低估值板塊的理解與復(fù)盤

1、策略思考低估值何去何從A 股的估值分布及歷史脈絡(luò)當(dāng)前 A 股的估值分布較為均衡。按年度梳理歷史上 A 股 PE（TTM）估值分布變化，可見 A 股總體的估值分布跟隨市場行情大起大落。如 2015年牛市中，低估值股票基本被消滅；而 2018 年熊市末尾，PE（TTM）30 倍以下的公司占比超過一半。截止 2021 年底，A 股估值分布情況與過去十年中位數(shù)基本持平，整體估值分布較為均衡。圖 1：A 股估值分布?xì)v史變化數(shù)據(jù)來源：，注：根據(jù)當(dāng)年年末的全部上市 A 股匯總而成，剔除年末 PE（TTM）小于 0 或大于 500 的個股。低估值的理解：硬幣的另一面叫價(jià)值低估值價(jià)值。在實(shí)踐中，投資者往往把“低

2、估值”和“價(jià)值”兩個概念聯(lián)系在一起。（1）從國證價(jià)值指數(shù)的編制來看，兩個概念相似性可得到驗(yàn)證根據(jù)國證指數(shù)網(wǎng)，國證價(jià)值指數(shù)的編制方法為“在國證 1000指數(shù)樣本股中，選取每股收益與價(jià)格比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流與價(jià)格比率、股息收益率、每股凈資產(chǎn)與價(jià)格比率綜合排名前 332 只”。其中，“每股收益與價(jià)格比率”即為市盈率的倒數(shù)，是定義價(jià)值類個股的第一要素。（2）該經(jīng)驗(yàn)直覺亦可得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證從標(biāo)準(zhǔn)化后的歷史凈值來看， 國證價(jià)值指數(shù)與申萬低市盈率指數(shù)的走勢高度相似，07 年至今凈值的相關(guān)系數(shù)高達(dá) 0.96，兩者凈值的比值近十年也在 1.2-1.4 之間窄幅波動。圖 2：歷史上國證價(jià)值指數(shù)與 SW 低市盈率指數(shù)走

3、勢基本重合數(shù)據(jù)來源：，“低估值”是表象，“價(jià)值”才是內(nèi)核。從概念出發(fā)，“低估值”即為具有相對較低的 PE 或 PB 倍數(shù)。“價(jià)值”則與“成長”相對，成長股盈利增速較高，在貼現(xiàn)估值模型中，遠(yuǎn)期盈利貢獻(xiàn)更高，即期的盈利貢獻(xiàn)相對較低，體現(xiàn)在即期的估值上也較高；價(jià)值股與此相反，盈利增速較慢， 即期價(jià)值占比更高，從而表現(xiàn)出了低估值的特征。因此，“低估值”和“價(jià)值”本質(zhì)是同一類個股的一體兩面。低估值主要行業(yè)及板塊分布低估行業(yè)主要集中在金融、周期大類板塊。如下圖所示，前 11 個一級行業(yè)近十年的 PE（TTM）普遍低于 30 倍，是典型的低估值行業(yè)；而基礎(chǔ)化工、鋼鐵也屬于周期性行業(yè)，由于盈利變化幅度巨大，歷

4、史上常常出現(xiàn) 30 倍以上的估值，但近幾年受益于供給收縮和需求回升，盈利改善持續(xù)性較好，亦可納入低估值范疇。圖 3：近十年一級行業(yè) PE（TTM）歷史分位圖數(shù)據(jù)來源：，低估值行情復(fù)盤07 年至今，A 股共出現(xiàn) 6 輪低估值風(fēng)格占優(yōu)的行情。分別為： 09 年“四萬億”行情、12 年春季躁動、13 年春季躁動、14 年底主板“400 點(diǎn)大反彈”、16-17 年白馬股+供給側(cè)改革行情、18 年下半年熊市抗跌。低估值板塊的盈利對經(jīng)濟(jì)周期的敏感度高，其行情多來源于對穩(wěn)增長政策托底經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。綜合過去六輪低估值板塊行情，其中第 1/2/4/6 輪行情經(jīng)濟(jì)都處于信用周期底部位置，與本輪行情（21 年 11

5、月至今）的經(jīng)濟(jì)背景較為類似。信用周期底部階段，市場會形成寬信用穩(wěn)增長預(yù)期： 政府通過基建投資、地產(chǎn)政策刺激建設(shè)投資、房屋銷售觸底回升，從而進(jìn)一步帶動汽車、家電等耐用消費(fèi)品以及上游周期類行業(yè)的需求回升。因此，每一輪信用周期底部，低估值板塊均有所表現(xiàn)。圖 4：A 股歷史上低估值行情復(fù)盤數(shù)據(jù)來源：，注：紅色底紋表示季度行情，且絕對收益較顯著或與相對收益兼?zhèn)?；黃色底紋表示季度行情，僅有相對收益，絕對收益不顯著； 藍(lán)色底紋表示年度行情，絕對收益和相對收益持續(xù)一年以上。低估值行情的持續(xù)時(shí)間與超額收益幅度與企業(yè)盈利的驗(yàn)證高度相關(guān)。08-09 年和 16-17 年兩輪低估值行情持續(xù)時(shí)間較長，主要由于企業(yè)盈利的

6、持續(xù)驗(yàn)證（1）09 年隨著“四萬億”的落地，銀行借貸數(shù)據(jù)、發(fā)電量數(shù)據(jù)亮眼，經(jīng)濟(jì)快速進(jìn)入復(fù)蘇、過熱階段，驅(qū)動周期、地產(chǎn)行業(yè)取得超額收益；（2）16-17 年除了消費(fèi)白馬股表現(xiàn)優(yōu)異，供給側(cè)改革的背景下，周期股盈利的持續(xù)改善使煤炭、鋼鐵等行業(yè)跑贏市場。其余四輪低估值行情持續(xù) 3-5 個月，主要表現(xiàn)為春季躁動（12/13 年），以及極端牛市（14 年）/熊市（18 年）下的風(fēng)格切換，后續(xù)行情結(jié)束源于數(shù)據(jù)證偽，或市場出現(xiàn)新主線（1）11 年底穩(wěn)增長政策出臺，社融及企業(yè)盈利數(shù)據(jù)依然持續(xù)探底，低估值板塊經(jīng)過 12 年春季躁動的一波上漲，后續(xù)跟隨大盤下跌。（2）12 年下半年上證指數(shù)跌破 2000 點(diǎn)， 市場

7、風(fēng)險(xiǎn)偏好低位，低估值板塊在 13 年春季躁動中相對占優(yōu)，隨后創(chuàng)業(yè)板開啟牛市的第一波上漲，成長風(fēng)格占優(yōu)。（3）14 年底的“400 點(diǎn)大反彈”主要由增量資金驅(qū)動，故行情時(shí)間短、漲幅大，后續(xù) 15 年牛市的主角創(chuàng)業(yè)板接棒大漲，低估值板塊超額收益結(jié)束。（4）18 年下半年， 社融增速加速下探，市場陷流動性危機(jī)，低估值板塊相對抗跌，后政策定調(diào)支持民企、制造業(yè)，成長風(fēng)格開始連續(xù)兩年占優(yōu)。表 1：歷史上六輪及本輪低估值行情領(lǐng)漲行業(yè)超額收益統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源：，注：表中數(shù)據(jù)為該行業(yè)相對同期萬得全 A 的超額收益從歷史來看，投資者賺的是什么錢？短期賺估值的錢，長期賺盈利的錢。將 07 年至今全 A 非金融及萬得全A

8、 的年度漲幅拆分為盈利貢獻(xiàn)和估值貢獻(xiàn)，除了 10/17/21 年這類盈利大幅增長的年份，估值貢獻(xiàn)是當(dāng)年指數(shù)漲跌的主要矛盾，故投資者短期（一年內(nèi)）主要賺估值的錢。如果拆分指數(shù) 07 年至今的 CAGR，A 股非金融及萬得全 A 的指數(shù)收益為 10.8%/9.8%，盈利貢獻(xiàn)為 8.8%/11.6%，估值貢獻(xiàn)為 1.9%/-1.5%，故投資者長期主要賺盈利的錢。圖 5： 全 A 非金融歷史盈利和估值拆分圖 6：萬得全 A 歷史盈利和估值拆分，怎么看待本輪低估值行情？盈利承壓+流動性考驗(yàn)，市場超額收益更多來源于估值提升，低估值行情的本質(zhì)是估值修復(fù)。當(dāng)前的宏觀和市場環(huán)境不支持 A 股估值的全面提升，需要

9、對成長股的“拔估值”和價(jià)值股的“估值修復(fù)”進(jìn)行區(qū)分。當(dāng)前三大因素驅(qū)動了本輪低估值板塊的估值修復(fù)行情。（1）市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，主要源于分母端的約束：國內(nèi)寬松預(yù)期趨于一致，增量較少， 同時(shí)海外貨幣政策偏鷹加速市場對流動性預(yù)期調(diào)整；（2）成交量萎縮，市場觀望情緒濃厚：第一季度處數(shù)據(jù)真空期，投資者普遍等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證；（3）低估值板塊盈利修復(fù)預(yù)期占優(yōu)：信用周期底部階段，穩(wěn)增長政策預(yù)期升溫，帶來低估值板塊預(yù)期盈利上修，邊際變化上相比成長板塊占優(yōu)。綜上，市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好降低+成交量萎縮的背景下，水往低處流，流向當(dāng)前盈利預(yù)期邊際修復(fù)占優(yōu)的低估值板塊。估值修復(fù)行情通常持續(xù)時(shí)間 5 個月左右。根據(jù)上文復(fù)

10、盤，歷史上除了“四萬億”帶來盈利的持續(xù)修復(fù)，其余信用周期底部階段的低估值行情持續(xù)時(shí)間均在 5 個月左右。從 21 年 11 月算起后推 5 個月，即 22 年 3 月，恰逢兩會落地和春季躁動的尾聲，場內(nèi)參與低估值行情的資金存在獲利止盈的可能。成長板塊可能在信用周期觸底回升后重新占優(yōu)。回顧國內(nèi)過去四輪信用周期底部，A 股非金融盈利增速往往滯后社融規(guī)模增速 3-6 個月觸底。從對應(yīng)價(jià)值/成長的表現(xiàn)來看，社融觸底階段，價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)；企業(yè)盈利觸底階段，成長風(fēng)格開始占優(yōu)。本輪信用周期底部，社融增速已初步顯現(xiàn)觸底回升跡象。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的修復(fù)企穩(wěn)，成長板塊的勝率有望提升。圖 7：歷史上信用周期底部，呈現(xiàn)出價(jià)

11、值風(fēng)格成長風(fēng)格的轉(zhuǎn)變數(shù)據(jù)來源：，本期產(chǎn)業(yè)鏈導(dǎo)圖：云計(jì)算云計(jì)算的定義與優(yōu)勢云計(jì)算是一種基于互聯(lián)網(wǎng)的計(jì)算方式，通過這種方式，共享的軟硬件資源和信息可以按需提供給計(jì)算機(jī)和其他設(shè)備。具體來看，這是一種按使用量付費(fèi)的模式，這種模式提供可用的、便捷的、按需的網(wǎng)絡(luò)訪問，進(jìn)入可配置的計(jì)算資源共享池（資源包括網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)器，存儲，應(yīng)用軟件， 服務(wù)），這些資源能夠被快速提供，只需投入很少的管理工作，或與服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)行很少的交互。圖 8：云計(jì)算的優(yōu)勢 1 將資本投入變成可變投入只需在使用計(jì)算資源時(shí)付費(fèi)，且只需按使用量付費(fèi)，避免投資重金構(gòu)建數(shù)據(jù)中心和服務(wù)器 2 從大型規(guī)模經(jīng)濟(jì)中獲益使用云計(jì)算，可獲得更低的可變成本。因?yàn)?/p>

12、云會匯集成千上萬的客戶，提供商可以將規(guī)模經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化成更低的按使用量付費(fèi)的價(jià)格 6 幾分鐘將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到全球只需單擊幾下，即可在全世界的多個區(qū)域輕松部署應(yīng)用程序。也就是說，可以用最少的成本輕松幫助客戶獲得較低的延遲和更好的體驗(yàn) 3 無需再猜測所需容量如果在部署應(yīng)用程序前確定了容量，則一般可以避免出現(xiàn)昂貴的閑置資源，也不必為有限的容量而發(fā)愁 5 無需再為數(shù)據(jù)中心的運(yùn)行和維護(hù)投入資金更加突出公司與眾不同的項(xiàng)目，而非IT基礎(chǔ)設(shè)施。云計(jì)算讓公司專注于客戶，卸下安裝和維護(hù)服務(wù)器的繁重工作增加速度和靈活性云計(jì)算優(yōu)勢 4 在云計(jì)算環(huán)境中，新的 IT 資源只要單擊鼠標(biāo)就能配置到位， 這能顯著節(jié)省時(shí)間，將開發(fā)人員調(diào)配

13、資源耗費(fèi)的時(shí)間從數(shù)周縮短到幾分鐘。這讓組織的靈活性大大增加，因?yàn)橛糜谠囼?yàn)和開發(fā)的成本和時(shí)間明顯減少了數(shù)據(jù)來源：云計(jì)算的分類與產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)類型按服務(wù)類型劃分，云計(jì)算分為三類，即基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)(IaaS)、平臺即服務(wù)(PaaS)和軟件即服務(wù)(SaaS)。1、 IaaS（Infrastructure as a Service基礎(chǔ)架構(gòu)即服務(wù)）：IaaS 向云計(jì)算提供商的個人或組織提供虛擬化計(jì)算資源，如虛擬機(jī)、存儲、網(wǎng)絡(luò)和操作系統(tǒng)。2、 PaaS（Platform as a Service平臺即服務(wù)）：PaaS 為開發(fā)人員提供通過全球互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建應(yīng)用程序和服務(wù)的平臺。Paas 為開發(fā)、測試和管理軟件應(yīng)用程序

14、提供按需開發(fā)環(huán)境。3、 SaaS（Software as a Service軟件即服務(wù)）：SaaS 是一種通過互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)提供軟件的模式，用戶無需購買軟件，而是向提供商租用基于 Web的軟件，來管理企業(yè)經(jīng)營活動。通常也被稱為“隨需應(yīng)變（on demand）”軟件，是最成熟的云計(jì)算模式。部署模式1、 公有云：面向公眾/政企提供的云服務(wù)，基于互聯(lián)網(wǎng)獲取和使用服務(wù)、關(guān)注盈利模式、具有強(qiáng)大的可擴(kuò)展性和較好的規(guī)模共享經(jīng)濟(jì)性等。2、 私有云：面向內(nèi)部用戶、通過內(nèi)部或?qū)Ｓ芯W(wǎng)絡(luò)獲得和使用服務(wù)，私有云的使用體驗(yàn)較好，安全性較高，但投資門檻高，當(dāng)出現(xiàn)突發(fā)性需求時(shí)，私有云因規(guī)模有限，將難以快速地有效擴(kuò)展。3、 混合云：

15、在公有云中創(chuàng)建網(wǎng)絡(luò)隔離的專有云，用戶可以完全控制該專有云的網(wǎng)絡(luò)配置，同時(shí)還可以通過 VPN/專線連接到內(nèi)部私有云， 實(shí)現(xiàn)公有云與私有云的連接，兼顧公有云和私有云的優(yōu)點(diǎn)。云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游主要為基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，提供各類服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)、存儲等硬件設(shè)備，下游主要為政府、企業(yè)、個人等消費(fèi)終端。中游參與者企業(yè)眾多，按照所提供的服務(wù)不同分為三層（IaaS、PaaS、SaaS）。上游：基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商及IDC服務(wù)商中游：云服務(wù)提供商下游：終端應(yīng)用圖 9：云計(jì)算產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)器：路由器：存儲設(shè)備：基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)IaaS：、思科、華為、HPE 、 新華、銳捷IDC數(shù)據(jù)中心：、交換機(jī)：思科、華為、HPE、新華三、銳捷

16、網(wǎng)絡(luò)、Arista、Juniper光芯片：IQE、三菱電機(jī)、聯(lián)亞、Oclaro、AVAGO、II-VIPAM4芯片： Iphin、博道 專用芯片：Semtech、Maxim、MACOM中際旭創(chuàng)、新易盛、AAOI、FIT 光迅科技、Intel、Innolight、博通CPU芯片：Intel、AMD、ARMBMC芯片AspeedGPU芯片：NVIDIA內(nèi)存接口芯片：瀾起科技DELL EMC、HPE、浪潮、超微聯(lián)想、華為、新華三萬國數(shù)據(jù)、Equinix、易昆尼克斯、數(shù)據(jù)港、DLR、光環(huán)新網(wǎng)、世紀(jì)互聯(lián)、中國電信EMC平臺即服務(wù)PaaS：亞馬遜、Salesforce、騰訊、微軟、IBM、谷歌、甲骨文、華

17、為軟件即服務(wù)SaaS：Salesforce、Adobe、Slack、Box、Zendesk、金蝶、用友、騰訊互聯(lián)網(wǎng)金融制造業(yè) 軟件行業(yè)政府機(jī)關(guān)在線辦公教育醫(yī)療亞馬遜、微軟、谷歌、阿里、騰訊、IBM、華為終端應(yīng)用：光模塊：交換芯片：博通數(shù)據(jù)來源：，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)政策動態(tài)資源能源與碳排放發(fā)改委發(fā)布進(jìn)一步完善煤炭市場價(jià)格形成機(jī)制的通知2 月 24 日，國家發(fā)展改革委發(fā)布進(jìn)一步完善煤炭市場價(jià)格形成機(jī)制的通知，核心要點(diǎn)：1）引導(dǎo)煤炭價(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行，秦皇島港下水煤（5500 千卡）中長期交易價(jià)格每噸 570770 元（含稅）較為合理；2） 完善煤、電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，煤炭中長期交易價(jià)格在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行時(shí)， 燃煤

18、發(fā)電企業(yè)可在現(xiàn)行機(jī)制下通過市場化方式充分傳導(dǎo)燃料成本變化； 3）三是健全煤炭價(jià)格調(diào)控機(jī)制，包括提升供需調(diào)節(jié)能力、強(qiáng)化市場預(yù)期管理、加強(qiáng)市場監(jiān)管。發(fā)改委、能源局印發(fā)“十四五”新型儲能發(fā)展實(shí)施方案2 月 22 日，發(fā)改委、能源局印發(fā)“十四五”新型儲能發(fā)展實(shí)施方案提出，到 2025 年，新型儲能由商業(yè)化初期步入規(guī)?；l(fā)展階段，具備大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用條件，電化學(xué)儲能技術(shù)性能進(jìn)一步提升，系統(tǒng)成本降低 30%以上；新型儲能技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提高，核心技術(shù)裝備自主可控水平大幅提升；推動多元化技術(shù)開發(fā)，開展鈉離子電池等研究。北京將承建全國自愿減排交易中心2 月 16 日消息，生態(tài)環(huán)境部將以部市聯(lián)建的方式支持北京市

19、承建全國自愿減排交易中心，服務(wù)國家碳達(dá)峰碳中和愿景。數(shù)據(jù)顯示，在全國碳市場第一個履約周期中，北京綠色交易所已經(jīng)為全國 450 多家電廠提供了CCER 交易服務(wù)，完成 1850 萬噸 CCER 交易量，交易額 6.71 億元。四部門發(fā)布 2022 年版重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實(shí)施指南2 月，國家發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布高耗能行業(yè)重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實(shí)施指南（2022 年版），對于能效在標(biāo)桿水平特別是基準(zhǔn)水平以下的企業(yè)，積極推廣本實(shí)施指南、綠色技術(shù)推廣目錄、工業(yè)節(jié)能技術(shù)推薦目錄等，提升資源能源利用效率，促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場。數(shù)字經(jīng)濟(jì)與互聯(lián)網(wǎng)國家信息中心發(fā)布中國共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2022）近日，國家信息

20、中心發(fā)布中國共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2022）。數(shù)據(jù)顯示， 2021 年全年共享經(jīng)濟(jì)市場交易規(guī)模約 36881 億元，同比增長約 9.2%； 直接融資規(guī)模約 2137 億元，同比增長約 80.3%。2021 年在線外賣收入占全國餐飲業(yè)收入比重約為 21.4%，同比提高 4.5 個百分點(diǎn)?！皷|數(shù)西算”全面啟動2 月 17 日，國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等 8 地啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了 10 個國家數(shù)據(jù)中心集群。至此，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動。

21、在當(dāng)前起步階段，各數(shù)據(jù)中心集群的建設(shè)目標(biāo)為：數(shù)據(jù)中心平均上架率不低于 65%；數(shù)據(jù)中心電能利用效率指標(biāo)控制在 1.25 以內(nèi)。全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點(diǎn)獲批啟建2 月 16 日消息，國家發(fā)改委等部門同意粵港澳大灣區(qū)、成渝地區(qū)、長三角地區(qū)、京津冀地區(qū)啟動建設(shè)全國一體化算力網(wǎng)絡(luò)國家樞紐節(jié)點(diǎn)?；浉郯拇鬄硡^(qū)樞紐規(guī)劃設(shè)立韶關(guān)數(shù)據(jù)中心集群，起步區(qū)邊界為韶關(guān)高新區(qū)。成渝樞紐規(guī)劃設(shè)立天府?dāng)?shù)據(jù)中心集群和重慶數(shù)據(jù)中心集群。長三角樞紐規(guī)劃設(shè)立長三角生態(tài)綠色一體化發(fā)展示范區(qū)數(shù)據(jù)中心集群和蕪湖數(shù)據(jù)中心集群。京津冀樞紐規(guī)劃設(shè)立張家口數(shù)據(jù)中心集群。汽車、消費(fèi)電子和半導(dǎo)體中汽協(xié)：1 月乘用車銷量環(huán)比下降 9.7，同比增長

22、 6.72 月 18 日，中汽協(xié)公布數(shù)據(jù)顯示，中國 1 月汽車產(chǎn)銷分別完成 242.2 萬輛和 253.1 萬輛，環(huán)比分別下降 16.7%和 9.2%，同比分別增長 1.4%和0.9%。從細(xì)分車型來看，受芯片供應(yīng)繼續(xù)小幅改善支撐，疊加部分地方出臺鼓勵汽車消費(fèi)政策拉動，乘用車表現(xiàn)好于總體水平，產(chǎn)銷同比延續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢；商用車產(chǎn)銷環(huán)比和同比則依然延續(xù)下降趨勢，且同比降幅較為顯著；新能源和汽車出口表現(xiàn)依然突出，同比均保持較快增長。中國 1 月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 45.2 萬輛和 43.1 萬輛，同比分別增長 133.2%和 135.8%，環(huán)比分別下降 12.6%和 18.6%。1 月新能源汽車銷

23、量雖未刷新歷史紀(jì)錄，但仍延續(xù)高速發(fā)展態(tài)勢，產(chǎn)銷規(guī)模遠(yuǎn)高于去年同期水平。從市場份額來看，1 月新能源汽車市場份額達(dá)到 17%，新能源乘用車市場份額達(dá)到 19.2%，繼續(xù)高于去年全年水平。美國半導(dǎo)體協(xié)會：2021 年全球芯片銷售額為 5559 億美元2 月 14 日，美國半導(dǎo)體協(xié)會（SIA）表明，2021 年全球芯片銷量為 1.15 萬億個，銷售額為 5559 億美元，同比增長 26.2%。SIA 表明，為滿足下游強(qiáng)勁需求，芯片制造商將持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，2022 年全球芯片銷售額預(yù)計(jì)增長 8.8%。醫(yī)藥生物與養(yǎng)老國家藥監(jiān)局就審評程序新規(guī)征求意見2 月 22 日，為鼓勵研究和創(chuàng)制新藥，滿足臨床用藥需求，

24、及時(shí)總結(jié)轉(zhuǎn)化抗疫應(yīng)急審評工作經(jīng)驗(yàn)，加快創(chuàng)新藥品的審評速度，藥審中心發(fā)布了藥審中心加快創(chuàng)新藥上市申請審評工作程序（試行）征求意見稿。該征求意見稿適用于納入突破性治療藥物程序的創(chuàng)新藥，凸顯以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的新藥開發(fā)方向。國務(wù)院印發(fā)“十四五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃2 月 21 日，國務(wù)院印發(fā)“十四五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃提出，“十四五”時(shí)期，積極應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略的制度框架基本建立，老齡事業(yè)和產(chǎn)業(yè)有效協(xié)同、高質(zhì)量發(fā)展，居家社區(qū)機(jī)構(gòu)相協(xié)調(diào)、醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)相結(jié)合的養(yǎng)老服務(wù)體系和健康支撐體系加快健全。到2025 年，養(yǎng)老服務(wù)床位總量達(dá)到 900 萬張以上，新建城區(qū)、新建居住區(qū)配套建

25、設(shè)養(yǎng)老服務(wù)設(shè)施達(dá)標(biāo)率達(dá)到 100%，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)護(hù)理型床位占比達(dá)到 55%。北京市將部分輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)保甲類目錄2 月 21 日，北京醫(yī)保局發(fā)布消息，將對 63 項(xiàng)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)范調(diào)整，并明確基本醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷政策。 HYPERLINK / 【慧博投研資訊】新政策將于 3 月 26 日落地，適用于本市公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，非公立醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)參照執(zhí)行，這是輔助生殖項(xiàng)目首次被納入醫(yī)療保險(xiǎn)報(bào)銷范圍。國家衛(wèi)健委已開始部署序貫加強(qiáng)免疫接種2 月 19 日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開新聞發(fā)布。國家衛(wèi)生健康委疾控局副局長吳良有表示，近日，經(jīng)國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制批準(zhǔn)，國家衛(wèi)健委已開始部署序貫加強(qiáng)免疫接種。此前，凡

26、全程接種國藥中生北京、北京科興、國藥中生武漢滅活疫苗或天津康希諾的腺病毒載體疫苗滿 6 個月 18 歲以上的目標(biāo)人群，可進(jìn)行一劑次同源加強(qiáng)免疫，也就是用原疫苗進(jìn)行加強(qiáng)。序貫加強(qiáng)免疫策略實(shí)施后，完成全程接種上述三種滅活疫苗的目標(biāo)人群，還可以選擇智飛的重組蛋白疫苗或康希諾的腺病毒載體疫苗進(jìn)行序貫加強(qiáng)免疫。對于目標(biāo)人群來說，同源加強(qiáng)免疫接種和序貫加強(qiáng)免疫選擇一種即可。江蘇 3 月 1 日起可申請推遲退休近日，江蘇省人力資源和社會保障廳印發(fā)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)施辦法的通知，其中明確提到，經(jīng)本人申請、用人單位同意，報(bào)人力資源社會保障行政部門備案，參保人員可推遲退休，推遲退休的時(shí)間最短不少于一年。該辦法

27、自 2022 年 3 月 1 日起正式實(shí)施?；ㄅc房地產(chǎn)住建部：保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行 保障住房剛需2 月 24 日，國新辦就推動住房和城鄉(xiāng)建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展舉行發(fā)布會。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長王蒙徽表示，2022 年保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)運(yùn)行。保持調(diào)控政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控政策的精準(zhǔn)性協(xié)調(diào)性。繼續(xù)穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)長效機(jī)制，保障住房的剛需，同時(shí)滿足合理的改善性需求， 促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，努力穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期。廣州六大國有行下調(diào)房貸利率自 2 月 21 日起，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行下調(diào)廣州地區(qū)房貸利率。其中，首套房利率從此前的 LPR+100BP（5.6%）

28、下調(diào)至 LPR+80BP （5.4%），二套房利率 LPR+120BP（5.8%）下調(diào)至 LPR+100BP（5.6%）。隨后，郵儲銀行也宣布，自 2 月 22 日起下調(diào)房貸 利率。至此，廣州地區(qū)六大國有銀行均宣布下調(diào)房貸利率。表 2：2022 年以來國內(nèi)房地產(chǎn)放松措施時(shí)間部委/地方主要措施2 月 24 日住建部繼續(xù)穩(wěn)妥實(shí)施房地產(chǎn)長效機(jī)制，保障住房的剛需，滿足合理的改善性需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循時(shí)間部委/地方主要措施2 月 22 日廣州市環(huán)和健康發(fā)展，努力穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期。六大國有銀行在廣州地區(qū)的房貸利率均下調(diào)為：首套房貸利率 5.4%（LPR+80BP）、二套房貸利率 5.6%（LPR

29、+100BP）。2 月 18 日贛州市部分銀行將首套房貸首付比例降至 20%。2 月 18 日重慶市部分銀行將首套房貸首付比例降至 20%。2 月 17 日菏澤市菏澤下調(diào)個人住房貸款首套房首付款比例至 20%（原公積金貸款首付款比例 30%）。支持國企建設(shè)和運(yùn)營管理保障性租賃住房；支持企業(yè)發(fā)行信用債和住房租賃擔(dān)保債券；對符合條2 月 16 日重慶市2 月 16 日四川省費(fèi)。3.配套設(shè)施的提升和環(huán)境改善，刺激房地產(chǎn)需求。4.大力推進(jìn)安置房貨幣化安置。2 月 10 日西安市高度重視保障性住房建設(shè)工作，積極盤活閑置低效的工業(yè)和商業(yè)用地。2 月 8 日福州市調(diào)整住房公積金政策，二次申請使用住房公積金的

30、貸款條件將放寬，2 月 1 日開始調(diào)整。央行、銀保監(jiān)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向持有保障性租賃住房項(xiàng)目認(rèn)定書的保障性租賃住房項(xiàng)目發(fā)放的有關(guān)貸款不納入2 月 8 日會房地產(chǎn)貸款集中度管理。2 月 6 日發(fā)改委堅(jiān)持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場，推進(jìn)保障性住房建設(shè)。1 月 30 日云南省加大對長租房市場、保障性住房建設(shè)支持力度。鼓勵住房租賃企業(yè)開展規(guī)?；\(yùn)營，多渠道增加租賃房源供應(yīng)；以西寧市為重點(diǎn)，其他地區(qū)結(jié)合1 月 28 日青海省實(shí)際需求，因地制宜發(fā)展保障性租賃住房，擴(kuò)大保障性租賃住房供給。2025 年力爭全省籌集 34 萬套（間），為新市民、青年人等群體提供住房保障，22 年還將實(shí)施部分1 月 28 日四川

31、省零星棚戶區(qū)改造項(xiàng)目 3.5 萬套。1 月 27 日安徽省加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)，發(fā)展長租房市場，穩(wěn)步推進(jìn)“租購?fù)瑱?quán)”。對按規(guī)定新建、配建、改建租賃住房或存量住房品質(zhì)化提升盤活后作為租賃住房的進(jìn)行相應(yīng)獎補(bǔ)；1 月 26 日西安市對出租自持普通商品住房的企業(yè)、租賃合同網(wǎng)簽備案的企業(yè)、接受租賃資金監(jiān)管的企業(yè)、規(guī)范化經(jīng)營企業(yè)給予相應(yīng)獎補(bǔ)。優(yōu)化保障性住房配給機(jī)制，對多孩家庭予以傾斜，提高三孩家庭住房公積金貸款額度并予優(yōu)先放1 月 20 日浙江省款。2 月 15 日鄭州市件的保障性租賃住房項(xiàng)目提供資金支持。根據(jù)養(yǎng)育未成年子女負(fù)擔(dān)情況實(shí)施差異化租賃和購買房屋的優(yōu)惠政策；支持人口凈流入的大城市和省政府確定的

32、城市多渠道籌集保障性租賃住房房源，穩(wěn)妥發(fā)展共有產(chǎn)權(quán)住房。1.計(jì)劃出臺支持政策鼓勵外來務(wù)工人員在鄭州買房，去庫存。2.計(jì)劃降低稅費(fèi)，拉動改善型住房消1 月 20 日煙臺市1 月 19 日南寧市1 月 19 日無錫市對信用等級 AAA 級開發(fā)企業(yè)，商品房預(yù)售監(jiān)管資金留存比例降低 5 個百分點(diǎn)（工程單體施工結(jié)束的不予減免）；2.對信用等級 AA 級開發(fā)企業(yè)，商品房預(yù)售監(jiān)管資金留存比例降低 3 個百分點(diǎn)（工程單體施工結(jié)束的不予減免）；3.上述 3%-5%等預(yù)售資金監(jiān)管解除后，須優(yōu)先用于農(nóng)民工工資支付。自 2022 年 3 月 1 號起，在南寧公積金中心正常繳存住房公積金的在職職工申請公積金貸款，首套、

33、第二套住房公積金貸款最高額度分別為 70 萬元、60 萬元（原 50 萬元）。支持保障性租賃住房建設(shè)、改造、運(yùn)營企業(yè)發(fā)行不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）融資；支持銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行住房租賃專項(xiàng)金融債券、募集資金，用于對保障性租賃住房項(xiàng)目的貸款投放。1 月 19 日自貢市放寬住房套數(shù)認(rèn)定政策，實(shí)行只認(rèn)貸不認(rèn)房的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。十四五期間計(jì)劃新增建設(shè)保障房 47 萬套（間），計(jì)劃到 2022 年年底建設(shè)籌措保障房 24 萬套（間），1 月 18 日上海市1 月 18 日發(fā)改委1 月 16 日國家發(fā)改委完成十四五目標(biāo)總量的一半以上。適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)，推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投

34、資信托基金（REITs）試點(diǎn)，推動盤活存量資產(chǎn)，形成投資良性循環(huán)。堅(jiān)持租購并舉，加快發(fā)展長租房市場；推進(jìn)保障性住房建設(shè)，以人口流入多、房價(jià)高的城市為重點(diǎn)，擴(kuò)大保障性租賃住房供給，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。1 月 13 日南京市籌建保障性租賃住房 15 萬套，發(fā)放租賃補(bǔ)貼 25 萬人，惠及不少于 50 萬戶家庭和個人。1 月 13 日邯鄲市“十四五”期間新增保障性租賃住房 1 萬套以上，加大信貸支持。時(shí)間部委/地方主要措施1 月 12 日福州市1 月 11 日住建部引導(dǎo)多方主體投資，支持申請保障房公募 REITs 產(chǎn)品試點(diǎn)，充分利用存量土地和房屋建設(shè)保障性租賃住房。加大金融、土地、公共服務(wù)等政策支持力度，擴(kuò)大保