浙江工業(yè)大學工程經(jīng)濟學第三章 經(jīng)濟性評價方法

1、第三章 經(jīng)濟性評價(pngji)方法 本章重點：1、時間型、價值型、效率型經(jīng)濟評價指標的計算2、互斥方案經(jīng)濟性評價方法；帶資金(zjn)約束的獨立方 案經(jīng)濟性評價方法3、不確定性評價方法共一百九十五頁 經(jīng)濟性評價按照自定的決策目標，通過項目（或方案）的各項費用和投資效益分析，對項目是否具有投資價值作出估計與決斷(judun)。 經(jīng)濟性評價方法主要包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類。 對同一個項目必須同時進行確定性評價和不確定性評價。第一節(jié) 經(jīng)濟性評價(pngji)技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁經(jīng)濟性評價(pngji)基本方法概況確定性評價方法(fngf)不確定性評價方法靜態(tài)評價方法投資回收

2、期法、借款償還期法、投資效果系數(shù)法等不重視資金時間價值 動態(tài)評價方法風險評價方法完全不確定性評價方法凈現(xiàn)值法、費用現(xiàn)值法、費用年值法、內(nèi)部收益率法等重視資金時間價值 評價各類不確定因素變動的概率 方案風險的大小概率分析法 盈虧平衡分析法、敏感性分析法 技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 經(jīng)濟性評價基本指標 指標類型 具 體 指 標 備 注 投資回收期 靜態(tài)、動態(tài)時間型指標 增量投資回收期 靜態(tài)、動態(tài) 固定資產(chǎn)投資借款償還期 靜態(tài) 價值型指標 凈現(xiàn)值、費用(fi yong)現(xiàn)值、費用(fi yong)年值 動態(tài) 投資利潤率、投資利稅率 靜態(tài)效率型指標 內(nèi)部收益率、外部收益率 動態(tài) 凈現(xiàn)值率 動態(tài) 費用

3、效益比 動態(tài) 技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁第二節(jié) 投資(tu z)回收期法什么是投資(tu z)回收期？靜態(tài)投資回收期計算方法動態(tài)投資回收期計算方法判據(jù)投資回收期法優(yōu)缺點技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁一、投資(tu z)回收期概念投資回收期是指投資回收(hushu)的期限。也就是 用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入回收初始 全部投資所需的時間。通常用“年”表示。靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時間價值因素。動態(tài)投資回收期：考慮資金時間價值因素。投資回收期計算一般從工程項目開始投入 之日算起，即應包括項目的建設期。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁二、靜態(tài)(jngti)投資回收期計算公式：T = 5-1+

4、 |-10| / 90 = 4.1年04年3215625050901008090100-250-300-200-100-1080160技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁三、動態(tài)(dngti)投資回收期 80i1025045.582.675.161.555.845.4501001009090Tp= 6-1+ |-20.4| / 45.4 = 5.5年計算公式：265431年0-250-295.5-212.9-137.8-76.3-20.425技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 年份項目 0 1 2 3 4 5 61總投資6000 40002收入500060008000800075003支

5、出200025003000350035004凈現(xiàn)金收入 (23)300035005000450040005.累計凈現(xiàn)金流量-6000-10000-7000-35001500600010000 例：利用(lyng)下表所列數(shù)據(jù)，試計算靜態(tài)投資回收期？ 某項目的投資(tu z)及凈現(xiàn)金收入 單位：萬元T = 4-1 +|- 3500|/5000 = 3.7 年技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：利用下表所列數(shù)據(jù)，試計算(j sun)動態(tài)投資回收期？ 年份 0 1 2 3 4 5 61現(xiàn)金流入500060008000800075002現(xiàn)金流出 6000 4000200025003000350035003

6、凈現(xiàn)金流量（1-2)-6000-4000300035005000450040005折現(xiàn)系數(shù)(i =10%)0.9090.8260.7510.6830.620.5656凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-6000-3636247926303415279422587累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-6000-9636-7157-4527-111216823940 Tp = 5 -1 + |-1112| / 2794 = 4.4 年某項目的累計(li j)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 單位：萬元技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁四、判據(jù)(pn j)采用投資回收期進行方案評價時，應將計算的投資回收期TP與標準的投資回收期Tb進行比較：判據(jù)：（1）TP

7、 Tb 該方案是合理的，說明方案投資利用效率高于行業(yè)基準收益率。 （2）TP Tb 該方案是不合理的，說明方案投資利用效率低于行業(yè)基準收益率。Tb 是國家或部門制定的標準，也可以是企業(yè)自己確定的標準，其主要依據(jù)是全行業(yè)投資回收期的平均水平，或者(huzh)是企業(yè)期望的投資回收期水平。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：試比較下面(xi mian)兩項目方案的優(yōu)劣？i=10%年份方案A方案B 評 價0-1000-100012005002200500330030043003005100030061500300累計靜態(tài)凈現(xiàn)金流量250012001）A方案動態(tài)(dngti)回收期為4.4年，而B方案為2.

8、6年。2）A方案收益大，但風險性也較大；B為保守型項目。3）回收投資以后年份的收益情況無法考察。4）需要計算NPV、IRR等動態(tài)評價指標。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁優(yōu)點： 投資回收期指標直觀、簡單，直接表明投資需要多少年才能回收，便于為投資者衡量風險。缺點：沒有反映投資回收期以后的方案運行情況，因而不能全面反映項目在整個壽命期內(nèi)真實的經(jīng)濟效果。所以投資回收期一般用于粗略(cl)評價，需要和其他指標結(jié)合起來使用。投資(tu z)回收期法優(yōu)缺點：技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁第三節(jié) 現(xiàn) 值 法凈現(xiàn)值（NPV）凈終值（NFV）凈年值（NAV）費用(fi yong)現(xiàn)值（PC）與費用(fi yong)

9、年值（AC）技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁一、凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值（NPV）是指項目（或方案）在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CICO）t，按照(nzho)一定的折現(xiàn)率i，折現(xiàn)到期初時點的現(xiàn)值之和，其表達式為：04年321t-1t技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：一位朋友想投資于一家小飯館，向你借款1000元。他提出在前4年的每年年末還給你300元，第5年末再還給你500元。假若你可以在銀行定期存款中獲得10的利率(ll)，按照他提供的償還方式，你應該借給他錢嗎？012435300單位(dnwi)：元年i=10%5001000P =300(P/A,10%,4) + 500(P/F

10、,10%,5) =1261.42技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁用NPV法求解(qi ji)上例010001234i=10%3003003003005005技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁NPV法求解(qi ji)過程NPV（10%） = -1000 + 300(P/A,10%,4) + 500(P/F,10%,5) =261.42NPV（10%）= -1000+300/(1+10%)1+300/(1+10%)2+ 300/(1+10%)3+300/(1+10%)4 + 500/(1+10%)5 =261.42技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁NPV法判據(jù)(pn j)：用凈現(xiàn)值指標NPV

11、評價方案的準則是：若NPV 0，則方案是經(jīng)濟合理的；若NPV 0，則方案應予否定。如果方案的NPV0，則表示方案除能達到規(guī)定的基準收益率之外，還能得到(d do)超額收益；如果方案的NPV=0，表示方案正好達到了規(guī)定的基準收益率水平； 如果NPV 0 ，則表示方案達不到規(guī)定的基準收益率水平。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁投資(tu z)機會：01001110100555/1.05=4.75010011101001000/1.10=00100111010015-5-5/1.15=-4.35i=5%i=10%i=15%NPV(5%)= -100+110/(1+5%)=4.75NPV(10%)=-10

12、0+110/(1+10%) =0NPV(15%)=-100+110/(1+15%) = - 4.35技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁保本(bo bn)？虧損(ku sn)20單位？贏利10單位？1001年80100110100100NPV(i)=-100+110/(1+i)NPV(i)=-100+100/(1+i)1年1年000NPV(i)=-100+80/(1+i)討論：技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁投資(tu z)機會中的盈利、保本、虧本盈利保本(bo bn)虧本NPV(5%)=-100+110/(1+5%)= 4.75NPV(10%) =-100+110/(1+10%)=0NPV(1

13、5%)=-100+110/(1+15%)= - 4.35NPV(0%)=-100+100/(1+0%) =0NPV(10%)=-100+100/(1+10%)= -9.09NPV(15%)=-100+100/(1+15%)= -13.0NPV(0%)=-100+80/(1+0%) = -20NPV(10%)=-100+80/(1+10%)= -27.3NPV(15%)=-100+80/(1+15%) = -30.4技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁凈現(xiàn)值函數(shù)(hnsh)（圖）：NPV（i）= -1000 + 300(P/A,i,4) + 500(P/F,i,5)iNPV( i )0%7005%455

14、.5410%261.4215%105.0819%020%-22.4430%-215.4640%-352.2650%-452.67-1000iNPV( i )19%-10007000技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 例：某設備(shbi)的購價為4000元，每年的運行收入為1500元，年運行費用350元，4年后該設備(shbi)可以按500元轉(zhuǎn)讓，如果基準收益率i0 =20，問此項設備投資是否值得? 解：按凈現(xiàn)值NPV指標進行評價： NPV(20)= -4000+(1500-350)(PA， 20，4)+ 500(PF，20，4) = -781.5(元) 由于NPV(20)0 項目可行技術(shù)

15、經(jīng)濟研究所共一百九十五頁第四節(jié) 內(nèi)部(nib)收益率法 內(nèi)部收益率（IRR） IRR判據(jù)(pn j) 案例技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁一、內(nèi)部(nib)收益率（IRR）內(nèi)部收益率（IRR）簡單地說就是(jish)凈現(xiàn)值NPV為零時的折現(xiàn)率。 凈現(xiàn)值法必須事先設定一個折現(xiàn)率，內(nèi)部收益率指標則不事先設定折現(xiàn)率，它將求出項目實際能達到的投資效率(即內(nèi)部收益率)。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：借給朋友(png you)1000元的例子0100012345300300300300500i=？技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁借給朋友(png you)1000元：NPV（i）= -1000+300/

16、(1+ i )1+300/(1+ i )2+ 300/(1+ i )3+300/(1+ i )4 + 500/(1+ i )5 = 0無法(wf)求解收益率i技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁NPV0NPV（in）iin+1IRR試算內(nèi)差法求IRR圖解(tji)NPV（in+1）in由于內(nèi)部收益率方程通常為高次方程，不易求解，因此(ync)一般采用“試算內(nèi)插法”求IRR的近似值。ABDC技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁借給朋友1000元的例子(l zi)：求解IRRiNPV( i )0%NPV( 0 ) 7005%NPV( 5 ) 45610%NPV( 10 ) 26115%NPV( 15 ) 1052

17、0%NPV( 20 ) -22.4iNPV( i )IRR700015%20%105+22.420-15IRR-15%105技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁按IRR收回(shu hu)本利和過程：0100012345300300300300500IRR=19%11903008901059.1300759.1903.3300603.3718300418500500技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁IRR是項目投資的盈利率，由項目現(xiàn)金流量決定，即內(nèi)生決定的，因此，稱為內(nèi)部收益率。它反映了投資的使用效率。在項目的壽命周期(zhuq)內(nèi)，項目投資將不斷通過項目的凈收益加以回收，其尚未回收的資

18、金將以IRR的利率增值，直到項目計算期結(jié)束時正好回收了全部投資。IRR反映了項目“償付”未被收回投資的能力，它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目壽命周期內(nèi)各年凈收益大小的影響，取決于項目內(nèi)部。因此IRR是未回收資金的增值率。對內(nèi)部(nib)收益率的理解：技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：某投資項目一次性投資總額379萬元，壽命期5年，殘值為零，年凈收益100萬元, 計算得內(nèi)部收益率為10%，從下表可知以未回收投資收益率10%計算，到期末正好(zhngho)回收了全部投資379萬元。年份 期初未回收投資 本年末增值 回收凈收益 已回收投資137938100 622317 32 100 683

19、 249 25 100 754 174 17 100 835 91 9 100 91期末(q m)回收投資總額 = 62+68+75+83+91=379技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁內(nèi)部(nib)收益率IRR判據(jù)設基準收益率為 i0 ，用內(nèi)部收益率指標IRR評價方案的判別準則是： 若IRR i0 ,則項目在經(jīng)濟效果上可以接受； 若IRR i0 ,則項目應予否定。 一般情況下，當IRR i0時，NPV（ i0 ）0 當IRR i0時，NPV（ i0 ）0 因此，對于單個方案的評價，內(nèi)部收益率IRR準則與凈現(xiàn)值NPV準則，其評價結(jié)論(jiln)是一致的。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁兩種方案：哪個(n

20、 ge)方案應予否決？iNPV( i )IRR0i 0NPV（i0）NPV( i )IRR0i 0NPV（i0）甲方案(fng n)乙方案技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：某企業(yè)擬增加一臺新的生產(chǎn)設備，設備投資為150萬元，設備經(jīng)濟壽命期為5年，5年后設備殘值為0。每年的現(xiàn)金流量如下表所示，試在貼現(xiàn)率為10%的條件下，分析(fnx)該投資方案的可行性（使用NPV和IRR指標）。年度銷售收入經(jīng)營費用凈收益18020602502228364244046626405682840單位(dnwi)：萬元 NPV= -150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2) 40(P/A,10%,3)

21、(P/F,10%,2)=9.9萬元0 方案可行NPV法：技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 IRR=12.8% 10% 方案(fng n)可行 IRR法：i=10%： NPV= -150+60(P/F,10%,1)+28(P/F,10%,2) 40(P/A,1%,3)(P/F,10%,2)=9.9萬元i=15%： NPV= -150+60(P/F,15%,1)+28(P/F,15%,2) 40(P/A,15%,3)(P/F,15%,2)= -7.6萬元技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁“世紀(shj)彩虹”保險產(chǎn)品商品簡介：大學年金讓您孩子前途光明婚嫁金使您的孩子喜上加喜滿期金使您的孩子晚年無憂

22、寶寶也能分紅，全家其樂無窮無保額限制，完美計劃(jhu)，關(guān)愛一生0-14歲均可投保，保險期限至60周歲。0 歲投保，5萬元保額 技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁保費支出：年交保費8280元，交費期至15周歲的保單周年日止 。保險利益：1、生存給付：18、19、20、21周歲保單周年日給付20000元大學教育金；25周歲保單周年日給付40000元婚嫁金； 60周歲保單周年日給付50000元滿期保險金。2、分紅：每年根據(jù)分紅保險業(yè)務的實際經(jīng)營情況(qngkung)，按照保險監(jiān)管部門的規(guī)定確定分紅分配 。技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁其收益率為（無發(fā)紅）：

23、NPV（i）= -8280 (P/A,i,15) + 20000(F/A,i,4) (P/F,i,21) + 40000 (P/F,i,25) + 50000 (P/F,i,60) = 0 IRR=3%01215182125608280200004000050000技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁“常青養(yǎng)老(yng lo)”保險產(chǎn)品30歲男性(nnxng)，交費至60歲，年交保費14100元。 繳費期間身故，保險最低為10萬元。61-7091-10071-8081-90最高1078650技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁NPV（i）= -14100 (P/A,i,30) + 10000(P/A

24、,i,10) (P/F,i,30) + 15000(P/A,i,10) (P/F,i,40) + 20000(P/A,i,10) (P/F,i,50) + 423000 (P/F,i,60) = 0 IRR=1.70%14100303160617080901000042300015000200007181423000技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 練習：杭州某大學剛畢業(yè)的一大學生頗有經(jīng)濟頭腦，他僅用了50000元便在小和山高教園購得一小塊臨街土地20年的使用權(quán)。他想利用這塊土地作以下幾種生意，壽命期均為20年，資料如下表所示（單位：元）。若本人期望(qwng)投資收益率為10%，試從中

25、選擇最優(yōu)方案。 方案 項目 土地出租 開飯店 開水果店 總投資 55000 70000 65000 年收益 7000 9500 8000 20年末終值 0 3000 2000 技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁解：用NPV法比較： NPV土地(td)=-55000+7000（P/A，10%，20） =4598 NPV飯店=-70000+3000（P/F，10%，20） +9500（P/A，10%，20） =11328.8 NPV水果店=-65000+2000（P/F，10%，20） +8000（P/A，10%，20） =3409.2技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁第五節(jié) 其它效率型指

26、標(zhbio)評價法 投資收益率指標 投資利潤率 投資利稅(l shu)率 資本金利潤率效益/費用比率指標技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁一、投資(tu z)收益率投資收益率是指項目在正常生產(chǎn)(shngchn)年份的凈收益與投資總額的比值。 1. 投資利潤率 2. 投資利稅率 3. 資本金利潤率 技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁1 投資(tu z)利潤率投資(tu z)利潤率是考察項目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標。計算公式為：其中: 年利潤總額年銷售收入年銷售稅金及附 加年總成本費用技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：某項目總投資120萬（固定資產(chǎn)100萬，流動資產(chǎn)20萬），全部為自有資金，壽命期5年，試

27、求各年稅后利潤(lrn)、投資利潤(lrn)率以及凈現(xiàn)值率？i=10%固定資產(chǎn)100流動資金2001銷售收入100銷售稅10工資30材料20 管理費621001030206310010302064100103020651001030206回收20技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁年折舊100/520萬元年利潤總額銷售收入100 銷售稅10 工資(gngz)30 材料20折舊20 管理費用6 14萬元年所得稅 14334.62萬元稅后利潤 14 4.62 9.38萬元年凈現(xiàn)金流入 100 10 30 20 6 4.62 29.4萬元凈現(xiàn)值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+

28、20（P/F， 10%，5）= 3.9凈現(xiàn)值率NPVR = 凈現(xiàn)值/總投資的現(xiàn)值 = 3.9 / 120 = 3.3%技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁2投資(tu z)利稅率投資利稅率是考察(koch)項目單位投資對國家積累的貢獻水平。其計算公式為:其中，年利稅總額年銷售收入 年總成本費用技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁同上例：求利稅總額、投資(tu z)利稅率以及凈現(xiàn)值率？（i=10%）固定資產(chǎn)100流動資金2001銷售收入100銷售稅10工資30材料20管理費 621001030206310010302064100103020651001030206回收20技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百

29、九十五頁年折舊100/520萬元年利稅總額銷售收入100 折舊20 工資(gngz)30 材料20 管理費用6 24萬元凈現(xiàn)金流入 100 10 30 20 4.62 629.4萬元凈現(xiàn)值NPV = -120+29.4（P/A，10%，5）+20 （P/F，10%，5）= 3.9凈現(xiàn)值率NPVR = 凈現(xiàn)值/總投資的現(xiàn)值 = 3.9 / 120 = 3.3%技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁3、資本金利潤率資本金利潤率反映投入項目(xingm)的資本金的盈利能力，計算公式為 技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：上例中假設借款50萬元，分別求稅后利潤(lrn)，資本金利潤(lrn)率以

30、及凈現(xiàn)值率？（i=10%）固定資產(chǎn)100流動資金2001銷售收入100銷售稅 10工資材料 50利息 5管理費 4.52100105054.53100105054.54100105054.55100105054.5回收20歸還 50技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁年折舊100/520萬元年利潤總額銷售收入100 銷售稅10 工資及材料費50 利息(lx)5折舊20 管理費用4.510.5萬元年所得稅 10.5333.5萬元稅后利潤 10.5 3.5 7萬元年凈現(xiàn)金流入 100 10 50 5 4.5 3.527萬元凈現(xiàn)值NPV = - 120+27（P/A，10%，5）+20 （P/F，

31、10%，5）= - 5.2萬元凈現(xiàn)值率NPVR = 凈現(xiàn)值/總投資的現(xiàn)值 = -5.2 /120= - 4.3% 技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 評價公用事業(yè)投資方案的經(jīng)濟效果時，一般采用效益/費用比率。效益/費用比是指一個項目在整個計算期內(nèi)年收益的現(xiàn)值之和除以年費用的現(xiàn)值之和。這個比值1，則認為(rnwi)這個方案在經(jīng)濟上是可以接受的，反之，則是不可取的。 二、效益(xioy)-費用比技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 例：浙江省公路工程集團準備在浙南建設一條省級公路，正在考慮兩條備選路線：沿甌江河道路線與越山路線，兩條路線的平均車速都可以提高50公里小時，日平均流量都是5000輛，壽命均

32、為30年，且無殘值，基準收益率7，其他數(shù)據(jù)如下表所示，試用效益/費用比率法來比較兩條路線投資方案的優(yōu)劣？ 兩條路線的效益與費用 方 案 沿河(yn h)道路線 越山路線 全長（公里） 20 15 初期投資（萬元） 475 637.5年維護及運行費用（萬元公里年) 0.2 0.25 大修費每10年一次（萬元10年） 85 65 運輸費用節(jié)約（元公里輛) 0.098 0.1127時間費用節(jié)約（元小時輛) 2.6 2.6技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 方案一，沿河(yn h)路線：年時間費用節(jié)約=500036520/502.610000 =189.8(萬元年) 年運輸費用節(jié)約=5000365

33、200.09810000 =357.7(萬元年) 年凈收益=189.8+357.7=547.5(萬元年) 投資、維護及大修等年費用(年值)= 0.220+475+85(PF，7，10)+85(PF，7，20)(AP，7，30)= 47.5(萬元年) 所以，方案一的效益-費用比= 547.5/47.5=11.53 技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 方案(fng n)二，越山路線： 年時間費用節(jié)約=500036515/502.610000 =142.4(萬元年) 年運輸費用節(jié)約 =5000365150.1127/10000 =308.5(萬元年) 年凈效益=142.4+308.5=450.9

34、(萬元年) 方案二的投資、維護及大修等費用= 0.2515+637.5+65(PF，7，10)+ 65(PF，7，20)(A/P，7，30)= 59.1(萬元年) 所以，方案二的效益-費用比 =450.9/59.1=7.63 技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁第六節(jié) 備選方案(fng n)與經(jīng)濟性評價 方法備選(bi xun)方案及其類型互斥方案的經(jīng)濟評價方法 壽命期相等的互斥方案經(jīng)濟評價方法 壽命期不相等的互斥方案經(jīng)濟評價方法獨立方案的經(jīng)濟評價方法案例技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 從各種備選方案中篩選最優(yōu)方案的過程實際上就是決策的過程。合理(hl)的經(jīng)濟決策過程包括兩個主要的階段： 一是

35、探尋各種解決問題的方案（這實際上是一項創(chuàng)新活動）。 二是對不同方案作經(jīng)濟衡量和比較，稱之為經(jīng)濟決策。由于經(jīng)濟效果是評價和選擇的主要依據(jù)，所以決策過程的核心問題就是對不同備選方案經(jīng)濟效果進行衡量和比較。一、備選方案(fng n)及其類型技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁備選(bi xun)方案類型1、獨立型是指各個方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其它方案是否(sh fu)采用的決策。2、互斥型是指各方案之間具有排他性，在各方案當中只能選擇一個。3、混合型是指獨立方案與互斥方案混合的情況。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁二、互斥方案(fng n)的經(jīng)濟評價方法：不僅要進行方

36、案本身的“絕對效果檢驗”，還需進行方案之間的“相對經(jīng)濟效果檢驗”。通過計算增量凈現(xiàn)金流量評價增量投資(tu z)經(jīng)濟效果，也就是增量分析法，是互斥方案比選的基本方法。評價的常用指標：NPV、IRR、NPV、IRR。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁（一）壽命(shumng)期相等的互斥方案的經(jīng)濟評價方法 對于(duy)壽命期相等的互斥方案比選，一般采取判斷其增量投資的經(jīng)濟效果，即判斷投資大的方案相對于(duy)投資小的方案多投入的資金能否帶來滿意的增量收益（高于行業(yè)平均收益率） 。 常用指標：NPV、IRR法 、NPV、IRR。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 例：現(xiàn)有A、B 兩個互斥方案(fng n)

37、，壽命相同，各年的現(xiàn)金流量如表所示，試評價選擇方案(fng n)（i0 =12%） 互斥方案A、B 的凈現(xiàn)金流及評價指標 年 份 0年 1-10年 NPV IRR%方案A的凈現(xiàn)金流（萬元） -20 5.8 方案B的凈現(xiàn)金流（萬元） -30 7.8 增量凈現(xiàn)金流（B-A） -10 2 1.3 15解：NPVB-A= -10+2(PA，12，10)=1.3(萬元) 令-10+2(PA，IRR，10)= 0 可解得：IRR = 15。 因此，增加投資有利，投資額大的B方案優(yōu)于A方案。 1.31512.814.12623技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁為什么A方案的內(nèi)部(nib)收益率大，卻認為

38、B方案比A方案好呢？(i0=12%)基準收益率i0 15%的時候B優(yōu)秀，基準收益率i0 15%的時候A優(yōu)秀。IRR = 15%12% ，說明多投入(tur)的10萬能夠帶來比行業(yè)平均水平更高的收益增加（高于行業(yè)基準收益率12%）。iNPV(i)BA26%23%15%3848NPVA=NPVBIRRi00i0i0技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁結(jié)論(jiln)：采用內(nèi)部收益率IRR指標比選兩個或兩個以上(yshng)互斥方案時，只能用增量內(nèi)部收益率IRR來判斷。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁當一次老板(lobn)：01234510001002003004005000123451000100400300

39、200500AB技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁畫出A、B兩個(lin )方案的凈現(xiàn)值函數(shù)圖任何(rnh)時候都是B好iNPV(i)AB20%12%5000技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁當一次老板(lobn)01234510001002003004006000123451000100400300200500AB技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁A、B兩個方案(fng n)的凈現(xiàn)值函數(shù)相交基準收益率i05%的時候A好基準收益率i05%的時候B好經(jīng)濟上這樣(zhyng)理解？iNPV(i)AB20%14%50006005%NPVA(5%)=NPVB(5%)技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁總結(jié)(

40、zngji)（1）：IRR最大并不能保證項目比選結(jié)論的正確性。只有采用增量內(nèi)部(nib)收益率IRR指標才能保證比選結(jié)論的正確性。采用IRR的判別準則是：若IRRi0（基準收益率），則投資大的方案為優(yōu)；若IRRi0，則投資小的方案為優(yōu)。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁總結(jié)(zngji)（2）：采用NPV指標比選互斥方案時，判別(pnbi)準則為：NPV最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。采用NAV，即NAV最大且大于零的方案為最優(yōu)方案。采用費用現(xiàn)值PC或費用年值A(chǔ)C指標，其判別準則為：PC或AC最小的方案為最優(yōu)方案。 技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：用增量內(nèi)部(nib)收益率法（ IRR ）比選下表所列

41、兩方案，i0=10%。方 案0123A-100000400004000050000B-120000500005000060000解：令NPV= -20000+10000(P/F, IRR,1)+10000 (P/F, IRR,2) + 10000(P/F, IRR,3) = 0當IRR =20%時, NPV=1064; IRR =25%時, NPV=-1839IRR=22% i0，選B方案(fng n).IRR=22%技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：某廠擬用 40 000元購置一臺八成新的舊機床，年費用估計為 32 000元，該機床壽命期為 4年，殘值 7 000元。 該廠也可用 60 000

42、元購置一臺新機床，其年運行費用為 16 000元，壽命期也為 4年，殘值為 15 000元。若基準收益率為 10，問應選擇(xunz)哪個方案？技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁PC法：PC舊= 40 000 +32 000 (P/A,10%,4) 7 000 (P/F,10%,4) =13 6659PC新= 60 000 +16 000 (P/A,10%,4) - 15 000 (P/F,10%,4) =10 7486 新比舊好。040 000432 0007000舊機床060 000416 00015000新機床技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁AC法：AC舊= 40 000 (A

43、/P,10%,4) +32 000 - 7 000 (A/F,10%,4) =43 111AC新= 60 000 (A/P,10%,4) +16 000 - 15 000 (A/F,10%,4) =31 696 新比舊好。040 000432 0007000舊機床060 000416 00015000新機床技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例: 防水布的生產(chǎn)有二種工藝流程可選：第一種工藝的初始成本是35 000元，年運行費為12 000元，第二種工藝的初始成本為50 000元，年運行費為13 000元。第二種工藝生產(chǎn)的防水布收益比第一種工藝生產(chǎn)的每年高7 000元，設備(shbi)壽命期均

44、為12年，殘值為零，若基準收益率為12，應選擇何種工藝流程？技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁PC第一種= 35 000+ 12000 (P/A,12%,12) =109328 PC第二種 = 50 000+ （13000 7000) (P/A,12%,12) =87164第二種比第一種方案(fng n)好。35 000012第一種1112 00050 0000127 000第二種1113 000技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例： 在某一項目中，有二種機器型號可供選則，都能滿足生產(chǎn)需要。機器 A售價為 10 000元，壽命期為6年，殘值為4000元。前三年的年運行(ynxng)費用

45、為5000元，后三年為6000元。 機器 B售價為 8 000元，壽命期為 6年，殘值為 3 000元，其運行費用前三年為每年5 500元，后三年為每年 6 500。 基準收益率是15。試用費用現(xiàn)值法和費用年值法選擇機器。技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁01000036500060004000機器APCA= 10000+5000 (P/A,15%,3) +6000(F/A,15%,3) - 4000(P/F,15%,6) =28 694ACA= 10000(A/P,15%,6)+5000(P/A,15%,3)(A/P,15%,6) +6000(F/A,15%,3)-4000(A/F,15

46、%,6) =7 581i=15%技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁PCB= 8000+5500 (P/A,15%,3) +6500(F/A,15%,3) - 3000(P/F,15%,6) =27 316ACB= = 8000(A/P,15%,6)+5500(P/A,15%,3)(A/P,15%,6) +6500(F/A,15%,3)-3000(A/F,15%,6) = 7 217 B比A方案(fng n)好。3000080003655006500B機器i=15%技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：某工業(yè)公司可用分期付款方式購買一臺標價 22 000美元的專用機器，定金為 2 500

47、美元，余額在以后五年末均勻地分期支付，并加上余額 8的利息。當然，該公司也可用一次性支付現(xiàn)金 19 000美元來購買這臺機器。 如果這家公司的基準收益率為 10，試問應該(ynggi)選擇哪種付款方式？（用NPV法）2500023145390015600余額(y )195003900390039003900156012849366243127800390011700技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁PC（10%）=2500+5460（P/F，10%，1）+5148（ P/F，10%，2 ）+ 4836（ P/F，10%，3 ）+4524（ P/F，10%，4 ）+4212（ P/F，10%，5 ）

48、=21053PC（15%）=19016PC（20%）=17298 基準(jzhn)收益率為10%時，應選擇一次性付款；如果為20%，則應選擇分期付款。02500139001560239001248339009364390062453900312余額 19500 15600 11700 7800 3900技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁（二）壽命期不相等(xingdng)的互斥方案經(jīng)濟性評價方法1、年值法（NAV或者(huzh)AC）2、最小公倍數(shù)法（NPV或者PC）3、研究期法（NPV或者PC）技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁1. 最小公倍數(shù)法（方案(fng n)重復法）以各備選方案的壽命周

49、期的最小公倍數(shù)作為比選的共同期限，假定各個方案均在這樣一個共同的期限內(nèi)反復實施，對各個方案分析期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量換算到現(xiàn)值（即NPV法），按最小公倍數(shù)進行重復計算，直到(zhdo)分析期結(jié)束。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：A、B兩個互斥方案(fng n)各年的現(xiàn)金流量如表 所示，基準收益率i010，試比選方案。壽命不等的互斥方案的現(xiàn)金流量（萬元）方案投資年凈現(xiàn)金流殘值壽命（年）A-1031.56B5A150924B入技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁 用凈年值(NAV )評價兩方案(fng n)： NAVA = 10 ( A / P,10,6) + 3 +1.

50、5 ( AF,10,6) = 0.90 (萬元) NAVB = 15 ( AP,10,9) + 4 + 2 ( A/F,10,9) = 1.54(萬元) 所以， B優(yōu)于A。 解：(凈年值法）技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁NPVA = -10-10(P/F,10%,6)-10(P/F,10%,12)+3(P/A,10%,18) +1.5(P/F,10%,6)+ 1.5(P/F,10%,12)+1.5 (P/F,10%,18) =7.37 0AB150924151824100631.5101231.5101831.5解：(最小公倍數(shù)法） NPVB= -15-15(P/F,10%,9)+4(

51、P/A,10,18)+2(P/F,10%,9) +2(P/F,10%,18) = 12.65 0 B比A好技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁2. 研究(ynji)期法是針對壽命期不同的互斥方案，直接選取一個(y )適當?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案共同的研究期，通過比較各個方案在該研究期內(nèi)的凈現(xiàn)值NPV（或者PC）來比選方案。研究期的選擇一般以各方案中壽命最短方案為比較的研究期。這種方法計算簡便，而且可以避免重復性假設。1232143564技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁研究期法涉及壽命期結(jié)束后，方案的未使用價值的處理問題。其處理方式有三種：第一種考慮方案研究期以外未使用價值；第二種不考慮方案研究期以外

52、未使用價值；第三種預測(yc)方案未使用價值在研究期末的價值，并作為現(xiàn)金流入量計算。356240413012技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：A、B兩個互斥方案(fng n)各年的現(xiàn)金流量如表 所示，基準收益率i010，試比選方案。壽命不等的互斥方案的現(xiàn)金流量（萬元）方案投資年凈現(xiàn)金流殘值壽命（年）A-1031.56B5A150924B技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁解：NPVA= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90NPVB= -15(A/P,10%,9) (P/A,10%,6) +4 (P/A,10%,6)

53、+2(A/F,10%,9) (P/A,10%,6) =6.700 B比A好100631.5A15094B2方法(fngf)一，考慮研究期以外方案未利用價值技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁方法二，不考慮(kol)研究期結(jié)束方案未利用價值NPVA= -10+3 (P/A,10%,6) +1.5(P/F,10%,6) =3.90NPVB= -15+4 (P/A,10%,6) =2.420 A比 B好。方法三，預計研究期結(jié)束方案未利用價值為4萬元NPVA= -10+3 (P/A,10%,6)+1.5(P/F,10%,6)=3.90NPVB= -15+4 (P/A,10%,6) 4(P/F,10%

54、,6)=4.6780， B 比 A好。34101521.5669技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例：某建筑物的外墻可花費(hufi)4 000元涂一層壽命為5年的涂料，也可花費(hufi)3 000元涂一層壽命為3年的涂料，重新涂的費用一樣，若基準收益率為20，試作出選擇。如果預期壽命為 3 年的涂料的價格在 2 年內(nèi)將跌至2 000元，另一種涂料的價格不變，你的選擇是否改變？技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁某建筑物外墻可花費4 000元涂一層壽命為5年的涂料，也可花費3 000元涂一層壽命為3年的涂料，若基準(jzhn)收益率為20，試作出選擇。解：AC5年 = 4000 (A/

55、P,20%,5) =1337 AC3年 = 3000 (A/P,20%,3) =1424 研究(ynji)期法：PC5年 = 4000 (A/P,20%,5) (P/A,20%,3) =2817PC3年 = 3000 5年的涂料比3年的好。04 00055年03 00033年技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁如果預期壽命為 3 年的涂料的價格在 2 年內(nèi)將跌至2 000元，另一種(y zhn)涂料的價格不變，你的選擇是否改變？AC5年 = 4 000 (A/P,20%,5) =1 337AC3年 =3000+2000(P/F,20% ,3)(A/P,20%,6)=1283研究(ynji)期法： PC

56、5年 = 4 000 PC3年 = 3000+2000(A/P,20%,3) (P/A,20%,2)(P/F,20%,3) =38393年的涂料比5年的好。04 00055年33年03 00062 000技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁練習：一個城市準備修建城市下水系統(tǒng)，有兩個被選的提議。第一個壽命為20年，第二個壽命為40年，初期投資分別為1億元和1.5億元。兩者的收益均為每年0.3億元，基準收益率是12%，無殘值。應選擇哪個(n ge)提議？解： NAV1=0.3-1(A/P,12%,20)= 0.166億元 NAV2=0.3-1.5(A/P,12%,40)= 0.1億元 應選擇第1方案。技術(shù)

57、(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁三、獨立(dl)方案的經(jīng)濟評價方法獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性（ NPV0，IRR i0 等） ，并不影響其它方案的采用與否。在無其它制約條件下，多個獨立方案的比選與單一方案的評價方法是相同(xin tn)的，即用經(jīng)濟效果評價標準（如 NPV 0，NAV 0，IRR i0 等）直接判別該方案是否接受。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁有資源制約的獨立方案(fng n)比選方法：有資源制約條件下獨立方案的比選，一般將可行的方案組合列出來，每個方案組合可以看成是一個(y )滿足約束條件的互斥方案。因此，有約束條件的獨立方案的選擇可以通過方案組合轉(zhuǎn)化為互斥方案的比選，評價方法等同互斥方案比選方法。技術(shù)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁例: 獨立方案A、B、C的投資額分別為100萬元、70萬元和120萬元，經(jīng)計算(j sun)A、B、C方案的NAV分別為30萬元、27 萬元和32 萬元，如果資金有限，投資額不超過250萬元，問如何選擇方案？技術(shù)(jsh)經(jīng)濟研究所共一百九十五頁解：A、B、C的方案(fng n)組合及凈年值（萬元）序號方案(fng n)組合（互斥方案(fng n)）投資凈年值1