來的。新成立的紐約期貨交易所實行會員制，其會員也都是原來兩家交易所的會員，其中棉花會員450家，咖啡、糖、可可會員500家。目前，紐約期貨交易所是世界上惟一一家交易棉花期貨和期權(quán)的交易所。紐約期貨交易所的450家棉花會員分別來自于

53、五種公司：自營商、經(jīng)紀(jì)商、棉商、棉紡廠和棉花合作社。參與棉花期貨交易的涉棉企業(yè)很多，套期保值的比例較高，一般在3540左右。 104編輯ppt倫敦金屬交易所(LME)：倫敦金屬交易所是世界上最大的有色金屬交易所，倫敦金屬交易所的價格和庫存對世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷售有著重要的影響。在19世紀(jì)中期，英國曾是世界上最大的錫和銅的生產(chǎn)國，同隨著時間的推移，工業(yè)需求不斷增長，英國又迫切地需要從國外的礦山大量進口工業(yè)原料。在當(dāng)時的條件下，由于穿越大洋運送礦砂的貨輪抵達時間沒有規(guī)律，所以金屬的價格起伏波動很大，金屬商人和消費者要面對巨大的風(fēng)險，1877年一些金屬交易商人成立了倫敦金屬交易所并建立了規(guī)范化

54、的交易方式。從本世紀(jì)初起，倫敦金屬交易所開始公開發(fā)布其成交價格并被廣泛作為世界金屬貿(mào)易的基準(zhǔn)價格。世界上全部銅生產(chǎn)量的70是按照倫敦金屬交易所公布的正式牌價為基準(zhǔn)進行貿(mào)易的。 105編輯ppt倫敦國際石油交易所(IPE)：倫敦國際石油交易所是歐洲最重要的能源期貨和期權(quán)的交易場所。它成立于1980年，最初是非營利性機構(gòu)。1981年4月，倫敦國際石油交易所(IPE)推出重柴油(gasoil)期貨交易，合約規(guī)格為每手100噸，最小變動價位為25美分/噸。重柴油在質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)上與美國取暖油十分相似。該合約是歐洲第一個能源期貨合約，上市后比較成功，交易量一直保持穩(wěn)步上升的走勢。1988年6月23日，IPE推

55、出國際三種基準(zhǔn)原油之一的布倫特原油期貨合約。IPE布倫特原油期貨合約特別設(shè)計用以滿足石油工業(yè)對于國際原油期貨合約的需求，是一個高度靈活的規(guī)避風(fēng)險及進行交易的工具。IPE的布倫特原油期貨合約上市后取得了巨大成功，迅速超過重柴油(gas oil)期貨成為該交易所最活躍的合約，從而成為國際原油期貨交易中心之一，而北海布倫特原油期貨價格也成為了國際油價的基準(zhǔn)之一?，F(xiàn)在，布倫特原油期貨合約是布倫特原油定價體系的一部分，包括現(xiàn)貨及遠期合約市場。該價格體系涵蓋了世界原油交易量的65。2000年4月，IPE完成了改制，成為了一家營利性公司。2001年6月，IPE被洲際交易所(Intercontinental

56、Exchange，Inc.)收購，成為這家按照美國東部特拉華州(Delaware)法律成立的公司的全資子公司。 106編輯ppt東京工業(yè)品交易所(TOCOM)：東京工業(yè)品交易所又稱東京商品交易所，于1984年11月1日在東京建立。其前身為成立于1951年的東京紡織品交易所、成立于1952年的東京橡膠交易所和成立于1982年的東京黃金交易所，上述三家交易所于1984年11月1日合并后改為現(xiàn)名。 該所是日本唯一的一家綜合商品交易所，主要進行期貨交易，并負責(zé)管理在日本進行的所有商品的期貨及期權(quán)交易。該所經(jīng)營的期貨合約的范圍很廣，是世界上為數(shù)不多的交易多種貴金屬的期貨交易所。交易所對棉紗、毛線和橡膠等

57、商品采用集體拍板定價制進行交易，對貴金屬則采用電腦系統(tǒng)進行交易。該所以貴金屬交易為中心，同時近年來大力發(fā)展石油，汽油，氣石油等能源類商品，1985年后，即成立后的第二年就成為日本最大的商品交易所，當(dāng)年的交易量占日本全國的商品交易所交易總量的45以上。東京工業(yè)品交易所是按照1950年頒布的日本商品交易所法建立起來的一個非贏利性會員制組織。 東京工業(yè)品交易所已成為全球最有影響力的期貨交易所之一，作為一個品種完善的綜合性商品交易所，東京工業(yè)品交易所是目前世界上最大的鉑金和橡膠交易所，且其黃金和汽油的交易量位居世界第二位，僅次于美國的紐約商品交易所。 107編輯ppt新加坡國際金融交易所(SIMEX)

58、：新加坡國際金融交易所成立于1984年，是亞洲第一家金融期貨交易所。SIMEX是一家國際性的交易所，SIMEX的交易品種涉及期貨和期權(quán)合約、利率、貨幣、股指、能源和黃金等交易。 1986年，新加坡國際金融交易所搶在日本之前推出日經(jīng)225指數(shù)期貨，成為國際金融機構(gòu)進行日經(jīng)225股指交易的主要場所，開創(chuàng)了以別國股指為期貨交易標(biāo)的物的先例。1989年，新加坡國際金融交易所成為亞洲第一家能源期貨交易市場。它還與包括東京國際金融期貨交易所、倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所在內(nèi)的世界有影響的交易所建立了合作關(guān)系。新加坡國際金融交易所80的交易客戶來自美國、歐洲、日本和其他國家。108編輯ppt韓國期貨交易所(K

59、OFEX)：韓國期貨交易所于1999年2月在釜山成立，當(dāng)年就推出了美元期貨及期權(quán)、CD利率期貨、國債期貨、黃金期貨。但是，早在1996年5月3日，韓國證券交易所就推出了KOSPI200指數(shù)期貨交易，1997年6月又推出了KOSPI200指數(shù)期權(quán)交易。于是，股指期貨、期權(quán)與其它金融期貨品種的上市地點分隔開來。在經(jīng)歷了一番股指期貨、期權(quán)合約到底應(yīng)放在證券交易所還是期貨交易所的爭論之后，KOSPI200指數(shù)期貨、期權(quán)交易終于從證券交易所轉(zhuǎn)移到KOFEX。KOSPI200股指期權(quán)合約是整個韓國期貨、期權(quán)市場的核心產(chǎn)品。2000年，憑借著KOSPI200合約142%的交易量增長，韓國交易所首次擠入前五強

60、，也就是這個合約一直蟬聯(lián)交易量第一名，使得韓國交易所在全球交易所排名中也連續(xù)四年位居首位。2005年1月19日韓國已有的三家交易所韓國證券交易所、創(chuàng)業(yè)板市場（Kosdaq）以及期貨交易所合并成為一個韓國證券期貨交易所（KRX），總部設(shè)在期貨交易所所在地釜山。KRX是一個綜合性金融市場。交易品種包括股票、債券（國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換債券等）、股指期貨、股指期權(quán)、單個股票期權(quán)、各種基金及投資信托、外匯期貨、利率期貨和黃金期貨等。 109編輯ppt香港期貨交易所(HKFE)：香港期貨交易所于1976年成立，是亞太區(qū)內(nèi)主要的衍生產(chǎn)品交易所。期交所提供一個高效率且多元化的市場，讓投資者可透過逾130家交易