咖啡機(jī)開啟精致生活國(guó)產(chǎn)品牌創(chuàng)新突圍

1、咖啡機(jī)專題分析報(bào)告咖啡飲用習(xí)慣養(yǎng)成，咖啡機(jī)市場(chǎng)快速上升咖啡機(jī)處于快速上升期，未來(lái)仍有充足發(fā)展空間我國(guó)咖啡機(jī)步入快速上升期。近年來(lái)隨著消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)生活的追求及咖啡飲用文化的興起，我國(guó)的咖啡市場(chǎng)快速擴(kuò)張，美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示 2015-2021 年我國(guó)咖啡豆消費(fèi)量復(fù)合增長(zhǎng) 10%；另海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 2017-2021 年我國(guó)咖啡及咖啡代用品進(jìn)口金額以 19%的復(fù)合增速擴(kuò)張至 5.3 億美元。受益于蓬勃發(fā)展的飲用咖啡市場(chǎng)，咖啡機(jī)行業(yè)亦迎來(lái)快速上升時(shí)期，根據(jù)阿里巴巴 2021“十一”假期消費(fèi)出行趨勢(shì)報(bào)告顯示，長(zhǎng)假前最后一周天貓平臺(tái)咖啡機(jī)銷售額同比增長(zhǎng) 50%；另全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，1Q-

2、3Q21 我國(guó)咖啡機(jī)市場(chǎng)規(guī)模超 13 億元，同比增長(zhǎng) 19.6%，表現(xiàn)明顯領(lǐng)先于其余主要廚房小家電品類。圖表 1：我國(guó)咖啡豆消費(fèi)量及同比增速圖表 2：我國(guó)咖啡及代用品進(jìn)口額及同比增速4, 5004, 0003, 5003, 0002, 5002, 0001, 5001, 0005000我國(guó)咖啡豆消費(fèi)量（千袋，60kg/袋）同比201520162017201820192020202125%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%6005004003002001000我國(guó)咖啡及咖啡代用品進(jìn)口金額（百萬(wàn)美元）同比2017201820192020202180%70%60%50%40%30%20

3、%10%0%-10%-20%來(lái)源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA），來(lái)源：海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，圖表 3：1Q-3Q21 我國(guó)主要廚房小家電銷售額及同比增速1Q-3Q21銷售額（億元）同比12030%20%10010%800%60-10%-20%40-30%20-40%0-50%電飯煲料理機(jī)咖啡機(jī)電飯煲料理機(jī) 電壓力鍋 電磁爐電水壺烤箱煎烤機(jī)養(yǎng)生壺 電蒸燉鍋 豆?jié){機(jī)榨汁機(jī)來(lái)源：全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心，奧維云網(wǎng)，國(guó)金證券研究所； 備注：左側(cè)前三品類數(shù)據(jù)來(lái)源于全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心，其余有超品類數(shù)據(jù)來(lái)源于奧維云網(wǎng)口徑- 4 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告我國(guó)咖啡機(jī)滲透率較低，未來(lái)仍有充足發(fā)展空間。歐睿數(shù)據(jù)顯示 2021

4、年我國(guó)咖啡機(jī)銷量約 232 萬(wàn)臺(tái)，假設(shè)咖啡機(jī)使用生命周期為 35 年，按我國(guó)城鎮(zhèn)家庭戶數(shù)為基數(shù)（城鎮(zhèn)市場(chǎng)先行，假設(shè)咖啡機(jī)購(gòu)買用戶全部為城鎮(zhèn)家庭），測(cè)算得到我國(guó)咖啡機(jī)的保有量不足 3 臺(tái)/百戶，遠(yuǎn)低于日本（中樞約 14 臺(tái)/百戶）和美國(guó)市場(chǎng)（中樞約 96 臺(tái)/百戶）水平?；谖覈?guó)新式茶飲的多樣化選擇，未來(lái)的咖啡機(jī)保有量未必能達(dá)到日本的水平， 但目前的滲透率下未來(lái)提升的空間依舊充足。歐睿預(yù)計(jì) 2021 年-2026 年我國(guó)咖啡機(jī)銷售量與銷售額將以 9.0%和 10.2%的復(fù)合增長(zhǎng)持續(xù)擴(kuò)張。圖表 4：中國(guó)、日本、美國(guó)家用咖啡機(jī)保有量測(cè)算來(lái)源：歐睿，測(cè)算；備注：中國(guó)保有量以城鎮(zhèn)家庭為基數(shù)，日本與美國(guó)則

5、以全國(guó)家庭為基數(shù)圖表 5：2016-2026E 我國(guó)咖啡機(jī)銷售量及同比圖表 6：2016-2026E 我國(guó)咖啡機(jī)銷售額及同比我國(guó)咖啡機(jī)銷量（萬(wàn)臺(tái)）同比我國(guó)咖啡機(jī)銷售額（億元）同比40025%3535030020%25015%20015010%2525%2020%1515%1010%3035%30%1005005%0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E55%00%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E來(lái)源：歐睿，國(guó)金證券研究所來(lái)源：歐

6、睿，國(guó)金證券研究所咖啡飲用習(xí)慣逐漸養(yǎng)成，助力咖啡機(jī)需求釋放咖啡機(jī)主要用于現(xiàn)磨咖啡的制作，我們認(rèn)為隨著我國(guó)消費(fèi)者現(xiàn)磨咖啡飲用習(xí)慣 的養(yǎng)成，有望進(jìn)一步釋放家用咖啡機(jī)的使用需求，助力咖啡機(jī)行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。生活習(xí)慣西式化及品牌新勢(shì)力崛起加速推動(dòng)咖啡文化滲透。近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的提升及海外教育資源的開放，我國(guó)出國(guó)留學(xué)人員數(shù)量逐年提升，相應(yīng)留學(xué)歸國(guó)人數(shù)亦明顯增長(zhǎng)，2011 年-2019 年留學(xué)歸國(guó)人數(shù)復(fù)合增速超 15%，優(yōu)于出國(guó)留學(xué)人數(shù)增速（復(fù)合增速 10%）。留學(xué)人員在海外生活多年，受海外成熟咖啡文化影響或培育一定的咖啡飲用習(xí)慣。另外近年來(lái)隨著三頓半、永璞、manner 等咖啡新勢(shì)力的崛起、農(nóng)夫山泉

7、等知名品牌入局咖啡飲料及線下持續(xù)擴(kuò)張的咖啡館等推動(dòng)，將進(jìn)一步幫助咖啡市場(chǎng)的消費(fèi)者教育，幫助觸達(dá)更多消費(fèi)者進(jìn)一步養(yǎng)成咖啡飲用習(xí)慣。- 5 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 7：我國(guó)出國(guó)留學(xué)人數(shù)、歸國(guó)人數(shù)及當(dāng)期歸國(guó)/出國(guó)比圖表 8：2020 年中國(guó)咖啡館達(dá) 10.8 萬(wàn)家且未來(lái)三年仍將保持 5%復(fù)合增長(zhǎng)出國(guó)留學(xué)人數(shù)（萬(wàn)人）留學(xué)歸國(guó)人數(shù)（萬(wàn)人）當(dāng)期歸國(guó)/出國(guó)比8090%7080%6070%5060%50%4040%3030%2020%1010%00%201 1 201 2 201 3 201 4 201 5 2016 201 7 201 8 201 935,00030,00025,00020,00015,0

8、0010,0005,00002020年中國(guó)咖啡館數(shù)一線城市新一線城市二線城市三線及以下城市來(lái)源：教育部，國(guó)金證券研究所來(lái)源：德勤，國(guó)金證券研究所消費(fèi)者咖啡飲用習(xí)慣逐步養(yǎng)成，一二線城市尤為明顯。咖啡以提神醒腦的功能備受消費(fèi)者尤其是年輕白領(lǐng)人士的青睞，我國(guó)消費(fèi)者的咖啡飲用習(xí)慣正逐步養(yǎng)成，根據(jù)德勤中國(guó)現(xiàn)磨咖啡行業(yè)白皮書顯示，我國(guó)大陸消費(fèi)者人均咖啡攝入杯數(shù)達(dá) 9 杯，但城際間差異顯著，其中一二線城市消費(fèi)者咖啡滲透率已達(dá)67%，已養(yǎng)成咖啡飲用習(xí)慣的消費(fèi)者攝入量超 250 杯/年，與日本、美國(guó)等成熟咖啡市場(chǎng)相當(dāng)。圖表 9：各國(guó)/地區(qū)人均咖啡消費(fèi)量對(duì)比（杯/年）來(lái)源：德勤，國(guó)金證券研究所現(xiàn)磨咖啡市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張

9、。從細(xì)分類型來(lái)看，目前咖啡可主要分為速溶咖啡、現(xiàn) 磨咖啡及即飲咖啡，其中現(xiàn)磨咖啡以豐富的口感與突出的品質(zhì)獲得消費(fèi)者的認(rèn) 可，已在成熟咖啡市場(chǎng)中成為主流飲品類型之一。我國(guó)咖啡市場(chǎng)起步相對(duì)較晚，在星巴克、瑞幸、Manner 等線下精品咖啡店的培育下消費(fèi)者逐步培養(yǎng)現(xiàn)磨咖啡飲用習(xí)慣，歐睿數(shù)據(jù)顯示 2016 年-2021 年我國(guó)現(xiàn)磨咖啡消費(fèi)市場(chǎng)以 26.5% 的復(fù)合增速達(dá) 9.7 億元，且歐睿預(yù)計(jì)未來(lái)（2021-2026 年）零售額復(fù)合增速有望超 16%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于速溶咖啡品類（復(fù)合增速+5%）。- 6 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告日本經(jīng)驗(yàn)：飲用習(xí)慣養(yǎng)成后，年齡增加其咖啡杯數(shù)亦有所增長(zhǎng)，家庭成為主要咖啡飲用場(chǎng)

10、景。根據(jù)日本咖啡協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，日本咖啡市場(chǎng)中 25 歲以上消費(fèi)者飲用杯數(shù)明顯增加，且隨著年齡增加其咖啡飲用習(xí)慣養(yǎng)成飲用杯數(shù)亦隨之有所增加，其中 40 歲以上消費(fèi)者每周咖啡飲用杯數(shù)超 13 杯（每天約 2 杯）。從飲用場(chǎng)景來(lái)看，隨著咖啡飲用習(xí)慣的深度養(yǎng)成，家庭成為主要的咖啡飲用場(chǎng)景，飲用杯數(shù)占比超 60%。圖表 10：日本分性別分年齡人均每周咖啡飲用杯數(shù)圖表 11：日本分飲用場(chǎng)景的人均每周咖啡飲用杯數(shù)16男女1412家庭咖啡店餐廳職場(chǎng)學(xué)校其他（售貨機(jī)等）121010886420中高校1824歲2539歲4059歲60歲以上6420200 2 200 4 200 6 200 8 201 0 20

11、1 2 201 4 201 6 201 8 202 0來(lái)源：全日本咖啡協(xié)會(huì)，來(lái)源：全日本咖啡協(xié)會(huì)，目前我國(guó)的新式茶飲的可選擇性豐富，我國(guó)咖啡的人均消耗杯數(shù)未必能提升至日美等成熟市場(chǎng)的水平，但我國(guó)咖啡人均飲用杯數(shù)及咖啡機(jī)的滲透率較低，仍有明顯提升空間，且隨著現(xiàn)磨咖啡飲用習(xí)慣的加深（隨著年齡增大咖啡飲用的頻率料將有所增長(zhǎng)），疊加供給端企業(yè)的創(chuàng)新（高顏值+創(chuàng)新功能與設(shè)計(jì)）將推動(dòng)咖啡機(jī)步入快速上升期。半自動(dòng)主導(dǎo)線上市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)品牌以創(chuàng)新與顏值突圍咖啡機(jī)目前格局以海外品牌為主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)品牌以創(chuàng)新與顏值突圍半自動(dòng)市場(chǎng)。 目前我國(guó)咖啡機(jī)市場(chǎng)仍以海外品牌為主導(dǎo)，2021 年各月內(nèi)行業(yè)銷售額前三基本被德龍、奈斯派索

12、（雀巢旗下）、飛利浦等海外品牌壟斷，且行業(yè) CR3 集中度整體維持在 40%以上，龍頭品牌地位較為鞏固。從天貓熱銷的咖啡機(jī)品牌來(lái)看， 德龍主銷機(jī)型為全自動(dòng)與半自動(dòng)意式咖啡機(jī)，飛利浦主要為全自動(dòng)意式，奈斯 派索和多趣酷思則聚焦于膠囊式咖啡機(jī)，馬克西姆（maxims de paris）和百勝圖（Barsetto）則主要專注于半自動(dòng)意式咖啡機(jī)。目前來(lái)看以百勝圖為代表的 國(guó)產(chǎn)品牌在半自動(dòng)意式市場(chǎng)以創(chuàng)新與顏值實(shí)現(xiàn)突圍，占據(jù)一定市場(chǎng)份額。- 7 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 12：線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)分月品牌銷售額份額前五來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 13：線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)分月品牌銷售量份額前五來(lái)源：國(guó)金證券研究

13、所- 8 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 14：11M21 線上淘系咖啡機(jī)熱銷品牌的熱銷產(chǎn)品及銷額份額來(lái)源：國(guó)金證券研究所線上半自動(dòng)成主流，線下全自動(dòng)份額領(lǐng)先具體分品類來(lái)看，咖啡機(jī)根據(jù)萃取方式可主要分為滴漏式、膠囊式和壓力式（意式），根據(jù)工作方式可分為全自動(dòng)和半自動(dòng)（區(qū)別在于半自動(dòng)需要消費(fèi)者掌握一定的咖啡技能，磨豆、壓粉、打奶泡等多項(xiàng)步驟需手動(dòng)參與）。滴漏式半自動(dòng)與全自動(dòng)的差異并不顯著，故我們?cè)谙挛牡姆治鲋袑⒖Х葯C(jī)分為滴漏式、膠囊式、全自動(dòng)意式、半自動(dòng)意式等主要品類。滴漏式咖啡機(jī)：主要以熱水澆淋咖啡粉得到美式咖啡（無(wú)油脂），產(chǎn)品使用門檻相對(duì)較低，操作便捷且快速，整體價(jià)格相對(duì)較低，無(wú)法滿足咖啡愛(ài)好者的

14、多樣需求；膠囊式咖啡機(jī)：搭配膠囊通過(guò)高壓水流萃取可獲得濃郁油脂口感的意式咖啡，操作便捷且快速（雀巢奈斯派索可 25 秒快速制備咖啡），目前部分機(jī)型如雀巢多趣酷思上市卡布奇諾、摩卡等花式咖啡膠囊，可制作黑咖啡、花式咖啡等多種口味，但膠囊屬于一次性消耗品且多數(shù)不支持跨品牌膠囊機(jī)搭配；全自動(dòng)意式咖啡機(jī)：用戶只需放入咖啡豆選擇飲品類型即可獲得咖啡， 機(jī)器可實(shí)現(xiàn)磨豆-壓粉-高壓萃取的全過(guò)程自動(dòng)化，操作便捷快速，可調(diào) 節(jié)咖啡量、杯數(shù)、類型等，且多數(shù)搭載自動(dòng)奶泡系統(tǒng)，可制作黑咖啡、拿鐵等多種飲品，價(jià)格相對(duì)較高；- 9 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告半自動(dòng)意式咖啡機(jī)：與全自動(dòng)相比，半自動(dòng)咖啡機(jī)一般需手動(dòng)磨豆、壓粉、拉花

15、等，用戶參與操作環(huán)節(jié)較多，對(duì)操作技能有一定的要求， 適合咖啡愛(ài)好者/發(fā)燒友，同時(shí)消費(fèi)者也可享受咖啡制作的樂(lè)趣，得到的咖啡飲品更加多樣，價(jià)格相對(duì)較高。圖表 15：咖啡機(jī)主要類型及天貓熱銷榜單產(chǎn)品來(lái)源：飛利浦官網(wǎng)，天貓旗艦店，半自動(dòng)與全自動(dòng)意式咖啡機(jī)份額提升明顯。隨著近年來(lái)咖啡消費(fèi)者對(duì)口感與品質(zhì)的追求，全自動(dòng)與半自動(dòng)意式咖啡機(jī)市場(chǎng)快速發(fā)展。根據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，1M-10M21 我國(guó)線上咖啡機(jī)市場(chǎng)中半自動(dòng)意式、全自動(dòng)意式咖啡機(jī)銷量占比分別達(dá) 28.5%（銷額占比 29.2%）和 13.4%，同比提升4.4pct 和 4.9pct，逐步成為市場(chǎng)主流配臵；線下咖啡市場(chǎng)中全自動(dòng)意式為主要

16、機(jī)型，銷售量和銷售額占比分別達(dá) 26.8%和 66.4%，同比提升 5.3pct 和 4.2 pct。- 10 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 16：我國(guó)線上咖啡機(jī)市場(chǎng)主要類型銷量份額圖表 17：我國(guó)線下咖啡機(jī)市場(chǎng)主要類型銷量份額30%25%20%15%10%5%1M-10M201M-10M2140%35%30%25%20%15%10%5%0%1M-10M201M-10M2126.8%23.9%21.5%8.5%5.7%35.6%28.5%28.2%26.3%24.1%13.4%8.5%0%全自動(dòng)意式半自動(dòng)意式膠囊機(jī)全自動(dòng)意式半自動(dòng)意式膠囊機(jī)來(lái)源：全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心，來(lái)源：全國(guó)家用電器工業(yè)信息

17、中心，滴漏式：飲品類型相對(duì)有限，國(guó)產(chǎn)品牌性價(jià)比取勝滴漏式：國(guó)產(chǎn)品牌以高顏值+性價(jià)比取勝。滴漏式咖啡機(jī)可制作的飲品類型相對(duì)有限，隨著消費(fèi)者對(duì)多樣咖啡飲品的追求其市場(chǎng)地位或有所下降。滴漏式咖啡機(jī)的技術(shù)門檻相對(duì)較低，行業(yè)內(nèi)均價(jià)基本在百元左右，國(guó)產(chǎn)品牌以高顏值和性價(jià)比獲得一定的領(lǐng)先地位。根據(jù) 3 月 9 日天貓咖啡機(jī)好評(píng)榜單來(lái)看，小熊品牌滴漏式咖啡機(jī)以高性價(jià)比（99 元）和一機(jī)多用等特色獲得消費(fèi)者青睞，位居榜單前列。目前滴漏式咖啡機(jī)熱銷產(chǎn)品基本屬于半自動(dòng)類型（即只可添加咖啡粉，需額外購(gòu)買磨豆機(jī)搭配使用），但飛利浦、東菱、摩飛等品牌亦推出全自動(dòng)美式滴漏機(jī)，具備磨煮一體功能（研磨咖啡豆+滴漏咖啡），價(jià)格相

18、對(duì)較高，目前份額相對(duì)較低。圖表 18：天貓咖啡機(jī)好評(píng)榜單（2022.3.9）來(lái)源：天貓 APP，- 11 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 19：滴漏式咖啡機(jī)主要產(chǎn)品對(duì)比來(lái)源：天貓 APP，國(guó)金證券研究所膠囊式：奈斯派索和多趣酷思龍頭地位鞏固膠囊式：雀巢旗下奈斯派索（Nespresso）和多趣酷思(Dolce Gusto)龍頭地位鞏固。膠囊咖啡機(jī)市場(chǎng)格局以海外品牌為主導(dǎo)，其中雀巢旗下的奈斯派索和多趣酷思憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和膠囊配套優(yōu)勢(shì)龍頭地位鞏固，21 年線上淘系平臺(tái)奈斯派索和多趣酷思銷售額份額（占整體咖啡機(jī)市場(chǎng)）分別達(dá) 11.5%和 3.6%。近年來(lái)心想、米家等國(guó)產(chǎn)品牌亦以簡(jiǎn)潔外觀和高性價(jià)比在咖啡機(jī)市場(chǎng)占

19、據(jù)一定地位（21 年心想、米家銷額份額分別為 0.5%和 0.4%），根據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，1M-10M21 線上膠囊機(jī)市場(chǎng)中小米 S1301 以 2.9%的零售量份額位居行業(yè)第四。- 12 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 20：線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)中膠囊咖啡機(jī)主要品牌銷額份額20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%奈斯派索dolce gusto心想米家illy1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M21 11M21 12M21來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 21：膠囊式咖啡機(jī)主要產(chǎn)品對(duì)比來(lái)源：天貓 APP，全自動(dòng)：海外

20、品牌占據(jù)主導(dǎo)，德龍和飛利浦份額領(lǐng)先全自動(dòng)意式咖啡機(jī)：近年市場(chǎng)份額提升明顯，德龍、飛利浦占據(jù)主要地位。全自動(dòng)咖啡機(jī)可完成咖啡制作的全過(guò)程，標(biāo)品化程度相對(duì)較高，目前天貓平臺(tái)熱銷品牌以飛利浦和德龍等沉淀多年的國(guó)際知名品牌為主，產(chǎn)品售價(jià)多超 4000 元。全自動(dòng)咖啡機(jī)部分高端機(jī)型可超萬(wàn)元，配臵上主要在于咖啡飲品風(fēng)味的種類增多、個(gè)性化自定義的程度提升及具備自清潔功能等。全自動(dòng)咖啡機(jī)由于價(jià)格高昂及咖啡成品的標(biāo)品程度高，龍頭品牌心智優(yōu)勢(shì)相對(duì)較高，消費(fèi)者對(duì)新品牌的接受度一般，目前國(guó)產(chǎn)品牌在全自動(dòng)意式領(lǐng)域布局亦相對(duì)較少。- 13 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 22：全自動(dòng)意式咖啡機(jī)主要產(chǎn)品對(duì)比來(lái)源：天貓 APP，半

21、自動(dòng)：半自動(dòng)漸成主流，國(guó)產(chǎn)品牌創(chuàng)新+顏值取勝半自動(dòng)意式咖啡機(jī)：國(guó)產(chǎn)品牌以差異化創(chuàng)新+高顏值突圍。半自動(dòng)咖啡機(jī)為目前線上主流產(chǎn)品，且預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)者對(duì)咖啡品質(zhì)和多樣化飲品類型的追求其占比仍將持續(xù)提升。德龍雖然在線上咖啡機(jī)市場(chǎng)占據(jù)龍頭地位，天貓?jiān)露蠕N售額份額基本保持在 25%以上，但熱銷機(jī)型以全自動(dòng)為主，21 年天貓德龍旗艦店內(nèi)全自動(dòng)機(jī)型占比超過(guò) 60%，半自動(dòng)機(jī)型銷售額占比約 27%。近年來(lái)馬克西姆（海外品牌，國(guó)內(nèi)企業(yè)代工）與百勝圖（新寶旗下自主品牌）創(chuàng)新推出研磨一體半自動(dòng)咖啡機(jī)（傳統(tǒng)半自動(dòng)普遍需要額外購(gòu)買磨豆機(jī)），配有研磨倉(cāng)可省去額 外購(gòu)買磨豆機(jī)的費(fèi)用，且以雙鍋爐雙水泵的配臵可同時(shí)萃取咖啡和打發(fā)

22、奶泡， 以創(chuàng)新功能與高顏值獲得消費(fèi)者青睞，在半自動(dòng)意式咖啡機(jī)市場(chǎng)獲得一定地位。- 14 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 23：線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)中半自動(dòng)意式咖啡機(jī)主要品牌銷額份額14%馬克西姆惠家 百勝圖柏翠德龍旗艦店-半自動(dòng)12%10%8%6%4%2%0%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M21 11M21 12M21 1M22來(lái)源：國(guó)金證券研究所圖表 24：半自動(dòng)意式咖啡機(jī)主要產(chǎn)品對(duì)比-1來(lái)源：天貓 APP，- 15 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 25：半自動(dòng)意式咖啡機(jī)主要產(chǎn)品對(duì)比-2來(lái)源：天貓 APP，國(guó)產(chǎn)品牌加速布局，百勝圖依托新寶優(yōu)勢(shì)

23、突出新寶股份：中國(guó)十大咖啡機(jī)出口企業(yè)之一，專利數(shù)領(lǐng)先主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。新寶股份作為我國(guó)十大咖啡機(jī)出口企業(yè)之一，在咖啡機(jī)領(lǐng)域積累豐富的技術(shù)，根據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示新寶股份在咖啡機(jī)領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)據(jù)明顯領(lǐng)先于其他主要出口及代工企業(yè)。新寶在咖啡機(jī)代工領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，公司咖啡機(jī)占中國(guó)出口總額的近 40%，領(lǐng)先其他主要產(chǎn)品占比（ 主要產(chǎn)品出口額占中國(guó)出口總額的10%15%左右）。- 16 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 26：主要企業(yè)咖啡機(jī)相關(guān)專利數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，百勝圖錨定中高市場(chǎng)，東菱以性價(jià)比產(chǎn)品為主。新寶股份旗下的百勝圖品牌及東菱品牌均布局咖啡機(jī)業(yè)務(wù)，且兩者以不同的定位覆蓋不同價(jià)位段的產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者的

24、不同需求。百勝圖：專業(yè)化的咖啡機(jī)品牌，以創(chuàng)新的半自動(dòng)意式咖啡機(jī)錨定中高端市場(chǎng)，9M21 以來(lái)線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)中銷額排名提升明顯， 躋身行業(yè)前列；東菱：主力產(chǎn)品為全自動(dòng)滴漏式美式咖啡機(jī)，銷量排名基本位于行業(yè)前十名。另外，新寶旗下摩飛品牌亦有布局咖啡機(jī)產(chǎn)品，但摩飛并未將咖啡機(jī)作為重點(diǎn)品類，目前的貢獻(xiàn)相對(duì)有限。圖表 27：線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)百勝圖銷額行業(yè)排名圖表 28：線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)百勝圖銷額份額1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M21 12M2108%7%56%105%154%3%202%251%百勝圖銷額份額30 百勝圖

25、銷售額排名0%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M2112M21來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所- 17 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 29：線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)東菱銷量行業(yè)排名圖表 30：線上淘系咖啡機(jī)市場(chǎng)東菱銷量份額027%46%65%84%103%122%141%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M2112M21東菱銷量份額東菱銷量排名0%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M21

26、12M21來(lái)源：國(guó)金證券研究所來(lái)源：國(guó)金證券研究所百勝圖：依托新寶豐富的 ODM 經(jīng)驗(yàn)，以創(chuàng)新產(chǎn)品收獲市場(chǎng)青睞。Barsetto 源于 1898 年的意大利羅馬，在咖啡機(jī)領(lǐng)域深耕多年，2016 年新寶股份全資收購(gòu)Barsetto，并交由廣東百勝圖科技有限公司全權(quán)運(yùn)營(yíng)。產(chǎn)品端：近年來(lái)百勝圖將新寶豐富的咖啡機(jī)經(jīng)驗(yàn)落地到內(nèi)銷市場(chǎng)，以高顏值+雙鍋爐雙水泵+研磨一體的半自動(dòng)意式咖啡機(jī)俘獲消費(fèi)者青睞，9M21 以來(lái)線上咖啡機(jī)市場(chǎng)月度銷額份額超 3%；營(yíng)銷端：百勝圖積極把握內(nèi)容種草的營(yíng)銷模式，在抖音、小紅書等多個(gè)平臺(tái)進(jìn)行內(nèi)容投放，測(cè)評(píng)端多數(shù)會(huì)將百勝圖二代與馬克西姆的馬賽半自動(dòng)進(jìn)行對(duì)比，目前部分消費(fèi)者已對(duì)這兩

27、款產(chǎn)品同為一個(gè)工廠生產(chǎn)初具意識(shí)，有助于后續(xù)百勝圖品牌在咖啡機(jī)行業(yè)奠定專業(yè)的地位。圖表 31：百勝圖在抖音、小紅書的內(nèi)容推廣來(lái)源：抖音，小紅書，國(guó)金證券研究所- 18 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告小熊：從滴漏式向半自動(dòng)邁進(jìn)。小熊咖啡機(jī)產(chǎn)品目前主要覆蓋滴漏式、半自動(dòng)意式咖啡機(jī)，主要由佛山市順德區(qū)華申電器制造有限公司生產(chǎn)，另外小熊自身在咖啡機(jī)領(lǐng)域的專利儲(chǔ)備亦相對(duì)較少（發(fā)明公布 2，發(fā)明授權(quán) 1，實(shí)用新型 4， 外觀設(shè)計(jì) 2）。小熊近年來(lái)積極拓展新品類，咖啡機(jī)更多作為品類上的補(bǔ)充與嘗試，公司采取外協(xié)代工方式且布局 SKU 相對(duì)較少，21 年各月線上咖啡機(jī)市場(chǎng)中的份額亦相對(duì)有限（不超過(guò) 1.5%）。圖表 32：

28、小熊天貓旗艦店咖啡機(jī)產(chǎn)品圖表 33：線上淘系咖啡機(jī)小熊品牌月度銷售額份額2. 0%小熊銷售額份額1. 5%1. 0%0. 5%0. 0%1M21 2M21 3M21 4M21 5M21 6M21 7M21 8M21 9M21 10M2111M2112M21 1M22來(lái)源：天貓 APP，來(lái)源：國(guó)金證券研究所投資建議近年來(lái)隨著我國(guó)消費(fèi)者現(xiàn)磨咖啡飲用習(xí)慣的加深，疊加供給端企業(yè)的創(chuàng)新推動(dòng)咖啡機(jī)行業(yè)步入快速上升期。建議積極關(guān)注：咖啡機(jī)領(lǐng)域積累豐富制造與研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、品牌布局完善的新寶股份，堅(jiān)持用戶訴求、持續(xù)完善咖啡場(chǎng)景覆蓋的北鼎股份。新寶股份：咖啡機(jī)代工優(yōu)勢(shì)突出，看好自主品牌發(fā)展依托豐富代工經(jīng)驗(yàn)，自主品牌持

29、續(xù)落地咖啡機(jī)產(chǎn)品。公司咖啡機(jī)出口額占中國(guó)咖啡機(jī)出口總額接近 40%，領(lǐng)先其他主要產(chǎn)品（10%15%），且公司在咖啡機(jī)領(lǐng)域的專利布局亦明顯超過(guò)其余主要出口企業(yè)。依托于代工積累的豐富研發(fā)與制造經(jīng)驗(yàn)，公司在內(nèi)銷自主品牌（百勝圖、摩飛、東菱等）持續(xù)落地咖啡機(jī)產(chǎn)品，其中百勝圖作為咖啡機(jī)專業(yè)品牌憑借創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品已逐步被消費(fèi)者認(rèn)可，2021 年銷售表現(xiàn)較好，后續(xù)亦有望豐富產(chǎn)品線、沉淀渠道布局以實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。小家電出口龍頭，內(nèi)銷自主品牌崛起。公司目前已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)小家電出口龍頭企業(yè)（代工模式），近年來(lái)公司加速推動(dòng)內(nèi)銷業(yè)務(wù)發(fā)展，以摩飛為代表的自主品牌憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與內(nèi)容營(yíng)銷快速崛起，2018-2021 年摩飛品牌以

30、 125%的復(fù)合增速快速擴(kuò)張至 16.6 億元，推動(dòng)內(nèi)銷業(yè)務(wù)成為公司增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力（21 年內(nèi)銷收入占比提升至 22%）。短期原材料價(jià)格影響盈利承壓，長(zhǎng)期自主品牌驅(qū)動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)改善邏輯不變。2021 年公司凈利率水平預(yù)計(jì) 5.31%，同比-3.2pct，主要系受原材料價(jià)格影響。長(zhǎng)期來(lái)看，以摩飛為主的自主品牌有望依托公司豐富的研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)持續(xù)在內(nèi) 銷市場(chǎng)落地創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，推動(dòng)盈利水平更高的自主品牌占比提升，帶動(dòng)公司整體盈利能力有所提振。- 19 -咖啡機(jī)專題分析報(bào)告圖表 34：2014-2021 年新寶股份營(yíng)業(yè)總收入及同比圖表 35：2014-2021 年新寶股份歸母凈利潤(rùn)及同比16014012

31、0100806040200營(yíng)業(yè)總收入（億元）同比2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A50%40%30%20%10%0%歸母凈利潤(rùn)（億元）同比1210864202014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A80%60%40%20%0%-20%-40%來(lái)源：公司公告，國(guó)金證券研究所來(lái)源：公司公告，國(guó)金證券研究所圖表 36：2018-2021 新寶股份內(nèi)銷品牌收入及內(nèi)銷占比圖表 37：1Q19-4Q21 摩飛品牌收入及同比增速摩飛（億元）東菱（億元）其他（億元）內(nèi)銷占比15.0016.563525%3020%256.502015%1.441510%105%500%2018A2019A2020A2021A6005004003002001000摩飛品牌收入（百萬(wàn)元）同比1Q 19 2Q 19 3Q 19 4Q 19 1Q 20 2Q 20 3Q 20 4Q 20 1Q 21 2Q 21 3Q 21 4Q 21400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%來(lái)源：公司公告，國(guó)金證券研究所來(lái)源：公司公告，國(guó)金證券研究所4.2 北鼎股份：堅(jiān)持用戶訴求、持續(xù)完善咖啡場(chǎng)景覆蓋北鼎入局咖啡手沖用品系列。21 年 6 月北鼎布局咖啡場(chǎng)景