農(nóng)林牧漁行業(yè)非瘟?xí)r代：得種豬者得天下

1、圖表目錄 TOC o 1-5 h z 圖表1祖代雞引種/更新量（萬套）4圖表2雞產(chǎn)品綜合價（元/KG）4圖表3父母代雞苗價格（元/套）5圖表4商品代雞苗價格（元/只）5圖表5 2017年中國禽畜肉類消費結(jié)構(gòu)5圖表6 20132017年中國年人均禽畜肉類消費量（KG）5圖表7祖代到商品肉雞傳導(dǎo)時間6 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 圖表8溫氏生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）7 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 圖表9牧原生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）7 HYPERLINK l bookmark10 o Current

2、Document 圖表10正邦科技生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）7圖表11大邦股份生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）7 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 圖表12新希望生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）7 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 圖表13唐人神生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）7圖表14新五豐生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）8 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 圖表15傲農(nóng)生物生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）8圖表16天康生物生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）8圖表17金新農(nóng)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）8圖表18大北農(nóng)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)

3、（億）8一、白羽雞：它山之石，可以攻玉公元2019年，中國的白羽肉雞迎來商品代雞苗的十元時代，我判斷這一新常態(tài)將 在供給和需求兩方面因素的共同影響下長期存在，其景氣之高、持續(xù)時間之長將刷新整 個產(chǎn)業(yè)和資本的認(rèn)知。這必將成為中國乃至世界白羽雞歷史上最瘋狂的一波周期。首先來看供給，受制于美法等國高致病性禽流感疫情的影響，中國作為世界上白羽 祖代雞進口量最大的國家，20152018年連續(xù)四年引種缺乏，在需求穩(wěn)定的背景下，已 經(jīng)足以引爆一輪超級大周期。但白羽雞的傳導(dǎo)周期過于漫長，亮加產(chǎn)業(yè)和資本的集體誤 判導(dǎo)致正常的產(chǎn)能去化受阻，更拉長了下行周期。但牛市只會遲到絕不缺席，在經(jīng)歷 20132017年腥風(fēng)血

4、雨、悲慘到無以復(fù)加的五年磨難后，被蹂蹣到絕望邊緣的中國白羽 肉雞產(chǎn)業(yè)終于迎來了久違的陽光2018年的單邊上行宣告白羽雞的牛市之路正式開啟。 一年后的今天，當(dāng)商品代雞苗價格站穩(wěn)10元/羽，而毛雞價格卻止步于5元/斤，供給 端的短缺展露無遺。圖表1祖代雞引種/更新量（萬套）資料來源:中國畜牧業(yè)協(xié)會,太平洋證卷整理圖表2雞產(chǎn)品綜合價（元/kg）資料來源:中國畜牧業(yè)協(xié)會,太平洋證券整理請務(wù)必閱讀正文之圖表3父母代雞苗價格（元/套）資料來源:中國畜牧業(yè)協(xié)會,太平洋證券整理圖表4商品代雞苗價格（元/只）資料來源:中國畜牧業(yè)協(xié)會，太平洋證券整理成也箭何敗也簫何，當(dāng)一個行業(yè)用了整整五年時間完成去產(chǎn)能之旅，而且

5、是外力 （無法引種）導(dǎo)致的去產(chǎn)能時，那么傳統(tǒng)的暴利不可持續(xù)理論將失效，因為盈利并不能 從源頭改變供給短缺的現(xiàn)狀，除非海外引種恢復(fù)。這也就解釋了為何區(qū)區(qū)一那么法國禽 流感禁令解除就能引發(fā)白羽雞股票暴跌的海嘯。但在資本市場拋棄白羽鳴之前，是否 應(yīng)該想想，即使引種恢復(fù)了，傳導(dǎo)到商品代的時間有多長？如果需要五年，那現(xiàn)在5 倍估值的白羽雞股票就是撿錢的機會。單純從供給端的邏輯而言，也許不需要五年，但 疊加非洲豬瘟導(dǎo)致的巨大豬肉塊口必將強力拉動包括白羽雞在內(nèi)的其他所有動物蛋白需 求擴容，看五年景氣毫不為過。白羽祖代和父母代種雞的生物資產(chǎn)已然并將長期成為 無價之寶。請務(wù)必閱讀正文之圖表7祖代到商品肉雞傳導(dǎo)時

6、間二、生豬：星星之火，可以燎原不同于白羽雞的產(chǎn)能自然出清，始于2018年8月的非洲豬瘟以燎原之勢在短短半 年內(nèi)席卷整個中國，所到之處摧枯拉朽般摧毀生豬養(yǎng)殖業(yè)耐以生存的土壤，非瘟病毒以極 強的環(huán)境耐受力存活于土康、地下水、凍肉、并隨著人、豬、車、料、藥、苗的移動而肆 無忌憚的蔓延擴散。這一揮之不去的幽靈無孔不入，在中國大地上再難尋一方凈土庇護生 豬的繁衍生息，承載著養(yǎng)豬人光榮與夢想的光環(huán)消失殆盡。這是中國舞豬業(yè)的滅頂之災(zāi)，但天無絕人之路，中國的豬不會死絕；物競天擇，適 者生存，哪怕寸草不生的沙漠也有綠洲。生物的多樣性、人的能動性決定了一定會有豬只 和豬場存活下來，星星之火可以燎原，能夠存活下來的

7、種豬和未發(fā)病的豬場將成為無價之 寶。而豬場分布越廣、生物平安做的越好，存活的可能性越大，這些都是大型集團化企 業(yè)區(qū)別于中小散戶的優(yōu)勢，雄厚的資本金和豐富的土地儲藏那么是維持企業(yè)運營和支撐未 來擴張的必要條件。我們不難理解，為何資本市場會瘋狂追捧溫氏、牧原等一線龍頭， 正邦、天邦、新希望等二線龍頭，最近又開始爆炒唐人神、新五豐、傲農(nóng)、大康、大北 農(nóng)、金新農(nóng)等三線龍頭。首先是遍布全國或全省的區(qū)域布局確保企業(yè)最后有火種能存活 下來，星星之火可以燎原，有種豬就有了擴產(chǎn)的希望：而做到極致的生物平安又大大增 強了活下來的概率。請務(wù)必閱讀正文之圖表8溫氏生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億） 圖表9牧原生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）資

8、料來源:wind,太平洋證卷生理圖表10正邦科技生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）16.0014.0012,001Q008.00/6.00/4.002.00-圖表12新希望生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）圖表11天邦股份生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）資料來源：wind,太平中證養(yǎng)整理圖表13唐人神生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）資料來源：wind,太平渾證卷整理資料來源:wind.太平洋證券整理請務(wù)必閱讀正文之圖表14新五豐生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）圖表15傲農(nóng)生物生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）資料來源:wind,太平洋證券隹理0.1。資料來源:wind,太平淳證稱整理圖表16天康生物生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）圖表17金新農(nóng)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）0.900.800

9、700.602O18Q30.800.700.60U.4U0300.500.400.300.200.100.001.000.002O18Q3資料來源：wind,太平洋證券整理圖表18大北農(nóng)生產(chǎn)性生物資產(chǎn)（億）0.600.40請務(wù)必閱讀正文之?dāng)?shù)據(jù)來源:wind太平洋證券在不久的將來，但凡活下來的種豬和豬場，尤其是原種豬，必將價值連城。所有的 集團化生豬養(yǎng)殖企業(yè)所擁有的種豬資產(chǎn)價值將增長數(shù)十倍，這就是股票暴漲的核心原因。三、風(fēng)險提示：1、突發(fā)重大疫情風(fēng)險：禽畜養(yǎng)殖過程中會發(fā)生大規(guī)模疫病，導(dǎo)致禽畜死亡，并對廣 大民眾的消費心理有較大負(fù)面影響，導(dǎo)致市場需求萎縮，從而影響行業(yè)以及相關(guān)企業(yè)的盈 利能力。2、價格不及預(yù)期風(fēng)險：禽畜肉類價格出現(xiàn)大幅下降或上張幅度低于本錢上漲幅度， 影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力，存在未來業(yè)績難以持續(xù)增長甚至下降的風(fēng)險。3、原材料價格波動風(fēng)險：局部上市公司生產(chǎn)經(jīng)營所用的主要原材料及農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量 和價格受到天、市場情況等不可控因素的影響較大，假設(shè)未來主要原材料價格大幅波動， 將會影響行業(yè)以及相關(guān)