七月央行資產(chǎn)負(fù)債平衡表分析

1、發(fā)行金2813.42781.97+31. 5他 存 款 性 公 司 存 款210260. 44221817. 2411556.8他 國 外 資 產(chǎn)3419.043284.76+134. 34金 融 機(jī) 構(gòu) 存 款12877. 6313031.88154. 25.對 政府 債權(quán)15250. 2515250.20.不 計入 儲藏 貨幣 的金 融公 司存 款4443.164236.6209. 56.對 其他存10311.6310186. 30125. 33國 外 負(fù)966.72903.76=62.96款 性 公 司 債 權(quán)債50414841204175356860.對.63.630.政4. 332.

2、 5271.81其他府存金融款公司債權(quán)219.219.0.對7575非自金 融 性 部 門 債 權(quán)有 資 金.其 他資產(chǎn)15868.8023121. 167252. 36其 他 負(fù) 債8768.468726.6641.8券 發(fā) 行540740200資35793635負(fù)35793635產(chǎn)52. 8796. 275643. 4債52. 8795. 275643. 4資料來源：銀河期貨研究所央行WIND一.資產(chǎn)端分析從資產(chǎn)端看，國外資產(chǎn)縮表了 158. 63億元。其中，外匯占款下降了 32. 92 億元.早先公布的外匯儲藏數(shù)據(jù)以美元計算上升而以SDR計算下跌，從外匯 占款上升看，7月外匯儲藏的變動更

3、多地是受到美元指數(shù)上升而導(dǎo)致的估值 變動。黃金占款增加了 31.5億美元，官方儲藏數(shù)據(jù)顯示出7月我國繼續(xù)增 持了黃金。其他國外資產(chǎn)增加了 134. 34億元，盡管中國7月在IMF中的SDR 有所增加，但是，其他國外資產(chǎn)的增加可能更多地表現(xiàn)在央行增持多邊合作 銀行的股權(quán)有關(guān)。在對其他存款性公司債權(quán)方面，7月增加了 125. 33億元，而5月增加 了 5919. 87億元，6月增加了 171. 13億元。相對于5月和6月，央行在公 開市場活動中操作力度有所減弱。數(shù)據(jù)顯示，7月央行通過逆回購和MLF操作, 共投放資金12077億元，回籠資金17605億元，凈投放-5528億元。而 6月凈投放1045

4、億元。圖1：央行月度公開市場活動1800S1800SIK2019-01-01-2019-01-312019-03-01-2019-03-31 2019-05-01-2019-05-312019-07-01 -2019-07-31數(shù)據(jù)來源:Wind對其他金融公司債權(quán)增加了 200億元。其他資產(chǎn)項(xiàng)繼續(xù)大幅增加，在連續(xù)2月大幅增加后（5月增加了 4341.21 億元的基礎(chǔ)上，6月再增加了 2485. 98億元），減少了 7252. 36億元。從歷史 上看，其他投資主要是央行對金融機(jī)構(gòu)的注資，或者是央行在年底對商業(yè)銀行 的過橋貸款。央行此前說明把國外資產(chǎn)和對其他存款性公司和金融公司債權(quán) 以外的資產(chǎn)均歸

5、入“其他資產(chǎn)”工程。二.負(fù)債端分析在負(fù)債端方面，基礎(chǔ)貨幣在7月大幅減少了 11825.54億元，導(dǎo)致貨幣乘 數(shù)再創(chuàng)歷史新高，到達(dá)6. 37倍?；A(chǔ)貨幣的增速與M2的增速之差再度拉 大。圖2：貨幣乘數(shù)2000000H2000000H貨幣乘數(shù)60-4 8-20000001800000J1800000160000016000001400000 -1400000800000-800000600000-6000001200000100000014000002000001200000-1 1000000-400000-200000.億元數(shù)據(jù)來源：Wind資料來源：銀河期貨研究所央行WIND從基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部

6、結(jié)構(gòu)看，貨幣發(fā)行減少了 114. 49億元但基礎(chǔ)貨幣的回 落主要是其他存款性公司的存款回落，7月報-H556.8億元。顯示出市場流 動性充足性下降，超儲率可能回落。但是，最近公布的央行二季度貨幣執(zhí)行報 告透露二季度的超儲率為2%,較一季度的1. 3%上升，但是，從季度數(shù)看，超 儲率波動比擬大。圖3：金融機(jī)構(gòu)超儲率變動（季度數(shù)）非金融機(jī)構(gòu)存款減少了 154. 25億元。不計入存款準(zhǔn)備金的金融公司存款也增加了 209. 56億元。國外負(fù)債增加了 62.96億元。政府存款增加了 6071.81億元,由于7月是納稅高峰期，7月的政府存款 增加具有季節(jié)性。債券發(fā)行減少了 200億元。央行先前在香港離岸市場上發(fā)行了 200億元 人民幣離岸票據(jù)到期。其他負(fù)債增加了 41.8億元。從七月央行資產(chǎn)平衡表看，基礎(chǔ)貨幣回落導(dǎo)致貨幣乘數(shù)創(chuàng)下新高，而基 礎(chǔ)貨幣回落的原因在于存款性公司自央行的存款減少，可能導(dǎo)致超儲率的回 落，市場流動性下降。盡管從存款準(zhǔn)備金率的歷史看，我國目前的存款準(zhǔn)備金依舊處于較高位 置（1999年曾經(jīng)調(diào)低到6%）,依舊有下降空間，但是，貨幣乘數(shù)的新高又對存 款準(zhǔn)備金的下降有一定的羈絆作