六月央行資產(chǎn)負(fù)債平衡表分析：央行繼續(xù)擴(kuò)表貨幣乘數(shù)繼續(xù)回落

1、外 資 產(chǎn)備 貨 幣匯212517. 2212455.262.2幣發(fā)行78415. 4778236. 87178.6金2750.952781.97+31. 02他 存 款 性 公 司 存 款213073. 63221817. 248743.61他 國3153.723284.76+131.04金融12626. 1613031.88405. 72外 資 產(chǎn)機 構(gòu) 存 款15251525043334236.對政府債權(quán)0. 250.2.不 計 入 儲 備 貨 幣 的 金 融 公 司存 款.81.697.21.對 其他 存款 性公 司債 權(quán)100015.8710186. 30171. 13國 外 負(fù) 債

2、1352.41903.76448. 65469148411539343568.對.63.630.政5. 272. 523662. 7其他府存5金融款公司債資料來源：銀河期貨研究所央行WIND權(quán).對 非金 融性 部門 債權(quán)26.97自 有 資 金219.75219.750.其 他資產(chǎn)20635. 1823121. 162485. 98其 他 負(fù) 債9233.328726.66506. 66券41574032發(fā)行5資產(chǎn)359014. 72363596.274580. 55負(fù)債359014. 72363595. 274580. 55資產(chǎn)端分析從資產(chǎn)端看，國外資產(chǎn)擴(kuò)張了 100. 13億元。其中，外匯

3、占款下降 T 62. 2億元，這從一個側(cè)面說明6月以美元計算的外匯儲藏增加主要 是因為匯率波動的估值效應(yīng)所致。從銀行的結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，6月結(jié)售匯 出現(xiàn)了逆差。黃金占款增加了 31.02億美元，官方儲藏數(shù)據(jù)顯示出6月 我國繼續(xù)增持了黃金。其他國外資產(chǎn)增加了 131.04億元，盡管中國6 月在IMF中的SDR增加了 1.28億美元，但是，其他國外資產(chǎn)的增加可 能更多地表現(xiàn)在央行增持多邊合作銀行的股權(quán)有關(guān)。在對其他存款性公司債權(quán)方面，6月增加了 171.13億元，而5月 增加了 5919. 87億元。相對于5月，央行在公開市場活動中操作力度 有所減弱。數(shù)據(jù)顯示，6月央行通過逆回購和MLF操作，共投放資

4、金 22750億元，回籠資金32210億元，凈投放-9460億元。而5月凈投放 +5740億元。圖1:央行月度公開市場活動18000n8000-12000：-22000-2019-01-01 -2019-01-312019-03-01 -2019-03-312019-05-01 -2019-05-312019-07-01 -2019-07-31數(shù)據(jù)來源:Wind資料來源：銀河期貨研究所 央行WIND對其他金融公司債權(quán)增加了 150億元。其他資產(chǎn)項繼續(xù)大幅增加，在5月增加了 4341.21億元的基礎(chǔ)上，6月 再增加了 2485. 98億元。從歷史上看，其他投資主要是央行對金融機構(gòu)的注 資，或者是

5、央行在年底對商業(yè)銀行的過橋貸款。央行此前說明把國外資產(chǎn)和 對其他存款性公司和金融公司債權(quán)以外的資產(chǎn)均歸入“其他資產(chǎn)”工程。二.負(fù)債端分析在負(fù)債端方面，基礎(chǔ)貨幣在5月增加5344. 41億元的基礎(chǔ)上再增加了 8970. 82億元，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)再度出現(xiàn)了回落，從5月的6. 22倍回落到6. 14 倍。圖：基礎(chǔ)貨幣余額與貨幣乘數(shù)基礎(chǔ)貨幣余額與貨市乘數(shù)資料來源：銀河期貨研究所央行WIND從基礎(chǔ)貨幣的結(jié)構(gòu)看，基礎(chǔ)貨幣的上升主要是其他存款性公司的存款上 升，上升了 8743. 61億元。顯示出市場流動性充足，超儲率提升。但非金融 機構(gòu)存款減少了 405. 72億元，也在一定程度上反映了流動性的分層。不計 入存款準(zhǔn)備金的金融公司存款也下跌了 97.21億元。國外負(fù)債下跌了 448. 65億元。政府存款減少了 3662. 75億元，由于6月是季末月，財政投放和支出比 較明顯的月份。去年6月減少了 5151.92億元，今年相比還少減了 1489.17 億元。債券發(fā)行增加了 325億元。根據(jù)央行公告，6月央行再香港離岸市場上發(fā) 行了 300億元人民幣離岸票據(jù)，又對公開市場業(yè)務(wù)的一級交易商開展了 25 億元的CBS操作。其他負(fù)債減少了 506. 66億元?？傮w看，央行繼續(xù)擴(kuò)表，資產(chǎn)端主要通過其他資產(chǎn)的增加，而負(fù)債端主要 通過存款性公司存款增加。其他存款性存款增加說明市場流動性充足，但非 金融