現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理

1、現(xiàn)代(xindi)財(cái)務(wù)管理公司財(cái)務(wù)管理是建立在會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)之上的，經(jīng)濟(jì)學(xué)為財(cái)務(wù)管理提供了許多理論基礎(chǔ)，會(huì)計(jì)學(xué)則提供了財(cái)務(wù)決策的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。公司財(cái)務(wù)管理是以價(jià)值(jizh)管理為重點(diǎn)的綜合性的企業(yè)管理。共六十頁(yè)第一章 財(cái)務(wù)管理概述(i sh)一、公司理財(cái)又稱公司財(cái)務(wù)或財(cái)務(wù)管理。是指以為公司創(chuàng)造價(jià)值為目標(biāo)的，有效地利用公司的有限資源，對(duì)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行的管理。財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金運(yùn)動(dòng)(yndng)及其財(cái)務(wù)關(guān)系。公司理財(cái)即：聚財(cái)、用財(cái)、生財(cái)之道。共六十頁(yè)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)(kui j)會(huì)計(jì)職能： 記賬、算帳、報(bào)賬目標(biāo)： 為財(cái)務(wù)報(bào)告使用人提供高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告特點(diǎn)： 記錄、報(bào)告、反映過(guò)去共六十頁(yè)財(cái)務(wù)職能： 聚

2、財(cái)、用財(cái)、生財(cái)目標(biāo)： 為股東創(chuàng)造財(cái)富，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化特點(diǎn)： 預(yù)測(cè)、決策(juc)、預(yù)算、控制、分析評(píng)價(jià)共六十頁(yè)1、公司財(cái)務(wù)研究(ynji)的基本問(wèn)題：（1）公司應(yīng)采取什么樣的長(zhǎng)期投資戰(zhàn)略，使公司能不斷得到發(fā)展？（2）如何以較低的代價(jià)籌集(chuj)公司投資所需的資金？（3）公司應(yīng)如何高效地進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理，以便有足夠的現(xiàn)金流量來(lái)支付其帳單？（4） 公司將如何回報(bào)投資人？處理好與有關(guān)各方的財(cái)務(wù)關(guān)系？（5）如何使公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)？共六十頁(yè)2、公司理財(cái)與資產(chǎn)負(fù)債表 投資決策形成(xngchng)資產(chǎn)負(fù)債表左方?；I資決策和股利決策形成(xngchng)資產(chǎn)負(fù)債表右方。 投資決策流動(dòng)資產(chǎn)固定及

3、長(zhǎng)期資產(chǎn)公司資產(chǎn)總值 公司籌資總值即：總資產(chǎn) 負(fù)債股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債所有者權(quán)益短期長(zhǎng)期凈營(yíng)運(yùn)資金籌資決策共六十頁(yè)企業(yè)(qy)類型業(yè)主制。無(wú)限責(zé)任，小規(guī)模企業(yè)，業(yè)主監(jiān)督能力(nngl)之內(nèi)。合伙制。小規(guī)模企業(yè)，通常是技能參與。若規(guī)模擴(kuò)大容易導(dǎo)致監(jiān)督和激勵(lì)失效。責(zé)任約定。股份公司制。責(zé)任有限。便于擴(kuò)大規(guī)模。合理管理的途徑：所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。共六十頁(yè)中世紀(jì)的合伙制企業(yè)(qy)海運(yùn)貿(mào)易活動(dòng)中，出現(xiàn)了坐商與行商合作的活動(dòng)。坐商：提供資本(zbn)和意見(jiàn)；行商：押運(yùn)貨物，完成交易。委托制坐商提供資本，獲得約3/4利潤(rùn)；行商獲1/4利潤(rùn)。合作制坐商提供3/4資本，行商提供1/4資本。利潤(rùn)兩方均分。共

4、六十頁(yè)公司制企業(yè)(qy)的誕生股份制企業(yè)最初產(chǎn)生于18世紀(jì)末的歐洲(u zhu)（當(dāng)時(shí)這種企業(yè)不具備法人地位和有限責(zé)任制）。1855年，英國(guó)通過(guò)議案，確定注冊(cè)公司只對(duì)債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。1856年，英國(guó)頒布有限責(zé)任公司法。巴特勒：有限責(zé)任公司是近代最偉大的一個(gè)發(fā)明，甚至連蒸汽機(jī)和電的發(fā)明都不如有限責(zé)任公司來(lái)得重要。共六十頁(yè)公司(n s)注冊(cè)資本的創(chuàng)新人力資本入股：人力資本包含有人身的因素，“人力資本入股”的含義是，即使一個(gè)人沒(méi)有專利技術(shù)，只要他在管理上或技術(shù)上有為公司帶來(lái)相當(dāng)收益(shuy)的潛能，就可用自己的“人”作價(jià)入股。上海浦東新區(qū)從2005年3月1日起試點(diǎn)人力資本入股。規(guī)定：“管理、技術(shù)

5、、營(yíng)銷人才可以將自己的知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)等作價(jià)投資，人力資本出資入股的最高比例可達(dá)公司注冊(cè)資本的35?！苯刂?005年底，上海市工商局浦東新區(qū)分局已核準(zhǔn)人力資本出資企業(yè)37戶，人力資本出資3094萬(wàn)元。 2006年3月溫州市工商局出臺(tái)的溫州市人力資本出資登記試行辦法、溫州市人力資本出資入股認(rèn)定試行辦法規(guī)定，人力資本占注冊(cè)資本的比例可達(dá)到30%的上限。寧波市工商局2005年7月出臺(tái)的關(guān)于促進(jìn)寧波經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見(jiàn)指出，“經(jīng)其他合伙人同意，人力資本可入股辦合伙企業(yè)”。 共六十頁(yè)公司(n s)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)公司利潤(rùn)(lrn)最大化股東財(cái)富最大化公司價(jià)值最大化共六十頁(yè)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)公司理財(cái)目標(biāo)的概念 公司

6、理財(cái)目標(biāo)在財(cái)務(wù)上的體現(xiàn)，是公司理財(cái)理論體系中最基本的要素和行為導(dǎo)向，是公司實(shí)踐中進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，是判斷公司理財(cái)是否有效的主要(zhyo)依據(jù)。共六十頁(yè)目前，人們對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識(shí)尚未統(tǒng)一，主要有三種觀點(diǎn)：（1）公司(n s)利潤(rùn)最大化這種觀點(diǎn)認(rèn)為，利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤(rùn)越多則說(shuō)明企業(yè)的財(cái)富增加的越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。這種觀點(diǎn)的缺陷是：1利潤(rùn)最大化是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，沒(méi)有考慮企業(yè)的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系，難以在不同資本規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)的不同期間進(jìn)行比較。2沒(méi)有區(qū)分不同時(shí)期的收益，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。3沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。追求最大利潤(rùn)，有時(shí)會(huì)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但利潤(rùn)最大化的

7、目標(biāo)不考慮企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小。4利潤(rùn)最大化可能會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為，即片面追求短期利潤(rùn)的增加，不考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。 甚至為追求公司利潤(rùn)而損害社會(huì)。共六十頁(yè)（2） 股東財(cái)富最大化（股票價(jià)格最大化）理由：滿足了資本屬性 克服了利潤(rùn)最大化的缺陷 反映了股東投資公司的目的。不足：（較適用上市公司，且股票價(jià)格受多種因素影響）。若只強(qiáng)調(diào)股東利益(ly)，容易被大股東操縱，極易侵蝕中小股東及其他利益(ly)方的利益(ly)，且可能忽略公司對(duì)社會(huì)責(zé)任。共六十頁(yè)（3）公司價(jià)值最大化理由：能長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的公司才具有價(jià)值，強(qiáng)調(diào)滿足公司各方的利益，包含股東財(cái)富最大化，重視公司綜合性價(jià)值的創(chuàng)造，重視公司的社會(huì)責(zé)任

8、。 公司價(jià)值涵蓋公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值與社會(huì)價(jià)值，適用于所有組織形式(xngsh)的企業(yè)。不足：是一個(gè)抽象的目標(biāo)，無(wú)法采用單一量化指標(biāo)，評(píng)價(jià)指標(biāo)較多。 各方利益是指股東、債權(quán)人、企業(yè)員工、政府、供應(yīng)商、消費(fèi)者及社會(huì)公眾等。共六十頁(yè)財(cái)務(wù)管理六大(li d)要素資金籌集是公司生存和發(fā)展的必要條件。資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)(yn yn)是公司為了實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化而進(jìn)行的資產(chǎn)配置和經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的活動(dòng)。成本控制收益分配信息管理財(cái)務(wù)監(jiān)督是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)有效開(kāi)展的制度保證。共六十頁(yè)應(yīng)妥善處理各種財(cái)務(wù)(ciw)關(guān)系財(cái)務(wù)關(guān)系：與有關(guān)各方的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。為了使企業(yè)有一個(gè)良好的外部經(jīng)營(yíng)理財(cái)環(huán)境和為企業(yè)創(chuàng)造更多的財(cái)富，應(yīng)該處理好與有關(guān)各方的財(cái)務(wù)關(guān)

9、系，尤其要重視處理與資本市場(chǎng)、與銀行等金融機(jī)構(gòu)以及與政府和財(cái)稅部門的財(cái)務(wù)關(guān)系。在遵紀(jì)守法的前提下，從企業(yè)整體戰(zhàn)略(zhnl)和公司理財(cái)?shù)慕嵌瘸霭l(fā)，利用政府提供的各種稅收優(yōu)惠政策合理進(jìn)行稅務(wù)籌劃。共六十頁(yè)企業(yè)的納稅(n shu)義務(wù)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度和稅收法規(guī)的區(qū)別在于確認(rèn)收益實(shí)現(xiàn)和費(fèi)用扣減的時(shí)間，以及可扣減的費(fèi)用范圍。稅法規(guī)定：企業(yè)取得的各種形式（貨幣性和非貨幣性）的收入總額，為應(yīng)稅收入，非貨幣性形式的收入按公允價(jià)值確定。稅法規(guī)定：企業(yè)發(fā)生的合理的工資(gngz)薪金支出準(zhǔn)予在稅前抵扣；發(fā)生的職工教育經(jīng)費(fèi)支出，不超過(guò)工資薪金總額2.5的部分，準(zhǔn)予抵扣，超過(guò)部分，準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除；與生產(chǎn)經(jīng)

10、營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的業(yè)務(wù)招待費(fèi)支出，按照發(fā)生額的60扣除，但最高不得超過(guò)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的5；廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)支出不超過(guò)當(dāng)年?duì)I業(yè)收入15的部分，準(zhǔn)予抵扣，超過(guò)部分，準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。共六十頁(yè)企業(yè)(qy)的納稅義務(wù)稅法(shu f)規(guī)定：企業(yè)開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝發(fā)生的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用，可以在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，再加計(jì)扣除50。共六十頁(yè) 公司理財(cái)(l ci)原則 理財(cái)(l ci)原則，它們是公司理財(cái)(l ci)的基礎(chǔ)，能幫助你理解常見(jiàn)的實(shí)務(wù)和復(fù)雜的新的情況。共六十頁(yè)（1）自利行為(xngwi)原則是指當(dāng)其他條件都相同時(shí)，對(duì)于財(cái)務(wù)交易，所有集團(tuán)都會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為方法。

11、也就是說(shuō)，人們是按照他們自己的財(cái)務(wù)利益行事的，從可供使用的資源中獲得最大的利益是首要的考慮。（2）雙方交易原則必須意識(shí)到：每一項(xiàng)財(cái)務(wù)交易都至少存在兩方。財(cái)務(wù)交易既有零和博弈，也有非零和博弈。當(dāng)我們遵循自利行為原則并根據(jù)我們的經(jīng)濟(jì)利益決策時(shí)，別忘記，其他人也在按照他們自己的經(jīng)濟(jì)利益行動(dòng)，低估你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能導(dǎo)致失敗。例如，“有錢大家賺”的經(jīng)營(yíng)理念；阿里巴巴與雅虎的“合作”并購(gòu)等。共六十頁(yè)資料1：太平洋建設(shè)(jinsh)集團(tuán)發(fā)展之道盯住欠發(fā)達(dá)地區(qū)，“BT”模式攬工程嚴(yán)介和個(gè)人財(cái)富以幾何級(jí)數(shù)裂變般暴增的起點(diǎn),源自他大規(guī)模復(fù)制自己墊資為地方政府興建暫時(shí)無(wú)力興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,即BT模式。嚴(yán)介和解釋的“

12、BT”模式,就是自己墊資建好基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目后移交政府,再由政府在幾年內(nèi)按約分期付款。嚴(yán)介和第一次采用BT模式運(yùn)作基建項(xiàng)目始于1996年。當(dāng)時(shí),位于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)蘇北地區(qū)的宿遷市政府希望建立一條南北走向的市府大道,但市財(cái)政又一下子拿不出那么多錢來(lái),就由嚴(yán)介和墊資上馬。宿遷一役以后,嚴(yán)介和就將BT模式迅速?gòu)?fù)制到全國(guó)其它經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),至今共承接了近2700億元的訂單。按照嚴(yán)介和的設(shè)想,太平洋基礎(chǔ)設(shè)施的單子要在2008年前突破5000億元。太平洋基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的平均毛利率是35%,由此可見(jiàn)與其妻及內(nèi)弟全資擁有太平洋的嚴(yán)介和的個(gè)人身價(jià)了。對(duì)于鐘情經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的緣由(yunyu),嚴(yán)介和直言不諱:經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)

13、財(cái)政有錢上馬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),這種肥肉哪還輪得著我嚴(yán)介和吃！共六十頁(yè)正是這些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),成就了嚴(yán)介和這位高居胡潤(rùn)富豪榜第二位的超級(jí)富豪。由于嚴(yán)介和在上一年度的同個(gè)排行中還處于第66位,因而被輿論普遍形容為最大的“黑馬”富豪?？赡茈y以置信,太平洋簽下的這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程項(xiàng)目,沒(méi)有一次是經(jīng)過(guò)公開(kāi)招標(biāo)的。一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是,截至目前,太平洋在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的上海、浙江、北京等地都還沒(méi)有獲得過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。 善于和政府打交道，發(fā)跡靠收購(gòu)國(guó)企 嚴(yán)介和真正發(fā)跡正是從大量收購(gòu)國(guó)企時(shí)開(kāi)始的 太平洋多年來(lái)的主要商業(yè)模式,就是在為欠發(fā)達(dá)地區(qū)政府墊資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的同時(shí),通過(guò)零競(jìng)爭(zhēng)甚至零價(jià)格取得當(dāng)?shù)卮罅繃?guó)企資產(chǎn)。 嚴(yán)介

14、和通過(guò)為地方政府暫時(shí)無(wú)力興建的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目墊資,在規(guī)避了向個(gè)別官員行賄風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),幫助黨委、政府、人大、政協(xié)四套班子掙足了政績(jī),轉(zhuǎn)而被允許(ynx)以零競(jìng)爭(zhēng)甚至零價(jià)格收購(gòu)當(dāng)?shù)氐拇罅繃?guó)有資產(chǎn),由此躍升為2005年度富豪榜中最顯眼的黑馬。 共六十頁(yè)太平洋擁有三大產(chǎn)業(yè):一是太平洋工程集團(tuán),二是太平洋工業(yè)(gngy)集團(tuán),三是江蘇太平洋投融資集團(tuán)。工程集團(tuán)旗下資產(chǎn)是太平洋在各地從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工程公司；工業(yè)(gngy)集團(tuán)旗下資產(chǎn)則是嚴(yán)介和從各地收購(gòu)的國(guó)企。太平洋建設(shè)集團(tuán)在上海、北京傾力打造了2家公司,悄悄地收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)。太平洋上海公司主要負(fù)責(zé)承攬經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,太平洋北京公司

15、則主要疏通政府關(guān)系,以及負(fù)責(zé)收購(gòu)各地的國(guó)有資產(chǎn)。 正負(fù)資產(chǎn)打包收購(gòu)方式,是嚴(yán)介和創(chuàng)新出來(lái)的,即將負(fù)資產(chǎn)和正資產(chǎn)的企業(yè)并在一起打包,收購(gòu)方以零資金進(jìn)行收購(gòu)。 嚴(yán)介和曾經(jīng)不經(jīng)意間表示自己收購(gòu)國(guó)企的最新數(shù)量是41家,主要分布于東北、華北和西南。太平洋去年在江西省景德鎮(zhèn)和東北吉林省打包收購(gòu)約180億元國(guó)企資產(chǎn)被緊急叫停,在吉林省收購(gòu)失敗的具體原因還不太明朗,而在景德鎮(zhèn)收購(gòu)失敗則完全是因?yàn)榻魇∮嘘P(guān)部門出面干預(yù)的結(jié)果。雖然基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和國(guó)企收購(gòu)攪拌在一起的魔方,被嚴(yán)介和轉(zhuǎn)動(dòng)得令人眼花繚亂,但他至今并沒(méi)有出售一家過(guò)去收購(gòu)的國(guó)企。目的是維護(hù)和企業(yè)所在地的政府的關(guān)系。 共六十頁(yè)資料(zlio)2：沃爾瑪在華門

16、店全部建工會(huì) 沃爾瑪在工會(huì)問(wèn)題上徹底向中國(guó)妥協(xié)。2006年8月9日沃爾瑪發(fā)出一紙聲明：正在采取具體步驟，協(xié)助全總（中華全國(guó)總工會(huì)）在所有沃爾瑪?shù)闹袊?guó)商場(chǎng)內(nèi)組建基層工會(huì)。沃爾瑪上海店已與浦東新區(qū)基層工會(huì)展開(kāi)商討，上海店的工會(huì)將按照法定程序盡快建立。至于沃爾瑪?shù)?0家在華門店何時(shí)全部組建工會(huì)，這一時(shí)間還無(wú)法預(yù)測(cè)。 沃爾瑪聲稱，在沃爾瑪中國(guó)的所有商場(chǎng)建立基層工會(huì)，是他們與全總和地方工會(huì)的共同目標(biāo)。沃爾瑪將和各地工會(huì)一起，協(xié)商高效、和諧的方式，從而協(xié)助所有沃爾瑪在華商場(chǎng)組建基層工會(huì)。沃爾瑪何時(shí)繳納員工工資額2%的工會(huì)會(huì)費(fèi)也是受到關(guān)注(gunzh)的問(wèn)題，沃爾瑪中國(guó)公關(guān)總監(jiān)董玉國(guó)說(shuō)，這只是個(gè)技術(shù)問(wèn)題，既

17、然沃爾瑪已經(jīng)表態(tài)支持，那么解決它是遲早的事情。 共六十頁(yè)全總公開(kāi)表態(tài) 中華全國(guó)總工會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人2006年8月9日接受新華社記者(jzh)采訪時(shí)表示，根據(jù)我國(guó)法律規(guī)定，企業(yè)、事業(yè)單位、機(jī)關(guān)有會(huì)員人以上的，應(yīng)當(dāng)建立基層工會(huì)，任何外資企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)都不存在例外。 “工會(huì)的組織形式和職能作用具有不可替代性。任何試圖以其他形式的組織替代工會(huì)的行為都是不允許的?！边@位負(fù)責(zé)人說(shuō)。 背靠巨大的中國(guó)市場(chǎng)，沃爾瑪與全總10年“角力”后最終妥協(xié)。 沃爾瑪被視為外資企業(yè)不愿在中國(guó)設(shè)立工會(huì)的“旗幟”。分析人士指出，如今這面“旗幟”倒向了建立工會(huì)的一方，在這種大環(huán)境之下，其余外資企業(yè)同樣會(huì)尊重中國(guó)法律，組建工會(huì)將成為在華

18、外企的大勢(shì)所趨。 共六十頁(yè)由此，為沃爾瑪在我國(guó)全面擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)，最近沃爾瑪已成功收購(gòu)好又多，與其在中國(guó)發(fā)展的戰(zhàn)略相一致。同時(shí)，沃爾瑪正在中國(guó)二、三線城市大舉圈地?cái)U(kuò)張，從廣東(gung dng)、福建、浙江、江蘇等沿海省份的地級(jí)與縣級(jí)城市，到湖南、湖北、河南、安徽、山西、四川等中西部省份的地級(jí)城市，到處都是沃爾瑪?shù)淖阚E。但在這場(chǎng)浩浩蕩蕩的“圈地運(yùn)動(dòng)”中，沃爾瑪自己并沒(méi)有投入多少資金，其合作伙伴深國(guó)投商用置業(yè)有限公司才是沃爾瑪?shù)摹罢沟晖仆翙C(jī)”。 共六十頁(yè)資料(zlio)3：女首富張茵的創(chuàng)業(yè)傳奇 張茵1985年，27歲的張茵，懷揣3萬(wàn)元人民幣，懷著創(chuàng)業(yè)的激情(jqng)與夢(mèng)想，毅然從內(nèi)地來(lái)到充滿機(jī)

19、會(huì)的香港，開(kāi)始發(fā)掘人生第一桶金。張茵到香港后，開(kāi)始從收購(gòu)廢紙做起，不過(guò)她收購(gòu)廢紙的業(yè)務(wù)進(jìn)展不是很順利，因?yàn)楫?dāng)時(shí)張茵的同行喜歡在廢紙里摻水，而張茵收購(gòu)廢紙從不摻水。 當(dāng)時(shí)張茵被同行認(rèn)為是破了行規(guī)，曾遭遇同行的打壓，但是由于張茵堅(jiān)持誠(chéng)信，不在廢紙中摻水，越來(lái)越多的廠家愿意和張茵做生意。短短幾年內(nèi)，張茵的生意在香港得到迅速發(fā)展，并建立了自己的紙行和打包廠。 “誠(chéng)信與眼光是我創(chuàng)業(yè)成功的秘訣之一。”張茵這樣總結(jié)自己的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。如今，張茵創(chuàng)辦的玖龍紙業(yè)，成功在香港上市，市值達(dá)到800億元，成功從“廢紙大王”變身為“造紙大王”。 共六十頁(yè)（3）資金的時(shí)間價(jià)值原則 是公司理財(cái)?shù)淖罨驹瓌t之一。資金在不同的時(shí)點(diǎn)

20、上具有(jyu)不同的價(jià)值，在不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下，在資金的周轉(zhuǎn)中隨著時(shí)間的推移所產(chǎn)生的資金增值額稱資金的時(shí)間價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值指標(biāo)：現(xiàn)值與終值復(fù)利終值F=P（1+i）n = P(F/P, i ,n)復(fù)利現(xiàn)值共六十頁(yè)分析(fnx)思考：（1）某公司向銀行貸款2000萬(wàn)元，期限二年，貸款年利率6%，銀行要求每季度支付利息到期還本。則公司實(shí)際承擔(dān)的貸款年利率為多少？ 6.14（2） 某公司向銀行貸款2000萬(wàn)元，期限一年，貸款年利率5%。銀行要求公司按貸款本利和2100萬(wàn)元分四季度平均等額還款。則公司實(shí)際承擔(dān)的貸款年利率為多少？ 8.24游戲： 1626年彼得朱紐特從一群印第安人中用24美

21、元購(gòu)買了曼哈頓島。假設(shè)(jish)印第安人用24美元投資，并假定年利率8%固定不變，那么印第安人至今（2006年）可得到多少錢？ 1.21億億美元共六十頁(yè)（3）2007年1月1日甲機(jī)床公司向乙公司銷售一臺(tái)大型數(shù)控機(jī)床(sh kn j chun)，價(jià)款1000萬(wàn)元(不含增殖稅)，增殖稅率17%。采用分期收款方式, 合同協(xié)議約定分五年等額付款，于每年12月31日支付200萬(wàn)元。合同生效時(shí)支付增值稅全額，假設(shè)折現(xiàn)率為10。（3.791）請(qǐng)問(wèn)： 2007年1月1日甲機(jī)床公司應(yīng)確認(rèn)多少銷售收入？（758.2萬(wàn)元）共六十頁(yè)（4）養(yǎng)老金計(jì)劃某公司欲為職工建立養(yǎng)老基金（或企業(yè)年金）公司計(jì)劃保證(bozhng)

22、每個(gè)職工在退休后的二十年內(nèi)，每年能從銀行領(lǐng)取30000元的退休金。假設(shè)目前公司職工的平均年齡為25歲，均工作到60歲退休。假定銀行年利率為4%。并固定不變。請(qǐng)問(wèn)公司在職工工作期間內(nèi)，每年平均應(yīng)為每個(gè)職工提取多少養(yǎng)老金存入銀行？ 5536元共六十頁(yè)（4）風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬權(quán)衡原則 是公司理財(cái)?shù)淖罨驹瓌t之一，貫穿于整個(gè)公司理財(cái)過(guò)程。1、含義： 在風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間有一個(gè)對(duì)等關(guān)系。說(shuō)明如果你想有一個(gè)獲得巨大收益的機(jī)會(huì)，你就必須冒可能遭受巨大損失的風(fēng)險(xiǎn)。2、當(dāng)其他一切(yqi)條件都相同時(shí)，人們傾向于高報(bào)酬和低風(fēng)險(xiǎn)。 即：在報(bào)酬一定的情況下，追求最小風(fēng)險(xiǎn)； 在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，追求最大報(bào)酬。共六十頁(yè)游戲：風(fēng)險(xiǎn)偏

23、好測(cè)試：你看中下列投資機(jī)會(huì)中的哪一個(gè)？（1）你今天付出10000元，一年后可獲得收入15000元。（2）你今天付出10000元，一年后用拋擲一枚硬幣來(lái)決定：若正面朝上你可獲收入50000元，若反面朝上，你必須(bx)再付出20000元。注2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主為：美國(guó)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼爾.卡尼曼。他認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)世界中人很少按概率法則作決策。人既不是完全理性的，也不是完全自利的。將認(rèn)知心理學(xué)的概念和方法引入傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)。共六十頁(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警(y jn)分析1、財(cái)務(wù)危機(jī)及其表現(xiàn) 財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不斷惡化而產(chǎn)生的，將會(huì)危及企業(yè)生存的一種狀態(tài)。 財(cái)務(wù)危機(jī)通常有外部征兆和財(cái)務(wù)征兆。（1）外部征

24、兆：企業(yè)交易記錄惡化，過(guò)度依賴關(guān)聯(lián)交易和借款，過(guò)度規(guī)模擴(kuò)張，財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)信息公告遲緩(chhun)等。（2）財(cái)務(wù)征兆：現(xiàn)金流量不足，企業(yè)不能及時(shí)支付到期債務(wù)，銷售額非正常下降，或現(xiàn)金大幅度下降而應(yīng)收賬款卻大幅度上升，財(cái)務(wù)比率出現(xiàn)異常等。2，多變量財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警分析模型 美國(guó)紐約大學(xué)教授所創(chuàng)建的Z值模型。共六十頁(yè) 阿托門Z值模型 可用于財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)。它利用統(tǒng)計(jì)技術(shù)產(chǎn)生預(yù)測(cè)指標(biāo)，將比率相乘以產(chǎn)生財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)器。預(yù)測(cè)指標(biāo)將研究對(duì)象進(jìn)行分類，或者預(yù)測(cè)破產(chǎn)與不破產(chǎn)的可能性。可以反映公司的流動(dòng)性。公司壽命及累積利潤(rùn)率，公司的盈利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，資本周轉(zhuǎn)率。阿托門Z值模型：Z=0.717X1+0.847x2

25、+3.107x3+0.420 x4+0.998x5式中：x1營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)x2=留存收益/總資產(chǎn)x3息稅前利潤(rùn)(lrn)/總資產(chǎn) x4股東權(quán)益/總負(fù)債x5主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)若Z2.9，則破產(chǎn)概率很低，若1.2Z2.9，則為灰色區(qū)域，模棱兩可。摘自美國(guó)1997年會(huì)計(jì)研究評(píng)論共六十頁(yè)怎樣(znyng)的股權(quán)結(jié)構(gòu)更能為股東創(chuàng)造財(cái)富呢？共六十頁(yè)我國(guó)民營(yíng)上市公司(shn sh n s)常見(jiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)：通威股份： 股改10：1.5劉漢元80 管亞梅20通威集團(tuán)(jtun)有限公司59.87% 四川眉山投資公司1.16% 劉定金等七名自然人 4.07% 通威股份有限公司(上市公司）（公眾股34.91%)董

26、事長(zhǎng)劉漢元,劉定金與劉漢元為父子關(guān)系，各自然人多為親戚關(guān)系。精倫電子： 股改10：4.3張學(xué)陽(yáng) 曹若欣 羅劍峰 蔡遠(yuǎn)宏 ( 劉起滔 習(xí)梅) 公眾股21.35% 11.66% 11.66% 11.66% 3.82% 3.82 25.2% 武漢精倫電子股份有限公司（上市公司）你認(rèn)為哪一種股權(quán)結(jié)構(gòu)更好些？共六十頁(yè)股東財(cái)富(cif)增長(zhǎng)的路徑股東權(quán)益即凈資產(chǎn)是會(huì)計(jì)賬面上的股東財(cái)富增長(zhǎng)的路徑主要有：注資。股東投入(tur)和追加投入(tur)資本。經(jīng)營(yíng)銷售實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)。資本運(yùn)作。并購(gòu)，重組，上市融資等。共六十頁(yè)股東財(cái)富(cif)增長(zhǎng)的路徑之一上市股權(quán)( qun)融資：優(yōu)點(diǎn)：快速增長(zhǎng)原有股東所擁有的財(cái)富凈資

27、產(chǎn)值及其市場(chǎng)價(jià)值提高企業(yè)品牌，迅速壯大企業(yè)，便于資本運(yùn)作提升企業(yè)信譽(yù)，增強(qiáng)企業(yè)融資能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)：融資成本大，公司信息全透明等共六十頁(yè)溢價(jià)(y ji)發(fā)行普通股股票對(duì)每股凈資產(chǎn)的影響我國(guó)1400多家上市公司通過(guò)首次向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行普通股股票（IPO）籌資，以及上市以后進(jìn)行配股和增發(fā)新股再籌資，幾乎都是不同程度的溢價(jià)發(fā)行，即高于股票面值（每股面值1元）發(fā)行。由于會(huì)計(jì)上將溢價(jià)部分列入資本公積，而資本公積屬于全體普通股股東按各自的股權(quán)比例共同享有，因此老股東雖然不再投入(tur)資金，參與融資，但在公司IPO以及配股和增發(fā)新股籌資后，其每股凈資產(chǎn)往往就會(huì)有不同程度的增加。下面以2001年

28、以后上市的幾家民營(yíng)企業(yè)和外資控股企業(yè)的IPO為例，反映公司溢價(jià)發(fā)行普通股股票對(duì)每股凈資產(chǎn)的影響。溢價(jià)發(fā)行普通股股票對(duì)每股凈資產(chǎn)的影響（表）.doc 共六十頁(yè)北京用友軟件(run jin)公司股東財(cái)富增長(zhǎng)1999年6月30日改制，凈資產(chǎn)7500萬(wàn)元折成7500萬(wàn)股，注冊(cè)資金7500萬(wàn)元。2000年末凈資產(chǎn)8384萬(wàn)元。增長(zhǎng)11.792001年4月上市(shng sh)，發(fā)行價(jià)36.68元，發(fā)行2500萬(wàn)股，籌資91700萬(wàn)元。2001年末凈資產(chǎn)106232萬(wàn)元。增長(zhǎng)1167.082002年末凈資產(chǎn)109392萬(wàn)元。增長(zhǎng)2.97。2003年末凈資產(chǎn)111394萬(wàn)元，增長(zhǎng)1.83。2004年末凈資產(chǎn)

29、114716萬(wàn)元，增長(zhǎng)2.98。2005年末凈資產(chǎn)120685萬(wàn)元，增長(zhǎng)5.20。2006年末凈資產(chǎn)129006萬(wàn)元，增長(zhǎng)6.89。比2001年末增加22774萬(wàn)元，總增長(zhǎng)21.44。共六十頁(yè)中國(guó)平安股東(gdng)財(cái)富增長(zhǎng)1988年4月22日成立，注冊(cè)資本(zh c z bn)4200萬(wàn)元。1992年11月增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本(zh c z bn)15億元。2003年1月24日改制，注冊(cè)資本(zh c z bn)24.67億元。2003年末凈資產(chǎn)148.82億元，總股本49.33億股，每股凈資產(chǎn)3.02元。2004年6月24日在香港上市，發(fā)行價(jià)10.33元，發(fā)行13.88億股，籌資凈額132.

30、79億港元。發(fā)行后總股本61.95億股。2004年末凈資產(chǎn)301.77億元，增長(zhǎng)202.78。每股凈資產(chǎn)4.85元。2005年6月分配現(xiàn)金股利10派1.4元。2005年末凈資產(chǎn)326.64億元。增長(zhǎng)8.24。2006年5月分配現(xiàn)金股利10派2元。 2006年8月分配現(xiàn)金股利10派1.2元。 2006年末凈資產(chǎn)366.68億元，增長(zhǎng)12.26。2007年3月1日在上海A股上市，2月2日發(fā)行，發(fā)行價(jià)33.80元，發(fā)行11.5億股，籌資總額388.7億元，籌資凈額382.22億元。發(fā)行后總股本73.45億股。發(fā)行后凈資產(chǎn)755.38億元，發(fā)行增長(zhǎng)106.01。A股占65.17，H股占34.83。公司

31、第一、第二大股東分別為H股匯豐保險(xiǎn)與上海匯豐銀行，分別占9.99和9.91。中國(guó)平安準(zhǔn)備增資12億股，籌資1200億元左右。若成功增發(fā)，凈資產(chǎn)將為1955億元，不到一年增長(zhǎng)158.81%。是1988年公司成立時(shí)的4655倍。共六十頁(yè)上市公司自然人股東(gdng)財(cái)富增長(zhǎng)浙江臨安有二個(gè)上市公司：浙江鑫富生化股份公司于2004年7月13日上市。浙江帝龍新材料股份公司于2007年5月28日發(fā)行股票。浙江鑫富生化股份公司于2000年9月30日整體改制，凈資產(chǎn)2190萬(wàn)元。過(guò)鑫富通過(guò)(tnggu)控制浙江臨安申光電纜化學(xué)廠，擁有53股權(quán)，為實(shí)際控制人。浙江鑫富生化股份公司于2004年7月13日上市，過(guò)鑫

32、富控制37.86。2001年末，公司凈資產(chǎn)5231萬(wàn)元53折成2772萬(wàn)元。2002年末，公司凈資產(chǎn)7943萬(wàn)元53折成4210萬(wàn)元，增長(zhǎng)51.87。2003年末，公司凈資產(chǎn)9431萬(wàn)元53折成4998萬(wàn)元，增長(zhǎng)18.73。2004年7月上市，發(fā)行價(jià)12.57元，發(fā)行1500萬(wàn)股，籌資18855萬(wàn)元。2004年末，公司凈資產(chǎn)30998萬(wàn)元53折成16429萬(wàn)元。增長(zhǎng)228.712005年末，公司凈資產(chǎn)32009萬(wàn)元53折成16965萬(wàn)元。增長(zhǎng)3.26。2006年末，公司凈資產(chǎn)31444萬(wàn)元53折成16665萬(wàn)元，增長(zhǎng)1.77。2007年末，公司凈資產(chǎn)54855萬(wàn)元53折成29073萬(wàn)元，增長(zhǎng)7

33、4.45。2007年末，過(guò)鑫富控制公司凈資產(chǎn)29073萬(wàn)元，比2001年末增加26301萬(wàn)元，總增長(zhǎng)848.81。共六十頁(yè)上市公司(shn sh n s)自然人股東財(cái)富增長(zhǎng)浙江臨安：浙江鑫富生化股份公司于2004年7月13日上市。浙江帝龍新材料股份公司于2007年5月28日發(fā)行股票。公司為社會(huì)福利企業(yè)。浙江帝龍新材料股份公司于2007年3月18日通過(guò)(tnggu)決議，稱因?yàn)檫^(guò)鑫富將為本公司提供擔(dān)保等因素，同意過(guò)鑫富以現(xiàn)金（980107.5）萬(wàn)元出資，占公司股份15，750萬(wàn)股。此時(shí)公司凈資產(chǎn)9000萬(wàn)元左右。浙江帝龍新材料股份公司于2008年5月28日發(fā)行股票，發(fā)行價(jià)16.05元。發(fā)行前每股

34、凈資產(chǎn)2.368元，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為5.544元，過(guò)鑫富由此占11.23股份，其擁有凈資產(chǎn)相當(dāng)于4159萬(wàn)元，一年增加3285萬(wàn)元，增長(zhǎng)373。（08.6.12上市開(kāi)盤價(jià)21元）共六十頁(yè)股東(gdng)財(cái)富增長(zhǎng)的路徑之二資本運(yùn)作及企業(yè)擴(kuò)張 內(nèi)涵式擴(kuò)展（擴(kuò)大廠房，增添設(shè)備等）企業(yè)發(fā)展的 企業(yè)重組、債務(wù)重組等（擴(kuò)張）方式 外延式擴(kuò)展（兼并、收購(gòu)(shugu)、合并等）共六十頁(yè)通威上市公司與其(yq)控股集團(tuán)公司之關(guān)系資本運(yùn)作 購(gòu) 購(gòu) 控 購(gòu) 購(gòu) 并 并 股 并 并子公司子公司子公司上市公司(shn sh n s)子公司子公司子公司子公司共六十頁(yè)國(guó)美(u mi)的資本運(yùn)作2002年初香港主板上一個(gè)

35、陷入困境的小公司京華自動(dòng)化，經(jīng)營(yíng)慘淡，凈資產(chǎn)5872萬(wàn)港元，市值僅為7830萬(wàn)港元。2002年3月，黃光裕通過(guò)一家注冊(cè)在英屬維爾京群島的公司以每股0.1港元的價(jià)格，共1.35億港元認(rèn)購(gòu)了該上市公司增發(fā)的13.5億股新股，成為控股股東。到2004年7月，“國(guó)美電器”被評(píng)估作價(jià)83億港元注入已經(jīng)易名(y mn)為中國(guó)鵬潤(rùn)的該上市公司，黃光裕終于經(jīng)灰色地帶繞過(guò)禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的地雷陣，通過(guò)企業(yè)重組使國(guó)美電器成功在香港主板上市。 共六十頁(yè)2007胡潤(rùn)套現(xiàn)富豪榜胡潤(rùn)首次發(fā)布“套現(xiàn)富豪榜”。其中，國(guó)美黃光裕以出售非上市公司股份給上市公司的方法，二年多套現(xiàn)總計(jì)114億元排名第一（含2008年1月）。國(guó)

36、美電器集團(tuán)在全國(guó)240多個(gè)城市包括香港和澳門，擁有直營(yíng)門店近千家，年銷售能力達(dá)870億元以上，位列2006年中國(guó)連鎖(lin su)經(jīng)營(yíng)100強(qiáng)首位。國(guó)美電器以品牌價(jià)值301.25億元成為中國(guó)最具品牌價(jià)值的家電零售第一品牌 。 此外還有，榮智健以套現(xiàn)50億元排名第二，杜廈以套現(xiàn)40億元位列第三。 以及蘇寧電器的陳金鳳和趙蓓等均通過(guò)股市巨額套現(xiàn)。共六十頁(yè)股東財(cái)富增長(zhǎng)(zngzhng)的路徑1995年10月，翁榮金三兄弟在義烏經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)創(chuàng)辦了義烏浪莎針織有限公司(n s)。公司(n s)當(dāng)初占地僅10畝，擁有幾十臺(tái)機(jī)器、100多名員工的家庭式作坊 。截至2006年10月31日，浪莎公司資產(chǎn)總額為1

37、0,719.45萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為6862.18萬(wàn)元。 共六十頁(yè)民企暴富(bo f)樣本，浪莎借殼暴富18.5億 財(cái)富效應(yīng)淋漓盡致地發(fā)揮。浪莎的實(shí)際控制人翁榮金或許自己也沒(méi)有想到，浪莎控股在完成收購(gòu)*ST長(zhǎng)控之后，自己的財(cái)富將發(fā)生天翻地覆的變化。2006年8月31日，宜賓國(guó)資公司與浪莎控股簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以7000萬(wàn)元的價(jià)格將*ST長(zhǎng)控57.11%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給浪莎控股。2007年5月16日，*ST長(zhǎng)控向浙江浪莎控股有限公司定向發(fā)行1010.63萬(wàn)股，定向增發(fā)的價(jià)格只有6.79元/股。至此(zhc)，浪莎控股共支付13862萬(wàn)元，共持有的*ST長(zhǎng)控股票達(dá)到4129.5353萬(wàn)股。按2007年8月3

38、1日的收盤價(jià)48.23元計(jì)算，浪莎控制的股權(quán)市值高達(dá)19.92億元。浪莎收購(gòu)*ST長(zhǎng)控后財(cái)富暴漲18.5億元之多。而這種財(cái)富聚變，前后只花了一年時(shí)間。而幾乎與浪莎重組*ST長(zhǎng)控的同時(shí)，浙江的其他企業(yè)也紛紛厲兵秣馬，搶購(gòu)殼資源。典型的是浙江臥龍置業(yè)集團(tuán)、浙江物產(chǎn)分別收購(gòu)S*ST丹江和南方建材等。 共六十頁(yè)資料4：債務(wù)(zhiw)重組的神話S*ST長(zhǎng)控（600137）無(wú)疑是07年一季報(bào)中最耀眼的明星，公司06年上半年尚虧損1066萬(wàn)元，07年一季度凈利潤(rùn)2.869億元左右，每股收益達(dá)到4.726元。公司一季度大幅盈利的原因主要是公司債務(wù)重組已于2006年完成，2007年1月1日起相關(guān)債權(quán)人已豁免了

39、公司相關(guān)債務(wù)，公司按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，債務(wù)重組收益2.854億元計(jì)入了公司當(dāng)期損益。其實(shí)能否作為2007年的債務(wù)重組收益有很大的疑問(wèn)。 S*ST長(zhǎng)控在2006年12月20日停牌(tn pi)前收盤價(jià)7.18元（股改除權(quán)價(jià)5.75元）。2007年4月13日開(kāi)盤價(jià)14.36元，一小時(shí)暴漲近15倍，最高價(jià)85元，當(dāng)天下午被上海證交所停牌(tn pi)。（07年EPS5.21元【4.46】 ，排名第二）共六十頁(yè)資料5：債務(wù)重組(zhn z)的貢獻(xiàn)*ST滄化（600722）無(wú)疑是2007年第四季度中非常耀眼的明星。2007年11月16日滄州中級(jí)法院裁定ST滄化公司進(jìn)入破產(chǎn)重組程序。從2007年11月20

40、日起該公司股價(jià)連續(xù)15個(gè)漲停。該公司2007年報(bào)披露2007年12月獲得債務(wù)重組收益19.87億元。導(dǎo)致當(dāng)年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.31億元。該公司05年、06年、07年三年的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下： 2005年 2006年 2007年?duì)I業(yè)(yngy)收入（億元） 20.37 7.39 2.48凈利潤(rùn) （億元） 4.56 16.28 11.31每股收益EPS（元）1.08 3.86 2.68共六十頁(yè)資料(zlio)6：簡(jiǎn)介“次級(jí)抵押貸款” “次級(jí)抵押貸款”是美國(guó)一種住房貸款產(chǎn)品，也是金融創(chuàng)新產(chǎn)品。這是美國(guó)一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。一般而言，這些借款人信用分?jǐn)?shù)低于620

41、分、收入證明缺失、負(fù)債(f zhi)較重。在次級(jí)抵押貸款之上，則還有優(yōu)先級(jí)和次優(yōu)先級(jí)，后兩者貸款利率顯著低于前者。 在我國(guó)，購(gòu)房人需要貸款可以找銀行，銀行以低利息吸引存款，又以高利息進(jìn)行放貸，購(gòu)房人只需要按部就班地還貸就可以了。貸款與存款之間的利差是銀行的收益，萬(wàn)一出現(xiàn)了貸款人還不了錢的情況，風(fēng)險(xiǎn)自然由銀行方面來(lái)承擔(dān)。而在美國(guó)，情況要復(fù)雜得多。房貸業(yè)務(wù)并不是銀行的專利，一大批專門的信貸公司都在從事這個(gè)業(yè)務(wù)，所以競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，各家金融機(jī)構(gòu)都需要拿出不同的優(yōu)惠條件，來(lái)吸引貸款人。在“911”事件發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)減息，熱錢涌動(dòng)，使得房?jī)r(jià)也開(kāi)始持續(xù)上漲，短短三四年的時(shí)間里，美國(guó)房?jī)r(jià)實(shí)現(xiàn)了翻番。在這樣

42、的背景下，越來(lái)越多的人有了買房的沖動(dòng)，而那些信貸公司也急著拉生意，在有能力買房的人都購(gòu)買了房屋后，那些根本不具備還款能力的人，開(kāi)始進(jìn)入信貸公司的視野。他們針對(duì)這部分特殊的低收入購(gòu)房者，推出了創(chuàng)新金融產(chǎn)品“次級(jí)抵押貸款”。 共六十頁(yè)“次級(jí)抵押貸款”。意思就是，信用分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的人也可以獲得購(gòu)房貸款。由于美國(guó)政府并不規(guī)定統(tǒng)一的貸款利率(ll)，所以信用好的人貸款利率(ll)低；而信用差的利率(ll)自然就會(huì)高。通常，這種利率(ll)的波動(dòng)范圍是3%，也就是說(shuō)，如果比較優(yōu)惠的貸款利率(ll)是7%，那么，那些信用不好的人拿到的利率(ll)則是10%。美國(guó)房貸時(shí)間通常是30年，3%的利差經(jīng)過(guò)30年的放大，會(huì)是一個(gè)比較大的數(shù)字。在加州，一套別墅一般在40萬(wàn)美元上下，假設(shè)零首付，貸款30年，以30年后一次付清，年利滾入下一個(gè)年度復(fù)式計(jì)算，享受7%利率(ll)的貸款者在30年后要付大約300萬(wàn)，而10%利息的承擔(dān)者則要付出大約700萬(wàn)。也就是說(shuō)，如果風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有爆發(fā)，對(duì)于信貸公司來(lái)說(shuō)，同樣是一筆40萬(wàn)的貸款，貸給信用差或負(fù)債重的購(gòu)房者，30年后公司就能多賺400萬(wàn)。于是，次級(jí)抵押貸款一下子成為信貸公司眼中的香餑餑。可問(wèn)題是，信貸公司本身沒(méi)有錢，他們沒(méi)有銀行背景，無(wú)法吸納公眾存款，因