聚焦基礎(chǔ)技術(shù)演進(jìn)與垂直行業(yè)產(chǎn)業(yè)周期

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250024 一、基礎(chǔ)技術(shù)演進(jìn)帶來(lái)長(zhǎng)期而持久的行業(yè)機(jī)會(huì) 7 HYPERLINK l _TOC_250023 （一）云計(jì)算進(jìn)入全面落地期，部分龍頭已現(xiàn)，投資賽道順暢 7 HYPERLINK l _TOC_250022 （二）人工智能即將進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)階段，已有優(yōu)秀標(biāo)桿案例 10 HYPERLINK l _TOC_250021 （三）基礎(chǔ)軟件在政策和需求雙引導(dǎo)下全面推進(jìn) 15 HYPERLINK l _TOC_250020 1、操作系統(tǒng) 15 HYPERLINK l _TOC_250019 2、中間件 17 HYPERLINK l _TOC_250018 3、

2、數(shù)據(jù)庫(kù) 18 HYPERLINK l _TOC_250017 （四）區(qū)塊鏈 19 HYPERLINK l _TOC_250016 （五）基礎(chǔ)技術(shù)成熟度 21 HYPERLINK l _TOC_250015 二、垂直行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期循環(huán) 23 HYPERLINK l _TOC_250014 （一）金融科技 23 HYPERLINK l _TOC_250013 1、銀行 IT 23 HYPERLINK l _TOC_250012 2、券商 IT 23 HYPERLINK l _TOC_250011 （二）醫(yī)療科技 24 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）信息安全 25 HYPER

3、LINK l _TOC_250009 （四）智能網(wǎng)聯(lián) 26 HYPERLINK l _TOC_250008 三、2020 年前三季度板塊回顧 29 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）前三季度行業(yè)整體業(yè)績(jī)有所下滑，互聯(lián)網(wǎng)金融、智能駕駛業(yè)績(jī)優(yōu)化明顯 29 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）Q3 營(yíng)收環(huán)比改善提速，互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)優(yōu)異 29 HYPERLINK l _TOC_250005 四、重點(diǎn)上市公司 31 HYPERLINK l _TOC_250004 （一）科大訊飛 31 HYPERLINK l _TOC_250003 （二）廣聯(lián)達(dá) 32 HYPERLI

4、NK l _TOC_250002 （三）萬(wàn)達(dá)信息 32 HYPERLINK l _TOC_250001 （四）長(zhǎng)亮科技 33 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風(fēng)險(xiǎn)提示 35圖表目錄圖表 1全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模 7圖表 22019 年中國(guó)公有云市場(chǎng)首超私有云 7圖表 32018 年中國(guó) IaaS 份額 8圖表 42019 年中國(guó) IaaS 份額 8圖表 5若按全球IaaS:SaaS 比例，2019 我國(guó)SaaS 市場(chǎng)應(yīng)達(dá) 1129 億元 8圖表 6中國(guó) SaaS 市場(chǎng)規(guī)模 8圖表 7全球 SaaS 服務(wù)細(xì)分市場(chǎng)份額 9圖表 82018 年中國(guó)企業(yè)級(jí)SaaS 應(yīng)用占比 9圖表 9

5、2018 年企業(yè)級(jí)SaaS 細(xì)分市場(chǎng)機(jī)會(huì) 9圖表 10云計(jì)算行業(yè)應(yīng)用機(jī)會(huì) 9圖表 11廣聯(lián)達(dá)、用友網(wǎng)絡(luò)估值 10圖表 12中國(guó)人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模 11圖表 13人工智能芯片公司 11圖表 14人工智能芯片公司排名 11圖表 15人工智能技術(shù)成熟曲線圖 2020 12圖表 16全球智能語(yǔ)音市場(chǎng)占有率 12圖表 172018 下半年計(jì)算機(jī)視覺(jué)應(yīng)用市場(chǎng)份額 12圖表 18人工智能行業(yè)滲透圖 13圖表 19中國(guó)人工智能初創(chuàng)企業(yè)成立情況 13圖表 20人工智能投資熱度對(duì)比 13圖表 21互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資人工智能重點(diǎn)布局領(lǐng)域 14圖表 22人工智能可期待的落地行業(yè) 15圖表 23中國(guó)人工智能軟件及應(yīng)用市場(chǎng)

6、規(guī)模 15圖表 24中國(guó)人工智能公司上市進(jìn)程 15圖表 252016-2019 國(guó)內(nèi)PC 操作系統(tǒng)市場(chǎng)份額 16圖表 262018 年中國(guó)服務(wù)器端操作系統(tǒng)市場(chǎng)份額 16圖表 272018 年中國(guó)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模 16圖表 28國(guó)內(nèi)電腦主機(jī)端 Linux OS 核心廠商 16圖表 29部分物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng) 17圖表 302019 年國(guó)產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)占比高 17圖表 31中國(guó)智能座艙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 17圖表 32全球掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模及滲透率 17圖表 33國(guó)內(nèi)中間件市場(chǎng)規(guī)模 18圖表 342018 年國(guó)內(nèi)中間件市場(chǎng)份額 18圖表 35寶蘭德進(jìn)入電信市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者行列 18圖表 36東方通進(jìn)入政務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)

7、導(dǎo)者行列 18圖表 372019-2021 中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 19圖表 382009-2017 國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)份額提升 19圖表 392019 年中國(guó)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)軟件市場(chǎng)廠商份額（公有云） 19圖表 40阿里云數(shù)據(jù)庫(kù)全球前三 19圖表 41區(qū)塊鏈應(yīng)用五大場(chǎng)景 20圖表 422020 上半年區(qū)塊鏈落地項(xiàng)目行業(yè)分布 20圖表 432020 上半年金融區(qū)塊鏈應(yīng)用落地領(lǐng)域分布 20圖表 44各國(guó)或機(jī)構(gòu)對(duì)待數(shù)字貨幣態(tài)度轉(zhuǎn)變 20圖表 45我國(guó)央行數(shù)字貨幣進(jìn)程 21圖表 46我國(guó)央行數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈 21圖表 47基礎(chǔ)技術(shù)成熟曲線圖 22圖表 48銀行 IT 投入情況 23圖表 49上市銀行

8、18/19 年報(bào)“金融科技”關(guān)鍵詞頻數(shù) 23圖表 50從恒生電子收入看券商 IT 投資周期 24圖表 51醫(yī)院信息系統(tǒng)架構(gòu)演變 24圖表 52醫(yī)療 IT 公司營(yíng)收情況 25圖表 53信息安全公司營(yíng)收情況 26圖表 54汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛） 26圖表 55汽車(chē)銷(xiāo)量每月同比 26圖表 56新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛） 27圖表 57新能源汽車(chē)銷(xiāo)量每月同比 27圖表 58汽車(chē)電子在不同類(lèi)型車(chē)中的成本占比 27圖表 59不同時(shí)期汽車(chē)電子在整車(chē)中的成本占比 27圖表 602012-2020 年中國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模 27圖表 61全球自動(dòng)駕駛汽車(chē)出貨量（單位：千輛） 28圖表 62中國(guó)C-V2X 產(chǎn)業(yè)化計(jì)劃進(jìn)程 2

9、8圖表 63計(jì)算機(jī)行業(yè)近年 Q1-Q3 營(yíng)收增速中位數(shù)和平均數(shù)變化 29圖表 64計(jì)算機(jī)行業(yè)近年 Q1-Q3 歸母扣非凈利潤(rùn)增速中位數(shù)變化 29圖表 65細(xì)分板塊營(yíng)收同比情況（整體法） 29圖表 66細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)同比情況（整體法） 29圖表 67計(jì)算機(jī)行業(yè)近年 Q3 營(yíng)收同比（中位數(shù)法） 30圖表 68計(jì)算機(jī)行業(yè)近年 Q3 營(yíng)收環(huán)比（中位數(shù)法） 30圖表 69計(jì)算機(jī)行業(yè) 2020Q3 利潤(rùn)同比情況（中位數(shù)法） 30圖表 70細(xì)分板塊營(yíng)收同比情況（整體法） 30圖表 71細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)同比情況（整體法） 30圖表 72智學(xué)網(wǎng)的商業(yè)模式分析 31圖表 73科大訊飛智學(xué)網(wǎng)在全國(guó)百?gòu)?qiáng)校的市占

10、率 32圖表 74科大訊飛覆蓋面和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較 32圖表 75公司按照現(xiàn)有的布局可能的變現(xiàn)路徑 33圖表 76醫(yī)?；鸾Y(jié)余率持續(xù)走低 33圖表 772017 年各國(guó)個(gè)人支付比例（OECD 統(tǒng)一口徑） 33圖表 78公司積累的全國(guó)性銀行客戶(hù) 34一、基礎(chǔ)技術(shù)演進(jìn)帶來(lái)長(zhǎng)期而持久的行業(yè)機(jī)會(huì)基礎(chǔ)技術(shù)影響的不是單一垂直行業(yè)，企業(yè)的研究投入也不局限于單一行業(yè)，形成具有放量?jī)r(jià)值的核心潛力，下游的高自由度可以確保真正的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，具有大空間、大價(jià)值。云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、智能化等做為基礎(chǔ)技術(shù)，其進(jìn)步不簡(jiǎn)單是客戶(hù)需求推動(dòng)，而是傳統(tǒng)軟件廠商在自有技術(shù)的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中都需要儲(chǔ)備的，所拉動(dòng)的成長(zhǎng)空間較垂直領(lǐng)域往往是倍

11、數(shù)級(jí)的。在基礎(chǔ)技術(shù)的演進(jìn)過(guò)程中，不同階段的投資具有不同的價(jià)值區(qū)間。從目前看，云計(jì)算已經(jīng)可以自由生長(zhǎng)，有成熟廠商、有很大規(guī)模、有領(lǐng)先的技術(shù)能力、有廣袤的客戶(hù)覆蓋，全面進(jìn)入落地期投資。人工智能和智能化正在初步的快速放量階段，具有成熟應(yīng)用落地，落地板塊快速擴(kuò)張，但仍有多領(lǐng)域尚未開(kāi)啟。（一）云計(jì)算進(jìn)入全面落地期，部分龍頭已現(xiàn)，投資賽道順暢全球市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，2019 年我國(guó)公有云規(guī)模首超私有云。云計(jì)算自 2006 年提出，十幾年間迅猛發(fā)展，2019 年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 1883 億美元，且預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍將以每年 15%以上的增速穩(wěn)定增長(zhǎng)。到 2023 年市場(chǎng)規(guī)模將超3500 億美元。2019 年我

12、國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模約 1334 億元，公有云規(guī)模首超私有云，達(dá)到 689 億元。圖表 1全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模圖表 22019 年中國(guó)公有云市場(chǎng)首超私有云40003000200010000201820192020E 2021E 2022E 2023E25%20%15%10%5%0%25002000150010005000201720182019 2020E 2021E 2022E 2023EIaaS（億美元）PaaS（億美元）SaaS（億美元）增長(zhǎng)率公有云市場(chǎng)規(guī)模（億元）私有云市場(chǎng)規(guī)模（億元）資料來(lái)源：Gartner，中國(guó)信通院，資料來(lái)源：中國(guó)信通院，IaaS 廠商龍頭地位穩(wěn)固，行業(yè)集中度仍有小幅提

13、升。云計(jì)算的底層基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)具有重資產(chǎn)特性，市場(chǎng)份額不斷向龍頭傾斜，我國(guó) 2019 年公有云 IaaS 廠商前三與 2018 年保持一致，且在行業(yè)已經(jīng)集中度較高的基礎(chǔ)上繼續(xù)拔升，CR3提升 2.6pct，阿里云一家獨(dú)占 36.7%。而華為的份額也快速向頭部逼近。圖表 32018 年中國(guó) IaaS 份額圖表 42019 年中國(guó) IaaS 份額其他阿里云其他 阿里云光環(huán)新網(wǎng)、 Ucloud、金山云騰訊 天翼云云華為云、光環(huán)新網(wǎng)騰訊云天翼云資料來(lái)源：Gartner，中國(guó)信通院，資料來(lái)源：中國(guó)信通院，我國(guó)云計(jì)算SaaS 占比遠(yuǎn)低于全球市場(chǎng)，未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?。從?xì)分市場(chǎng)來(lái)看，全球以 SaaS 市場(chǎng)為主，

14、占比高達(dá) 58%。全球云計(jì)算市場(chǎng)中，以美國(guó)為例，美國(guó)在 2005 年就提出云計(jì)算相關(guān)概念，并隨著技術(shù)的進(jìn)步，在各個(gè)細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域得到實(shí)踐。而我國(guó)云計(jì)算開(kāi)始較晚，因此目前公有云市場(chǎng)目前仍以基礎(chǔ)設(shè)施為主（占比 66%），SaaS 占比僅為 6%。這個(gè)比例遠(yuǎn)低于全球云計(jì)算的結(jié)構(gòu)構(gòu)成，下圖作為 IAAS 和 SAAS 的構(gòu)成比例來(lái)看，國(guó)內(nèi)的SAAS 爆發(fā)空間很大。圖表 5若按全球 IaaS:SaaS 比例，2019 我國(guó) SaaS 市場(chǎng)應(yīng)達(dá) 1129 億元圖表 6中國(guó) SaaS 市場(chǎng)規(guī)模1200100080060040020001129350300250200150100500201820192020E

15、2021E2022E45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%全球(億美元)中國(guó)(億元)IaaSSaaS中國(guó)SaaS服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模(單位:億元)YOY資料來(lái)源：中國(guó)信通院，資料來(lái)源：Gartner，行業(yè)通用型軟件中，整體結(jié)構(gòu)與全球類(lèi)似；行業(yè)垂直應(yīng)用仍不足，醫(yī)療等行業(yè)還處在 SaaS 培育期。SaaS 應(yīng)用可以分為兩類(lèi)：以ERP、CRM 等為主的行業(yè)通用型軟件和垂直深耕金融、零售等的行業(yè)垂直型軟件。行業(yè)通用型軟件中，整體結(jié)構(gòu)與全球類(lèi)似，CRM 居于首位。垂直行業(yè)中，零售電商 SaaS 應(yīng)用滲透率較高；房地產(chǎn) SaaS 應(yīng)用市場(chǎng)集中度較高；醫(yī)療等行業(yè)還處在 SaaS 培育期。圖表 7全

16、球 SaaS 服務(wù)細(xì)分市場(chǎng)份額圖表 82018 年中國(guó)企業(yè)級(jí) SaaS 應(yīng)用占比商務(wù)智能應(yīng)用通信協(xié)作 項(xiàng)目組合管理其他應(yīng)用軟件制造生 協(xié)同產(chǎn)供應(yīng)鏈服內(nèi)務(wù)容服務(wù)供應(yīng)鏈管理辦公套件CRM應(yīng)用 內(nèi)容管理CRMERPERMPaaS平臺(tái)運(yùn)營(yíng)提供商（阿里云、亞馬遜、Salesforce等）互聯(lián)網(wǎng)廠商（阿里云、亞馬遜等）網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商IDC服務(wù)商創(chuàng)業(yè)公司（三大運(yùn)營(yíng)商等）（光環(huán)新網(wǎng)等）（Ucloud、青云等）服務(wù)器提供商（浪潮、華為、中科曙光、新華三等）虛擬化及云操作系統(tǒng)（Vmware、微軟等）存儲(chǔ)提供商（EMC、華為、浪潮等）網(wǎng)絡(luò)設(shè)備提供商（思科、華為、新華三等）資料來(lái)源：Gartner，資料來(lái)源：IDC，圖表

17、 92018 年企業(yè)級(jí) SaaS 細(xì)分市場(chǎng)機(jī)會(huì)資料來(lái)源：艾瑞咨詢(xún)用戶(hù)SaaSIaaS行業(yè)垂直建筑（廣聯(lián)達(dá)）地產(chǎn)（明源云）酒店（石基信息）醫(yī)療（衛(wèi)寧健康）金融（恒生電子）（金蝶、用友網(wǎng)絡(luò)等） （好視通等）（金山辦公等）視頻相關(guān)協(xié)同辦公ERP行業(yè)通用CRM和客服OA和IM（紅圈營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售易等）（泛微網(wǎng)絡(luò)等）芯片供應(yīng)商（Intel等）云安全服務(wù)商（啟明星辰、綠盟科技等）圖表 10云計(jì)算行業(yè)應(yīng)用機(jī)會(huì)資料來(lái)源：整理云計(jì)算的個(gè)股獨(dú)立估值到形成板塊估值體系。以廣聯(lián)達(dá)和用友網(wǎng)絡(luò)的估值為例，從早期基于 PE 獨(dú)立估值到后期形成板塊PS 估值體系。圖表 11廣聯(lián)達(dá)、用友網(wǎng)絡(luò)估值450400350300250200

18、1501005002016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1廣聯(lián)達(dá)PE用友PE3025201510502016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/1廣聯(lián)達(dá)PS用友PS資料來(lái)源：WIND，（二）人工智能即將進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)階段，已有優(yōu)秀標(biāo)桿案例基礎(chǔ)層：ASIC 芯片領(lǐng)域國(guó)內(nèi)廠商迎頭趕上。算力、算法和數(shù)據(jù)是人工智能三要素?；A(chǔ)層提供算力，AI 芯片是基礎(chǔ)層的核心。人工智能芯片未來(lái)幾年將繼續(xù)保持高速發(fā)展，2019 年全球人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模為 110 美元，預(yù)計(jì) 2025年將達(dá) 724 億美元。由于政策支持、技術(shù)進(jìn)步、下游應(yīng)用不斷普

19、及，中國(guó)AI 芯片市場(chǎng)同樣保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，2018年市場(chǎng)規(guī)模為 80 億元，預(yù)計(jì) 2024 年將達(dá) 785 億。根據(jù)架構(gòu)，AI 芯片通?？煞譃镚PU、ASIC、FPGA、類(lèi)腦芯片四類(lèi)。整體AI 芯片市場(chǎng)外商競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)，在 2019 年 Compass Intelligence 全球AI 芯片公司排名中，英偉達(dá)、英特爾、恩智浦位列前三甲，華為首次進(jìn)入榜單前十，位列第七。細(xì)分領(lǐng)域里，GPU 領(lǐng)域以英偉達(dá)產(chǎn)品為主；FPGA 參與者除了傳統(tǒng)芯片龍頭，還有以微軟為首的科技巨頭；我國(guó)廠商在 ASIC 領(lǐng)域發(fā)展較快，涌現(xiàn)出了以寒武紀(jì)、華為海思等為首的優(yōu)秀廠商。圖表 12中國(guó)人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模100080

20、06004002000201720182019E2020E2021E2022E2023E2024E中國(guó)人工智能芯片行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，圖表 13人工智能芯片公司部署位置芯片類(lèi)型訓(xùn)練推理云端GPU英偉達(dá)、AMD英偉達(dá)FPGA英特爾、賽靈思英特爾、賽靈思、亞馬遜、微軟、百度、阿里、騰訊ASIC谷歌谷歌、寒武紀(jì)、比特大陸、Groq、Wave Computing終端GPU-英偉達(dá)、ARMFPGA-深鑒科技ASIC-寒武紀(jì)、地平線、華為海思、高通、ARM資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，圖表 14人工智能芯片公司排名公司指數(shù)Nvidia94.4Intel94.1NXP94.0

21、Apple93.7Google92.5AMD90.9Huawei90.0Imagination89.1Arm/Softbank88.7Qualcomm87.0資料來(lái)源：Compass Intelligence，技術(shù)層：計(jì)算機(jī)視覺(jué)、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)有望在 2-5 年發(fā)展到成熟階段。技術(shù)層作為人工智能產(chǎn)業(yè)的核心，主要包括算法理論(機(jī)器學(xué)習(xí))、開(kāi)發(fā)平臺(tái)(基礎(chǔ)開(kāi)源框架、技術(shù)開(kāi)放平臺(tái))和應(yīng)用技術(shù)(計(jì)算機(jī)視覺(jué)、智能語(yǔ)音、自然語(yǔ)言理解)。根據(jù)Gartner2020 人工智能技術(shù)成熟曲線，計(jì)算機(jī)視覺(jué)和機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)有望在 2-5 年發(fā)展成熟。細(xì)分技術(shù)中：智能語(yǔ)音：智能語(yǔ)音技術(shù)是最早落地的人工智能技術(shù)。在智能語(yǔ)音

22、領(lǐng)域，2018 年科大訊飛超越 IBM，全球市場(chǎng)份額排名第五；計(jì)算機(jī)視覺(jué)：在計(jì)算機(jī)視覺(jué)領(lǐng)域，創(chuàng)新企業(yè)與傳統(tǒng)廠商同臺(tái)競(jìng)技，商湯科技中國(guó)市場(chǎng)份額第一。圖表 15人工智能技術(shù)成熟曲線圖 2020資料來(lái)源：Gartner飛其他蘋(píng)果Nuance 谷歌微軟科大訊圖表 16全球智能語(yǔ)音市場(chǎng)占有率圖表 172018 下半年計(jì)算機(jī)視覺(jué)應(yīng)用市場(chǎng)份額北京智?；垩劭瓶?技威視云從科 大華股份其他技依圖科技曠視科技商湯科技資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，資料來(lái)源：IDC，應(yīng)用層：安防和金融的人工智能使用率最高，零售、交通、教育、醫(yī)療、制造有較好的發(fā)展前景。由于芯片、深度學(xué)習(xí)算法和大數(shù)據(jù)技術(shù)的飛速發(fā)展，人工智能在應(yīng)用場(chǎng)景清晰、

23、數(shù)據(jù)積累較多的安防與金融行業(yè)滲透率較高；隨著 IT 系統(tǒng)的不斷完善和數(shù)據(jù)的持續(xù)積累，人工智能在教育、醫(yī)療、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域滲透率有望提升。圖表 18 人工智能行業(yè)滲透圖資料來(lái)源：中科院2019 年人工智能發(fā)展白皮書(shū)創(chuàng)業(yè)熱度遞減，互聯(lián)網(wǎng)巨頭重點(diǎn)布局加速 AI 在細(xì)分領(lǐng)域推進(jìn)。2016 年后人工智能創(chuàng)業(yè)熱度遞減，行業(yè)加速向細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景落地。互聯(lián)網(wǎng)巨頭選擇投資重點(diǎn)布局的行業(yè)賽道顯示，汽車(chē)、醫(yī)療健康、家居建筑為重點(diǎn)垂直行業(yè)關(guān)注領(lǐng)域。投資熱度顯示，汽車(chē)中的ADAS 系統(tǒng)、醫(yī)療健康中的智能影像醫(yī)療為AI 加速落地的應(yīng)用場(chǎng)景。圖表 19 中國(guó)人工智能初創(chuàng)企業(yè)成立情況圖表 20 人工智能投資熱度對(duì)比1 -4 月

24、2502001501005002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020數(shù)量資料來(lái)源：億歐數(shù)據(jù)，資料來(lái)源：億歐數(shù)據(jù)圖表 21互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資人工智能重點(diǎn)布局領(lǐng)域企業(yè)服務(wù)大健康金融機(jī)器人汽車(chē)行業(yè)解決方案互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)阿里巴巴小 i 機(jī)器人眾安保險(xiǎn)螞蟻金服小鵬汽車(chē)思必馳商帆科技極鏈科技恒生電子永洪科技碳云智能眾安保險(xiǎn)優(yōu)必選蔚來(lái)輕蜓視覺(jué)搜狗明略數(shù)據(jù)晶泰科技云跡科技四維圖新獵豹移動(dòng)騰訊體速科技思派網(wǎng)絡(luò)硅基智能工匠社智道網(wǎng)聯(lián)科技卓健科技量子健康百度捷通華聲一脈陽(yáng)光至真互聯(lián) 康夫子健康東軟醫(yī)療瑞萊智慧史河科技蔚來(lái)智行者科技中科慧眼 阿波羅智行機(jī)器之心個(gè)推 獵豹移動(dòng)京

25、東合合信息秦蒼科技數(shù)庫(kù) 聚信立馬路創(chuàng)新蔚來(lái)智行者科技樂(lè)駕科技智道網(wǎng)聯(lián)科技零售安防教育基礎(chǔ)元件工業(yè)制造農(nóng)業(yè)家居建筑商湯科技校寶在線寒武紀(jì)科技微鯨科技阿里巴巴曠視科技中科虹霸魔點(diǎn)科技深鑒科技奧比中光耐能中天微騰訊掃貨星球互道信息阿凡提猿題庫(kù)洋蔥學(xué)院燧原科技比特大陸微鯨科技百度YI Tunnel甘來(lái)科技小盒科技智課 作業(yè)幫禾賽科技聲智科技清微智能渡鴉科技小魚(yú)在家博聯(lián)智能云丁科技阿丘科技大田農(nóng)服京東博聯(lián)智能聚熵智能叮咚音箱科大智能資料來(lái)源：億歐數(shù)據(jù)，圖表 22人工智能可期待的落地行業(yè)資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，大批人工智能企業(yè)上市或帶來(lái)板塊合力。目前多家人工智能企業(yè)處在上市的不同階段，人工智能公司的大批量上市

26、或?qū)θ斯ぶ悄馨鍓K的估值體系帶來(lái)改變。公司上市進(jìn)程寒武紀(jì)2020 年 7 月 20 日上市曠視科技2019 年 8 月 25 日披露港股 IPO 的招股書(shū)，目前上市暫停依圖科技2020 年 11 月 4 日遞交科創(chuàng)板招股書(shū)云知聲2020 年 11 月 3 日遞交科創(chuàng)板招股書(shū)云從科技已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)云天勵(lì)飛已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)圖表 23中國(guó)人工智能軟件及應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模圖表 24中國(guó)人工智能公司上市進(jìn)程14012010080604020020192024E人工智能軟件及應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模（億美元）資料來(lái)源：IDC，資料來(lái)源：整理（三）基礎(chǔ)軟件在政策和需求雙引導(dǎo)下全面推進(jìn)1、操作系統(tǒng)PC、服務(wù)器操作系統(tǒng)仍由外商主導(dǎo)。

27、微軟在 PC 和服務(wù)器操作系統(tǒng)市場(chǎng)目前仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)仍處于起步階段，相比于 189 億元的總市場(chǎng)規(guī)模，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模僅為 15.13 億元，仍有充足的增長(zhǎng)空間。圖表 252016-2019 國(guó)內(nèi) PC 操作系統(tǒng)市場(chǎng)份額100%80%60%40%20%0%2016201720182019WindowsOS XUnknowLinuxOther資料來(lái)源：statcounter，圖表 262018 年中國(guó)服務(wù)器端操作系統(tǒng)市場(chǎng)份額圖表 272018 年中國(guó)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模red hat linuxother linux20018915.13150100Windows Server

28、500中國(guó)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模（億元） 國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模（億元）資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，資料來(lái)源：Gartner，國(guó)內(nèi)電腦主機(jī)端 Linux OS 核心廠商有四家：中標(biāo)軟件（中標(biāo)麒麟），天津麒麟，統(tǒng)信軟件，深之度。中標(biāo)軟件為天津麒麟全資子公司，中國(guó)軟件持有天津麒麟 46%股權(quán)；深之度為統(tǒng)信軟件全資子公司，誠(chéng)邁科技持有統(tǒng)信軟件 44.44%的股權(quán)。此外，還有普華基礎(chǔ)軟件（普華屬于中電太極旗下）、中科方德等小廠商，市場(chǎng)份額較小。圖表 28國(guó)內(nèi)電腦主機(jī)端 Linux OS 核心廠商公司和機(jī)構(gòu)名稱(chēng)主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)公司中標(biāo)軟件國(guó)內(nèi)唯一長(zhǎng)期持續(xù)進(jìn)行Linux 操作系統(tǒng)研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，處于實(shí)質(zhì)上的壟斷地位

29、。中標(biāo)軟件為天津麒麟全資子公司，中國(guó)軟件持有天津麒麟 46%股權(quán)。深之度主做 信息安全產(chǎn)品和整體解決方案研發(fā)。為統(tǒng)信軟件全資子公司，誠(chéng)邁科技持有統(tǒng)信軟件44.44%的股權(quán)天津麒麟中國(guó)電子全力發(fā)展飛騰芯片后，成立的配套操作系統(tǒng)廠商，技術(shù) 團(tuán)隊(duì) 源于國(guó)防科技大學(xué)，主要適配飛騰芯片。中國(guó)軟件持有天津麒麟 46%股權(quán)。統(tǒng)信軟件國(guó)內(nèi)多家長(zhǎng)期從事操作系統(tǒng)研發(fā)的核心企業(yè)整合成立了統(tǒng)信軟件技術(shù)有限公司。誠(chéng)邁科技持有統(tǒng)信軟件 44.44%的股權(quán)資料來(lái)源：整理國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率高。不同于 PC、服務(wù)器操作系統(tǒng)市場(chǎng)領(lǐng)域外資廠商具有絕對(duì)領(lǐng)先的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)行業(yè)作為新興賽道，國(guó)內(nèi)企業(yè)成長(zhǎng)迅速，

30、涌現(xiàn)出一批優(yōu)質(zhì)公司，主要來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和通訊行業(yè)巨頭。智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2019 年國(guó)產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到 95.6%，主要參與者為阿里物聯(lián)、華為云、百度 IoT、中移物聯(lián)。圖表 29 部分物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)圖表 30 2019 年國(guó)產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng)占比高其他, 4.40%國(guó)產(chǎn)物聯(lián)網(wǎng)操作系統(tǒng), 95.60%資料來(lái)源：整理資料來(lái)源：智研咨詢(xún)，智能座艙、掃地機(jī)器人加速發(fā)展。我國(guó)智能座艙行業(yè)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2025 年市場(chǎng)規(guī)模將超 1000 億元；球掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模及滲透率穩(wěn)步上升，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由 2017 年的 20 億美元上升至 2025 年的 75 億美元；市場(chǎng)滲透率預(yù)計(jì)由 2017

31、年的 11.56%上升至 2025 年的 29.30%。圖表 31中國(guó)智能座艙行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模圖表 32全球掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模及滲透率8035%120010008006004002000智能座艙市場(chǎng)規(guī)模（億元）增速30%25%20%15%10%5%0%7060504030201002017 2018 2019 2020E2021E2022E2023E2024E2025E掃地機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 掃地機(jī)器人在吸塵產(chǎn)品中的滲透率30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：ICVTank，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，資料來(lái)源：Euromonitor，IFR，高禾投資研究中心，2、中間件中間件市場(chǎng) IBM、O

32、RACLE 占比大，但東方通等國(guó)內(nèi)廠商在細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。國(guó)內(nèi)中間件市場(chǎng)規(guī)模自 2015 年起保持 7%以上的增速，國(guó)產(chǎn)企業(yè)雖然市場(chǎng)份額不及國(guó)際巨頭，但在細(xì)分領(lǐng)域已出現(xiàn)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，寶蘭德在電信市場(chǎng)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；東方通在政務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)域，與 IBM 和Oracle 差距較小。圖表 33國(guó)內(nèi)中間件市場(chǎng)規(guī)模圖表 342018 年國(guó)內(nèi)中間件市場(chǎng)份額80604020020152016201720182019E12%10%8%6%4%2%0%其他普元信息Oracle IBM中間件市場(chǎng)規(guī)模（億元）同比增速（%）金蝶天燕中創(chuàng)股份寶蘭德東方通資料來(lái)源：計(jì)世資訊，資料來(lái)源：普元信息招股說(shuō)明書(shū)、計(jì)世資訊，圖表

33、 35寶蘭德進(jìn)入電信市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者行列圖表 36東方通進(jìn)入政務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者行列資料來(lái)源：計(jì)世資訊，資料來(lái)源：計(jì)世資訊，3、數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)份額有望提升。中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì) 2021 年將達(dá) 158.8 億，雖然目前國(guó)外數(shù)據(jù)庫(kù)仍有主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)，但國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)份額逐年提升。國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)的主要參與者有南大通用、達(dá)夢(mèng)、神州通用、人大金倉(cāng)。云計(jì)算新場(chǎng)景，國(guó)內(nèi)廠商嶄露頭角。隨著云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，面對(duì)新場(chǎng)景，國(guó)內(nèi)廠商持續(xù)發(fā)力與國(guó)外產(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技，占有一定市場(chǎng)。在云數(shù)據(jù)庫(kù)領(lǐng)域，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，阿里占據(jù) 2019 中國(guó)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)軟件市場(chǎng)（公有云模式）近一半份額，騰訊位列第二（2

34、0.4%），遙遙領(lǐng)先于Oracle 等國(guó)外廠商；并且 2018 年阿里云數(shù)據(jù)庫(kù)全球第三。圖表 372019-2021 中國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)圖表 382009-2017 國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)市場(chǎng)份額提升2001501005002019E2020E2021E銷(xiāo)售額（億元）增長(zhǎng)率11%11%11%10%10%10%120%100%80%60%40%20%0%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017國(guó)產(chǎn)數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)外數(shù)據(jù)庫(kù)資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，資料來(lái)源：智研咨詢(xún)，圖表 392019 年中國(guó)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)軟件市場(chǎng)廠商份額（公有云）圖表 40阿里云數(shù)據(jù)庫(kù)全球前三微軟

35、華為其他ORACLE阿里亞馬遜騰訊資料來(lái)源：IDC，資料來(lái)源：Gartner（四）區(qū)塊鏈區(qū)塊鏈具有五大應(yīng)用場(chǎng)景：數(shù)字貨幣、金融資產(chǎn)交易結(jié)算、數(shù)字政務(wù)、存證防偽、數(shù)據(jù)服務(wù)。區(qū)塊鏈技術(shù)起源于 2008年，是比特幣的底層技術(shù)，具有去中心化、不可篡改等特點(diǎn)。區(qū)塊鏈作為一個(gè)分布式的共享賬本和數(shù)據(jù)庫(kù)，適用于數(shù)字化的應(yīng)用場(chǎng)景，具有廣闊的應(yīng)用前景。目前，區(qū)塊鏈主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榻鹑谛袠I(yè)。2020 年上半年，區(qū)塊鏈落地項(xiàng)目中，金融領(lǐng)域占比最大，為 31%；區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域應(yīng)用愈加成熟，在信貸融資、電子簽章和供應(yīng)鏈金融等細(xì)分領(lǐng)域加速落地。圖表 41區(qū)塊鏈應(yīng)用五大場(chǎng)景五大應(yīng)用場(chǎng)景說(shuō)明數(shù)字貨幣比特幣、Libra 等。金融

36、資產(chǎn)交易結(jié)算可應(yīng)用于支付結(jié)算、證券發(fā)行交易、數(shù)字票據(jù)和供應(yīng)鏈金融數(shù)字政務(wù)區(qū)塊鏈發(fā)票是國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈技術(shù)最早落地的應(yīng)用。存證防偽在知識(shí)產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域，實(shí)時(shí)保全數(shù)據(jù)形成證據(jù)鏈，同時(shí)覆蓋確權(quán)、交易和維權(quán)三大場(chǎng)景。數(shù)據(jù)服務(wù)眾多云服務(wù)商部署 BaaS，未來(lái)會(huì)廣泛應(yīng)用于慈善公益、保險(xiǎn)、能源、物流、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域資料來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)信辦、圖表 422020 上半年區(qū)塊鏈落地項(xiàng)目行業(yè)分布圖表 432020 上半年金融區(qū)塊鏈應(yīng)用落地領(lǐng)域分布智慧城市 其他社區(qū)服務(wù) 資產(chǎn)其他跨境支 證券公益慈善產(chǎn)品溯源醫(yī)療健康司法領(lǐng)域政務(wù)服務(wù)金融領(lǐng)域付化供應(yīng)鏈金融電子簽章信貸融資資料來(lái)源：賽迪區(qū)塊鏈研究院、資料來(lái)源：賽迪區(qū)塊鏈研究院、2020 年

37、開(kāi)始多國(guó)對(duì)待數(shù)字貨幣態(tài)度轉(zhuǎn)變，我國(guó)央行數(shù)字貨幣加速推進(jìn)。美日歐等主要經(jīng)濟(jì)體的央行對(duì)數(shù)字貨幣態(tài)度從謹(jǐn)慎逐漸變?yōu)殚_(kāi)放或積極態(tài)度，表明發(fā)展數(shù)字貨幣逐漸成為主流共識(shí)。根據(jù)國(guó)際清算銀行 2020 年 1 月數(shù)據(jù)，全球66 家央行中，80%央行在研究數(shù)字貨幣，10%央行即將發(fā)行數(shù)字貨幣。我國(guó)的數(shù)字貨幣推進(jìn)全球領(lǐng)先，且已進(jìn)入內(nèi)測(cè)階段，隨著落地加快，數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈將受益。圖表 44各國(guó)或機(jī)構(gòu)對(duì)待數(shù)字貨幣態(tài)度轉(zhuǎn)變態(tài)度美國(guó)之前謹(jǐn)慎，2020 年趨于開(kāi)放日本之前謹(jǐn)慎，2020 年加快推進(jìn)韓國(guó)之前謹(jǐn)慎觀望，2019 年底、2020 年初開(kāi)始轉(zhuǎn)為積極研究歐洲央行之前謹(jǐn)慎對(duì)待，2019 年下半年開(kāi)始積極研究瑞士之前無(wú)計(jì)劃

38、，2020 年開(kāi)始積極研究加拿大之前不急于推出，2020 年開(kāi)始要做好準(zhǔn)備印度之前較為抵觸，2020 年開(kāi)始興趣重燃澳大利亞之前否定態(tài)度，2020 年開(kāi)始探索可能性資料來(lái)源：鏈聞，圖表 45我國(guó)央行數(shù)字貨幣進(jìn)程時(shí)間進(jìn)程2014 年 1 月央行成立發(fā)行法定數(shù)字貨幣研究小組2016 年 7-9 月央行啟動(dòng)數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)原型研發(fā)工作并發(fā)表階段性研究成果2018 年 1 月數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)實(shí)驗(yàn)性成產(chǎn)系統(tǒng)成功上線試運(yùn)行2018 年 3 月將我國(guó)法定數(shù)字貨幣定名為 DECP2019 年 11 月基本完成法定數(shù)字貨幣（DCEP）頂層設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測(cè)試等工作2020 年 4 月DECP 在深

39、圳、蘇州、雄安、成都四地內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試2020 年 8 月四大行在深圳等城市大規(guī)模內(nèi)測(cè)資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)，圖表 46我國(guó)央行數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：互鏈脈搏研究院（五）基礎(chǔ)技術(shù)成熟度人工智能或成為明年最大的機(jī)會(huì)。云計(jì)算：已經(jīng)進(jìn)入規(guī)?；帕侩A段且已形成板塊估值邏輯。區(qū)塊鏈：技術(shù)仍有待突破，在數(shù)字貨幣場(chǎng)景應(yīng)用不斷加快?；A(chǔ)軟件：基礎(chǔ)軟件不斷完善，在部分客戶(hù)群體獲得一定應(yīng)用，未來(lái)期待生態(tài)鏈的完善。人工智能：從基礎(chǔ)層到技術(shù)層相對(duì)成熟，國(guó)內(nèi)已出現(xiàn)領(lǐng)先企業(yè)，且在應(yīng)用層，以?？低曋铝τ?AI 安防、科大訊飛深耕AI 教育為代表，應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)大；目前多家人工智能企業(yè)處于上市的不同階段，板塊的估值合力有望加

40、速釋放。圖表 47基礎(chǔ)技術(shù)成熟曲線圖資料來(lái)源：二、垂直行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期循環(huán)垂直應(yīng)用方面需要重視投資時(shí)鐘，板塊的獨(dú)立周期很大程度取決于獨(dú)特下游周期。比如：信息安全、信創(chuàng)從訂單轉(zhuǎn)向收入的周期，疫情影響過(guò)后，2G 業(yè)務(wù)板塊和醫(yī)療 IT 訂單的復(fù)蘇周期。智能網(wǎng)聯(lián)板塊和金融科技板塊的收入和業(yè)務(wù)進(jìn)化逐步落地周期。這些都會(huì)形成階段性板塊機(jī)會(huì)。我們做如下具體分析：（一）金融科技1、銀行 IT銀行 IT 周期約為 3-5 年，疫情影響此次周期將被拉長(zhǎng)?？紤]數(shù)據(jù)一致性與可得性，選取五大行+招商銀行+寧波銀行作為樣本。發(fā)現(xiàn)銀行 IT 投資的周期在 3-5 年，最近 3 個(gè)周期的谷底分別在 2018 年、2014 年和

41、 2011 年。各家銀行的年報(bào)中都有明確表述金融科技的投入將會(huì)加大，2019-2020 年銀行 IT 處于上行周期，且由于疫情影響，銀行 IT 建設(shè)項(xiàng)目可能存在一定滯后，此次周期或被拉長(zhǎng)。圖表 48銀行 IT 投入情況圖表 49上市銀行 18/19 年報(bào)“金融科技”關(guān)鍵詞頻數(shù)80%60%40%20%0%-20%-40%402010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019IT投入同比增速30201002018年年報(bào)（次）2019年年報(bào)（次）資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：各家公司 18/19 年年報(bào)，2、券商 IT券商 IT 景氣度與股票交易市場(chǎng)活

42、躍度正相關(guān)。用恒生電子收入增速衡量券商 IT 景氣度，用東方財(cái)富、同花順收入增速衡量股票交易市場(chǎng)活躍度。發(fā)現(xiàn)，券商 IT 大周期隨股票市場(chǎng)活躍度提升而處于上行階段，前兩次大周期峰值在 2015 年與 2007 年。而增速絕大多數(shù)年份都在正值以上，說(shuō)明每到一次交易活躍期，公司的規(guī)模能向上站穩(wěn)一個(gè)臺(tái)階。圖表 50從恒生電子收入看券商 IT 投資周期資料來(lái)源：WIND，（二）醫(yī)療科技架構(gòu)升級(jí)與新增需求為醫(yī)療科技景氣度驅(qū)動(dòng)力。一方面，以醫(yī)院信息系統(tǒng)架構(gòu)演變視角，從 1990 年代的單體架構(gòu)到 2008 年開(kāi)始 SOA 架構(gòu)逐漸成為主流架構(gòu)，再到2018 年開(kāi)始微架構(gòu)逐漸被接受，底層架構(gòu)的更新?lián)Q代為醫(yī)療

43、科技景氣度提升帶來(lái)深層次動(dòng)力。另一方面，新增需求以及政策推動(dòng)也助推醫(yī)療科技發(fā)展。用醫(yī)療 IT 公司營(yíng)收中位數(shù)衡量醫(yī)療科技板塊景氣度，發(fā)現(xiàn)前兩次峰值出現(xiàn)在 2001 年左右、2011 年左右，2000 年左右 CIS、PACS 等需求推動(dòng)醫(yī)療科技上行；2010 年醫(yī)院逐步啟動(dòng)以電子病歷為很新的應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)又為醫(yī)療科技帶來(lái)又一波高峰；目前，1）電子病歷：持續(xù)推進(jìn)，政策要求 2020 年三級(jí)醫(yī)院電子病歷達(dá)到 4 級(jí)以上，二級(jí)醫(yī)院電子病歷達(dá)到 3 級(jí)以上；2）醫(yī)院智慧服務(wù)的 4S 評(píng)級(jí)：針對(duì)患者服務(wù)，評(píng)級(jí)包括 5 大類(lèi)的 17 個(gè)評(píng)估項(xiàng)目，涵蓋診療預(yù)約、遠(yuǎn)程診療、支付、家庭醫(yī)生、轉(zhuǎn)診、宣教等，催化互聯(lián)

44、網(wǎng)醫(yī)院的開(kāi)展。3）醫(yī)保支付改革：隨著 DRG 和 DIP 的加速推進(jìn)，醫(yī)保控費(fèi)市場(chǎng)也將受益。圖表 51醫(yī)院信息系統(tǒng)架構(gòu)演變時(shí)間架構(gòu)1990 年代單體架構(gòu)1990-2008C/S 主流，C/S、C/S/S、B/S 等混合應(yīng)用2008 年起SOA 成為主流架構(gòu)2018 年起微架構(gòu)逐漸被接受資料來(lái)源：中國(guó)衛(wèi)生信息管理雜志2019 年 04 期：從技術(shù)架構(gòu)演變看醫(yī)院信息化發(fā)展歷程，圖表 52醫(yī)療 IT 公司營(yíng)收情況開(kāi)始探索 CIS、PACS疫情催化、智慧醫(yī)院等將逐步落地啟動(dòng)以電子病歷為核心的應(yīng)用系統(tǒng)建設(shè)70%60%50%40%30%20%10%0%醫(yī)療IT上市公司營(yíng)收增速（中位數(shù)）資料來(lái)源：WIND，

45、疫情推動(dòng)醫(yī)療建筑建設(shè)需求，廣度與深度雙擊利好醫(yī)療信息化建設(shè)。疫情之后，國(guó)內(nèi)各地醫(yī)院、疾控中心、公共衛(wèi)生中心、醫(yī)院實(shí)驗(yàn)室等醫(yī)療建筑建設(shè)需求旺盛，同時(shí)，5G 遠(yuǎn)程醫(yī)療、物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)控、智能掛號(hào)預(yù)約、病人流量監(jiān)控等智慧醫(yī)療系統(tǒng)也成為不少醫(yī)療機(jī)構(gòu)新增需求點(diǎn)。IDC2020 年調(diào)研顯示：全國(guó) 96三級(jí)醫(yī)院受疫情啟發(fā)制定信息化升級(jí)計(jì)劃，88三級(jí)醫(yī)院應(yīng)對(duì)疫情改進(jìn)或新建信息系統(tǒng)。（三）信息安全信息安全建設(shè)與五年規(guī)劃相關(guān)度高。復(fù)盤(pán)過(guò)去 15 年信息安全公司營(yíng)收同比情況，五年規(guī)劃中后期信息安全廠商收入加速提升。等保 2.0、關(guān)基保護(hù)、個(gè)人信息保護(hù)法提振信息安全建設(shè)需求。等保 2.0：回顧歷史，等保 1.0 帶動(dòng)信息安

46、全需求，行業(yè)景氣度上行；等保 2.0 拓寬了監(jiān)管范圍與監(jiān)管內(nèi)容，擴(kuò)展云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制系統(tǒng)等的安全要求，預(yù)計(jì)也將拉動(dòng)信息安全行業(yè)建設(shè)需求。由于：1、等保 2.0 建設(shè)存在磨合期；2、疫情影響落地進(jìn)程。2、系列標(biāo)準(zhǔn)逐步落地。因此，目前等保 2.0 仍在初步落地階段，預(yù)計(jì) 2021 年實(shí)施落地將逐步推進(jìn)，也將持續(xù)催生云安全、物聯(lián)網(wǎng)安全的市場(chǎng)規(guī)模。關(guān)基保護(hù)、個(gè)人信息安全推進(jìn)。2020 年 6 月，國(guó)務(wù)院 2020 年立法工作計(jì)劃公布，關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)條例被納入立法計(jì)劃，關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施包括向公眾提供網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)或支撐能源、金融、通信等重要行業(yè)運(yùn)行的信息系統(tǒng)或工業(yè)控制系統(tǒng)。隨著

47、法律法規(guī)政策的出臺(tái)，從頂層加強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的保障，也將催生對(duì)應(yīng)的安全市場(chǎng)。此外，個(gè)人信息保護(hù)法也于 2020 年 10 月 21 日開(kāi)始征求公開(kāi)意見(jiàn)，個(gè)人信息安全將有法可依。行業(yè)信創(chuàng)將推動(dòng)信息安全軟硬件需求。中國(guó)電信（2020 年）服務(wù)器集采中單獨(dú)列出H 系列集采需求（首次明確進(jìn)入大規(guī)模集采），H 系列是指CPU 類(lèi)型為鯤鵬 920 系列處理器或Hygon Dhyana 系列處理器，H 系列集采占比近 20%；在中國(guó)移動(dòng) AI 服務(wù)器采購(gòu)中，華為自研Altas 800AI 服務(wù)器以 50%份額中標(biāo)。隨著行業(yè)信創(chuàng)的逐步推進(jìn)，對(duì)傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境部署完之后也會(huì)帶來(lái)信息安全軟硬件需求。圖表 53 信

48、息安全公司營(yíng)收情況十一五末期十二五末期十三五末期等保等保 2.0信創(chuàng)1.060%50%40%30%20%10%0%2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022信息安全上市公司營(yíng)收同比（中位數(shù)）資料來(lái)源：WIND，（四）智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)銷(xiāo)量加速恢復(fù)，新能源汽車(chē)持續(xù)放量。2020 年 4 月份以來(lái)，汽車(chē)銷(xiāo)量開(kāi)啟復(fù)蘇，從 5 月至今當(dāng)月銷(xiāo)量同比均維持在 10%以上。同時(shí)，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，且 2020 年 7 月以來(lái)每月銷(xiāo)量同比增速獲得加速度。圖表 54汽車(chē)銷(xiāo)量

49、（萬(wàn)輛）圖表 55汽車(chē)銷(xiāo)量每月同比疫情對(duì) 2020Q1銷(xiāo)量造成巨大影響40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%35003000250020001500100050020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020E0資料來(lái)源：choice，資料來(lái)源：choice，圖表 56新能源汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）圖表 57新能源汽車(chē)銷(xiāo)量每月同比新能源車(chē)補(bǔ)新政：提門(mén)檻、降補(bǔ)貼200180160140120100806040200500%400%300%200%100%0%-100%-200%Mar-16 Ju

50、l-16 Nov-16 Mar-17 Jul-17 Nov-17 Mar-18 Jul-18 Nov-18 Mar-19 Jul-19 Nov-19 Mar-20Jul-20新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比資料來(lái)源：choice，資料來(lái)源：choice，新能源汽車(chē)帶動(dòng)汽車(chē)電子整車(chē)成本中占比提升。汽車(chē)電子在整車(chē)成本中占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì) 2020 年將達(dá) 50%。同時(shí)，在混合動(dòng)力型和純電動(dòng)車(chē)型中成本占比高。因此在新能源汽車(chē)加速發(fā)展的基礎(chǔ)上，汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模 2020 年預(yù)計(jì)將達(dá)近 9000 億。圖表 58汽車(chē)電子在不同類(lèi)型車(chē)中的成本占比圖表 59不同時(shí)期汽車(chē)電子在整車(chē)中的成本占比70%60%50%40%30

51、%20%10%0%緊湊車(chē)型中高檔車(chē)型 混合動(dòng)力型 純電動(dòng)車(chē)型60%50%40%30%20%10%0%197019801990200020102020E汽車(chē)電子成本占比汽車(chē)電子在整車(chē)中的占比資料來(lái)源：賽迪智庫(kù)，資料來(lái)源：賽迪智庫(kù)，圖表 602012-2020 年中國(guó)汽車(chē)電子市場(chǎng)規(guī)模10000800060004000200002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E2020E市場(chǎng)規(guī)模（億元）資料來(lái)源：，政策推動(dòng)智能化提升，PA（L2）、CA（L3）級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)滲透率將持續(xù)增加。L2 級(jí)別智能駕駛核心為ADAS系統(tǒng)，根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，目前新車(chē)裝載率約 20%

52、。今年以來(lái)，智能網(wǎng)聯(lián)利好政策頻出，2020 年 11 月 11 日，智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)技術(shù)路線圖 2.0發(fā)布：2025 年，PA（L2）、CA（L3）級(jí)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)滲透率持續(xù)增加，到 2025 年達(dá) 50%，2030 年超過(guò) 70%，2025 年C-V2X 終端的新車(chē)裝配率達(dá) 50%，2030 年基本普及。圖表 61全球自動(dòng)駕駛汽車(chē)出貨量（單位：千輛）60000500004000030000200001000002020E2021E2022E2023E2024EL1級(jí)自動(dòng)駕駛L2級(jí)自動(dòng)駕駛 L3-L5級(jí)自動(dòng)駕駛YOY增長(zhǎng)率35%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源：IDC，圖表 62中國(guó)

53、C-V2X 產(chǎn)業(yè)化計(jì)劃進(jìn)程資料來(lái)源：中國(guó)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟（CAICV）和 IMT-2020（5G）推進(jìn)組 C-V2X 工作組等C-V2X 產(chǎn)業(yè)化路徑和時(shí)間表研究白皮書(shū)，億歐汽車(chē)，三、2020 年前三季度板塊回顧（一）前三季度行業(yè)整體業(yè)績(jī)有所下滑，互聯(lián)網(wǎng)金融、智能駕駛業(yè)績(jī)優(yōu)化明顯計(jì)算機(jī)板塊公司營(yíng)業(yè)收入增速中位數(shù)為 1.49%，行業(yè)盈利能力有所下滑。2020 Q1-Q3 營(yíng)收增速中位數(shù)為 1.49%，而 2019 Q1-Q3 為 15.07%；2020 Q1-Q3 平均營(yíng)收增速為 1.53%，2019 Q1-Q3 的數(shù)據(jù)為 13.97%，可看出疫情對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)公司營(yíng)收增速影響大，雖復(fù)工復(fù)產(chǎn)

54、有效推進(jìn)，但行業(yè)整體恢復(fù)到正常水平還需時(shí)間。2020 Q1-Q3 行業(yè)歸母扣非凈利潤(rùn)增速中位數(shù)為-1.20%，相較 2019 Q1-Q3 下滑幅度大。圖表 63計(jì)算機(jī)行業(yè)近年 Q1-Q3 營(yíng)收增速中位數(shù)和平均數(shù)變化25%20%15%10%5%0%圖表 64計(jì)算機(jī)行業(yè)近年 Q1-Q3 歸母扣非凈利潤(rùn)增速中位數(shù)變化16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%中位數(shù)平均數(shù)中位數(shù)資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，互聯(lián)網(wǎng)金融、智能駕駛收入端、利潤(rùn)端均表現(xiàn)優(yōu)異。疫情沖擊之下，2020 Q1-Q3 收入端，互聯(lián)網(wǎng)金融、智能駕駛同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，分別增長(zhǎng) 16.52%、10.74%，稅務(wù)系統(tǒng)營(yíng)收下

55、滑較大，為-33.29%；利潤(rùn)端，互聯(lián)網(wǎng)金融、智能駕駛歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 40.87%、39.77%。圖表 65 細(xì)分板塊營(yíng)收同比情況（整體法）圖表 66 細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)同比情況（整體法）2019Q1-Q32020Q1-Q3150.00%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%2019Q1-Q32020Q1-Q3資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，（二）Q3 營(yíng)收環(huán)比改善提速，互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)優(yōu)異2020Q3 營(yíng)業(yè)收入增速提升，盈利同比大幅改善。隨著國(guó)內(nèi)疫情態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)

56、產(chǎn)有序推進(jìn)，2020Q3 營(yíng)業(yè)收入增速同比為 14.05%，高出 2019Q3 同比數(shù)據(jù)近 1pct，2020Q3 營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增速為 5.59%，環(huán)比增速較 2019Q3 進(jìn)一步提升。2020Q3，在中位數(shù)法下，凈利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)、歸母扣非凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng) 17.11%、16.32%、17.19%。圖表 67計(jì)算機(jī)行業(yè)近年 Q3 營(yíng)收同比（中位數(shù)法）圖表 68計(jì)算機(jī)行業(yè)近年 Q3 營(yíng)收環(huán)比（中位數(shù)法）25%20%15%10%5%0%2015Q3 2016Q3 2017Q3 2018Q3 2019Q3 2020Q38%6%4%2%0%-2%2015Q3 2016Q3 2017Q3 201

57、8Q3 2019Q3 2020Q3中位數(shù)資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，圖表 69計(jì)算機(jī)行業(yè) 2020Q3 利潤(rùn)同比情況（中位數(shù)法）20%15%10%5%0%凈利潤(rùn)同比歸母凈利潤(rùn)同比歸母扣非凈利潤(rùn)同比2019Q32020Q3資料來(lái)源：WIND，2020Q3 互聯(lián)網(wǎng)金融收入、利潤(rùn)均大幅提升。2020Q3，互聯(lián)網(wǎng)金融營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 34.02%，增速領(lǐng)跑；2020Q3互聯(lián)網(wǎng)金融、智能駕駛、信息安全三個(gè)細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)高，分別增加 75.91%、79.58%、112.88%。 圖表 70細(xì)分板塊營(yíng)收同比情況（整體法）圖表 71細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)同比情況（整體法）40%20%0%-20

58、%-40%-60%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2019Q32020Q32019Q32020Q3資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，四、重點(diǎn)上市公司（一）科大訊飛公司在 AI+應(yīng)用領(lǐng)域具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。AI 行業(yè)通常的三要素是：算法，算力，和數(shù)據(jù)。科大訊飛在AI 行業(yè)主要面臨兩類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：互聯(lián)網(wǎng) C 端大廠如BAT 以及一些創(chuàng)業(yè)公司。1）公司在國(guó)際各類(lèi)算法比賽中均取得較好的成績(jī)，考慮公司數(shù)次股權(quán)激勵(lì)保證了核心人才穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司算法方面和互聯(lián)網(wǎng)大廠不相上下，優(yōu)于創(chuàng)業(yè)公司；2）算力方面中國(guó)公司主要依靠資本開(kāi)支購(gòu)買(mǎi)海外硬件供應(yīng)商產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)大廠依托自身云計(jì)算平臺(tái)

59、有一定優(yōu)勢(shì)。3）數(shù)據(jù)方面，互聯(lián)網(wǎng)大廠主要優(yōu)勢(shì)在C 端通用數(shù)據(jù)的積累，而訊飛則在行業(yè)+渠道上做了更多的工作，累積數(shù)據(jù)也要優(yōu)于創(chuàng)業(yè)公司?？拼笥嶏w目前在教育行業(yè)的布局模式是 2B+2C 模式。2B 部分主要載體為區(qū)域因材施教項(xiàng)目，而項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的核心抓手是智學(xué)網(wǎng)，智學(xué)網(wǎng)是 B 和C 之間的通道。訊飛通過(guò)區(qū)域因材施教項(xiàng)目，以教育管理部門(mén)作為引導(dǎo)從頂層灌入學(xué)校校內(nèi)，解決了學(xué)校數(shù)量較多，和校長(zhǎng)逐個(gè)商務(wù)談判將面臨數(shù)十萬(wàn)個(gè) 2B 項(xiàng)目的痛點(diǎn)。而智學(xué)網(wǎng)則是項(xiàng)目中重要一環(huán)，引導(dǎo)教師學(xué)生使用這一互聯(lián)網(wǎng)+AI 的工具，使得訊飛獲得 2C 的觸達(dá)渠道。圖表 72智學(xué)網(wǎng)的商業(yè)模式分析資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，復(fù)用學(xué)校教學(xué)數(shù)據(jù)作

60、為 AI-學(xué)生訓(xùn)練數(shù)據(jù)為公司優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為，科大訊飛區(qū)域因材施教+智學(xué)網(wǎng)這一模式從頂層設(shè)計(jì)入手，直接深入學(xué)校教學(xué)獲得的學(xué)生學(xué)習(xí)全過(guò)程數(shù)據(jù)，相比于沒(méi)有這一入口的其他 AI 教學(xué)競(jìng)品而言，是無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，智學(xué)網(wǎng)當(dāng)前在學(xué)校信息平臺(tái)已經(jīng)建立起了較大的優(yōu)勢(shì)，在全國(guó)百?gòu)?qiáng)高中里，訊飛已經(jīng)覆蓋了 68 所，接近 70%的市占率既是學(xué)校市場(chǎng)對(duì)訊飛產(chǎn)品實(shí)力效果的認(rèn)可，未來(lái)形成的品牌效應(yīng)和示范效應(yīng)料也將幫助訊飛拓展高價(jià)值的高中市場(chǎng)。圖表 73科大訊飛智學(xué)網(wǎng)在全國(guó)百?gòu)?qiáng)校的市占率圖表 74科大訊飛覆蓋面和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較4000035000300002500020000150001000050000智學(xué)網(wǎng)覆