公司債券指數(shù)統(tǒng)計(jì)及分析月報(bào)2022年6月總第3期

1、圖 1：寬基類指數(shù) 2022 年上半年表現(xiàn)（單位：%）中誠信1-3 年信用債指數(shù)中誠信1-3年城投債指數(shù)中誠信1-3年產(chǎn)業(yè)債指數(shù)中誠信1-3年信用債AAA指數(shù)中誠信1-3年信用債AA+指數(shù)中誠信1-3年信用債AA指數(shù)中誠信1-3年電力行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年交運(yùn)行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年地產(chǎn)行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年建筑行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年煤炭行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年鋼鐵行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年化工行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年裝備制造行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年批發(fā)零售行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年公用事業(yè)行業(yè)信用債指數(shù)中誠信商業(yè)銀行債券指數(shù)4.003.002.001.0

2、00.00-1.00-2.00-3.00資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日圖 2：策略類指數(shù) 2022 年上半年表現(xiàn)（單位：%）中誠信1-3年產(chǎn)業(yè)債投資級指數(shù)中誠信1-3年產(chǎn)業(yè)債投資級優(yōu)選指數(shù)中誠信1-3年城投債投資級指數(shù)中誠信1-3年城投債投資級優(yōu)選指數(shù)中誠信1-3年信用債投資級指數(shù)中誠信1-3年信用債投資級優(yōu)選指數(shù)2.502.001.501.000.500.00資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日中證中誠信央企信用債指數(shù)中證中誠信城投債1-3年隱含評級AA+及以上指數(shù)中證中誠信膠東經(jīng)濟(jì)圈國企信用債中高等級指數(shù)中證中誠信廣西壯族自治區(qū)城投

3、債指數(shù)中證中誠信山東省信用債AAA指數(shù)中誠信青銀理財(cái)膠東五市經(jīng)濟(jì)債券指數(shù)中誠信京津冀國企信用債指數(shù)中誠信鄉(xiāng)村振興信用債優(yōu)選指數(shù)中誠信1-3年國股行債券精選指數(shù)中誠信1-5年國股行債券精選指數(shù)中誠信1-3年中高等級城農(nóng)商行債券精選指數(shù)2.502.001.501.000.500.00圖 3：主題類指數(shù) 2022 年上半年表現(xiàn)（單位：%）資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24本期指數(shù)表現(xiàn)寬基指數(shù)：本期21-3 年信用債指數(shù)回報(bào)為 0.18%，其中城投債指數(shù)回報(bào)高于產(chǎn)業(yè)債，AA 債券指數(shù)回報(bào)高于AAA 和AA+，行業(yè)指數(shù)中煤炭、批發(fā)零售、鋼鐵表現(xiàn)較優(yōu)。同上期相比，各寬基指數(shù)回報(bào)均有

4、所下降，其中房地產(chǎn)行業(yè)收益為負(fù)。策略指數(shù)：本期策略指數(shù)收益均為正，其中中誠信 1-3 年城投債投資級指數(shù)回報(bào)最高，為 0.21%。 主題指數(shù)：本期中證中誠信廣西壯族自治區(qū)城投債指數(shù)回報(bào)最高，為 0.23%，中證中誠信膠東經(jīng)濟(jì)圈國企信用債中高等級指數(shù)、中誠信青銀理財(cái)膠東五市經(jīng)濟(jì)債券指數(shù)指數(shù)回報(bào)次之。市場回顧 資金方面：央行凈投放 500 億元，MLF 利率維持不變。本期央行投放 2600 億元 7 天逆回購，另有 2100 億元 7 天逆回購到期；中期借貸便利等量平價操作，操作利率維持 2.85%。 利率債方面：隨著疫情逐步趨穩(wěn)，各區(qū)域如上海的復(fù)工復(fù)產(chǎn)效益顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)信心加強(qiáng)，債券市場承壓

5、，本期期末十年國債收益率有一定上行態(tài)勢。 信用債方面：相較于 5 月的發(fā)行淡季，6 月份信用債一級市場供應(yīng)量有一定提升，市場“資產(chǎn)荒”有一定緩解，整體利差波動小幅上浮，債市維持馬太效應(yīng)，行業(yè)及區(qū)域信用分化2 2022 年年 5 月 26 日6 月 24 日持續(xù)。預(yù)計(jì)資產(chǎn)荒行情短期仍將維持，中長久期城投債及產(chǎn)業(yè)債仍存在配置機(jī)會。風(fēng)險方面，部分行業(yè)弱資質(zhì)民企及債務(wù)管控?zé)o序的區(qū)域平臺的信用壓力仍未完全釋放，下沉仍需謹(jǐn)慎。指數(shù)表現(xiàn)寬基指數(shù)表現(xiàn)本期 1-3 年信用債指數(shù)回報(bào)為 0.18%，其中城投債指數(shù)回報(bào)繼續(xù)高于產(chǎn)業(yè)債，AA 級債券指數(shù)回報(bào)高于 AAA 和 AA+級，行業(yè)指數(shù)中煤炭、批發(fā)零售及鋼鐵表現(xiàn)

6、較優(yōu)。同上期相比，各寬基指數(shù)回報(bào)均有所下降，其中房地產(chǎn)行業(yè)收益為負(fù)。圖 4：寬基類指數(shù)表現(xiàn)（單位：%）中誠信1-3 年信用債指數(shù)中誠信1-3年城投債指數(shù)中誠信1-3年產(chǎn)業(yè)債指數(shù)中誠信1-3年信用債AAA指數(shù)中誠信1-3年信用債AA+指數(shù)中誠信1-3年信用債AA指數(shù)中誠信1-3年電力行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年交運(yùn)行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年地產(chǎn)行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年建筑行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年煤炭行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年鋼鐵行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年化工行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年裝備制造行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年批發(fā)零售行業(yè)信用債指數(shù)中誠信1-3年公用事業(yè)行業(yè)信用債指數(shù)中誠

7、信商業(yè)銀行債券指數(shù)8.0010.0012.006.004.002.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00近一年回報(bào)近一月回報(bào)資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日表 1：產(chǎn)業(yè)債和城投債指數(shù)風(fēng)險收益對比指數(shù)名稱指數(shù)特征中誠信 1-3 年信用債指數(shù)中誠信 1-3 年城投債指數(shù)中誠信 1-3 年產(chǎn)業(yè)債指數(shù)指數(shù)基期2017/1/32018/3/302018/5/31指數(shù)市值（億元）147,36147,64766,375平均到期收益率（%）6.004.018.91平均票面利率（%）4.194.923.95平均久期（年）1.661.381.66指數(shù)收益（%）近一月0.

8、180.300.11近六月2.242.761.93近一年4.665.654.04近三年年化4.325.423.77歷史年化4.735.954.34最大回撤（%）近一年0.230.150.36近三年1.420.941.55歷史1.420.941.55夏普比率（X）近一年6.769.474.91近三年3.966.382.81歷史4.256.833.69資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日本期城投債指數(shù)回報(bào)依然高于同期限產(chǎn)業(yè)債指數(shù)回報(bào)，在當(dāng)前基建重要性提升、城投債階段性稀缺及資產(chǎn)荒背景下，城投債仍具有較高的配置價值。從歷史回測數(shù)據(jù)看，無論是短期還是中長期視角，城投債具有更高

9、的指數(shù)回報(bào)、更低的回撤。表 2：產(chǎn)業(yè)類分行業(yè)債券指數(shù)風(fēng)險收益對比指數(shù)名稱指數(shù)特征中 誠 信 1-3年 電 力 行 業(yè) 信 用 債 指數(shù)中 誠 信 1-3年 交 運(yùn) 行 業(yè) 信 用 債 指數(shù)中 誠 信 1-3年 地 產(chǎn) 行 業(yè) 信 用 債 指數(shù)中 誠 信 1-3年 建 筑 行 業(yè) 信 用 債 指數(shù)中 誠 信 1-3年 煤 炭 行 業(yè) 信 用 債 指數(shù)中 誠 信 1-3年 鋼 鐵 行 業(yè) 信 用 債 指數(shù)中 誠 信 1-3年 化 工 行 業(yè) 信 用 債 指數(shù)中誠信1-3 年裝備制造行業(yè)信用債指數(shù)中 誠信 1-3年 批發(fā) 零售 行業(yè) 信用 債指數(shù)中 誠信 1-3年 公用 事業(yè) 行業(yè) 信用 債指數(shù)中

10、誠信 商業(yè) 銀行 債券 指數(shù)指數(shù)基期2018/5/312018/5/312018/5/312018/5/312018/5/312018/5/312018/5/312018/5/312018/5/312018/5/312017/12/31指數(shù)市值(億元)9,3577,3425,5633,6584,3001,9852,6318581,0921,18772,858平均到期收益率(%)2.782.7368.943.327.633.112.903.123.783.162.95平均票面利率 (%)3.724.314.464.034.454.173.683.814.333.793.90平均久期（年）1.80

11、1.801.311.611.661.571.781.501.491.802.40指 數(shù)收 益（%）近一月0.110.09-0.350.170.220.180.080.140.190.140.14近六月2.032.07-1.822.273.132.562.022.052.772.272.22近一年4.544.34-6.044.799.486.174.394.415.614.745.19近三年 年化4.313.650.254.344.044.883.124.285.084.464.74歷史年 化4.814.291.964.744.685.513.864.694.935.045.51最 大回 撤（%

12、）近一年0.250.236.690.200.150.160.190.190.120.290.47近三年1.741.836.741.665.981.562.581.680.921.261.55歷史1.741.836.741.665.981.562.581.682.191.261.55夏普比率（X）近一年6.365.80-5.057.589.4910.176.496.899.686.614.22近三年3.592.34-1.533.030.924.481.043.704.954.253.83歷史4.273.32-0.043.381.345.341.864.172.845.094.48資料來源：中誠信

13、指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日分行業(yè)看，煤炭、批發(fā)零售及鋼鐵近一期指數(shù)回報(bào)表現(xiàn)突出，分別為 0.22%、0.19%、0.18%。地產(chǎn)行業(yè)本期收益為負(fù)。表 3：不同信用評級信用債指數(shù)風(fēng)險收益對比指數(shù)名稱指數(shù)特征中誠信 1-3 年信用債AAA 指數(shù)中誠信 1-3 年信用債AA+指數(shù)中誠信 1-3 年信用債 AA指數(shù)指數(shù)基期2017/1/32017/1/32017/1/3指數(shù)市值(億元)106,44626,22313,258平均到期收益率（%）5.655.436.14平均票面利率(%)3.854.765.85平均久期（年）1.761.451.30指數(shù)收益（%）近一月0.110.300

14、.45近六月2.022.623.28近一年4.195.336.39近三年年化3.965.006.05歷史年化4.455.206.00最大回撤（%）近一年0.310.190.10近三年1.650.970.53歷史1.650.970.68夏普比率（X）近一年5.258.5610.14近三年3.145.347.45歷史3.595.126.60資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日分信用評級看，1-3 年信用債寬基指數(shù)仍然呈現(xiàn)出低評級指數(shù)回報(bào)高于中高評級指數(shù)回報(bào)的特征。策略指數(shù)表現(xiàn)中誠信指數(shù)公司基于中誠信評分研發(fā)編制的系列投資級指數(shù)和投資級優(yōu)選指數(shù)旨在更好匹配主流機(jī)構(gòu)對債券的投

15、資入庫標(biāo)準(zhǔn)，提高指數(shù)的可復(fù)制性和可投資性，同時兼具債券容量和規(guī)模。本期中誠信 1-3 年城投債投資級指數(shù)走勢表現(xiàn)最好，收益為 0.21%。圖 5：策略類指數(shù)表現(xiàn)（單位：%）中誠信1-3 年信用債指數(shù)中誠信1-3年信用債投資級指數(shù)中誠信1-3年信用債投資級優(yōu)選指數(shù)中誠信1-3年城投債指數(shù)中誠信1-3年城投債投資級指數(shù)中誠信1-3年城投債投資級優(yōu)選指數(shù)中誠信1-3年產(chǎn)業(yè)債指數(shù)中誠信1-3年產(chǎn)業(yè)債投資級指數(shù)中誠信1-3年產(chǎn)業(yè)債投資級優(yōu)選指數(shù)6.005.004.003.002.001.000.00近一年回報(bào)近一月回報(bào)備注：為觀察策略效果，上圖加入同期限信用債、城投債和產(chǎn)業(yè)債寬基指數(shù)作為對比資料來源：中

16、誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日表 4：信用債投資級指數(shù)風(fēng)險收益對比指數(shù)名稱指數(shù)特征中誠信 1-3 年信用債指數(shù)中誠信 1-3 年信用債投資級指數(shù)中誠信 1-3 年信用債投資級優(yōu)選指數(shù)指數(shù)基期2017/1/32017/12/312017/12/31指數(shù)市值(億元)147,36154,20741,341平均到期收益率（%）6.003.202.96平均票面利率(%)4.193.943.73平均久期（年）1.661.701.74指數(shù)收益（%）近一月0.180.130.10近六月2.242.112.03近一年4.664.584.46近三年年化4.324.164.04歷史年化4.735

17、.084.93最大回撤（%）近一年0.230.300.31近三年1.421.581.72歷史1.421.581.72夏普比率（X）近一年6.766.476.15近三年3.963.593.29歷史4.254.864.47資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日表 5：城投債投資級指數(shù)風(fēng)險收益對比指數(shù)名稱指數(shù)特征中誠信 1-3 年城投債指數(shù)中誠信 1-3 年城投債投資級指數(shù)中誠信 1-3 年城投債投資級優(yōu)選指數(shù)指數(shù)基期2018/3/302017/12/312017/12/31指數(shù)市值(億元)47,64718,87310,316平均到期收益率（%）4.013.523.05平均票

18、面利率(%)4.924.333.96平均久期（年）1.381.621.67指數(shù)收益（%）近一月0.300.210.11近六月2.762.472.29近一年5.655.244.86近三年年化5.424.594.24歷史年化5.955.435.15最大回撤（%）近一年0.150.230.26近三年0.941.341.69歷史0.941.341.69夏普比率（X）近一年9.477.856.74近三年6.384.423.57歷史6.835.474.71資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日表 6：產(chǎn)業(yè)債投資級指數(shù)風(fēng)險收益對比指數(shù)名稱指數(shù)特征中誠信 1-3 年產(chǎn)業(yè)債指數(shù)中誠信 1

19、-3 年產(chǎn)業(yè)債投資級指數(shù)中誠信 1-3 年產(chǎn)業(yè)債投資級優(yōu)選指數(shù)指數(shù)基期2018/5/312017/12/312017/12/31指數(shù)市值(億元)66,37535,33431,025平均到期收益率（%）8.913.032.93平均票面利率(%)3.953.733.66平均久期（年）1.661.741.77指數(shù)收益（%）近一月0.110.080.09近六月1.931.931.94近一年4.044.254.33近三年年化3.773.983.98歷史年化4.344.944.88最大回撤（%）近一年0.360.360.33近三年1.551.661.73歷史1.551.661.73夏普比率（X）近一年4.

20、915.555.81近三年2.813.213.18歷史3.694.524.35資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日本期表現(xiàn)看，投資級指數(shù)及投資級優(yōu)選指數(shù)整體表現(xiàn)弱于對應(yīng)寬基指數(shù)表現(xiàn)。其中，中誠信 1-3 年城投債投資級指數(shù)收益表現(xiàn)最好。主題指數(shù)表現(xiàn)本期中證中誠信廣西壯族自治區(qū)城投債指數(shù)回報(bào)最高，為 0.23%，中誠信青銀理財(cái)膠東五市經(jīng)濟(jì)債券指數(shù)及中證中誠信膠東經(jīng)濟(jì)圈國企信用債中高等級指數(shù)回報(bào)次之，均為 0.20%。從年度回報(bào)來看，中證中誠信廣西壯族自治區(qū)城投債指數(shù)、中誠信 1-5 年國股行債券精選指數(shù)及中證中誠信山東省信用債AAA 指數(shù)漲幅較高，分別為5.83%、 5

21、.38%、5.29%。其他指數(shù)年度回報(bào)約在 4%5%之間。圖 6：主題指數(shù)表現(xiàn)（單位：%）近一年回報(bào)近一月回報(bào)0.001.002.003.004.005.006.007.00中證中誠信央企信用債指數(shù) 中證中誠信城投債1-3年隱含評級AA+及以上中證中誠信膠東經(jīng)濟(jì)圈國企信用債中高等級中證中誠信廣西壯族自治區(qū)城投債指數(shù)中證中誠信山東省信用債AAA指數(shù)中誠信光大理財(cái)1-3年中高等級江蘇城投債指數(shù)中誠信光大理財(cái)1-3年中高等級蘇南城投債指數(shù)中誠信青銀理財(cái)膠東五市經(jīng)濟(jì)債券指數(shù)中誠信京津冀國企信用債指數(shù)中誠信鄉(xiāng)村振興信用債優(yōu)選指數(shù)中誠信1-3年國股行債券精選指數(shù)中誠信1-5年國股行債券精選指數(shù)中誠信1-3

22、年中高等級城農(nóng)商行債券精選指數(shù)資料來源：中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日債券市場回顧資金方面本期央行凈投放 500 億元，MLF 利率維持不變。本期央行投放2600 億元 7 天逆回購，另有 2100 億元 7 天逆回購到期；中期借貸便利等量平價操作，操作利率維持 2.85%。表 7：本期央行貨幣政策工具運(yùn)用情況（單位：億元）日期7D 逆回購7D 逆回購到期央票發(fā)行央票到期MLF365D(投放)MLF365D(回籠)凈投放2022-05-261001002022-05-271001002022-05-3010010050502022-05-311001002022-06-0

23、11001002022-06-021001002022-06-06100200-1002022-06-071001002022-06-081001002022-06-091001002022-06-101001002022-06-131001002022-06-141001002022-06-15100100200020002022-06-161001002022-06-171001002022-06-201001002022-06-211001002022-06-221001002022-06-231001002022-06-24600100500合計(jì)26002100505020002000

24、500資料來源：Wind，中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日價格方面，寬貨幣背景下資金持續(xù)寬松，6 月上半月資金價格較5 月末平穩(wěn)運(yùn)行，6 月下旬受到繳稅期及資金跨季等多方面影響，DR007 及R007 利率抬升，從整體資金利率中樞來看本期資金利率和上期差異不大。圖 7：資金價格（單位：%）2022-06-042022-05-042022-04-042022-02-042022-03-043.503.002.502.001.501.000.500.002022-01-04MLF365DR007DR007資料來源：wind，中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日利

25、率方面隨著上海開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)邊際修復(fù)信心加強(qiáng)，債券市場承壓，本期期末十年國債收益率有一定上行態(tài)勢。圖 8：不同期限利率債到期收益率走勢（單位：%）1.502.002.503.003.504.00中債國債到期收益率:10年中債國開債到期收益率:1年中債國開債到期收益率:3年中債國開債到期收益率:5年中債國開債到期收益率:10年中債國債到期收益率:5年中債國債到期收益率:3年中債國債到期收益率:1年資料來源：wind，中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日信用債方面信用債方面，相較于 5 月的發(fā)行淡季，6 月份信用債一級市場供應(yīng)量有一定提升，市場“資產(chǎn)荒”情況有一定緩解，整體利差

26、波動小幅上浮，行業(yè)維持馬太效應(yīng)，行業(yè)及區(qū)域信用分化持續(xù)。預(yù)計(jì)資產(chǎn)荒行情短期仍將維持，中長久期城投債及產(chǎn)業(yè)債仍存在配置機(jī)會。風(fēng)險方面，部分行業(yè)弱資質(zhì)民企及債務(wù)管控?zé)o序的區(qū)域平臺的信用壓力仍未完全釋放，下沉仍需謹(jǐn)慎。行業(yè)利差3變動本期行業(yè)利差方面，除電子、商業(yè)與個人服務(wù)、金融行業(yè)利差有小幅收窄以外其他行業(yè)利差均小幅走闊，整體波動穩(wěn)定，信用分化持3 為保證結(jié)果穩(wěn)定性，我們按照從小到大順序選取行業(yè)內(nèi)前 25%利差數(shù)據(jù)計(jì)算其均值代表該行業(yè)利差水平，以減少異常值的影響續(xù)。其中電力、金融、交通運(yùn)輸行業(yè)表現(xiàn)較好；農(nóng)林牧漁、批發(fā)和零 售、煤炭等行業(yè)利差較高，地產(chǎn)行業(yè)受信用事件頻發(fā)影響表現(xiàn)最弱，今年下半年部分地產(chǎn)

27、企業(yè)債務(wù)到期規(guī)模仍然較大，面臨一定資金壓力。市場對地產(chǎn)債仍處于規(guī)避觀望態(tài)勢，隨著各地地產(chǎn)政策不斷邊際放松 疊加貸款利率的下調(diào)，預(yù)計(jì)未來行業(yè)銷售數(shù)據(jù)會或有一定邊際修復(fù)。建筑材料汽車電子公用事業(yè)商業(yè)與個人服務(wù)綜合建筑503010鋼鐵醫(yī)藥有色金屬70農(nóng)林牧漁批發(fā)和零售業(yè)煤炭基礎(chǔ)設(shè)施投融資文化產(chǎn)業(yè)11090房地產(chǎn)130圖 9：不同行業(yè)利差走勢（單位：BP）2021-06-012021-06-172021-07-022021-07-192021-08-032021-08-182021-09-022021-09-172021-10-092021-10-252021-11-092021-11-242021-

28、12-092021-12-242022-01-112022-01-262022-02-152022-03-022022-03-172022-04-012022-04-192022-05-062022-05-202022-06-072022-06-22注：利差計(jì)算基準(zhǔn)用同期限國開債到期收益率資料來源：聚源，中誠信指數(shù)公司，截至 2022 年 6 月 24 日區(qū)域利差4變動在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長及資金持續(xù)寬松的背景下，城投債整體信用利差仍處于歷史較低水平，本月城投債資產(chǎn)荒的情況較上月有所緩解，利差在 40bp 到 60bp 之間的優(yōu)質(zhì)區(qū)域如北京、上海、廣州、福建、浙江利4 我們選取中誠信一級行業(yè)分類為基礎(chǔ)設(shè)施投融資的發(fā)債主體，計(jì)算不同區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施投融差較上期均有小幅回升；而云南、青海、貴州、寧夏、甘肅、黑龍江、遼寧、廣西、天津、吉林等區(qū)域利差整體仍處于較高水平。0湖南省四川省山西省吉林省陜西省重慶市河北省山東省300200100天津市400遼寧