商學(xué)院-萬(wàn)科集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)分析-論文正文

1、.PAGE 1*大學(xué)畢業(yè)論文摘 要近年來(lái)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷地開(kāi)展,政府大力開(kāi)展供應(yīng)側(cè)改革，而房地產(chǎn)行業(yè)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)重要的支柱產(chǎn)業(yè)之一，其重要性不僅表達(dá)在其開(kāi)發(fā)投資對(duì)國(guó)生產(chǎn)總值的直接奉獻(xiàn)，更重要的是它能帶動(dòng)其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的開(kāi)展從而拉動(dòng)消費(fèi)，從而實(shí)現(xiàn)側(cè)面拉動(dòng)需求，提高了國(guó)民生產(chǎn)總值。在我國(guó)的宏觀調(diào)控大背景下，企業(yè)資本構(gòu)造組成是否合理，深刻的影響著公司的經(jīng)營(yíng)。本文將以*集團(tuán)為例，主要采用了實(shí)證研究法、案件研究法、文獻(xiàn)研究法等研究方法，首先，以現(xiàn)存的資本構(gòu)造的相關(guān)理論和案例研究結(jié)合的方式，在對(duì)相關(guān)資本構(gòu)造理論分析的根底上，研究*的資本構(gòu)造和經(jīng)營(yíng)狀況，然后，對(duì)其特征進(jìn)展總結(jié)，發(fā)現(xiàn)和提出資本構(gòu)造不合理之處及

2、其原因所在，最后提供有效的應(yīng)對(duì)措施，從而使企業(yè)優(yōu)化資源配置，提高資金使用效率和籌資能力，到達(dá)企業(yè)價(jià)值的最大化。*集團(tuán)作為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的出色代表，通過(guò)對(duì)局部房地產(chǎn)上市公司的資本構(gòu)造的分析，能為本行業(yè)的資本構(gòu)造優(yōu)化提供一些借鑒。關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè)；*集團(tuán)；資本構(gòu)造；優(yōu)化配置；企業(yè)價(jià)值A(chǔ)BSTRACTIn this paper，in recent years ,the market economy is developing continously and steady in our country . And the government is strengthening structural

3、reform of the supply front to increase the quality and efficiency of supply system and provide a growth impetus for sustainable economic development . While the real estate industry as one of the most important pillar industries of our countrys economy , its importance is not only reflected by its d

4、evelopment and investment will contribute to the gross domestic product directly, but the more importantly is that it can promote the development of other associated enterprises so as to boost consumption , and provide indirect contribution to gross domestic product (GDP). Under the background of ma

5、croeconomic regulation and control in our country, the enterprise capital structure is reasonable and deeply affected by the operation of the pany. This paper takes Vanke as a an e*ample and mainly adopts the empirical approach, case study, literature research and other research methods . First of a

6、ll, according to the e*isting relevant theory and case study of capital structure , on the basis of analyzing the related theory , to study the capital structure and operating performance of Vanke . Then, summarize its characteristics, and find out the unreasonable part of its capital structure . Fi

7、nally , put forward effective countermeasures, so as to make the enterprise to optimize the allocation of resources, improve the service efficiency of funds , develop the ability of raising funds ,and achieve the ma*imization of enterprise value. Vanke is an e*cellent representative of Chinas real e

8、state industry . It will provide us with some reference for the industrys capital structure optimization.through the analysis of it .Key words：real estate industry ;Vanke Co.,Ltd.;capital structure;optimization of resource distribution;enterprise value .1目 錄摘要. . = 1 * ROMAN IABSTRACT. = 2 * ROMAN I

9、I一、前言.1(一)選題的背景與意義.1 1. 選題的背景.1 2. 選題的意義.2(二)國(guó)外的研究現(xiàn)狀.21. 國(guó)外研究現(xiàn)狀.22. 國(guó)研究現(xiàn)狀 .3二、資本構(gòu)造的理論綜述.4(一) 資本構(gòu)造的概念.4(二) 影響資本構(gòu)造的因素.5*集團(tuán)的根本情況. .6(一) 公司的經(jīng)營(yíng)狀況.6(二) 公司的資本構(gòu)造狀況.7 1. 債務(wù)比率72. 負(fù)債構(gòu)造.8 3. 股本構(gòu)造.9 四、*集團(tuán)存在的問(wèn)題分析及解決措施.10 (一) 公司存在的問(wèn)題.10企業(yè)負(fù)債規(guī)模較大.10企業(yè)負(fù)債構(gòu)造不合理.10企業(yè)股權(quán)構(gòu)造存在問(wèn)題.10 二*集團(tuán)資本構(gòu)造的優(yōu)勢(shì).11三公司資本構(gòu)造的優(yōu)化建議.11結(jié)論.13參考文獻(xiàn).14致

10、.16.1.1前言(一)選題的背景與意義1. 選題的背景1到目前為止，房地產(chǎn)行業(yè)的總體背景是房地產(chǎn)庫(kù)存方面依然存在很大壓力，全國(guó)商品房待售面積在今年年底到達(dá)了69637萬(wàn)平方米，比第三季度末增加了1004萬(wàn)平方米；而對(duì)于人們普遍關(guān)心的房?jī)r(jià)，在三四線城市，房?jī)r(jià)較不穩(wěn)定，在大中城市房?jī)r(jià)也是如過(guò)山車般跌宕起伏不定引人關(guān)注。我國(guó)大多數(shù)的城市房產(chǎn)價(jià)格較上一季度總體下降，從5月份開(kāi)場(chǎng)，全國(guó)房產(chǎn)價(jià)格總體上反彈明顯，在年末時(shí)出乎意料的出現(xiàn)了較大幅度的上漲，然而作為“風(fēng)向標(biāo)的的房?jī)r(jià)到達(dá)一定峰值后又開(kāi)場(chǎng)回落，讓整個(gè)行業(yè)倍感擔(dān)憂。這側(cè)面說(shuō)明了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的投資信心明顯缺乏，去年前10個(gè)月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和住宅投資

11、的增速累計(jì)同比僅分別增長(zhǎng)了2%和1.3%，這樣的數(shù)量已經(jīng)直逼2021年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期了。2021年，房地產(chǎn)行業(yè)的主基調(diào)是去庫(kù)存。在最近我國(guó)政府召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中，詳細(xì)說(shuō)明了房地產(chǎn)行業(yè)供應(yīng)側(cè)改革的方式和容。與1998年相比，當(dāng)時(shí)進(jìn)展的是需求側(cè)改革，明確了商品房市場(chǎng)的主體地位，是房地產(chǎn)開(kāi)展到黃金時(shí)代的里程碑，公司僅需要拿地、蓋房便可，不用擔(dān)憂沒(méi)有市場(chǎng)；而現(xiàn)如今政府正在施行供應(yīng)側(cè)改革，公司必須想方設(shè)法地為用戶創(chuàng)造最大化價(jià)值，只有如此才能夠使房子具競(jìng)爭(zhēng)力。政策改革對(duì)一個(gè)行業(yè)產(chǎn)生的重大影響不僅僅是挑戰(zhàn)，也預(yù)示著時(shí)機(jī)，通過(guò)這次行業(yè)性供應(yīng)側(cè)改革，企業(yè)可以趁此時(shí)機(jī)消化庫(kù)存將資金回籠加速資金周轉(zhuǎn)，從而改變

12、公司成為“僵尸企業(yè)的命運(yùn)，這也是房地產(chǎn)企業(yè)而言從重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型到輕資產(chǎn)模式，從依賴低成外鄉(xiāng)地向依賴規(guī)模轉(zhuǎn)型到控制能力降低本錢，從依賴土地自然高速增值轉(zhuǎn)型到依賴產(chǎn)品價(jià)值提升利潤(rùn)率，從地產(chǎn)開(kāi)發(fā)行業(yè)轉(zhuǎn)型到業(yè)務(wù)多元化的的絕佳時(shí)機(jī)。 2*集團(tuán)成立于1984年并于1991年成為深交所首批上市公司之一，是我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，群眾住宅的開(kāi)發(fā)是企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，*以專業(yè)的能力贏得了社會(huì)的尊重和投資者的青睞。截至2021 年12月31日，*集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)5500億元人民幣，其資金融通渠道之廣泛，融資規(guī)模之大，都是其他房地產(chǎn)公司無(wú)法比擬的。 選題的意義隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷開(kāi)展，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)影響增大，做出了越

13、來(lái)越突出的奉獻(xiàn)。作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，房地產(chǎn)行業(yè)具有高度的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性，能夠有效地促進(jìn)其他關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)。跟據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局綜合司課題組的研究結(jié)果，房地產(chǎn)行業(yè)每投資1元，就可以帶動(dòng)其他行業(yè)創(chuàng)造2.15元的需求。企業(yè)的生產(chǎn)離不開(kāi)資金，而假設(shè)想獲得開(kāi)展，必須具備強(qiáng)大的資本，因而資本構(gòu)造對(duì)降低資本本錢和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)資本利用價(jià)值最大化具有不言而喻的重要意義。上市公司代表著該行業(yè)的領(lǐng)先水水平，而*集團(tuán)是房地產(chǎn)行業(yè)中首批的上市企業(yè)和龍頭企業(yè)，其融資渠道和構(gòu)造設(shè)置都具有一定的借鑒意義。另外國(guó)務(wù)院克強(qiáng)總理做政府匯報(bào)時(shí)說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力和通貨緊縮壓力將在未來(lái)五年持續(xù)，其主要原因有：1中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的格

14、局，各行業(yè)面臨著構(gòu)造調(diào)整，整體增長(zhǎng)率水平趨于下降。2全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易萎靡不振，外部需求量仍將會(huì)持續(xù)疲弱，而國(guó)的投資基數(shù)經(jīng)過(guò)數(shù)年開(kāi)展已經(jīng)十分巨大而趨于飽和，其投資增速度將回歸理性;消費(fèi)總體仍將保持平穩(wěn)。在這樣的大背景之下，房地產(chǎn)行業(yè)面臨著新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，對(duì)*集團(tuán)的資本構(gòu)造的研究，會(huì)給我國(guó)房地產(chǎn)公司帶來(lái)一些啟示。(二) 國(guó)外的研究現(xiàn)狀對(duì)公司的資本構(gòu)造的研究，是企業(yè)開(kāi)展中的重要課題，資本構(gòu)造具有合理性將會(huì)幫助企業(yè)有效利用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)降低資本本錢以及躲避風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因此，許多國(guó)外的專家學(xué)者都有對(duì)企業(yè)的資本構(gòu)造進(jìn)展不懈的分析和研究。國(guó)外研究現(xiàn)狀 西方國(guó)家資本經(jīng)濟(jì)開(kāi)展較早，因而其理論亦相對(duì)的成

15、熟 。根據(jù)查閱相關(guān)的研究資料，可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)外的資本構(gòu)造研究主要有如下三個(gè)階段：1早期資本構(gòu)造理論早期的資本構(gòu)造理論由三個(gè)根本觀點(diǎn)組成：一、凈收益觀點(diǎn)：一般，在企業(yè)資本構(gòu)造之中，債權(quán)資本所占據(jù)的比例越大，其企業(yè)的凈收益或稅后利潤(rùn)就會(huì)越多，從而企業(yè)的價(jià)值就會(huì)越高。也就是說(shuō)，企業(yè)無(wú)論獲取多少資本，無(wú)論其獲取資本的來(lái)源，其債權(quán)資本本錢率以及股權(quán)資本本錢率都完全不受財(cái)務(wù)杠桿的影響，保持著固定不變。 二、凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)：在企業(yè)的資本構(gòu)造之中，公司的價(jià)值與債權(quán)資本的多少，占據(jù)比率的上下之間是沒(méi)有直接聯(lián)系的，即，公司債權(quán)的資本本錢率相對(duì)固定，而股權(quán)的資本本錢率是在變化的，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著其債券資本的增加而加

16、大，導(dǎo)致股權(quán)資本本錢率增高；反之亦然。經(jīng)過(guò)加權(quán)平均的計(jì)算顯示，公司的綜合資本本錢率不會(huì)改變，是常數(shù)。因此，資本構(gòu)造與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。從而，企業(yè)的凈營(yíng)業(yè)收益才是決定一個(gè)企業(yè)價(jià)值的真正因素。三、 傳統(tǒng)觀點(diǎn)。傳統(tǒng)觀點(diǎn)介于上述兩種極端的觀點(diǎn)之間，是個(gè)折中的觀點(diǎn)。根據(jù)這樣的觀點(diǎn)，適度地增加企業(yè)的債權(quán)資本是有利于公司價(jià)值的提升的，但是必須要控制債權(quán)資本的規(guī)模大小。 2MM資本構(gòu)造理論 MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)是：在滿足符合早期資本構(gòu)造理論的假設(shè)條件之下，一個(gè)公司的價(jià)值與其資本構(gòu)造是無(wú)關(guān)的，公司的實(shí)際資產(chǎn)決定著公司的價(jià)值，而非其各類股權(quán)和債權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。 MM資本構(gòu)造理論的修正觀點(diǎn)是：如果考慮企業(yè)所得稅因素

17、，企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加，從而推出企業(yè)資本構(gòu)造和企業(yè)價(jià)值相關(guān)的結(jié)論。3新的資本構(gòu)造理論 新的資本構(gòu)造理論由以下三種理論構(gòu)成：一、債務(wù)代理本錢理論：企業(yè)債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)越高，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也會(huì)越高，因?yàn)閭鶛?quán)人的相應(yīng)監(jiān)視本錢會(huì)隨著企業(yè)債權(quán)資本的增加而上升，這就使得債權(quán)人會(huì)要求更高的利率。而由此產(chǎn)生的代理本錢將由股東所負(fù)擔(dān)，公司的資本構(gòu)造中債權(quán)過(guò)于高額，超過(guò)一定比例，將會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的減低。相反地，如果債權(quán)資本比例適度，其資本構(gòu)造會(huì)增加股東的價(jià)值。二、信號(hào)傳遞理論：通過(guò)調(diào)整公司的資本構(gòu)造，企業(yè)可以傳遞有關(guān)獲利的能力信息、相對(duì)獲利的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的信息，以及公司將會(huì)如何對(duì)待其股票市價(jià)的信息。

18、通俗來(lái)說(shuō)就是當(dāng)價(jià)值被低估時(shí)，公司會(huì)增加其債權(quán)資本量，反之亦然。 三、啄序理論：公司傾向于首先采用部籌資；當(dāng)出現(xiàn)需要外部籌資的情況時(shí)，公司一般會(huì)先選擇發(fā)行債券進(jìn)展籌資，再選擇其他的融資方式，如外部股權(quán)籌資，選擇這種樣的籌資順序?qū)⒉粫?huì)傳遞影響公司股價(jià)和比例的信息。 按照這一理論，具有目標(biāo)性質(zhì)的資本構(gòu)造是不存在的，留存收益與增發(fā)新股同樣都是屬于股權(quán)籌資，但是企業(yè)一般最先選用前者，最后選用后者。如果公司獲利能力較強(qiáng)，其之所以安排債權(quán)比率較低，并不是為了確立較低目標(biāo)債權(quán)的比率，而是因?yàn)槠洳⒉恍枰ㄟ^(guò)外部的債權(quán)籌資，如果公司的獲利能力比擬差，其選用債權(quán)來(lái)籌資則是因?yàn)槠淞舸媸找嫒狈?，并且?dāng)外部籌資時(shí)會(huì)首先選

19、擇選擇債權(quán)籌資。2. 國(guó)研究現(xiàn)狀1我國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)展比西方相對(duì)較晚，因而理論和實(shí)踐也相對(duì)較少。對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的資本構(gòu)造研究，國(guó)專家學(xué)者主要以實(shí)證檢驗(yàn)分析為主。王禹函等2004認(rèn)為公司的資產(chǎn)負(fù)債率于50%-60%區(qū)間為最正確資本構(gòu)造。海龍2006針對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)上市公司的面板數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)展實(shí)證性分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的業(yè)績(jī)與資本構(gòu)造間存在著高度相關(guān)的動(dòng)態(tài)關(guān)系。建國(guó)2021根據(jù)我國(guó)A股房地產(chǎn)行業(yè)上市企業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)實(shí)證的分析得出股權(quán)融資率和部融資率是負(fù)相關(guān)，總資產(chǎn)收益率和長(zhǎng)期銀行信用融資率是正相關(guān)。二、資本構(gòu)造的理論綜述(一)資本構(gòu)造的概念資本構(gòu)造通常指公司的各種資本構(gòu)成和各種資本所占比例及其之間相關(guān)關(guān)系。

20、從理論角度分類，有廣義和狹義兩種資本構(gòu)造：廣義的資本構(gòu)造是指公司所有的資本構(gòu)成，即自有的資本和負(fù)債的資本之間的比例關(guān)系；而狹義資本構(gòu)造則是指自有的資本和長(zhǎng)期的負(fù)債資本之間的比例關(guān)系，并且將短期的債務(wù)資本計(jì)入營(yíng)業(yè)資本進(jìn)展管理。(二)影響資本構(gòu)造的因素資本構(gòu)造由層次構(gòu)成、容要素等集合而成，在實(shí)際具體的生活中和公司外環(huán)境相協(xié)調(diào)。隨著資本的構(gòu)成要素及其比例、外環(huán)境的持續(xù)變動(dòng)，公司最正確資本構(gòu)成隨之發(fā)生相應(yīng)改變。因此，在研究公司最正確資本構(gòu)成時(shí)，不可以無(wú)視宏觀、微觀，部、外部的具體情況。影響公司資本構(gòu)造的外部因素社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平 一個(gè)公司的開(kāi)展與社會(huì)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展水平密切相關(guān)。其原因是一方面在現(xiàn)在社會(huì)之中，公司開(kāi)

21、展總體態(tài)勢(shì)往往決定著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的總體開(kāi)展趨勢(shì)；另一方面，社會(huì)經(jīng)濟(jì)總體開(kāi)展趨勢(shì)反響著公司開(kāi)展的總體格局，決定在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)會(huì)緊縮負(fù)債的經(jīng)營(yíng)策略。相關(guān)政策引導(dǎo)影響公司資本構(gòu)造的外部因素主要是政府的宏觀調(diào)控。房地產(chǎn)行業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展中占據(jù)至關(guān)重要的地位。2003年，房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)展到達(dá)頂峰，同年，國(guó)務(wù)院批注文件，明確房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)開(kāi)展中的支柱產(chǎn)業(yè)。它的開(kāi)展?fàn)縿?dòng)著國(guó)計(jì)民生，因而國(guó)家重視房地產(chǎn)行業(yè)的安康有序開(kāi)展，故而不斷推行相關(guān)政策對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格、供求等進(jìn)展宏觀調(diào)控。我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控主要通過(guò)用土地政策調(diào)整土地供應(yīng)數(shù)量、供應(yīng)構(gòu)造以及供應(yīng)方式，來(lái)減少囤地現(xiàn)象的發(fā)生、提高土地利用效率；用金融政策

22、調(diào)節(jié)貨幣、信貸規(guī)模、利率水平、貸款方式等方面在投資過(guò)熱時(shí)緩解降溫，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)刺激投資和需求，以及用稅收的政策調(diào)節(jié)交易和持有本錢打擊投機(jī)者的囤房牟利行為。2. 影響公司資本構(gòu)造的部因素1公司規(guī)模的大小 規(guī)模較大的公司往往其業(yè)務(wù)疇也較大，從而就會(huì)有效地分散公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，降低其破產(chǎn)幾率，破產(chǎn)所引發(fā)的資金支出費(fèi)用就會(huì)越少。企業(yè)破產(chǎn)本錢與企業(yè)資本構(gòu)造的構(gòu)成息息相關(guān)，對(duì)于破產(chǎn)本錢少的公司而言，它們更趨向于負(fù)債融資。另一方面，通常而言，公司規(guī)模較大具有更多元化的融資方式和渠道，如留存收益，股票、債券發(fā)行，引進(jìn)投資，貸款等等各類融資方式，這樣多種融資方式組合能夠使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持在較低水平。而對(duì)于較小的公

23、司而言，規(guī)模較小，留存收益低，難以實(shí)現(xiàn)多樣化融資，籌資渠道主要是銀行貸款，引起較高的負(fù)債率。公司的償債能力 財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用失誤可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至造成公司破產(chǎn)，因而企業(yè)的償債能力格外受到關(guān)注。當(dāng)公司的償債能力較強(qiáng)時(shí)，其現(xiàn)金流充裕，債權(quán)人的權(quán)益得以保障，因而具有良好的籌資信譽(yù)，因此，當(dāng)公司再次債務(wù)融資時(shí)會(huì)降低一定的難度。據(jù)此認(rèn)為企業(yè)的償債能力與資本構(gòu)造之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。但是優(yōu)序融資理論認(rèn)為，當(dāng)公司需要資金的時(shí)候，公司對(duì)籌資方式的選擇具有偏好順序性，即偏向以部留存收益、債券發(fā)行、股票發(fā)行的籌資順序。據(jù)此理論，企業(yè)償債的能力越強(qiáng)即部資金越充裕，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也就愈低。公司的股權(quán)集中度 對(duì)

24、于上市公司，大股東以“隧道行為使企業(yè)的資源流失，一小股東的利益為代價(jià)取得利益。與此同時(shí)，國(guó)缺乏有效的經(jīng)理人市場(chǎng)，經(jīng)理人通常是由大股東所委派，因此，容易致使經(jīng)理者往往是以大股東利益為決策的出發(fā)點(diǎn)。如此管理者就可能會(huì)用經(jīng)營(yíng)權(quán)損害其他股東的權(quán)益來(lái)為大股東謀取利益。如果企業(yè)股權(quán)集中，大股東會(huì)期望獲得股利以外的其他途徑的投資回報(bào)。因此，股權(quán)集中度與負(fù)債水平呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，股權(quán)的集中度較高的公司更傾向于低負(fù)債。三、*集團(tuán)的根本情況(一) 公司的經(jīng)營(yíng)狀況*集團(tuán)于1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)域，是在中國(guó)相對(duì)較早開(kāi)發(fā)住宅商品房的公司之一。在1991年*集團(tuán)在王石的帶著下確立了以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，確定其主

25、要開(kāi)發(fā)重點(diǎn)和核心為居民住宅，其投資開(kāi)發(fā)的領(lǐng)域覆蓋、等東南方地區(qū)，以及、*、等東北的地區(qū)。其企業(yè)規(guī)模、開(kāi)發(fā)投資數(shù)量居全國(guó)首位。表3.1 *集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表摘要工程2021 -12-312021-12-31變動(dòng)幅度說(shuō)明資產(chǎn)總額(萬(wàn)元)61,129,55750,840,8760.21投資規(guī)模速度放緩，貨幣資金(萬(wàn)元)5,318,0386,271,525-0.15A股資金凈流入為負(fù)值，較2021年資產(chǎn)負(fù)債表日大大減少其他應(yīng)收款(萬(wàn)元)7,548,5644,892,4460.54資金回籠速度減慢長(zhǎng)期投資(萬(wàn)元)3,350,3421,923,3660.82股權(quán)融資增加短期借款(萬(wàn)元)190,009238,3

26、07-0.20短期貸款舒爾減少，投資開(kāi)發(fā)數(shù)減少預(yù)收賬款(萬(wàn)元)25,108,60818,174,9340.38預(yù)售房產(chǎn)稍有增加，但較去年增加幅度放緩其他應(yīng)付款(萬(wàn)元)6,235,0224,544,1730.37股權(quán)較為穩(wěn)定，沒(méi)有大筆交易股東權(quán)益(萬(wàn)元)10,018,3528,816,4570.14經(jīng)營(yíng)效益增幅減少，股東權(quán)益增長(zhǎng)減少表3.2 *集團(tuán)利潤(rùn)表表摘要工程說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬(wàn)元)19,554,91314,638,8000.34主營(yíng)業(yè)務(wù)投資開(kāi)發(fā)增長(zhǎng)減慢主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬(wàn)元)3,941,8073,066,4190.29較前年有增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度有所降低利潤(rùn)總額3,380,2622,525,236

27、0.34利潤(rùn)較為穩(wěn)定所得稅(萬(wàn)元)737,398512,4170.44所得稅較為穩(wěn)定凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)2,594,9441,928,7520.35凈利潤(rùn)較為穩(wěn)定資產(chǎn)負(fù)債率0.7770.7720.006應(yīng)收款較多流動(dòng)比率1.301.34-0.03流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金減少速動(dòng)比率0.430.430與去年持平股東權(quán)益比率22.3022.80-0.02房地產(chǎn)行情放緩，股東信心缺乏應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率天數(shù)4.056.11-0.34房產(chǎn)業(yè)務(wù)量降低存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)893.521,138.88-0.22房產(chǎn)業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)數(shù)量少資料來(lái)源：*A000002資產(chǎn)負(fù)債表 quotes.money.163./f10/zcfzb_000002.

28、html(二) 集團(tuán)公司的資本構(gòu)造狀況*集團(tuán)成立時(shí)間為1991年，因?yàn)楸疚牡难芯磕康氖峭ㄟ^(guò)研究房地產(chǎn)行業(yè)中的具有代表性的一家*公司的資本構(gòu)造，以小見(jiàn)大，來(lái)給整個(gè)行業(yè)一些啟示，而企業(yè)的開(kāi)展往往與其所處現(xiàn)階段的環(huán)境嚴(yán)密相關(guān)，因此本文所選取用于比照的參照年份為近五年。債務(wù)比率圖3.1 資產(chǎn)負(fù)債率比擬由時(shí)間縱向比照，從圖表可以可以看出*集團(tuán)2021年至2021 年的近四年來(lái)，其資本負(fù)債率根本保持在77%-78%左右，穩(wěn)定的處于較高的水平；橫向來(lái)看，*集團(tuán)與其他四家我國(guó)主要房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)巨頭相比擬，中海地產(chǎn)的資本負(fù)債率最低，為60.90%，*集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率率僅僅低于恒產(chǎn)的81.22%，在房地產(chǎn)行業(yè)的較大的

29、上市企業(yè)中處于中上水平。2.負(fù)債構(gòu)造圖3.2 *流動(dòng)負(fù)債率縱向比擬圖3.3 *長(zhǎng)期負(fù)債率縱向比擬由圖中可以明顯看出*集團(tuán)從2021年至2021 年的五年，只有2021至2021年年流動(dòng)負(fù)債比率下降而長(zhǎng)期借款率上升，在最近的三年里，*集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債比值逐年穩(wěn)定上升，長(zhǎng)期借款等非流動(dòng)負(fù)債比率逐年下降，從2021年底的12.4%的峰值降低到2021 年底的11.5%。照此分析可得，近年來(lái)*集團(tuán)的融資主要依賴于短期貸款等流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)在短時(shí)間的還款壓力較大。3. 股本構(gòu)造表3.3 *集團(tuán)的股份構(gòu)成2021-01-142021 -09-302021 -06-30數(shù)量萬(wàn)股比例%數(shù)量萬(wàn)股比例%數(shù)量萬(wàn)股比例%

30、有限制條件股份1,584.880.141,538.700.14 1,538.700.14無(wú)限制條件股份1,102,328.3299.861,103,422.3399.861,103,267.1199.86人民幣A股970,832.7887.94971,926.7887.96971,771.5687.96境上市B股0.000.000.000.000.000.00H股131,495.5511.91131,495.5511.90通過(guò)查閱*集團(tuán)的相關(guān)資料，發(fā)現(xiàn)其流通股份占比88.07%，而其他流通受限股僅占11.93%作為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍品牌，*集團(tuán)的股權(quán)構(gòu)造是較為合理的，股改之后，企業(yè)的流通股占絕大

31、多數(shù)比例，達(dá)88%，其余占比擬大的是在上市的外資股，占12%，而有限制條件的股份僅僅只占0.14%，股本是十分分散的，這與我國(guó)國(guó)家控股的企業(yè)以及很多其他上市企業(yè)相比，其資本構(gòu)造的股權(quán)構(gòu)造是相對(duì)規(guī)的。四、*集團(tuán)存在的問(wèn)題分析及解決措施(一) 公司存在的問(wèn)題經(jīng)過(guò)二十多年的開(kāi)展壯大，無(wú)論是從公司規(guī)模、產(chǎn)品的質(zhì)量、治理層構(gòu)造還是在市場(chǎng)的定位、優(yōu)質(zhì)的規(guī)劃設(shè)計(jì)等等角度來(lái)看，*集團(tuán)都已經(jīng)是房地產(chǎn)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)。然而，從細(xì)節(jié)之處橫向縱向比照分析可以發(fā)現(xiàn)，*集團(tuán)也同樣存在著一些資本構(gòu)造的問(wèn)題。 1.企業(yè)負(fù)債規(guī)模較大 在上文中，通過(guò)和恒大、保利、龍湖等其他房地產(chǎn)商的比照可以發(fā)現(xiàn)，*的資產(chǎn)負(fù)債率為77.8%，僅僅次

32、于恒產(chǎn)的82%；對(duì)于上市企業(yè)而言，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，公司的未來(lái)銷售增長(zhǎng)率越高，其每股收益也就越大。而假設(shè)想增加企業(yè)的每股收益，就得降低借款融資所用的融資費(fèi)用，同時(shí)也要保持銷售增長(zhǎng)率穩(wěn)定增加。從2021年開(kāi)場(chǎng)，*集團(tuán)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在持續(xù)減少，因此，*應(yīng)該減少一定的負(fù)債，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，這樣就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更高的收益。2.企業(yè)負(fù)債的構(gòu)造不合理 通過(guò)建將*集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債率與同是房地產(chǎn)的其他公司相比照能夠看到，*的流動(dòng)負(fù)債率較其他與之比照的企業(yè)都要高，同時(shí)，它也高于行業(yè)部的均值。近幾年來(lái)，*的流動(dòng)負(fù)債都處于較高水平，而長(zhǎng)期負(fù)債則穩(wěn)定在較低水平。然而，流動(dòng)負(fù)債所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較長(zhǎng)期負(fù)債更大，

33、因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債的還款期限遠(yuǎn)遠(yuǎn)短于長(zhǎng)期負(fù)債，雖然流動(dòng)負(fù)債的比重較大會(huì)增加公司的盈利能力，但如果長(zhǎng)此以往，這將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的資金鏈斷裂的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。其中，*集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債中的預(yù)收賬款逐年增加，在2021 年資產(chǎn)負(fù)債表日占負(fù)債總額達(dá)44.76%，說(shuō)明*的房地產(chǎn)銷售業(yè)績(jī)良好，因此，其負(fù)債構(gòu)造不合理的問(wèn)題較緩和。另外，縱觀*的融資方式，發(fā)現(xiàn)其融資渠道還是相對(duì)單一的，主要是通過(guò)向銀行貸款、發(fā)行股票，債轉(zhuǎn)股等方式，而這樣必然會(huì)加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3企業(yè)股權(quán)構(gòu)造存在問(wèn)題 根據(jù)上文可知，*集團(tuán)的股權(quán)相對(duì)其他上市公司更較為分散，這也是其企業(yè)治理構(gòu)造更為完善的核心原因，具體表現(xiàn)為公司流通股的份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同行業(yè)的平均

34、水平，而這一比例還將不斷增加。然而，股權(quán)較為分散也有其弊端，其一，由于股權(quán)集中度較低，企業(yè)缺乏大股東的有力支持；在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有一定局限性，土地儲(chǔ)藏 和工程的承承受到政府的影響，因而具有政府背景房地產(chǎn)企業(yè)在政策性強(qiáng)、扶持力度較大的舊城改造的大工程中往往更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；其二，由于股權(quán)過(guò)于分散，股東們沒(méi)有能力更無(wú)意識(shí)的去影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，這就導(dǎo)致了公司的經(jīng)營(yíng)權(quán)掌握在管理者的手中而缺乏對(duì)決策的監(jiān)視；其三，*集團(tuán)的股權(quán)為流通股，這便為寶能等公司大量收購(gòu)股票而可能獲得公司的重大影響力從而控制了公司。(二) *集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)1.融資渠道多樣化當(dāng)前階段，房地產(chǎn)行業(yè)整體的融資渠道較為單一，多數(shù)企業(yè)過(guò)于依賴預(yù)收款

35、和銀行貸款，這不僅對(duì)于企業(yè)，對(duì)社會(huì)也是一種隱患。而*集團(tuán)在2003年自“121號(hào)文件出臺(tái)以后，用“大工程、大資金代替了“大工程、小資金的運(yùn)行模式，抓住了股份制改革的機(jī)遇，較早的在資本市場(chǎng)上籌集到大量資金，為*集團(tuán)將來(lái)的開(kāi)展打下了堅(jiān)實(shí)的根底。因?yàn)榇缶植康姆康禺a(chǎn)企業(yè)的主要資金來(lái)源依賴銀行信貸，銀行利率的調(diào)整對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的影響巨大，因此，在緊縮的貨幣政策下，資本構(gòu)造單一的房地產(chǎn)企業(yè)極易發(fā)生資金的短缺，而*公司較早的開(kāi)發(fā)了資本市場(chǎng)的融資、海外融資、房地產(chǎn)信托等，融資渠道多元化，僅僅30%的流動(dòng)資金是銀行短貸，這樣大大降低了宏觀調(diào)控政策對(duì)企業(yè)的影響，資金周轉(zhuǎn)更為平安。2.樹(shù)立良好的品牌優(yōu)勢(shì)來(lái)增強(qiáng)公司的競(jìng)

36、爭(zhēng)力品牌效應(yīng)能夠使企業(yè)穩(wěn)定地?cái)U(kuò)大其市場(chǎng)占有率，同樣的，房地產(chǎn)公司應(yīng)該通過(guò)打造其獨(dú)有的品牌來(lái)獲取豐厚利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)在開(kāi)展，人們對(duì)物質(zhì)生活水平的要求也不斷提高，對(duì)房地產(chǎn)的產(chǎn)品的要求不再僅限于房屋的戶型，變得更多的關(guān)注房屋的建筑密集度、綠化程度、私密程度、周邊的配套設(shè)施等相關(guān)因素。我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)眾多，競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，要使產(chǎn)品受到消費(fèi)者的歡迎，必須由過(guò)去注重產(chǎn)品的有形要素上升其層次到注重對(duì)社區(qū)的文化、品牌形象建立等要素。因而一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)是否能夠通過(guò)打造出自身獨(dú)特的地產(chǎn)品牌，使其產(chǎn)品的功能和涵更加完備，文化附加值更加豐富，是公司培育和開(kāi)展核心競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要標(biāo)志之一。作為一個(gè)房地產(chǎn)上市公司，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略不

37、應(yīng)當(dāng)是短視的追求短期的工程盈利，而應(yīng)當(dāng)是追求長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)價(jià)值最大化。因此公司建立有良好的品牌十分重要，它將會(huì)有助于房地產(chǎn)上市公司的顧客滿意度提高，同時(shí)也會(huì)為房地產(chǎn)上市公司帶來(lái)豐厚利潤(rùn)，從而帶來(lái)房地產(chǎn)上市公司績(jī)效的提高。*集團(tuán)以房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)為主，因而具有不動(dòng)產(chǎn)及大宗商品的特殊商業(yè)屬性，這就使得*集團(tuán)建立良好的品牌形象。*集團(tuán)通過(guò)樹(shù)立了良好的品牌，更加有效的提高了競(jìng)爭(zhēng)力，比方：通過(guò)其良好的品牌優(yōu)勢(shì)，公司與銀行建立良好關(guān)系，使公司的融資更加方便快捷，從而有效地防止了產(chǎn)生資金鏈的斷裂問(wèn)題；良好的企業(yè)聲譽(yù)可以贏得消費(fèi)者的信賴，從而能夠加速消費(fèi)者的消費(fèi)決策，促進(jìn)其產(chǎn)品銷售，因而加快了其資金的回收速度，由此使公

38、司能夠有安康的資本構(gòu)造以支持其開(kāi)展。 (三) 公司資本構(gòu)造的優(yōu)化建議增強(qiáng)*集團(tuán)盈利能力，增加部融資的比例 要想將風(fēng)險(xiǎn)降低到最低水平，企業(yè)的盈利能力必須提高，進(jìn)而便會(huì)推動(dòng)企業(yè)的償債能力的提高。*集團(tuán)應(yīng)當(dāng)通過(guò)創(chuàng)新管理、銷售等方面，合理地配置資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)速度、降低產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售本錢、改進(jìn)產(chǎn)品的質(zhì)量和構(gòu)造等措施，提高產(chǎn)品的銷售速度，增加市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)盈利能力，加快資金回籠留存適當(dāng)流動(dòng)資金，歸還一定量的負(fù)債，如此將企業(yè)面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)降低至合理水平。一個(gè)公司最為平安可靠的融資方式之一就是部融資。無(wú)論對(duì)于*集團(tuán)還是其他的公司來(lái)說(shuō)，要想提高其部融資水平，就必須保證公司的盈利水平，這是融資資金的源泉。加

39、快*集團(tuán)債券的開(kāi)展，增加長(zhǎng)期融資的比例房地產(chǎn)公司資金需求量大，而相對(duì)于銀行貸款的利息，債券融資的本錢更為低廉，因而能夠作為較為理想的銀行貸款的替代融資產(chǎn)品。為了能夠推動(dòng)企業(yè)債券市場(chǎng)的穩(wěn)健開(kāi)展，我國(guó)政府也正在加強(qiáng)監(jiān)視管理與完善相關(guān)的立法，*集團(tuán)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)卦龃蠖唐谌谫Y券的發(fā)行量與可轉(zhuǎn)換債券的規(guī)模，減小銀行還款壓力。3.加大*集團(tuán)股權(quán)融資力度，增加直接融資的比例*集團(tuán)應(yīng)當(dāng)開(kāi)拓多種融資渠道，對(duì)股權(quán)融資加以重視并且引入信托基金，使直接融資占據(jù)比例增加。房地產(chǎn)公司有很多的融資的渠道，而每種融資渠道都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，不同規(guī)模的房地產(chǎn)公司適合使用不同的融資方式，而企業(yè)使用融資渠道多樣化不僅僅可以使融資問(wèn)題的解

40、決變得相對(duì)容易方便，另外，還可以優(yōu)化房地產(chǎn)公司資本構(gòu)造，躲避使用單一融資渠道帶來(lái)的較高的風(fēng)險(xiǎn)。最為理想的融資渠道便是股權(quán)融資，通過(guò)股權(quán)入融資本，*集團(tuán)可以通過(guò)增加自有資本金的占比率，優(yōu)化自身的資本構(gòu)造來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 4.繼續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，注重固定資產(chǎn)管理*集團(tuán)是房地產(chǎn)企業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，其資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，但還應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的管理，為企業(yè)積累有形資產(chǎn)做出奉獻(xiàn)，從而增強(qiáng)公司的抵押能力，并以此提高*集團(tuán)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)性和應(yīng)對(duì)資金市場(chǎng)變化的能力，使*集團(tuán)能夠充滿活力和不斷開(kāi)展。國(guó)外的學(xué)者通過(guò)研究說(shuō)明資產(chǎn)的流動(dòng)性與其負(fù)債水平呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，在企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中，經(jīng)營(yíng)管理者必須注重增強(qiáng)資產(chǎn)的流

41、動(dòng)性性，提高公司的融資和償債能力，以此來(lái)保證企業(yè)能夠支付債務(wù)的能力，防止債務(wù)危機(jī)，為資金的運(yùn)行翻開(kāi)一個(gè)良性循環(huán)局面。結(jié) 論首先，通過(guò)書寫本論文，我了解到了更多的關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)資本構(gòu)造的知識(shí)，本論文通過(guò)很多方面來(lái)分析房地產(chǎn)行業(yè)的外部環(huán)境，行業(yè)部的根本構(gòu)造，并且采取舉典型標(biāo)桿企業(yè)*進(jìn)展論述，分析存在的問(wèn)題及研究其對(duì)策。通過(guò)此次學(xué)習(xí)，可以對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)展，房地產(chǎn)企業(yè)資本構(gòu)造不合理的原因，我國(guó)政府的宏觀調(diào)控下不同政策給房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)的不同方面的影響，以及針對(duì)現(xiàn)行階段中出現(xiàn)問(wèn)題的解決方法有了一定的了解，根據(jù)平時(shí)所學(xué)研究方法，學(xué)到了很多書本上沒(méi)有的知識(shí)。其次，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展功不可沒(méi)，國(guó)外有許

42、許多多的學(xué)者不斷地分析和論證資本構(gòu)造的研究，然而由于歷史開(kāi)展的客觀原因，經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展導(dǎo)致理論研究緩慢，相關(guān)的理論和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)尚不成熟，企業(yè)是推進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的細(xì)胞，其重要意義不言而喻，而資本構(gòu)造是重中之重，因此本人建議政府及專家學(xué)者應(yīng)加大對(duì)企業(yè)資本構(gòu)造的研究力度。另外，盡管筆者在研究和寫作中勉勵(lì)而行，但是仍然存在以下幾點(diǎn)缺乏之處：1本文因?yàn)楸救宋丛猩钊氲姆康禺a(chǎn)行業(yè)的實(shí)務(wù)經(jīng)歷，并且所學(xué)專業(yè)有限，對(duì)于金融、經(jīng)濟(jì)的知識(shí)相對(duì)匱乏，以及對(duì)*集團(tuán)的資本構(gòu)造研究，受限于*些信息缺乏，所以論文的深度和廣度有待提高，在具體應(yīng)用到*集團(tuán)本身時(shí)，改善策略有所缺乏，還需要進(jìn)一步的研究和論證。2在研究方法的選擇問(wèn)題上，本

43、人的數(shù)學(xué)學(xué)術(shù)功底有限，選取的樣本數(shù)據(jù)較少，在研究時(shí)未運(yùn)用相關(guān)數(shù)據(jù)做成數(shù)學(xué)模型進(jìn)展分析，可能造成結(jié)論的偏差。3在考慮對(duì)資本構(gòu)造的影響因素時(shí)。本人考慮問(wèn)題不夠全面，論述能力欠佳，無(wú)法將一些不能量化的影響，如管理水平、 公司文化環(huán)境和治理構(gòu)造等未能論述下來(lái)。最后，展望房地產(chǎn)行業(yè)的開(kāi)展，房地產(chǎn)公司要加強(qiáng)自身的資本構(gòu)造的優(yōu)化和研究，努力降低資本本錢，減小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，同時(shí)，在對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的一番研究后發(fā)現(xiàn)，政策對(duì)房地產(chǎn)的引導(dǎo)作用巨大，因此，政府部門應(yīng)幫助房地產(chǎn)企業(yè)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，以此促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)開(kāi)展。參 考 文 獻(xiàn)1 王曉然. LS房地產(chǎn)公司資本構(gòu)造優(yōu)化研究J.:財(cái)經(jīng)大學(xué), 2021

44、.9:6-26.2 紅玲, 莫淑.優(yōu)化房地產(chǎn)上市資本構(gòu)造質(zhì)量之管見(jiàn)J.現(xiàn)代財(cái)經(jīng)(*財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)),2021.5(2):51-633 冷薇薇, 向明.我國(guó)房地產(chǎn)上市公司資本構(gòu)造影響因素的實(shí)證分析J.地方財(cái)政研究2021.3(1):33-514 武文斌. *資本構(gòu)造分析J.企業(yè)，2021.3:635 任木榮, 明.房地產(chǎn)上市公司資本構(gòu)造對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析基于A股121家公司20212021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)J. 農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2021.8(4):56-836 孔維偉, 段洪波.資本構(gòu)造與盈利能力關(guān)系來(lái)自房地產(chǎn)上市公司經(jīng)歷數(shù)據(jù)J.財(cái)會(huì)通訊2021.12(10):33-567 曾曲艷. 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探討J.中小企業(yè)管理與科技上旬刊，201.5:9-158 董海蛟，朱佳夢(mèng)，馬立國(guó). *企業(yè)股份資本構(gòu)造與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系的實(shí)證分析J.商場(chǎng)現(xiàn)代化，2021.3:63-899 賀晉，曉峰，丁洪. 資本構(gòu)造對(duì)企業(yè)績(jī)效影響的實(shí)證研究以我國(guó)房