電力企業(yè)利用動(dòng)力煤期貨的模式

1、電力企業(yè)利用(lyng)動(dòng)力煤期貨的模式寶城(bo chn)期貨 母潤昌2013年9月9日共四十二頁第一(dy)部分運(yùn)用動(dòng)力煤期貨建立新的電煤定價(jià)體系增加電力企業(yè)話語權(quán)共四十二頁一、取消重點(diǎn)合同煤定價(jià)(dng ji),形成新的電煤定價(jià)體系1、由于重點(diǎn)合同煤與市場煤在資源供給、運(yùn)力配置和價(jià)格水平上存在著明顯差異，限制了市場機(jī)制作用(zuyng)的發(fā)揮。自2013年起，國內(nèi)煤炭市場將完全放開，國家不再干預(yù)煤炭價(jià)格， 重點(diǎn)合同煤價(jià)和運(yùn)力分配都將成為歷史。2、2013年是取消重點(diǎn)合同煤的第一年，對于交易價(jià)格的確定，煤電雙方存在著較大的分歧，國內(nèi)缺乏權(quán)威、科學(xué)的煤炭價(jià)格供雙方參考。3、動(dòng)力煤期貨交易在“

2、公開、公平、公正”的交易平臺(tái)上，通過大量市場參與者公開集中競價(jià)，充分反映市場供求等影響因素，形成嶄新的電煤定價(jià)體系。3共四十二頁二、期貨市場(q hu sh chn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能1、煤炭、電力等相關(guān)企業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變在此背景下，諸如(zhr)長期協(xié)議價(jià)格如何形成等一系列問題能否得到解決，不但關(guān)系到“無重點(diǎn)合同時(shí)代”煤炭產(chǎn)、運(yùn)、需能否有效銜接，更是煤炭市場化改革能否有序推進(jìn)的重要影響因素。重點(diǎn)合同+市場合同長期協(xié)議+短期協(xié)議共四十二頁2、期貨市場(q hu sh chn)的功能（1）規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能早期期貨市場的功能早期期貨市場是遠(yuǎn)期合約市場早期期貨市場沒有大量的投機(jī)交易早期期貨市場向

3、現(xiàn)代期貨市場的演化現(xiàn)代期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能遠(yuǎn)期交易在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)上的局限現(xiàn)代期貨市場上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢在期貨市場上通過套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的原理投機(jī)者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件期權(quán)交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用共四十二頁（2）價(jià)格(jig)發(fā)現(xiàn)的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過程價(jià)格信號是企業(yè)經(jīng)營決策的依據(jù)現(xiàn)貨市場中的價(jià)格信號是分散的、短暫的，不利于企業(yè)的正確決策預(yù)期價(jià)格在有組織的規(guī)范市場中形成價(jià)格發(fā)現(xiàn)的原因和特點(diǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的原因價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)：預(yù)期性、連續(xù)性、公開性、權(quán)威性共四十二頁3、上市動(dòng)力煤期貨通過形成公正、透明、權(quán)威的中遠(yuǎn)期價(jià)格體系，從而(cng r)有效發(fā)揮期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的市場功能，能

4、夠?yàn)槊禾?、電力等上下游企業(yè)簽訂長、短期協(xié)議提供有效參考，減少定價(jià)分歧、降低交易成本、提高市場效率。同時(shí)，企業(yè)還可以利用動(dòng)力煤期貨參與套期保值，以規(guī)避現(xiàn)貨貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)。共四十二頁三、電力企業(yè)將利用期貨市場爭奪定價(jià)權(quán)，獲得(hud)與煤炭企業(yè)平等的話語權(quán)1、動(dòng)力煤消費(fèi)的行業(yè)結(jié)構(gòu)從上圖動(dòng)力煤消費(fèi)的行業(yè)結(jié)構(gòu)看，我國動(dòng)力煤的消費(fèi)主要涉及電力、建材、冶金和化工等行業(yè)，其中(qzhng)電力行業(yè)是動(dòng)力煤消費(fèi)的主體。2012年，中國電力行業(yè)動(dòng)力煤需求量為18.55億噸，占動(dòng)力煤總消費(fèi)量的62.23%。共四十二頁2、據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年華能、大唐等五大發(fā)電集團(tuán)火電虧損額超過200億元。在此情況下，以五大電力集團(tuán)為代

5、表的火電企業(yè)不得不通過呼吁“煤電聯(lián)動(dòng)”來轉(zhuǎn)移成本，從而實(shí)現(xiàn)自身穩(wěn)健發(fā)展。但是“煤電聯(lián)動(dòng)”涉及面廣、影響重大，短期內(nèi)難以快速推進(jìn)，火電企業(yè)在今后一段時(shí)間內(nèi)還要繼續(xù)被動(dòng)接受動(dòng)力煤價(jià)格上漲所帶來的額外成本，無法有效降低虧損風(fēng)險(xiǎn)。3、上市動(dòng)力煤期貨(qhu)，電力企業(yè)通過提供套期保值等風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，能夠?qū)崿F(xiàn)電力行業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展，有效緩解“煤電聯(lián)動(dòng)”壓力，增加電力企業(yè)話語權(quán)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨、期貨(qhu)“兩條腿走路”，有效規(guī)避煤炭價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。共四十二頁第二部分 通過動(dòng)力煤期貨(qhu)建立新型電煤購銷模式共四十二頁傳統(tǒng)電煤現(xiàn)貨(xinhu)購銷模式的局限性我國傳統(tǒng)的煤炭交易市場以現(xiàn)貨市場為主導(dǎo)，長

6、期協(xié)議(xiy)為輔，其中現(xiàn)貨交易主要以現(xiàn)貨電子交易和面對面交易為主。其中，大型電力企業(yè)的電煤現(xiàn)貨采購模式一般分為年度戰(zhàn)略供應(yīng)商合同、年度長協(xié)保量合同、市場臨時(shí)采購合同。局限性煤炭價(jià)格波動(dòng)加劇導(dǎo)致長協(xié)價(jià)缺乏優(yōu)勢長協(xié)合同談判成本大存在違約風(fēng)險(xiǎn)共四十二頁動(dòng)力煤期貨和現(xiàn)貨結(jié)合(jih)的優(yōu)勢隨著動(dòng)力煤行業(yè)市場化改革的不斷深入，動(dòng)力煤價(jià)格的波動(dòng)將日趨靈活，電煤成本的不確定性將成為電力企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之一。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)既是期貨市場誕生的原因，也是期貨與生俱來的特點(diǎn)。只參與現(xiàn)貨市場貿(mào)易的“一條腿走路”方式無法(wf)幫助企業(yè)規(guī)避動(dòng)力煤價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，為了穩(wěn)定和熨平利潤曲線，電力企業(yè)必須依靠期貨+現(xiàn)貨“兩條腿

7、走路”的方式。利用期貨可以幫助電力企業(yè)管理敞口風(fēng)險(xiǎn)敞口 = 企業(yè)的動(dòng)力煤凈頭寸 = 現(xiàn)貨期貨共四十二頁建立新型的動(dòng)力煤期現(xiàn)結(jié)合(jih)的購銷模式構(gòu)建多樣化的電煤購銷模式，提升現(xiàn)貨經(jīng)營規(guī)模和效率企業(yè)(qy)可以利用動(dòng)力煤期貨組合出很多貿(mào)易定價(jià)模式，主動(dòng)適應(yīng)市場的變化，比較常見和有效的是基差定價(jià)模式“遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格=基差+期貨價(jià)格”即電力企業(yè)與煤炭企業(yè)在簽訂合同時(shí)，并不確定具體成交價(jià)格，只是約定在未來的某一時(shí)間對合同標(biāo)的物進(jìn)行實(shí)物交收，并規(guī)定以交貨之前某一時(shí)間期貨市場的該標(biāo)的物期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，加上雙方事先達(dá)成的期現(xiàn)貨之間的價(jià)差（基差）確定銷售價(jià)格并進(jìn)行貨款結(jié)算。共四十二頁第三部分動(dòng)力(dngl)煤

8、期貨將成為電力企業(yè)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具共四十二頁一、期貨套期保值(bo zh)的功能由于原材料采購定價(jià)和產(chǎn)品銷售定價(jià)在時(shí)間上的不同步性，使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，促使了套期保值的產(chǎn)生。套期保值的概念套期保值，英文為hedge 在金融領(lǐng)域延伸為對沖【hedge】 n.樹籬；保護(hù)手段；防止損失（尤指金錢(jnqin)）的手段 vt.用樹籬圍起；受的束縛共四十二頁一、期貨(qhu)套期保值的功能在實(shí)際運(yùn)作中，我們發(fā)現(xiàn)，經(jīng)常無法實(shí)施保值。例如，當(dāng)鋼價(jià)漲至5000元/噸時(shí)，鋼廠已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，于是在期貨市場賣出，但是隨后鋼價(jià)又漲至5300元/噸，這樣顯然少盈利了300元/噸，因而鋼廠也指責(zé)說，不保

9、值比保值的效果好。在這個(gè)例子中利用hedge是無法掙到那300元的，同樣也達(dá)不到(b do)鋼廠利潤最大化的期望。因而，所謂的hedge無法規(guī)避價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而它實(shí)際的功能是企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式，最終幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)利潤目標(biāo)。共四十二頁二、電力企業(yè)原材料波動(dòng)(bdng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前我國電價(jià)由國家調(diào)控，即電價(jià)基本是固定的，因而，煤炭作為火力發(fā)電的原材料，其價(jià)格波動(dòng)將電力企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。2012年，我國電煤總消費(fèi)量將近18.6億噸，即煤炭價(jià)格年均價(jià)每波動(dòng)10元，全國電力企業(yè)每年總盈利(yn l)將會(huì)

10、變動(dòng)186億元。共四十二頁三、加工商如何(rh)利用期貨進(jìn)行套期保值（電廠是動(dòng)力煤的加工商）“一鎖兩降”1、鎖定原材料成本有下游訂單的情況下就可以買入保值2、降低原材料購進(jìn)價(jià)格通過期現(xiàn)互換來降低成本3、降低產(chǎn)品(chnpn)的庫存成本和財(cái)務(wù)成本通過期現(xiàn)互換優(yōu)化銷售利潤共四十二頁某電廠預(yù)計(jì)在12月份需要采購1萬噸動(dòng)力煤，由于電價(jià)基本確定，因此實(shí)現(xiàn)利潤(lrn)目標(biāo)只需鎖定采購成本，假設(shè)動(dòng)力煤價(jià)格低于600元/噸即可實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)，于是8月1日進(jìn)入期貨市場買入保值?，F(xiàn)貨市場期貨市場預(yù)計(jì)12月1日需要采購(cigu)1萬噸動(dòng)力煤,當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格605元/噸以590元/噸的價(jià)格買入動(dòng)力煤12月合約1萬噸由

11、于價(jià)格上漲，最終采購價(jià)格為635元/噸期貨價(jià)格也上漲30元/噸，于是在期貨市場以620元/噸的價(jià)格賣出平倉采購成本增加30萬元期貨盈利30萬元期貨盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本增加，達(dá)到套保預(yù)期、實(shí)現(xiàn)利潤目標(biāo)8月1日12月1日盈虧套保效果共四十二頁第四部分電力企業(yè)利用期貨市場(q hu sh chn)進(jìn)行企業(yè)的庫存管理共四十二頁一、期貨(qhu)虛擬庫存的作用對多數(shù)企業(yè)而言，庫存在維持正常運(yùn)營的資金中占比較大，利用期貨工具建立虛擬庫存，進(jìn)行動(dòng)態(tài)庫存管理，既可提高(t go)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率，又能降低相關(guān)管理和養(yǎng)護(hù)費(fèi)用，已成為許多企業(yè)的必修課。所謂動(dòng)態(tài)庫存管理，是指企業(yè)根據(jù)經(jīng)營過程中的銷售、采購、資金流、宏觀經(jīng)

12、濟(jì)、產(chǎn)品（或原材料）期現(xiàn)貨市場價(jià)格相對變動(dòng)情況等，對企業(yè)庫存進(jìn)行綜合動(dòng)態(tài)監(jiān)控管理，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)綜合庫存管理目標(biāo)的庫存管理方式。共四十二頁一、期貨(qhu)虛擬庫存的作用通過動(dòng)態(tài)庫存管理和建立虛擬庫存的方式，可以讓企業(yè)在不干擾既定的銷售或者進(jìn)貨計(jì)劃的情況下，利用期貨市場對現(xiàn)有的庫存進(jìn)行靈活(ln hu)調(diào)整，以達(dá)到企業(yè)事先訂立的庫存目標(biāo)，為企業(yè)的經(jīng)營提供更多的便利，更好地維系企業(yè)與上下游合作伙伴的關(guān)系。在確保企業(yè)可以獲得正常加工利潤的前提下，獲得市場價(jià)格上升所帶來的額外利潤，并降低企業(yè)資金占用、降低庫存成本，增強(qiáng)企業(yè)銷售、采購、資金管理的綜合效率。共四十二頁二、電力企業(yè)動(dòng)力(dngl)煤庫存管理的

13、必要性近年來，隨著商品期貨的金融屬性越來越強(qiáng)，加上國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性越來越緊密，宏觀調(diào)控政策手段越來越豐富，許多企業(yè)雖然對產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需狀況比較熟悉。但由于對宏觀經(jīng)濟(jì)政策形勢，尤其是國際宏觀政策經(jīng)濟(jì)形勢的把握功力不夠，加上近年來隨著國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，很多行業(yè)(hngy)受上下游產(chǎn)能情況變化及自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的影響很大，這就使得動(dòng)態(tài)庫存管理變得更加重要，且專業(yè)性要求更高。共四十二頁二、電力企業(yè)動(dòng)力煤庫存(kcn)管理的必要性牛市，電力企業(yè)的動(dòng)力(dngl)煤庫存越大越好一旦價(jià)格下跌，現(xiàn)貨庫存貶值，直接造成巨大損失。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)！但是巨大的現(xiàn)貨庫存占用大量流動(dòng)資金?，F(xiàn)貨庫存占用較大的流動(dòng)資

14、金，也增加了管理成本；一旦現(xiàn)貨價(jià)格下跌，容易引起現(xiàn)貨庫存的貶值。共四十二頁二、電力企業(yè)動(dòng)力煤庫存(kcn)管理的必要性因產(chǎn)能調(diào)整，需求變化及運(yùn)輸?shù)葐栴}，容易引發(fā)市場供需變化，從而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃(jhu)。例如：2008年年初，我國遭遇罕見的冰凍雨雪自然災(zāi)害，受主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)量趨緊、南方地區(qū)雪災(zāi)、運(yùn)輸困難等因素的影響，中國動(dòng)力煤市場出現(xiàn)了緊張的局面，原料短缺，價(jià)格大漲，直接影響了下游用煤企業(yè)的原料采購。歷史不一定會(huì)完全重演，但未雨綢繆，在動(dòng)力煤期貨上市之際，電力企業(yè)學(xué)會(huì)用期貨市場管理庫存，是在激烈的競爭中不被淘汰的關(guān)鍵所在。共四十二頁三、電力企業(yè)通過(tnggu)期貨建立虛擬庫存 在基差合

15、適的時(shí)候，通過比較期現(xiàn)價(jià)格，來選擇買入期貨還是(hi shi)買入現(xiàn)貨的方式建立庫存，達(dá)到降低原材料購進(jìn)價(jià)格的目的。共四十二頁三、電力企業(yè)通過(tnggu)期貨建立虛擬庫存 通過期現(xiàn)貨(xinhu)市場的倉位調(diào)節(jié)來達(dá)到目的。因?yàn)槠谪涃Y金成本低（保證金占比不會(huì)大于100%），同時(shí)沒有倉儲(chǔ)成本。共四十二頁第五部分(b fen)電力企業(yè)利用期貨市場進(jìn)行倉單貿(mào)易共四十二頁一、交易所倉單系統(tǒng)(xtng) 動(dòng)力煤廠庫倉單動(dòng)力煤廠庫倉單是指由大型煤炭生產(chǎn)或流通企業(yè)開出的，在交易所指定地點(diǎn)(ddin)（企業(yè)提供，交易所認(rèn)可）交貨的信用倉單。動(dòng)力煤廠庫倉單系統(tǒng)主要包括倉單注冊、倉單注銷及提貨、質(zhì)量檢驗(yàn)、貨款結(jié)算

16、、爭議處理等環(huán)節(jié)。共四十二頁動(dòng)力(dngl)煤廠庫信用倉單條件：指定廠庫選擇在秦皇島港、唐山港（京唐港和曹妃甸港）、天津港、黃驊港中某一港口有長期、穩(wěn)定物流關(guān)系的大型煤炭生產(chǎn)或流通企業(yè)。廠庫指定提貨地點(diǎn)(ddin)：秦皇島港、唐山港（京唐港和曹妃甸港） 、天津港、黃驊港以及倉單開具企業(yè)煤礦坑口、指定物流節(jié)點(diǎn)等。各提貨地點(diǎn)地區(qū)升貼水由交易所公告。初期考慮廠庫倉單提貨地點(diǎn)僅限于秦皇島等北方港口，生產(chǎn)坑口、內(nèi)陸提貨地點(diǎn)待市場運(yùn)行一段時(shí)期后適時(shí)啟用。共四十二頁動(dòng)力(dngl)煤廠庫倉單內(nèi)部通用動(dòng)力煤廠庫倉單實(shí)行廠庫內(nèi)部通用，即某一廠庫開具的倉單，在該廠庫公布的所有提貨地點(diǎn)通用。不同廠庫開具的倉單不能通

17、用。（1）有利于增強(qiáng)買方提貨地點(diǎn)的確定性。廠庫倉單不能跨廠庫通用，使得持有(ch yu)廠庫倉單的買方能確定自己的提貨地點(diǎn)（主要是北方港口之外的提貨地點(diǎn)），從而可以更有針對性的安排運(yùn)輸?shù)裙ぷ?；?）進(jìn)一步避免出現(xiàn)大量增值稅負(fù)數(shù)發(fā)票。由于不同廠庫地理位置、開采條件、生產(chǎn)成本、區(qū)域性供求關(guān)系等均存在較大差異，坑口提貨價(jià)格也不盡相同。廠庫倉單僅在廠庫內(nèi)部提貨點(diǎn)通用，與倉單開具價(jià)格調(diào)整為坑口提貨價(jià)相結(jié)合，可以確保倉單開具價(jià)格為某一買方在該廠庫提貨時(shí)的最低價(jià)格，從而避免實(shí)物交割環(huán)節(jié)出現(xiàn)大量地區(qū)貼水，可以有效避免較大量增值稅負(fù)數(shù)發(fā)票的問題。共四十二頁動(dòng)力(dngl)煤廠庫倉單有效期：最長半年5、11月強(qiáng)制

18、退出兩次，最長6個(gè)月避免額度被長期占用與甲醇、玻璃保持一致減少廠庫風(fēng)險(xiǎn)倉單注銷后，現(xiàn)貨及時(shí)消化共四十二頁二、動(dòng)力(dngl)煤廠庫倉單流通動(dòng)力煤廠庫倉單注冊動(dòng)力煤廠庫倉單注銷辦理提貨事宜共四十二頁動(dòng)力(dngl)煤倉單注冊流程電力企業(yè)會(huì) 員廠庫交易所開始與廠庫結(jié)清貨款等費(fèi)用向交易所提交130%銀行保函或繳納100%現(xiàn)金；提交倉單注冊申請自身有倉單注冊需求時(shí)交易所審核后注冊標(biāo)準(zhǔn)倉單結(jié)束共四十二頁動(dòng)力煤廠庫倉單注銷(zhxio)及提貨環(huán)節(jié)確定提貨地點(diǎn)并辦理地區(qū)升貼水結(jié)算買方委托會(huì)員辦理倉單注銷前，應(yīng)及時(shí)與倉單開具廠庫聯(lián)系并確定提貨地點(diǎn)。在倉單注銷時(shí)，根據(jù)買方所選提貨地點(diǎn)辦理地區(qū)升貼水結(jié)算。預(yù)交16

19、%的質(zhì)量升貼水客戶在辦理倉單注銷時(shí)，需額外預(yù)交基準(zhǔn)品交割結(jié)算價(jià)16%的現(xiàn)金作為后續(xù)辦理質(zhì)量升貼水結(jié)算的履約擔(dān)保。辦理提貨事宜自提貨通知單開出15個(gè)日歷日內(nèi)，買方依據(jù)前期與廠庫約定的提貨事宜開始提貨。廠庫按照規(guī)定的發(fā)貨速度進(jìn)行發(fā)貨。共四十二頁電力企業(yè)會(huì) 員廠商交易所給客戶打印紙質(zhì)提貨通知單或者編制電子提貨單密碼正確開始核驗(yàn)結(jié)果重新補(bǔ)充合法手續(xù)自提貨通知單開出之日起10個(gè)工作日內(nèi)，辦理提貨委托期貨公司辦理倉單注銷按照車（船）板交割流程有關(guān)規(guī)定進(jìn)行質(zhì)量、數(shù)量檢驗(yàn)，并進(jìn)行質(zhì)量升貼水結(jié)算按照相關(guān)規(guī)定發(fā)貨廠商核驗(yàn)客戶提貨手續(xù)辦理倉單地區(qū)升貼水結(jié)算；開具提貨通知單通過系統(tǒng)提交倉單注銷申請結(jié)束不正確(zhngqu)動(dòng)力(dngl)煤廠庫倉單注銷及提貨流程共四十二頁華能集團(tuán)參與動(dòng)力煤期貨(qhu)準(zhǔn)備情況介紹共四十二頁集團(tuán)(jtun)戰(zhàn)略定位 “電為核心、煤為基礎(chǔ)、金融支持、科技引領(lǐng)(ynlng)、產(chǎn)業(yè)協(xié)同，建設(shè)具有國際競爭力的世界一流企業(yè)”。 世界500強(qiáng)第231位，中國第31位。 華能資本服務(wù)公司是實(shí)現(xiàn)金融支持產(chǎn)業(yè)協(xié)同的重要平臺(tái)，成立于2003年，下轄華能財(cái)務(wù)公司