長(zhǎng)期投資決策課件1

1、本章重點(diǎn)問題第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算第四節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用第五節(jié) 投資敏感性分析第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策 第八章 長(zhǎng)期投資決策 第1頁(yè)，共66頁(yè)。本章重點(diǎn)問題靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)包括的內(nèi)容及各指標(biāo)的地位靜態(tài)投資回收期的計(jì)算及優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值的計(jì)算及優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計(jì)算及其之間的關(guān)系內(nèi)部收益率計(jì)算的特殊方法和一般方法 凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率之間的關(guān)系獨(dú)立方案的決策依據(jù)互斥方案的比較決策方法及其適用范圍年等額凈回收額、最短計(jì)算期的計(jì)算投資敏感性分析包括的內(nèi)容第2頁(yè)，共66頁(yè)。第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)概述 長(zhǎng)

2、期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的概念長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)體系長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類本書研究的長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第3頁(yè)，共66頁(yè)。原始投資回收率投資利潤(rùn)率年平均投資報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率本章研究的指標(biāo)動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo)次要指標(biāo)輔助指標(biāo)回收期是反指標(biāo)！第4頁(yè)，共66頁(yè)。第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算總投資收益率及其計(jì)算年平均投資收益率及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算第5頁(yè)，共66頁(yè)。一、原始投資回收率及其計(jì)算【例81】 第6頁(yè)，共66頁(yè)。二、總投資收益率及其計(jì)算第7頁(yè)，共66頁(yè)。三、年平均投資收益率及其計(jì)算第8頁(yè)，共66頁(yè)。四、靜態(tài)投資回

3、收期及其計(jì)算 靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。該指標(biāo)以年為單位。指標(biāo)表現(xiàn)形式包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP不包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP第9頁(yè)，共66頁(yè)。公式法特殊法列表法一般方法靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算方法第10頁(yè)，共66頁(yè)。靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算-公式法 如果一項(xiàng)長(zhǎng)期投資決策方案滿足以下特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)投產(chǎn)后前若干年（前M年）每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等， 且以下關(guān)系成立： M投產(chǎn)后前M年每年相等的NCF原始投資合計(jì)第11頁(yè)，共66頁(yè)。包括建設(shè)期的PPPPs第12頁(yè)，共66頁(yè)。靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算-列表法 列表法是指通過

4、列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式，來(lái)確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法 。第13頁(yè)，共66頁(yè)。 按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零時(shí)的年限。 第14頁(yè)，共66頁(yè)。靜態(tài)分析指標(biāo)比較四指標(biāo)沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值前三個(gè)指標(biāo)沒有利用NCF信息前三個(gè)指標(biāo)沒有反應(yīng)S長(zhǎng)短、投資方式等的影響前三個(gè)指標(biāo)分子分母口徑不一致靜態(tài)投資回收期沒有考慮投資方式的影響靜態(tài)投資回收期不能反映回收期后的NCF第15頁(yè)，共66頁(yè)。第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算 動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算獲利指數(shù)及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)

5、系第16頁(yè)，共66頁(yè)。一、動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算 動(dòng)態(tài)投資回收期是指以按投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值所需要的全部時(shí)間。 其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計(jì)算。第17頁(yè)，共66頁(yè)。二、凈現(xiàn)值及其計(jì)算 凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（ic)計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 第18頁(yè)，共66頁(yè)。凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算方法特殊方法一般方法插入函數(shù)法第19頁(yè)，共66頁(yè)。計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)： 復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn)遞延年金折現(xiàn)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算特殊及一般方法 第2

6、0頁(yè)，共66頁(yè)。凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算插入函數(shù)法 在EXCEL環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“NPV”，并根 據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，可以直接求得凈現(xiàn)值。 在NCF0零的情況下： 按插入函數(shù)法求得的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年的前一年（即第-1年）的價(jià)值，兩者之間相差一年，必須進(jìn)行調(diào)整。 在NCF0零的情況下： 按本法計(jì)算的凈現(xiàn)值就是所求的項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。 第21頁(yè)，共66頁(yè)。三、凈現(xiàn)值率及其計(jì)算 凈現(xiàn)值率，記作NPVR，是反映項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。 【例812】第22頁(yè)，共66頁(yè)。四、獲利指數(shù)及其計(jì)算 獲利指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)

7、基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 第23頁(yè)，共66頁(yè)。五、內(nèi)部收益率及其計(jì)算 內(nèi)部收益率，記作IRR，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 第24頁(yè)，共66頁(yè)。內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法特殊方法一般方法插入函數(shù)法第25頁(yè)，共66頁(yè)。必要條件：內(nèi)部收益率的計(jì)算-特殊方法項(xiàng)目的全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入建設(shè)期為零NCF0= -I投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，即1n年為普通年金第26頁(yè)，共66頁(yè)。內(nèi)部收益率及其計(jì)算-特殊方法（1）計(jì)算并令（PA/A,IRR,n）=C （PA/A,IRR,n）=I/經(jīng)營(yíng)NCF=C（2）根據(jù)

8、C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 （3）若在n年系數(shù)表上恰好能找到C，則對(duì)應(yīng)的 折現(xiàn)率rm 為所求的內(nèi)部收益率IRR（4）若找不到C，則采用內(nèi)插法求IRR計(jì)算程序：第27頁(yè)，共66頁(yè)。注意 為縮小誤差,按照有關(guān)規(guī)定, rm+1與rm 之間的差不得大于5% 第28頁(yè)，共66頁(yè)。內(nèi)部收益率及其計(jì)算-一般方法 此法通過計(jì)算項(xiàng)目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率IRR。此法又稱逐次測(cè)試逼近法。 若項(xiàng)目不符合特殊方法的條件，必須按此法計(jì)算內(nèi)部收益率。第29頁(yè)，共66頁(yè)。內(nèi)部收益率及其計(jì)算-一

9、般方法自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r1，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV1判斷：若NPV1=0，則內(nèi)部收益率IRR = r1計(jì)算程序：情況1第30頁(yè)，共66頁(yè)。自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r1，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV1判斷：若NPV10，則IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定r2r1， 計(jì)算r2為折現(xiàn)率的NPV2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷；判斷：若NPV10，則IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定r2r1， 計(jì)算r2為折現(xiàn)率的NPV2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷； 經(jīng)過逐次測(cè)試判斷，找出最為接近零的兩個(gè)凈現(xiàn)值正 負(fù)臨界值NPVm 和NPVm+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率rm 和rm+1，采用 內(nèi)插法計(jì)算IRR。計(jì)算程序：情況2第31頁(yè)，共66頁(yè)。第32頁(yè)，共66頁(yè)。內(nèi)部收益率及

10、其計(jì)算-插入函數(shù)法在NCF1原始投資情況下： 按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。 在EXCEL環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“IRR”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，就可以直接求得內(nèi)部收益率。 在NCF0零的情況下： 按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率，但這種情況不能調(diào)整。 第33頁(yè)，共66頁(yè)。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的關(guān)系若NPV0時(shí)，則NPVR0，PI1，IRRic 若NPV=0時(shí)，則NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若NPV0時(shí)，則NPVR0，PI1，IRRic 第34頁(yè)，共66頁(yè)。計(jì)算動(dòng)態(tài)PP“、NPV、NPVR、PI所依

11、據(jù)的折現(xiàn)率都是 事先已知的ic計(jì)算IRR本身與ic 的高低無(wú)關(guān) 記住第35頁(yè)，共66頁(yè)。第四節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用 運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策的關(guān)系獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策多個(gè)互斥方案的比較決策多方案組合排隊(duì)投資決策第36頁(yè)，共66頁(yè)。一、運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的一般原則具體問題具體分析的原則 確保財(cái)務(wù)可行性的原則 分清主次指標(biāo)的原則 講求效益的原則 第37頁(yè)，共66頁(yè)。二、投資評(píng)價(jià)指標(biāo)與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投 資決策的關(guān)系評(píng)價(jià)指標(biāo)在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中起關(guān)鍵的作用 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資方案決策存在著相輔 相成的關(guān)系 投資方案獨(dú)立方案互斥

12、方案組合方案第38頁(yè)，共66頁(yè)。凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPp/2投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i 判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：三、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策第39頁(yè)，共66頁(yè)。如果動(dòng)態(tài)指標(biāo)可行，而靜態(tài)指標(biāo)不可行，方案基本可行主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用 利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出完全相同的結(jié)論 說明第40頁(yè)，共66頁(yè)。四、多個(gè)互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法計(jì)算期統(tǒng)一法第41頁(yè)，共66頁(yè)

13、。多個(gè)互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。第42頁(yè)，共66頁(yè)。多個(gè)互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。 在互斥方案比較決策中，采用凈現(xiàn)值率法會(huì)與凈現(xiàn)值法得到完全相同的結(jié)論。 第43頁(yè)，共66頁(yè)。多個(gè)互斥方案的比較決策 -差額投資內(nèi)部收益率法 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（IRR），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較并進(jìn)行決策的方法。此法適用于兩個(gè)原始投資不相同的多方

14、案比較決策。第44頁(yè)，共66頁(yè)。 差額投資內(nèi)部收益率IRR 的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是NCF。 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu) 第45頁(yè)，共66頁(yè)。多個(gè)互斥方案的比較決策 -年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不相同、特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 第46頁(yè)，共66頁(yè)。 計(jì)算期統(tǒng)一法是對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期，來(lái)進(jìn)行方案決策的一種分析決策方法。多個(gè)互斥方案的比較決策 -計(jì)算期統(tǒng)一法計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法最短計(jì)算

15、期法第47頁(yè)，共66頁(yè)。 此法將各方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，進(jìn)而調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，并進(jìn)行決策的一種方法。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法 此法適用于項(xiàng)目計(jì)算期相差比較懸殊的多方案比較決策。計(jì)算：先確定不同方案的最小公倍數(shù)，再按最小公 倍數(shù)計(jì)算NPV。第48頁(yè)，共66頁(yè)。 此法在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎(chǔ)上，再按照最短的計(jì)算期計(jì)算出相應(yīng)凈現(xiàn)值，進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策的一種方法。計(jì)算期統(tǒng)一法最短計(jì)算期法此法較方案重復(fù)法簡(jiǎn)單第49頁(yè)，共66頁(yè)。五、多方案組合排隊(duì)投資決策在資金總量不受限制的情況下，可按每一項(xiàng)目 的凈現(xiàn)值NPV大小排隊(duì)，確定優(yōu)先考慮的項(xiàng)目 順序。 在資

16、金總量受到限制時(shí)，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各 種組合排隊(duì)，從中選出能使NPV最大的最優(yōu) 組合。第50頁(yè)，共66頁(yè)。第五節(jié) 投資敏感性分析 投資敏感性分析的意義投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的應(yīng)用第51頁(yè)，共66頁(yè)。投資敏感性分析的具體假定多個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的假定 有限因素的假定 因素單獨(dú)變動(dòng)的假定 10%變動(dòng)幅度的假定 不利變動(dòng)方向的假定 第52頁(yè)，共66頁(yè)。投資敏感性分析的應(yīng)用因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響程度的計(jì)算分析因素變動(dòng)極限的計(jì)算分析第53頁(yè)，共66頁(yè)。 計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度可分別采用總量法和差量法兩種方法。 投資敏

17、感性分析的應(yīng)用-因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率影響售價(jià)、銷售量、經(jīng)營(yíng)成本、原始投資、基準(zhǔn)折現(xiàn)率變動(dòng)NPVIRR第54頁(yè)，共66頁(yè)。 總量法利用因素變動(dòng)后形成的新數(shù)據(jù)計(jì)算新的NCF，計(jì)算因素變動(dòng)后的NPV和IRR，然后再與已知的NPV和IRR比較，以確定因素變動(dòng)對(duì)NPV和IRR影響大小的一種方法。 差量法是在計(jì)算各有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)凈現(xiàn)金流量或年金現(xiàn)值系數(shù)影響差量的基礎(chǔ)上，直接計(jì)算因素變動(dòng)對(duì)NPV和IRR的影響的一種方法。 差量法較總量法簡(jiǎn)單第55頁(yè)，共66頁(yè)。 在實(shí)際工作中，如果按上面介紹的方法逐一分析所有因素按不同方向和幅度變動(dòng)對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，就會(huì)使分析工作十分繁雜?？梢灾苯永酶饕蛩夭焕儎?dòng)的

18、臨界限度公式，從而簡(jiǎn)化計(jì)算。投資敏感性分析的應(yīng)用-因素變動(dòng)極限的計(jì)算分析第56頁(yè)，共66頁(yè)。第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策開展風(fēng)險(xiǎn)投資決策的必要性風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法第57頁(yè)，共66頁(yè)。一、開展風(fēng)險(xiǎn)投資決策的必要性 實(shí)際中投資方案所涉及的因素不是確定的，常常具有若干種變動(dòng)趨勢(shì)，因此必須開展風(fēng)險(xiǎn)投資決策。第58頁(yè)，共66頁(yè)。期望值決策法風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法決策樹法二、風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法最簡(jiǎn)單第59頁(yè)，共66頁(yè)。 此法先計(jì)算各方案凈現(xiàn)值的期望值，然后根據(jù)期望凈現(xiàn)值進(jìn)行決策。風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法期望值決策法第60頁(yè)，共66頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資決策方法風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法 此法將無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率調(diào)整為含風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率，再計(jì)算凈現(xiàn)值并決策。第61頁(yè)，共66頁(yè)。折現(xiàn)率的確定方法方法一：折現(xiàn)率ic風(fēng)險(xiǎn)收