短期財務(wù)計劃和短期融資課件

1、第九章 短期財務(wù)計劃和短期融資第一節(jié) 營運(yùn)資本和營運(yùn)資本政策一、營運(yùn)資本1、定義2、流動資產(chǎn)的資金來源3、營運(yùn)資本與企業(yè)經(jīng)營周期之間的關(guān)系第1頁，共31頁。2022/7/291公司財務(wù)學(xué)二、營運(yùn)資本政策1、激進(jìn)型營運(yùn)資本政策（1）偏好短期融資（2）保持較少的流動資產(chǎn)2、保守型營運(yùn)資本政策（1）偏好長期融資（2）保持較多的流動資產(chǎn)第2頁，共31頁。2022/7/292公司財務(wù)學(xué)三、短期融資決定1、短期融資與長期融資之間的關(guān)系2、短期融資渠道3、現(xiàn)金預(yù)算（短期融資缺口的估計）第3頁，共31頁。2022/7/293公司財務(wù)學(xué)例： A公司擬對xx08年第一季度進(jìn)行現(xiàn)金預(yù)算。（1）A公司xx07年12月

2、31日的資產(chǎn)負(fù)債表（2）公司xx07年年底收到大量訂單，xx07年11-12月各月實(shí)際銷售收入以及xx08年1-4月各月預(yù)計銷售收入。（3）假定公司收款的習(xí)慣為：當(dāng)月收回20%貨款，次月收回70%貨款，第三個月收回10%貨款。（4）在銷售前一個月購買原材料，購貨數(shù)額等于次月銷售額的90%，且購貨款于次月支付。（5）預(yù)計1、2、3月份的工資分別為1500萬元、2000萬元和1600萬元。 第4頁，共31頁。2022/7/294公司財務(wù)學(xué)xx07年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表 單位：百萬元資 產(chǎn) 金 額 負(fù)債和股東權(quán)益 金 額現(xiàn) 金 50 應(yīng)付帳款 350應(yīng)收帳款 530 應(yīng)計費(fèi)用 212存 貨 54

3、5 短期銀行借款 400固定資產(chǎn)凈值1836 長期負(fù)債 450股 本 110 留存收益 1439資產(chǎn)合計 2961 負(fù)債和股東權(quán)益 2961第5頁，共31頁。2022/7/295公司財務(wù)學(xué)xx07年11-12月以及xx08年1-4月各月預(yù)計銷售收入單位：百萬元時 間 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4銷售收入 500 600 600 1000 650 750第6頁，共31頁。2022/7/296公司財務(wù)學(xué)現(xiàn)金收入預(yù)算 單位：百萬元項(xiàng)目 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4期初應(yīng)收賬款 530 540 860 620銷售收入 500 600

4、600 1000 650 750銷售收入變現(xiàn)：當(dāng)月20% 100 120 120 200 130 150次月70% 350 420 420 700 455第三個月10% 50 60 60 100現(xiàn)金流入合計 590 680 890 705期末應(yīng)收賬款 530 540 860 620 665第7頁，共31頁。2022/7/297公司財務(wù)學(xué)現(xiàn)金支出預(yù)算 單位：百萬元項(xiàng) 目 07.11 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4銷售收入 500 600 600 1000 650 750原材料購買量按次月銷售額的90%購置） 540 540 900 585 675原材料款支付（于次月支付） 5

5、40 540 900 585 675人工工資 15 20 16其他費(fèi)用 10 10 10現(xiàn)金流出合計 565 930 611第8頁，共31頁。2022/7/298公司財務(wù)學(xué)現(xiàn)金溢余或缺口 單位：百萬元項(xiàng) 目 07.12 08.1 08.2 08.3 08.4現(xiàn)金流入總計 590 680 890 705現(xiàn)金流出總計 565 930 611當(dāng)期現(xiàn)金變動 25 -250 279期初現(xiàn)金 50 75 50最低現(xiàn)金余額要求 50 50 50短期借款（半年期） 225期末現(xiàn)金 75 250 329第9頁，共31頁。2022/7/299公司財務(wù)學(xué)第二節(jié) 短期融資一、自發(fā)融資1、無成本的自發(fā)融資2、有成本的自

6、發(fā)融資二、協(xié)議融資1、商業(yè)票據(jù)2、無擔(dān)短期銀行借款（1）信用限額（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議第10頁，共31頁。2022/7/2910公司財務(wù)學(xué)3、有擔(dān)保短期銀行借款（1）應(yīng)收賬款抵押融資（2）應(yīng)收賬款代理（讓售）（3）信托收據(jù)（4）棧單籌資（5）一攬子留置權(quán)第11頁，共31頁。2022/7/2911公司財務(wù)學(xué)三、短期融資原則1、成本性2、可行性3、套頭性第12頁，共31頁。2022/7/2912公司財務(wù)學(xué)第十章 流動資產(chǎn)管理第一節(jié) 現(xiàn)金和有價證券管理一、現(xiàn)金流量管理(最早的財務(wù)財務(wù)內(nèi)容)1、現(xiàn)金收款管理（1）目標(biāo)：縮短應(yīng)收帳款到期日至入賬的時間間隔。（2）好處：在貨幣市場發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，此舉可以從諸

7、如“隔夜回購”等方式中獲益。（3）影響應(yīng)收帳款到期日至入賬的時間間隔長短的主要原因： 郵寄浮存、加工浮存、變現(xiàn)浮存（4）手段：設(shè)立收款中心、設(shè)置專用信箱等第13頁，共31頁。2022/7/2913公司財務(wù)學(xué)2、現(xiàn)金付款管理（1）目標(biāo)：在不違約的情況下將付款點(diǎn)往后移（2）手段： 第一、用足浮存 第二、選擇最合適的結(jié)算方式 例如：中國國內(nèi)票據(jù)結(jié)算方式：支票、銀行本票、銀行匯票、商業(yè)匯票中國國內(nèi)非票據(jù)結(jié)算方式：托收、托收承付、信用卡、匯款如果付款人具有結(jié)算方式選擇權(quán)，則對付款人來說，商業(yè)匯票和托收承付分別是票據(jù)結(jié)算和非票據(jù)結(jié)算的最好選擇第14頁，共31頁。2022/7/2914公司財務(wù)學(xué)二、現(xiàn)金存量

8、管理和有價證券管理1、有價證券的定義和主要形式（1）定義：無違約風(fēng)險、高度變現(xiàn)的短期期票（2）主要形式：短期國債、短期政府證券、大面額存單、商業(yè)票據(jù)等2、有價證券在現(xiàn)金存量管理中的作用 有價證券是現(xiàn)金等價物或現(xiàn)金蓄水池，公司可以將暫時不用的現(xiàn)金投放至有價證券上。3、現(xiàn)金存量管理（1）持有現(xiàn)金目的：經(jīng)營需要、安全需要、投機(jī)需要（在存量管理中不考慮）（1）目標(biāo)：確定最佳現(xiàn)金余額第15頁，共31頁。2022/7/2915公司財務(wù)學(xué)（2）方法：存貨模型假設(shè)：（1）設(shè)公司初始現(xiàn)金持有量為Q，公司將多余現(xiàn)金全部投資于有價證券（年期望收益率為i）。當(dāng)公司將此現(xiàn)金存量用盡后，隨即將有價證券變現(xiàn)補(bǔ)足至Q。因此，

9、公司年均現(xiàn)金持有量為Q/2。（2）Q越大，出售有價證券變現(xiàn)的次數(shù)（n）就越少。在每次交易成本（b）和機(jī)會成本（有價證券年期望收益率i）假定不變。（3）假設(shè)全年現(xiàn)金需求總量（T）已知。為滿足交易需要所持有的現(xiàn)金的年成本，該年成本由持有現(xiàn)金的機(jī)會成本和出售有價證券的交易成本組成。即第16頁，共31頁。2022/7/2916公司財務(wù)學(xué)當(dāng)年成本趨于最小時，對Q求導(dǎo)后，得 第17頁，共31頁。2022/7/2917公司財務(wù)學(xué)隨機(jī)模型模型假設(shè)公司未來的現(xiàn)金流是不確定的，因此，合理現(xiàn)金持有量應(yīng)該是一個區(qū)間。隨機(jī)模型的目標(biāo)是尋求現(xiàn)金持有量的上限和下限。 上限：買進(jìn)證券（H） 購入價值為2Z的有價證券 回歸點(diǎn)(

10、RP) 出售價值為1Z的有價證券 下限：賣出證券(L) 第18頁，共31頁。2022/7/2918公司財務(wù)學(xué)上限和下限的跨度是指交易成本和機(jī)會成本最小時的現(xiàn)金余額跨度，上限超過下限3Z。隨著現(xiàn)金余額的增加，當(dāng)它達(dá)到上限時，公司將多余現(xiàn)金投資于價值為2Z的有價證券，現(xiàn)金余額會慢慢回到回歸點(diǎn)（return point，RP）。反之，當(dāng)公司現(xiàn)金余額降至下限時，公司出售價值為Z的有價證券來補(bǔ)充現(xiàn)金余額，現(xiàn)金余額也將會慢慢爬升至回歸點(diǎn)。第19頁，共31頁。2022/7/2919公司財務(wù)學(xué)設(shè)給定公司控制下限為L，每次有價證券變現(xiàn)的交易成本為b，某一時間單位（通常指1天）里凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入減去現(xiàn)金流出）

11、的標(biāo)準(zhǔn)差為，有價證券預(yù)期收益率為i（如果一個時間單位為1天，則i表示日預(yù)期收益率），則期望總成本最小時的Z為：第20頁，共31頁。2022/7/2920公司財務(wù)學(xué)回歸點(diǎn)：現(xiàn)金約余額上限：第21頁，共31頁。2022/7/2921公司財務(wù)學(xué)第二節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款流量管理1、目標(biāo)：保持高質(zhì)量的應(yīng)收賬款余額2、手段：信用管理（1）信用調(diào)查（2）信用給與（3）信用追蹤（4）催帳 信用管理的集體困境以及鄧白氏公司的出現(xiàn)第22頁，共31頁。2022/7/2922公司財務(wù)學(xué)二、應(yīng)收賬款存量管理1、目標(biāo)：保持確當(dāng)?shù)膽?yīng)收賬款余額（在信用環(huán)境良好的情況下才有討論的意義）2、方法：利用成本收益法確認(rèn)（1）

12、分析應(yīng)收賬款余額和壞賬之間的關(guān)系（2）分析應(yīng)收賬款余額和催帳費(fèi)用之間的關(guān)系（3）分析應(yīng)收賬款余額和機(jī)會成本之間的關(guān)系（4）分析應(yīng)收賬款余額和銷售收入之間的關(guān)系（5）最終利用成本收益法確認(rèn)第23頁，共31頁。2022/7/2923公司財務(wù)學(xué)例:A公司向外提供的信用條件是“n/30”，目前的年賒銷收入為1200萬元，銷售利潤率為20%。應(yīng)收賬款壞賬率為1%（按年末應(yīng)收賬款余額計算），固定成本為500萬元?，F(xiàn)擬放松信用條件，將信用條件改為“n/60”，此舉預(yù)計銷售收入增加10%，假設(shè)新增銷售不增加固定成本，壞帳率保持不變。投資期望收益率為10%。 第24頁，共31頁。2022/7/2924公司財務(wù)學(xué)

13、項(xiàng) 目 金額和計算過程銷售收入增量 120（=120010%）利 潤 增 量 74（=12061.7%）應(yīng)收帳款增量 120（=220-100）機(jī) 會 成 本 8 .8=(20080%+2038.3%-10080%）10%壞 帳 增 量 1.2（=2201%-1001%）增量凈收益=74-8.8-1.2=64（萬元）可見，放寬信用條件會產(chǎn)生正的凈收益，因此，根據(jù)計算結(jié)果，放寬信用條件是可取的。第25頁，共31頁。2022/7/2925公司財務(wù)學(xué)第十一章 公司治理第一節(jié) 代理問題一、所有者和管理者的沖突二、控股股東與外部弱小股東之間的沖突三、消極懈怠四、享受特權(quán)五、營造王國六、濫用反收購策略第2

14、6頁，共31頁。2022/7/2926公司財務(wù)學(xué)第二節(jié) 公司治理機(jī)制一、內(nèi)部治理1、激勵合同2、所有權(quán)集中3、董事會4、獨(dú)立董事5、機(jī)構(gòu)投資者（大股東治理）6、會計透明度（薩班斯-奧克斯利法案：會計規(guī)范、審計委員會、內(nèi)部控制有效性評估、執(zhí)行官問責(zé)制）第27頁，共31頁。2022/7/2927公司財務(wù)學(xué)二、外部治理1、舉債2、國際股票融資3、公司控制權(quán)市場4、經(jīng)理人市場第28頁，共31頁。2022/7/2928公司財務(wù)學(xué)第三節(jié) 績效評估及其誤區(qū)一、高級管理者的業(yè)績評估和薪酬制度1、業(yè)績評估指標(biāo)2、薪酬制度設(shè)計二、中低層管理者的業(yè)績評估和薪酬制度1、業(yè)績評估指標(biāo)2、業(yè)績評估指標(biāo)的改進(jìn)第29頁，共31頁。2022/7/2929公司財務(wù)學(xué)例：假設(shè)A公司的經(jīng)營期限為4年，其未來4年內(nèi)的相關(guān)財務(wù)資料見下表，由于經(jīng)營期僅為4年，公司在未來4年中不考慮進(jìn)行固定資產(chǎn)更新，固定資產(chǎn)按直線折舊法計提折舊（不考慮殘值）。假如不考慮流動資產(chǎn)等其他資產(chǎn)。公司加權(quán)